金融远期、期货与互换.ppt

金融远期、期货和互换金融远期、期货和互换第七章学完本章后，你应该能够：学完本章后，你应该能够：ü了解金融远期、期货和互换的概念及特点ü掌握远期合约和期货合约的定价ü了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价格之间的关系ü掌握利率互换和货币互换的设计和安排本章框架本章框架Ø金融远期和期货概述金融远期和期货概述Ø远期和期货的定价远期和期货的定价 Ø金融互换金融互换 金融远期合约概述金融远期合约概述 n定义Ø金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定 Ø多方(Long Position)； 空方(Short Position)Ø交割价格 (Delivery Price)ü远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的 金融远期合约概述金融远期合约概述 n特点特点Ø 非标准化合约 Ø 场外市场交易优点灵活性较大流动性较差市场效率低违约风险较高缺点金融远期合约概述金融远期合约概述 n种类ü远期利率协议ü远期外汇合约ü远期股票合约 远期利率协议远期利率协议Ø远期利率协议远期利率协议 (Forward Rate AgreementsForward Rate Agreements，简称，简称FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时期开是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的确定、以具体货币表示的名义本金名义本金的协议。

的协议ü规避利率上升（下降）的风险规避利率上升（下降）的风险 远期利率协议远期利率协议n重要术语重要术语ü合同金额合同金额ü合同货币合同货币ü交易日交易日ü结算日结算日ü确定日确定日ü到期日到期日ü合同期合同期ü合同利率合同利率ü参照利率参照利率ü结算金结算金n交易流程交易流程远期利率协议远期利率协议远期利率协议远期利率协议 n结算金的计算：结算金的计算： 在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失实际借款中因利率上升而造成的损失 远期利率协议结算实例远期利率协议结算实例n甲乙双方甲乙双方2007年年10月月7日同意成交一分日同意成交一分1×4，，名义本金为名义本金为100万美元、合同利率为万美元、合同利率为4.75%的的远期利率协议这里交易日为远期利率协议这里交易日为10月月7日，起算日，起算日为日为10月月9日，确定日为日，确定日为11月月7日，结算日为日，结算日为11月月9日，合同到期日为日，合同到期日为2008年年2月月8日。

确定日确定日确定的参照利率为日确定的参照利率为5.5%则结算方式和金额则结算方式和金额是多少？是多少？远期利率协议远期利率协议 n远期利率远期利率 (Forward Interest RateForward Interest Rate)Ø定义：现在时刻的将来一定期限的利率定义：现在时刻的将来一定期限的利率 Ø计算：由一系列即期利率决定的计算：由一系列即期利率决定的r为T时刻到期的即期利率； 为T*时刻 ( ) 到期的即期利率； 为所求的t时刻的 期间的远期利率 上式仅适用于每年计一次复利的情形 远期利率协议远期利率协议 n连续复利：Ø当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为 ： 实例n2年期和和年期和和5年期的连续复利利率为年期的连续复利利率为10%和和15%，，，，则则2到到5年期的远期利率为多少？年期的远期利率为多少？远期利率协议远期利率协议 n功能功能ü通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险 ü给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具 ü简便、灵活、不需支付保证金等优点 ü存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的 远期外汇合约远期外汇合约n远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts) 是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。

ü直接远期外汇合约 ü远期外汇综合协议远期外汇综合协议远期外汇综合协议n远期汇率 (Forward Exchange Rate) 是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格n远期汇率的报价方法：ü报出直接远期汇率ü报出远期差价 n远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额n升水n平价n贴水加减规则 ：前小后大往上加，前大后小往下减远期外汇综合协议远期外汇综合协议n远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币 (Primary Currency)，然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议Ø远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期交易Ø远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机而签订的远期协议 远期外汇综合协议远期外汇综合协议n远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于：前者的保值或投机目标是两种货币间的利率差以及由此决定的远期差价，后者的目标则是一国利率的绝对水平n但两者也有很多相似之处：标价方式都是mn，其中m表示合同签订日到结算日的时间，n表示合同签订日至到期日的时间。

