项目投资决策分析.ppt
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第七章 项目投资管理概述概述现金流量现金流量决策指标决策指标应用应用 第一节 项目投资管理概述 项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行为 项目投资主要包括：项目投资主要包括：项目投资主要包括：项目投资主要包括：新建项目投资：以新增生产能力为目的新建项目投资：以新增生产能力为目的新建项目投资：以新增生产能力为目的新建项目投资：以新增生产能力为目的 更新改造项目投资：以改善原生产能力为目的更新改造项目投资：以改善原生产能力为目的更新改造项目投资：以改善原生产能力为目的更新改造项目投资：以改善原生产能力为目的一、一、项目投资项目投资项目投资项目投资 第一节 项目投资管理概述二、二、项目投资计算期项目投资计算期 项目计算期，是指投资项目从投资建设开始项目计算期，是指投资项目从投资建设开始项目计算期，是指投资项目从投资建设开始项目计算期，是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。
设期和生产经营期设期和生产经营期设期和生产经营期 0 1 2 s s+1 n生产经营期生产经营期p建设期建设期s建设起点建设起点投产日投产日终结点终结点项目计算期（项目计算期（项目计算期（项目计算期（n)n)＝建设期＝建设期＝建设期＝建设期(s)(s)＋生产经营期＋生产经营期＋生产经营期＋生产经营期(p)(p) 第一节 项目投资管理概述原始投资原始投资= =固定资产投资固定资产投资+ +流动资金投资流动资金投资 + +开办费开办费+ +无形资产投资无形资产投资三、项目投入资金的确定及投入方式三、项目投入资金的确定及投入方式固定资产原值＝固定资产投资固定资产原值＝固定资产投资固定资产原值＝固定资产投资固定资产原值＝固定资产投资 + +建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息资金投入方式资金投入方式: :一次投资和分次投资一次投资和分次投资. . 第一节 项目投资管理概述四四. . 项目投资的特点项目投资的特点1.1.投资规模大投资规模大, ,回收时间长回收时间长2.2.投资风险大投资风险大3.3.项目投资的次数少项目投资的次数少4.4.影响大影响大 第二节 现金流量的确定一、现金流量的含义一、现金流量的含义 现金流量是指投资项目在其计算期内因现金流量是指投资项目在其计算期内因现金流量是指投资项目在其计算期内因现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入资本循环而可能或应该发生的各项现金流入资本循环而可能或应该发生的各项现金流入资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。
量与现金流出量的统称量与现金流出量的统称量与现金流出量的统称 第二节 现金流量的确定一、现金流量的含义一、现金流量的含义计算现金流量的假设条件：计算现金流量的假设条件： （一）财务可行性分析假设（一）财务可行性分析假设 （二）全投资假设（二）全投资假设 （三）建设期间投入全部资金假设（三）建设期间投入全部资金假设 （四）经营期和折旧年限一致假设（四）经营期和折旧年限一致假设 （五）时点指标假设（五）时点指标假设 第二节 现金流量的确定二、现金流量的作用二、现金流量的作用1.1.可序时、动态地反映项目的流出与回收之间的投入可序时、动态地反映项目的流出与回收之间的投入产出关系产出关系2.2.可以摆脱在贯彻权责发生制时面临的困境可以摆脱在贯彻权责发生制时面临的困境3.3.简化了投资决策评价指标的计算过程简化了投资决策评价指标的计算过程4.4.有助于应用资金时间价值的形式进行动态效果的综有助于应用资金时间价值的形式进行动态效果的综合评价合评价 第二节 现金流量的确定三、三、现金流量的构成现金流量的构成现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量(CI(CIt t) )————凡是由于该项投资而凡是由于该项投资而凡是由于该项投资而凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额增加的现金收入或现金支出节约额增加的现金收入或现金支出节约额增加的现金收入或现金支出节约额现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量(CO(COt