锂电设备基本面将环比走高“强于大市”评级.docx

目录2020年：锂电设备营收低位反弹，盈利能力仍承压 32021Q1：锂电设备景气反转，营收高速增长 4新能源车从政策驱动切换至市场化，锂电设备开启二次扩产周期 6投资建议：行业基本面将环比走高，给予“强于大市”评级9风险提示9图表目录图表1： 2020年锂电设备营业总收入同比增长15.82%3图表2： 2020年锂电设备归母净利润同比下滑45.79%3图表3： 2020年锂电设备毛利率29.82%,同比下滑3.62pct3图表4： 2020年锂电设备企业ROE4.91%,同比下滑6.35pct 3图表5： 2020年锂电设备存货周转191.53天，减少26.43天 4图表6： 2020年锂电设备应收款周转144.68天，增加10.50天 4图表7： 2020年锂电设备经营活动现金流入/营收105.56%4图表8： 2020年锂电设备经营现金净额/净利润278.79%4图表9： 2021Q1锂电设备营收同比增长47.60%5图表10： 2021Q1锂电设备归母净利润同比增长2.37% 5图表11： 2021Q1锂电设备毛利率下滑4.14 pct 5图表12： 2021Q1锂电设备企业ROE下滑5.13 pct 5图表13： 2021Q1锂电设备存货周期天数减少38.35天 6图表14： 2021Q1锂电设备应收款周转天数减少46.08天 6图表15： 2021Q1经营活动现金流入/营收比值160.44%6图表16： 2021Q1经营现金流净额/净利润比值148.62%6图表17： 2020年下半年后新能源车产量恢复快速增长7图表18： 2020年下半年后新能源车销售恢复快速增长7图表19：欧洲主要国家燃油车禁售时间表7图表20： 2020年欧洲主流新能源车销量同比增长134.06%8图表21 ： 2016-2021年全国动力电池装机量82020年：锂电设备营收低位反弹，盈利能力仍承压我们选取了先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、星云股份、金银河和凯中精密做2020年年报业绩 分析。

成长性方面，2020年A股上市锂电设备企业营收合计144.72亿元，同比增长15.82%,相较于2019年 4.98%的全年收入增速提升10.84pct； 2020年锂电设备企业实现归母净利润7.39亿元，同比下滑45.79%,我们 判断主耍因2019年新能源车补贴退坡冲击，当年锂电设备招投标低于预期且盈利能力有所承压，对应新接订单 在2020年交付确认收入所致另外，在锂电设备板块企业中分化严重，板块利润绝大局部由龙头企业贡献图表1 : 2020年锂电设备营业总收入同比增长15.82%图表2 ： 2020年锂电设备归母净利润同比下滑45.79%资料来源：Wind.资料来源：Wind.盈利能力方面，2020年锂电设备业务毛利率29.82%,较2019年33.44%下滑3.62pct； 2020年锂电设备业 务净利率5.14%,较2019年11.10%下滑5.96pct； 2020年锂电设备企业ROE 4.91%,较2019年的11.26%下滑 6.35pcto 2020年锂电设备板块盈利能力下滑较多，主要因2019年新能源车补贴退坡冲击，当年锂电设备招投 标低于预期且盈利能力有所承压，对应新接订单在2020年交付确认收入所致。

图表3 ： 2020年锂电设备毛利率29.82%，同比下滑3.62pct图表4 ： 2020年锂电设备企业ROE4.91%同比下滑6.35pct一毛利率（整体法）34%一毛利率（整体法）34%资料来源：资料来源：Wind营运能力方面，2020年锂电设备企业存货周转天数191.53天，较2019年217.96天减少26.43天；2020年 应收账款周转天数144.68天，较2019年的134.18天增加10.50天，主要因下游动力电池企业对设备企业订单 交付能力提出更高要求，存货周转有所加快；但新能源车产业现金流较为紧张，应收款周转天数上升总体A 股锂电设备上市企业2020年营业周期336.21天，较2019年减少15.94天，运营效率大致保持平稳行业年报综述图表5 ： 2020年锂电设备存货周转191.53天，减少26.43天 图表6 ： 2020年锂电设备应收款周转144.68天,增加10.50天（天）一存货周转天数290 240 .—―1 q 一————————————————————————————————■一一一■__■・一・| 4Q 一一一——————一一一一—————一一一一一―一―一一一•一——一_一_■———―――__*****90 40 201620172O1S20192020资料来源：Wind.资料来源：Wind.现金流量方面，2020年锂电设备企业经营活动现金流入/营业收入比值105.56%,较2019年提升5.43pct； 2020年经营活动现金流量净额/净利润比值278.79%,较2019年大幅改善，判断主要因2019年以来新能源车产 业处于调整期，锂电设备企业也采取了收缩战线、注重现金流管理的策略；且经营活动现金流量净额大幅高于 净利润主要因局部样本企业于2020年计提了大额资产减值损失等。

