财务报表综合分析.ppt

第六章第六章 财务报表综合分析财务报表综合分析主要内容主要内容•财务报表综合分析概述财务报表综合分析概述•财务报表的勾稽关系财务报表的勾稽关系•杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系•改进的财务报表分析体系改进的财务报表分析体系•企业业绩评价企业业绩评价•财务报表分析的局限性与防范财务报表分析的局限性与防范一、财务报表综合分析的性质与作用一、财务报表综合分析的性质与作用l 所谓财务报告综合分析，就是以企业的财务会计报告等核算资料为基础，将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况、经营成果及现金流量情况进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和效益的优劣l 财务报告分析的最终目的在于全面地、准确地、客观地揭示企业财务状况和经营情况，并藉以对企业经济效益优劣作出合理的评价 第一节第一节 财务报表综合分析概述财务报表综合分析概述综合分析的目的：•通过综合分析评价明确企业财务活动与经营活动的相互关系，找出制约企业发展的“瓶颈”所在•通过综合分析评价全面评价企业财务状况及经营业绩，明确企业的经营水平、位置及发展方向•通过综合分析评价为企业利益相关者进行投资决策提供参考。

•通过综合分析评价为完善企业财务管理和经营管理提供依据 •根据上述综合分析与业绩评价的意义和目的，综合分析至少应包括以下两方面内容：•财务目标与财务环节相互关联综合分析评价•企业经营业绩综合分析评价 二、财务报表综合分析的特点二、财务报表综合分析的特点财务报表综合分析与前述的财务单项分析相比，有以下特点：财务报表综合分析与前述的财务单项分析相比，有以下特点：（一）分析目的不同（一）分析目的不同（二）分析重点和基准不同（二）分析重点和基准不同（三）分析方法不同（三）分析方法不同三、财务报表综合分析的内容、方法和标准三、财务报表综合分析的内容、方法和标准（一）综合财务分析的内容：（一）综合财务分析的内容：综合财务状况企业绩效企业风险（二）综合财务分析的主要方法：（二）综合财务分析的主要方法：杜邦财务分析体系沃尔比重评分法我国企业绩效评价体系法经济增加值（EVA）（三）综合财务分析的标准（三）综合财务分析的标准知识联接：沃尔评分法知识联接：沃尔评分法 •财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大·沃尔他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。

沃尔选择了7项财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分，然后通过与标准比率进行比较，评出各项指标的得分及总体指标的总评分，依次对企业的财务状况做出评价，这一评价方法被称为沃尔评分法•企业的基本财务报表是由资产负债表、利企业的基本财务报表是由资产负债表、利润表、所有者权益变动表和现金流量表组润表、所有者权益变动表和现金流量表组成企业的各项财务活动都直接或间接的成企业的各项财务活动都直接或间接的通过财务报表来体现，如图通过财务报表来体现，如图6－－2所示第二节第二节 财务报表的勾稽关系财务报表的勾稽关系图图6 6－－2 2 四张报表勾稽关系图四张报表勾稽关系图第三节第三节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系•一、杜邦财务分析体系的含义与作用一、杜邦财务分析体系的含义与作用Ø杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系（（The Du Pont System），是利用各主要财务比率指），是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。

合系统分析评价的方法Ø这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标性的指标——净资产收益率出发，层层分解至企业最净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据图图6－－3 杜邦财务分析体系图杜邦财务分析体系图二、杜邦财务分析体系图二、杜邦财务分析体系图（2）杜邦分析法的财务指标关系净资产收益率　　净利润　　净利润　　总资产　＝──── =————×————　 净资产 总资产　 净资产　　　净利润 营业收入 总资产　＝—————×———— ×————　 营业收入 总资产 净资产　＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数（3）杜邦分析体系的特征•净资产收益利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。

它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于权益乘数、销售净利率和总资产周转率权益乘数、销售净利率和总资产周转率等三个方面，而这三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率 •总资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低总资产周转率是反映总资产的周转速度销售净利率反映销售收入的收益水平•销售净利率反映了企业净利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据 •总资产周转率是反映总资产的周转速度对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里•企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。

两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力•为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用•扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径 权益乘数 •权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高•通常的财务比率都是除数，除数的倒数叫乘数权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数•计算公式为：•权益乘数=1/（1—资产负债率）•权益乘数主要受资产负债比率的影响负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险；反之，说明企业负债程度较低，意味着企业利用财务杠杆的能力较弱，但债权人的权益却能得到较大的保障 因素分析法期期间净资产收益率收益率营业净利率利率总资产周周转率率权益乘数益乘数基期基期N0A0B0C0报告期告期N1A1B1C1关系式关系式净资产收益率＝收益率＝营业净利率利率×总资产周周转率率×权益乘数益乘数即：即：N＝＝A×B×C分分析析过程程基期指基期指标 N0＝＝A0×B0×C0报告期指告期指标 N1＝＝A1×B1×C1该指指标基基期期与与报告告期期的的差差异异（（N1-N0）），，可可能能同同时受受上上列列三三因因素素ABC变动的的影影响响。

