俄罗斯汇率制度的变迁分析.doc

对俄罗斯汇率制度变迁的浅析班级：XX 姓名：XXX 学号：XXXXXXX摘要：俄罗斯自转型以来,外汇体制经历了从"内部可兑换"制度到"外汇走廊"制度再到有管理的浮动汇率制度的演进过程,目前俄罗斯正准备在2007年实现卢布的完全自由兑换俄罗斯已进行的汇率制度改革取得了一定成效但也付出了巨大的成本由于存在阻碍卢布完全自由化的因素,卢布的完全自由化进程不会易如反掌,一蹴而就本文通过俄罗斯转轨期间汇率的实际数据和汇率制度的安排，对俄罗斯外汇制度的改革进程进行分析，并且讨论不同阶段进行汇率制度改革的原因以及汇率改革后对经济产生的影响在经济一体化的时代，我认为俄罗斯的汇率政策选择应该更多地参与区域与国际协调，这样才能更好地应付金融危机关键词：俄罗斯经济转轨的过程，是与全球经济接轨的一个过程在整个转轨期间，俄罗斯的外汇制度经历了多次的改革在前苏联时代高度集中的计划经济体制下，卢布的汇率虽然也经历过多次调整，但始终是国家集中管理，货币不可兑换长期以来卢布汇率存在着高估现象，黑市汇率交易非常泛滥随着经济体制改革的深入，汇率已经成为直接影响外贸企业盈亏得失的关键问题。

在苏联解体后，俄罗斯实行了激进的“休克疗法”，随着对外经济活动的自由化，卢布汇率的形成机制和俄罗斯的外汇管理政策都发生了巨大改变 　　在经济全球化的背景下，汇率制度已经不再只是单纯地影响国际贸易收支情况，而且已经成为影响宏观经济表现、国际收支平衡、物价水平和就业的重要问题而且，对于处于经济转轨的国家来说，合理的汇率制度是宏观经济的稳定器如果汇率制度不符合经济发展的要求，那么必然会成为经济发展的桎梏俄罗斯外汇制度改革的主要内容是卢布的自由兑换、卢布汇率的市场化、外汇流动的自由化以及外汇管理体制的改革等我们主要从俄罗斯经常账户和资本账户自由化、汇率制度变迁和汇率政策选择这几个方面来进行探讨 　　二、俄罗斯汇率制度的变迁与原因分析 　　 　　（一）俄罗斯汇率的实际波动 　　 　　汇率制度的变迁是俄罗斯经济转轨的一个重要进程俄罗斯中央银行为了保持国家货币的稳定，利用卢布兑换比率来抑制通货膨胀同时，缓解外汇市场上短期供求的波动，加强汇率走向的明确性，提高卢布在国际上的吸引力 　　汇率是外汇市场最重要的指标之一，尤其是在经济开放的条件下，几乎所有的经济活动都与汇率有着密切的联系。

价格、利率、进出口、国际收支、产业结构等都会对汇率产生影响同时，追求稳定、适度的汇率也是各国货币政策的主要目标之一一般地，中央银行通过直接吞吐外汇和公开市场操作来调节汇率的高低 　　对于俄罗斯这样的转轨国家来讲，由于金融市场的开放和利差的存在，投机性的短期资本经常从国外快速地流入进行套利活动这种套利对国内的金融市场会产生很大的冲击，并有可能导致货币危机俄罗斯金融市场开放度比较高，所以外资会对外汇市场有比较大的影响，汇率的波动相应也就会加大 　　可以看到，俄罗斯的汇率经过了几次大的波动，1993年到1994年末，卢布的汇率波动比较大，出现了较快的上升趋势但从1995年到1998年初期，卢布的汇率波动相当平缓，基本上维持在一个很小的范围之内1998年以后，出现金融危机，卢布出现了急剧的贬值仅在1998年一年里，汇率就从1美元兑换6.0448卢布上升到1美元兑换17.4610卢布，涨幅达到188.86%，而且在随后继续上升，在2002年4月达到最高的1美元兑换31.7793卢布从2002年以后，卢布的汇率基本保持比较稳定，没有出现大起大落，而且呈现出一种下降的趋势，卢布的升值预期也开始出现。

