第五章汇率风险与汇率预测.doc

第五章 汇率风险与汇率预测第五章 汇率风险与汇率预测一、汇率风险及其管理二、汇率预测一、汇率风险及其管理1. 汇率风险的含义与类型含义：汇率风险（Exchange Rate Risk），又称外汇风险（Foreign Exchange Risk），是指经济主体在持有或运用外汇的经营活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性类型：交易风险（Transaction Risk）折算风险（Translation Risk）经济风险（Economic Risk）一、汇率风险及其管理2. 交易风险及其管理什么是汇率的交易风险？ 是指运用外币进行计价收付的经济交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性是一种流量风险一、汇率风险及其管理交易风险发生在哪些场合？国际贸易国际投资外汇银行运作一、汇率风险及其管理如何管理交易风险？选择恰当的合同（计值）货币选择本币选择有利的外币：收汇或债权选择趋升货币；付汇或债务选择趋跌货币 * 需要考虑货物价格和利率的因素选择软硬货币搭配利用远期外汇、期货、期权交易等进行避险一、汇率风险及其管理运用“迟付早收或迟收早付”（LEADS & LAGS）：情形与选择两种方法：调整合同签订时间或收付汇时间；加入有利的信用条款采取自动抛补战略（专业贸易商）在贸易合同中加入“外汇保值条款”参加外汇保险一、汇率风险及其管理3. 折算风险及其管理什么是汇率的折算风险？是指经济主体对资产负债表进行会计处理（如编制年度财务报告），将功能货币转换成报表货币时，因汇率变化而呈现账面损失的可能性。

这是一种存量风险一、汇率风险及其管理【举例】 某美国跨国公司在英国有一子公司，年初买入10000英镑原材料，在以英镑编制的财会报表中为库存一项，数量为10000英镑 该公司需要定期向总公司提交财务报表，而且报告以美元作为货币单位（美元为报表货币）因此，这笔原材料的价值以美元表示时就会因英镑汇率的变化而发生改变 假定购入时英镑汇率为￡1 = $ 1.9><>5<>560，在当时向公司提供的财务报表中，这笔库存的价值为1<>5<>560美元年底时，若这笔库存仍未动用，而汇率已变化￡1 = $ 1.3<>560，那么在向总公司提供的报表中，这笔库存的价值就只有13<>560美元这表明：该子公司因汇率变化而承受了财会风险一、汇率风险及其管理折算风险产生的原因是什么 ？ 功能货币和报告货币的不一致（跨国经营企业的情况最典型，因此，是这种风险的主要承担者）；历史汇率与当前汇率的不一致；国家财会制度的有关规定：以何种汇率折算一、汇率风险及其管理【举例】美国历史上的几次财会制度改革：功能货币折算为报表货币时采用什么样的汇率？流动项目/非流动项目（早期）货币项目/非货币项目（197<>5年以前）暂时方法（197<>5年）当前汇率方法（1981年）问题：财会制度的变化对企业和政府分别意味着什么？一、汇率风险及其管理如何管理折算风险？基本原则：设法使资产负债表上的各种以功能货币表示的受险资产和受险负债数额相等，即努力使风险头寸差额为零。

尽量使用母国货币进行交易，可避免折算风险但应注意协调交易风险的管理需要一、汇率风险及其管理4. 经济风险及其管理什么是汇率的经济风险（经营风险）？ 是指意料之外的汇率不利变化使企业在生产成本、进而在销售价格和销售数量等方面发生变化，并最终导致企业未来收益或现金流量减少的可能性一、汇率风险及其管理【举例】 M公司为我国一家来料加工企业，产品部分内销，部分外销2004年，$1 = RMB8.1，该公司产品单位成本为10元，其中，原材料耗费为1美元或8.1元，工资支出1.9元产品单位售价18元，<>50%内销，<>50%外销，销售总量200万单位所得税率为<>50%另外，营业费用和折旧分别是100万和60万元人民币 根据上述情况，2004年该公司的损益和现金流量状况如表1所示一、汇率风险及其管理表1：2004年该公司的收益和现金流量表 （单位：万元）1440 税前利润 720税后利润2000销售成本（200万单位，单位成本10元）3600销售收入（200万单位，单位售价18元） 780年获现金流量 60折旧 100营业费用 金额 项目一、汇率风险及其管理 若200<>5年的人民币发生意外贬值：$1 = RNB8.3。