在在测定各个因素的定各个因素的变动对核心指核心指标N的影响程度的影响程度时可可顺序序计算如下：算如下：基期指基期指标 N0＝＝A0×B0×C0 （（1））第一第一项替代替代 N2＝＝A1×B0×C0 （（2））第二第二项替代替代 N3＝＝A1×B1×C0 （（3））第三第三项替代替代 N1（即（即报告期指告期指标）＝）＝A1×B1×C1 （（4））据此据此测定的定的结果：果：（（2））-（（1）＝）＝N2-N0＝（＝（A1-A0））×B0×C0 是由于是由于A0→A1变动的影响的影响（（3））-（（2）＝）＝N3-N2＝＝ A1×（（B1-B0））×C0 是由于是由于B0→B1变动的影响的影响（（4））-（（3）＝）＝N1-N3＝＝ A1×B1×（（C1-C0）） 是由于是由于C0→C1变动的影响的影响把各因素把各因素变动的影响程度的影响程度综合起来，合起来，则：：（（N1-N3））+（（N3-N2））+（（N2-N0）＝）＝ N1- N0＝＝D某公司2008年12月31日资产负债表如下表所示：资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数流动资产　　　　　货币资金11095流动负债合计220218应收帐款135150长期资产合计290372存货160170负债合计510590待摊费用3035所有者权益合计715720流动资产合计425450　　　固定资产800860　　　总计12251310总计12251310•另外该企业2007年销售净利率为20%，总资产周转率0.7次，权益乘数1.71。

2008年实现销售收入1014万元，净利润253.5万元•要求：•（1）计算2008年末的速动比率、产权比率、资产负债率和权益乘数；•（2）计算2008年应收帐款周转率、总资产周转率；•（3）计算2008年销售净利率和净资产收益率；•（4）对照2007年和2008年相关指标，运用杜邦分析法，按照销售净利率、总资产周转率和权益乘数的顺序对2008年净资产收益率的影响进行分析 第四节第四节 改进的财务报表分析体系改进的财务报表分析体系（（1））一、改进的财务分析体系的主要概念（一）资产负债表的有关概念基本等式：净经营资产－净金融负债＝股东权益其中：净经营资产＝经营资产－经营负债净金融负债＝金融负债－金融资产与传统分析体系相比，主要的区别是：1．区分经营资产和金融资产:区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列为金融资产2．区分经营负债和金融负债:划分经营负债与金融负债的一般标准是有无利息要求（二）利润表的有关概念基本等式：净利润＝经营利润一净利息费用其中：经营利润＝税前经营利润×（1－所得税税率）净利息费用＝利息费用×（1－所得税税率）改进的财务分析体系对收益分类的主要特点是：1．区分经营活动损益和金融活动损益。

2．经营活动损益内部，可以进一步区分为主要经营利润、其他营业利润和营业外收支3．法定利润表的所得税是统一扣除的二、调整资产负债表和利润表二、调整资产负债表和利润表三、改进的财务分析体系的核心公式三、改进的财务分析体系的核心公式•影响杠杆贡献率的因素是净债务的利息率、净经营资产利润率和净财务杠杆因此净资产收益率的高低取决于以上三个驱动因素，分别反映了公司盈利能力、有息负债的资本成本与财务杠杆（资本结构），因而是一个比率指标的组合基于此，也可以类似杜邦财务分析体系的因素分析法来解析•对于净利息率的分析，需要结合使用财务报表附注的明细资料而经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分该剩余归股东享有利息越低，经营利润越高，剩余的部分越多四、改进的财务报表分析体系改进的财务报表分析体系（2）（1）帕利普财务分析体系基本思想•随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展 •美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的《企业分析评价》一书中，将财务分析体系（本书称为帕利普财务分析体系）作了重新界定。

•帕利普认为可持续增长率将企业的各种财务比率统一起来，以评估企业的增长战略是否可持续•从长远看企业的价值取决于企业的盈利和增长能力这两项能力又取决于其产品市场战略和资本市场战略；而产品市场战略包括企业的经营战略和投资战略，资本市场战略又包括融资战略和股利政策•财务分析的目的就是评价企业在经营管理、投资管理、融资战略和股利政策四个领域的管理效果•可持续增长率将这个四个领域企业的各种财务比率统一起来（2）可持续增长率•可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能的最大比率，即企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率可持续增长率的假设条件•目前的资本结构是目标结构，并打算继续维持下去；•目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并打算继续维持下去；•不愿意或不打算发售新股，增加债务是唯一的外部筹资来源；•销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；•资产周转率将维持当前水平•可持续增长率=股东权益增长率•=股东权益本期增长额/期初股东权益•=本期净利净×本期留存收益率/期初股东权益•=净资产收益率 ×(1-股利支付比率) •=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×(1-股利支付比率) （3）帕利普财务分析体系•可持续增长率=净资产收益率×(1-股利支付比率) •净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额 =销售净利率×总资产周转率×权益乘数•可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×(1-股利支付比率) 　 帕利普财务分析体系图帕利普财务分析体系图 杜邦分析法的局限性 •从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。

