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第二章 筹 资 管 理9/24/20249/24/20241 1本章内容•企业筹资概述•筹资数量的预测•自有资金的筹集•借入资金的筹集•混合性筹资9/24/20249/24/20242 2§3-1 §3-1 企业筹资概述企业筹资概述•学习内容：学习内容：–企业筹资的动机与原则–企业筹资渠道与筹资方式–企业筹资的类型–企业筹资的环境学习要求：学习要求：–了解企业筹资的动机与原则、筹资的类型、   企业筹资的环境–掌握企业筹资渠道与筹资方式9/24/20249/24/20243 3一、企业筹资的动机与原则•内容提示：内容提示：–什么是什么是“企业筹资企业筹资”？？–企业为什么要筹资？企业为什么要筹资？–企业在筹资时要遵循哪些原则？企业在筹资时要遵循哪些原则？9/24/20249/24/20244 4什么是“企业筹资”？——指企业为满足一定目的和需要，采用适当的方式、通过若干渠道，从资本市场筹措和集中所需资本的财务行为9/24/20249/24/20245 5企业筹资的动机• 筹资动机也称为筹资目的    归纳起来主要有：Ø  新建筹资动机Ø  扩张筹资动机Ø  调整筹资动机Ø  双重筹资动机9/24/20249/24/20246 6•新建筹资动机新建筹资动机是在企业新建时为满足正常是在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。

资动机•扩张筹资动机扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机具有或追加对外投资而产生的筹资动机具有良好发展前景、处于成长时期的企业，通良好发展前景、处于成长时期的企业，通常会产生扩张筹资动机常会产生扩张筹资动机•调整筹资动机调整筹资动机是企业在不增减资本总额的是企业在不增减资本总额的条件下为了改变资本结构而形成的筹资动条件下为了改变资本结构而形成的筹资动机 •双重筹资动机双重筹资动机即企业既需要为扩大经营而即企业既需要为扩大经营而增加长期资金又需要改变原有的资本结构增加长期资金又需要改变原有的资本结构9/24/20249/24/20247 7•例例3-13-1：某企业新建，经核定资金，确定固定资产：某企业新建，经核定资金，确定固定资产需要需要20002000万元，存货万元，存货10401040万元，货币资金万元，货币资金660660万元，万元，共计共计37003700万元筹建时实有资本金万元筹建时实有资本金23802380万元，向银万元，向银行取得长期借款行取得长期借款13201320万元，共计万元，共计37003700万元•例例3-23-2：接例：接例3-13-1，该企业根据扩大生产经营得需要，，该企业根据扩大生产经营得需要，筹资筹资900900万元，其中长期借款万元，其中长期借款180180万元，吸收应付账万元，吸收应付账款款620620万元，股东投入资本万元，股东投入资本100100万元；用以增添设备万元；用以增添设备300300万元，增加流动资金万元，增加流动资金600600万元，其他项目没有变万元，其他项目没有变动。

动•例例3-33-3：接例：接例3-23-2，该企业应付账款中有，该企业应付账款中有400400万元到万元到期，长期借款中有期，长期借款中有600600万元到期，该企业决定向银万元到期，该企业决定向银行借入短期借款行借入短期借款10001000万元清偿到期债务万元清偿到期债务9/24/20249/24/20248 8企业筹资的原则•效益原则效益原则•合理原则合理原则•及时原则及时原则•适当原则适当原则对各种筹资方式进行分析、对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的对比，选择经济、可行的筹资方式，确定合理的资筹资方式，确定合理的资金结构，以便降低成本，金结构，以便降低成本，减少风险减少风险不同来源的资金，对企业不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响，的收益和成本有不同影响，企业应认真研究资金来源企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选渠道和资金市场，合理选择资金来源择资金来源企业在筹集资金时应熟知资企业在筹集资金时应熟知资金时间价值的原理和计算方金时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获得资金。

集时间，适时获得资金企业财务人员应认真分析科研、企业财务人员应认真分析科研、生产、经营状况，采用一定的生产、经营状况，采用一定的方法，预测资金的需要数量，方法，预测资金的需要数量，合理确定筹资规模合理确定筹资规模9/24/20249/24/20249 9二、企业筹资渠道与筹资方式•内容提示：内容提示：–什么是筹资渠道？–什么是筹资方式？–筹资渠道与筹资方式两者之间如何配合？9/24/20249/24/202410101、筹资渠道——企业资金来源通道解决资金从何而来？       ① 国家财政资金       ② 银行信贷资金       ③非银行金融机构资金       ④其它企业资金       ⑤居民个人资金       ⑥企业内部资金       ⑦境外资金9/24/20249/24/202411112、筹资方式——筹资的具体方法解决如何筹资问题 权益筹资：（1）吸收直接投资　　　　　 （2）发行股票　　　　　 （3）利用留存收益 负债筹资：（1）发行债券　　　　　 （2）银行借款　　　　　 （3）商业信用　　　　　 （4）租赁9/24/20249/24/202412123、筹资渠道与筹资方式的配合吸收直吸收直接投资接投资发行发行股票股票企业企业留存留存收益收益银行银行借款借款发行发行债券债券融资融资租赁租赁商业商业信用信用政府财政资金与国有部门资金政府财政资金与国有部门资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金其他企业单位资金其他企业单位资金民间资金民间资金企业自留资金企业自留资金外国和中国港澳台资金外国和中国港澳台资金√√√√√√√√√√√√√√√√√√√9/24/20249/24/20241313三、企业筹资的类型（企业资本的类型）•内容提示：内容提示：–企业的全部资本或筹资可以分为哪些类型？•从不同的角度分类：从不同的角度分类：–按资本的产权关系 –按资本的使用时间–按资本的来源–按是否借助于金融机构 9/24/20249/24/202414141、按资本的产权关系企业资本自有资本（股权资本、权益资本） 借入资本（负债资本、债务资本）9/24/20249/24/202415152、按资本的使用时间企业资本长期资本 短期资本9/24/20249/24/202416163、按资本的来源企业筹资内部筹资外部筹资9/24/20249/24/202417174、按是否借助于金融机构 企业筹资直接筹资间接筹资供需双方直接融资，不需金融机构作媒介。

供需双方以金融机构为媒介，供方把资金提供金融机构，再由金融机构向需方提供资金9/24/20249/24/20241818                                                                                 资金                      信用工具直接筹资与间接筹资资金供应者资金需求者金融机构9/24/20249/24/20241919§3-2    资本需要量预测•学习内容：学习内容：–资本需要量预测的基本依据资本需要量预测的基本依据–资本需要量预测的方法资本需要量预测的方法•因素分析法因素分析法•销售百分比法（比率预测法）销售百分比法（比率预测法）•资金习性预测法资金习性预测法•学习要求：学习要求：–了解因素分析法了解因素分析法–掌握销售百分比法、资金习性预测法掌握销售百分比法、资金习性预测法How much9/24/20249/24/20242020一、资本需要量预测的基本依据•法律依据–注册资本的规定–企业负债限额的规定•企业经营规模依据•其他因素–利率的高低–对外投资状况–企业信用等资本需要量 预 测股份有限公司1千万，有限责任公司：生产经营50万、商品批发50万、商品零售30万、科技开发与咨询服务10万公司累计债券总额不超过公司净资产额的40%9/24/20249/24/20242121二、资本需要量预测的方法•因素分析法•销售百分比法•资金习性预测法9/24/20249/24/202422221、因素分析法（分析调整法）•含义：含义：以有关资本项目上年度的实际需要量为基以有关资本项目上年度的实际需要量为基础，根据预测年度生产经营任务和加速资本周转础，根据预测年度生产经营任务和加速资本周转的要求进行分析调整，预测资本需要量的方法。

