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2021年铜行业研究报告1、新能源领域成为铜消费增长重要变量全球低碳发电设备和新能源应用基础设施建设大势已起，作为导 电介质的铜在能源设施建设中扮演重要角色据我们测算，全球风电 光伏装机与新能源汽车 生产在2021-2025年过程中带来的铜消费 每年分别为 92.7、124.8、157.6、197.1、250.9 万吨主要经济体政策驱动，新能源发展大势已起2021年正值中国 十四五开局之年，也是中国开启“碳达峰、碳中和”征程的元年，相关 政策部署将密集出台欧美方面，欧盟减排目标逐渐提升，2020年 9月《2030年气候目标计划》中指出可再生资源占终端能源消费量 比重在2030年前达到38%-40%o而美国因为 拜登当选新任总统, 也大力主张新能源基建建设，预计会有3000亿美元投入到清洁能 源和基础设施基金中来风能及光伏为主等低碳发电设施建设将进入 高速增长期，同时能源使用端燃油汽车向电动车转变将成为主要的 发展趋势1.1、低碳发电的铜需求政策护航，清洁能源发展潜力大国内在2060年实现“碳中和” 的目标也提上日程，光伏、风能等清洁能源也获得政策的大力支持 2020年12月15日，生态环境部应对气候变化司司长表示，“十 四五十五五”期间，我国将进一步大力发展风电、太阳能发电。

到2030年，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上欧洲美国齐发力欧盟提出可再生资源占终端能源消费比重在2030年前达到38%-40%o而拜登当选美国总统之后，一改美国不重 视新能源发展的传统，宣布将投入300亿美元到清洁能源和基础 设施基金中来成本降低，低碳发电与传统发电竞争力提升过去十几年光伏产 业链企业 主要依靠政策补贴维持运营，但是光伏经历了材料成本大 幅下降之后，度电成本也随之大降2021年大概率开启平价上网时 代，光伏发电成本的持续下降以及投资成本的持续下降，将是短期 可见可为的事情从彭博能源财经给出的数据可以看出，光伏度电成本经历了大幅 的下降，2010年度电成本为2.94元，而到了 2020年降至了 0.72 元，10年之间降幅为76%光伏发电成本大幅降低，主要是得益于 光伏装机组件成本的降低而在光伏组件中，硅片是主要占据主要 成本，占比为50-70%而在过去十年中，光伏 产业链经历了技术变 革，西门子冷凝法提取硅料的工艺大规模市场化应用，以及 金刚线 切片技术的进步，硅片成本大幅下降，使得光伏组件平价上网成为可 能全球156毫米单晶硅片平均成本从2010年的3.71美元/片， 降至2020年的0.32美元/片，10年之间的降幅达到了 91%。

装机 成本下降为光伏产业平价上网提供了强有力的竞争力发电成本下降与政策扶持等因素叠加，光伏和风电装机量迎来高 速增长期风电领域中，主要是电缆、变压器和变电站等需要用到铜， 而光伏用铜主要集中在变压器、逆变器和电缆等部件预计到2025 年全球新增风电和光伏装机量将达到413GW, 5年内年化复合增 速为15.5%根据国际能源署(IEA)资料，光伏和路上风电装机单 位耗铜分别为0.288万吨/GW 和0.29万吨/GWO 2021-2025年, 全球光伏+风电装机带来的铜消费分别为68.1. 87.9、102.2、114.0 和126.2万吨1.2、电动车带来的新增铜需求全球电动车发展进入高景气周期全球主要国家设定了电动化目 标，中国在 提出2025年电动化率达到20% /•德国提出2030年电 动化率100% ’•法国提出2040年无使用化石燃料的汽车；英国提出 2035年电动化率达100%顶层设计护航新能源汽车产业，中国2025年新能源汽车占比将 达20%2020年11月2日，国务院办公厅印发《新能源汽车产业 发展规划(2021-2035)1到2025年，要求我国新能源汽车市场竞 争力明显增强，动力电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取 得重大突破，安全水平全面提升。