主要表现在：•对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造 •财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的 •在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题五、沃尔比重评分法•财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大·沃尔他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平•沃尔选择了7项财务比率(流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收转款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率) ，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分，然后通过与标准比率进行比较，评出各项指标的得分及总体指标的总评分，依次对企业的财务状况做出评价，这一评价方法被称为沃尔评分法沃尔比重评分表•沃尔比重评分法的基本步骤包括： •（1）选择评价指标并分配指标权重；•（2）根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值； •（3）确定各项评价指标的标准值； •（4）对各项评价指标计分并计算综合分数； •（5）形成评价结果。

财务比率权重标准值实际值相对值评分盈利能力净资产收益率154%3.5%总资产收益率151.5%1.54%销售净利率180.8%1.25%偿债能力流动比率101.11.24股权比率80．20．36利息保障倍数1033．2营运能力存货周转率84．23．8应收账款周转率81210总资产周转率81．41．3合计100财务比率权重标准值实际值相对值评分盈利能力净资产收益率154%3.5%0.87513.125总资产收益率151.5%1.54%1.02715.405销售净利率180.8%1.25%1.5628.08偿债能力流动比率101.11.241.1311.3股权比率80．20．361.814.4利息保障倍数1033．21.0710.7营运能力存货周转率84．23．80.97.2应收账款周转率812100.836.64总资产周转率81．41．30.937.44合计100114.29六、财务风险预警（一）定义•财务风险预警主要是以财务会计信息资料为基础，以计算、统计、分析、监控等方法为手段，设置预警指标，观察这些指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务风险进行实时监控和预测警示 （二）财务危机的风险表现：–资金链断裂风险（资金紧张风险）–异常波动风险（不正常发展风险）–经营亏损风险（收支不相协调风险）–还债风险（流动性风险）–破产风险（资金、信誉、意外事故）资金链断裂风险•经营资金需求不能满足•银行不信任•拖欠应付款•工程后续资金不足•收购兼并失败财务危机四阶段•潜伏期•表现期•恶化期•发作期财务危机潜伏期–盲目进行扩张–销售额下降–销售额上升，但利润下降–外部环境发生重大变化–企业流动性差–经营信誉持续降低–经营秩序混乱–管理出现乱象财务危机表现期•自有资本不足•过分依赖外部资金，利息负担过重•财务预警失灵•拖延偿付•利润下降或亏损加剧•领导独断专行财务危机恶化期、发作期•恶化期–经营者无心关注业务，专心于财务周转–账款拖欠，资金周转困难–债务到期违约不支付•财务危机实现期–负债超过资产，丧失偿付能力–宣布倒闭清盘–经营者外逃（三）财务危机辨别法1、A记分表（（1）经营缺点因素）经营缺点因素•总经理兼董事长，且独断专行•在办公会上总经理说了算会办公会流于形式•决策层人员失衡，敢于发言、敢于承担责任的人缺乏•财务主管能力低下，资金管理混乱•企业管理制度陈旧或缺乏制度，不能及时调新•没有现金周转计划或有计划但从未及时调整或执行•没有成本控制系统，对企业实际经营成本一知半解•较差的应变能力，产品、设备、技术、运作战略、经营模式（（2）经营错误因素）经营错误因素•欠债太多•企业过度发展•过度依赖大项目（（3）破产因素）破产因素•财务报表上显示不佳的信号•总经理操纵会计账目，以掩盖企业滑坡的实际•非财务反映：工资冻结、士气低落、人员外流•晚期迹象：债权人扬言要诉讼2、三个月资金周转表法•企业转入下一个月的资金是否占总收入的20%以上•月支出额是否在月销售额的60%以下（批发企业）或40%以下（制造企业） 异常波动预警•收入：产品价格、产品销售量•成本：原材料价格、合格率、主业成本•管理费用、销售费用•应收款、存货、应付款•不良资产（其他应收、应付款等）•实现利润3、经营亏损预警4、经营指标预警•现金和存货不断减少，应收账款不断增加•营业安全水平•=（现有或预计销售额-保本销售额）/现有（预计）销售额 •资金安全水平•=资产变现率-资产负债率 5、资金链预警•三个指标监控资金链•营运资本监控投融资环节•营运资金需求监控经营环节•现金支付能力监控支付环节 资产负债表项目新分类方法经营性负债经营性负债 结构性资产结构性资产经营性资产经营性资产结构性负债结构性负债 货币性资产货币性资产货币性负债货币性负债 资金占用 资金来源企业的投融资活动流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债非流动负债非流动负债企业的营运资本•长长期期性性资资金金来来源源用用于于日日常常经经营营活活动动的的资资金金数额，称为数额，称为营运运资本本，，即：即： –营运资本= 非流动负债—非流动资产–在数值上：营运资本=流动资产-流动负债–但在本质上它是由投资、融资和创造利润的能力决定的非流动负债非流动负债营运资本是企业经营活动的血液流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债经营活动需要多少资金•取决于经营活动的资金需求•企业生产经营所需要的资金，等于经营环节的资金占用，被经营环节所带来的资金满足之后，不足的、需要企业提供的部分•企业如果不提供这部分资金，则正常的生产经营活动就无法顺利进行企业的营运资金需求是多少经营性资产经营性资产经营性负债经营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付票据营运资金需求营运资金需求=经营性资产经营性资产-经营性负债经营性负债企业的现金支付能力由什么决定？•企业的现金支付能力，或者说企业的造血功能，是由企业的生产经营活动和企业的投融资活动共同决定的，即：•企企业的的现金支付能力金支付能力 = = 企企业的的营运运资本本- -营运运资金需求金需求 经营状况良好的企业货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债造血功能缺乏的企业（双缺口）货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债7、还债风险预警•传统指标：资产负债率、流动比率等•沃尔比重评分法•破产风险预警法破产风险预警•Z-Score模型模型 •日本开发银行日本开发银行Z值预测模型值预测模型•台湾台湾Z值预测模型值预测模型 •Edmister小企业模型小企业模型 Z-Score模型模型•Z=6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4 •其中：•x1=营运资本/总资产•x2=留存收益/总资产•x3=息税前收益/总资产•x4=股东权益总额/负债总额 Z-Score模型评价标准模型评价标准•如果Z值大于2.6，则表明企业财务状况良好；•当Z值小于1.1时，企业则很可能发生财务危机或破产；•当1.1

