金融资产的种类与特性.ppt

优秀精品课件文档资料第第5 5章章 金融资产的种类与特性金融资产的种类与特性 金融资产作为金融体系的基本构成要素，既是金金融资产作为金融体系的基本构成要素，既是金融财富的载体，又是金融市场交易的重要工具，融财富的载体，又是金融市场交易的重要工具，因而在金融体系中居于十分重要的地位因而在金融体系中居于十分重要的地位v本章共本章共5节节 5.1 金融资产概述金融资产概述 5.2 信用资产信用资产 5.3 权益资产权益资产 5.4 外汇资产外汇资产 5.5 金融衍生资产金融衍生资产 ™注：货币资产在第二章已经讨论注：货币资产在第二章已经讨论 第一节第一节 金融资产概述金融资产概述一、金融资产的特性一、金融资产的特性v金融资产具有的某些特殊性质决定或影响其对不同类型投资者金融资产具有的某些特殊性质决定或影响其对不同类型投资者的吸引力法博齐和莫迪利亚尼认为，金融资产具有的吸引力法博齐和莫迪利亚尼认为，金融资产具有1010种特殊种特殊性质：性质：v货币性货币性v可分性和发行单位可分性和发行单位 v可逆性可逆性v到期期限到期期限v流动性流动性v可转换性可转换性v币种币种v现金流和收益的可预测性现金流和收益的可预测性 v复合性复合性v税收状况税收状况 （一）货币性（一）货币性v一些金融资产可被用作一些金融资产可被用作交换媒介交换媒介或用于或用于交易交易清算清算™----------这些金融资产被称为货币。

这些金融资产被称为货币v各国的各国的货币货币通常包括：通常包括：通货、活期存款通货、活期存款v准货币：定期存款、储蓄存款准货币：定期存款、储蓄存款™----------其他一些可以较低成本、较少时间或风险其他一些可以较低成本、较少时间或风险转换成为货币的金融资产称为准货币转换成为货币的金融资产称为准货币uu （二）可分性和发行单位（二）可分性和发行单位v可分性可分性：：与金融资产可与金融资产可被清算被清算或或换成换成货币的最小单货币的最小单位有关，单位越小，金融资产越可分位有关，单位越小，金融资产越可分™一些金融资产如银行存款是一些金融资产如银行存款是无限可分无限可分的，直到货币的最的，直到货币的最小单位™另外一些金融资产则根据其发行单位的大小而具有不同另外一些金融资产则根据其发行单位的大小而具有不同程度的可分性程度的可分性v 发行单位发行单位：：是金融资产到期时每单位资产应支付的是金融资产到期时每单位资产应支付的货币数量货币数量（三）可逆性（三）可逆性v指投资于一项金融资产后退出投资指投资于一项金融资产后退出投资换回现金的成本换回现金的成本v可逆性又被称为可逆性又被称为返回成本返回成本。

v由于银行存取款通常不收取费用，因此像存款等一由于银行存取款通常不收取费用，因此像存款等一些金融资产是高度可逆的些金融资产是高度可逆的v一些金融资产的返回成本较高，则可逆性相对较差一些金融资产的返回成本较高，则可逆性相对较差v价格波动幅度越大，可逆性越差价格波动幅度越大，可逆性越差v交易频率越高，交易频率越高，市场厚度市场厚度越厚，可逆性越强越厚，可逆性越强（四）到期期限（四）到期期限v到期期限通常被简称为期限到期期限通常被简称为期限v不同的金融资产可能有不同的期限不同的金融资产可能有不同的期限™债权人可以在任何时间要求偿付的金融工具被称债权人可以在任何时间要求偿付的金融工具被称为为活期工具活期工具，如支票账户和储蓄账户如支票账户和储蓄账户™而股权等金融资产是没有期限的，是一种而股权等金融资产是没有期限的，是一种永久性永久性金融工具金融工具™有明确期限的金融资产也可能因为破产或重组、有明确期限的金融资产也可能因为破产或重组、或其条款授权债务人提前偿付等原因而提前结束或其条款授权债务人提前偿付等原因而提前结束（五）流动性（五）流动性v指金融资产以最低的成本最短的时间指金融资产以最低的成本最短的时间变现的变现的能力。

能力v货币资产具有很高的流动性货币资产具有很高的流动性v其它金融资产的流动性既取决于该资产被市其它金融资产的流动性既取决于该资产被市场投资者接受的程度，也取决于该市场的厚场投资者接受的程度，也取决于该市场的厚度（六）可转换性（六）可转换性v指一种金融资产可以转换成其它金融资产的指一种金融资产可以转换成其它金融资产的能力™转换有时是在转换有时是在同类资产中发生同类资产中发生的，如一种债券转的，如一种债券转换成为另一种债券；换成为另一种债券；™有时是在有时是在不同种类的金融资产之间进行不同种类的金融资产之间进行的，如可的，如可转换债券为一种可以转换为股票的债券转换债券为一种可以转换为股票的债券（七）币种（计价货币）（七）币种（计价货币）v不同的币种有不同的汇率风险不同的币种有不同的汇率风险（八）现金流和收益的可预测性（八）现金流和收益的可预测性v金融资产收益的可预测性取决于其未来现金金融资产收益的可预测性取决于其未来现金流的可预测性流的可预测性v可预测程度越高，金融资产的风险性就越低可预测程度越高，金融资产的风险性就越低™固定利率国债和存款的未来现金流是固定的，是固定利率国债和存款的未来现金流是固定的，是高度可预测高度可预测的；的；™股票的未来收益则具有较高的股票的未来收益则具有较高的不可预测性不可预测性，具有，具有较高的风险。

