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《创新者的解答》的目录 前言 第一章 被迫成长 第二章 如何秒杀最强的竞争对手？ 第三章 客户想购买什么样的产品？ 第四章 谁是最佳客户？ 第五章 选择对的的业务范畴 第六章 如何避免商品化 第七章 你的公司有破坏性创新的能力吗？ 背面的缺损第八章 是管理战略发展流程 第九章 好的收入和坏的收入 第十章 高管在领航新成长时应当扮演的角色 （完整版 陶宝有售） 第一章：被迫成长（1）作者：克莱顿?克里斯坦森 出版社：中信出版社 第一章：被迫成长 金融市场的巨大压力永远迫使公司家在不断成长的同步，还必须保持强劲的成长势头我们究竟有无也许跑赢市场这根无形的鞭子？那些让投资者感到眼前一亮的创新行为在推动公司成长的同步与否也带来了令投资者们无法接受的风险呢？有无一条出路协助公司家逃离这个困境呢？ 本书的内容环绕如何在公司内发明新的增长而展开对于任何一家公司来说，增长都是至关重要的，由于每家公司都要靠利润的增长来为股东发明价值但是，也有大量的有力证据表白，一旦一家公司的核心业务成熟了，随着公司的成长也势必诞生对新的平台的追求，而随之而来的就是这种追求也许导致的巨大风险。

每10家公司中，大概只有一家可以维持良好的增长势头，从而能在之后的很近年里始终回馈给股东们高于平均水平的回报率增长①但更常用的状况是，太多的公司为了成长而付出的努力反而拖垮了整个公司因此，大多数公司高管都处在一种两头不讨好的位置：公平的市场竞争规定她们推动公司成长，但是却没有告诉她们应当如何成长，而盲目追求进步的成果甚至比原地踏步更糟糕 让我们来看看AT&T公司（美国电报公司）的案例吧1984年，在按照政府规定分拆了其本地业务之后，AT&T公司转型成为一家长途通信服务提供商分割合同签订后，AT&T公司便可以开始投资新的业务，因此，几乎整个管理层都立即开始谋求增长收入的途径，以期从新的增长中获取更大的股东价值 第一次的类似尝试来源于当时对于计算机系统和网络集中化的普遍认知AT&T公司开始初次尝试建立自己的计算机部门，以求在这两大领域的交界点上谋得一席之地，但这个尝试却使AT&T公司承当了每年亏损2亿美元的后果AT&T公司在一项业务上反复攻坚，最后被证明无从下手，然而其不仅没有汲取教训，及时退场，反而在1991年决定投入更大的赌注：以74亿美元的价格收购NCR公司—安讯资讯，当时的世界第五大计算机制造商。

而之后的事实证明，这笔钱但是是首付而已：AT&T公司为了完毕收购行动，又支付了20亿美元1996年，AT&T公司最后放弃了这一增长愿景，以34亿美元的价格发售了NCR公司，仅收回了1/3的投资本金第一章：被迫成长（2）作者：克莱顿?克里斯坦森 出版社：中信出版社 然而，公司的成长不能就此止步不前虽然在遭遇了收购NCR公司的惨败之后，AT&T公司仍在寻找更接近其核心技术的发展机会在看到其名下分离出来的几家本地公司在无线服务方面获得了成功之后，AT&T公司汲取经验在1994年以116亿美元的价格购买了麦考蜂窝通信公司该公司当时是美国最大的移动运营商，这一次AT&T公司砸下了150亿美元，建立起了其自身的无线业务但随之而来的是华尔街分析师的抱怨，她们不懂得该如何为高速成长的无线业务和增长率低下的有线通信公司进行捆绑估值AT&T公司由此决定在单独将无线业务包装上市当时该项业务市值为106亿美元，仅为AT&T公司在这一轮冒险投资中所付出资金成本的2/3 尽管这次行动使AT&T公司回到了原点，公司仍然不得不继续前行于是在1998年AT&T公司又开始了一项新的战略行动，全面进军并改造本地业务，使之与宽带技术相结合。