改进Z-Score•可用于偿还流动负债的资金 ＝期初流动资产×（1＋增值率）周转次数•Z=0.717x1+0.847x2+3.107x3+0.420x4+0.999x5•其中：x1=营运资本/总资产•x2=留存收益/总资产•x3=息税前收益/总资产•x4=股东权益/总负债•x5=销售收入/总资产日本开发银行日本开发银行Z值预测模型值预测模型•Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5 +2.5x6•x1=销售额增长率•x2=总资产增长率•x3=盈利分配率•x4=资产负债率•x5=流动比率•x6=粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利息与利税之和与销售额的比值） 日本开发银行日本开发银行Z值评价标准值评价标准•Z值越大，企业财务风险越小，企业越“优秀”，反之亦然•当Z值大于10时，企业财务状况良好；•当Z值小于0时，则表明企业存在严重的财务危机；•当Z值处于0—10之间时，称为“灰色区域地带” 台湾台湾Z值预测模型值预测模型 •Z=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5•式中：x1=速动资产/流动负债•x2=营运资产/资产总额•x3=固定资产/资产净值•x4=应收账款/销售净额•x5=现金流入量/现金流出量台湾台湾Z值预测模型的评价标准值预测模型的评价标准•该模型的临界值为11.5，当Z值高于11.5时，企业财务状况正常；当Z值低于11.5时，企业很可能在未来的一年发生财务危机，乃至破产。

Edmister小企业模型小企业模型•Z=0.951-0.423x1-0.293x2-0.482x3+0.277x4-0.452x5-0.352x6-0.924x7 Edmister小企业模型的取值小企业模型的取值•x1=(税前净利+折旧)/流动负债，•当x1<0.05时，x1取值为1；当x1≥0.05时，x1取值0•x2=所有者权益/销售收入，•当x2<0.07时，x2取值为1；当x2≥0.07时，x2取值0•x3=(净营运资金/销售收入)/行业平均值， •当x3<-0.02时，x3取值为1；当x2≥-0.02时，x3取值0•x4=流动负债/所有者权益，•当x4<0.48时，x4取值为1；当x4≥0.48时，x4取值0•x5=（存货/销售收入）/行业平均值，•若根据连续三年的数据判断x5有上升的趋势时，x5取值为1；反之，取0•x6=速动比率/行业平均速动比率趋向值， •若该比率有下降趋势并且小于0.342，x6取值为1；否则，取0•x7=速动比率/行业平均速动比率，•若该比率根据连续三年的数据判断有下降趋势，x7取值为1；否则，取0Edmister小企业模型的取值小企业模型的取值•如果Z≤1.2，企业财务风险很高，如不采取措施企业很可能破产；•如果Z≥2.9，表明企业财务状况很好，相应地企业破产概率很低；•当1.2