的要求进行分析调整，预测资本需要量的方法•预测预测•公式：公式：方法的特点：方法的特点： ——计算简单，但精度较差适用于品种繁计算简单，但精度较差适用于品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低的资本占多、规格复杂、用量较小、价格较低的资本占用项目9/24/20249/24/20242323例：•甲企业上年度资本实际平均占用量为甲企业上年度资本实际平均占用量为2200万万元，其中不合理部分为元，其中不合理部分为200万元，预计本年度万元，预计本年度销售增长销售增长5%，资本周转速度加快，资本周转速度加快2%n则预测年度资本需要量为：则预测年度资本需要量为：（（2200－－200））×（（1＋＋5%））×（（1－－2%））　＝　＝2058万元万元9/24/20249/24/202424242、销售百分比法•含含义义：：　比率预测法是指以一定财务比率为基础，预测未来资金需要量的方法能用于预测的比率可能会很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是资金与销售额之间的比率以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，就是销售百分率法 9/24/20249/24/20242525（1） 区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目。

 通常变动性项目有：货币资金、 应收账款、存货等流动性资产非变动性项目有：固定资产、对外投资等固定性资产 （2）计算变动性项目的销售百分率 计算公式为： 计算外界资金需要量的基本步骤计算外界资金需要量的基本步骤9/24/20249/24/20242626•（3）计算需追加的外部筹资额 计算公式为： •　　其中： 9/24/20249/24/20242727【例题【例题4-1-1】】 四方公司四方公司2000年年12月月31日的资产负日的资产负债表如下表所示　　债表如下表所示　　 四方公司简要资产负债表四方公司简要资产负债表 2000年年12月月31日日 单位：元单位：元资 产 负债与所有者权益 现金现金                      5000 应收账款应收账款              15000 存货存货                     30000 固定资产净值固定资产净值       30000 应付费用应付费用                5000 应付账款应付账款              10000 短期借款短期借款              25000 公司债券公司债券              1000 实收资本实收资本             20000 留存收益留存收益              1000 资产合计资产合计              80000  负债与所有负债与所有          80000者权益合计者权益合计9/24/20249/24/20242828•2000年公司的销售收入为100000元，现在还有剩余生产能力，即增加销售收入不需要进行固定资产方面的投资。

假定销售凈利率为10％，如果预计2001年的销售收入为120000元，用销售百分率法预测2001年需要增加的资金量 9/24/20249/24/20242929•解析：解析： •　　　　①①将资产负债表中预计随销售变动而变动将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来的项目分离出来 •四方公司的销售百分率表四方公司的销售百分率表 资资 产产 占销售收入％占销售收入％  负债与所有者负债与所有者权益权益 占销售收入％占销售收入％ 现金现金 应收账款应收账款 存货存货 固定资产固定资产 5 15 30 不变动不变动 应付费用应付费用 应付账款应付账款 短期借款短期借款 公司债券公司债券 实收资本实收资本 留存收益留存收益 5 10 不变动不变动 不变动不变动 不变动不变动 不变动不变动 合计合计50合计合计159/24/20249/24/20243030•　　②②确定需要增加的资金从表中可看出，确定需要增加的资金从表中可看出， 每增加每增加100100元的销售收入，必须增加元的销售收入，必须增加5050元元(=(=现金现金+ +存货存货+ +应收账款应收账款) )的资金占用，的资金占用， 但同但同时也自动增加时也自动增加1515元的资金来源。

应付费元的资金来源应付费用用+ +应付账款）应付账款） 因此，因此， 公司每增加公司每增加100100元的销售收入必须增加元的销售收入必须增加3535元（即元（即3535％）的％）的资金来源才能满足资产占用资金来源才能满足资产占用. . 如销售收入如销售收入增加到增加到120000120000元，元， 增加了增加了2000020000元，元， 按照按照3535％的比例预测要增加资金为：％的比例预测要增加资金为：20000×3520000×35％％ = 7000 = 7000元 9/24/20249/24/20243131•③③确定对外界资金需求的数量上述确定对外界资金需求的数量上述70007000元的资金来源首先可以从内部得到，公司元的资金来源首先可以从内部得到，公司20012001年的净利润为年的净利润为1200012000元元(=120000×10(=120000×10％％) )，如果公司的利润分配的比率为，如果公司的利润分配的比率为6060％给投％给投资者，则有资者，则有4040％的利润作为留存收益即％的利润作为留存收益即4800(=12000×404800(=12000×40％％) )，那么将有，那么将有2200(=7000-4800)2200(=7000-4800)元的资金需要从外界融元的资金需要从外界融通通 。

9/24/20249/24/20243232练习：练习：ABC公司公司×1年的财务数据如下年的财务数据如下项目项目 金额金额（万元）（万元） 占销售收入（占销售收入（4000万元）万元）百分比百分比 流动资产流动资产长期资产长期资产 应付账款应付账款 其他负债其他负债 当年的销售收入当年的销售收入 净利润净利润 分配股利分配股利 留存收益留存收益 4000 （略）（略） 400 （略）（略） 4000 200 60 140 100％％ 无稳定的百分比关系无稳定的百分比关系 10％％ 无稳定的百分比关系无稳定的百分比关系 5％％ 9/24/20249/24/20243333•假设该公司的实收资本始终保持不变，假设该公司的实收资本始终保持不变， ×2×2年预计销售收入将达到年预计销售收入将达到50005000万元 •　　问：　　问： 　　　　 （（1 1）需要补充多少外部融资？）需要补充多少外部融资？ •　　（　　（2 2）如果利润留存率是）如果利润留存率是100100％，％， 销售销售净利率提高到净利率提高到6 6％，目标销售收入是％，目标销售收入是45004500万万元。

要求计算是否需要从外部融资，如果元要求计算是否需要从外部融资，如果需要，需要补充多少外部资金需要，需要补充多少外部资金 9/24/20249/24/20243434应用销售百分比法应该注意的问题应用销售百分比法应该注意的问题•企企业业需需从从外外部部融融资资的的数数量量，，不不包包括括自自然然性性融融资资，，尽管其中许多属于外部融资尽管其中许多属于外部融资n 此此法法假假定定预预测测年年度度敏敏感感项项目目与与销销售售收收入入之之比比与与基基期期相相同同，，非非敏敏感感项项目目（（金金额额））与与基基期期保保持持不不变变实实践践中中，，非非敏敏感感项项目目金金额额、、敏敏感感项项目目与与销销售售收收入入之之比比都都可可能能变变化化当当这这些些因因素素发发生生变变化化后后，，需需对对预测结果进行调整预测结果进行调整n 若若企企业业在在预预测测期期内内开开展展对对外外投投资资，，则则对对外外投投资所需的资金量可以直接加到上述结果中资所需的资金量可以直接加到上述结果中9/24/20249/24/20243535——又又称称资资金金习习性性预预测测法法，，是是根根据据企企业业资资金金习习性性来来确确定定在未来的一年内应筹集短期资本数量的方法。

在未来的一年内应筹集短期资本数量的方法固定资本总额固定资本总额企业资本总额企业资本总额单位变动资本单位变动资本产销量步骤：步骤：（（1）资本习性分析把企业资本按其习性划分为）资本习性分析把企业资本按其习性划分为“固定固定 资本资本”、、“变动资本变动资本”，建立企业资本预测模型为：，建立企业资本预测模型为：3、线性回归分析法、线性回归分析法9/24/20249/24/20243636   预测期产销量预测期产销量现有总资本数量现有总资本数量（（2）计算预测期企业全部资本的需要量）计算预测期企业全部资本的需要量（（3）计算预测期企业应筹资的数量）计算预测期企业应筹资的数量9/24/20249/24/20243737•求解a、b的方程组：其中：其中：x表示产销量，表示产销量，y表示资本需要量表示资本需要量9/24/20249/24/20243838运用线性回归法应注意的问题运用线性回归法应注意的问题•资本需要量与营业业务量之间线性关系资本需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况的假定应符合实际情况n应考虑价格等因素的变动情况应考虑价格等因素的变动情况n确定确定a、、b数值时，应利用预测年度前连数值时，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有三年以上续若干年的历史资料，一般要有三年以上的资料。

