资产剥离PPT课件.ppt

财务管理专题财务管理专题￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿-------资产剥离资产剥离组员：刘亚梅组员：刘亚梅 刘燕来刘燕来 司梦司梦 潘祯祯潘祯祯 泮圣洁泮圣洁1授课：XXX第一第一部分部分（一）（一）资产剥离的资产剥离的概念与分类概念与分类 2授课：XXXABCDTEXTHERE国外：国外： 第一种称之为广义的定义，认为：“资产剥离包括资产的出售、公司股权剥离，公司的分立等形式” 第二种称之为狭义的资产剥离，认为：“资产剥离就是公司资产的出售，即公司把资产的一部分卖给第三方以获得现金等报酬的行为”国内：国内： 资产剥离就是企业将自己所拥有的子公司、独立业务单位、生产线等整体资产及持有的一些其他公司的股权出售给第三方，并丧失了该部分资产控制权，以获得现金或有价证券的一种企业生产经营行为3授课：XXXABCDTEXTHERE国有企业改制中的资产剥离：国有企业改制中的资产剥离： 1993年在国有企业的股份制改造中，要求对非生产经营性资产进行剥离。

银行不良资产剥离：银行不良资产剥离： 坏账被视为银行最主要的不良资产，剥离是处理这些不良资产的一种有效方式重组资产剥离：重组资产剥离： 这里的资产剥离是指公司将非经营性闲置资产、无利可图资产以及已经达到预定目的的资产从公司资产中分离出来，即剔除自己不善于管理的资本，从而提高资产运作效率4授课：XXX第二第二部分部分资产剥离的动因分析资产剥离的动因分析 资产剥离的理论基础资产剥离的理论基础5授课：XXX第二第二部分部分（一）（一）资产剥离的理论基础资产剥离的理论基础 6授课：XXXABCDTEXTHERE一、代理理论一、代理理论 现代企业所有权与经营权相互分离，企业经济资源的所有者为委托人，负责使用并控制企业经济资源的管理者为代理人，委托人与代理人之间就形成了一种代理关系，即契约关系 资产剥离是管理层实施的一种策略，管理层为了追求自身利益最大化，不顾及委托人的利益，选择有利于自身利益的方式 企业某些资产或业务不利于管理层获得更多的利益，管理层就会将该部分资产或业务出售出去，即发生资产剥离7授课：XXXABCDTEXTHERE二、融资理论二、融资理论 融资理论认为资产剥离是企业融通资金的重要途径，是企业进行经营活动所需资金的重要来源。

企业通过剥离其部分资产或业务而取得的资金，可以用来偿还企业的债务，降低企业的负债水平，更利于帮助陷入财务危机的企业缓解债务压力，渡过难关，有效的避免企业破产 8授课：XXXABCDTEXTHERE三、归核化理论三、归核化理论 所谓归核化就是指多元化经营的企业为了提高核心竞争力，把企业业务集中到资源和能力最具有优势的环节上，形成最具有竞争优势的主营业务 企业实施“归核化”战略，资产剥离就成为该战略所实施的主要方式之一随着企业多元化领域的扩展，即所涉行业的增加，企业管理工作就会变得比较繁琐、复杂，而且有些业务之间可能给企业带来负的协同效应9授课：XXX第二第二部分部分（二）（二）资产剥离的动因分析资产剥离的动因分析 10授课：XXXABCDTEXTHERE （1）降低债务水平，摆脱财务困境 不仅有利于上市公司及时偿还债务，也有利于上市公司避免由于财务问题被特别处理，避免了企业的破产威胁，使企业快速恢复融资能力2）盘活资产，以获得现金或有价证券 企业的闲置资产不仅没有流动性也不会给企业带来利润，若将其剥离出去，以获得现金或有价证券，把以上所得用于企业主营业务、新业务或偿还债务，更有利于增加企业利润。

