2023年复旦大学431金融学综合考研真题及答案解析.docx

我们的梦想，为成就更多人的梦想2023 年复旦大学 431 金融学综合[专业硕士]考研真题一、名词解释〔4 分×5〕 1．汇率超调2．Sharp 指数3．在险价值〔Value of Risk〕 4．实物期权5．资本构造的均衡理论二、单项选择题〔5 分×5〕 1．马科维茨投资组合理论的假设条件有〔 〕 A．证券市场是有效的 B．存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地借入和贷出C．投资者都是风险躲避的 D．投资者在期望收益率和风险的根底上选择投资组合2. 以下几个中收益率最高的是〔 〕A. 半年复利利率 10%B. 年复利利率 8%C. 连续复利利率 10%D. 年复利利率 10%3. 仅考虑税收因素，高现金股利政策对投资者 ；仅考虑信息不对称，高现金股利政策对投资者 〔 〕 A．有益，有害B．有益，有益C．有害，有益D．有害，有害4. 甲乙两公司财务杠杆不一样，其他都一样。

甲公司的债务资本和权益资本分别为50%和 50%；乙公司债务资本和权益资本分别占为 40%和 60%某投资者 8%甲公司股票，依据无税 MM 理论，什么状况下投资者连续持有甲股票？〔 〕A. 公司甲的价值高于公司乙 B．无套利均衡 C．市场上有更高期望收益率的同风险工程D．迫于竞争压力5. 当一国处于通货膨胀和国际收支逆差的经济状况时，应实行的政策搭配〔 〕1 / 8A. 紧缩国内支出，本币升B. 扩张国内支出，本币贬值C．扩张国内支出，本币升值D．紧缩国内支出，本币贬值三、计算题〔20 分×2〕1．X 公司与Y 公司股票的收益风险特征如下：期望收益〔%〕标准差〔%〕β 值股票X 14.0360.8股票Y 17.0251.5市场指数 14.0151.0无风险利率 5.0计算每只股票的期望收益率和α 值；识别并推断哪只股票能够更好地满足投资者的如下需求； 将该股票参加一个风险被充分分散的资产组合；将该股票作为单一股票组合来持有2．某产品工程初始投资60 万，产品的市场规模70 万，公司占份额为10%，该产品单价为20 元，可变本钱10 元，年固定本钱 10 万元〔不包括折旧〕，营业税税率 20%，投资者要求回报率 10%，工程投资期 2 年，直线折旧法，不考虑残值。

求：（1） 该工程的净现值2） 财务盈亏平衡点四、简答题〔10 分×2〕 1．现代经济中的金融系统具有哪些功能？2．为什么说 NPV 方法是最不简洁犯决策错误的资本预算方法？五、分析题〔25 分+20 分〕1. 本杰明·格雷厄姆说过“证券市场是投票机而不是称重仪”有人说 2023 年美国金融危机与建立在“有效市场假说”之上的治理理念有直接联系，你是否同意？请说明理由2. 汇率调整国际收支的作用是什么？在什么状况下一些国家情愿放弃本国汇率政策承受统一货币？分析一下欧元危机2023 年复旦大学 431 金融学综合[专业硕士]考研真题答案解析一、名词解释〔4 分×5〕 1．汇率超调答：在汇率打算的粘性货币分析法即“超调模型”中，当商品价格在短期内存在粘性而汇率、利率作为资产 价格可以自由调整时，为维持经济平衡，汇率在短期内的调整幅度超过长期水平，这一现象被称作“汇率超调” 超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综合，成为了开放经济下汇率分析的一般模型2. Sharp 指数答：Sharpe 指数是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差它测度了对总波动性权衡的回报。

夏普指数反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度假设夏普比率为正值，说明在衡量期 内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的状况下，说明投资基金比 银行存款要好夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高反之，则说明白在衡量期内基金的平 均净值增长率低于无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的状况下，说明投资基金比银行存款要差， 基金的投资表现不如从事国债回购而且当夏普比率为负时，按大小排序没有意义计算公式：夏普指数=〔均 酬劳率－无风险酬劳率〕×标准差3. 在险价值〔Value of Risk〕答：指在肯定的时间〔t〕内，在肯定的置信度〔比方95%〕下，投资者最大的期望损失作为一种市场风险测量和治理的工具，在险价值法就是为了度量一项给定的资产或负债在肯定时间里和在肯定的置信度下其价值 最大的损失额在险价值〔VaR〕是一种比较全面的衡量标准在险价值指在既定概率水平下，某投资组合在某段时间内可能产生的最大损失在正常的市场状况下，VaR 是格外有用的风险衡量工具而在市场振荡期，压力测试和情景分析往往作为VaR 的关心工具来对市场风险进展分析。