的资料9/24/20249/24/20243939§3-3 自有资金的筹集•学习内容：学习内容：n吸收直接投资n发行股票n留存收益•学习要求：学习要求：n了解自有资金的特点和筹资方式n掌握不同筹资方式的特点及其优缺点9/24/20249/24/20244040自有资金概述自有资金概述•内容提示：内容提示：–何谓何谓“自有资金自有资金”？？–自有资金有哪些特点？自有资金有哪些特点？–在资产负债表上的对应哪些项目？在资产负债表上的对应哪些项目？–自有资金筹资对企业的意义？自有资金筹资对企业的意义？–自有资金筹资方式有哪些？自有资金筹资方式有哪些？指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累，它反映所有者权益，又称“权益资金权益资金”Ø反映投资者与受资者的关系Ø可以长期使用，不需要归还Ø风险低、成本高Ø资本金（实收资本、股本）Ø资本公积Ø盈余公积Ø未分配利润Ø企业法人存在及经营的前提Ø企业筹集借入资金的必要基础Ø吸收直接投资Ø发行股票Ø留存收益（企业内部积累）9/24/20249/24/20244141一、吸收直接投资（投入资本筹资）一、吸收直接投资（投入资本筹资）•内容提示内容提示：：–吸收直接投资的含义吸收直接投资的含义–吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类–吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序–筹集非现金投资的估价筹集非现金投资的估价–吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点9/24/20249/24/20244242•含义：含义：   ——企企业业以以协协议议的的方方式式直直接接获获取取其其它它财财务务主主体投资，以形成企业自有资金的一种筹方式。

体投资，以形成企业自有资金的一种筹方式•投资者的权利与责任：投资者的权利与责任：    ——投投资资者者是是企企业业的的所所有有者者，，拥拥有有企企业业的的所所有有权权，，并并按按其其投投资资比比例例分分享享利利润润或或以以投投资资额额为限按比例承担损失为限按比例承担损失•适用情况：适用情况：   ——非股份制企业非股份制企业1 1、吸收直接投资的含义、吸收直接投资的含义9/24/20249/24/202443432 2、吸收直接投资的种类、吸收直接投资的种类•分类的角度：分类的角度：–按资金来源吸收国家投资吸收国家投资 国家资本金国家资本金吸收法人投资吸收法人投资 法人资本金法人资本金吸收个人投资吸收个人投资 个人资本金个人资本金吸收外商投资吸收外商投资 外商资本金外商资本金吸收现金投资吸收现金投资吸收非现金投资吸收非现金投资吸收无形资产投资吸收实物资产投资按投资者按投资者的出资形式的出资形式9/24/20249/24/202444443 3、吸收直接投资的程序、吸收直接投资的程序确定吸收直接投资的数量确定吸收直接投资的数量联系投资单位，商定投资数额和出资方式联系投资单位，商定投资数额和出资方式签定有关协议签定有关协议取得所筹集的资金取得所筹集的资金9/24/20249/24/202445454 4、筹集非现金投资的估价、筹集非现金投资的估价•筹集的非现金投资主要包括：筹集的非现金投资主要包括：–流动资产流动资产–固定资产固定资产–无形资产无形资产应按照评估确定或合同、应按照评估确定或合同、协议约定的金额计价。

协议约定的金额计价材料、燃料、产成品材料、燃料、产成品在产品、自制半成品在产品、自制半成品应收款项应收款项现行市价现行市价重值成本重值成本折合相当于产成折合相当于产成品的约当产量再品的约当产量再按产成品估价按产成品估价据具体情况估价据具体情况估价现行市价、重值成本、收益现值现行市价、重值成本、收益现值现行市价、重值成本、收益现值现行市价、重值成本、收益现值9/24/20249/24/202446465 5、吸收直接投资的优缺点、吸收直接投资的优缺点•优点：优点：Ø能增强企业信誉；能增强企业信誉；Ø能能 尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）；尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）；Ø财务风险较低财务风险较低 •缺点：缺点： Ø资金成本比较高资金成本比较高 Ø容易分散企业控制权容易分散企业控制权9/24/20249/24/20244747二、发行股票•内容提示：内容提示：–股票及其发行主体股票及其发行主体–股票的种类股票的种类–股票发行的动机股票发行的动机–股票的发行条件和销售方式股票的发行条件和销售方式–发行价格发行价格–股票上市股票上市–普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点9/24/20249/24/202448481 1、股票及其发行主体、股票及其发行主体•何谓何谓“股票股票”？？   ——是是股股份份有有限限公公司司为为筹筹集集自自有有资资金金而而发发行行的的有有价价证证券券，，是是投投资资者者投投资资入入股股及及获获取取红红利利或或股股息息的的凭凭证证，，它它代代表表了了股股东东对对股股份份有有限限公司的所有权，是一种公司的所有权，是一种所有权凭证所有权凭证。

•何种财务主体可以采用股票筹资？何种财务主体可以采用股票筹资？    ——股份有限公司股份有限公司 9/24/20249/24/202449492 2、股票的种类、股票的种类 •股票可以从不同的角度分类：股票可以从不同的角度分类：–按股东的权利和义务按股东的权利和义务–按票面是否记名按票面是否记名–按票面是否标明金额按票面是否标明金额–按投资主体不同按投资主体不同–按发行时间先后按发行时间先后–按发行对象和上市地区按发行对象和上市地区9/24/20249/24/20245050（１）按股东的权利和义务 •普通股股票普通股股票    ——股东是具有公司管理权、股利不固定股东是具有公司管理权、股利不固定的股票 •优先股股票优先股股票    ——股东具有优先权的股票其优先权是股东具有优先权的股票其优先权是相对于普通股股东而言的，具体表现在分配相对于普通股股东而言的，具体表现在分配公司收益和剩余财产等方面公司收益和剩余财产等方面 9/24/20249/24/20245151普通股的主要特征与股东权利•特征：特征： ————永永久久性性证证券券，，不不能能由由发发行行者者清清偿偿，，但但可以出价购买股份。

可以出价购买股份•股东权利：股东权利：Ø股利权股利权Ø投票权投票权Ø清算权清算权Ø优先认股权优先认股权9/24/20249/24/20245252优先股的特征•特征：特征：   ——是是一一种种特特殊殊股股票票，，兼兼有有普普通通股股与与债债券券的的特特征，因而被视为征，因而被视为 “混合型证券混合型证券” 9/24/20249/24/20245353（２）按票面是否记名分 •记名股票记名股票  ——股股票票上上记记载载股股东东姓姓名名或或名名称称并并将将其其记记入入公公司司股股东名册转让、继承需办理过户手续转让、继承需办理过户手续•无记名股票无记名股票  ——股股票票上上不不记记载载股股东东姓姓名名或或名名称称，，也也不不将将其其记记入入股东名册转让、继承时不需办理过户手续股东名册转让、继承时不需办理过户手续我国公司法规定：我国公司法规定：•向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票•向社会公众发行的股票向社会公众发行的股票9/24/20249/24/20245454我国公司法规定，股票应当标明票面金额我国公司法规定，股票应当标明票面金额（3）按票面是否标明金额 •面值（额）股票面值（额）股票 ————票面上标明每股金额。

作用是确定每股股票票面上标明每股金额作用是确定每股股票在公司资金（股票票面价值总额）中所占的份额，在公司资金（股票票面价值总额）中所占的份额，以及所负有限责任的限额以及所负有限责任的限额 •无面值（额）股票无面值（额）股票 —— ——票面上不标明每股金额，只注明所占公司股票面上不标明每股金额，只注明所占公司股本的比例或股份数，其实际价值随公司净资产的变本的比例或股份数，其实际价值随公司净资产的变动而变动动而变动 9/24/20249/24/20245555（4）按投资主体不同•国家股国家股•法人股法人股•个人股个人股•外资股外资股9/24/20249/24/20245656（5）按发行时间先后•始发股（设立发行股票）始发股（设立发行股票）    ——为设立公司而发行的股票为设立公司而发行的股票•新股（增资发行股票）新股（增资发行股票）——为追加筹资而发行的股票为追加筹资而发行的股票9/24/20249/24/20245757（6）按发行对象和上市地区 •Ａ种股票Ａ种股票    ——人民币标明票面金额，用人民币交易在人民币标明票面金额，用人民币交易在上海和深圳交易所上市上海和深圳交易所上市。

