金融创新产品与案例.ppt

北交大專題1金融創新商品與案例解析金融創新商品與案例解析金融創新商品與案例解析高雄應用科技大學高雄應用科技大學 金融系金融系 程言信程言信 yensn@cc.kuas.edu.tw yensn77@2北交大專題金融創新商品與案例解析I. 金融創新與風險管理的演進過程金融創新與風險管理的演進過程為什麼要金融創新為什麼要金融創新?3北交大專題金融創新商品與案例解析只要給我一個站立的地方和支撐點,還有一根夠長的木棒我就能移動地球 Άρχιμήδης (阿基米德阿基米德) 4北交大專題金融創新商品與案例解析金融商品的參與者n末端交易者: nCorporationsnInvestment managersnInvestors 末端末端交易者交易者末端末端交易者交易者 中介機構中介機構$$籌資工具籌資工具籌資工具籌資工具投資工具投資工具投資工具投資工具資金需求者資金需求者資金需求者資金需求者資金供給者資金供給者資金供給者資金供給者n中介機構中介機構: nMarket-makersnTraders5北交大專題金融創新商品與案例解析金融商品與金融機構的發展 末端交易者末端交易者中介機構 Pure LoanSecurities A$$傳統的架構Deposit間接金融間接金融6北交大專題金融創新商品與案例解析 證券發行巿場之發展趨勢從資金需求者的觀點7北交大專題金融創新商品與案例解析傳統儲蓄、股權、債權工具傳統儲蓄、股權、債權工具傳統儲蓄、股權、債權工具傳統儲蓄、股權、債權工具 新金融商品設計新金融商品設計新金融商品設計新金融商品設計衍生性金融商品等金融工具衍生性金融商品等金融工具衍生性金融商品等金融工具衍生性金融商品等金融工具之需求增加之需求增加之需求增加之需求增加金融創新多元化金融創新多元化金融創新多元化金融創新多元化 降低風險降低風險降低風險降低風險資產配置及策略性資產組合資產配置及策略性資產組合資產配置及策略性資產組合資產配置及策略性資產組合概念興起概念興起概念興起概念興起資產配置技術提升資產配置技術提升資產配置技術提升資產配置技術提升 提高效率提高效率提高效率提高效率從資金供給者的觀點資產管理最佳化8北交大專題金融創新商品與案例解析金融商品與金融機構的發展 末端交易者末端交易者中介機構Securities ASecurities A$$近代的發展之一直接金融直接金融 Equity Bond…企業投資者Ø解決利差風險ØCredit rsik 9北交大專題金融創新商品與案例解析金融商品與金融機構的發展 末端交易者末端交易者 中介機構Asset poolSecurities B$$近代的發展之二證券化證券化ABS MBSCMO …… Asset AAsset BAsset C…SPVØ經常是銀行及 企業Ø解決Liquidity risk 及Funding risk 10北交大專題金融創新商品與案例解析金融商品與金融機構的發展 末端交易者末端交易者中介機構Securities BSecurities C$$近代的發展之三結構型商品結構型商品Securities A內含衍生性內含衍生性商品結構商品結構Ø移轉公司營運風險Ø降低融資成本 案例一11北交大專題金融創新商品與案例解析金融商品與金融機構的發展 末端交易者末端交易者中介機構Securities CSecurities Z$$近代的發展之四Securities XSecurities YSecurities BSecurities A 利用複雜的拆解及合成利用複雜的拆解及合成 Risk Transfer or Risk Redistribution12北交大專題金融創新商品與案例解析成功案例 ~ Walt DisneynDisney想在東京蓋主題公園，但東京地震頻繁 ，如何避免此種風險，有下列方案： (1) 自我承擔自我承擔 公司股東承擔風險公司股東承擔風險 (2) 向保險公司投保向保險公司投保 保險公司再保保險公司再保 再保公司股東承擔風再保公司股東承擔風險險 (3) 發行發行Earthquake bonds 透過金融中介機構直接移轉給投資者透過金融中介機構直接移轉給投資者 (4) 交易交易 Catastrophe Derivatives 透過金融創新移轉給市場風險承擔者透過金融創新移轉給市場風險承擔者利用金融創新商品提升風險移轉的效率13北交大專題金融創新商品與案例解析14北交大專題金融創新商品與案例解析金融創新的市場發展趨勢金融創新的市場發展趨勢(二二)亞洲市場超歐趕美亞洲市場超歐趕美15北交大專題金融創新商品與案例解析Ø金融風暴雖然讓成長率下降金融風暴雖然讓成長率下降 但但2008年市場仍呈現成長趨勢年市場仍呈現成長趨勢Ø2009年成長呈現停滯現象年成長呈現停滯現象16北交大專題金融創新商品與案例解析20082007% Change YOY% 2008 Total North