较高的风险 （九）复合性（九）复合性v某些金融资产是由两个或多个简单资产组合而成，某些金融资产是由两个或多个简单资产组合而成，因而具有复合性因而具有复合性（十）税收状况（十）税收状况 v各个国家对不同的金融资产交易有不同的税收规定各个国家对不同的金融资产交易有不同的税收规定™我国目前对存款利息收入征收我国目前对存款利息收入征收0%0%的所得税；的所得税；™对股票交易（卖方）征收对股票交易（卖方）征收0.1%0.1%的交易印花税，不征收投的交易印花税，不征收投资收益所得税资收益所得税v不同的税收状况对金融资产投资者的收益产生影响不同的税收状况对金融资产投资者的收益产生影响二、金融资产的种类及其创新二、金融资产的种类及其创新v传统的金融资产种类主要包括：货币资产、信用资传统的金融资产种类主要包括：货币资产、信用资产、权益资产三种基本类型产、权益资产三种基本类型 ™货币资产：货币资产：作为交易媒介、价值尺度和财富储藏手段，作为交易媒介、价值尺度和财富储藏手段，是最基本的和最重要的金融资产是最基本的和最重要的金融资产 ™信用资产：信用资产：由借贷行为产生的，是传统融资和投资工具由借贷行为产生的，是传统融资和投资工具。

™权益资产：权益资产：收益索取权和对公司经营决策的投票权，如收益索取权和对公司经营决策的投票权，如股票 金融资金融资产产原生工具衍生工具货币资产信用资产权益资产金融期货金融期权实物货币信用货币电子货币票据贷款债券优先股普通股股指期货利率期货外汇期货股票期权利率期权外汇期权金融互换股权互换利率互换货币互换外汇资产现钞现汇金融创新金融创新v在在2020世纪世纪60 60 年代以来，金融创新，特别是金融工具的创新年代以来，金融创新，特别是金融工具的创新层出不穷层出不穷v按照银行资产负债表划分：表内创新工具、表外创新工具按照银行资产负债表划分：表内创新工具、表外创新工具 v按照融资方式：存款创新工具、贷款创新工具、债券创新工按照融资方式：存款创新工具、贷款创新工具、债券创新工具、股票创新工具具、股票创新工具 v按中介功能：转移价格方向的创新工具、转移信用风险的创按中介功能：转移价格方向的创新工具、转移信用风险的创新工具、增强资产流动性的创新工具、信用创造、股权创造新工具、增强资产流动性的创新工具、信用创造、股权创造的信用工具等的信用工具等 第二节第二节 信用资产信用资产一、信用与信用资产一、信用与信用资产v信用信用：作为一种经济范畴，特指借贷行为。

作为一种经济范畴，特指借贷行为™这种借贷行为的特点是以收回本金并获得一定利息这种借贷行为的特点是以收回本金并获得一定利息收益为前提的支付收益为前提的支付 v信用资产信用资产：是由借贷行为产生而形成的对债务：是由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权 ™这种债权债务关系还可以在金融市场上转让这种债权债务关系还可以在金融市场上转让————交交易 ™信用资产的主要种类包括：商业票据、银行票据、信用资产的主要种类包括：商业票据、银行票据、银行贷款和债券银行贷款和债券 二、商业票据二、商业票据 v商业票据商业票据(commercial paper)(commercial paper)：由工商企业发行的：由工商企业发行的无抵押品的短期债务凭证，是对发行企业未来还本无抵押品的短期债务凭证，是对发行企业未来还本付息的索取权付息的索取权 ™其签发通常是与商品交易活动相联系其签发通常是与商品交易活动相联系™具有较好信用的工商企业，在具有较好信用的工商企业，在赊购商品赊购商品时，签发延期付时，签发延期付款的商业票据，以获得赊销商品企业提供的商业信用。

款的商业票据，以获得赊销商品企业提供的商业信用™被签发的票据，通常可以通过背书的方式在票据市场流被签发的票据，通常可以通过背书的方式在票据市场流通，经过承兑以后，也可以向银行申请通，经过承兑以后，也可以向银行申请贴现贴现，以获得其，以获得其所需要的资金所需要的资金™银行可以将其持有的有效票据与其他银行进行银行可以将其持有的有效票据与其他银行进行转贴现转贴现，，或向中央银行申请或向中央银行申请再贴现再贴现v因此，商业票据是一种重要的货币市场工具因此，商业票据是一种重要的货币市场工具 v根据承兑人的不同，商业票据可分为根据承兑人的不同，商业票据可分为商业承商业承兑票据兑票据和和银行承兑票据银行承兑票据v商业票据融资的商业票据融资的特点：特点：™一是低成本一是低成本 ™二是灵活性二是灵活性™三是有助于提高发行公司的声誉三是有助于提高发行公司的声誉 年份 未尝票据（单位：10亿美元） 年均增长（%） 1960 4.5197033.422.191980124.414.051990562.716.291995671.13.5资料来源：资料来源：Board of Governors of the Federal Reserve System, Federal Reserve Bulletin, selected issuesv商业票据的种类可分为：商业票据的种类可分为：金融性商业票据、金融性商业票据、非金融性商业票据非金融性商业票据。

™截止到截止到19901990年年中，美国未清偿的商业票据中有年年中，美国未清偿的商业票据中有近近75%75%属于金融性商业票据属于金融性商业票据 ™商业票据的期限一般为商业票据的期限一般为1 1—270270天，但绝大多数不天，但绝大多数不超过超过3030天，超过天，超过180180天的很少天的很少 ™中国的票据市场是在中国的票据市场是在2020世纪世纪8080年代才开始发育，年代才开始发育，在在9090年代后期获得较大的发展年代后期获得较大的发展™20002000年末，商业汇票未到期余额年末，商业汇票未到期余额36763676亿元，贴现亿元，贴现余额余额15361536亿元再贴现余额达到亿元再贴现余额达到12581258亿元™20002000年全年商业汇票累计发生额为年全年商业汇票累计发生额为74457445亿元，贴亿元，贴现累计发生额为现累计发生额为64476447亿元，再贴现累计发生额为亿元，再贴现累计发生额为26672667亿元 （三）银行票据（三）银行票据 v银行票据银行票据：由银行签发的融资票据，又称：由银行签发的融资票据，又称为银行券为银行券 ™银行票据比商业票据更为广泛的被人们所接银行票据比商业票据更为广泛的被人们所接受，而不定期的银行票据更受欢迎。