这一变化对该公司的收益和现金流量会产生什么影响？取决于汇率变化后生产成本、销售价格和销售数量的综合反应 现假定： 生产成本：进口原材料的外币价格不变，国内工资水平也不变，则单位生产将上升为10.2元 销售价格：国内部分售价不变，国外部分由原先的$2.22（即18/8.1）降至$ 2.17（即18/8.3） 销售数量：国内部分未变，国外部分则因降价而增加了2万单位 问：若营业费用、折旧、所得税率等不变，这一年该公司的收益和现金流量情况如何？（表2） 一、汇率风险及其管理表2：200<>5年该公司的损益和现金流量表 （单位：万元） 3636 1836 1800销售收入（202万单位）其中，国外（102万单位，单价18元） 国内（100万单位，单价18元） 141<>5.6税前利润 707.8税后利润2060.4销售成本（202单位，单位成本10.2元） 767.8年获现金流量 60折旧 100营业费用 金额 项目一、汇率风险及其管理 从表2看出，因人民币贬值，M公司的税后利润和现金流量均下降了12.2万元。

【问题】 如果该公司面对人民币贬值，大力开拓国际市场，在单位生产成本、销售价格、营业费用和折旧等方面都不变的情况下，将国外销量增加至20万单位，则全年的收益和现金流量情况将出现什么情形？ ——课后作业一、汇率风险及其管理如何管理汇率的经济风险经营多元化，以便有更多的机会扩大国内外销量调整经营战略财务多样化加强费用管理二、汇率预测1. 什么是汇率预测？ 是指运用一定的方法，对汇率的变化趋势进行科学判断，是防范和管理各种汇率风险的重要保证 主要包括两种方法：基本因素预测法技术分析法二、汇率预测2. 基本因素预测法（Fundamentalist） 又称经济预测法，是指通过经济变量与汇率间的关系估计汇率变动的一种预测法适用于中长期趋势的预测 经济变量主要包括：国际收支、货币供应量变动、通货膨胀率、利率、国民收入增长率等 可分两种方式：主观判断法 和计量经济模型法二、汇率预测主观判断法： 综合运用经济学理论知识，结合各种具体情况进行推理分析和经验性判断。

计量经济模型法： 利用计量经济学方法（主要是回归分析），通过模型的建立对汇率变化趋势做定量分析多为大公司和银行所用 一般包括下列几个步骤：影响变量的选择；历史资料的收集和分析；回归方程的确立；相关系数的计算；将动态资料运用到该方程式，然后进行预测二、汇率预测【计量经济学方法举例】 假定某公司准备预测一个月后日元对美元的变动趋势（以百分比变动衡量） 具体预测过程如下：二、汇率预测（1）选择影响变量： 根据经济学理论知识，结合历史上影响日元/美元汇率变动的因素，确定“影响变量” 假定选择以下两个影响变量： —— 两国通货膨胀率差异（INF）、 —— 两国国民收入增长率差异（INC）；二、汇率预测（2）确定回归方程： JAN = b0 + b1 INF + b 2INC + u 其中，JAN：因变量，日元的变动率（正为升值，负为贬值）； INF：自变量，两国的通胀率差异（指美国通 胀率减去 日通胀率）； INC：自变量，两国的收入增长率差异（指美国收入增 长率减去日本收入增长率）； b0 ： 常系数； b1和 b 2： 分别代表自变量INF、INC和因变量JAN之间的 相关系数（符号正，代表同方向变动；反之反是）； u： 误差项。

二、汇率预测（3）收集两国以前若干月份的日元/美元的汇率、通胀率和国民收入增长率历史性数据，代入回归方程式，从而求出各项系数 假定经计算，b0 = 0.002, b1 = 0.8, b3 = 1.0, 则回归方程式可进一步确定为： JAN = 0.002 + 0. 8 INF + 1.0 INC + u 二、汇率预测（4）利用动态预测资料对日元/美元的汇率进行预测 假定两国一个月后通胀率差异和国民收入增长率差异分别是：4%和 2%，则日元/美元的汇率变化（不计误差）： JAN = 0.002 + 0. 8 ×4% + 1.0 ×2% + u = <>5.4% 结论：若下月两国通胀率差异和收入增长率差异分别是4%和2%，则日元升值<>5.4%二、汇率预测（<>5）对于本例子的两点说明 第一，本例子中仅考虑两个影响因素如需要考虑更多的影响因素，可通过更复杂的模型进行预测，原理相同 第二，预测的准确性主要取决于：影响因素的选择，以及动态预测资料的准确性。

二、汇率预测3. 技术分析法（Chartist） 又称市场内部供求分析法是指利用图表和简单的统计方法对汇率的趋势进行描述和预测，多用于短期分析 具体 方法主要包括：基本形态分析法、平均移动趋势法、K线图法、相对强弱指数法、动向指数法等数十种 有许多方法已经编制成软件复习与思考什么是汇率风险，包括哪几种类型？各种类型汇率风险的具体含义是什么？如何管理汇率的交易风险？。