两者都有五个时点，即合同签订日、起算日、确定日、结算日、到期日，而且有关规定均相同名义本金均不交换 远期外汇综合协议远期外汇综合协议n根据计算结算金的方法不同，我们可以把远期外汇综合协议分为很多种，其中最常见的有两种：n一是汇率协议；n一是远期外汇协议结算金结算金远期股票合约远期股票合约n远期股票合约 (Equity forwards) 是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议金融期货合约概述金融期货合约概述n定义Ø金融期货合约 (Futures Contracts) 是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式) 买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议 Ø期货价格(Futures Price) 金融期货合约概述金融期货合约概述 n特点Ø期货合约均在交易所进行,违约风险小Ø采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平仓)，而无须进行最后的实物交割 Ø标准化合约Ø期货交易是每天进行结算，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户 金融期货合约概述金融期货合约概述n种类ü利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期货合约）ü股价指数期货(标的物是股价指数)ü外汇期货(标的物是外汇)期货合约和远期合约的比较期货合约和远期合约的比较ü标准化程度不同 ü交易场所不同 ü违约风险不同 ü价格确定方式不同 ü履约方式不同 ü合约双方关系不同 ü结算方式不同 金融期货合约概述金融期货合约概述n期货市场的功能Ø转移价格风险的功能Ø价格发现功能 上海商品交易所期货成交额上海商品交易所期货成交额:亿元亿元郑州商品期货交易所：亿元郑州商品期货交易所：亿元大连商品期货交易所成交额大连商品期货交易所成交额:亿元亿元期货交易整体情况期货交易整体情况案例：沪深300股指期货合约 n合约标的合约标的:沪深沪深300指数指数n合约乘数合约乘数:每点每点300元元n报价单位报价单位:指数点指数点n最小变动价位最小变动价位:0.2点点n合约月份合约月份:当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月n交易时间交易时间:上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:15n最后交易日交易时间最后交易日交易时间:上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:00n每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制:上一个交易日结算价的上一个交易日结算价的±10%n最低交易保证金最低交易保证金:合约价值的合约价值的12%n最后交易日最后交易日:合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延n交割日期交割日期:同最后交易日同最后交易日n交割方式交割方式:现金交割现金交割n交易代码交易代码:IFn上市交易所上市交易所:中国金融期货交易所中国金融期货交易所股指期货开户条件 n自然人自然人 n1、申请交易编码时，客户保证金账户可用资金余额、申请交易编码时，客户保证金账户可用资金余额不低于人民币不低于人民币50万元；万元； 2、具备股指期货基础知识，在、具备股指期货基础知识，在2个月内通过股指期货个月内通过股指期货基础知识测试（得分不低于基础知识测试（得分不低于80分）；分）； 3、具有累计、具有累计10个交易日、个交易日、20笔以上的股指期货仿真笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上商品期笔以上商品期货交易成交记录；货交易成交记录； 4、投资者适当性综合评估得分不低于、投资者适当性综合评估得分不低于70分；分； 5、不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法、不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形。

交易的情形 股指期货开户条件n一般法人一般法人n1、净资产不低于人民币、净资产不低于人民币100万元；万元； 2、申请交易编码时，客户保证金账户可用资金余额不低于、申请交易编码时，客户保证金账户可用资金余额不低于人民币人民币50万元；万元； 3、具有符合企业实际的参与股指期货交易的决策机制和操、具有符合企业实际的参与股指期货交易的决策机制和操作流程；作流程； 4、相关业务人员（指定下单人、结算单确认人、资金调拨、相关业务人员（指定下单人、结算单确认人、资金调拨人）具备股指期货基础知识，通过股指期货基础知识测试人）具备股指期货基础知识，通过股指期货基础知识测试（得分不低于（得分不低于80分）；分）； 5、具有累计、具有累计10个交易日、个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成笔以上的股指期货仿真交易成交记录；或者最近三年内具有交记录；或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交笔以上的商品期货交易成交记录；记录； 6、不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规、不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形。