America6,995,493,0166,137,204,92314.0%39.6%Asia-Pacific 4,974,727,4624,289,600,32916.0%28.2%Europe4,167,116,6643,592,095,16116.0%23.6%Latin America854,405,2191,048,627,318-18.5%4.8%Other *660,961,260459,104,37344.0%3.7%Worldwide Total17,652,703,62115,526,632,10413.7%100%* Other 包含包含South Africa, Turkey, Israel and Dubai.資料來源：FIA亞洲市場已經超過歐洲亞洲市場已經超過歐洲17北交大專題金融創新商品與案例解析亞洲市場已經趨近北美亞洲市場已經趨近北美18北交大專題金融創新商品與案例解析19北交大專題金融創新商品與案例解析全球前全球前20名名交易所交易所新興市場衍新興市場衍生性商品交生性商品交易所名列其易所名列其中中7成成20北交大專題金融創新商品與案例解析全球全球利率利率衍生性商品市況衍生性商品市況 ~ 依交易所契約排名依交易所契約排名利率衍生性利率衍生性商品交易明商品交易明顯下跌顯下跌21北交大專題金融創新商品與案例解析全球全球股權指數股權指數衍生性商品市況衍生性商品市況 ~ 依交易所契約排名依交易所契約排名22北交大專題金融創新商品與案例解析全球全球外匯外匯衍生性商品市況衍生性商品市況 ~ 依交易所契約排名依交易所契約排名國際資金尋求新興市國際資金尋求新興市場投資機會場投資機會外匯避險需求大增外匯避險需求大增23北交大專題金融創新商品與案例解析全球全球農業商品農業商品衍生性商品市況衍生性商品市況 ~ 2009依交易所契約排名依交易所契約排名Ø成交量及成長率成交量及成長率 中國市場扮演全球中國市場扮演全球 重要角色重要角色24北交大專題金融創新商品與案例解析全球全球能源商品能源商品衍生性商品市況衍生性商品市況 ~ 2009依交易所契約排名依交易所契約排名Ø能源商品能源商品衍生性商衍生性商 品普遍巨幅成長品普遍巨幅成長25北交大專題金融創新商品與案例解析全球全球金屬商品金屬商品衍生性商品市況衍生性商品市況 ~ 2009 依交易所契約排名依交易所契約排名Ø上海期貨交易所上海期貨交易所 改變歐美獨佔的改變歐美獨佔的 角色，並引導全球角色，並引導全球 金屬衍生性商品的金屬衍生性商品的 成長成長26北交大專題金融創新商品與案例解析OTC市場遠比集中市場成長快速Fig. 1.427北交大專題金融創新商品與案例解析全球氣候衍生性商品的市場規模從全球氣候衍生性商品的市場規模從1998年的年的5億美元成長到億美元成長到2006年的年的452億美元億美元資料來源資料來源:衍生性金融商品創新與風險管理國際研討會衍生性金融商品創新與風險管理國際研討會全球氣候不穩定引發全球氣候不穩定引發氣候氣候衍生性商品之興起衍生性商品之興起28北交大專題金融創新商品與案例解析ECX Futures Contracts 2005~2008: Price and Volume 29北交大專題金融創新商品與案例解析Open Interest & Volume ECX CFI Options ContractsOpen Interest & Volume ECX CFI Options Contracts109 million tonnes of CO2 have traded in options on ECX / ICE Futures 109 million tonnes of CO2 have traded in options on ECX / ICE Futures Europe since launch October 2006 Europe since launch October 2006 30北交大專題金融創新商品與案例解析Open InterestECX CFI Futures Contracts Open Interest currently rests at ECX CFI Futures Contracts Open Interest currently rests at 148 million tonnes148 million tonnes31北交大專題金融創新商品與案例解析二氧化碳交易權期貨二氧化碳交易權期貨n目前歐洲氣候交易所每張二氧化碳交易權期貨合約等同1,000個EUAs(歐盟配額)，每一個EUAs又等於1噸二氧化碳，換言之一張期貨合約等於1,000噸二氧化碳排放權。