受，而不定期的银行票据更受欢迎™商业银行纷纷签发自己不定期的银行票据商业银行纷纷签发自己不定期的银行票据 ™随着信用货币发行权向中央银行的集中，商随着信用货币发行权向中央银行的集中，商业银行逐步丧失了银行券的发行权一般的业银行逐步丧失了银行券的发行权一般的银行票据也就消失了银行票据也就消失了 四、贷款四、贷款v贷款贷款：是银行按一定利率向借款人提供资金，：是银行按一定利率向借款人提供资金，并约定到期还本付息的资金借贷凭证，是银行并约定到期还本付息的资金借贷凭证，是银行对借款人未来还本付息的索取权对借款人未来还本付息的索取权 ™发放贷款是商业银行主要的信用资产业务发放贷款是商业银行主要的信用资产业务 ™到期后借款人能否还本付息具有一定的不确定性到期后借款人能否还本付息具有一定的不确定性™纯粹的信用贷款（无抵押品的贷款）具有较大的风纯粹的信用贷款（无抵押品的贷款）具有较大的风险™为了控制贷款的违约风险，产生了以不动产和其它为了控制贷款的违约风险，产生了以不动产和其它金融资产为抵押品的抵押贷款金融资产为抵押品的抵押贷款 v贷款证券化贷款证券化：就是发行以抵押贷款为担保的：就是发行以抵押贷款为担保的证券并上市流通。

证券并上市流通™目的：目的：从而解决具有较长固定期限的抵押贷款流从而解决具有较长固定期限的抵押贷款流动性较差的问题动性较差的问题v证券化抵押贷款具有较好的流动性，受到商证券化抵押贷款具有较好的流动性，受到商业银行的欢迎而迅速发展业银行的欢迎而迅速发展2001-20062001-2006年我国银行人民币贷款年我国银行人民币贷款月度同比增长率变动图月度同比增长率变动图 2001-20062001-2006年我国银行人民币短期贷款结构（年我国银行人民币短期贷款结构（% %）） 五、债券五、债券 v债券债券：是由债务人发行的承诺在未来某个时间以约：是由债务人发行的承诺在未来某个时间以约定的利率还本付息的债务凭证定的利率还本付息的债务凭证 v两个特点两个特点™通过券面载明的财产内容，表明财产权通过券面载明的财产内容，表明财产权™权利义务的变更和债券的转让同时发生权利的享有和权利义务的变更和债券的转让同时发生权利的享有和转移，以出示和转让证券为前提转移，以出示和转让证券为前提 v债券发行者能够在短期内筹集到较多的资金，债券发行者能够在短期内筹集到较多的资金，也使投资者面临较低的流动性风险。

也使投资者面临较低的流动性风险v根据发行人的差别，债券可分为：根据发行人的差别，债券可分为：国家债券、国家债券、公司债券、金融债券公司债券、金融债券 （一）国家债券（一）国家债券v国家债券：国家债券：是由一个国家中央政府为弥补预算赤字是由一个国家中央政府为弥补预算赤字发行的v短期国债称为国库券，具有流动性强、信誉好，被短期国债称为国库券，具有流动性强、信誉好，被称为称为“有利息的钞票有利息的钞票”、、“金边债券金边债券”，受到市场，受到市场的普遍欢迎，是货币市场的重要工具，也是许多国的普遍欢迎，是货币市场的重要工具，也是许多国家中央银行公开市场操作的重要对象家中央银行公开市场操作的重要对象 v短期国债短期国债通常不标明利率，而是采用贴现发行的方通常不标明利率，而是采用贴现发行的方式事先一次性将利息付清式事先一次性将利息付清v中长期国债中长期国债则采用固定利率，每年定期支付利息的则采用固定利率，每年定期支付利息的方式 （二）公司债券（二）公司债券v公司债券公司债券：是由公司企业发行的融资工具，：是由公司企业发行的融资工具，以中长期债券居多以中长期债券居多™其利息多采用固定利率，每年定期支付的方式。

其利息多采用固定利率，每年定期支付的方式 ™成为企业融资的重要方式成为企业融资的重要方式 ™公司债券的利率既取决于当时的市场利率水平，公司债券的利率既取决于当时的市场利率水平，又取决于发行企业的资信等级又取决于发行企业的资信等级（三）金融债券（三）金融债券v金融债券金融债券：是由银行等金融机构发行的融资：是由银行等金融机构发行的融资工具™由于银行的资信水平通常高于一般工商企业，因由于银行的资信水平通常高于一般工商企业，因此其利率水平通常低于公司债券而高于国债此其利率水平通常低于公司债券而高于国债近年我国各类债券发行量变动情况近年我国各类债券发行量变动情况 第三节第三节 权益资产权益资产一、权益资产的概念一、权益资产的概念v是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和对公司经营决策的投票分配的收益索取权和对公司经营决策的投票权，通常以股票的形式表示权，通常以股票的形式表示 v由于这种收益是公司偿付债务后的收益，因由于这种收益是公司偿付债务后的收益，因此也被称为剩余收益其索取权被称为剩余此也被称为剩余收益其索取权被称为剩余索取权。

索取权 v典型的权益资产是普通股典型的权益资产是普通股 二、股票的特性二、股票的特性 v股票股票：：™是由股份有限公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权是由股份有限公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的资产凭证，是股份公司融资的重要工益和承担义务的可转让的资产凭证，是股份公司融资的重要工具，也是资本市场重要的投资工具具，也是资本市场重要的投资工具v基本特性：基本特性：™风险性与收益性风险性与收益性 ™股东对公司经营决策的参与性股东对公司经营决策的参与性 ™无期限性无期限性 ™可转让性可转让性 ™价格波动性价格波动性 ™股份的拆分与合并股份的拆分与合并 三、股票的种类三、股票的种类 v基本类型基本类型 ™普通股和优先股普通股和优先股 ™国有股、法人股、社会公众股和外资股国有股、法人股、社会公众股和外资股 ™流通股、非流通股流通股、非流通股 ™A A股和股和B B股股 ™H H股和股和N N股股 我国股票市场融资情况我国股票市场融资情况 上海股票综合指数和（周）成交量变动上海股票综合指数和（周）成交量变动 第四节第四节 外汇资产外汇资产一、外汇一、外汇v是国际汇兑的简称。