n 特殊法人特殊法人 n必须获得监管机构或者主管机关批准必须获得监管机构或者主管机关批准 远期价格和远期价值远期价格和远期价值 n远期价格指的是远期合约中标的物的远期价格，它是跟标的物的现货价格紧密相联的n远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的n远期价格跟远期价值却相差十万八千里第二节、远期和期货的定价第二节、远期和期货的定价期货价格与远期价格的关系期货价格与远期价格的关系 n当标的资产价格与利率呈正相关时，期当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格货价格高于远期价格 n当标的资产价格与利率呈负相关性时，当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格远期价格就会高于期货价格基本假设与基本符号基本假设与基本符号 n基本假设：基本假设：1．没有交易费用和税收．没有交易费用和税收2．能以相同的无风险利率自由借贷．能以相同的无风险利率自由借贷3．远期合约没有违约风险．远期合约没有违约风险4．允许现货卖空行为．允许现货卖空行为5．理论价格是在没有套利机会下的均衡价格．理论价格是在没有套利机会下的均衡价格6．期货合约的保证金账户支付同样的无风险．期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。

利率基本符号：基本符号：nT；合约到期时间；合约到期时间nt；现在时间；现在时间nS;标的资产在时间标的资产在时间t的价格的价格nST；标的资产在时间；标的资产在时间T的价格的价格nK；合约交割价格；合约交割价格nf；合约在现在时间；合约在现在时间t的价值的价值nF；；t时刻的远期或者期货理论价格时刻的远期或者期货理论价格nR；连续复利计算的无风险利率；连续复利计算的无风险利率无收益资产远期合约的定价无收益资产远期合约的定价 n无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券产，如贴现债券一一) 无套利定价法无套利定价法n基本思路：构建两种投资组合，让其终值相等，基本思路：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等；否则的话，就可以进行套则其现值一定相等；否则的话，就可以进行套利这样，我们就可根据两种组合现值相等的利这样，我们就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格关系求出远期价格 无收益资产远期合约的定价无收益资产远期合约的定价n构建如下两种组合：构建如下两种组合：ü组合组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现的现金；金；ü组合组合B：一单位标的资产。

一单位标的资产n在在T时刻，两种组合都等于一单位标的资产由此我时刻，两种组合都等于一单位标的资产由此我们可以断定，这两种组合在们可以断定，这两种组合在t时刻的价值相等即：时刻的价值相等即： 一单位无收益资产远一单位无收益资产远期合约多头可由一单期合约多头可由一单位标的资产多头和单位标的资产多头和单位无风险负债组成位无风险负债组成无收益资产远期合约的定价无收益资产远期合约的定价(二二) 现货－远期平价定理现货－远期平价定理n令令f=0，则：，则：n这就是无收益资产的这就是无收益资产的现货－远期平价定理现货－远期平价定理，或，或称现货期货平价定理称现货期货平价定理n该式表明，对于无收益资产而言，远期价格等该式表明，对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值于其标的资产现货价格的终值例题n假设假设1年期的贴现债券的价格为年期的贴现债券的价格为960,3个月期限无个月期限无风险利率为风险利率为5%，则三个月期的该债券的期货价格，则三个月期的该债券的期货价格为多少？为多少？无收益资产远期合约的定价无收益资产远期合约的定价(三) 远期价格的期限结构n描述不同期限远期价格之间的关系。

n消去S，n根据公式 ，我们得到不同期限远期价格之间的关系：支付已知现金收益资产远期合支付已知现金收益资产远期合约的定价约的定价 n支付已知现金收益的资产是指在到期前会产生完支付已知现金收益的资产是指在到期前会产生完全可预测的现金流的资产全可预测的现金流的资产n如附息债券和支付已知现金红利的股票如附息债券和支付已知现金红利的股票n黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要花黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要花费一定的存储成本，存储成本可看成是负收益费一定的存储成本，存储成本可看成是负收益n我们令已知现金收益的现值为我们令已知现金收益的现值为I，对黄、白银来说，，对黄、白银来说，I为负值支付已知现金收益资产远期合约支付已知现金收益资产远期合约的定价的定价n构建如下两个组合：构建如下两个组合：n组合组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金的现金;n组合组合B：一单位标的证券加上利率为无风险利率、：一单位标的证券加上利率为无风险利率、期限为从现在到现金收益派发日期限为从现在到现金收益派发日 、现值为、现值为I 的的负债。

