刍议鼓励社会公众投资的税收政策--专业论文.doc

目前我国正按照“简税制、宽税基、低税率、严征管”的原 则进行税制改革，资本市场税收政策调整应当与税制改革的 总体方向衔接，在相应税制调整的框架下相机安排刍议鼓励社会公众投资的税收政策霍达现状与改革要求《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若 干意见》提出：“研究制定鼓励社会公众投资的税收政策” 这不仅是大力发展资本市场的一项举措，而且也是积极财政 政策的丰富和完善，是以国债投资为主要内容的积极财政政 策向注重运用税收杠杆鼓励社会投资的方向延伸，为此，必 须兼顾资本市场发展的规律、宏观调控的要求和税制改革的 方向加以综合研究目前，我国税制中存在不利于社会公众投资的规定，突 出表现在投资的税负过重首先，由于我国实行生产型增值 税，企业购买固定资产的进项税额不能抵扣增值税，增加了 投资成本，目前除我国以外，仅有印度尼西亚还实行生产型 增值税其次，投资经营所得除缴纳企业所得税以外，分配 至个人还要缴纳个人所得税，实际稅负达到46.4%几乎是 一种惩罚性的税收其三，由于对股权投资所得实行双重课税，而利息支付在税前扣除，扭曲了直接融资和间接融资的 关系假设债权人和股东所要求的投资回报率都是10%,采 用间接融资，企业投资的内部收益率只要达到& 38%即可满 足要求；采用直接融资，项目的内部收益率则必须达到 18. 66%O为此，应当有针对性地研究制定鼓励社会公众投资的税 收政策。

本文认为，相关税收政策应当兼顾以下两方面的改 革发展要求1、推动资本市场改革开放和稳定发展针对资本市场 发展的现状，“鼓励社会公众投资”可以具体化为四个方面, 一是有利于提高直接融资比重作为一项战略决策，“扩大 直接融资”已经写入《中共中央关于完善社会主义市场经济 体制若干问题的决定》，但是直接融资比重在2000年达到峰 值11.54%2后逐年下滑，2001年为9.5%, 2002年为4.22%二 是有利于真实资本的形成，税收鼓励政策的着力点可以放在 证券交易市场，以改进市场的流动性和有效性，便利上市公 司筹集资金，但更重要地是放在真实资本形成的环节目前, 我国上市公司资金闲置问题突出，资金使用效率较低，据对 2001年上市公司中期报告的有关研究彳，上市公司资金大量 闲置，平均每家公司闲置资金数额为3.11亿元，同比增长 了 43.32%;闲置资金占总资产的比重为17.96%,同比增长 了 24. 98%;与此同时，有145家上市公司将闲置资金用于委2、间接融资要求的内部收益率= 10%/ ( 1-0.2 ) * ( 1-0. 33 ) = 8. 38%;直接融资的内部收 益率= 10/ ( 1 - 0.2 ) / ( 1-0.33 ) = 18.66%。

1、 数据来源：2003年中国证券期货统计年鉴，直接融资比例以境内股票筹资和银行贷款增 加额的比率表示2、 “募股资金在手 使用效率堪忧”，《中国证券报》，2001年8月31日 托理财，平均每家上市公司委托理财高达12491. 6万元三 是鼓励上市公司向投资者分配现金红利据统计，从1998 年至2003年，上市公司红利收益率分别为0.72%、0.77%.0.57%. 0.82%. 1.14%和1.15%,不仅低于一年期银行利率 也处于国际最低水平2理论上，股票价格为未来红利的贴现, 如果上市公司红利水平长期偏低，股票的价值将成为无源之 水、无本之木，将严重影响投资者的持股信心，不利于资本 市场的稳定发展四是有利于培育长期稳定的投资者2002 年，上海、深圳市场流通股换手率分别达到208.74%和 200.64%,从有关统计看，仅低于NASDAQ、韩国和台湾交 易所，分居世界第四位和第五位短线投机气氛过重，增加 了市场的噪音信号，也增大了证券市场投资的风险这种状 况，与证券市场缺乏长期稳定的投资者密切相关2、保障财政收入，符合税制改革方向2004年，国家 财政增收节支的任务很重，全年几乎没有政策性增收因素， 而政策性减收因素增加较多，例如深化农村税费改革，再度 降低关税税率，启动增值税转型等；支出的刚性压力加大， 例如落实出口退税改革政策，落实再就业和振兴东北老工业 基地的财力扶持等。

