第七章--内部长期投资管理1课件.ppt

第七章第七章 内部长期投资管理内部长期投资管理广东商学院会计学院广东商学院会计学院汤海溶汤海溶本章内容第一节 固定资产投资管理固定资产投资的特点固定资产投资管理的程序第二节 现金流量预测现金流量概念现金流量的作用现金流量的构成现金流入量现金流出量现金净流量现金净流量＝现金流入量-现金流出量初始现金流量营业现金流量终结现金流量投资项目现金流量示意图建设期 （初始阶段） 营运期 （营运阶段） 终结点0 1 2 3 4 5 N-1 NC0 C1 C2 NCF1 NCF2 NCF3 NCFn-1 NCFn 固定资产投资额 销售收入 残值收入垫支的流动资金 付现成本 收回的流动资金 所得税（2）经营期净现金流量计算公式：经营期某年净现金流量= 营业收入—付现成本—所得税 公式（一） =净利润+ 折旧 公式（二） 项目内容发生时点计算方法现金流出量（指该方案引起的企业现金支出的增加额）购置生产线的价款一般为第0期一般等于固定资产投资额垫支流动资金一般为第0期垫支流动资金一般有比较明确的书面条件营业现金流出各期期末一般等于付现成本现金流入量（指该方案引起的现金收入的增加额）营业现金流入各期期末一般等于销售收入残值收入项目终结点 收回的流动资金项目终结点一般等于垫支的流动资金现金净流量（指一定期间现金流入量和现金流出量之间的差额）  现金净流量＝现金流入量－现金流出量新建项目的现金流量表投资项目现金流量计算示例•例：永安公司拟新建一条生产线以扩大生产规模，现有甲、乙两个方案可供选择。

甲方案需投资20万，项目寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，该项目投产后每年可获销售收入12万元，付现成本4万元乙方案设备投资33万元，另需垫支营运资金3万元，设备寿命也是5年，直线法计提折旧，5年后该设备残值3万元，5年中每年的销售收入24万元，付现成本第1年为12万元，以后随着材料涨价，将逐年增加付现成本5000元，假设公司所得税率为40％，试计算两个方案的现金流量投资项目现金流量计算示例•甲方案每年折旧额＝200000/5＝40000（元）•乙方案每年折旧额＝（330000-30000）/5＝60000（元）甲方案营业现金流量经营期（年）经营期（年）1 12 23 34 45 5销售收入（销售收入（1 1））120000120000120000120000120000120000120000120000120000120000付现成本（付现成本（2 2））40000400004000040000400004000040000400004000040000折旧（折旧（3 3））40000400004000040000400004000040000400004000040000税前净利（税前净利（4 4））(4)(4)＝＝(1)-(2)-(3)(1)-(2)-(3)40000400004000040000400004000040000400004000040000所得税（所得税（5 5））(5)(5)＝＝(4)*40(4)*40％％16000160001600016000160001600016000160001600016000税后净利（税后净利（6 6））(6)(6)＝＝(4)-(5)(4)-(5)24000240002400024000240002400024000240002400024000现金流量（现金流量（7 7））(7)(7)＝＝(1)-(2)-(5)(1)-(2)-(5)64000640006400064000640006400064000640006400064000乙方案营业现金流量经营期（年）经营期（年）1 12 23 34 45 5销售收入（销售收入（1 1））240000240000240000240000240000240000240000240000240000240000付现成本（付现成本（2 2））120000120000125000125000130000130000135000135000140000140000折旧（折旧（3 3））60000600006000060000600006000060000600006000060000税前净利（税前净利（4 4））(4)(4)＝＝(1)-(2)-(3)(1)-(2)-(3)60000600005500055000500005000045000450004000040000所得税（所得税（5 5））(5)(5)＝＝(4)*40(4)*40％％24000240002200022000200002000018000180001600016000税后净利（税后净利（6 6））(6)(6)＝＝(4)-(5)(4)-(5)36000360003300033000300003000027000270002400024000现金流量（现金流量（7 7））(7)(7)＝＝(1)-(2)-(5)(1)-(2)-(5)96000960009300093000900009000087000870008400084000投资项目现金流量计算表经营期经营期0 01 12 23 34 45 5甲方甲方案案固定资产投资固定资产投资-200000-200000营业现金流量营业现金流量64000640006400064000640006400064000640006400064000现金流量合计现金流量合计-200000-20000064000640006400064000640006400064000640006400064000乙方乙方案案固定资产投资固定资产投资-330000-330000垫支营运资金垫支营运资金-30000-30000营业现金流量营业现金流量96000960009300093000900009000087000870008400084000固定资产残值固定资产残值3000030000收回营运资金收回营运资金3000030000现金流量合计现金流量合计-360000-3600009600096000930009300090000900008700087000144000144000第三节 项目投资决策评价指标•投资决策评价指标及分类投资决策评价指标及分类•非折现评价指标非折现评价指标–投资利润率（投资利润率（rate of investment，，ROI））–投资回收期（投资回收期（payback period，，PP)•折现评价指标折现评价指标–净现值（净现值（net present value，，NPV））–净现值率（净现值率（net present value rate，，NPVR））–获利指数（获利指数（profitability index，，PI））–内部收益率（内部收益率（internal rate of return，，IRR））–年均净现值法（年均净现值法（average net present value，，ANPV））•折现指标关系折现指标关系投资决策评价指标定义指标分类指标分类指标分类投资利润率静态投资回收期投资回收期举例 年度方案012345甲-2000006400064000640006400064000乙-36000096000930009000087000144000投资回收期举例投资回收期举例时间年度每年净现金流量每年末尚未收回投资额0-36000036000019600026400029300017100039000081000487000-60005144000投资回收期举例投资回收期净现值净现值净现值的计算过程净现值的决策规则净现值法的优缺点净现值法的优缺点折现率的确定净现值率净现值率获利指数获利指数的决策标准内部收益率内部收益率内部收益率年均净现值法折现指标之间的关系例题•某公司需购一台设备，有两个方案，假定公司要求的必要报酬率为10％，有关数据如下：•要求：根据以上资料（1）计算两个方案的投资回收期；（2）计算两个方案的净现值；（3）计算两个方案的现值指数；（4）计算两个方案的内部收益率。