 •Ｂ种股票Ｂ种股票     ——人民币标明票面金额，用外币交易在上人民币标明票面金额，用外币交易在上海和深圳交易所上市交易海和深圳交易所上市交易 •H种股票种股票    ——香港证券交易所上市香港证券交易所上市9/24/20249/24/202458583、股票发行的动机•股票发行的动机：股票发行的动机：             筹集资本筹集资本             扩大影响扩大影响             分散风险分散风险             将资本公积转化为资本金将资本公积转化为资本金             股票分割股票分割9/24/20249/24/202459594 4、股票的发行条件与销售方式、股票的发行条件与销售方式•股票发行的条件（设立发行与增资发行）股票发行的条件（设立发行与增资发行）•A A、、设立发行设立发行：股份公司首次发行股票：股份公司首次发行股票 a a、发起设立：由发起人认购公司应发、发起设立：由发起人认购公司应发行的全部股份行的全部股份 b b、募集设立：发起人应有、募集设立：发起人应有5 5人以上人以上; ; 发发起人认购的股份起人认购的股份   35% 35%公司股份总数公司股份总数; ; 发发起人以无形资产出资金额起人以无形资产出资金额   20% 20% 注册资本。

注册资本9/24/20249/24/20246060•B B、、增资发行增资发行：： 首次发行股票以后的各次发行：前首次发行股票以后的各次发行：前一次发行的股份已募足，并间隔一年一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；公司近以上；公司近3 3年连续盈利，且财务会年连续盈利，且财务会计记录无虚假；公司预期利润率达同计记录无虚假；公司预期利润率达同期银行存款利率期银行存款利率9/24/20249/24/20246161股票的销售方式销售方式自销承销包销代销公司法的有关规定，公开发行股票v将股份公司自行直接将股票出将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经售给投资者，而不经过证券经营机构承销营机构承销指发行公司将股票销售指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机业务委托给证券承销机构代理承销方式又分构代理承销方式又分为包销和代销两种具体为包销和代销两种具体形式9/24/20249/24/20246262承销方式：包销、代销 包销：包销：是发行公司与证券经营机构签订是发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。

在这种方式下，由证券承票的发售业务在这种方式下，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者所购股票转销给社会上的投资者 代销：代销：是由证券经营机构代理股票发售是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司承销将未售出的股份归还给发行公司9/24/20249/24/20246363包销与代销方式对发行公司的风险包销与代销方式对发行公司的风险有利有利不利不利包包销销可以促进股票顺利可以促进股票顺利出售，免于承担发出售，免于承担发行风险；行风险；将股票以略低的价将股票以略低的价格售给承销商，实格售给承销商，实际发行费用高；际发行费用高；代代销销将股票以略高的价将股票以略高的价格售给承销商，实格售给承销商，实际发行费用低；际发行费用低；发行风险由发行公发行风险由发行公司自己承担司自己承担9/24/20249/24/202464645、发行价格           股票的发行价格：股票的发行价格：是股份公司发行股票时，是股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也就是投资将股票出售给投资者所采用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。

者认购股票时所支付的价格•股票的发行价格有三种：股票的发行价格有三种：   等价：等价：以股票面值为发行价格以股票面值为发行价格  时价：时价：也称市价，即以公司原发行股票的现行市也称市价，即以公司原发行股票的现行市场价值为基准来选择增发新股的发行价格场价值为基准来选择增发新股的发行价格  中间价：中间价：取股票市场价值与面值的中间值作为股取股票市场价值与面值的中间值作为股票的发行价格票的发行价格9/24/20249/24/20246565•选择时价或中间价发行股票，可能属于溢价选择时价或中间价发行股票，可能属于溢价发行，也可能属于折价发行发行，也可能属于折价发行•溢价发行溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票按超过股票面额的价格发行股票•折价发行折价发行：按低于股票面额的价格发行股票按低于股票面额的价格发行股票•我国《公司法》规定：我国《公司法》规定：            股票发行价格可以是票面金额（即等股票发行价格可以是票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）但不得低于票面金额（即折价）9/24/20249/24/20246666新股发行价格的计算新股发行价格的计算1、分析法：以资产净值为基础计算，接近于帐面价值。

分析法：以资产净值为基础计算，接近于帐面价值2、综合法：以公司收益能力为基础计算，接近于市场价值综合法：以公司收益能力为基础计算，接近于市场价值3、市盈率法：以市盈率为基础，乘以每股利润计算确定市盈率法：以市盈率为基础，乘以每股利润计算确定9/24/20249/24/20246767例例1：东方公司投入资本总额为：东方公司投入资本总额为800万元，每万元，每股面值为股面值为10元，资产总额为元，资产总额为1360万元，负万元，负债总额为债总额为400万元，按分析法计算，每股价万元，按分析法计算，每股价格为格为：：（（1360-400））÷800×10=12（元）（元）例例2：上述东方公司中，每股面值为：上述东方公司中，每股面值为10元，若元，若行业资本利润率为行业资本利润率为15%，该公司平均利润，该公司平均利润为为120万元，按综合法计算，每股价格为：万元，按综合法计算，每股价格为：（（120 ÷15%）） ÷800×10=10（元）（元）例例3：大鹏公司每股利润为：大鹏公司每股利润为1.5元，市盈率为元，市盈率为11按市盈率法计算，每股价格为：按市盈率法计算，每股价格为：          11×1.5=16.5（元）（元）9/24/20249/24/202468686、股票上市上市对公司及公司原有股东来说有利有弊。

上市对公司及公司原有股东来说有利有弊利：利：•提高公司所发行股票的流动性和变现性提高公司所发行股票的流动性和变现性•股权社会化，防止股权过于集中股权社会化，防止股权过于集中•提高公司的知名度提高公司的知名度•有助于确定公司增发新股的发行价格有助于确定公司增发新股的发行价格•便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标富最大化目标9/24/20249/24/20246969弊： 各种各种“公开公开”的要求可能会暴露公司的商业秘的要求可能会暴露公司的商业秘密 股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况 可能分散公司的控制权可能分散公司的控制权9/24/20249/24/20247070股票上市的条件股票上市的条件•股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行•公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币5000万元•开业开业3年以上，最近年以上，最近3年连续盈利年连续盈利•持有股票面值达人民币持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不元以上的股东人数不少于少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的总数的25%以上；公司股本总额超过人民币以上；公司股本总额超过人民币4亿元亿元的，其向社会公开发行的股份的比例为的，其向社会公开发行的股份的比例为15%。

•最近最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载9/24/20249/24/202471717、普通股筹资的优缺点•优点：优点：Ø无固定收益分配负担无固定收益分配负担Ø没有到期日，不用还本没有到期日，不用还本Ø筹资风险小筹资风险小Ø能提高公司的信誉和负债能力能提高公司的信誉和负债能力•缺点：缺点：Ø资金成本最高资金成本最高Ø可能分散公司控制权可能分散公司控制权Ø增资发行新股，会导致股价的下跌增资发行新股，会导致股价的下跌9/24/20249/24/20247272三、留存收益（内部积累）•内容提示：内容提示：–留存收益的含义留存收益的含义–留存收益的类型留存收益的类型–留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优缺点9/24/20249/24/20247373——将年度经营所获得的净利润留下一部分，将年度经营所获得的净利润留下一部分，进行资金积累的财务行为它既是企业收益进行资金积累的财务行为它既是企业收益分配活动，又是企业筹资活动属于内部筹分配活动，又是企业筹资活动属于内部筹资（内源融资）资（内源融资） 1、留存收益的含义9/24/20249/24/202474742、留存收益的类型 •盈余公积金盈余公积金–法定盈余公积金法定盈余公积金–任意盈余公积金任意盈余公积金•公益金公益金•未分配利润未分配利润9/24/20249/24/202475753、留存收益筹资的优缺点•优点：优点：–提高企业资信、能降低筹资风险提高企业资信、能降低筹资风险–灵活性较强灵活性较强–资金成本相对较低（与发行股票比）资金成本相对较低（与发行股票比）•缺点：缺点：–考虑的因素较多考虑的因素较多–筹资数量有限筹资数量有限9/24/20249/24/20247676自有资金筹资小结：9/24/20249/24/20247777§3-4 借入资金的筹集•学习内容：学习内容：–商业信用商业信用–借款借款–发行债券发行债券–租赁租赁•学习要求：学习要求：n了解借入资金的特点了解借入资金的特点n掌握债券、借款、租赁、商业信用筹资的特掌握债券、借款、租赁、商业信用筹资的特点、优缺点及有关资金成本的计算方法点、优缺点及有关资金成本的计算方法9/24/20249/24/20247878借入资金概述•借入资金，也称借入资金，也称“负债负债”•特点：特点：–反映债权债务人关系反映债权债务人关系–有财务风险和财务杠杆利益有财务风险和财务杠杆利益–资本成本低资本成本低•主要筹资方式：主要筹资方式：Ø借款借款Ø商业信用商业信用Ø发行债券发行债券Ø租赁租赁常用我国企业较少采用9/24/20249/24/20247979•负债可以分为负债可以分为短期负债短期负债和和长期负债长期负债•短期负债短期负债企业进行短期融资的原因有两个：企业进行短期融资的原因有两个： 满足企业流动资产所需资金的来源；满足企业流动资产所需资金的来源； 规避利率风险。