t) )————凡是由于该项投资引凡是由于该项投资引凡是由于该项投资引凡是由于该项投资引起的现金支出起的现金支出起的现金支出起的现金支出净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量(NCF(NCFt t) ) ————一定时期的现金流一定时期的现金流一定时期的现金流一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额入量减去现金流出量的差额入量减去现金流出量的差额入量减去现金流出量的差额 第二节 现金流量的确定三、三、现金流量的构成现金流量的构成（（1 1）营业收入）营业收入（一）现金流入量构成内容（（2 2）回收固定资产余值）回收固定资产余值（（4 4）其他现金流入量）其他现金流入量 （（3 3）回收流动资金）回收流动资金 第二节 现金流量的确定三、三、现金流量的构成现金流量的构成（（1 1）建设投资）建设投资（一）现金流出量构成内容（（2 2）流动资金投资）流动资金投资（（4 4）各种税款）各种税款 （（3 3）经营成本）经营成本又称付现的又称付现的经营成本经营成本 （（5 5）其他现金流出）其他现金流出 ……………0 1 2 ………………… n-1 nCF1 CF2 ………………… CFn-1 CFn•CF0 =初始现金流量初始现金流量•CF1~ NCFn-1=经营现金流量经营现金流量•CFn=终结现金流量终结现金流量三、三、现金流量的构成现金流量的构成CF0 ……………0 1 2 ………………… n-1 nCF1 CF2 ………………… CFn-1 CFnCF0 ……………0 1 2 ………………… n-1 nCF1 CF2 ………………… CFn-1 CFnCF0 ……………0 1 2 ………………… n-1 nCF1 CF2 ………………… CFn-1 CFnCF0 ……………0 1 2 ………………… n-1 nCF1 CF2 ………………… CFn-1 CFnCF0 ……………0 1 2 ………………… n-1 nCF1 CF2 ………………… CFn-1 CFnCF0 ……………0 1 2 ………………… n-1 nCF1 CF2 ………………… CFn-1 CFnCF0 ……………0 1 2 ………………… n-1 nCF1 CF2 ………………… CFn-1 CFnCF0 ……………0 1 2 ………………… n-1 nCF1 CF2 ………………… CFn-1 CFn （一）净现金流量的含义（一）净现金流量的含义净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量又称现金净流量又称现金净流量 是指在项目计算期内由是指在项目计算期内由是指在项目计算期内由是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金每年现金流入量与同年现金每年现金流入量与同年现金每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序流出量之间的差额形成的序流出量之间的差额形成的序流出量之间的差额形成的序列指标。
列指标四、四、净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量的的确定确定净现金流量净现金流量（ NCFt ) ) =现金流入量现金流入量（ CIt ) -现金流出量现金流出量（ COt ) n 净现金流量有两个特征：净现金流量有两个特征： 第一，无论在经营期内还是在建设第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金净流量；期内都存在现金净流量； 第二，项目各阶段上的净现金流量第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特点，建设期内一般小于表现出不同的特点，建设期内一般小于或等于或等于0，经营期内多为正值经营期内多为正值 第二节 现金流量的确定( (二）、净现金流量的确定二）、净现金流量的确定1、建设期净现金流量的确定建设期某年的净现金流量（建设期某年的净现金流量（NCFNCFt t）） = =- -该年发生的原始投资额（该年发生的原始投资额（I It t) ) 第二节 现金流量的确定( (二）、净现金流量的确定二）、净现金流量的确定2、经营期净现金流量的确定经营期某年经营期某年净现金流量净现金流量==该该 年年净利润净利润++该年该年折旧折旧++该该 年年摊销额摊销额++该年利该年利息费用息费用++该该 年年回收额回收额 