•我国企业业绩评价实施情况：•财政部1995年颁布的企业经济效益评价指标体系 •1999年财政部颁布的《国有资本金效绩评价细则》•2006年国务院国有资产监督委员会颁布的《中央企业综合绩效评价实施细则》，•选择的企业综合绩效评价指标包括22个财务绩效定量评价指标和8个管理绩效定性评价指标这个实施细则是对1999年的改进•二、企业业绩评价的内容•（一）财务业绩定量评价　　财务业绩定量评价是指对企业一定期间的获利能力、资产质量、债务风险和经营增长等四个方面进行定量对比分析和评判•（二）管理业绩定性评价•管理业绩定性评价是指在企业财务业绩定量评价的基础上，通过采取专家评议的方式，对企业一定期间的经营管理水平进行定性分析和综合评判三、评价指标三、评价指标（一）财务业绩定量评价指标（一）财务业绩定量评价指标1．企业盈利能力指标2．企业资产质量指标3．企业债务风险指标4．企业经营增长指标二）管理绩效定性评价指标（二）管理绩效定性评价指标表表6－－11 业绩评价指标及其权重业绩评价指标及其权重评价内容与价内容与权数数财务业绩（（70%））管理管理业绩（（30%））基本指基本指标权权数数修正指修正指标权权数数评议指指标权权数数盈利能力状况盈利能力状况 34净资产收益率收益率总资产报酬率酬率2014营业利利润率率盈余盈余现金保障倍数金保障倍数成本成本费用利用利润率率资本收益率本收益率10987战略管理略管理发展展创新新经营决策决策风险控制控制基基础管理管理人力人力资源源行行业影响影响社会社会贡献献1815161314888资产质量状况量状况 22总资产周周转率率应收收账款周款周转率率1012不良不良资产比率比率流流动资产比率比率资产现金回收率金回收率976债务风险状况状况 22资产负债率率已已获利息倍数利息倍数1210速速动比率比率现金流金流动负债比率比率带息息负债比率比率或有或有负债比率比率6655经营增增长状况状况 22营业增增长率率资本保本保值增增值率率1210营业利利润增增长率率总资产增增长率率技技术投入比率投入比率1075四、企业效绩评价的程序四、企业效绩评价的程序 •基本指标的评价 •修正系数的计算 •修正后的得分的计算 •定性指标的计算 •综合评价的计分方法和最终评价结果的分级 具体步骤（一）选择业绩评价指标•进行经营业绩综合分析的首要步骤是正确选择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，考虑分析的全面性、综合性。

•根据2006年国务院国有资产监督委员会颁布的《中央企业综合绩效评价实施细则》，选择的企业综合绩效评价指标包括22个财务绩效定量评价指标和8个管理绩效定性评价指标，这个实施细则是对1999年财政部颁布的《国有资本金效绩评价细则》的改进•具体见表：20062006年的企年的企业综合合绩效效评价指价指标体系体系评价指数类别财务绩效定量评价指标管理绩效定性评价指标基本指标修正指标一、盈利能力状况净资产收益率总资产报酬率销售（营业）利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率战略管理发展创新经营决策风险控制基础管理人力资源行业影响社会贡献二、资产质量状况总资产周转率应收账款周转率不良资产比率流动资产周转率资产现金回收率三、债务风险状况资产负债率已获利息倍数速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率四、经营增长状况销售（营业）增长率资本保值增值率销售（营业）利润增长率总资产增长率技术投入比率1999年国有资本金效绩评价指标体系指标体系（二）确定各项经济指标的标准值及标准系数•为了准确评价企业经营业绩，对各项经济指标标准值的确定，根据企业类型不同及指标分类情况规定了不同的标准•财务绩效基本指标标准值及标准系数Ø基本指标评价的参照水平即标准值由财政部定期颁布，分为五档。