图表7 : 2020年锂电设备经营活动现金流入/营收105.56% 图表8 ： 2020年锂电设备经营现金净额/净利润278.79%一经营活动现金流入/营业收入资料来源：Wind.资料来源：Wind.2021Q1 ：锂电设备景气反转，营收高速增长成长性方面，2021Q1锂电设备企业营收合计35.07亿元，同比增长47.60%,相较于2020Q1年的36.61% 提升10.99pct； 2021Q1锂电设备企业实现归母净利润3.07亿元，同比增长2.37%,较2020Q1提升21.66pct, 主要因2020年三季度后锂电设备景气反转所致，以及2020年同期新冠疫情导致基数较低行业年报综述图表9 ： 2021Q1锂电设备营收同比增长47.60%图表9 ： 2021Q1锂电设备营收同比增长47.60%图表10 ： 2021Q1锂电设备归母净利润同比增长2.37%营业总收入（合计）营业总收入（合计）同比堆建资料来源：Wind.资料来源：Wind.盈利能力方面，2021Q1锂电设备毛利率29.21%,较去年同期33.35%下滑4.14pct； 2021Q1锂电设备净利 率8.74%,同比下滑3.89pct； 2021Q1锂电设备企业ROE 4.39%,同比下滑5.13pct,主要因订单收入确认滞后， 延续2019年以来的期间费用高企，净利率下滑。

图表11 ： 2021Q1锂电设备毛利率下滑4.14 pct图表12： 2021Q1锂电设备企业ROE下滑5.13pct一毛利率（整体法）一毛利率（整体法）资料来源：Wind.资料来源：Wind.营运能力方面，2021Q1锂电设备企业存货周转255.39天，较同期减少38.35天，主要因2020Q1新冠疫情 使下游企业复工较晚，订单确认收入周期较长，2021Q1订单交付周期恢复正常；2020Q1锂电设备企业应收款 周转159.47天，较同期减少46.08天，主要因新冠疫情后，企业应收款周转恢复正常图表13 ： 2021Q1锂电设备存货周期天数减少38.35天图表14 ： 2021Q1锂电设备应收款周转天数减少46.08天（天）一存货周转天数340 二 一 ——19014090 40 201701201S01201901202GO120210140 2017Q12018012019Q12020Q1202101资料来源：Wind^资料来源：Wind.现金流量方面 如21Q1锂电设备企业经营活动现金流入/营业收入比值160.44%,较去年同期增加11.49pct； 经营活动现金流量净额/净利润比值148.62%,主要因2021Q1新冠疫情后，经营活动现金回款恢复正常。

图表15 ： 2021Q1经营活动现金流入/营收比值160.44% 图表16 ： 2021Q1经营现金流净额/净利润比值148.62%一经营活动现金流入/营业收入180%60S40%20% 200%资料来源：Wind.资料来源：Wind.新能源车从政策驱动切换至市场化，锂电设备开启二次扩产周期中国新能源车型更多样以及充换电设施进一步完善，需求由政策驱动切换至市场化在财政补贴刺激下， 2016年-2018年新能源汽车销量迅猛增长，年销量分别为46.57/76.77/124.73万辆，年复合增速63.66%o2016-2018 年新能源车高速增长主耍系大幅度购车补贴所致，2016年消费者购买一辆纯电动乘用车最高可以获得5.5万元 补贴，显著降低了购车本钱根据国家工信部数据显示，自2010年启动新能源汽车补贴到2018年，国内车企 在八年时间内累计获得补贴517亿元2019年新能源汽车全年销量120.61万辆，同比2018年略有下滑上半年呈波动上升趋势，最低2月单月 销售5.29万辆，最高6月销售15.21万辆，7-9月销量明显减少，每月销量缺乏8万辆，主要系政策补贴退坡所 致；10后环比爬升，最终12月单月销量爬升至16.34万辆。

图表17： 2020年下半年后新能源车产量恢复快速增长 图表18： 2020年下半年后新能源车销售恢复快速增长（辆）―2016年—2017年2018年2019年一2020年—2021 年阿一2016年一2017年，2018年=2019年一2020年一202注2020年中国新能源车销售132.29万辆，月均销售11.02万辆，同比增长9.69%上半年受疫情影响，累计销 量36.93万辆，同比下滑41.14%；下半年随着高低端新能源车销售放量，累计销量95.36万辆，同比增长64.79%, 12 月单月到达24.82万辆月21年1-4月销量合计74.94万辆,月均销量18.73万辆，同比增长250%2020年 受疫情影响，人们对公共交通的使用率下降，对私家车的依赖度有所提高，同时2020年新能源车型有效目录共 6800余款车型，相较2019年多出2200余款车型，可供消费者选择的车型增加此外，充换电设施进一步完善， 改善新能源车使用条件根据中国电动车充电基础设施促进联盟数据，截至2020年底，全国公共类充电设施新 增46.2万台，保有量达80.7万台判断自2020年下半年以来，中国新能源车市场需求开始由政策驱动切换至 市场化，“十四五”新能源车销售将保持高增长。

欧洲减排政策和财政补贴两端发力，电动化转型进程加速近年来欧洲不断推出环境保护相关法律法规， 汽车尾气排放要求严苛，加速乘用车行业转型同时欧洲政府通过税收减免和购买补贴刺激电动车需求欧洲 计划在2050年率先实现“碳中和”，目前欧盟已经建立了 130个以上低汽车尾气排放区和70多个监管区域此 外，欧盟28个国家中有24个国家为电动车提供优惠政策，其中12个国家在提供税收减免的同时还提供一次性 补贴图表19 ：欧洲主要国家燃油车禁售时间表2018202020182020• 欧盟已经 •中国新能源汽车 设立销量目标为200130+低万辆排放区域 和70+监 管区域20252030• 罗马、马德里、 墨西哥城和雅典 限制柴油的使用• 欧盟目标到达 20%的电动车销 量目标。