若投资全部为自有资金，不考虑回收额，且若投资全部为自有资金，不考虑回收额，且没有无形资产、开办费等投资，公式可简化为：没有无形资产、开办费等投资，公式可简化为： 经营期净现金流量经营期净现金流量= =净利净利+ +折旧折旧 第二节 现金流量的确定( (二）、净现金流量的确定二）、净现金流量的确定3、终结点净现金流量的确定 终结点净现金流量包括： (1) 固定资产残值收入或变价收入 （2）收回垫支的流动资金 （3）使用土地的变价收入 例题例题例题例题1 1 双龙公司有一投资项目需要固定资产投资双龙公司有一投资项目需要固定资产投资双龙公司有一投资项目需要固定资产投资双龙公司有一投资项目需要固定资产投资210210万，开办费用万，开办费用万，开办费用万，开办费用2020万，流动资金垫支万，流动资金垫支万，流动资金垫支万，流动资金垫支3030万。
万其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费用于投产后的前生，开办费用于投产后的前生，开办费用于投产后的前生，开办费用于投产后的前4 4年摊销完毕流年摊销完毕流年摊销完毕流年摊销完毕流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回建设期为建设期为建设期为建设期为1 1年，建设期资本化利息年，建设期资本化利息年，建设期资本化利息年，建设期资本化利息1010万该项目的有效期为目的有效期为目的有效期为目的有效期为1010年按直线法计提固定资产年按直线法计提固定资产年按直线法计提固定资产年按直线法计提固定资产折旧，期满有残值折旧，期满有残值折旧，期满有残值折旧，期满有残值2020万该项目投产后，第万该项目投产后，第万该项目投产后，第万该项目投产后，第1 1至第至第至第至第5 5年每年归还借款利息年每年归还借款利息年每年归还借款利息年每年归还借款利息1010万；投产后前万；投产后前万；投产后前万；投产后前4 4年每年产生净利润年每年产生净利润年每年产生净利润年每年产生净利润4040万；其后万；其后万；其后万；其后4 4年每年产生净年每年产生净年每年产生净年每年产生净利润利润利润利润6060万；第万；第万；第万；第9 9年产生净利润年产生净利润年产生净利润年产生净利润5050万；最后一万；最后一万；最后一万；最后一年产生净利润年产生净利润年产生净利润年产生净利润3030万。
试计算该项目的年净现万试计算该项目的年净现万试计算该项目的年净现万试计算该项目的年净现金流量 建设期净现金流量：建设期净现金流量： NCF0=-（（210+20））=-230（万元）（万元） NCF1=-30 （万元）（万元）经营期内净现金流量：经营期内净现金流量：固定资产每年计提折旧固定资产每年计提折旧=开办费摊销开办费摊销=20/4=5 （万元）（万元） NCF2～～ NCF5=40+20+5+10=75 （万元）（万元） NCF6=60+20+10=90 （万元）（万元） NCF7～～ NCF9=60+20=80（万元）（万元） NCF10=50+20=70 （万元）（万元） NCF11=30+20+30+20=100 （万元）（万元）例题例题例题例题1 1 例题例题例题例题2 2 某固定资产项目需要一次投入价款某固定资产项目需要一次投入价款某固定资产项目需要一次投入价款某固定资产项目需要一次投入价款100100万万万万元，资金来源系银行借款，年利率元，资金来源系银行借款，年利率元，资金来源系银行借款，年利率元，资金来源系银行借款，年利率10%10%，建设，建设，建设，建设期为一年。
该固定资产可使用期为一年该固定资产可使用期为一年该固定资产可使用期为一年该固定资产可使用1010年，按直线法年，按直线法年，按直线法年，按直线法折旧，期满有残值折旧，期满有残值折旧，期满有残值折旧，期满有残值1010万元投入使用后，可使万元投入使用后，可使万元投入使用后，可使万元投入使用后，可使经营期第经营期第经营期第经营期第1-71-7期每年产品销售收入（不含增值税）期每年产品销售收入（不含增值税）期每年产品销售收入（不含增值税）期每年产品销售收入（不含增值税）增加增加增加增加80.3980.39万元，第万元，第万元，第万元，第8 -108 -10期每年产品销售收入期每年产品销售收入期每年产品销售收入期每年产品销售收入（不含增值税）增加（不含增值税）增加（不含增值税）增加（不含增值税）增加69.3969.39万元，同时使第万元，同时使第万元，同时使第万元，同时使第1-1-1010年每年的经营成本增加年每年的经营成本增加年每年的经营成本增加年每年的经营成本增加3737万元该企业的所万元该企业的所万元该企业的所万元该企业的所得税税率为得税税率为得税税率为得税税率为33%33%，不享受减免税优惠。