不同行业、不同规模的企业有不同的标准值Ø2006年金属加工机械制造业大型企业财务绩效基本指标Ø标准值见表金属加工机械制造金属加工机械制造业大型企大型企业财务绩效基本指效基本指标标准准值表表 档次（标准系数） 项目优秀良好平均值较低值较差值（1）（0.8）（0.6）（0.4）（0.2）净资产收益率13.810.36.42.7-0.9总资产报酬率9.17.34.02.20.0总资产周转率1.10.90.70.60.5应收账款周转率8.66.84.22.91.7资产负债率40.253.462.174.884.7已获利息倍数5.73.42.31.70.9销售(营业)增长率35.727.518.314.23.5资本保值增值率111.7109.2106.1102.498.3财务绩效修正指标标准值及修正系数基本指标有较强的概括性，但是不够全面Ø为了更加全面地评价企业绩效，另外设置了4类14项修正指标，根据修正指标的高低计算修正系数，用得出的系数去修正基本指标得分Ø2006年金属加工机械制造业大型企业财务绩效修正指标标准值Ø由财政部定期发布 金属加工机械制造金属加工机械制造业财务绩效修正指效修正指标标准准值表表 范范围：大型企：大型企业 指标（标准系数） 项 目优秀（1）良好（0.8）平均（0.6）较低（0.4）较差（0.2）一、盈利能力状况 销售（营业）利润率20.918.415.011.47.0盈余现金保障倍数6.43.51.0-0.5-2.3成本费用利润率10.97.84.70.4-3.3资本收益率16.310.45.90.7-1.2二、资产质量状况不良资产比率0.62.45.07.211.5流动资产周转率1.81.41.00.80.6资产现金回收率10.69.24.41.50.3三、偿债风险状况速动比率105.387.159.342.726.7现金流动负债比率18.314.37.54.11.8带息负债比率21.730.542.155.270.4或有负债比率0.41.36.114.723.8四、经营增长状况销售（营业）利润增长率37.629.121.14.5-5.7总资产增长率22.316.710.53.5-1.9技术投入比率4.32.41.50.80.0（三）确定各项经济指标的权数•指标的权数根据评价目的和指标的重要程度确定。

下表是企业综合绩效评价指标体系中各类及各项指标的权数或分数 企企业综合合绩效效评价指价指标及及权重表重表财务绩效定量指标（权重70%）管理绩效定性指标(权重30%)指标类别(100)基本指标(100)修正指标(100)评议指标(100)1、盈利能力状况（34）净资产收益率总资产报酬率2014销售（营业）利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率10987战略管理发展创新经营决策风险控制基础管理人力资源行业影响社会贡献1815161314888二、资产质量状况（22）总资产周转率应收账款周转率1012不良资产比率流动资产周转率资产现金回收率976三、债务风险状况（22）资产负债率已获利息倍数1210速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率6655四、经营增长状况（22）销售（营业）增长率资本保值增值率1210销售（营业）利润增长率总资产增长率技术投入率1075（四）各类指标得分计算财务绩效基本指标得分计算Ø基本指标反映企业的基本情况，是对企业绩效的初步评价它的计分是按照功效系数法计分原理，将评价指标实际值对照行业评价标准值，按照规定的计分公式计算各项基本指标得分。

Ø计算公式为：单项指标得分的计算•单项基本指标得分=本档基础分+调整分•本档基础分=指标权数×本档标准系数•调整分=功效系数×（上档基础分-本档基础分） •本档基础分=指标权数×本档标准系数•上档基础分=指标权数×上档标准系数•功效系数＝（实际值-本档标准值）/（上档标准值-本档标准值）基本指标总分的计算•基本指标总分=∑各类基本指标得分财务绩效修正指标修正系数计算Ø对基本指标得分的修正，是按指标类别得分进行的，需要计算“分类的综合修正系数”分类的综合修正系数，由“单项指标修正系数”加权平均求得；而单项指标修正系数的大小主要取决于基本指标评价分数和修正指标实际值两项因素单项指标修正系数的计算•单项指标修正系数的计算公式是：•单项指标修正系数=1.0+（本档标准系数+功效系数×0.2-该类基本指标分析系数）•功效系数＝（实际值-本档标准值）/（上档标准值-本档标准值）•某部分基本指标分析系数=该部分基本指标得分/该部分权数 •单项修正系数控制修正幅度为0.7～1.3分类综合修正系数的计算•分类综合修正系数=∑类内单项指标的加权修正系数•单项指标加权修正系数=（修正指标权数/该部分权数）×该指标单项修正系数修正后得分的计算•修正后总分=∑（分类综合修正系数×分类 基本指标得分）（五）管理绩效定性指标的计分方法管理绩效定性指标的内容•企业管理绩效定性评价指标包括战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等八个方面的指标，主要反映企业在一定经营期间所采取的各项管理措施及其管理成效。

　　•战略管理评价主要反映企业所制定战略规划的科学性，战略规划是否符合企业实际，员工对战略规划的认知程度，战略规划的保障措施及其执行力，以及战略规划的实施效果等方面的情况•发展创新评价主要反映企业在经营管理创新、工艺革新、技术改造、新产品开发、品牌培育、市场拓展、专利申请及核心技术研发等方面的措施及成效•经营决策评价主要反映企业在决策管理、决策程序、决策方法、决策执行、决策监督、责任追究等方面采取的措施及实施效果，重点反映企业是否存在重大经营决策失误•风险控制评价主要反映企业在财务风险、市场风险、技术风险、管理风险、信用风险和道德风险等方面的管理与控制措施及效果，包括风险控制标准、风险评估程序、风险防范与化解措施等　•基础管理评价主要反映企业在制度建设、内部控制、重大事项管理、信息化建设、标准化管理等方面的情况，包括财务管理、对外投资、采购与销售、存货管理、质量管理、安全管理、法律事务等•人力资源评价主要反映企业人才结构、人才培养、人才引进、人才储备、人事调配、员工绩效管理、分配与激励、企业文化建设、员工工作热情等方面的情况　　•行业影响评价主要反映企业主营业务的市场占有率、对国民经济及区域经济的影响与带动力、主要产品的市场认可程度、是否具有核心竞争能力以及产业引导能力等方面的情况。