负债n在在t时刻，这两个组合的价值应相等，即：时刻，这两个组合的价值应相等，即： 支付已知现金收益资产远期合约的定价支付已知现金收益资产远期合约的定价n现货－远期平价公式现货－远期平价公式n根据根据F的定义，我们可从公式的定义，我们可从公式 (7.16) 中求得：中求得：n该式表明，支付已知现金收益资产的远期价该式表明，支付已知现金收益资产的远期价格等于标的证券现货价格与已知现金收益格等于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的终值现值差额的终值实例n假设假设6个月期和个月期和12个月的无风险利率为个月的无风险利率为9%和和10%，，而而1中中10年期债券的现货价格为年期债券的现货价格为990，该债券一年期，该债券一年期远期合约交割价为远期合约交割价为1001，该债券在，该债券在6个月和个月和12个月个月均会收到均会收到60元的利息，且第二次付息在远期合约交元的利息，且第二次付息在远期合约交割日之前，求该合约的价值？割日之前，求该合约的价值？n该债券已知现金流的现值为：该债券已知现金流的现值为：实例n假设黄金的现货价格为每盎司假设黄金的现货价格为每盎司450美元，其存储成美元，其存储成本为每盎司本为每盎司2美元，年底支付。

无风险利率为美元，年底支付无风险利率为7%，，则一年期黄金远期价格为多少？则一年期黄金远期价格为多少？支付已知收益率资产远期合约定价支付已知收益率资产远期合约定价 n支付已知收益率的资产是指在到期前将产生与该资产支付已知收益率的资产是指在到期前将产生与该资产现货价格成一定比率的收益的资产现货价格成一定比率的收益的资产Ø外汇是这类资产的典型代表，其收益率就是该外汇发外汇是这类资产的典型代表，其收益率就是该外汇发行国的无风险利率行国的无风险利率Ø股价指数也可近似地看作是支付已知收益率的资产股价指数也可近似地看作是支付已知收益率的资产Ø远期利率协议和远期外汇综合协议也可看作是支付已远期利率协议和远期外汇综合协议也可看作是支付已知收益率资产的远期合约知收益率资产的远期合约支付已知收益率资产远期合约定价支付已知收益率资产远期合约定价 n构造两个组合：构造两个组合：n组合组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金；的现金；r为无风险利率为无风险利率n组合组合B：： 单位证券并且所有收入都再投资单位证券并且所有收入都再投资于该证券，其中于该证券，其中q为该资产按连续复利计算的已为该资产按连续复利计算的已知收益率。

知收益率n在在t时刻：时刻：支付已知收益率资产远期合约定价支付已知收益率资产远期合约定价 n现货－远期平价公式：n该式表明，支付已知收益率资产的远期价格等于按无风险利率r与已知收益率q之差计算的现货价格在T时刻的终值实例7-6n假设标准普尔假设标准普尔500指数现在的点数为指数现在的点数为1000点，该指数点，该指数所含股票的红利收益率预计为每年所含股票的红利收益率预计为每年5%（连续复利），（连续复利），连续复利的无风险利率为连续复利的无风险利率为10%，，3个月期的标准普尔个月期的标准普尔500指数期货的市价为指数期货的市价为1080点，求该期货合约的合约点，求该期货合约的合约价值和理论价格？价值和理论价格？n沪深沪深300指数现在的点数为指数现在的点数为2581点，该指数所点，该指数所含股票的红利收益率预计为每年含股票的红利收益率预计为每年7%（连续复（连续复利），连续复利的无风险利率为利），连续复利的无风险利率为5%，，5个月期个月期的沪深的沪深300指数期货指数期货IF1203的市价为的市价为2610点，点，请问该合约价格是被低估还是被高估？请问该合约价格是被低估还是被高估？答案期货价格与现货价格的关系期货价格与现货价格的关系 期货价格和现在现货价格的关系期货价格和预期的未来现货价格的关系 期货价格和现在现货价格的关系期货价格和现在现货价格的关系n可以用基差可以用基差 (Basis) 来描述。