其概念有动态和静态，是国际汇兑的简称其概念有动态和静态，广义和狭义之分广义和狭义之分v动态意义的外汇是指将一种货币兑换成为另动态意义的外汇是指将一种货币兑换成为另外一种货币的行为外一种货币的行为v静态意义的外汇为以外国货币表示的金融资静态意义的外汇为以外国货币表示的金融资产 v广义的静态外汇：广义的静态外汇：泛指一切以外国货币表示的金泛指一切以外国货币表示的金融资产，主要包括：融资产，主要包括：™外国货币，包括纸币和铸币外国货币，包括纸币和铸币™外币有价证券，包括外国政府债券、公司债券和股票外币有价证券，包括外国政府债券、公司债券和股票等等™以外币表示的支付凭证，包括商业票据、银行票据和以外币表示的支付凭证，包括商业票据、银行票据和银行存款等银行存款等™其他可以用于国际支付的货币单位，如特别提款权等其他可以用于国际支付的货币单位，如特别提款权等v狭义的静态外汇：狭义的静态外汇：是指用外币表示的，可用于国是指用外币表示的，可用于国际间结算的支付手段际间结算的支付手段™以外币表示的有价证券不是外汇以外币表示的有价证券不是外汇™持有的外国货币现钞也也不属于狭义外汇的范畴持有的外国货币现钞也也不属于狭义外汇的范畴™只有以外币表示的银行汇票、本票、支票和存款只有以外币表示的银行汇票、本票、支票和存款 二、外汇的基本特征二、外汇的基本特征 v三个基本特征三个基本特征 ™金融资产：金融资产：它具有金融资产的收益性、流动性和风险性它具有金融资产的收益性、流动性和风险性等基本特性，也可以作为金融工具在金融市场进行交易。

等基本特性，也可以作为金融工具在金融市场进行交易与一般金融资产不同的是它以外币表示与一般金融资产不同的是它以外币表示™ ™国际支付手段：国际支付手段：它可用于国际间的债权债务清偿它可用于国际间的债权债务清偿™ ™不同货币之间可兑换：不同货币之间可兑换：外汇必须能够与其他货币之间进外汇必须能够与其他货币之间进行兑换（可能是自由兑换，也可能是有限制的兑换），行兑换（可能是自由兑换，也可能是有限制的兑换），如果不能够兑换，就无法成为国际支付手段如果不能够兑换，就无法成为国际支付手段 三、外汇的种类三、外汇的种类 v根据不同的分类方法可以将外汇分为不同的根据不同的分类方法可以将外汇分为不同的种类种类 ™现汇与现钞现汇与现钞 ™自由外汇与记账外汇自由外汇与记账外汇 ™贸易外汇与非贸易外汇贸易外汇与非贸易外汇 第五节第五节 金融衍生资产金融衍生资产金融衍生资产金融衍生资产v是在金融原生资产基础上衍生出来的一种新的金融是在金融原生资产基础上衍生出来的一种新的金融资产 v所谓所谓“衍生衍生”就是在各种金融就是在各种金融原生资产（股票、外原生资产（股票、外汇、债券等汇、债券等）的基础上设计而派生出新的金融资产。

的基础上设计而派生出新的金融资产v这些金融衍生资产是以某种金融原生资产的存在为这些金融衍生资产是以某种金融原生资产的存在为前提，并以其为标的物进行交易的前提，并以其为标的物进行交易的 v重点讨论：金融期货、金融期权和金融互换重点讨论：金融期货、金融期权和金融互换一、金融期货一、金融期货 v金融期货：金融期货：规定交易双方按约定的时间、约规定交易双方按约定的时间、约定的价格买卖某种金融资产的标准化合约定的价格买卖某种金融资产的标准化合约v金融期货的交易对象包括外汇、债券、利率金融期货的交易对象包括外汇、债券、利率和股票价格指数等金融资产或工具和股票价格指数等金融资产或工具v交易目的：套期保值、投机获利交易目的：套期保值、投机获利（一）金融期货的功能（一）金融期货的功能 v1.价格发现功能价格发现功能 v金融期货价格是由交易双方在期货市场上以公开叫金融期货价格是由交易双方在期货市场上以公开叫价的方式形成的价的方式形成的v近似于完全竞争市场，其价格较为真实，反映了市近似于完全竞争市场，其价格较为真实，反映了市场供求双方对未来趋势的预期场供求双方对未来趋势的预期 v与现货价格紧密相连，对现货价格趋势具有预测和与现货价格紧密相连，对现货价格趋势具有预测和指导作用。

指导作用 2.2.套期保值功能套期保值功能v在未来有现货出售的投资者，可以通过事先出售相在未来有现货出售的投资者，可以通过事先出售相应金融期货将其未来要出售的金融资产价格固定，应金融期货将其未来要出售的金融资产价格固定，从而规避未来现货价格可能下跌的风险；从而规避未来现货价格可能下跌的风险；v在未来有需要购进现货的投资者，可以通过事先购在未来有需要购进现货的投资者，可以通过事先购进相应的金融期货将其未来要购进的金融资产价格进相应的金融期货将其未来要购进的金融资产价格固定，从而规避未来现货价格可能上涨的风险固定，从而规避未来现货价格可能上涨的风险 例例5.15.1v美元兑人民币汇率，美元兑人民币汇率，2005年年12月底为月底为1:8，预计，预计2006年年12月底月底将变动为将变动为1:7.8A企业预计企业预计2006年底有年底有100亿美元的外汇收入亿美元的外汇收入为了控制美元汇率贬值可能带来的汇兑损失，该企业在为了控制美元汇率贬值可能带来的汇兑损失，该企业在2006年年初以初以1:7.95的汇率出售的汇率出售100亿美元的亿美元的1年期远期美元外汇到期年期远期美元外汇到期后，该企业将以其后，该企业将以其100亿美元的外汇收入进行其出售的远期外亿美元的外汇收入进行其出售的远期外汇的现汇交割。