投产后，不享受减免税优惠投产后，不享受减免税优惠投产后，不享受减免税优惠投产后第第第第7 7年末，用净利润归还借款的本金，在还本之年末，用净利润归还借款的本金，在还本之年末，用净利润归还借款的本金，在还本之年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年年末支付借款利息前的经营期内每年年末支付借款利息前的经营期内每年年末支付借款利息前的经营期内每年年末支付借款利息1111万元，万元，万元，万元，连续归还连续归还连续归还连续归还7 7年试计算整个期间的净现金流量试计算整个期间的净现金流量试计算整个期间的净现金流量试计算整个期间的净现金流量 建设期净现金流量：建设期净现金流量： NCF0=-100(万元万元 ) NCF1=0经营期净现金流量：经营期净现金流量：固定资产年折旧固定资产年折旧 =（（100+100×10%×1-10））/10 =10(万元万元 ) 经营期经营期1—7年利润总额年利润总额=年销售收入年销售收入-年总成本年总成本 =80.39-（（37+10+11））=22.39(万元万元 ) 经营期经营期8—10年利润总额年利润总额=69.39-（（37+10）） = 22.39(万元万元 ) 例题例题例题例题2 2 例题例题例题例题2 2每年净利润每年净利润=22.39×（（1-33%））=15（万元）（万元）NCF2 2-8 8=15+10+11=36 （万元）（万元）NCF9 9-1010=15+10=25 （万元）（万元）NCF1111=15+10+10=35 （万元）（万元） ※在全投资情况下，无论哪种方法在全投资情况下，无论哪种方法所确定的净现金流量，都不包括归还所确定的净现金流量，都不包括归还借款本金的内容。
借款本金的内容 例题例题例题例题3 3 假设某公司为降低每年的生产成本，准备用假设某公司为降低每年的生产成本，准备用假设某公司为降低每年的生产成本，准备用假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备旧设备原值一台新设备代替旧设备旧设备原值一台新设备代替旧设备旧设备原值一台新设备代替旧设备旧设备原值100000100000元，元，元，元，已提折旧已提折旧已提折旧已提折旧5000050000元，估计还可用元，估计还可用元，估计还可用元，估计还可用5 5年，年，年，年，5 5年后的残年后的残年后的残年后的残值为零如果现在出售，可得价款值为零如果现在出售，可得价款值为零如果现在出售，可得价款值为零如果现在出售，可得价款4000040000元 新设备的买价、运费和安装费共需新设备的买价、运费和安装费共需新设备的买价、运费和安装费共需新设备的买价、运费和安装费共需110000110000元，可用元，可用元，可用元，可用5 5年，年折旧额年，年折旧额年，年折旧额年，年折旧额2000020000元，第元，第元，第元，第5 5年末税法年末税法年末税法年末税法规定残值与预计残值出售价均为规定残值与预计残值出售价均为规定残值与预计残值出售价均为规定残值与预计残值出售价均为1000010000元。
用新元用新设备时每年付现成本可节约设备时每年付现成本可节约设备时每年付现成本可节约设备时每年付现成本可节约3000030000元元元元( (新设备年付新设备年付新设备年付新设备年付现成本为现成本为现成本为现成本为5000050000元，旧设备年付现成本为元，旧设备年付现成本为元，旧设备年付现成本为元，旧设备年付现成本为8000080000元元元元) )假设销售收入不变，所得税率为假设销售收入不变，所得税率为假设销售收入不变，所得税率为假设销售收入不变，所得税率为50%50%，新旧，新旧，新旧，新旧设备均按直线法计提折旧设备均按直线法计提折旧设备均按直线法计提折旧设备均按直线法计提折旧 重置型投资现金流量分析重置型投资现金流量分析---增量分析增量分析 初始投资增量的计算：初始投资增量的计算： 新设备买价、运费、安装费新设备买价、运费、安装费 110000110000 旧设备出售收入旧设备出售收入 -40000-40000 税赋节余税赋节余 (40000-50000)×0.5-5000(40000-50000)×0.5-5000 初始投资增量合计初始投资增量合计 6500065000 年折旧额增量年折旧额增量 20000-10000=1000020000-10000=10000 终结现金流量增量终结现金流量增量 10000-0=1000010000-0=10000例题例题例题例题3 3 例题例题例题例题3 3 增量现金流量增量现金流量 单位：元项 目目0年年1-4年年5年年1.