来描述n基差基差=现货价格现货价格—期货价格期货价格期货价格和预期未来的现货价格的关系期货价格和预期未来的现货价格的关系n以无收益资产为例：n比较可知，y和r的大小就决定了F和 孰大孰小ny值的大小取决于标的资产的系统性风险n在现实生活中，大多数标的资产的系统性风险都大于零，因此在大多数情况下，F都小于 一、金融互换概述一、金融互换概述 n定义定义n金融互换金融互换 (Financial SwapsFinancial Swaps) 是约定两个或两个是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约换一系列现金流的合约第三节第三节 金融互换金融互换一、金融互换概述一、金融互换概述（一）互换与掉期的区别（一）互换与掉期的区别 n掉期交易掉期交易(swap transaction)：是指在买进或卖出某：是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币种货币的同时，卖出或买进同种货币 特点：特点： (1)买买与卖是有意识地同时进行的与卖是有意识地同时进行的 (2)买与卖的货币种类相买与卖的货币种类相同，金额相等同，金额相等 (3)买卖交割期限不相同买卖交割期限不相同 Ø与互换区别：与互换区别：（（1）合约与交易的区别）合约与交易的区别（（2）有无专门市场不同）有无专门市场不同金融互换概述金融互换概述（二）平行贷款、背对背贷款与金融互换 金融互换概述金融互换概述（二）平行贷款、背对背贷款与金融互换 (三三) 比较优势理论与互换原理比较优势理论与互换原理金融互换概述金融互换概述(三三) 比较优势理论与互换原理比较优势理论与互换原理 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。

互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用n根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势双方在两种资产或负债上存在比较优势金融互换概述金融互换概述•功能功能ü通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化ü可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险ü金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制率管制及税收限制金融互换的种类金融互换的种类 (一) 利率互换n利率互换 (Interest Rate Swaps) 是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。

n双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势利率互换只交换利息差额，因此信用风险很小(一一) 利率互换利率互换n基本原理，利用互换双方在不同金融市场上的基本原理，利用互换双方在不同金融市场上的比较优势进行操作比较优势进行操作n往往通过中介商进行往往通过中介商进行n标准利率互换是：标准利率互换是：n协议双方约定一系列未来日期支付利息协议双方约定一系列未来日期支付利息n利息额按名义本金额计算利息额按名义本金额计算n双方所付款项为同种货币双方所付款项为同种货币n协议一方按确定的固定利率支付协议一方按确定的固定利率支付n协议另一方按特定市场的浮动利率支付协议另一方按特定市场的浮动利率支付n没有本金的交换没有本金的交换利率互换（例子）利率互换（例子）结果：结果：企业信用等级固定利率融资浮动利率融资甲AAA10%LIBOR+0.25%乙BBB11%LIBOR+0.75%1%0.5%例：原计划甲企业欲以浮动利率融资1000万元，乙企业欲以固定利率融资1000万元 现实际甲企业以固定利率融资，乙企业以浮动利率融资，再达成利率互换协定：甲支付乙LIBOR，乙支付甲10%则：甲企业融资成本为： 10%+LIBOR-10%=LIBOR 乙企业融资成本为： LIBOR+0.75%+10%-LIBOR=10.75%各自成本都比直接按原计划去融资的成本低。

为什么？3.5 互换金融互换的种类金融互换的种类（二）货币互换n货币互换 (Currency Swaps)定义：指交换具体数量的定义：指交换具体数量的两种货币的交易交易双方根据所签合同在一定时两种货币的交易交易双方根据所签合同在一定时期内分期摊还本金以及支付未还本金利息期内分期摊还本金以及支付未还本金利息n货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势n货币互换涉及到本金互换，因此当汇率变动很大时，双方就将面临一定的信用风险当然这种风险仍比单纯的贷款风险小得多 货币互换过程货币互换过程合同签订日：确定有关条款，包括本金、到期日、利率的确定方式，并且合同签订日：确定有关条款，包括本金、到期日、利率的确定方式，并且交换本金交换本金交割日：一方向另一方支付本币现金流，收取对方的外币现金流分别按交割日：一方向另一方支付本币现金流，收取对方的外币现金流分别按不同的利率计算不同的利率计算A方方B方方外币本金外币本金美元本金美元本金A方B方固定利率的外币浮动利率的美元到期日：双方各自把本金收回到期日：双方各自把本金收回A方B方外币本金美元本金货币互换（例子）货币互换（例子）结果：结果：1981年世界第一笔货币互换：世界银年世界第一笔货币互换：世界银行与行与IBM货币互换货币互换 世界银行将它的世界银行将它的 2.9亿美元金额的固定利率债务与亿美元金额的固定利率债务与IBM公司公司已有的瑞士法郎和德国马克的债务互换。