如果汇的现汇交割如果2006年底美元兑人民币汇率实际为年底美元兑人民币汇率实际为1:7.75，则该企业可以减少汇兑损失，则该企业可以减少汇兑损失7.95-7.75*100=20亿元人民币亿元人民币如果如果2006年底美元兑人民币汇率实际为年底美元兑人民币汇率实际为1:7.85，则该企业可以，则该企业可以减少汇兑损失减少汇兑损失7.95-7.85*100=10亿元人民币亿元人民币3.3.投资功能投资功能v金融期货价格的变动也为投资者进行投资获利提供金融期货价格的变动也为投资者进行投资获利提供了可能v不需要支付所有的货款，而只需要交纳一定比例的不需要支付所有的货款，而只需要交纳一定比例的保证金，盈利和亏损具有巨大的杠杆放大效应保证金，盈利和亏损具有巨大的杠杆放大效应v对于愿意冒险的投资者提供了一个重要的投资工具对于愿意冒险的投资者提供了一个重要的投资工具 例例5.25.2 v美元兑人民币汇率，美元兑人民币汇率，2005年年12月底为月底为1:8，预计，预计2006年年12月底将变动为月底将变动为1:7.8B企业在企业在2006年初出售了年初出售了100亿美元的亿美元的1年期人民币对美元期货，年期人民币对美元期货，价格为价格为1:7.95，保证金比率为，保证金比率为5%。

B企业实际支付保证金为企业实际支付保证金为7.95*100*5%=39.75亿元人民币如果亿元人民币如果2006年底人民币对美元汇率实际为年底人民币对美元汇率实际为1:7.75，则该企业可以通过购买美元现汇来进行期货的现货交割，也可以，则该企业可以通过购买美元现汇来进行期货的现货交割，也可以通过买进同期的外汇期货进行平仓其盈利为：通过买进同期的外汇期货进行平仓其盈利为：(7.95-7.75)*100=20亿元，亿元，盈利率为盈利率为20/39.75=50.31%而同期人民币升值为而同期人民币升值为1-7.75/8=3.125%，可，可见其巨大的杠杆放大效应如果年底美元兑人民币汇率为见其巨大的杠杆放大效应如果年底美元兑人民币汇率为1:8.15, B企业的企业的盈利有何变化？请您比照前面的分析进行分析盈利有何变化？请您比照前面的分析进行分析 （二）金融期货的基本类型（二）金融期货的基本类型 v外汇期货外汇期货 v利率期货利率期货v v股票指数期货股票指数期货 二、金融期权二、金融期权 v金融期权：金融期权：就是在将来的一定时间之内以约定价格买或不买，就是在将来的一定时间之内以约定价格买或不买，卖或不卖某种金融资产的选择权利。

卖或不卖某种金融资产的选择权利v金融期权交易：金融期权交易：通过期货交易所或证券交易所进行的通过期货交易所或证券交易所进行的 v期权合约是一种标准化的合约期权合约是一种标准化的合约它规定买卖的标的物的规格、它规定买卖的标的物的规格、品种、期限、买卖价格和买卖双方各自的权利和义务品种、期限、买卖价格和买卖双方各自的权利和义务v它是新的金融衍生工具它是新的金融衍生工具其标的物既包括作为原生资产的股其标的物既包括作为原生资产的股票、债券、利率、汇率和股票指数等，也包括作为衍生工具票、债券、利率、汇率和股票指数等，也包括作为衍生工具的金融期货等的金融期货等（一）金融期权的基本类型（一）金融期权的基本类型v根据期权买方权利的差异可以将其分为买权和卖权买权又根据期权买方权利的差异可以将其分为买权和卖权买权又称为称为看涨期权看涨期权，卖权又称为，卖权又称为看跌期权看跌期权v看涨期权的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格买或看涨期权的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格买或不买某种金融资产的选择权利不买某种金融资产的选择权利 v看跌期权的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格卖出看跌期权的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格卖出或不卖某种金融资产的选择权利。

或不卖某种金融资产的选择权利v欧式期权和美式期权：欧式期权和美式期权：™欧式期权只有在期权到期时才能够选择行使期权，而美式期权则是在欧式期权只有在期权到期时才能够选择行使期权，而美式期权则是在到期日之前任何时候均可选择行使期权到期日之前任何时候均可选择行使期权 （二）金融期权的基本特点（二）金融期权的基本特点 v金融期权交易对象为在某一特定时间以特定价格买金融期权交易对象为在某一特定时间以特定价格买或不买、卖或不卖一定数量的某种金融资产的选择或不买、卖或不卖一定数量的某种金融资产的选择权利，而非该种金融资产本身权利，而非该种金融资产本身 v金融期权买卖双方权利和义务的非对称性金融期权买卖双方权利和义务的非对称性 （三）金融期权的基本功能（三）金融期权的基本功能 1.1.避险功能避险功能v金融期权可用来规避金融风险利率风险是一种重要的金融金融期权可用来规避金融风险利率风险是一种重要的金融风险但利率涨跌对于债券投资者和发行者的影响各异：风险但利率涨跌对于债券投资者和发行者的影响各异：™对于债券投资者来说，利率上升价格下跌将给其带来损失，利率下跌对于债券投资者来说，利率上升价格下跌将给其带来损失，利率下跌价格上升则可增加其收益，因此，利率上升是其面临的主要风险。

价格上升则可增加其收益，因此，利率上升是其面临的主要风险债券投资者可以通过购买相应的看跌期权来规避利率上涨的风险债券投资者可以通过购买相应的看跌期权来规避利率上涨的风险™对于债券发行者来说，利率下跌价格上升将给其带来损失（相对融资对于债券发行者来说，利率下跌价格上升将给其带来损失（相对融资成本上升），利率上升价格下跌则可增加其收益（相对融资成本下成本上升），利率上升价格下跌则可增加其收益（相对融资成本下降），因此，利率下降是其面临的主要风险债券发行者可以通过降），因此，利率下降是其面临的主要风险债券发行者可以通过购买相应的看涨期权来规避利率下跌的风险购买相应的看涨期权来规避利率下跌的风险例例5.35.3 vA银行购买了银行购买了100亿元的亿元的10年期国债，年期国债， 票面利率为票面利率为5%，价格为面值，价格为面值100元其面临利率上升价格下跌的风险为了防范利率上升的风险，元其面临利率上升价格下跌的风险为了防范利率上升的风险，A银银行购买了行购买了100亿元的国债看跌期权期权价格为亿元的国债看跌期权期权价格为1元，敲定价格为元，敲定价格为100元v如果市场利率上升，该债券的价格下跌到如果市场利率上升，该债券的价格下跌到100元以下，元以下，A银行执行该期权，银行执行该期权，可以可以100元的敲定价格卖出该债券，可将债券价格控制在元的敲定价格卖出该债券，可将债券价格控制在100-1=99元，元，损失损失1亿元期权价格。