n每一張合約的保證金為2,250歐元，以2010年結算價格20.45歐元計算，每張合約總值2.05萬歐元，槓桿比率約為10倍，再以1.36億張未平倉合約計算，單是歐洲氣候交易所透過桿槓而持有的二氧化碳交易權的理論值便高達2.8萬億歐元，差不多相等於港股市值的1.5倍32北交大專題金融創新商品與案例解析33北交大專題金融創新商品與案例解析 金融創新商品改變企業併購決策技巧金融創新商品改變企業併購決策技巧 ~『『中信金控併購兆豐金中信金控併購兆豐金』』案例案例 案例一案例一34北交大專題金融創新商品與案例解析歷史背景n2005年8月起，台灣中信銀行集團陸續透過集中市場買進五十六萬張（約新台幣100億元）兆豐金控股票，集團持有兆豐金發行股數六．一％ n2005年8月底中信銀行董事會通過香港分行購置三．九億美元三十年期保本型結構債券，連結香港匯豐、國票金、第一金、兆豐金等八檔國內外金控股票n2005年8月底同時間國外券商，因避險需求必須將募集資金約九九％集中買入兆豐金股票四十四萬張 35北交大專題金融創新商品與案例解析投資保本型結構債券 中信銀行香港分行 國外券商 $3.9億結構債證券市場$3.9億兆豐金股票36北交大專題金融創新商品與案例解析n同時間國外券商，因避險需求必須將募集資金約九九％集中買入兆豐金股票四十四萬張，佔兆豐金總股數三．九％。

n2006年1月27日，中信金控正式向金管會申請轉投資兆豐金控五％～一○％兆豐金股票 n中信銀行的香港分行「有違常規」，在元月二十七日當天，將原來持有三．九億美元（以連結四十四萬張兆豐金股票）的結構債，轉手給一家在英屬維京群島註冊的一人股東、資本額一美元的公司RED FIRE Developments Ltd. 37北交大專題金融創新商品與案例解析2006年1月27日 中信銀行香港分行國外券商 $3.9億結構債證券市場$3.9億兆豐金股票紅火公司Red Fire結構債$3.9億38北交大專題金融創新商品與案例解析n2006年2月9日中信金發布重大信息、開始自公開市場買入兆豐金股票n2006年2月中信金控對外宣布併購兆豐金前後，股價由二○．一元，上漲至二四．八元 39北交大專題金融創新商品與案例解析40北交大專題金融創新商品與案例解析2006年2月中旬 中信銀行香港分行國外券商 證券市場$3.9億+0.27億億兆豐金股票紅火公司Red Fire結構債贖回$3.9億+0.27億億中信金控兆豐金股票41北交大專題金融創新商品與案例解析 實務案例討論 ~中華電信匯損中華電信匯損 Case 2:41案例二案例二42北交大專題金融創新商品與案例解析工商時報 2008.03.17 n中華電信匯損規模已經因為新台幣升值趨勢未止，持續擴大中！n中華電信內部初估，購買遠匯合約造成之未實現損失，這個2008年3月底將升高到四十六億至四十七億元。

n儘管中華電信未對今年度匯損可能擴大的程度明確說明，但如果台幣一直到年底仍在三○元上下打轉、中華電信未實現匯損可能高達七、八十億元 43北交大專題金融創新商品與案例解析背景n過去十七年（1990~2007）平均匯率30之水準，過去十年新台幣兌美元平均匯率是32.34元公司估計其未來各年現金流出合計約為2億美元 n中華電與高盛簽下十年合約的時間點是在2007年九月、當時台幣匯率在三三．○三(兌一美元)n高盛的動作：提出動人誘因，避險零成本，還可以獲利（八％利息收入）；就算匯率不如預期，也可把換匯成本固定在他們認為較為便宜的三十一‧五元（簽約當時匯率三十三元）「交易員當時提供的訊息有導向台幣看貶，三個月內就會碰到三二．七元合約失效點、並使整個合約三個月後自動Knock-Out(結束)等看法n中華電觀點：外匯避險是買NDF，還沒賺到錢，光換匯避險的成本就要三％高盛的商品，只要壓對匯率方向，中華電信不但避險零成本，還可以獲利（八％利息收入）44北交大專題金融創新商品與案例解析45北交大專題金融創新商品與案例解析46北交大專題金融創新商品與案例解析NT/$報酬報酬3330 營業曝險營業曝險 中華電信每年需要支付中華電信每年需要支付 2億美元億美元 47北交大專題金融創新商品與案例解析2007/09n每每2周為一期周為一期, 投資投資300萬美元萬美元, 每期以年每期以年利率利率8%計息計息. 持有期間為持有期間為2007年年9月至月至2017年年9月月, 共共260期期. n如果台幣在如果台幣在31.5 - 32.7, 除可以收到除可以收到8%外外, 也可以也可以30元匯率向高盛購買美元元匯率向高盛購買美元. n如升破如升破31.5, 中華電信也要以中華電信也要以31.5買美元買美元.n如貶破如貶破32.7, 合約自動失效合約自動失效. n合約合約3個月內為鎖定期個月內為鎖定期. 不可解約不可解約 48北交大專題金融創新商品與案例解析NT/$報酬報酬31.532.730Knock-Out49北交大專題金融創新商品與案例解析NT/$報酬報酬31.532.730考慮考慮8%的利息的利息50北交大專題金融創新商品與案例解析NT/$報酬報酬31.532.730.5台幣升值1元匯兌收益2 億台幣升值1元避險損失40 億。