　　大体上，俄罗斯汇率制度的变迁可以分为四个阶段第一阶段是1992年到1994年，卢布实行国家内部可兑换制度，即卢布汇率自由浮动阶段；第二阶段是1995年到1998年，实行管理浮动汇率制度，也就是“外汇走廊”时期；第三阶段是1998年金融危机以后到2006年，也就是抑制外币需求基础上的浮动汇率制阶段；第四阶段是2006年以后，俄罗斯进一步加大了自由化进程，实行完全自由浮动汇率制度 　　由于俄罗斯实行的是激进式的改革，所以汇率制度的变动也比较大从起初的多重汇率到自由浮动汇率，然后又变为外汇走廊制度，最后又回到自由浮动汇率俄罗斯汇率波动幅度巨大，市场动荡不定，甚至几次都遭遇到严重的汇率危机但有一点是不可否认的，汇率制度的改革为俄罗斯外贸体制的自由化发展和外汇市场的发展创造了前提和条件 　　在卢布名义汇率波动的同时，实际有效汇率也在发生着相应的波动但是在某些阶段，俄罗斯的实际有效汇率的走向与名义汇率背离了尤其突出的是在1998年，名义汇率急剧上升，但实际有效汇率却正好相反，出现了大幅的下降在2002年以后，卢布的名义汇率出现下降的趋势，但实际有效汇率却呈现出不断上升的趋势。

实际有效汇率的变动，可以反映出俄罗斯经济的变动情况，近年来，当实际有效汇率上升时，俄罗斯的经济也开始变得更有竞争力了 　　 　　（二）俄罗斯汇率制度改革进程及原因分析 　　 　　俄罗斯的汇率制度改革要追溯到1992年7月由于经济改革的需要，俄罗斯政府开始实行卢布在浮动汇率制下的内部自由兑换在国际货币基金组织的推动下，俄罗斯开始实行由交易所市场形成的卢布与美元的统一汇率，并实行经常项目下的统一浮动汇率实行统一汇率后，卢布汇率基本实现了市场化，市场供求状况决定了汇率的高低中央银行根据莫斯科银行间外汇交易所宣布的汇率形成统一汇率，并用于会计核算、纳税、评估进入官方外汇储备的外币、向财政部出售外汇、核算集中进口的财政补贴等但是，由于俄罗斯实行卢布的内部可兑换政策是在激进改革以后、国家面临严重经济衰退和恶性通货膨胀的情况下实施的，因此内部可兑换并没有像政府设想的那样会使得卢布的汇率上升正好相反，卢布的币值一直呈现下跌趋势大量的外汇资金通过商业银行渠道流向了国外资本外逃使得本来就不景气的俄罗斯经济雪上加霜相应地，持续的卢布贬值和恶性通货膨胀也成为俄罗斯经济发展的两大障碍。

卢布的贬值成了俄罗斯政府管理中的阴影，使得金融市场处于动荡和混乱之中，而且给步履维艰的俄罗斯经济增添了一道难以逾越的障碍 　　由于这些原因，俄罗斯为了稳定币值和汇率预期，从而抑制金融危机，在1995年宣布实行“汇率走廊”政策汇率走廊政策是指在外汇交易市场上，卢布由俄罗斯央行制定一个与美元兑换的中心汇率和兑换的上下限，卢布兑换美元即在汇率上下限这个类似于走廊的通道内浮动，而政府不加干涉从此，卢布的汇率不再完全由市场供求决定，而是在中央银行规定的范围内浮动 　　“汇率走廊”政策实际上是一种汇率目标区政策政府可以设定一个目标区，如果汇率在这个目标内运行，那么市场就是自由的；如果汇率偏离了这个目标区，那么政府就可以进行干预，使得汇率回到目标区内因此，“汇率走廊”政策表面上看来是较为灵活的浮动汇率制，但实际上却是一种变相的固定汇率制20世纪70年代，当布雷顿森林体系濒临瓦解时，美国与西欧国家中央银行为了应付固定不变的汇率造成的损失，提出了灵活的固定汇率制，即汇率目标区政策汇率目标区的核心内容是制定一个中心汇率和浮动范围在小幅浮动范围内，由市场力量来决定汇率，在浮动超出目标范围时，由政府力量进行干预，从而减小汇率波动。