如果市场利率下降，该债券的价格上涨到亿元期权价格如果市场利率下降，该债券的价格上涨到100元以元以上（比如上（比如110元），元），A银行将放弃该期权，而在现货市场以银行将放弃该期权，而在现货市场以110元的价格元的价格卖出该债券其收益为：卖出该债券其收益为：110-100-1=9亿元可见，亿元可见，A银行以银行以1亿元的期亿元的期权价格（保险费）规避了利率上升的风险，却又不失利率可能下跌带来权价格（保险费）规避了利率上升的风险，却又不失利率可能下跌带来的好处例例5.45.4 vB银行发行了银行发行了100亿元的亿元的10年期金融债券，票面利率为年期金融债券，票面利率为5%，价格为面值，价格为面值100元其面临利元其面临利率下跌其资金运用收益率下降的风险为了防范市场利率上升的风险，率下跌其资金运用收益率下降的风险为了防范市场利率上升的风险，B银行购买相应的银行购买相应的看涨期权市场上可能没有看涨期权市场上可能没有B银行发行的金融债券的看涨期权，但有相应的国债看涨期权银行发行的金融债券的看涨期权，但有相应的国债看涨期权市场利率变动时，国债和金融债都会以相同的方向变动，尽管其变动幅度可能不一样，但市场利率变动时，国债和金融债都会以相同的方向变动，尽管其变动幅度可能不一样，但基本上可以规避其大部分利率风险。

因此，基本上可以规避其大部分利率风险因此，B银行可以购买银行可以购买100亿元的国债看涨期权期权亿元的国债看涨期权期权价格为价格为1元，敲定价格为元，敲定价格为100元v如果市场利率下跌，该债券的价格上涨到如果市场利率下跌，该债券的价格上涨到110元，元，B银行执行该期权，可以银行执行该期权，可以100元的敲定价元的敲定价格买进该债券，再以格买进该债券，再以110元的价格将该债券卖出，盈利元的价格将该债券卖出，盈利110-100-1=9亿元，可以部分弥补其亿元，可以部分弥补其资金运用收益率因利率下降而下降的损失如果市场利率上升，该债券的价格下跌到资金运用收益率因利率下降而下降的损失如果市场利率上升，该债券的价格下跌到100元以下，元以下，B银行将放弃该期权，损失银行将放弃该期权，损失1亿元期权价格但其发行金融债券的资金运用的收益亿元期权价格但其发行金融债券的资金运用的收益率将随市场利率上升而上升可见，率将随市场利率上升而上升可见，B银行以银行以1亿元的期权价格（保险费）规避了利率下跌亿元的期权价格（保险费）规避了利率下跌的风险，却又不失利率可能上升带来的好处的风险，却又不失利率可能上升带来的好处。

（三）金融期权的基本功能（三）金融期权的基本功能 2.2.投资功能投资功能 v利用期权进行投资具有两大优点利用期权进行投资具有两大优点 v其一、较高的杠杆率其一、较高的杠杆率™购买期权进行投资时只需要支付一定比例的权利金（期购买期权进行投资时只需要支付一定比例的权利金（期权价格），而不需要支付全部金融资产价格该权利金权价格），而不需要支付全部金融资产价格该权利金的比例通常比期货交易的保证金比例低，而且并不像期的比例通常比期货交易的保证金比例低，而且并不像期货投资需要随标的物资产价格的变动追加保证金因此货投资需要随标的物资产价格的变动追加保证金因此其杠杆比率较高其杠杆比率较高 例例5.55.5 v购买购买100万元面值的万元面值的1年期国债，现券价格目前为年期国债，现券价格目前为100元，购元，购买现券需要支付全部货款买现券需要支付全部货款100万元；购买期货需支付万元；购买期货需支付10%的的保证金保证金10万元；购买敲定价格为万元；购买敲定价格为102元的看涨期权需支付元的看涨期权需支付2%的期权价格的期权价格2.04万元1年后现货价格上涨到年后现货价格上涨到110元，卖出全元，卖出全部现货盈利部现货盈利10万元，盈利率万元，盈利率10%（不考虑资金成本）；卖出（不考虑资金成本）；卖出全部期货也可盈利全部期货也可盈利10万元，盈利率为万元，盈利率为10万元万元/10万元万元=100%；行使期权以；行使期权以102元价格从看涨期权买者手中买入元价格从看涨期权买者手中买入100万元面万元面值的国债再以值的国债再以105元价格在现货市场卖出，获利元价格在现货市场卖出，获利110-102-2.04=5.96万元，盈利率为万元，盈利率为5.96/2.04=292.16%。

可见期权投可见期权投资具有较高的杠杆效应资具有较高的杠杆效应v其二，较低的风险性其二，较低的风险性™购买期权投资的最大损失就是支付的全部期权价格购买期权投资的最大损失就是支付的全部期权价格™例例5.65.6，如上例，如果，如上例，如果1 1年后国债现货价格下跌到年后国债现货价格下跌到9090元，元，购买现货损失购买现货损失1010万元，损失率万元，损失率10%10%；购买期货投资损失；购买期货投资损失1010万元，损失率万元，损失率100%100%；购买看涨期权投资者将放弃行使买；购买看涨期权投资者将放弃行使买权，其损失为全部期权价格权，其损失为全部期权价格2.042.04万元，损失率也为万元，损失率也为100%100%，但损失额仅为现货和期货投资的，但损失额仅为现货和期货投资的20.4%20.4%，并且是固定的，，并且是固定的，不随债券价格的进一步下跌而扩大，应而是可控制的不随债券价格的进一步下跌而扩大，应而是可控制的v目前在国际金融市场上的金融期权品种主要有：利目前在国际金融市场上的金融期权品种主要有：利率期权、股票期权、外汇期权、国债期权等品种，率期权、股票期权、外汇期权、国债期权等品种，为投资者提供了较为丰富的投资和规避投资风险的为投资者提供了较为丰富的投资和规避投资风险的金融工具。