第四节第四节 固定资产投资决策评价固定资产投资决策评价•1.固定资产投资规模决策•2.投资开发时机决策•3.投资方式决策•4.旧设备是否更新的决策•5.生产设备是更新还是大修的决策•6.资本限量下的投资决策 1、固定资产投资规模决策、固定资产投资规模决策例：某水泥集团公司准备建造一个与销售市场占有相适应的年产10万吨水泥预测制品生产线，现有两个方案可供选择方案甲：建设规模较大的工厂，投资额5000万元，有效期十年，由于设备比较先进，生产效率高，因此，只需一班制生产，需生产工人500人，全年人工费用400万元，耗用原材料4800万元，废品损失约200万元，全年管理费用预计160万元•方案乙：建设规模较小的工厂，投资额3000万元，有效期十年，由于设备较差，生产效率较低，因此，需二班制生产，需生产工人1200人，全年人工费用900万元，耗用原材料5113万元，废品损失约213万元，全年管理费用预计192万元，目前该产品售价为860元/吨假设两方案设备均无残值，采用有线法计提折旧，企业所得税率33%，试分析应选用哪一方案？（资本成本为10%）1、固定资产投资规模决策、固定资产投资规模决策甲、已两方案现金流量计算表投投资资额额收入收入折旧折旧额额总总成成本本营业营业利利润润所得税所得税税后税后净净利利现现金金流量流量甲方甲方案案5 0008 6005006 0602 540838.21701.82201.8乙方乙方案案3 0008 6003006 7781 822601.31220.71520.7NPV甲甲＝＝2201.8 × PVIFA10%,10 — 5000 = 8530.06（万元）（万元）NPV乙乙＝＝1520.74 × PVIFA10%,10 — 3000 = 6344.95（万元）（万元）NPV甲甲 ＞＞ NPV乙乙 应选用甲方案应选用甲方案 2、投资开发时机决策、投资开发时机决策一项新技术，若早期开发、推广，投入大、成本高，技术不够成熟，产品的维护成本高，但技术新，含“金”量高，利润率高。

