经济增加值的考核与评价.docx

经济增加值的考核与评价一、经济增加值产生的背景20 世纪 80 年代以来，股东价值观念在美国掀起了第二次浪潮， “价值基础 管理”和“股东价值分析”这些观念更加深入人心企业管理思想的改变同时也 影响着传统企业业绩评价方法的改变 于是在这种背景下， 美国先后出现了几种 新的企业业绩评价方法，其中最引人注目和应用最广泛的就是EVA(EconomicValue Added ) 方法EVA勺产生并不是一项全新的创造，它吸收了剩余收益概念的“合理内核” EVA的理论源于诺贝尔经济学家默顿・米勒(Merton Miller )和弗兰科・莫迪 利亚尼( Franco Modigliani ) 1958-1961 年关于公司价值的经济模型的一系列 论文EVA指标是由美国纽约斯特恩・斯图尔特(Stern & Stewart )咨询公司 针对剩余收益指标作为单一期间业绩评价指标所存在的局限性， 开发出了注册商 标为EVAQ勺经济增加值指标，并在1993年9月《财富》杂志上完整地将其表述 出来管理学之父彼得・德鲁克在哈佛商业评论上的一篇文章中指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVAS映了管理价值的所有方面。

EVA^仅是一 个全面的绩效衡量指标， 还是一个全面财务管理的框架、 一种经理人的薪酬激励 机制从本质上说，EVAf理是基于价值的管理，它指出了创造财富的真正关键 所在，是一种变革性战略美国的可口可乐、通用电气、联邦快递，德国的西门子公司、新西兰电信公 司和新西兰航空公司等企业巨人都采用了EVA并取得了可观的效果二、EVA的定义与计算公式(一)EVA勺定义EVA就是企业一定时期经过调整的税后净营业利润中扣除包括股权和债务 的所有资金成本后的差额EVA^仅对债务计算成本，而且对股权资本也计算成 本，实际上就是一种机会成本如果得到的EVA是正值，说明企业产生的收益大 于其占用资产的成本， 大于 0 的部分是为股东创造的剩余价值； 如果为负， 表明 企业在耗费自己的资产，股东财富受到侵蚀；如果为0，表示企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益即只有企业创造的利润超出这些成本后有余，才是真正为投资者创造了财富二）EVA勺计算公试EVA税税后净营业利润一加权平均资本成本乂投入资本其中：税后净营业利润等于税前净营业利润减EV幽收调整；加权平均资本成本率相当于同等风险条件下投资者在股票和债券的组合上所获得的收益率； 投入资本 是企业投入使用的全部资本，包括股权资本和债务资本。

税后净营业利润=营业利润＋利息支出＋少数股东损益＋递延所得税负债余额的增加＋各种资产减值准备金额的增加＋资本化研究开发费用－资本化研究开发费用在本年的摊销一EVA兑收调整加权平均资本成本=税后债务资本成本X债务比例+股权资本成本X股权比例税后债务资本成本=税前债务资本成本X （ 1-所得税率）股权资本成本是基于“资本资产定价模型”即：股权资本成本=无风险U^益率+风险收益率=Rf+ B X （ Rm- Rf）Rf表示无风险收益率，B表示单个股票变动率与市场投资组合回报风险的 衡量值，Rmft示市场组合收益率Stewart 提到的可能对税后净营业利润的调整项目达到 160 多项， 调整的数量越多，计算的结果越精确，但是计算也就更复杂更艰难因此，必须在精确性和复杂性之间进行衡量和选择在实际操作中，大多数企业将调整数量限制在5〜10项一项调整是否重要可以参考一定的标准， 如： 这项调整是否对股东财富有影响，能影响管理者的决策，调整所需的资料是否容易取得等等三）EVA的评价EVA勺优势在于：1 .能够更加真实的反映企业的经营业绩，维护股东正当权益EVA考虑了全部资本成本， 只有考虑了股权资本成本， 才能计算出真正的价值溢价， 反映企业 的真实盈利能力， 准确地衡量了股东财富的增加与否。

只有企业的收益超过企业的所有资本的成本，才能说明经营者为股东创造了财富2 . 提高了会计信息质量 传统的评价指标如会计收益是在公认会计准则的基础上计算出来的， 因此在某种程度上存在着会计信息失真， 可能会歪曲真实经营业绩而EV"在财务报表基础上，对相关会计信息进行了必要的调整，尽量消除会计准则所造成的扭曲性影响， 从而更加真实、 更完整地评价企业的经营业绩3 .能够一定程度减轻短期行为EVA#眼于企业的长期发展，而不像净利润那样仅仅是一种短期指标， 鼓励企业经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策， 如新产品的研究与开发等 这样在一定程度上能杜绝企业经营者短期行为的发生4 .EVAfr现了一种新型白企业价值观EVAk绩的改善是同企业价值的提高相联系的， 为了增加企业的市场价值， 经营者就必须表现得比竞争对手更好 因此，EVM经营者提供了一个考察企业的新角度，可以为企业业务的经济规律有一个 更清晰的了解，使他们能够做出更好的决策EVA勺缺陷在于：(1) EVAE计算时进行的必要调整可能并不符合成本效益原则根据EVA勺原理， 为了消除会计信息的失真， 需要对按照公认会计原则编制的财务报表进行调整，目前，计算EVA!要作高达16僚项的调整，这需要操作者对EVAf原来按照公认会计原则编制的财务报表之间存在的差异有比较准确的理解， 还要有比较高超的调整差异的技术水平。

因此， 我们认为这种对会计利润的调整并不符合成本效益原则2)不同规模企业之间的EVA5法简单地进行比较EV祚为一个数量指标，对于经济效益的反映是有缺陷的， 由于效益既可以是投入与产出之差， 也可以是投入与产出之比，而EVA1一个绝对值指标，只能反映经济效益的大小，而不能体现经济效益的相对高低 尤其在对不同规模的部门或企业进行比较时， 很难判 断EV做高者是因为具有较高的效益水平还是仅仅因为具有较大的资本投入 3) EVAI能揭示影响经营业绩的财务动因EVA旨标评价体系对非财务动因重视不够， 认为财务资本是驱动企业成长的主要因素， 而非财务资本如人力资本、 顾客资本、 创新资本等都是由财务资本驱动的， 而这些非财务资本恰恰是促使企业成长的重要内在因素 4) 4) EVA 没有考虑企业的现金流量现金流与企业价值基本是正相关的，即使EVA值很大，但若现金流小于0,那么企业价值也不能达到最大化；另外，当企业的EVA大于0时，现金流量未必能够满足企业销售增长所需的资金，那么 企业未来的价值增长将受到阻碍5) EVA旨标在识别风险上存在不足EVA值任然是以会计利润为基础计算的， 而会计利润很容易被经营者操纵，为了提高EVA®,经营者很可能使用虚拟交易 等手段提高利润， 这就加大了企业的经营风险。

另外， 经营者可能为了获得即期的经济利益， 放弃开发周期长却具有更大盈利能力的项目， 损害了企业的长远利 益。