11授课：XXXABCDTEXTHERE （3）回归主营业务，集中于核心业务发展 当上市公司为了适应经济环境的变化，调整发展战略（如收缩战略或撤资战略等），将从某些业务中退出来，回归主业，集中于核心业务发展，或将其退出资本投资于新业务，以提高企业市场核心竞争力和企业利润4）调整优化资产结构 某些上市公司为提高资产使用效率、获利能力以及资产的流动性，企业会将不良资产剥离出去，以调整资产结构，充分利用企业自身资源，使企业的资产无论在类型上还是比重上得到合理配置，以达到优化资产结构和提高企业利润的目的12授课：XXXABCDTEXTHERE （5）弥补企业前期并购决策的失误 并购企业为降低经营风险与企业整体效益等，将会通过资产剥离将不良资产剥离出去，弥补企业前期并购决策的失误6）避免被收购 被收购企业为避免被收购，就会将特定资产剥离出去，降低收购者的兴趣；或被收购企业为避免被收购，将某些资产剥离出去，集中于核心业务发展，提高自身价值及市场竞争优势7）企业转行或转型升级 企业将会选择转型升级，将企业的不良资产、闲置资产和部分优良资产剥离出去，以获的现金或有价证券，用于企业转型升级等。

13授课：XXX14第三第三部分部分第三部分第三部分资产剥离绩效评价影响资产剥离绩效的因素￿剥离绩效的研究方法14授课：XXX公司治理l良好的公司治理有利于缓解委托代理缓解委托代理冲突冲突，从而有利于减少剥离过程中各种阻碍以使其充分发挥剥离效益因此，公司治理方面的因素将影响资产剥离的决策以及剥离的后果，公司治理机制在资产剥离这一过程中扮演着重要角色，发挥着重要作用￿多元化程度l企业在一定程度上的多元化有利于公司的成长，通过对资源的整合，充分发挥规模效应和协同效应，使得公司发展壮大但多度的多元化则有损公多元化则有损公司的价值司的价值l企业的多元化程度越高时，其越可能存在过度多元化现象，此时进行的资产剥离是对过去投资决策失误的调整，其多元化程度的大小将影响着上市企业资产剥离的价值影响资产剥离绩效的因素15授课：XXX影响资产剥离绩效的因素债权人的外部监督l资产剥离能为上市公司带来一笔可观的现金流现金流，在剥离公司后续使用出售资产所获得的现金时，公司债权人的监督尤其是长期负债的监督长期负债的监督将促使管理者合理高效的支配资金，从而保障剥离长期绩效的改善其他影响因素l宏观经济环境也是影响剥离绩效的一个因素。

在经济发展较快，市场竞争激烈时，企业出于战略发展考虑，其剥离交易剥离交易可能会变得频繁，而且每一次交易变得谨慎，从而影响着剥离绩效l￿规模越大的企业其剥离动机更强剥离动机更强，但公司规模较大的企业相比规模小的企业，在剥离过程中更容易出现信息不对称问题信息不对称问题、责任人不清楚、责任人不清楚而引起成本过高进而影响着剥离的结果￿16授课：XXXl￿通过构建财务指标体系分析资产剥离前后财务指标的变化剥离前后财务指标的变化来评价剥离绩效，这种方法称为财务指标法l另外一种方法是事件研究法，利用资产剥离前后的股票价剥离前后的股票价格变动格变动来反映剥离绩效，也即资产剥离的市场效应l剥离绩效可以从短期绩效短期绩效和长期绩效长期绩效两方面进行全面评价剥离绩效的研究方法事件研究法事件研究法A会计指标法会计指标法B17授课：XXX前提建设资本有效性l指在资本市场上频繁交易的金额资产的市场价格反映了所有可获得的所有可获得的信息信息,而且面对新信息完全能迅速作出调整.l在这个有效的市场中,股价可以综合反映公司的业绩,弄虚作假、人为改变会计方法对于企业价对于企业价值的提高毫无用处值的提高毫无用处研究期内无其他因素的影响l进行部分资产剥离后,在证券市场交易的股票价格会发生大的变化,但这种变化不单是剥离资产引起的,可能还有其它的原因,如:股票供求变化股票供求变化,通通货膨胀货膨胀。

