第11章财务管理学第8版ppt课件.ppt

雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”第11章：股利理论与政策“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”11.111.1 股利及其分配股利及其分配“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”。

11.1.1 11.1.1 利润分配程序利润分配程序弥补以前年度亏损提取法定公积金提取任意公积金向股东分配股利2413“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程” 11.1.2 11.1.2 股利的种类股利的种类1.现金股利金股利现金金股股利利(cash dividend)是是股股份份有有限限公公司司以以现金金的的形形式式从从公公司司净利利润中中分分配配给股股东的的投投资报酬酬，，也也称称““红利利””或或““股股息息””现金金股股利利是股份有限公司最常用的股利分配形式是股份有限公司最常用的股利分配形式由由于于现现金金股股利利是是从从公公司司实实现现的的净净利利润润中中支支付付给给股股东东的的，，支支付付现现金金股股利利会会减减少少公公司司的的留留用用利利润润，，因因此此发发放放现现金金股股利利并并不不会会增增加加股股东东的的财财富富总额总额。

“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”2.股票股利股票股利股股票票股股利利(stock dividend)是是股股份份有有限限公公司司以以股股票票的的形形式式从从公公司司净利利润中中分分配配给股股东的的股股利利股股份份有有限限公公司司发放放股股票票股股利利，，须经股股东大大会会表表决决通通过，，根根据据股股权登登记日日的的股股东持持股股比比例例将将可可供供分分配配利利润转为股股本本，，并并按按持持股股比比例例无无偿向向各各个个股股东分分派派股股票票，，增增加加股股东的的持持股股数数量量发放放股股票票股股利利既既不不会会改改变公公司司的的股股东权益益总额，，也也不不影影响响股股东的的持持股股比比例例，，只只是是公公司司的的股股东权益益结构构发生生了了变化化，，即即未未分分配配利利润转为股本股本，，因此会增加公司的股本因此会增加公司的股本总额。

对对于于股股份份有有限限公公司司来来说说，，分分配配股股票票股股利利不不会会增增加加其其现现金金流流出出，，如如果果公公司司现现金金紧紧张张或或者者需需要要大大量量的的资资本本进进行行投投资资，，可可以以考考虑虑采采用用股股票票股股利利的的形形式式但但应应当当注注意意的的是是，，一一直直实实行行稳稳定定的的股股利利政政策策的的公公司司，，因因发发放放股股票票股股利利而而扩扩张张了了股股本本，，如如果果以以后后继继续续维维持持原原有有的的现现金金股股利利水水平平，，势势必会增加未来年度的必会增加未来年度的现现金股利支付金股利支付“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程” 11.1.3 11.1.3 股利的发放程序股利的发放程序宣告日股利发放日股权登记日除息日“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”。

11.211.2 股利理论股利理论“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”股股利利理理论(dividend theory)就就是是研研究究股股利利分分配配与与公公司司价价值、、股股票票价价格格之之间的的关关系系，，探探讨公公司司应当当如如何何制制定定股股利利政政策策的的基基本本理理论，，可可分分为两两大大派派别：：股股利利无无关关理理论(dividend  irrelevance  theory)和和 股股 利利 相相 关关 理理 论(dividend relevance theory) 11.2.1 11.2.1 股利无关理论股利无关理论1.股利无关理股利无关理论的基本内容的基本内容股利无关理股利无关理论认为，，公司的股利政策不会公司的股利政策不会对公司价公司价值产生任何影响生任何影响该理理论是由美国是由美国经济学家米勒和莫迪利学家米勒和莫迪利亚尼于尼于1961年首先提出的年首先提出的，，故也被故也被称称为MM股利无关理股利无关理论。

米勒和莫迪利米勒和莫迪利亚尼采用数学推尼采用数学推导的方法的方法证明明，，在完美的在完美的资本市本市场条件下条件下，，如果公司的投如果公司的投资决策和决策和资本本结构保持不构保持不变，，那么公司价那么公司价值取决于公司投取决于公司投资项目的盈利能力和目的盈利能力和风险水平水平，，而与股利政而与股利政策不相关策不相关“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”2.股利无关理股利无关理论的假的假设条件条件0102假设存在完全资本市场假设公司的投资决策不受股利政策影响  “雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”。