规避利率风险 短期融资的特点：短期融资的特点：融资速度快；融资速度快；筹资富有弹性；筹资富有弹性；相对成本低；相对成本低；借款人风险高借款人风险高9/24/20249/24/20248080短期融资策略无论公司经营规模怎样波动，短期资无论公司经营规模怎样波动，短期资金的需要量仍然有一个稳定不变的量金的需要量仍然有一个稳定不变的量——保证公司经营存在的最低需要量保证公司经营存在的最低需要量从生产经营的角度看，短期资金的需从生产经营的角度看，短期资金的需要有波动性和稳定性两个特征要有波动性和稳定性两个特征9/24/20249/24/20248181（固定资产和那些即使企业处于（固定资产和那些即使企业处于低谷也仍需要保留用于企业长期低谷也仍需要保留用于企业长期稳定需要的流动资产）稳定需要的流动资产）（受季节性、周期性影响的流动资产）（受季节性、周期性影响的流动资产）9/24/20249/24/202482821、中庸型投资策略9/24/20249/24/20248383•特点特点:§   波动性资产采用短期融资方式波动性资产采用短期融资方式§   永久资产采用长期融资方式永久资产采用长期融资方式§   有利于降低不能偿还到期债务的风险有利于降低不能偿还到期债务的风险§    降低债务的资金成本降低债务的资金成本§    是一种理想的、对企业有较高资金使用要求是一种理想的、对企业有较高资金使用要求        的政策的政策    9/24/20249/24/20248484•例：例：某企业在生产经营的淡季，需占用某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的万元的流动资产和流动资产和500万元的固定资产；在生产的高峰期，万元的固定资产；在生产的高峰期，会额外增加会额外增加200万元的季节性存货需要。

万元的季节性存货需要中庸型筹资策略的做法中庸型筹资策略的做法:是企业只是在生产经营的高是企业只是在生产经营的高峰期才借入峰期才借入200万元的短期借款；不论何时，万元的短期借款；不论何时，800万元永久性资产（即万元永久性资产（即300万元永久性流动资产和万元永久性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要债和权益资本解决其资金需要9/24/20249/24/202485852、稳健型筹资策略9/24/20249/24/20248686•特点：特点：§ 部分临时性流动资产靠临时性负债融通部分临时性流动资产靠临时性负债融通§ 另一部分临时性资产和永久性资产由长期另一部分临时性资产和永久性资产由长期负债、负债、     自发性负债和权益资本融通自发性负债和权益资本融通§ 是一种风险和收益均较低的策略是一种风险和收益均较低的策略9/24/20249/24/202487873、积极型筹资策略9/24/20249/24/20248888•特点：特点：临时性负债融通临时性资产和部分永久性资临时性负债融通临时性资产和部分永久性资产的资金需要产的资金需要是一种收益性和风险性均较高的政策是一种收益性和风险性均较高的政策9/24/20249/24/20248989                资产组合资产组合                筹资组合筹资组合流动资产流动资产                     40000固定资产固定资产                     60000合计合计                           100000流动负债流动负债                     20000长期资金长期资金                     80000合计合计                           100000现在息税前利润为现在息税前利润为20000元，流动负债的成本为元，流动负债的成本为4％，长期资金成本％，长期资金成本为为15％％不同筹资组合对企业报酬和风险的影响不同筹资组合对企业报酬和风险的影响不同筹资组合对企业报酬和风险的影响不同筹资组合对企业报酬和风险的影响 东方公司目前的资产组合和筹资组合详见下表：东方公司目前的资产组合和筹资组合详见下表：东方公司目前的资产组合和筹资组合详见下表：东方公司目前的资产组合和筹资组合详见下表：东方公司资产组合和筹资组合东方公司资产组合和筹资组合东方公司资产组合和筹资组合东方公司资产组合和筹资组合 单位：元单位：元单位：元单位：元9/24/20249/24/20249090          筹资组合对东方公司风险和报酬的影响筹资组合对东方公司风险和报酬的影响        单位：元单位：元项目现在情况（保守组合）计划变动情况（冒险组合）筹资组合：筹资组合：   短期资金短期资金   长期资金长期资金   资金总额资金总额息税前利润息税前利润减：资金成本减：资金成本          短期资金成本短期资金成本          长期资金成本长期资金成本净利净利                                 20000                             80000                                             100000                             20000 0.04*20000             800 0.15*80000         12000                               7200                                                 50000                                  50000                                100000                                  200000.04*50000                 20000.15*50000                 7500                                  10500几个主要的财务比率几个主要的财务比率      投资报酬率投资报酬率      流动负债流动负债/总资产总资产      流动比率流动比率         7200/100000=7.2%      20000/100000= 20%          40000/20000=2           10500/100000=10.5%           50000/100000=50%           40000/50000=0.89/24/20249/24/20249191一、商业信用商品交易中通过延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系。

内容提示：内容提示：q商业信用的商业信用的形式形式q商业信用成本商业信用成本q商业信用筹资的决策分析商业信用筹资的决策分析q商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点9/24/20249/24/202492921 1、商业信用的形式、商业信用的形式赊购商品或劳务赊购商品或劳务应付账款应付账款应付票据应付票据预收货款预收货款预收账款预收账款商业信用产生的原因商业信用产生的原因商业信用的形式商业信用的形式9/24/20249/24/20249393应付账款•含义：含义：     ——赊购商品或接受劳务形成的应付而没有付的款项赊购商品或接受劳务形成的应付而没有付的款项•效用：效用：Ø买方：相当于筹集一部分短期资金买方：相当于筹集一部分短期资金Ø卖方：扩大销售、减少存货卖方：扩大销售、减少存货•特点：特点：    ——买方不提供正式票据，完全靠企业之间的信用来维系买方不提供正式票据，完全靠企业之间的信用来维系卖方一般要对买方的信用情况进行调查卖方一般要对买方的信用情况进行调查是典型的商业信用形式9/24/20249/24/20249494预收账款•通常运用于下列情况：通常运用于下列情况：l l商品或劳务供不应求商品或劳务供不应求l l商品生产周期长或提供的劳务周期长且商品生产周期长或提供的劳务周期长且价值较大价值较大l l买方信用欠佳买方信用欠佳市场经济条件下一般不太可能经常采用。

市场经济条件下一般不太可能经常采用9/24/20249/24/20249595应付票据应付票据•含义：含义：     ——赊购商品形成的应付而没有付的商业票据，反赊购商品形成的应付而没有付的商业票据，反映债权债务关系主要是商业汇票映债权债务关系主要是商业汇票•商业汇票的种类：商业汇票的种类：–按承兑人的不同可以分为：按承兑人的不同可以分为：•商业承兑汇票商业承兑汇票——买方承兑买方承兑•银行承兑汇票银行承兑汇票——买方开户银行承兑买方开户银行承兑–按是否付息可以分为：按是否付息可以分为：•无息票据（免费信用）无息票据（免费信用）•有息票据有息票据•商业汇票期限：商业汇票期限：由交易双方商定，一般由交易双方商定，一般1~6月，最长月，最长不超过不超过9个月，遇特殊情况可以适当延长承兑人有个月，遇特殊情况可以适当延长承兑人有到期无条件交付票款的责任到期无条件交付票款的责任9/24/20249/24/202496962 2、商业信用成本、商业信用成本信用条件信用条件：： （（2/10，，n/30））（含信用期，折扣期，折扣率）（含信用期，折扣期，折扣率）  （（1））无无成成本本的的商商业业信信用用：：指指无无现现金金折折扣扣条条件件或或折折扣扣期期内内取取得得的的商商业业信信用用，，它它的的金金额额是是指指扣扣除除折折扣扣后后的的净购价。