金融监管者将这两种工具视为VaR 的必要补充4. 实物期权答：实物期权是指标的物非证券资产的期权，包括拓展期权、放弃期权和择期期权拓展期权是指当条件有 利时，它允许公司扩大生产，当条件不利时，它允许公司紧缩生产；放弃的期权是指假设某工程具有放弃价值， 这种期权是工程全部者的一种有效的固定选择；择期期权是指开发商拥有推迟投资的权利，可以依据市场的状况 打算何时开工，这种选择权可以削减工程失败的风险5. 资本构造的均衡理论答：资本构造的均衡理论强调在平衡债务利息的抵税收益与财务逆境本钱的根底上，实现企业价值最大化时 的最正确资本构造此时确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务逆境本钱的现值依据该理论， 有负债企业的总价值等于无负债企业价值加上债务抵税收益的现值，再减去财务逆境本钱的现值二、单项选择题〔5 分×5〕 1．马科维茨投资组合理论的假设条件有〔 〕 A．证券市场是有效的 B．存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地借入和贷出C．投资者都是风险躲避的D．投资者在期望收益率和风险的根底上选择投资组合【答案】A【解析】马科维茨组合的假设：①无视市场交易本钱，证券市场是有效的；②信息是免费的；③投资者评价 信息的方法是全都的；④投资者仅关注他们所投资的期望收益和风险。

2. 以下几个中收益率最高的是〔 〕A. 半年复利利率 10%B. 年复利利率 8%C. 连续复利利率 10%D. 年复利利率 10%【答案】C【解析】实际利率 r=(1+i/m)m－1，其中 m 为每年的计息次数计算可得半年复利利率10%得债券得年化收益率为 10.25%连续复利率 r-1＝ei-1≈2.71810-%1≈10.52%在年化利率相等的状况下，连续复利收益率最高3. 仅考虑税收因素，高现金股利政策对投资者 ；仅考虑信息不对称，高现金股利政策对投资者 〔 〕 A．有益；有害B．有益；有益C．有害；有益D．有害；有害【答案】C【解析】依据税差理论，投资者更偏好资本利得局部的收益依据信号理论，高股利支付是一种乐观信号， 对股价有正面影响4. 甲乙两公司财务杠杆不一样，其他都一样甲公司的债务资本和权益资本分别为50%和 50%；乙公司债务资本和权益资本分别为 40%和 60%某投资者持有 8%甲公司股票，依据无税 MM 理论，什么状况下投资者连续持有甲股票？〔 〕A. 公司甲的价值高于公司乙 B．无套利均衡 C．市场上有更高期望收益率的同风险工程D．迫于竞争压力【答案】B【解析】无税 MM 理论认为任何企业的市场价值与其资本构造无关，不管有无负债，企业的价值等于预期息税前收益除以适用其风险等级的酬劳率。

依据无税 MM 理论的观点，不存在最优的资本构造，即上述甲乙两公司的价值应当是相等的惟一使投资者连续持有甲公司股票的理由是甲公司股票价格低于其真实的内在价值， 一段时间后，甲公司股价到达无套利均衡水平，投资者获得收益5. 当一国处于通货膨胀和国际收支逆差的经济状况时，应实行的政策搭配是〔 〕A. 紧缩国内支出，本币升值B．扩张国内支出，本币贬值C．扩张国内支出，本币升值D．紧缩国内支出，本币贬值【答案】D【解析】依据内外失衡政策组合选择的斯旺模型，针对实现内外均衡的政策搭配，应使用支出转换政策〔汇 率政策〕和支出调整政策〔需求政策〕的搭配，即侧重通过调整汇率来解决外部均衡，而调整国内支出以解决内 部均衡当消灭逆差时和通货膨胀时，政府应当实行措施使本币贬值，同时紧缩国内支出三、计算题〔20 分×2〕1．X 公司与Y 公司股票的收益风险特征如下：期望收益〔%〕标准差〔%〕β 值股票X 14.0360.8股票Y 17.0251.5市场指数 14.0151.0无风险利率 5.0（1） 计算每只股票的期望收益率和α 值；（2） 识别并推断哪只股票能够更好地满足投资者的如下需求:①将该股票参加一个风险被充分分散的资产组合；②将该股票作为单一股票组合来持有。

f m f解：〔1〕依据 CAPM 模型，股票期望收益率的计算公式为： r股票X 的期望收益率：rx=5%+0.8×〔14%－5%〕=12.2%股票X 的 α 值：α=14%－12.2%=1.8%股票Y 的期望收益率：ry=5%+1.5－〔14%－5%〕=18.5% 股票Y 的 α 值：α=17%－18.5%=－1.5%= r + b (r - r )〔2〕①在风险被充分分散的投资组合中，没有非系统风险，仅有系统风险，可以运用特雷纳指数的思想： 股票X 每单位β 值对应的期望收益=〔14%－5%〕/0.8=11.25%，股票Y 每单位β 值对应的期望收益=〔17%－5%〕/1.5=8%，因此，在将该股票参加一个风险被充分分散的资产组合的状况下，投资者应选择股票X②作为单一股票组合来持有，有系统风险和非系统风险，可以运用夏普指数的思想：股票X 每单位标准差对应的期望收益=〔14%－5%〕/0.36=0.25，股票Y 每单位标准差对应的期望收益=〔17%－5%〕/0.25=0.48，因此，将该股票作为单一股票组合来持有时，投资者应选择股票Y2．某产品工程初始投资60 万，产品的市场规模70 万，公司占份额为10%，该产品单价为20 元，可变本钱10 元，年固定本钱 10 万元〔不包括折旧〕，营业税税率 20%，投资者要求回报率 10%，工程投资期 2 年，直线折旧法，不考虑残值。

求：（1） 该工程的净现值2） 财务盈亏平衡点我们的梦想，为成就更多人的梦想解：〔1〕依据净现值的计算公式：营业现金流量=[〔20－10〕×70×10%－10〕×〔1－20%〕+60/2]×20%=54〔万元〕NPV=－60+54/〔1+1。