中国联通股票期权计划(doc6).doc

中国联通股票期权计划中国联通股票期权计划2000 年 6 月，联通公司的海外上市，为联通公司的发展 提供了一个新的契机，但同时，也对企业的经营管理提出了新的要求为进一步提高企业的活力，在薪酬管理方面，引进了股票期权计划，下发了《关于印发〈中国 联通股份有限公司 2000 年首批股票期权计划管理办法（试行）〉的通知》，建立现代企业制度下的激励与约束机制，激励和约束期权计划参与人（管理者）的行 为，在确保股东与期权计划参与人目标一致的前提下，促进公司发展战略目标的实现，进而保证股东价值最大化联通股票期权计划的实施范围有效期和行权权利如下：1. 实施范围：中国联通上市部分省一级公司副总经理（及四岗）以上管理人员（首批）2. 有效期：从期权授予日后两周年开始到十周年结束，即 2002 年 6 月 22日到 2010 年 6 月 22 日3. 行权权利：行权人在被授予期权两年后的第一年、二年、三年可以以累计期权数不超过被授予期权的 30％、70％和 100％行权行权人可行权的数额，根据绩效考核确定另外，为了解决内地人不能在香港进行股票交易，该期权计划还通过融资和信托服务方式解决上述问题联通股票期权行权价的计算1. 首批期权计划的实施联通公司于 2000 年 6 月 1 日采纳了股票期权计划，其可供认购的总股数最多等于公司已发行股本的 10％，但参与人应就所获取的每份期权支付 1 港元的代价（实际上由公司代垫）。

根据上述规定，中国联通股份有限公司授予了高级管理层，包括董事及其他员工共 27116600 份期权，行权价为 15.42 港元（为期初发行价 15.58 港元扣除经纪佣金和联交所交易费用），全部行使后代表 27116600 股股份公司的董事会成员共获得 2107000 股期权，省一级公司总经理约为 180000股，具体情况见表 12. 股票期权价格的计算及分析股票期权价格的计算，国际上一般采用布赖克——舒尔斯公式，其公式为：c＝SN（d1）－Xe－rTN（d2）p＝Xe－rTN（d2）－SN（－d1）其中：In（S／X）＋（γ＋σ2／2）Td1＝──────────────σ／TIn（S／X）＋（γ＋σ2／2）Td2＝──────────────＝d1－σ／Tσ／T其中：S：为股票的价格；X：为执行价格；T：为期权交易期限；σ：为股票价格波动；D：为期权交易期限内的股息现值；r：为到期日 T 时的无风险贴现率为便于计算，假设上述参数为：S：分别取 8.4 元（11 月 16 日股价）、21.45 元（到 2001 年 11 月为止的最高值）、7.15 元（到 2001 年 11 月为止最低值），为便于比 较，假设行权期一致；X：行权价格为 15.42 元；T：假设行权期最后一天行权，取 9；σ：根据目前市场的内含波动情况，假定为 50％；D：假设股票期权 持有期间，不派总，即 D 取 0；r：以 8 年中长期国库券利率为基础，为便于计算，取 r 为4％。

计算结果如表 2、表 3、表 4：由上面 计算可知，股价在最高点与最低点情况下，股价差值为 3 倍，但市值却相差 4.59 倍，这表明，在高于行权价值的情况下，股票期权的激励相当明显另一方面， 在不同的股价的情况下，一元股价带来的激励效果也不一样，其分别为 0.68 元、0.72 元、0.89 元股票市值偏离行权价值越大其激励效果越大分析及建议通过上述计算及对联通公司的股票期权计划的研究，我们可以看出，除了股票期权制度固有的缺陷，其方案还存在以下问题：1．期权范围偏小如果仅仅在上述范围内行使，而没有配套的其它的薪酬改革措施，不利于调动全体员工，尤其是一线生产单位管理者的积极性，共同为公司的发展工作2. 机构投资者目标同市场脱节由于联通公司的公众股东多为机构基金投资者，加上在香港上市，众多的国际投资银行“过多”参与公司业绩评价，不按照市场发展的 形势，一味地要求公司高速增长，且将经营业绩直接同管理者的任免挂钩，这种情况造成在股票期权激励失效的情况下，短期经营行为不可避免地出现，但公司的股 票期权计划并没有很好解决上述问题要解决上述问题，建议采取以下措施：1．扩大期权范围H 股可考虑发放到真正收入创造点的地 市一级分公司高级管理层，并可以考虑在即将发行的 A 股市场解决全员持股问题（应考虑国内股票市场的有效性问题。

股票的来源问题、会计和税务相关方面的规定 问题等因素），这样，在全员持股的基础上，必将可以解决共同积极促进生产的问题2．采用指数式期权可避免因客观因素造成股价过高或过低问题，造成激励失效问题（可以中国移动或国际先进的电信运营公司的经营情况作为评价基数）3．进一步加大薪酬改革建立以岗位工资为主要形式的工资制度，实行以岗定酬，岗变薪变岗位工资标准与企业经济效益挂钩，效益下降时相应降低岗位工资 标准调整职工收入分配结构，工资收入与企业效益和职工实际贡献挂钩，形成收入能增能减的机制这样，全体员工本着长期收益的原则，必然可以避免公司短期 经营行为的出现结束语作为一种激励方案，股票期权制度的产生，有其优点，也有其缺点，如何依托该方案并形成完整有效的薪酬方案 体系，才是一个企业薪酬管理改革之关键所在加强包括薪酬管理在内的管理制度建设，向管理要效益，是当前乃至今后相当长的一段时间内联通公司必须要不断加 强的一项工作 附录：中国联通股票期权计划中国联通股票期权计划( (表格表格) )中国联通高级管理层的期权 表 1发送日期 可行使期间 行使价格 期权股数董事 1 22/06/2000 22/06/2000-22/00 15.42 525000董事 2 22/06/2000 22/06/2000-22/00 15.42 936000董事 3 22/06/2000 22/06/2000-22/00 15.42 292600董事 4 22/06/2000 22/06/2000-22/00 15.42 204000A 公司总经理 22/06/2000 22/06/2000-22/00 15.42 180000...... ...... ...... ...... ......总计 27116600中国联通期权计划价值计算表 表 2 S=7.15 元发送日期 行使价格 期权股数 市值 激励金额董事 1 22/06/2000 15.42 525000 1699845 357000董事 2 22/06/2000 15.42 936000 1282816 262416董事 3 22/06/2000 15.42 292600 947380 198968董事 4 22/06/2000 15.42 204000 661806 138992A 公司总经理 22/06/2000 15.42 180000 852804 122400...... ...... ...... ...... ......总计 27116600 87789127 27116600中国联通期权计划价值计算表 表 3 S=8.4 元发送日期 行使价格 期权股数 市值 激励金额董事 1 22/06/2000 15.42 525000 2161058 378000董事 2 22/06/2000 15.42 936000 1630878 285264董事 3 22/06/2000 15.42 292600 1204429 210672董事 4 22/06/2000 15.42 204000 841372 147168A 公司总经理 22/06/2000 15.42 180000 740934 129600...... ...... ...... ...... ......总计 27116600 111620061 19523952中国联通期权计划价值计算表 表 4 S=21.45 元发送日期 行使价格 期权股数 市值 激励金额董事 1 22/06/2000 15.42 525000 7807958 467250董事 2 22/06/2000 15.42 936000 5892405 352618董事 3 22/06/2000 15.42 292600 4351635 260414董事 4 22/06/2000 15.42 204000 3039898 181916A 公司总经理 22/06/2000 15.42 180000 2677014 160200...... ...... ...... ...... ......总计 27116600 403286210 24133774。