初始投初始投资Δ2.经营现金流量金流量Δ ⑴⑴销售收入售收入Δ ⑵⑵经营成本成本节约额Δ ⑶⑶折旧折旧费Δ ⑷⑷税前利税前利润Δ ⑸⑸所得税所得税Δ ⑹⑹税后利税后利润Δ3.终结现金流量金流量Δ4.现金流量金流量 -65000 -65000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +20000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +10000 +30000 第三节 项目投资决策评价指标 一、投资决策评价指标及其类型1.1.按是否考虑资金时间价值按是否考虑资金时间价值2.2.按指标性质不同按指标性质不同 3.3.按指标数量特征按指标数量特征 4.4.按指标重要性按指标重要性 第三节 项目投资决策评价指标二、非折现评价指标二、非折现评价指标二、非折现评价指标二、非折现评价指标（一）、（一）、（一）、（一）、 投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率(ROI)(ROI)(ROI)(ROI) 投资利润率是指投资项目年投资利润率是指投资项目年投资利润率是指投资项目年投资利润率是指投资项目年平均利润额与该项目投资总额的平均利润额与该项目投资总额的平均利润额与该项目投资总额的平均利润额与该项目投资总额的比率。
其计算公式为：比率其计算公式为：比率其计算公式为：比率其计算公式为： 第三节 项目投资决策评价指标 决策标准：决策标准：决策标准：决策标准：投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率大于基准大于基准大于基准大于基准投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率，，，，则应接受该项目，反之则应放弃在有多个方案则应接受该项目，反之则应放弃在有多个方案则应接受该项目，反之则应放弃在有多个方案则应接受该项目，反之则应放弃在有多个方案的互斥选择中，则应选择的互斥选择中，则应选择的互斥选择中，则应选择的互斥选择中，则应选择投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率最高的项目最高的项目最高的项目最高的项目. . . . ROI= P(或P’)/I’ 投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率(ROI)(ROI)(ROI)(ROI)指标的优点是简明、指标的优点是简明、指标的优点是简明、指标的优点是简明、易懂、易算易懂、易算易懂、易算易懂、易算 优点优点优点优点 投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率(ROI)(ROI)(ROI)(ROI)标准没有考虑货币的标准没有考虑货币的标准没有考虑货币的标准没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值。
时间价值和投资的风险价值时间价值和投资的风险价值时间价值和投资的风险价值 该指标的分子和分母的时间特征不一该指标的分子和分母的时间特征不一该指标的分子和分母的时间特征不一该指标的分子和分母的时间特征不一致缺点缺点缺点缺点 第三节 项目投资 决策评价指标二、非折现评价指标二、非折现评价指标二、非折现评价指标二、非折现评价指标（二）、静态投资回收期（二）、静态投资回收期（二）、静态投资回收期（二）、静态投资回收期((PP-Payback Period))((PP-Payback Period))((PP-Payback Period))((PP-Payback Period)) 静态投资回收期（简称回收静态投资回收期（简称回收静态投资回收期（简称回收静态投资回收期（简称回收期）是指投资项目收回原始总投期）是指投资项目收回原始总投期）是指投资项目收回原始总投期）是指投资项目收回原始总投资所需要的时间，即以投资项目资所需要的时间，即以投资项目资所需要的时间，即以投资项目资所需要的时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资经营净现金流量抵偿原始总投资经营净现金流量抵偿原始总投资经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