纯电动乘用车新车 平均电耗降至 12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总 量的20%左右，2020年新能源车销售133万辆，仅占同期国内汽车 总销量2014万辆的6.6%，未来市场空间较大欧洲政策持续加码带来新能源汽车市场快速增长欧洲地区出台 了史上最严格的碳排放法规，对碳排放超标的燃油汽车惩罚加重 欧洲议会和欧盟理事会 于2020年生效了新一轮燃油车排放标准， 到2021年二氧化碳排放不超过95g/km,在2021年的基础上，到 2025 年降 15%至 81 g/km,至ij 2030 年降 37.5% 至 59 g/km届时 不达标的车辆将面临每超过1 g/km, 95欧元的罚款同时欧洲国 家着力提升新能源汽车购置补贴力度，2020年开始德国对纯电动补 贴增加了 1000-2000欧元，而法国的补贴则是将补贴预算从每年 2.6亿欧元提升至每年4亿欧元欧洲新能源汽车销量高速增长, 全球份额占比大幅提升随着奖惩并举的政策逐步施行，欧洲2020 年新能源车销量达到136.8万辆，同比增长152%,且未来增长十分 可期美国方面，拜登政府上台，改变了特朗普政府坚持发展传统能源 的道路，积极拥抱新能源。

短期内动作可以看到，拜登上任便重新加 入《巴黎协定》并决定使用联邦政府的采购系统（每年花费5000 亿美元）来实现能源100%的清洁和车辆零排放此外还制定了更 加严格的燃油排放新标准，确保100%新销售的轻型/中型车辆实现 电动化中长期来看，拜登政府计划投资4000亿美元用于未来十 年的能源、气候的创新研究，并将加大清洁能源的基础设施建设加 快电动车的推广，在2030年底之前部署超过50万个新的公共充 电网点，同时恢复全额电动汽车税收抵免可以预计，新能源汽车 有望入驻美国这个最有潜力的市场，并且大有可为电动车相比燃油车而言，有更多的铜消费场景，主要在于电池、 变频器、电动机等部件根据国际铜研究小组资料（ICSG）资料， 纯电动车铜消费为83kg/辆，比传统燃油车高出60kg/辆而插电 混动车铜消费为60kg/辆，比传统燃油 车高出37 kg/辆2021-2025 年，全球电动车相比传统燃油车带来的额外铜消费分别为24.6.36.955.4、83.1 和 124.7 万吨2、传统铜需求强复苏2.1、 消费增长引擎一一中国需求进入缓速期铜下游应用非常广泛精炼铜通常由半成品制造商进行第一道加 工，这些初加工厂包括铸锭制造商、母合金厂、线材厂、黄铜厂、合 金线厂、铸造厂和箔厂 等。

随后用到电网，家电，电子等各个细分 终端的消费中去铜消费跟各个地区的城市化和工业化进程紧密相 关，因此铜的需求跟全球经济（特别是大型发展中国家经济）密切 相关从2000年开始，中国成为全球铜消费增长的主要驱动力从 2000年的193万吨，增长至2019年2019年的1280万吨，年 化增速10.5%o国内铜消费保 持高增速，主要是因为国内经济保持高 增长，建筑及电网等基建投资类需求和家电等消费类需求均保持高 速增长当前中国用铜高峰期已经过去2015年之后，国内铜消费跟随 GDP回归低增长模式，年均增速降至2.5%的低位从单位GDP耗 铜来看，中国，阿联酋 和越南等国家较高，分别为90、109、135吨 /亿美元阿联酋和越南等国单位GDP耗铜较高，但是经济体量较小, 对全球铜消费拉动有限，因此全球铜消费进入低增长时代2.2、 境外地产及汽车需求恢复强劲2020年疫情期间，美欧日等地工业生产受影响较强，铜消费被 拖累，据ICSG统计，中国以外地区精炼铜消费下滑10%o其中日本下滑15%,欧盟下滑11%,美国则下滑5%o在美国采取大规模财政刺激的背景下，多数失业居民可获得高额 失业金，居民的可支配收入有所保证，因此居民消费修复较快，已 经恢复至较高的水平。