净购价 （（2 2）有成本的商业信用）有成本的商业信用：：指超过折扣期所获得的商指超过折扣期所获得的商业信用 9/24/20249/24/20249797•例：某企业以例：某企业以“2/10，，n/30”的信用条件购进一批的信用条件购进一批原料，在现金折扣后付款则此笔应付账款的资原料，在现金折扣后付款则此笔应付账款的资金成本率为多少？金成本率为多少？若企业超过信用期付款，例如在第若企业超过信用期付款，例如在第60天付款，天付款，资本成本为资本成本为（超过信用期付款，信用期用付款（超过信用期付款，信用期用付款期代替）期代替）9/24/20249/24/20249898分析：分析：（（1）如果企业能够以低于放弃现金折扣的成）如果企业能够以低于放弃现金折扣的成本的年利率从金融机构借入资金，则应享本的年利率从金融机构借入资金，则应享受现金折扣受现金折扣2））如如果果企企业业在在折折扣扣期期内内将将应应付付账账款款所所筹筹资资金金用用于于短短期期投投资资，，短短期期投投资资的的年年收收益益率率大大于于放放弃弃现现金金折折扣扣的的成成本本，，则则应应放放弃弃现现金金折折扣3））如如果果企企业业因因缺缺乏乏资资金金而而延延期期付付款款，，则则要要在在降降低低了了的的放放弃弃现现金金折折扣扣的的成成本本和和延延期期付付款带来的损失之间做出选择。

款带来的损失之间做出选择9/24/20249/24/202499993、商业信用筹资的决策分析•1.若不打算享用折扣，应越低越好若不打算享用折扣，应越低越好1））企企业业如如果果在在可可取取得得现现金金折折扣扣期期限限后后付付款款，，支支付付期越长，筹资成本也就越低；期越长，筹资成本也就越低；（（2））企企业业应应尽尽量量在在折折扣扣期期间间支支付付货货款款，，最最大大限限度度地地降低筹资成本降低筹资成本3））企企业业不不宜宜将将付付款款时时间间推推迟迟到到信信用用期期限限后后，，因因为为经经常常性性地地在在信信用用期期限限后后付付款款虽虽可可降降低低筹筹资资成成本本，，但但是是也也降降低低了了企企业业的的信信誉誉，，从从而而导导致致企企业业的的信信用用等级下降，给企业造成更大的损失等级下降，给企业造成更大的损失9/24/20249/24/2024100100•2.若打算享用折扣，应越高越好若打算享用折扣，应越高越好•3.考考虑虑放放弃弃折折扣扣的的成成本本与与筹筹资资成成本本的的关关系系，，与投资收益率的关系与投资收益率的关系§筹筹资资成成本本低低于于放放弃弃折折扣扣的的成成本本，，应应享享有有折折扣，筹集资金支付应付账款；扣，筹集资金支付应付账款；§若投资的收益率高于放弃折扣的成本，应若投资的收益率高于放弃折扣的成本，应放弃折扣。

放弃折扣9/24/20249/24/20241011014、商业信用的优缺点•1.优点：优点：•⑴⑴手续简便手续简便      ⑵⑵机动性大机动性大•⑶⑶资金成本低资金成本低• 2. 缺点：缺点：•（（1）） 使用期限短，还款风险大使用期限短，还款风险大   （（2）使用范围窄）使用范围窄   （（3））容易产生拖欠货款容易产生拖欠货款9/24/20249/24/2024102102二、借款•内容提示：内容提示：–借款的种类–借款的信用条件和实际利率–借款的程序–借款合同的内容–借款的还本付息方式–借款筹资方法的优缺点企业向其他企业向其他财务主体借财务主体借入资金的财入资金的财务行为9/24/20249/24/20241031031、借款的种类可以从不同的角度分类：可以从不同的角度分类：–按借款的期限按借款的期限–按提供贷款的机构按提供贷款的机构–按有借款的信用条件按有借款的信用条件–按借款的用途按借款的用途                9/24/20249/24/2024104104（1）按借款的期限•短期借款•长期借款                中期借款长期借款风险、利率的特点9/24/20249/24/2024105105（2）按提供贷款的机构•政策性银行贷款   ——执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款，一般为长期贷款。

•商业银行贷款    ——商业银行向工商企业提供的贷款•其他金融机构贷款   ——其他金融机构向工商企业提供的贷款9/24/20249/24/2024106106（3）按有借款的信用条件•信用借款（无担保借款）    ——以借款人或保证人的信誉为信用条件而获得的借款•担保借款（抵押借款）  ——各种方式的担保为信用条件而获得的借款9/24/20249/24/2024107107（4）按借款的用途•基本建设贷款基本建设贷款    ——为满足新建、扩建或改建等建设项目需要通常数量较大、期限较长•专项贷款专项贷款     ——为满足某种专门用途需要例如出口商品、引进技术、科研开发、大修理和小型技术措施等用途•流动资金贷款流动资金贷款    ——满足季节性或临时性的流动资产需要通常数量较小、期限较短9/24/20249/24/20241081082、借款的信用条件和实际利率 •借款的信用条件：   ——银行为降低风险，附带有一定的信用条件按此信用条件取得的借款称为“信用借款”或“无担保借款”•借款的信用条件主要有：–授信额度授信额度–周转信贷协议周转信贷协议–补偿性余额补偿性余额–按贴现法计息按贴现法计息9/24/20249/24/2024109109授信额度——银行与企业通过正式或非正式银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限协议规定的允许企业借款的最高限额。

限额内企业可以随时申请，银额限额内企业可以随时申请，银行一般满足但在非正式协议下，行一般满足但在非正式协议下，银行并不承担按最高限额保证贷款银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务的法律义务 9/24/20249/24/2024110110周转授信协议——银行与企业签订正式协议银行与企业签订正式协议限额内，银行必须满足通常要限额内，银行必须满足通常要对贷款限额的未使用部分按一定对贷款限额的未使用部分按一定比例给银行支付承诺费比例给银行支付承诺费企业向银行支付的承诺费企业向银行支付的承诺费     ＝借款余额＝借款余额×承诺费率承诺费率9/24/20249/24/2024111111注意：注意：         授信额度与周转信贷协定相授信额度与周转信贷协定相似，但它们有一个重要区别是：似，但它们有一个重要区别是：银行有法律义务遵守周转信贷银行有法律义务遵守周转信贷协定并享有承诺费，而非正式协定并享有承诺费，而非正式的授信额度协议没有法律效力的授信额度协议没有法律效力9/24/20249/24/2024112112补偿性余额————银行要求企业在银行中保持按借款额银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例（通常为的一定比例（通常为10%——20%10%——20%）计算的）计算的最低存款余额。