因此，资本市场税收政策的出台必须在 财政收支的总体框架下考虑由于不了解今年预算编制的具 体情况，本文对财政收入承受资本市场税收政策调整的能力3、目前一年期银行存款利率为1. 98%;1、 红利收益率=股票分红/平均市值，平均市值为年初和年末市值的算术平均；才酎居国际交 易所联合会网站()的统计(口径略有不同)，上海、深圳证券市场2002年红 利收益率分别为1.2%和1. 0%,在统计的43个交易所中分列倒数第二和第一；2、 资料来源：国际交易所联合会网站();3、 参见施东晖：“长期投资能降低风险”，《中国证券报》，1998年5月27日第四版难以做出估算，参照2002年中央财政支持农村税费改革的 力度（当年支出245亿元），本文大体框算财政对资本市场 发展的支持力度不会超出200亿元目前我国正按照“简税制、宽税基、低税率、严征管” 的原则进行税制改革，已经启动增值稅转型试点，正在研究 企业所得税和个人所得税的改革，资本市场税收政策调整应 当与税制改革的总体方向衔接，在相应税制调整的框架下相 机安排鼓励社会公众投资的税收政策建议基于上述考虑，本文提出四项鼓励社会公众投资的税收政策建议，即“将上市公司作为增值税转型的下一步试点， 消除个人红利和红股所得的双重课税，下调证券交易印花税 税率，明确企业年金的免税安排”。

一、上市公司作为增值税转型试点目前，我国实施的是生产型增值税，其税基相当于国内 生产总值所谓增值税转型是指将设备投资纳入增值税抵扣 范围，增值税的税基缩减为国内生产总值的消费部分，从而 实现增值税从生产型转向消费型由于消费型增值税不对投 资课税，将鼓励社会公众进行投资2004年，增值税转型已 经在东北三省八个行业进行试点，如果全面推行，预计财政 将减收1000亿元- 2000亿元,本文认为，考虑到财政负担较重，增值税的转型只能是一个渐进的过程，在东北试点成功以后，建议下一步在上市 公司进行试点其理由一是上市公司分布在全国，有利于试 点经验的推广；二是上市公司的投资主体是多元化的，较之 于国有企业，更能体现鼓励社会公众投资的政策取向；三是 上市公司的投资项目经过市场评价和筛选，加大上市公司投 资规模有利于优化投资结构2003年，上市公司筹资823亿 元，假设全部用于固定资产投资，以17%的税率测算，增值 税转型带来的减税收入可达到140亿元，预计可以将上市公 司的盈利水平提高6. 86%二、消除投资所得的双重课税公司所得税的纳税人是公司，但公司只是一个拟制的法 人，最终的负税人只能是自然人，由于这种税难以转嫁，一 般认为，公司所得税是由公司的股东来承担的。

由于税法规 定对自然人股东来自公司的股息和红利所得还要课征个人 所得税，因此存在双重课税问题I由于双重课税制约了资本 形成，扭曲了直接融资和间接融资的有效选择，国外在税制 安排上一般会采取减免措施据对OECD30个国家税制的研究，其中27个国家采取了 减免措施彳，没有采取措施的国家只有美国“、爱尔兰和瑞士1、 增值税减税收入将作为所得税的税基，按33%的所得税税率测算，将增加企业税后利润 93. 8亿元；另据统计，2003年前三季度上市公司实现稅后利润1025亿元，故推测全年利润水 平可达到1367亿元2、 为避免对法人股东的双重课税，《中华人民共和国企业所得税暂行条例实施细则》第四十 二条规定“纳税人从其他企业分回的已经缴纳所得税的利润，其已缴纳的税额可以在计算 本企业所得税时予以调整”.3、 Chris Edwards: uDividend Tax Relief: Long Overdue”， from web addresswww. cato. org/research/art i c1es/edwards-0301 08. htm14、 2003年5月28日，美国总统布什签署减税法案，将红利稅的最高税率从38. 6%减至15%。