11.2.2 11.2.2 股利相关理论股利相关理论股利相关理股利相关理论认为，，在在现实的市的市场环境下境下，，公司的利公司的利润分配会影分配会影响公司价响公司价值和股票价格和股票价格，，因此因此，，公司价公司价值与股利政策是相关的与股利政策是相关的1342“一鸟在手”理论信号传递理论税收差别理论代理理论“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”1.““一一鸟在手在手””理理论““一一鸟在在手手””理理论是是股股利利相相关关理理论之之一一，，该理理论的的主主要要代代表表人人物物是是迈伦·戈戈登登(Myron Gordon)和和约翰翰·林林特特(John Linter)一一鸟在在手手””理理论认为，，由由于于公公司司未未来来的的经营活活动存存在在诸多多不不确确定定性性因因素素，，投投资者者会会认为现在在获得得股股利利的的风险低低于于将将来来获得得资本本利利得得的的风险，，相相对于于资本本利利得得而而言言，，投投资者者更更加加偏偏好好现金金股股利利，，因因此此，，出出于于对风险的的回回避避，，股股东更更喜喜欢确确定定的的现金金股股利利，，这样公公司司如如何何分分配配股股利利就就会影响股票价格和公司价会影响股票价格和公司价值，，即公司价即公司价值与股利政策是相关的。

与股利政策是相关的“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”2.税收差税收差别理理论由于不由于不对称税率的存在称税率的存在，，股利政策会影响公司价股利政策会影响公司价值和股票价格和股票价格研究税率差异研究税率差异对公司价公司价值及股利政策影响的股利理及股利政策影响的股利理论称称为税收差税收差别理理论，，其代表人物主要有利森伯格其代表人物主要有利森伯格(Lizenberger)和拉和拉马斯瓦米斯瓦米(Ramaswamy)税收差别理理论认为，，由于股利收入的所得税税率由于股利收入的所得税税率通常都高于通常都高于资本利得的所得税税率本利得的所得税税率，，这种差异会种差异会对股股东财富富产生生不同影响出于避税的考不同影响出于避税的考虑，，投投资者更偏者更偏爱低股利支付率政策低股利支付率政策，，公司公司实行行较低的股利支付率政策可以低的股利支付率政策可以为股股东带来税收利益来税收利益，，有利有利于增加股于增加股东财富富，，促促进股票价格上股票价格上涨，，而高股利支付率政策将而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。

致股票价格下跌由于税收差异的存在由于税收差异的存在，，股利政策可以股利政策可以产产生生顾顾客效客效应应税收差别别理理论认为论认为投投资资者可根据偏好不同被分者可根据偏好不同被分为为不同的不同的类类型型，，每种每种类类型的投型的投资资者都偏好某种特定的股利政策者都偏好某种特定的股利政策，，并喜并喜欢购买欢购买符合其偏好的公司符合其偏好的公司股票股票，，这这就是就是顾顾客效客效应应“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”3.信号信号传递理理论信号信号传递理理论认为，，在投在投资者与管理者与管理层信息不信息不对称的情况下称的情况下，，股股利政策包含公司利政策包含公司经营状况和未来状况和未来发展前景的信息展前景的信息，，投投资者通者通过对这些信息的分析来判断公司未来盈利能力的些信息的分析来判断公司未来盈利能力的变化化趋势，，以决定是以决定是否否购买其股票其股票，，从而引起股票价格的从而引起股票价格的变化。

因此化因此，，股利政策的改股利政策的改变会影响股票价格会影响股票价格变化化，，二者存在相关性二者存在相关性根据信号传递理论根据信号传递理论，，稳定的股利政策向外界传递了公司经营状况稳定的信息稳定的股利政策向外界传递了公司经营状况稳定的信息，，有利于有利于公司股票价格的稳定公司股票价格的稳定“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”4.代理理代理理论代理成本理代理成本理论认为，，公司分派公司分派现金股利可以有效降低代理成本金股利可以有效降低代理成本，，提高公司价提高公司价值，，因此因此，，在股利政策的在股利政策的选择上上，，主要主要应考考虑股利政股利政策如何降低代理成本策如何降低代理成本“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”。

11.311.3 股利政策及其选择股利政策及其选择“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程” 11.3.1 11.3.1 股利政策的内容股利政策的内容股利政策是确定公司的股利政策是确定公司的净利利润如何分配的方如何分配的方针和策略股利分配的形式股利支付率的确定股利分配的时间每股股利的确定1234“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程” 11.3.2 11.3.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标1.股利支付率股利支付率股利支付率是公司年度股利支付率是公司年度现金股利金股利总额与与净利利润总额的比率的比率，，或者是公或者是公司年度每股股利与每股利司年度每股股利与每股利润的比率。