•社会贡献评价主要反映企业在资源节约、环境保护、吸纳就业、工资福利、安全生产、上缴税收、商业诚信、和谐社会建设等方面的贡献程度和社会责任的履行情况步骤•专家评分•管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分形式完成，聘请的专家应不少于7名；评议专家应当在充分了解企业管理绩效状况的基础上，对照评价参考标准，采取综合分析判断法，对企业管理绩效指标做出分析评议，评判各项指标所处的水平档次，并直接给出评价分数 管理管理绩效效评价定型价定型评价指价指标等等级表表评议指标权数等级（参数）优（1）良（0.8）中（0.6）低（0.4）差（0.2）1．战略管理18∨2．发展创新15∨3．经营决策16∨4．风险控制13∨5．基础管理14∨6．人力资源8∨7．行业影响8∨8．社会贡献8∨单项评议指标得分•单项评议指标分数=∑（单项评议指标权数×各评议专家给定等级参数）÷评议专家人数评议指标总分的计算•评议指标总分=∑单项评议指标分数(六)综合评价得分计算•在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定性评价分数后，应当按照规定的权重，耦合形成综合绩效评价分数•计算公式为：•企业综合绩效评价分数＝财务绩效定量评价分数×70％＋管理绩效定性评价分数×30％(七)确定综合评价结果等级•企业综合绩效评价结果以85、70、50、40分作为类型判定的分数线。

具体的企业综合绩效评价类型与评价级别如下表：企企业综合合绩效效评价价类型与型与评价价级别一一览表表 评价类型评价级别 评价得分优（A）A++A+AA++≥95分95分＞A+≥90分90分＞A≥85分 良（B）B+BB-85分＞B+≥80分80分＞B≥75分75分＞B-≥70分 中（C）CC-70分＞C≥60分60分＞C-≥50分 低（D）D50分＞D≥40分 差（E）EE＜40分五、五、EVA的涵义与计算的涵义与计算1、、EVA的涵义的涵义EVA是英文是英文Economic Value Added 的缩写，意译为经济附加值或经济增加值的缩写，意译为经济附加值或经济增加值EVA是企业管理、财务会计的一个新名词是企业管理、财务会计的一个新名词EVA的基本理念可以阐释为：一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所的基本理念可以阐释为：一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入资本的全部成本时才能为企业的股东带来价值投入资本的全部成本时才能为企业的股东带来价值 EVA的基本计算公式为：的基本计算公式为： 经济增加值（经济增加值（EVA）＝）＝ 税后净营业利润－资本总额税后净营业利润－资本总额×加权平均资本成本加权平均资本成本 计算公式•EVA＝＝税税后后净净营营业业利利润润－－资资本本总总额额×加加权权平均资本成本率平均资本成本率税税后后净净营营业业利利润润＝＝税税后后净净利利润润＋＋利利息息费费用用＋＋少少数数股股东东损损益益＋＋本本年年商商誉誉摊摊销销＋＋递递延延税税项项贷贷方方余余额额的的增增加加＋＋其其他他准准备金余额的增加备金余额的增加－－资本化研究发展费用在本年的摊销资本化研究发展费用在本年的摊销 •EVA＝＝税税后后净净营营业业利利润润－－资资本本总总额额×加加权权平均资本成本率平均资本成本率资本总额资本总额＝普通股权益＋少数股东权益＋＝普通股权益＋少数股东权益＋递延税项贷方递延税项贷方余额余额（借方余额则为负值）＋（借方余额则为负值）＋累计商誉摊销累计商誉摊销＋＋各种准备各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等）金（坏帐准备、存货跌价准备等）＋＋研究发展费用的资研究发展费用的资本化金额本化金额＋短期借款＋长期借款＋长期借款中短期内到＋短期借款＋长期借款＋长期借款中短期内到期的部分期的部分 •EVA＝＝税税后后净净营营业业利利润润－－资资本本总总额额×加加权权平均资本成本率平均资本成本率加权平均资本成本率加权平均资本成本率＝债务资本成本率＝债务资本成本率×债务资本／总市值债务资本／总市值×（（1－税率）＋股本资本成本率－税率）＋股本资本成本率×股本资本／总市值股本资本／总市值其中：其中：债务资本成本率债务资本成本率————采用采用3——5年中长期银行贷款基准利率年中长期银行贷款基准利率股本资本成本率＝无风险收益率＋股本资本成本率＝无风险收益率＋β×市场风险溢价市场风险溢价 2、EVA的理论创新•EVA采用经济利润取代了会计利润的概念；采用经济利润取代了会计利润的概念；•EVA是包含了风险补偿的超额利润，而非正常利是包含了风险补偿的超额利润，而非正常利润。