金融工具v目前我国国内金融市场尚未推出金融期权产品，但目前我国国内金融市场尚未推出金融期权产品，但随着我国金融市场的不断发展完善，一些金融期权随着我国金融市场的不断发展完善，一些金融期权品种将会逐步推出品种将会逐步推出三、金融互换三、金融互换 v是互换双方在互利原则下进行不同类型的金融资产的交换是互换双方在互利原则下进行不同类型的金融资产的交换 ™例例5.75.7，在美国的，在美国的A A公司与在日本的公司与在日本的B B公司进行公司进行2 2年期年期100100万美元的互换万美元的互换™在互换期初在互换期初A A公司支付公司支付100100万美元给互换商（通常为银行），互换商以万美元给互换商（通常为银行），互换商以1:1001:100的约定汇价支付的约定汇价支付1 1亿日元给亿日元给B B公司，公司，B B公司每年按约定利率公司每年按约定利率5%5%支付支付500500万日元利息给互换商，互换商按万日元利息给互换商，互换商按1:1001:100约定汇价支付约定汇价支付5 5万美元利息万美元利息™互换到期时，互换到期时，B B公司将公司将1 1亿日元归还给互换商，互换商再按亿日元归还给互换商，互换商再按1:1001:100汇价将汇价将100100万美元归还万美元归还A A公司。

通过货币互换，公司通过货币互换，A A公司向公司向B B公司提供了公司提供了100100万美元万美元的固定汇率贷款，从而双方都规避了美元对日元的汇率风险这种不的固定汇率贷款，从而双方都规避了美元对日元的汇率风险这种不同类型的金融资产的交换给互换双方带来了规避汇率风险的利益同类型的金融资产的交换给互换双方带来了规避汇率风险的利益v金融互换的产生源于金融互换的产生源于2020世纪世纪7070年代发展起来的平行年代发展起来的平行贷款和背对背贷款贷款和背对背贷款v当时，许多国家实行外汇管制，限制了众多公司海当时，许多国家实行外汇管制，限制了众多公司海外融资和投资机会外融资和投资机会 ™如美国的母公司不能直接给其在日本的子公司融资，日如美国的母公司不能直接给其在日本的子公司融资，日本的母公司也不能直接给其在美国的子公司融资但是，本的母公司也不能直接给其在美国的子公司融资但是，美国的母公司可以给日本在美国的子公司融资，日本的美国的母公司可以给日本在美国的子公司融资，日本的母公司也可以给美国在日本的子公司融资母公司也可以给美国在日本的子公司融资 （一）金融互换的基本类型（一）金融互换的基本类型 v根据互换的金融资产的类型可以将金融互换根据互换的金融资产的类型可以将金融互换划分为三种基本类型：划分为三种基本类型： ™货币互换货币互换 ™利率互换利率互换 ™货币利率互换货币利率互换 （二）货币互换（二）货币互换 v货币互换：是指互换双方将自己持有的以一种货币货币互换：是指互换双方将自己持有的以一种货币表示的资产或负债换成以另一种货币表示的资产或表示的资产或负债换成以另一种货币表示的资产或负债的行为。

负债的行为v签订货币互换合约时并不一定立即支付货币，既可签订货币互换合约时并不一定立即支付货币，既可以向对方提供新的资金也可以不提供资金，它都可以向对方提供新的资金也可以不提供资金，它都可以用来规避汇率风险以用来规避汇率风险例例5.85.8 vC公司今后公司今后2年每年有年每年有500万美元出口收入同期万美元出口收入同期D公司每年需公司每年需500万美元进口原材万美元进口原材料目前美元兑人民币汇率为料目前美元兑人民币汇率为1:8.20为规避美元汇率风险，为规避美元汇率风险，D公司与公司与C公司签订公司签订了一个了一个2年内每年以年内每年以1:8.20的比率互换的比率互换500万美元的互换合约万美元的互换合约 v如果第一年美元汇率下跌为如果第一年美元汇率下跌为1:8.10，美元汇率下跌给需要美元外汇的，美元汇率下跌给需要美元外汇的D公司带来收公司带来收益而给有外汇收入的益而给有外汇收入的C公司带来损失，因此，公司带来损失，因此，D公司应支付给公司应支付给C公司互换汇率和实公司互换汇率和实际汇率的差价与合约金额的乘积，即：际汇率的差价与合约金额的乘积，即：(8.20-8.10)*500=50万元人民币。

万元人民币D公司用公司用市场汇率市场汇率1:8.1换换500万美元需要人民币万美元需要人民币8.1*500=4050万元，加上支付给万元，加上支付给C公司的公司的50万元人民币，共支付人民币万元人民币，共支付人民币4100万元，其实际兑换汇率为万元，其实际兑换汇率为4100/500=8.2C公司公司以市场汇率以市场汇率1:8.1将将500万美元兑换为万美元兑换为4050万元人民币，加上万元人民币，加上D公司支付的公司支付的50万元人万元人民币，共兑换人民币民币，共兑换人民币4100万元，其实际兑换汇率为万元，其实际兑换汇率为4100/500=8.2v如果第二年美元汇率上升为如果第二年美元汇率上升为1:8.25，则，则C公司应支付给公司应支付给D公司公司(8.25-8.20)*500=25万万元人民币通过货币互换双方将美元汇率控制在元人民币通过货币互换双方将美元汇率控制在1:8.20，从而规避了美元汇率波动，从而规避了美元汇率波动的风险（三）利率互换（三）利率互换 v利率互换利率互换：是指互换双方将自己持有的以一种计息：是指互换双方将自己持有的以一种计息方式计息的资产或负债换成以同种货币表示的，采方式计息的资产或负债换成以同种货币表示的，采用另一种计息方式计息的资产或负债的行为。