生产方面，由于疫情控制不力，社区隔离和 工厂停工时间较长，工业生产的修复进度慢于消费端的复苏美国 经济仍处于生产加速追赶需求，供需缺口逐步收窄的阶段结构上来看，美国及欧元区地产和汽车市场呈现景气度“V”型反 转，且保持回升态势美欧地产行业疫情后持续保持强劲态势，美国因为货币政策及财 政政策超预期，货币宽松致买房利率大幅下降，房地产市场进入猛 烈扩张周期2021年5月新开工私人住宅同比达到50%而欧洲住 宅营建产出同比数据经历了近一年的下滑，目前回到正增长阶段， 2021年4月已经升至32%的高位在海外发达地区，新投放基建 项目和宽财政的大背景下，经济复苏将保持当前趋势，货币政策大 概率延续宽松，这将持续对房地产市场形成利好效应而汽车市场，美欧原本在疫情前已进入衰退区间，增长乏力在 出现疫情之后，美欧汽车销售更是遭到重创，同比降幅最大于去年 二季度达到-47%在耐用品订单同比恢复的带动下，美国汽车销售 降幅收窄至当前的-3%在整体消费需求回暖和汽车电动化转换的情 况下，汽车行业有望快速回到正增长区间在境外经济活动恢复正常之际，预计2021年铜消费回到正增长 轨道、2022年高增速持续，2023年增速小幅回落。

预计2021-2023 年，全球不含中国大陆铜消费增长分别为+ 119万吨（ + 12%）、+55 万吨（+5%）和+34万吨（+3%）2.3、国内传统用铜需求稳健境内传统铜消费可以分为两大类：一是投资类铜消费，主要包括 建筑、电网、铁路交通、工业四大类由于这部分消费主要由投资驱 动，受政策影响较大另一部分为消费类铜消费，主要包括汽车、 家电和电子轻工我们的分类中，电力铜消费占到49%，其次是家电，交通运输, 电子和建 筑，占比分别为17%, 9%, 7%和8%根据相关测算，预计电力和家电行业将保持较高增速，而交运和 建筑仅能维持弱复苏的趋势叠加新能源领域需求拉动，预计2021- 2023年，国内铜需求每年分别增长-111.3万吨（-7.69%）, +43.8万 吨（+3.28%）, +30.9万吨（2.24%） o （注：2020年国家收储和库存累 积导致表观需求大幅增长，2021年国内需求剔除收储和库存影响, 因此呈现大幅下滑建筑行业来看，2020年在疫情冲击下，全年房屋竣工面积9.1 亿平米，同比降4.9%受2020年低基数影响，2021年房屋竣工 面积将呈现高增速而2022-2023年来看，土地购置费用同比领先 竣工同比大概2-3年，在18-19年土地购置费开始呈现增速下降 趋势，在房住不炒的大背景下，房地产景气程度维持疫情后修复的 谨慎乐观判断。

预计2021年在低基数效益下呈现高增长，2022年 开始景气度降至较低水平2021-2023年分别拉动铜需求为+5.1万吨（+5%）, +1.1 万吨（ + 1%）和+0 万吨（+0%）电网投资将迎来小高峰截止到5月，年内电网投资额累计额 达到1225亿元，同比8%2021是“十四五”开端之年，而历史上来 看，五年计划前两年相对增速较高，且当前恰逢特高压电网开始上 网，因此预计电网投资将迎来一波 小高峰预计2021-2023年，每 年对铜需求拉动分别为+31.4万吨（+5%）, +19.8万吨（+3%）和+6.8 万吨（ + 1%）交通运输行业主要关注汽车产销自2018年汽车累计销量首次 转负以后，汽车行业整体表现较为疲软2020年上半年疫情期间, 汽车销售几乎停滞下半年在各级政府出台汽车补贴及牌照放宽等 政策之后，汽车销量月同比数据大幅 走高，全年销量同比降幅收窄 至1.7%从长周期来看，汽车行业主动补库期接近尾声，后续几年 汽车行业仅能维持弱复苏预计2021-2023年，交通运输每年对铜 需求拉动为+2.3万吨（+2%）, +1.2万吨（ + 1%）和+0万吨（+0%）家电行业仍有增长空间。