润•EVA将成本补偿扩大到实物资源和货币资源的双将成本补偿扩大到实物资源和货币资源的双重补偿；重补偿；•EVA和增值额一样，都考虑了利益共同体整体利和增值额一样，都考虑了利益共同体整体利益的需要，但由于益的需要，但由于EVA扣除了增值额刚性分配部扣除了增值额刚性分配部分（把它作为成本），在增加激励的同时，也增分（把它作为成本），在增加激励的同时，也增加了约束力加了约束力 3、EVA优缺点评价•EVA的优点的优点lEVA的缺点的缺点ØEVA能够更加真实地反映企业的经营业绩能够更加真实地反映企业的经营业绩ØEVA指标的设计着眼于长期发展，而不像净利润一样仅仅是指标的设计着眼于长期发展，而不像净利润一样仅仅是一种短视指标一种短视指标 Ø应用应用EVA能够建立有效的能够建立有效的激励报酬系统激励报酬系统 Ø将股东财富与企业决策联系在一起将股东财富与企业决策联系在一起 Ø它显示了一种新型的企业价值观它显示了一种新型的企业价值观 Ø不同规模企业之间的不同规模企业之间的EVA无法进行简单地比较无法进行简单地比较 ØEVA无法避免财务指标事后反映的缺陷无法避免财务指标事后反映的缺陷 4、提高EVA的途径•（（1 1）削减成本、降低纳税，在不增加资金的）削减成本、降低纳税，在不增加资金的条件下提高税后净经营利润条件下提高税后净经营利润•（（2 2）投资于税后净经营利润增加额大于资金）投资于税后净经营利润增加额大于资金成本增加额的项目成本增加额的项目•（（3 3）放弃资金成本节约超过税后净经营利润）放弃资金成本节约超过税后净经营利润减少的业务减少的业务 •（（4 4）调整公司的资本结构，实现资金成本最）调整公司的资本结构，实现资金成本最小化小化 六、平衡积分卡（Balanced Score card）平衡记分卡的基本原理平衡记分卡的基本原理平衡记分卡的基本原理平衡记分卡的基本原理 战略与设想战略与设想内部经营过程内部经营过程要股东和客户满意，哪些业务过程我们应有所长？目标 评估 指标 计划财务财务要在财务方面取得成功，我们应向股东们展示什么？目标 评估 指标 计划学习与成长学习与成长要实现设想，我们将如何保持改变和提高的能力？目标 评估 指标 计划客户客户要实现我们的设想，我们应该向客户展示什么？目标 评估 指标 计划六、平衡积分卡（Balanced Score card）第六节第六节 财务报表分析的局限性与防范财务报表分析的局限性与防范一、财务报表本身的局限性Ø首先，现行财务报表的表现形式表明其只能反映能用货币计量的信息，而无法反映对企业产生重大影响的其他信息；Ø其次，从信息发生的时间上来看，现行财务报表只能提供和反映已经发生的历史财务信息，而不能反映信息使用者进行未来决策所需要的预测信息。

Ø再次，现行会计准则规定同一经济业务可以根据企业需要选择不同的处理方法，并可以在一定的范围内进行会计估计，这就给企业人为操纵会计报表数据提供了可能，从而降低了财务信息的可信性•二、财务报表分析人的局限性•三、财务报表分析方法的局限性Ø对会计报表使用“比较分析法”进行分析时，其方法受到很大限制，如在进行同行业比较时，要使其具有可比性，至少应具备三个条件：同行业的业务性质应相同或相似；企业的经营规模较为接近；经营方式相近或相同这些条件自然限制了“比较分析法”的应用范围Ø比率分析法的局限性也比较明显这主要表现在：比率分析法一般都是通过堆砌大量数据指标，而得出分析结果；采用的数据信息都是历史资料，不能够作为判断企业未来财务状况和经营情况的可靠依据；分析所用的会计数据，有些是通过估计和判断得出的，其结论难免出现偏差•四、防范财务报表分析局限的对策•首先，尽可能搜集较多的与分析对象有关的信息资料，保证财务分析的依据全面、客观、准确 •其次，坚持多元、立体的分析原则，采用多种方法，根据多项指标的变化，全面评价企业的财务状况和经营成果各项财务指标的完成情况和分析 •第三，采用现代化技术手段，提高分析内容的容量和分析结果的时效性。