所需要的全部时间所需要的全部时间所需要的全部时间 第三节 项目投资 决策评价指标 确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法 1. 公式法公式法 如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等于原始投资额 不包括建设期的回收期( PP′)=原始投资额/每年净现金流量 第三节 项目投资 决策评价指标2.2.（累计法、列表法）（累计法、列表法） 如果投资项目的净现金流量各期不相等或投资额不是一次投入，即混合型的情况，则：包括建设期的投资回收期(PP)=最后一项为最后一项为负值的累计负值的累计净现金流量净现金流量对应的年数对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量的绝对值最后一项为负值的累计净现金流量的绝对值 下年净现金流量下年净现金流量 第三节 项目投资 决策评价指标年份年份0 01 12 23 34 45 5NCFNCF累累计NCFNCF-170000-170000-170000-170000 3980039800-130200-130200 5011050110 -80090 -80090 6711767117 -12973 -12973 6278262782 49809 49809 7897278972 128781 128781某投资项目各年现金流量某投资项目各年现金流量 单位：元 第三节 项目投资 决策评价指标NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4S-1000-1000 500 -500 400 -100 300 200100300L-1000-1000 100 -900 300 -600 400 -200600400某投资项目各年现金流量某投资项目各年现金流量 单位：元单位：元单位：元单位：元 第三节 项目投资 决策评价指标 (1)(1)(1)(1)确定一个要求达到的回收期确定一个要求达到的回收期确定一个要求达到的回收期确定一个要求达到的回收期E,E,E,E,作为判断作为判断作为判断作为判断的标准的标准的标准的标准. . . . (2)(2)(2)(2)方案的方案的方案的方案的PP≤PP≤PP≤PP≤Ｅ，为可行方案；否则，为不Ｅ，为可行方案；否则，为不Ｅ，为可行方案；否则，为不Ｅ，为可行方案；否则，为不可行方案。
可行方案可行方案可行方案决策规则决策规则决策规则决策规则: : : : (3)(3)(3)(3)对采纳与否的投资决策而言对采纳与否的投资决策而言对采纳与否的投资决策而言对采纳与否的投资决策而言PP≤PP≤PP≤PP≤Ｅ时，即Ｅ时，即Ｅ时，即Ｅ时，即采纳，否则即拒绝；对互斥选择的投资决策，采纳，否则即拒绝；对互斥选择的投资决策，采纳，否则即拒绝；对互斥选择的投资决策，采纳，否则即拒绝；对互斥选择的投资决策，在可行方案中，选择回收期最短的方案在可行方案中，选择回收期最短的方案在可行方案中，选择回收期最短的方案在可行方案中，选择回收期最短的方案 概念易懂，计算简便，可促使尽快概念易懂，计算简便，可促使尽快概念易懂，计算简便，可促使尽快概念易懂，计算简便，可促使尽快回收投资回收投资回收投资回收投资优点优点优点优点 没有考虑货币的时间价值和投资的 没有考虑货币的时间价值和投资的 没有考虑货币的时间价值和投资的 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值风险价值风险价值风险价值 难以全面衡量方案的经济效益 难以全面衡量方案的经济效益 难以全面衡量方案的经济效益。
难以全面衡量方案的经济效益 缺点缺点缺点缺点 第三节 项目投资 决策评价指标 ( ( ( (一一一一) ) ) )净现值净现值净现值净现值(Net Present Value(Net Present Value(Net Present Value(Net Present Value）））） 净现值是指把项目计算期内各年的净现金 净现值是指把项目计算期内各年的净现金 净现值是指把项目计算期内各年的净现金 净现值是指把项目计算期内各年的净现金流量，按照一个给定的标准折现率流量，按照一个给定的标准折现率流量，按照一个给定的标准折现率流量，按照一个给定的标准折现率( ( ( (基准收益率基准收益率基准收益率基准收益率) ) ) )折算到建设期初折算到建设期初折算到建设期初折算到建设期初( ( ( (项目计算期第一年年初项目计算期第一年年初项目计算期第一年年初项目计算期第一年年初) ) ) )的现的现的现的现值之和三、折现评价指标三、折现评价指标三、折现评价指标三、折现评价指标 NPV=NPV= 第三节 项目投资 决策评价指标项 目目0 01 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量-170000-170000 3980039800 5011050110 67117 67117 62782 62782 7897278972 第三节 项目投资 决策评价指标 （1）单项决策时，若NPV≥0,则项目可行；NPV<0,则不可行。