俄罗斯所实行的“汇率走廊”制度，实际上是这种制度的一个延伸在经济体制健康、投机资本较少的国家，这种制度可以较好地调节汇率 　　到了1996年，俄政府进一步完善了“汇率走廊”制度，在规定的走廊基础上，中央银行根据银行间外汇市场供求、通货膨胀变动、世界外汇市场行情以及国家的黄金储备和国际收支情况等因素，来确定卢布与美元的核心汇率，银行间外汇市场和交易所外汇市场按照中央银行规定的核心汇率进行外汇交易，上下浮动不得超过1.5%中央银行借助于国家的外汇储备对外汇市场进行干预，以此来平衡市场供求，抑制汇率的过度波动和外汇市场的投机活动 　　俄罗斯的“汇率走廊”制度，是根据当时具体的经济情况来实行的俄罗斯政府为弥补财政赤字已经通过发行国债来筹措资金，而不再以中央银行的贷款来弥补不过这种方法的成本比原来高，给财政的还本付息带来了很大的压力而且，由于汇率波动幅度过大，外汇投机过多，很多资本流失到国外，导致俄罗斯经济的投资严重不足因此，币值稳定可以增加投资者的信心，抑制经济出现进一步衰退，最终实现经济的复苏 　　在实行“汇率走廊”制度以后，俄罗斯的经济形势变得相对稳定，货币供应量增速减缓，为抑制通货膨胀创造了很好的条件。

卢布的币值开始变得比较稳定，外汇市场的投机也变得不如以前容易但是，由于俄罗斯国内经济处于一个衰退的阶段，外汇储备又严重不足，因此在较长的时间内，这种“汇率走廊，，制度很难获得一个理想的效果由于财政收入减少，国际收支不平衡，俄罗斯陷入了严重的债务困境为了保持国际收支的平衡，银行开始通过高利率政策吸引国际流动资本，俄罗斯经济在短期内得到了缓解，卢布汇率也开始上升但是，这种“汇率走廊”制度的管制效应，却使得卢布的币值被高估，因此一旦出现问题，汇率就会出现巨大的波动，从而引发货币危机 　　在“汇率走廊”制度下，一旦遇到金融危机，如果没有足够的外汇储备和强大的经济发展势头，这种制度就很难再进一步实行1998年金融危机以后，俄罗斯中央银行对外汇市场的干预能力变得很脆弱，只好放宽汇率走廊，扩大卢布和美元之间汇率的波动范围卢布的汇率开始变成管理浮动制管理浮动制使得卢布的汇率重新开始由市场来决定，俄罗斯的经济状况也得到了一定的改善随着油价的上涨，俄罗斯的国际收支也得到了一定的改善，经济开始复苏俄罗斯人民对卢布的信心也开始恢复，不再一味地将卢布兑换成美元，卢布也开始逐渐升值卢布币值的稳定和升值使得经济开始走上良性循环的道路，通货膨胀也得到了有效的控制。

　　不过，管理浮动汇率制度并不是万能的这种制度应对内部冲击时，效果并不好当一个国家的财政政策或货币政策与汇率制度冲突时，政府的外汇干预收效就很小，因此，经济的深层次问题还很难得到解决而且俄经济开放程度也越来越高，自由经济政策需要一个更自由的汇率制度国际油价的高价位运行给俄罗斯带来了大量的收入，而且贸易状况也得到改善，连续出现了贸易顺差，外商直接投资快速增加，外汇储备相应地也快速增加了到了2006年7月，俄罗斯政府宣布开放资本账户，资本账户下资金流入和流出不再受到限制也就是说，俄罗斯实际上是实行了货币的完全自由化，卢布也开始实行自由浮动的汇率制度 　　卢布的完全自由化，是指卢布成为自由兑换货币，其货币汇率在相当大程度上由市场因素决定；资金可以自由出入国境，不再受到任何限制俄罗斯在经济得到一定程度的发展以后，经济开放和稳定状况都比较好，卢布在一定时期内也不会出现巨大的波动由于金融体系的配套改革措施也已经比较完备，所以在货币自由化后，俄罗斯并没有受到巨大冲击但是，汇率的自由化实际上还是一个不断完善的过程由于俄罗斯存在巨大的贸易顺差，石油维持高价，外汇储备充足，所以卢布汇率在一段时期内可以坚挺。

但是一旦出现巨大的危机或波动，这种形势可能会急转直下因此，俄罗斯国内的经济结构也需要调整，不能过度地依赖于石油等原料性产品的价格，金融制度、税收制度也必须做相应的改革 　　俄罗斯的汇率自由化和资本账户的开放，将创造一个良好的政策环境，有利于其他国家的企业前往俄罗斯投资，尤其是资源开发外国企业的投资利润将能通过正当合法的途径汇回，从而激发了投资的积极性但是，外国企业也将面。