最低存款余额•补偿性存款余额实际利率的计算公式补偿性存款余额实际利率的计算公式  补偿性存款余额比率9/24/20249/24/2024113113随堂练习      如果借款名义利率为8%，补偿性余额的比例为10%，问借款的实际利率为多少？ 解：9/24/20249/24/2024114114按贴现法计息（贴现借款）——借款时，先扣去利息，余额借给贷款人借款时，先扣去利息，余额借给贷款人•贴现借款实际利息成本的下式计算：贴现借款实际利息成本的下式计算： 9/24/20249/24/2024115115随堂练习      如果贴现借款的年利率为如果贴现借款的年利率为8%，问借款的，问借款的实际利率为多少？实际利率为多少？      解解：：9/24/20249/24/20241161163、借款的程序 企业申请企业申请银行审批银行审批签定合同、协议签定合同、协议取得并使用借款取得并使用借款还本付息还本付息9/24/20249/24/20241171174、借款合同的内容•基本条款•限制条款借款种类借款用途借款利率借款期限还款资金来源及方式保证条款违约责任等一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款•流动性•现金股利•资本支出•其他借款•定期报送报表•不出售太多的资产•禁止应收帐款的转让•及时偿付债务•不得改变用途等9/24/20249/24/20241181185、借款的还本付息方式•到期还本付息到期还本付息        •分期付息、到期还本分期付息、到期还本  •定期等额偿还本息定期等额偿还本息•贴现还息，到期还本贴现还息，到期还本9/24/20249/24/20241191196、借款筹资方法的优缺点 •优点：优点：Ø个别资金成本低个别资金成本低Ø筹资速度快筹资速度快Ø灵活性强灵活性强缺点：缺点：Ø财务风险较高财务风险较高Ø筹资范围及数量有限筹资范围及数量有限Ø限制条件较多限制条件较多9/24/20249/24/2024120120三、发行企业债券•内容提示：内容提示：–债券及其特点债券及其特点–债券的种类债券的种类–债券的发行资格和条件债券的发行资格和条件–债券的发行程序债券的发行程序–债券的发行方式债券的发行方式–债券的发行价格债券的发行价格–债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点9/24/20249/24/20241211211、债券及其特点•什么是债券？什么是债券？   ——债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。

•债券的性质：债券的性质：债权债务凭证•债债券券的的基基本本要要素素：：面值、发行价格、期限、利率和还本付息方式等•债券按发行人不同可以分为：债券按发行人不同可以分为：–政府债券–金融债券–公司（企业）债券                         9/24/20249/24/20241221222、债券的种类可以从不同的角度分类：可以从不同的角度分类：–按有无抵押品担保–按偿还期限不同–按是否记名–按是否可以转换为普通股–按利率是否固定记名债券 无记名债券抵押（有担保）债券信用（无担保）债券固定利率债券浮动利率债券可转换债券不可转换债券短期债券长期债券9/24/20249/24/20241231233、债券的发行资格和条件•发行债券的资格–股份有限公司–国有独资公司–有两个以上的国有企业或国有投资主体投资设立的有限责任公司•发行债券的条件–债券的最高限额–自有资本最低比例–公司获利能力–利率水平Ø累计债券总额不超过公司净资产的40%Ø股份公司净资产不低于3000万元；Ø有限责任公司净资产不低于6000万元Ø最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息Ø债券的利率不得超过国务院规定的利率水平。

9/24/20249/24/20241241244、债券的发行程序•作出发行决议•提出发行申请（国务院证券管理部门）•公告募集办法•委托证券机构发售•发售债券，收缴债券款•按期还本付息9/24/20249/24/20241251255、债券的发行方式•按发售过程分为：按发售过程分为：Ø直接募集：发行者直接在市场上发行债券Ø间接募集：通过银行或证券机构发行债券•按募集对象分为：按募集对象分为：Ø私募发行：以特定的少数投资者为发行对象Ø公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象 •我国多采用间接、公募发行方式                    9/24/20249/24/20241261266、债券的发行价格•发行价格分：Ø面值（等价）发行Ø溢价发行Ø折价发行•采用不同价格发行的原因？9/24/20249/24/2024127127（1）影响债券发行价格的因素•票面价值（面值）•票面利率•市场利率•期限•还本付息方式Ø到期一次还本付息Ø每年付息到期还本Ø贴现发行到期偿还面值设计债券时已定，不能变化从设计债券到发行期间会变化产生什么影响？怎么办？9/24/20249/24/2024128128（2）债券发行价格的计算（对分期付息、到期还本债券）票面利率债券价格期限面值市场利率9/24/20249/24/2024129129例：•某企业拟发行的面值1000元、票面利率10%、每年付息到期还本的5年期债券。

问当市场利率分别为8%、10%、12%时，该债券的发行价格应为多少？ 9/24/20249/24/2024130130解：•当市场利率为10%时：         V=1000×10%×（P/A，10%，5）                                    +1000×（P/F，10%，5）           ＝100×3.7908+1000×0.6209           1000（元）•当市场利率为8%时：        V=1000×10%×（P/A，８%，5）                                 +1000×（P/F，８%，5）          =100×3.9927+1000×0.6806          =1079.87（元）9/24/20249/24/2024131131•当市场利率为12%时：        V=1000×10%×（P/A，12%，5）                                      +1000×（P/F，12%，5）          =100×3.6048+1000×0.5674          =927.88（元）9/24/20249/24/2024132132结结   论论对分期付息、到期还本债券：•当市场利率=票面利率时           发行价格发行价格=面值，即平价发行面值，即平价发行•当市场利率>票面利率时           发行价格发行价格<面值，即折价发行面值，即折价发行•当市场利率 <票面利率时           发行价格发行价格>面值，即溢价发行面值，即溢价发行9/24/20249/24/2024133133市场利率r与债券的价格V的关系（市场利率）票面利率（固定）（变动）9/24/20249/24/20241341347、债券筹资的优缺点•优点：Ø资金成本较低Ø可利用财务杠杆作用Ø保证控制权缺点：Ø财务风险较高Ø限制条件较多Ø筹资数量有限9/24/20249/24/2024135135四、租赁筹资•内容提示：内容提示：–租赁的含义租赁的含义–租赁的类型租赁的类型–租赁的程序租赁的程序–租金租金–租赁融资的优缺点租赁融资的优缺点9/24/20249/24/20241361361、租赁的含义•承租人以支付租金为条件，在合同规定的期限承租人以支付租金为条件，在合同规定的期限内取得资产使用权的一种借贷行为。

内取得资产使用权的一种借贷行为        或：出租人以收取租金为条件，在合同规定或：出租人以收取租金为条件，在合同规定的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷行的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷行为9/24/20249/24/2024137137q按性质可以分为：按性质可以分为：Ø经营租赁（营业租赁、服务租赁）Ø融资租赁（财务租赁）2、租赁的类型    与筹资关系密切 为满足经营上对某种资产的短期、临时需要以融通资金为主要目的的租赁，是长期租赁租赁的资产是固定资产9/24/20249/24/2024138138经营租赁与融资租赁的比较比较项目租赁期限资产专用性能否中途解约期满资产处理经营租赁   短     差可以可以续租、留购、退回融资租赁（财务）   长     强一般不能如解约需要补偿出租人一般留购，但也可以退回9/24/20249/24/2024139139融资租赁的类型融资租赁的类型•融资租赁又可进一步分为：融资租赁又可进一步分为：–直接租赁直接租赁–杠杆租赁杠杆租赁–售后回租售后回租    9/24/20249/24/2024140140直接租赁    ——承租人直接向出租人租入所需的资产。

典型形式承租人直接向出租人租入所需的资产典型形式出租人一般是租赁公司或设备制造厂商出租人一般是租赁公司或设备制造厂商9/24/20249/24/2024141141杠杆租赁    ——出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务出租人出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务出租人只垫支部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款只垫支部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款人借款支付人借款支付 9/24/20249/24/2024142142售后租回    ——“先售后租先售后租”，即公司把自己拥有的资产卖，即公司把自己拥有的资产卖出，再从购买者手中租回出，再从购买者手中租回 9/24/20249/24/20241431433、租赁的程序•选择租赁公司选择租赁公司•办理租赁委托办理租赁委托•签订购货协议签订购货协议•签订租赁合同签订租赁合同•办理验货、付款与保险办理验货、付款与保险•支付租金支付租金•合同期满设备处理合同期满设备处理9/24/20249/24/20241441444、租金（（1 1）影响租金的因素）影响租金的因素•购购置置成成本本（（ＰＰ））：：到到厂厂价价，，买买价价、、运运杂杂费费、、途途中中保保险险费等费等•预计净残值（Ｓ）：租赁期满后预计可变现的净值。