决策规则决策规则决策规则决策规则: : : : （2）多项互斥决策时，如果投资额相等,且净现值大于零的投资项目中,选择净现值较大的投资项目 （（（（1 1 1 1）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值优点优点优点优点（（（（1 1 1 1）不能从动态角度反映项目实际收益率 ）不能从动态角度反映项目实际收益率 ）不能从动态角度反映项目实际收益率 ）不能从动态角度反映项目实际收益率 缺点缺点缺点缺点（（（（2 2 2 2）完整考虑了计算期内全部现金流量）完整考虑了计算期内全部现金流量）完整考虑了计算期内全部现金流量）完整考虑了计算期内全部现金流量（（（（3 3 3 3）考虑了投资风险）考虑了投资风险）考虑了投资风险）考虑了投资风险（（（（2 2 2 2）计算复杂，较难理解和掌握 ）计算复杂，较难理解和掌握 ）计算复杂，较难理解和掌握 ）计算复杂，较难理解和掌握 （（（（3 3 3 3）净现金流量的预测和贴现率的选择比较困难 ）净现金流量的预测和贴现率的选择比较困难 ）净现金流量的预测和贴现率的选择比较困难 ）净现金流量的预测和贴现率的选择比较困难 第三节 项目投资 决策评价指标( (二）净现值率（二）净现值率（NPVRNPVR））净现值率净现值率净现值率净现值率= = = =项目净现值项目净现值项目净现值项目净现值/ / / /原始投资的现值原始投资的现值原始投资的现值原始投资的现值 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资净现值率是指投资项目的净现值占原始投资净现值率是指投资项目的净现值占原始投资净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总合的百分比。
现值总合的百分比现值总合的百分比现值总合的百分比 第三节 项目投资 决策评价指标 （1）单项决策时，若NPVR≥0,则项目可行；决策规则决策规则决策规则决策规则: : : : （2 2））NPVR <0,则不可行 （（（（1 1 1 1）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值优点优点优点优点（（（（1 1 1 1）不能直接反映项目的实际收益率 ）不能直接反映项目的实际收益率 ）不能直接反映项目的实际收益率 ）不能直接反映项目的实际收益率 缺点缺点缺点缺点（（（（2 2 2 2）可以动态反映项目的投入与产出）可以动态反映项目的投入与产出）可以动态反映项目的投入与产出）可以动态反映项目的投入与产出（（（（2 2 2 2）可能导致片面追求较高的净现值率 ）可能导致片面追求较高的净现值率 ）可能导致片面追求较高的净现值率 ）可能导致片面追求较高的净现值率 第三节 项目投资 决策评价指标 ( ( ( (三三三三) ) ) )获利指数获利指数获利指数获利指数 是指投产后按基准收益率或设定折现率折 是指投产后按基准收益率或设定折现率折 是指投产后按基准收益率或设定折现率折 是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。
现值合计之比现值合计之比现值合计之比三、折现评价指标三、折现评价指标三、折现评价指标三、折现评价指标 获利获利指数指数=投产后各年净现金流量的现值合计投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值合计原始投资的现值合计PI=1+NPVRPI=1+NPVR 第三节 项目投资 决策评价指标 （1）如果 PI≥1,则项目可行； PI <1,则不可行决策规则决策规则决策规则决策规则: : : : （2）如果几个投资相目的获利指数都大于1，获利指数越大，投资项目效果越好 （（（（1 1 1 1）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值优点优点优点优点（（（（1 1 1 1）无法直接反映项目实际收益率 ）无法直接反映项目实际收益率 ）无法直接反映项目实际收益率 ）无法直接反映项目实际收益率 缺点缺点缺点缺点（（（（2 2 2 2）完整考虑了计算期内全部现金流量）完整考虑了计算期内全部现金流量）完整考虑了计算期内全部现金流量）完整考虑了计算期内全部现金流量（（（（3 