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“互联网+”系列报告之十：不只是旅游，不止于移动互联网

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1证券研究报告行业研究 /深度研究 2015 年 04 月 27日餐饮旅游增持（维持）旅游综合增持（维持）薛蓓蓓执业证书编号：究员 021洋执业证书编号：究员 021 1云南旅游 (002059):全年业绩仍有安全边际，外延扩展可操作性强张家界 (000430):业绩恢复性增长，关注业务优化及改革空间腾邦国际 (300178):收入增速创新高，预计金融业务持续成长 %20%70%120%1404 1407 1410 1501餐饮旅游旅游综合沪深3 0 0不只是旅游，不止于移动互联网 “ 互联网 +”系列报告之十投资要点：不只是旅游，是全方位的生活服务。中产阶级消费兴起叠加移动互联网加速渗透，旅游行业在供需两端变革的共振效应下表现出巨大的增长弹性。但这只是冰山一隅，移动互联网所改变的，是涵盖吃住行游的全方位生活服务。过去信息化的盲点在移动时代最大程度地被覆盖，线上数据和线下服务的有效对接构建了一个包含人的服务、现金流和信息流的完整生态圈。不止于移动互联网，第二代立体互

2、联网正悄然来临。当不同的商业模式在技术革命的大背景下被创造，互联网也正悄然完成着自我的进化：向上上升至“平台 +大数据”形成自己的大脑，向下通过“互联网 +”在现实世界中拥有了自己的触角从平面走向立体，从虚拟走向现实，开了第二代互联网时代的序幕。无论云端还是地上，都是一片广阔天地；无论大公司还是小企业，均大有可为。转型势在必行，能否胜出，拼的是决心和执行力。一站式生活服务平台提升单个用户价值，前、行中、行后大数据全覆盖。联网企业赢家通吃，平台化公司通过跨界或延伸产业链，提升单个用户价值；息质量和效率的提升打破信息不对称瓶颈，企业核心优势从资源垄断转变为对消费者需求的理解，进而催生下游新需求。第一条假设催生了美团、 58 同城式本地化一站式生活服务平台。第二条假设下，为大数据开发急先锋，布局全面。我们对各个产品的大数据发展状况的总结如下：机票大数据发展较快，竞争格局也较为清晰；酒店大数据时代刚刚开始，鹿死谁手尚未可知；度假旅游行中数据（例如消费习惯、游玩时长等）采集难度更大，但伴随着移动端渗透率的上升、以及由此催生的各种商业模式的

3、推陈出新，行业将会迎来大数据的春天。垂直公司深耕细作产业链，产品 /服务非标程度决定场空间。互联网无法解决每个行业的所有问题，除去向上转型的平台化路径，一部分企业选择与后端能力很强、扎根于产业链、又可能积极转型的传统企业进行融合，完成对各个垂直细分领域的非标准化产品的覆盖，这些非标准化产品线上化的难度为垂直互联网企业提供了广阔空间。预期差造就触网传统企业的投资价值，“可感知的服务才是硬道理”促使互联网企业产品落地。部分传统企业全面转型触网，经历了内部组织调整的痛苦洗礼后进入“融合期”，转变为垂直细分企业。这些企业扎根于产业链深处，或凭借资源掌控优势、或凭借物流服务管理体系，加上与互联网的融合，将形成很好的生态圈，成为真正意义上的司。而互联网企业方面，由于客户往往将线下的服务问题归于线上平台，促使垂直类企业将线下的部分也纳入到自身体系之中，以增强客户粘性，提高综合实力。线上与线下从隔空到握手，正在吃、住、行、玩各个领域全面改造着我们的生活。根据上面的逻辑，对于互联网企业，向上可以充实自己，成为平台化的公司；或者将产品服务落地，构造态圈。而优

4、秀传统企业在经历了迷茫期和转型期后，即将进行全面反扑，从而进入融合期。对行业痛点精确的把握和在行业深耕多年的服务经验，互联网的助力将会使其能量以指数级放大，未来的表现值得期待。具体到投资标的，我们综合考虑了其成长空间、估值水平等多方面因素，对于相关个股的排列顺序如下：基于平台 +大数据应用依次推荐携程、 58 同城，基于辑依次推荐携程、众信、神州租车、中青旅、途牛等。风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；安全事故风险。行业走势图相关研究行业评级：行业研究 /深度研究 | 2015 年 04 月谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2正文目录 1 开第二代立体式互联网的序幕 .只是旅游，是全方位的生活服务 .p ot . 向上，互联网企业步入“平台 +大数据”时代 .活服务平台涌现，多元化需求一站式满足 .美团：团购之壤育生活服务之树】 . 58 同城：分类信息网站 “双雄”走向本地生活服务】 .数据时代产业结构重塑， . 11 票大数据航空数据的大革命 . 11 店大数据覆盖“行中”，实现 B 端变现 . 12

5、游大数据式重构旅游产业链 . 17 3 向下，“互联网 +”成社会服务新趋势 . 18 直细分领域蕴含机遇，态圈蓄势待发 . 18 标程度决定场空间 . 18 to 统企业的触网转型 . 19 to 联网企业的产品服务落地 . 20 ：餐饮变现模式，外卖望殊途同归 . 21 ：传统酒店拥抱租让你也能开旅店 . 23 ：打车市场风云迭起，专车强龙与地头蛇战火纷纷 . 25 ：建旅游大生态圈 . 29 【携程：先发优势，资源方面拓展提升自营产品壁垒】 . 30 【途牛：旅行社产品买手模式，实体渠道开始下沉】 . 32 【众信旅游：“众信系”布局出境游综合服务生态圈】 . 34 【中青旅：携手遨游网打造式】 . 36 4 相关标的 . 36 行业研究 /深度研究 | 2015 年 04 月谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 3图表目录图 1：互联网生活行业变化方向 . 1：中国餐饮场规模 . 2：中国在线酒店市场规模 . 3：中国在线用车市场规模 . 4：中国在线旅游市场规模 . 5： 2014 年团购各分类情况一览 . 6： 2014 年上半年团购网站市场份额 .

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