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丹华资本 华为】华为独特的资本运作运作模式[摘要]：作为世界500强企业中唯一没有上市的，华为不上市的原因究竟是什么？其又有怎样的资本运作模式？从其独特的资本运作模式、不上市的主观、客观原因来展开分析[关键词]：华为不上市资本运作在2012年公布的《财富》世界500强企业中，华为位列第351进入华为官网，我们可以看到显赫的几个大字“华为，不仅仅是世界500强”在此，笔者将这句话做了一个新的解释——华为不仅仅是世界500强，还是世界500强中唯一没有上市的一个众所周知，当企业做强做大而又需要充足的资本来扩展规模的时候，大部分企业都会选择IPO，面向资本市场融资而华为不上市又能否利用其独特的资本运作模式为其发展扩张提供足够的资本呢？以下笔者将从华为独特的资本运作模式、不上市的主观及客观原因来详细分析1华为的资本运作模式1.1将旗下资产“养大”再出售在三种融资方式中，依靠技术将旗下产品“养大”再出手无疑是华为最主要的资金来源据华为2012年年报显示，华为研发费用支出为人民币300.9亿元，占收入的13.7%截至2012年12月31日，华为累计申请中国专利41，948件，国际PCT专利申请12，453件，外国专利申请14，494件。

累计共获得专利授权30，240件重视研发和雄厚的技术实力为华为的这一融资方式提供了保证2001年，华为7.8亿美金出售电源和机房监控业务给爱默生；2005年，华为8亿美元出售H3C企业网和数据通信业务给3com这一系列的例子表明，依靠专利和技术换资本已经成为华为不可或缺的融资手段1.2全民持股在华为创办初期融资很难所以华为采用了内部员工持股融资的方式上世纪90年代末，华为启动员工持股计划，每股价格1元从2001年开始，华为实行期权改革，改革完成后，员工获得的股票转化为虚拟受限股，即所谓的“期权”公司通过工会实行员工持股计划，员工持股计划参与人数为74，253人（截至2012年12月31日），全部由公司员工构成全体在职持股员工选举产生持股员工代表，并通过持股员工代表行使有关权利员工持股计划将公司的长远发展和员工的个人贡献有机地结合在一起，形成了长远的共同奋斗、分享机制截至2012年12月31日，任正非作为公司个人股东，在公司出资比例为1.18%；同时，任正非参与员工持股计划出资占公司总股本的0.21%以上累计任正非总出资占公司总股本的比例将近1.4%全民持股使得CEO任正非的股权被稀释，一旦上市，控股局面可能会失控。

在此，笔者认为这可能也是华为不上市的原因之一1.3应收账款转让应收账款转让是指银行为解决客户因应收账款增加而造成的现金流量不足，而及时向客户提供的应收账款转让的融资便利在受让期间，银行委托转让人（销售商）负责向购货商催收已转让的应收账款，如在规定期限内银行未能足额收回应收账款，则由转让人无条件地回购未收回的部分据了解，近年来，华为一直在开展应收账款转让业务，将巨额应收账款转让给银行等金融机构，从而达到曲线融资的目的公开资料显示，2004年，华为与国家开发银行曾签订过一项协议，根据这项协议，国开行在未来5年，向华为提供合计100亿美元的融资额度将应收账款提前转变成企业真正的现金流，解决企业的资金问题也是华为很重要的一项融资手段2华为不上市的主观及客观原因分析2.1主观原因作为世界500强企业之一，相信几乎所有专业人士都认为华为是有资格上市，也能够通过审批或者注册成功上市的但是华为二十多年来坚持不上市却仍能够发展的如此迅速，这有其主观上不愿上市的因素在里面通过分析，笔者认为主要原因有以下几方面：首先，不上市也能筹集到足够的资金来支持企业的发展和扩张上一小节集中分析了华为三种独特的资本运作方式，而这三种融资方式在目前看来是完全能够保证华为的资金链条稳定的。

其次，华为不愿上市可能也考虑到了其独特的股权结构上一小节也介绍了华为是一个全员持股的企业，总裁任正非仅占全部股权的1.4%左右，上市必然会引起股权结构的巨大变化，任总裁的控制地位很有可能动摇，而由任正非一手创办的华为没有他的领导会腾飞还是会衰落，无人知晓再者，市场对于上市公司财务信息的披露要求十分严格，一旦上市就意味着要将企业暴露于资本市场之下，并且要受法规制度的限制，这对于企业的发展一定程度有着很大的不利影响举例来说，华为在巴西拓展初期，连续8年亏损直到第9年才开始大规模盈利试想如果华为是一家上市公司，亏损第三年说不定就被迫撤掉了所以不上市一定程度上也有利于企业长远战略的发展和实施最后，有种说法叫“绑上黄金的雄鹰还能在蓝天飞翔吗”，用在华为身上就是“如果华为上市了，那么华为大多数持股员工都会成为亿万富翁，一定程度上会削弱他们的奋斗动力”华为前高管胡勇生说：“曾经有一个海外著名行业分析师和我讨论北电为什么衰落的这么快他说：一大堆亿万美金的富翁讨论公司的生死存亡，他们哪有紧迫感，所以他们错过许多转型的机会这种说法无异于“穷人的孩子早当家”不同的人有不同的说法，在此不做过多讨论2.2客观原因除了上述四条主观原因，华为不上市的客观原因也是很显著的。

在此主要论述以下几方面：首先，我国IPO的一个重要条件就是不允许内部员工持股而华为全员持股，并且持股比例不透明，这种独特的股权结构使得在当前的现状下是不符合我国上市的条件的其次，应收账款转让是华为一种重要的融资手段，但它属于表外融资，并不反映在企业的财务报表中，所以可能是很多人所不能接受的最后，消息称华为也曾几次想在美国、澳大利亚上市，但都被当地政府以其为中国情报机构干预美国通讯网络提供机会，考虑到可能的威胁而终止所以其作为非上市公司财务信息的不透明而被质疑也为其上市带来了阻碍3结论通过上文分析，华为独特的三种资本运作模式为其发展提供了足够的资金来源，而无论其不上市背后的原因何在，我们仍为华为的成功所折服参考文献：[1]、吴运建，程发良.创业企业融资模式探讨——以深圳市华为技术有限公司为例[J].全国商情（经济理论研究），2009，（20）：24-25，32.[2]宋璨.基于财务管理视角的华为不上市原因探讨[J].现代商贸工业，2011，（13）：161.。