同时，可提早占领市场，有利于后期扩大销售若后期开发，投入较少，技术较成熟，维护成本低，易被广大客户接受；但市场竞争激烈，价格下降，利润率低因此，有必要研究投资开发时机问题 在进行此类决策时，决策的基本规则也是寻求净现值最大的方案但由于两个方案开发时机不一样，不能把净现值简单对比，而必须把后期开发的项目净现值换算为早期开发的第一年初（t=0）时的现值，然后再进行对比2、投资开发时机决策、投资开发时机决策例： 依星罗拉公司计划研发第三代通信系统设备，若目前投资该项目，估计投资额约为30亿元；若4年后开发，其投资额可降至26亿元不同时期开发此项目，其客户拥有量、年均收费、运行成本不同具体资料见下表：目前开目前开发发四年后开四年后开发发客客户户1-4年年 20万人万人/年年5-10年年 40万人万人/年年1-10年年 30万人万人/年年租租费费1-4年年 5000元元/人人 年年5-10年年 4000元元/人人 年年1-10年年 4000元元/人人 年年运行成本运行成本1-4年年 5亿亿元元/年年5-10年年 6亿亿元元/年年1-10年年 5亿亿元元/年年该项目的寿命十年，期满无残值，按直线法计提折旧。

该项目的寿命十年，期满无残值，按直线法计提折旧公司所得税率公司所得税率40%40%，资本成本为，资本成本为10%10%问：该公司究竟问：该公司究竟何时开发此项目最有利？何时开发此项目最有利？分析计算目前开发此项目的现金流量及净现值分析计算目前开发此项目的现金流量及净现值００１１２２３３４４５５６６７７８８９９１０１０甲方案：甲方案：投投资额资额（（亿亿元）元）－３２－３２客客户户（万人）（万人）２０２０２０２０２０２０２０２０４０４０４０４０４０４０４０４０４０４０４０４０租租费费（元（元/人人 年）年）5000500050005000400040004000400040004000收入（收入（亿亿元）元）１０１０１０１０１０１０１０１０１６１６１６１６１６１６１６１６１６１６１６１６付付现现成本成本（（亿亿元）元）５５５５５５５５６６６６６６６６６６６６折旧（折旧（亿亿元）元）３３３３３３３３３３３３３３３３３３３３税前利税前利润润（（亿亿元）元）２２２２２２２２７７７７７７７７７７７７所得税所得税（（t=40%））０．８０．８０．８０．８０．８０．８０．８０．８２．８２．８２．８２．８２．８２．８２．８２．８２．８２．８２．８２．８税后税后净净利利（（亿亿元）元）１．２１．２１．２１．２１．２１．２１．２１．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２ＮＣＦ（ＮＣＦ（亿亿元）元）－３２－３２４．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２７．２７．２７．２７．２７．２７．２７．２７．２７．２７．２７．２７．２NPV甲甲＝＝4.2 × PVIFA10%,4 + 7.2 × PVIFA10%,6 × PVIF10%,4 — 30=4.2 × 3. 17 + 7.2 × 4.355 × 0.683 — 30= 4.73 (亿元亿元)0-34567891011121314投投资额资额26客客户户（万人）（万人）30303030303030303030租租费费（元（元/人人 年）年）4000400040004000400040004000400040004000收入收入12121212121212121212付付现现成本成本5555555555折旧折旧2.62.62.62.62.62.62.62.62.62.6税前利税前利润润4.44.44.44.44.44.44.44.44.44.4所得税所得税（（t=40%））1.761.761.761.761.761.761.761.761.761.76税后税后净净利利2.642.642.642.642.642.642.642.642.642.64ＮＣＦＮＣＦ5.245.245.245.245.245.245.245.245.245.24乙方案：乙方案：NPV乙乙=­（（5.24 × PVIFA10%,10 — 26））× PVIF10%,4= (5.24 × 6.145—26 ) × 0.683= 4.23 ( 亿元亿元 )NPV甲甲＝＝4.73＞＞NPV乙乙＝＝4.23所以应该选择甲方案，即选择目前开发所以应该选择甲方案，即选择目前开发该项目。