用另一种计息方式计息的资产或负债的行为v利率互换只交换利息而不交换本金利率互换只交换利息而不交换本金利率互换合约利率互换合约上的本金只是一种概念上的本金而非实际的本金上的本金只是一种概念上的本金而非实际的本金互换合约到期时，一方只向另一方支付利息差额而互换合约到期时，一方只向另一方支付利息差额而不用支付计息用的本金不用支付计息用的本金例例5.95.9 v信用级别较低的信用级别较低的B公司与信用级别较高的公司与信用级别较高的A公司都需要筹资公司都需要筹资1000万元万元5年B公司自己发行公司自己发行5年期债券的利率为年期债券的利率为12%，而，而A公司发行公司发行5年期债券的利率年期债券的利率为为10%；半年期贷款利率为；半年期贷款利率为8%B公司与公司与A公司签订了一个息票互换合公司签订了一个息票互换合约：约：B公司支付公司支付A公司筹资公司筹资1000万元的长期债券利率（年率万元的长期债券利率（年率10%）；）；A公公司支付司支付B公司筹资公司筹资1000万元的短期债券利率减万元的短期债券利率减2%A公司支付公司支付8%-2%=6%的利率，比自己直接进行短期融资节约成本的利率，比自己直接进行短期融资节约成本2%。

B公司支付公司支付8%+2%=10%的固定利率获得了自己发行的固定利率获得了自己发行5年期债券支付年期债券支付12%的利率才的利率才能获得的长期资金，节约成本能获得的长期资金，节约成本2个百分点（个百分点（12%-10%），而且规避了），而且规避了5年年期间的利率风险期间的利率风险 v商业银行对于活期存款浮动利率的利率风险，也可商业银行对于活期存款浮动利率的利率风险，也可以通过投资于固定利率的长期债券，再利用利率互以通过投资于固定利率的长期债券，再利用利率互换将债券的固定利率转换为浮动利率来规避换将债券的固定利率转换为浮动利率来规避 ™例如：如果目前的短期存款利率为例如：如果目前的短期存款利率为1%1%，，5 5年期国债利率为年期国债利率为4%4%C C银行尽管可以将短期负债筹得的资金购买长期国债银行尽管可以将短期负债筹得的资金购买长期国债以增加盈利，却面临短期利率上升的风险但它通过利以增加盈利，却面临短期利率上升的风险但它通过利率互换可以将长期债券的固定利率转换为浮动利率率互换可以将长期债券的固定利率转换为浮动利率 （四）货币利率互换（四）货币利率互换 v指互换双方将自己持有的以一种货币表示的，以一种指互换双方将自己持有的以一种货币表示的，以一种计息方式计息的资产或负债换成以另一种货币表示的，计息方式计息的资产或负债换成以另一种货币表示的，采用另一种计息方式计息的资产或负债的行为。

采用另一种计息方式计息的资产或负债的行为v它是货币互换和利率互换的综合它是货币互换和利率互换的综合v互换双方可同时达到改变资产或负债的货币种类和计互换双方可同时达到改变资产或负债的货币种类和计息方式v它可以被用来规避汇率和利率风险它可以被用来规避汇率和利率风险 例例5.105.10 v年初，欧元兑美元汇率为年初，欧元兑美元汇率为1:1.1，伦敦银行同业拆借，伦敦银行同业拆借6月期美元利率月期美元利率 LIBOR为为4.5%D公司借到固定利公司借到固定利率为率为5%的的1年期贷款年期贷款100万欧元，希望将其换为以万欧元，希望将其换为以浮动利率计息的美元债务而浮动利率计息的美元债务而E公司借到浮动利率公司借到浮动利率为为LIBOR+0.25%的的110万万1年期美元债务，希望将年期美元债务，希望将其换为固定利率的欧元债务其换为固定利率的欧元债务D公司与公司与E公司签定货公司签定货币利率互换合约，可以规避相应的汇率和利率风险币利率互换合约，可以规避相应的汇率和利率风险 v如果年底欧元兑美元汇率上升为如果年底欧元兑美元汇率上升为1:1.2，伦敦银行同业拆借，伦敦银行同业拆借6月期美元利率月期美元利率 LIBOR从从7月上升为月上升为5.5%。

美元贬值使持有美美元贬值使持有美元债务的元债务的D公司获益，持有欧元债务的公司获益，持有欧元债务的E公司受损，因此，公司受损，因此，D公司应该付给公司应该付给E公司汇差为：公司汇差为：(1.1-1.2)*100=10万美元LIBOR利率上升使持有美元债务的利率上升使持有美元债务的D公司受损，公司受损，E公司应该公司应该付给付给D公司利差：公司利差：{[(4.5%+0.25%)/2+(5.5%+0.25%)/2]-5%}*110=0.275万美元D公司实际应该付给公司实际应该付给E公司公司10-0.275=9.725万美元 v如果年底欧元兑美元汇率上升为如果年底欧元兑美元汇率上升为1:1.2，， 6月期美元月期美元利率利率 LIBOR从从7月下降为月下降为4.0%，则，则E公司应该付给公司应该付给D公司利差：公司利差：{[(4.5%+0.25%)/2+(4.0%+0.25%)/2]-5%}*110=-0.55万美元D公司实际应该付给公司实际应该付给E公司公司10+0.55=10.55万美元如果年底欧元兑美元汇率万美元如果年底欧元兑美元汇率下降为下降为1:1.02，，LIBOR利率维持不变，情况怎样？利率维持不变，情况怎样？小小 结结v金融资产及其特征和功能金融资产及其特征和功能v信用资产、商业票据、银行票据信用资产、商业票据、银行票据v权益资产权益资产v债券和股票债券和股票v期货和期权期货和期权v互换、套期保值互换、套期保值思考题思考题v1.1.金融资产？特征、功能？金融资产？特征、功能？v2.2.金融资产基本类型？金融创新的影响？金融资产基本类型？金融创新的影响？v3.3.信用资产？类型？信用资产？类型？v4.4.权益资产？股票基本特性？普、优股异同？权益资产？股票基本特性？普、优股异同？v5.5.外汇资产？现钞、现汇异同？外汇资产？现钞、现汇异同？v6.6.衍生资产、原生资产差异？衍生资产、原生资产差异？v7.7.金融期货基本功能？金融期货基本功能？v8.8.金融期权基本特点、功能？金融期权基本特点、功能？v9.9.金融互换基本类型、功能？金融互换基本类型、功能？第第5章章 演讲题演讲题v1.谈谈对信用资产和权益资产的认识。

谈谈对信用资产和权益资产的认识v2.谈谈对外汇资产和金融衍生资产的认识谈谈对外汇资产和金融衍生资产的认识。