3 3 3）考虑了投资风险）考虑了投资风险）考虑了投资风险）考虑了投资风险（（（（2 2 2 2）计算比较复杂，口径不一致 ）计算比较复杂，口径不一致 ）计算比较复杂，口径不一致 ）计算比较复杂，口径不一致 （（（（4 4 4 4）从动态角度反映投入与产出的关系）从动态角度反映投入与产出的关系）从动态角度反映投入与产出的关系）从动态角度反映投入与产出的关系 第三节 项目投资 决策评价指标( (四）内含报酬率四）内含报酬率 内含报酬率又叫内部收益率，是指能够使投内含报酬率又叫内部收益率，是指能够使投内含报酬率又叫内部收益率，是指能够使投内含报酬率又叫内部收益率，是指能够使投资项目未来现金流入量的现值等于现金流出量的资项目未来现金流入量的现值等于现金流出量的资项目未来现金流入量的现值等于现金流出量的资项目未来现金流入量的现值等于现金流出量的现值的折现率，或是使投资项目的净现值等于零现值的折现率，或是使投资项目的净现值等于零现值的折现率，或是使投资项目的净现值等于零现值的折现率，或是使投资项目的净现值等于零的折现率。
的折现率的折现率的折现率 第三节 项目投资 决策评价指标 内含报酬率的计算就是求解一元 次方程的过程，即当 为多少时，净现值为零即内含报酬率IRR满足下列等式：计算原理： 计算方法： （1）公式法 （2）逐次测试法 当建设期为零，全部投资于建设期起当建设期为零，全部投资于建设期起当建设期为零，全部投资于建设期起当建设期为零，全部投资于建设期起点一次性投入，营业期间各年现金流量相点一次性投入，营业期间各年现金流量相点一次性投入，营业期间各年现金流量相点一次性投入，营业期间各年现金流量相等，可采用简算法等，可采用简算法等，可采用简算法等，可采用简算法1 1）公式法（）公式法（简算法）简算法）简算法）简算法）满足上述条件：原始投资额=各年相等的NCF×年金现值系数年金现值系数=原始投资额÷各年相等的相等的NCF查表，得到ic即IRR 各年现金流量不等，应采用各年现金流量不等，应采用各年现金流量不等，应采用各年现金流量不等，应采用逐次测试法逐次测试法1 1）逐次测试法）逐次测试法决策规则决策规则决策规则决策规则: : : : ☆ ☆备选方案备选方案IRRIRR高于项目预定的资本成本或高于项目预定的资本成本或投资最低收益率，投资项目可行；投资最低收益率，投资项目可行； ☆☆备选方案备选方案IRRIRR低于项目预定的资本成本或低于项目预定的资本成本或投资最低收益率，投资项目不可行；投资最低收益率，投资项目不可行； ☆☆ IRRIRR高的方案比高的方案比IRRIRR低的方案好。
低的方案好 当当NPV>0NPV>0时，时，NPVR>0,PI>1,IRR>iNPVR>0,PI>1,IRR>i 当当NPV=0NPV=0时，时，NPVR=0,PI=1,IRR=iNPVR=0,PI=1,IRR=i 当当NPV<0NPV<0时，时，NPVR<0,PI<1,IRR 事先给定）事先给定）事先给定）6 6）不包括建设期的静态投资回收）不包括建设期的静态投资回收期期PP‘≤ ≤ （即经营期的一半）；（即经营期的一半）； 第四节第四节 项目投资项目投资 决策方法的应用决策方法的应用一、单一投资项目的财务可行性评价及投资决策一、单一投资项目的财务可行性评价及投资决策一、单一投资项目的财务可行性评价及投资决策一、单一投资项目的财务可行性评价及投资决策 2.判断方案是否完全不具备财务可行性的条件 （（1 1））NPV<0NPV<0；； （（2 2））NPVR<0NPVR<0；；（（3 3））PI<1PI<1；； （（4 4））IRR 4.利用净现值、净现值率、现值指数和利用净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率指标对同一独立项目进行评价内含报酬率指标对同一独立项目进行评价时，不会出现互相矛盾的结论时，不会出现互相矛盾的结论 二、多个互斥方案的比较决策二、多个互斥方案的比较决策 互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案， 互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案方案中的其他方案 项目投资多方案比较决策的方法是指利用 项目投资多方案比较决策的方法是指利用特定评价指标作为决策标准或依据的各种方法特定评价指标作为决策标准或依据的各种方法的统称，主要包括净现值法、净现值率法、差的统称，主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法等具体方法额投资内部收益率法等具体方法。