的比率  与与股股利利支支付付率率相相关关的的另另一一个个指指标标是是留留存存比比率率，，用用来来评评价价公公司司净净利利润润用用于于再再投投资资的的比比例例留留存存比比率率是是公公司司留留用用利利润润与与净净利利润润的的比比率率，，等等于于1减去股利支付率减去股利支付率“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”2.股利股利报酬率酬率股利股利报酬率也称股息收益率酬率也称股息收益率，，在香港股票市在香港股票市场也称周息率也称周息率，，是是指公司年度每股股利与每股价格的比率指公司年度每股股利与每股价格的比率 “雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”。

11.3.3 11.3.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素12345债务契约因素法律因素公司自身因素股东因素行业因素“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”1.法律因素法律因素资本保全的约束企业积累的约束企业利润的约束偿债能力的约束1234“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”2.债务契契约因素因素15432规定每股股利的最高限额规定公司的股利支付率不得超过限定的标准规定只有当公司的盈利达到某一约定的水平时，才可以发放现金股利规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留用利润规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”。

3.公司自身因素公司自身因素246135现金流量筹资能力投资机会资本成本盈利状况公司所处的生命周期“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”4.股股东因素因素132追求稳定的收入，有规避风险的需要担心控制权被稀释规避所得税“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”5.行行业因素因素不同行不同行业的股利支付率存在系的股利支付率存在系统性差异调查研究研究显示示，，成熟行成熟行业的股利支付率通常比新的股利支付率通常比新兴行行业高高；；公用事公用事业公司大多公司大多实行高股行高股利支付率政策利支付率政策，，而高科技行而高科技行业的公司股利支付率通常的公司股利支付率通常较低。

低这说明股利政策具有明明股利政策具有明显的行的行业特征可能的原因是特征可能的原因是：：投投资机会在行机会在行业内是相似的内是相似的，，在不同行在不同行业之之间则存在差异存在差异“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程” 11.3.4 11.3.4 股利政策的类型股利政策的类型剩余股利政策固定股利政策稳定增长股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”1.剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策就是在公司确定的最佳剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本本结构下构下，，税后利税后利润首先要首先要满足足项目投目投资的需要的需要，，若有剩余才用于分配若有剩余才用于分配现金股利。

剩余股利政策是一种金股利剩余股利政策是一种投投资优先的股利政策采用先的股利政策采用这种股利政策的先决条件是公司必种股利政策的先决条件是公司必须有良好有良好的投的投资机会机会，，并且并且该投投资机会的机会的预期期报酬率要高于股酬率要高于股东要求的必要要求的必要报酬酬率率，，这样才能才能为股股东所接受步骤步骤1根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额步骤步骤2按照目标资本结构，测算投资需要增加的股权资本数额步骤步骤3税后利润首先满足投资需要增加的股权资本数额步骤步骤4剩余部分向股东分配股利“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”2.固定股利政策固定股利政策固定股利政策是指公司在固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定股利期内每股支付固定股利额的股利政策固定的股利政策固定股利政策在公司盈利股利政策在公司盈利发生一般的生一般的变化化时，，并不影响股利的支付并不影响股利的支付，，而是使其保而是使其保持持稳定的水平定的水平；；只有当公司只有当公司对未来利未来利润增增长确有把握确有把握，，并且并且认为这种增种增长不不会会发生逆生逆转时，，才会增加每股股利才会增加每股股利额。

12可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息有利于投资者有规律地安排股利收入和支出3有利于股票价格的稳定可能会给公可能会给公司造成较大司造成较大的财务压力的财务压力“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”3.稳定增定增长股利政策股利政策稳定增定增长股利政策是指在一定的股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利期内保持公司的每股股利额稳定增定增长的股利政策采用的股利政策采用这种股利政策的公司一般会随着公种股利政策的公司一般会随着公司盈利的增加司盈利的增加，，保持每股股利平保持每股股利平稳提高公司确定一个提高公司确定一个稳定的定的股利增股利增长率率，，实际上是向投上是向投资者者传递该公司公司经营业绩稳定增定增长的信息的信息，，可以降低投可以降低投资者者对该公司公司经营风险的担心的担心，，从而有利从而有利于股票价格上于股票价格上涨。