在这次行动中，AT&T公司还以1120亿美元的总价收购了TCI公司和MediaOne公司，AT&T公司从此成为美国最大的有线电视运营商然而接下来的悲剧来得比任何人预见的都要早，事实证明，该筹划的实行和相应的集成工作遇到了无法克服的技术困难AT&T公司忍痛以720亿美元的价格将有线电视资产发售给了美国最大的有线系统公司康卡斯特（Comcast） 在短短多的时间里，AT&T公司挥霍了大概500亿美元，同步付出了更为惨重的代价—股东价值受损，而导致这一后果的因素却是由于公司想要通过成长来提高股东价值 令人叹息的是，AT&T公司并不是唯一的个案让我们来看看卡博特公司（Cabot）的经历吧，卡博特公司是世界上最大的炭黑制造商，炭黑这种化合物被应用于多种产品的生产中，其中重要是用于轮胎的生产上这项业务已经茁壮成长了许近年，但是其核心市场并没有明显的扩张为了发明增长，提高股东价值，在20世纪80年代初期，卡博特公司的领导层针对高档材料领域开展了几次野心勃勃的增长筹划，她们收购了一系列看上去很有潜力的特种金属和高科技制陶公司这一系列收购行动帮卡博特公司打造了一种运营平台，公司将为其注入新的加工程序和材料技术，这些新技术均来自于公司研究所和麻省理工学院的合伙研究项目。

华尔街对此体现出了高涨的热情，觉得这些投资能提高卡博特公司的增长轨迹，公司股价一改实行增长筹划之前的疲软状态，一度飙升达3倍之高但是当卡博特公司在这次投资中遭遇的损失开始拖其整体收益的后腿时，华尔街也开始纷纷抛售股票第一章：被迫成长（3）作者：克莱顿?克里斯坦森 出版社：中信出版社 1988~1991年，在美国股市整体健康稳定成长的大环境下，卡博特公司的股价下跌了一大半20世纪90年代初期，在增进收入增长的压力之下，卡博特公司的董事会决定采用新的管理模式，叫停新业务，使公司重新聚焦在核心业务上成果公司获利率开始回升，这引起了华尔街的新一轮热潮，股价直接翻番固然，新的管理团队又遇到了老问题，这一次的巨大转变给她们带来的麻烦丝毫不逊于她们的前任：她们必须在前景并不妙的市场里为早已成熟的业务寻找增长机会② 在核心业务成熟之后去尝试发明新的增长平台，类似的公司案例可谓不胜枚举它们的经历反映出了同样的问题：当核心业务趋向成熟，投资者就开始产生新的增长诉求，公司高管们提出貌似合理的战略方案并付诸实行尽管她们进行了大量的投入，却没能实现预期的增长率，于是失望的投资者纷纷抛售股票，高管被解雇，新的管理团队把一切恢复原样—延续原先有获利能力但是成长缓慢的核心业务—而华尔街因此对她们又褒奖有加。

那些正处在扩张期的公司，也面临着多种各样的增长压力虽然它们把脚下的轮子踩得飞快，也仍然有人嫌它们不够快理由是：投资者有一种极端倾向，就是喜欢把将来的愿景折合成目前公司的股票市值这样一来，虽然公司的核心业务正在蓬勃发展，管理者还是得使公司的增长速度超过股东的预期，唯有这样，将来才干为股东发明超过市场平均水平的回报率，并且是通过风险调节后的市场平均水平股价的涨跌往往不是简朴地受到业务增长方向的影响（即正增长或负增长），在很大限度上也受公司的获利状况和钞票流量变化率中“超过预期的变化率”的影响也就是说，一家公司筹划增长5%，事实上也保证了5%的增长率；而另一家公司的目的是增长25%，实际增长率也达到了25%这两家公司对投资者的回报率同样都只是通过风险调节后的市场平均水平一种公司的增长率必须能跟上市场的成长水平，否则股价就会下跌；公司的增长率必须超越社会舆论对其预测的数值，才干使其股价大幅上扬这是一种沉重的、无法挣脱的承当，这个重任压在了每一种执著于提高股东价值的公司高管头上③ 实际状况比这更加糟糕精打细算的投资者不仅将公司既有业务所能产生的增长率换算成公司的股价，同步还期待管理层在将来发明新的、尚待建立的业务线，并将这些对将来的预期也贴目前目前股价中。