预计净残值（Ｓ）：租赁期满后预计可变现的净值•利息（Ｉ）：出租人为购置出租资产垫付资金而应计利息（Ｉ）：出租人为购置出租资产垫付资金而应计的利息•租赁租赁手续费（Ｆ）：出租人开展租赁业务的营业费用、手续费（Ｆ）：出租人开展租赁业务的营业费用、营业税金和营业利润等营业税金和营业利润等•租赁期限：对预计净残值、利息和手续费都有影响租赁期限：对预计净残值、利息和手续费都有影响•租金支付方式：租金支付方式：–不等额支付不等额支付–等额支付等额支付•期初支付期初支付•期末支付期末支付9/24/20249/24/2024145145（（（（2 2 2 2）租金的计算）租金的计算）租金的计算）租金的计算————————平均分摊法平均分摊法平均分摊法平均分摊法•没没有有充充分分考考虑虑资资本本时时间间价价值值即即按按商商定定的的利利息息率率和和手手续续费费率率计计算算出出租租赁赁期期间间的的利利息息和和手手续续费费，，然然后后连连同同设设备备成成本按支付次数平均计算本按支付次数平均计算租期每期租金9/24/20249/24/2024146146例：3.4.1•某企业于某企业于2006年年1月月1日从租赁公司租日从租赁公司租入一套设备，价值入一套设备，价值10万元，租期为万元，租期为5年，年，预计租赁期满时的残值为预计租赁期满时的残值为6000元，归元，归租赁公司，年利率按租赁公司，年利率按9%计算，租赁手计算，租赁手续费率为设备价值的续费率为设备价值的2%。

租金每年支租金每年支付一次试用平均分摊法计算每年应付付一次试用平均分摊法计算每年应付的租金9/24/20249/24/2024147147（（3）租金的计算）租金的计算——年金法年金法•考考虑虑资资本本时时间间价价值值综综合合考考虑虑利利息息、、手手续续费费确确定定一一个个租租费费率率作作为为贴贴现现率率按按年年金金计计算每期租金算每期租金•具体分普通年金和先付年金两种情况：具体分普通年金和先付年金两种情况：9/24/20249/24/2024148148A.普通年金（考虑设备净残值）普通年金（考虑设备净残值）期末设备退回9/24/20249/24/2024149149B.先付年金（考虑设备净残值）先付年金（考虑设备净残值）不考虑设备残值（期满设备归承租方），上式中不考虑设备残值（期满设备归承租方），上式中令Ｓ＝０即可令Ｓ＝０即可9/24/20249/24/2024150150例：3.4.2•资料如例资料如例3.4.1，请分别，请分别用普通年金与预付年金用普通年金与预付年金的方式计算每年应付的的方式计算每年应付的租金9/24/20249/24/20241511515、租赁融资的优缺点•优点：优点：Ø有利于尽快形成经营能力有利于尽快形成经营能力Ø限制条件少：与借款、发行债券比限制条件少：与借款、发行债券比Ø财务负担均匀财务负担均匀Ø固定资产贬值损失小固定资产贬值损失小Ø税收负担轻税收负担轻•缺点：缺点：Ø资本成本相对较高。

资本成本相对较高9/24/20249/24/2024152152借入资金筹资小结9/24/20249/24/2024153153§3-5 混合性筹资兼具债权筹兼具债权筹资和股权筹资和股权筹资双重属性资双重属性的筹资学习内容：学习内容：q发行优先股股票发行优先股股票q发行可转换债券发行可转换债券q发行认股权证发行认股权证学习要求：学习要求：q了解优先股、可转换债券、了解优先股、可转换债券、 认股权证的特点认股权证的特点9/24/20249/24/2024154154一、发行优先股筹资•优先股：股份有限公司优先股：股份有限公司发行的一种特殊股票，发行的一种特殊股票，兼有普通股与债券的特兼有普通股与债券的特征，因而被视为双重性征，因而被视为双重性质证券混合型证券混合型证券” 9/24/20249/24/20241551551、优先股的特征•优先分配固定股利优先分配固定股利•优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产•一般无表决权一般无表决权•可由公司赎回可由公司赎回9/24/20249/24/20241561562、优先股的种类（（1）按股利是否累积）按股利是否累积累积优先股累积优先股非累积优先股非累积优先股（（2）按是否可以转换为普通股）按是否可以转换为普通股可转换优先股可转换优先股不可转换优先股不可转换优先股9/24/20249/24/2024157157（（3）按是否参与剩余利润分配）按是否参与剩余利润分配参与优先股参与优先股非参与优先股非参与优先股（（4）按是否可由公司赎回）按是否可由公司赎回可赎回优先股可赎回优先股不可赎回优先股不可赎回优先股9/24/20249/24/20241581583、发行优先股的动机•发行优先股除了筹资之外，往往还具有发行优先股除了筹资之外，往往还具有其他动机：其他动机：Ø防止公司股权分散化防止公司股权分散化Ø调剂现金余缺（可赎回优先股）调剂现金余缺（可赎回优先股）Ø改善公司资本结构改善公司资本结构Ø维持举债能力维持举债能力9/24/20249/24/20241591594、优先股筹资的优缺点•优点：优点：–没有到期日，多数又可根据需要赎回。

没有到期日，多数又可根据需要赎回–股息支付固定股息支付固定–有利于增强公司的信誉有利于增强公司的信誉–避免公司控制权分散降低财务风险避免公司控制权分散降低财务风险•缺点：缺点：–资本成本较高资本成本较高–限制条件较多限制条件较多–财务负担较重财务负担较重9/24/20249/24/2024160160二、发行可转换债券•可转换债券：可转换债券： —— ——债券持有人可依照规定条件把债券换成公司债券持有人可依照规定条件把债券换成公司的普通股票可看作是一般债券加上一个相关的的普通股票可看作是一般债券加上一个相关的选择权，可以视为一种证券组合选择权，可以视为一种证券组合•转换要素：转换要素：Ø转换期限转换期限————债券持有人可将其转换为股票的期债券持有人可将其转换为股票的期限Ø转换比率转换比率————每张公司债券可以转换成普通股的每张公司债券可以转换成普通股的股数Ø转换价格转换价格————债券面值除以转换比率债券面值除以转换比率9/24/20249/24/2024161161可转换债券筹资的优缺点•优点：优点：o有利于降低资金成本有利于降低资金成本o可获得股票溢价利益（转换价格一般高于发行时可获得股票溢价利益（转换价格一般高于发行时的价格）的价格）o有利于调整资本结构有利于调整资本结构•缺点缺点: :–实际筹资成本较高（转换后）实际筹资成本较高（转换后）–业绩不佳时债券难以转换业绩不佳时债券难以转换–债券低利率的期限不长债券低利率的期限不长9/24/20249/24/2024162162三、发行认股权证•认股权证的含义认股权证的含义 —— ——是一种以特定的认购价格购买规定数量的普通是一种以特定的认购价格购买规定数量的普通股股份的选择权。

股股份的选择权•其持有人可行使认股权其持有人可行使认股权, ,也可不行使认股权也可不行使认股权, ,也可将也可将认股权证转让出去认股权证转让出去•发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，也可用发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，也可用其来改善筹资条件其来改善筹资条件, ,例如例如, ,一些大公司可销售附有认一些大公司可销售附有认股权证的债券股权证的债券, ,目的是能够以较低的利率出售债券目的是能够以较低的利率出售债券9/24/20249/24/2024163163发行认股权证筹资的优缺点•优点优点: :o可降低筹资成本可降低筹资成本o有利于吸引投资者向公司投资有利于吸引投资者向公司投资o有助于调整资本结构有助于调整资本结构, ,扩大股权扩大股权•缺点缺点: :–当认股权被行使后当认股权被行使后, ,公司的股东数增加公司的股东数增加, ,这就会这就会分散股东对公司控制权分散股东对公司控制权–在认股权被行使时在认股权被行使时, ,若普通股股价高于认股权若普通股股价高于认股权证约定价格较多证约定价格较多, ,则公司筹资成本较高则公司筹资成本较高, ,会出现会出现实际的筹资损失实际的筹资损失。

9/24/20249/24/2024164164本章小结：本章小结：•企业筹资概述企业筹资概述•筹资数量的预测筹资数量的预测•自有资金的筹集自有资金的筹集•借入资金的筹集借入资金的筹集•混合性筹资混合性筹资9/24/20249/24/20241651659/24/2024166。