减免措施一般包括三种类型一是“估算税额减免” 5、有人译为归集抵免法，实际上前述企业所得税条例实施细则的第四十二条采用的就是此 种方法 新加坡政府从2003年1月1日开始，将估算税额减免改为完全取消红利税 刘遵义、王桂娟：“构建促进中国金融系统稳定发展的税收政策”，《比较》第10期3、目前我国个人所得税实施综合和分项所得相结合的税收原则，红利所得属分项所得，也 难以设置差别税率1、2003年红利总额为465. 17亿元，如果允许税前支付，带来公司所得税减收465. 17 /0. 67*0. 33 = 229. 11亿元，如果将这部分减税收益也分配给股东，相应增加个人所得税45. 82 亿元，总的税收影响是183. 29亿元计算时本文没有考虑法人股东和个人股东的区分，而 是假定法人股东将获得的红利最终转支付给其最终自然人股东；另夕卜，本文没有考虑税制调 整对公司红利政策的影响，如果考虑此影响，实际的税收减少将超出本文的估计1. 参见Li Zhang： “ The Impact of Transact ion Tax on Stock Markets: Evidence f rom an emerging market";上证联合研究计划："中国证券市场交易费用效应问题的实证研究” 2、作者测算的2003年印花税收入为128.4亿元。

另据上证联合研究计划：“中国证券市场 交易费用效应问题的实证研究”，印花稅上调时的收入弹性0.24-0.26,下调时的收入弹性 为0.95-1. 26,因此我们假定税率下调50%,印花稅收入也减少50%1、 在发达国家基本养老保险替代率大多在30%—40%之间，据测算，对刚参加工作的新人， 目前我国基本养老保险的替代率男为54%,女为33%,参见刘遵义：“中国社会养老保障体 系的基本构想”，《比较》第六期2、 深圳市规定：“用人单位缴纳的补充养老保险费，在职工工资总额5%以内的部分, 从经营成本中列支”3、 参见中国证券报网站：“企业年金-一座待挖掘的金矿” (imputation system),其方法是在股东所收到的税后红利 上附加一个免税额(tax credit )，其数额全部或部分相当 于红利所对应的公司所得税额，股东的个人所得税的应税所 得是实收红利加上免税额，税率为对应档次的所得税税率， 计算出来的所得税额减去免税额为实际应纳税额，但如果免 税额高于计算出来的所得税额，一般不予以返还这种税制 的原理是将公司所得税视为一种预缴税，在征收个人所得税 时予以返还，从而实际上全部或部分取消了公司层次上的所 得课税，只在个人所得层次上征收。

其优点是既解决了双重 课税问题，又保持了个人所得税制的累进性；缺点是计算方 法复杂二是红利扣除(dividend exclusion ),其方法是 只有超出扣除比例以上的红利才计入个人所得税的应税所 得，例如扣除比例为50%,红利为1000元，则只有500元计 入应税所得，另外500元所得免税三是差别税率，即对于 红利所得部分采用低于其他所得部分的税率第二、第三种 方法只能部分解决双重课税的问题，除非将扣除比例定为 100%或将差别税率设为零税率，相当于完全取消红利税「另 外，有人提出，可以将“估算税额减免”在公司层次上先征 后抵的隐性减免改为直接减免，即公司红利支付与利息支出 一样，在税前扣除本文认为，为体现对社会公众投资的鼓励，双重课税的 问题应当完全消除，因此不宜采用红利扣除和差别税率I的方 法由于估算税额减免计算方法。