一般说来，资我市场对前景未知的新业务下赌注时，都是根据公司过去的业绩体现来作决定如果一种公司的历史体现给投资者留下了深刻的印象，投资者就会相信其新业务有着无穷的发展潜力，这一点一般会体目前其股价上，股价的构成比例中有相称大的一部分将会基于该公司将来的增长率如果一家公司在创立新成长业务的过程中付出的努力总是没有回报，那么它的股票市值则重要受控于其既有业务所能生成的预估钞票流量第一章：被迫成长（4）作者：克莱顿?克里斯坦森 出版社：中信出版社 表1　1是某征询公司对财富500强公司中选定的某些公司作出的股价分析，该报告描述了8月21日当天每家公司的股价成分比例，也就是由既有资产所生成的钞票流构成的股价成分和由投资者对新业务进行投资产生的预估钞票流构成的股价成分的比值在本例中，高居榜首的是戴尔公司，其将来投资增长率在目前股价中所占的比值最高戴尔的目前股价为每股28.05美元，其中仅有22%反映了戴尔的既有资产实力；也就是说，78%的股价成分直接反映出投资者对戴尔公司将来新资产的强势获利能力的信心榜上尚有强生公司和家得宝公司，在它们的股票价值中，分别有66%和37%的比例属于对将来投资和增长率的预估价值。

这些公司都身陷高股价的数字泥潭不能自拔而与之形成鲜明对比的是通用汽车公司，通用汽车公司当天的股价成分中仅有5%来自于对将来投资的预期估值虽然这体现出其前任管理团队在创新业务方面的体现差强人意，但这也就意味着目前管理团队只要体现得稍微好一点，公司的股价就能一飞冲天 表1　1?8月21日，目的公司基于新投资及预期回报所产生的股价比例 基于新投资和既有资产生成的价值比例 财富500强排名公司名称股价（美元）新投资所占比例既有资产所占比例 53戴尔公司28.0578%22% 47强生公司56.2066%34% 35宝洁公司90.7662%38% 6通用电气公司32.8060%40% 77洛克希德马丁62.1659%41% 1沃尔玛53.8850%50% 65英特尔公司19.1549%51% 49辉瑞制药34.9248%52% 9IBM公司81.9346%54% 24默克公司53.8044%56% 92思科15.0042%58% 18家得宝公司33.8637%63% 16波音公司28.3630%70% 11威瑞森通信公司31.8021%79% 22克罗格22.%87% 32西尔斯36.948%92%第一章：被迫成长（5）作者：克莱顿?克里斯坦森 出版社：中信出版社 37美国时代华纳35.008%92% 3通用汽车公司49.405%95% 81菲利普石油公司35.003%97% 资料来源：CSFB/HOLT报告；德勤征询公司分析。

在追求增长的过程中，最令人望而却步的风险也许就在于：一旦稍有败北，再获成功的机会将会非常渺茫这个论点来自于一份非常出名的研究报告《失速点》（StallPoints），这份报告由出名的“公司战略委员会”于1998年发布该报告对1955~1995年财富500强排行榜上的172家公司进行了研究其中只有5%的公司可以维持真正意义上的跟上了通货膨胀脚步的增长率，在整个研究期间，它们的增长率超过了6%剩余的95%的公司，当其增长率达到某一固定点时，就停滞不前了，而这个点甚至还没有达到国民生产总值（GNP）的增长水平所有的成长市场最后都会达到饱和与成熟，因此我们很容易理解它们为什么会停滞真正令人惶恐的是，在这些达到失速点的公司当中，只有4%能成功地再次启动增长引擎，哪怕这个增长率只比GNP多余可怜的1%换句话说，一旦。