毕业论文《股权结构对现金股利影响的实证研究—基于钢铁行业的实证分析》.doc

股权结构对现金股利影响的实证研究——基于钢铁行业的实证分析摘要本文以上市公司钢铁行业小37家公司为研究对象，结合上市公司巨潮资 讯网公布的财务数据，分析了股权结构对现金股利的影响本文以股利支付率 为因变量对现金股利进行了研究结果发现：钢铁行业中的上市公司基本处于 绝对控股状态，并且股权集中度与现金股利的分配呈显著负相关，第一大股东 控制权越高越倾向于较低水平的现金般利关键词：股权结构，股权集中度，现金股利The shareholding structure of cash dividendinfluence of empirical research based on empirical analysis of the steel industryTutor： Zeng junAbstractThis paper takes listed companies in the steel industry 37 companies as the research object, the union listed companies the tidal wave information nets published financial data, this article analyses the shareholding structure of cash dividend influence. Based on the dividend to pay rate as depe nd ent variable cash dividends are studied. The results showed: the iron and steel industiy in absolute holding listed companies basic condition and equity concentration and cash dividend distribution is a significant negative correlation of the first largest shareholder control, the higher the tend to lower levels of cash dividend.key words： equity structure and the share concentration ratio cashdividend1绪论 11.1研究的意义 11.2文献综述 11.2.1国外研究综述 I1.2.2国内研究综述 12股权结构对现金股利的影响 32」基本理论 32.1.1相关理论 32」・2股权结构的相关理论 32.2我国股权结构的现状 42.2.1我国的上市公司股权结构存在着一•股独大的问题 42.2.2我国的上市公司中内部人控制的现象十分严重 53研究设计 63.1研究假设 63.2样本的选取以及数据的来源 63.3变量说明 64实证检验结果及分析 74.1描述性统计 74.1.1股权集中度的描述性统计 74.1.2其余变量的描述性统计 84.2回归分析结果 85结论与建议 11参考文献 12致 谢 14附 录 131绪论1.1研究的意义近年来随着我国上市公司蓬勃的发展，公司股利分配问题也成为了我国资 本市场的热点问题之一。

但是通过长期以来的观察发现，我国上市公司出现了 许多令人费解的现金股利分配现象例如，随着资木市场的不断成熟，上市公 司的股利支付水平却日趋下降，当前“低派现或不分配”的公司比比皆是；同样 是绩优股公司，股利分配却截然不同;相比较外国的上市公司为了维持良好的 形象，倾向于保持稳定的股利政策，我国的上市公司无论是股利支付率还是股 利形式均频繁多变，缺乏连续性，投资者难以现行的股利政策推知未來股利如 何变化由于中西方经济文化背景的差异，尤其是我国股权分裂因索的存在， 使得西方较为经典的股利研究视角在中国难以运用在不同的股权结构下，所 有者赋予管理者的管理权限以及对管理者的监控能力也有所不同，因而不同的 股权结构就会产生不同公司行为，导致不同的股利决策从股权结构角度研究 我国上市公司股利政策，无论是对于公司的管理者制定合理的股利政策，还是 对于普通投资者研究公司合理的投资价值都具有现实的指导意义1.2文献综述1.2.1国外研究综述国外研究成果大多表明：股权集中度与股利支付率负相关；股权集小度与 公司派现率呈“中关系；内部持有比例与股利支付率负相关；管理层持股比例 与股利支付率负相关；机构持股比例与股利支付率正相关。

所以，从以上文献 可以看出，国外关于股权结构与股利政策的关系主要是从代理成本角度出发， 着重从股权构成的某一组成部分研究两者之间的关系，且随着学者们选择的样 本差异，结论也不同这可能与西方的股权结构有关，如英美国家的上市公司 股权集中度较为分散，H德国家上市公司的股权结构较为集中由于我国特殊 的经济体制，我国上市公司的股权结构与现金股利政策呈自身的独特性，但国 外学者们关于股权结构与现金股利政策关系研究的理论和方法值得我们借鉴 1.2.2国内研究综述国内研究成果大多表明：股权集小度与现金股利支付率正相关余明桂、 夏新平(2004)通过对中国732家上市公司1998年至2002年的股利分配数据 进行实证分析，结果发现控股股东的企业，其股利支付率显著高于没有控股股 东的企业胡国柳、黃景贵(2005)证明上市公司中存在大股东与管理者共谋 (内部股东)，对外部股东进行侵占的情形，般权集中度与企业现金股利支付 率2间存在着显著的正相关关系李小军(2008)认为中小股东持股比例越高, 其监督作用就越强，公司发放的现金股利就越平稳2股权结构对现金股利的影响2.1基本理论2.1.1相关理论股权结构是指是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相 互关系。