l要科学衡量事件对公司的影响就要剔除这些因素,通常采用累计超额平均收益率指标累计超额平均收益率指标剥离绩效的研究方法—事件研究法18授课：XXX样本选择ABC对事件的定义,确定事件期,清洁期(2)样本选择计算非正常收益率(AR)和累积非正常收益率(CAR)l事件(资产剥离)是对股票￿￿￿￿￿价值的产生影响的因素l事件窗口就是要检验件中涉及的股价反映期间l估算公司收益所选择的￿￿￿￿时期,清洁期可以在事件￿￿￿￿￿￿的前后或者包括两者,但不能包括事件期l在事件期(公告日前后一个月内)不能有其他可能影响股票价格波动的其他重大事件发生l在资产出售公告之前一年内控股权发生转移的上市公司不包括在研究样本中l剔除关联交易的剥离行为l将事件发布前后某段时间(事件窗)内公司实际收益R与假定无事件影响的那段时间内公司“正常”收益E,进行对比.得出反常收益Al累计非正常收益率是指将事件期内每天的非正常收益累加起来剥离绩效的研究方法—事件研究法19授课：XXX剥离绩效的研究方法—会计指标法上市公司进行各种资产的经营和剥离最终的目的还是提高企业的盈利能力这是企业存在的最终目的盈利能力它表示：“企业获取利润的能力，或者说企业的资本增值能力”。

通常用企业一定时期的利润来表示企业盈利能力是企业各项经营活动的集中表现 是指：“企业在能生存的基础上，扩大规模，壮大自己的实力的潜在能力”企业的发展能力强说明企业经营状况，财务状况比较好，企业扩张的速动比较快，企业的盈利潜力及盈利状况比较好企业的发展能力主要表现在企业的营业收入增长率上指企业利用自己所控制的各项资产获得利润的能力资产管理能力越高说明企业对资产的运用效率越高，利用资产赚取利润的速动越快所以研究公司资产剥离的财务时就必须考虑企业的资产管理能力指标指的是企业用其所拥有的资产偿还其短期和长期负债的能力企业是否能用现金足额支付其到期的债务直接关系到企业的生存与发展在我国有许多企业为了清偿到期债务，改善公司财务状况而剥离公司资产在偿债能力是研究公司财务状况的关键指标20授课：XXX会计指会计指标选择标选择的原则的原则系统全面性原则系统全面性原则反映公司财务状况的指标主要分为四大类第一，反映偿债能力的指标；第二，反映资产营运能力的指标；第三，反映盈利能力的指标；第四，反映发展能力的指标所选择的指标时应尽量涵盖所有方面尽量涵盖所有方面，能多角度全方位的反映财务状况指指标数量不宜过多指标数量不宜过多,一方面是为了简化指标体系,另一方面也是为了避免不必要的重复。

如:权益净利率(净资产收益率)是由销售净利率,资产周转率,权益乘数三项乘积构成的在选择指标时候,就不选择权益净利率,虽然它是所有比率中综合性最强的,最有代表性的指标,但它可能与其它指标重复21授课：XXX会计指会计指标选择标选择的原则的原则指标尽量使用相对指标指标尽量使用相对指标,不用绝对指标不用绝对指标由于不同上市公司所处行业不同,规模不同,绝对指标之间没有可比性如果采用绝对指标,必须标准化处理可操作性可操作性所有的指标必须是可以计量，在自己的能力范围内可以得到的，这一个前提条件在完美的指标，如果不具有可操作性，也是“水中月,镜中花”22授课：XXX第五第五部分部分意见建议23授课：XXXAD1￿￿制定并完善与资产剥离相关的法律体系和制度体系对监管部门的建议2￿￿重视对第三方独立中介机构的管理与建设3￿￿对政府干涉市场的行为进行规范￿24授课：XXXAD1￿￿正确认识资产剥离对企业的建议2￿￿制定正确的资产剥离战略，把握资产剥离时机3￿￿注重资产剥离后公司业务的整合￿25授课：XXX谢谢谢谢聆聆听听￿请请多多指指教教26授课：XXXThank you!27。