“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”4.固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策是一种固定股利支付率政策是一种变动的股利政策的股利政策，，公司每年都从公司每年都从净利利润中按固定的股利支付率中按固定的股利支付率发放放现金股利这种股利政策使公司的股利种股利政策使公司的股利支付与盈利状况密切相关支付与盈利状况密切相关：：盈利状况好盈利状况好，，则每股股利每股股利额增加增加；；盈利盈利状况不好状况不好，，则每股股利每股股利额下降这种股利政策不会种股利政策不会给公司造成公司造成较大大的的财务负担担，，但是但是，，公司的股利水平可能公司的股利水平可能变动较大、忽高忽低大、忽高忽低，，这样可能向投可能向投资者者传递该公司公司经营不不稳定的信息定的信息，，容易使股票价格容易使股票价格产生生较大的波大的波动，，不利于不利于树立良好的公司形象。

立良好的公司形象“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”5.低正常股利加低正常股利加额外股利政策外股利政策低正常股利加低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之股利政策之间的折中的股利政策的折中的股利政策这种股利政策每期都支付种股利政策每期都支付稳定的、定的、较低的正常股低的正常股利利额，，当企当企业盈利盈利较多多时，，再根据再根据实际情况情况发放放额外股利这种股利政种股利政策具有策具有较大的灵活性大的灵活性：：在公司盈利在公司盈利较少或投少或投资需要需要较多多资本本时，，可以只可以只支付支付较低的正常股利低的正常股利，，这样既不会既不会给公司造成公司造成较大的大的财务压力力，，又能保又能保证股股东定期得到一笔固定的股利收入定期得到一笔固定的股利收入；；在公司盈利在公司盈利较多且不需要多且不需要较多投多投资资本本时，，可以向股可以向股东发放放额外的股利。

外的股利“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程” 11.3.5 11.3.5 股利政策制定的程序股利政策制定的程序测算公司未来剩余的现金流量确定目标股利支付率确定年度股利额确定股利分派日期“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”11.411.4 股票分割与股票回购股票分割与股票回购“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”。

11.4.1 11.4.1 股票分割股票分割1.股票分割的概念股票分割的概念股票分割股票分割(stock split)是指将面是指将面值较高的股票分割高的股票分割为几股面几股面值较低的股票通低的股票通过股票分割股票分割，，公司股票面公司股票面值降低降低，，同同时公司股票公司股票总数增加数增加，，股票的市股票的市场价格也会相价格也会相应下降下降，，因此因此，，股票分割既不会股票分割既不会增加公司价增加公司价值，，也不会增加股也不会增加股东财富0201使股票价格降低向投资者传递公司信息“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”2.股票分割与股票股利的比股票分割与股票股利的比较对于公司来于公司来说，，进行股票分割与行股票分割与发放股票股利都属于股本放股票股利都属于股本扩张政策政策，，二二者都会使公司股票数量增加者都会使公司股票数量增加，，股票价格降低股票价格降低，，并且都不会增加公司价并且都不会增加公司价值和股和股东财富。

从富从这些方面来看些方面来看，，股票分割与股票股利十分相似股票分割与股票股利十分相似01区别02股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票面值会计处理不同股票分割不会影响资产负债表中股东权益各项目金额的变化，只是面值降低，股数增加发放股票股利时，股本金额相应增加，而留用利润相应减少“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程” 11.4.2 11.4.2 股票回购的概念股票回购的概念股票回股票回购(stock repurchase)是股份公司出是股份公司出资购回本公司回本公司发行在行在外的股票外的股票，，将其作将其作为库藏股或藏股或进行注行注销的行的行为股票回股票回购常被看作常被看作对股股东的一种特殊回的一种特殊回报方式方式，，但与但与发放放现金股利金股利还是存在差异的公司通是存在差异的公司通过股票回股票回购减少了流通在外的普通股股数减少了流通在外的普通股股数，，从而使每股利从而使每股利润增加增加，，股票价格也随之上股票价格也随之上涨，，可可为股股东带来来资本利本利得收益。

如果不存在个人所得税和交易成本得收益如果不存在个人所得税和交易成本，，股票回股票回购和和发放放现金金股利股利对股股东财富的影响并无差异富的影响并无差异，，但是但是，，通常情况下通常情况下，，资本利得所本利得所得税税率要低于股利所得税税率得税税率要低于股利所得税税率，，这样公司回公司回购股票可以股票可以为股股东规避部分税避部分税负，，为股股东带来税收利益来税收利益“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程” 11.4.3 11.4.3 股票回购的动机股票回购的动机1234传递股价被低估信号的动机为股东避税的动机减少公司自由现金流量的动机反收购的动机“雪亮工程雪亮工程"是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的是以区（县）、乡（镇）、村（社区）三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程群众性治安防控工程”。

11.4.4 11.4.4 股票回购的方式股票回购的方式01公开市场回购要约回购协议回购转换回购020304。