股权即股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担一 定责任的权力基于股东地位而可对公司主张的权利，是股权现金股利是以现金支付的股利，这是股份制公司股利分配的最基本、最普 遍的一种形成，俗称“派现”它是公司以当期或累计可支配收益对股东的支付, 公司支付现金股利除要有累计盈余（特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金 支付）夕卜，还要有足够的现金2.1.2股权结构的相关理论1、股权结构的形成企业具有什么样的股权结构对企业的类型、发展以及组织结构的形成都具 有重大的意义股权结构的形成决定了企业的类型股权结构中资本、自然资源、技术和 知识、市场、管理经验等所占的比重受到科学技术发展和经济全球化的冲击 随着全球网络的形成和新型金业的出现，技术和知识在企业股权结构中所占的 比重越来越大社会的发展最终会由“资本雇佣劳动”走向“劳动雇佣资本”人 力资本在企业小以其独特的身份享有经营成果，与资本拥有者共享剩余索取 权这就是科技力量的巨大威力，它使知识资本成为决定企业命运的最重要的 资本企业股权结构的这种变化反映出一个问题：在所有的股权资源中最稀缺、 最不容易获得的股权资源必然是在企业中占统治地位的资源。

企业的利益分亨 模式和组织结构模式由企业中占统治地位的资源来决定股权结构是可以变动的，但是变动的内在动力是科学技术的发展和生产方 式的变化，选择好适合企业发展的股权结构对企业来说具有深远意义2、股权结构的分类 股权结构有不同的分类一•般来讲股权结构有两层含义：第一个含义是指股权集中度，即前五大股东持股比例从这个意义上讲， 股权结构有三种类型：具体包括股东的类型及各类所持股份的比例、股票的集 中度或分散程度、股东的稳定性及高层管理者的持股比例一般而言，根据所 有权构成即股东各种锁持公司的股份比例对股权结构进行分类，股权结构的基 本类型基本上可以分为三种类型：（1）股权高度集小一一德H模式，公司由绝对 控股股东控制；（2）股权高度分散一一英美模式,任何股东都无法控制公司，所 有权与经营权分离；（3）相对控股，公司拥有相对较大的控股股东，同吋还拥有 其他大股东第二个含义则是股权构成，即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多 少在我国，就是指国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例从理论 上讲，股权结构可以按企业剩余控制权和剩余收益索取权的分布状况与匹配方 式来分类从这个角度，股权结构可以被区分为控制权不可竞争和控制权可竞 争的股权结构两种类型。

在控制权可竞争的情况下，剩余控制权和剩余索取权 是相互匹配的，般东能够摒弃原有对董事会和经理层实施有效控制；在控制权 不可竞争的股权结构小，金业控股股东的控制地位是锁定的，对董事会和经理 层的监督作用将被削弱2.2我国股权结构的现状2.2.1我国的上市公司股权结构存在着一股独大的问题我国的丄市公司股权结构存在着一股独大的问题而像美国等西方国家的 股权结构非常分散，如微软公司的最大股东比尔盖茨只持有大约15%股份在 资本市场比较完善的情况下，即使大部分投资者手中只持有少数的公司的股 票，他们也可以用“用脚投票”的方法來表达对公司业绩不佳的不满，因为市场 上流通的股票占上市公司股本的大部分而我国的情况有些特殊，我国的丄市 公司的股权人为地划分为国有股、法人股和流通股，非流通股的国家股和法人 股大约占了 60〜70%的股权，在上市公司中具有绝对的控制权，是典型的“一 股独大”现象据统计，在我国1000多家上市公司中，国有股最高持股比例分 别高达84.98%（沪）和畑5X%（深），在40%左右的上市公司中，国有股东持股超 过50%,大股东中国家股和法人股占压倒多数，相肖一部分法人股东也是国有 控股的。

这种情况显然不能适应我国国企改革和证券市场发展的需要，也很难 实现社会资源的合理有效配置和国有资产的有效增值222我国的上市公司中内部人控制的现象十分严重(1) 在我国许多上市公司中，国有股虽然拥有者控制地位，但真正的控 制者是这些国有股的代理人，她们在实际上行使了公司的最终控制权，而中小 股东即使将市场上某公司的股票全部买进，也不能取得对该上市公司的控制 权，因此，常会出现“一家说了算''的情况，不利于投资主体多元化和形成多元 产权主体制衡机制，难以形成真正的现代企业制度同吋，相半多数的国有资 产的管理者，一方面不懂得公司的业务，对于公司如何经营没有发言权；另一 方面，乂没有真正行使管理国有资产经营者的人力、物力和智力这样，公司 的董事会和监事会将失去存在的价值2) 在公司的治理结构中，董事会具有重要的作用，其理应在监督经营 者方面起到重要的作用而在我国的很多上市公司中，总经理本身也是公司的 董事长，或者虽然不是董事长，但也是董事会的重要成员，这样，公司的股东 大会、董事会就不能真正起到对公司经理的控制作用据有关统计，在我国的 上市公司的董事会成员小，100%为内部董事的公司占有效样本数的22.1%。

50%以上为内部董事的公司占有效样本数的78.2%,董事长和总经理一人兼任 的公司占有效样本数的47.7%通过以上的分析可以知道，我国的股权结构属于股权集中型，这种集中不 利于企业的发展，难以保护中小投资者的利益我国的许多上市公司实际是控 股股东的子公司，这些大股东与上市公司之间存在关联交易，甚至将丄市公司 当成“提款机"，在这种情况下，控股股东侵占上市公司的资金，侵害广大中小 股东利益的现象屡见不鲜像曾经震动证券市场的“猴王集团"、“三九医药''等 事件，特别是“三九医药二大股东居然能拿走上市公司95%的净资产可见， 我国的股权结构问题已经严重影响了证券市场的健康发展3研究设计3.1研究假设现金股利实质丄。