该项目3、投资方式决策•假定康宝公司准备在计划年度添置一台生产设备，需款60万元，可使用10年，折旧每年按直线法计提，折旧以外的付现营业成本为30万元，所得税率为30％这项设备的添置有两个方案可供选择：一是向交通银行借款，利率为14％（复利）；二是向东方租赁公司租用，每年末支付租金12万元•要求：为康宝公司作出该项设备是举债购置还是租赁的决策分析•分析：该题比较购置和租赁的成本，成本大则不采用该方案•有两个方法：–租赁费的现值与购置费现值的比较–租赁费的内含利息率与借款利率的比较•一、租赁费现值＝12×PVIFA14％，10• ＝12×5.216• ＝61.512（万元）＞60•二、租赁费利息率为i•60÷12=5, •PVIFA15％，10＝5.019，•PVIFA16％，10＝4.833，•使用插值法，可得i＝15％+0.109/0.276• ＝15.39％＞14％4、固定资产更新决策—差量例： 远洋渔业公司四年前购入一条深海捕渔船，其购置成本为50万元，估计尚可使用六年，期满有残值2万元，该船已按直线法计提折旧192000元，若继续使用旧船每年可获捕渔收入560000元，每年付现成本420000元，公司为提高捕渔捞量，准备更换一台装有声波控制的新渔船，该船约需价款60万元，预计可使用六年，期满有残盾60000元，使用新船后，每年可增加捕渔收入8000元，同时，每年可节约付现成本20000元，购入新船时，旧船可作价250000元，假设该公司的所得税税率为30%，资本成本为6%。

u要求：为远洋渔业公司作出是继续使用旧船，还是更换要求：为远洋渔业公司作出是继续使用旧船，还是更换新船的决策分析新船的决策分析首先，计算首先，计算 △△初始现金流量：初始现金流量：△初始投资=-600000 + 250000 = -350000（元） 其次，计算其次，计算△△营业现金流量营业现金流量△△年折旧额年折旧额= =90000 –48000=42000（元）（元）△△营业净现金流量计算结果见下表营业净现金流量计算结果见下表项项目目t(1-6年年)营业营业收入收入付付现现成本成本折旧折旧税前利税前利润润所得税所得税税后税后净净利利营业净现营业净现金流量金流量80000-200004200058000174004060082600再次，计算再次，计算△△终结现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量=60000­20000=40000（元）（元）最后，汇总全部现金流量最后，汇总全部现金流量0123456△△初始初始现现金流量金流量△△营业现营业现金流量金流量△△终结现终结现金流量金流量-35000082600826008260082600826008260040000△△净现净现金流量金流量-500008260082600826008260082600122600NPV=82600 × PVIFA6%，，5 +122600 × PVIF6%，，6 —50000=82600 × 4.212 + 122600 × 0.705 —350000 =84344.2(元元)由计算结果可知，使用新船比继续使用旧船能获由计算结果可知，使用新船比继续使用旧船能获得更大的净现值，因此，该公司应更换新船。

得更大的净现值，因此，该公司应更换新船 例：某企业三年前购入一台数控机床，价值32万元，由于当时数控技术不成熟，致使目前维护成本较高，现企业考虑用一台新机床替代旧机床，以节约运行成本新、旧机床的有关资料如下表：5、固定资产更新决策—平均成本旧机床新机床原值320000400000预计使用年限1010已使用年限30最终报废残值3200040000目前变现价值180000400000年运行成本8000050000假设两设备的生产力相同，企业的资金成本为10%，试问该企业是否应进行设备更新？年平均成本的计算，有三种方法，分别介绍如下；（1）将投资项目现金流出的总现值，按年金现值系数，转化为年平均成本依上例：依上例：新设备年平均成本= =11258.96（元）=113603.94（元） （注：若继续使用旧设备，便会失去其变现价值180000元，将其作为继续使用旧设备的机会成本）旧设备年平均成本 （2）在设备各年运行成本相等情况下，可运用年金现值系数、年金终值系数分别将初始投资和残值平均分摊到各年，加各年运行成本，计算年平均成本。

即：年平均成本=投资额摊销+年运行成本—残值摊销依上例：依上例：新设备年平均成本= = =112580.96（元）=113603.94（元） 旧设备年平均成本 （3）将残值在初始投资额中减除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销额及年运行成本总计，求出每年平均成本新设备年平均成本= = =11258.96（元）旧设备年平均成本＝ 。