互换双方的主要已有的瑞士法郎和德国马克的债务互换互换双方的主要目的是，世界银行希望筹集固定利率的德国马克和瑞士法目的是，世界银行希望筹集固定利率的德国马克和瑞士法郎低利率资金，但世界银行无法通过直接发行债券来筹集，郎低利率资金，但世界银行无法通过直接发行债券来筹集，而世界银行具有而世界银行具有AAA级的信誉，能够从市场上筹措到最优级的信誉，能够从市场上筹措到最优惠的美元借款利率，世界银行希望通过筹集美元资金换取惠的美元借款利率，世界银行希望通过筹集美元资金换取IBM公司的德国马克和瑞士法郎债务；公司的德国马克和瑞士法郎债务；IBM公司需要筹集公司需要筹集一笔美元资金，由于数额较大，集中于任何一个资本市场一笔美元资金，由于数额较大，集中于任何一个资本市场都不妥，于是采用多种货币筹资的方法，他们运用本身的都不妥，于是采用多种货币筹资的方法，他们运用本身的优势筹集了德国马克和瑞士法郎，然后通过互换，与世界优势筹集了德国马克和瑞士法郎，然后通过互换，与世界银行换到优惠利率的美元银行换到优惠利率的美元  货币互换案例图：货币互换案例图：世界银行IBM公司美元借款人投资者马克法郎美元子公司投资者马克法郎美元德国马克和瑞士法郎则：英镑每期的现金流为：则：英镑每期的现金流为： 0.086 ×(当期的实际天数当期的实际天数/365)×英镑英镑2百万百万 美元每期的现金流为：美元每期的现金流为： Libor ×(当期的实际天数当期的实际天数/360)×美元美元3.44百万百万例：现有一货币互换协议：生效日例：现有一货币互换协议：生效日-1998.11.15 到期日：到期日：2002.11.15名义本金：名义本金：2百万英磅百万英磅 vs 3.44百万美元（生效日的汇率为百万美元（生效日的汇率为1.72））英镑利率为英镑利率为8.65%(半年复利一次的年利率，按实际天数半年复利一次的年利率，按实际天数/365天计息天计息)美元利率为美元利率为6个月的个月的Libor，按货币市场计息（，按货币市场计息（360天）方式计息天）方式计息序号序号交割日交割日每期的天数每期的天数当期的当期的Libor%固定利率的流出固定利率的流出浮动利率的流入浮动利率的流入12345678911/15/9805/15/9911/15/9905/15/0011/15/0005/15/0111/15/0105/15/0211/15/021811841821841811841811845.756.06.256.707.257.006.755.505.753.44百万美元百万美元0.0858百万英镑百万英镑0.0872百万英镑百万英镑0.0863百万英镑百万英镑0.0872百万英镑百万英镑0.0858百万英镑百万英镑0.0872百万英镑百万英镑0.0858百万英镑百万英镑2.0858百万英镑百万英镑2百万英镑百万英镑0.0994百万美元百万美元0.1055百万美元百万美元0.1087百万美元百万美元0.1178百万美元百万美元0.1254百万美元百万美元0.1187百万美元百万美元0.1167百万美元百万美元3.5367百万美元百万美元其它互换其它互换ü交叉货币利率互换 ü增长型互换、减少型互换和滑道型互换ü基点互换 ü可延长互换和可赎回互换 ü零息互换 ü后期确定互换 ü差额互换 ü远期互换 ü互换期权 ü股票互换 。