4公司理财》罗斯(中文第6版)笔记.doc

第一篇 综述企业经营活动中三类不同的重要问题：１、资本预算问题(长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章　公司理财导论１.1什么是公司理财?１.1.1资产负债表ﻩ短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务；长期负债:不必再一年之内偿还的贷款和债务资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例1.1.2资本结构债权人和股东如何确定资本结构将影响公司的价值1.3财务经理 财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值图1.3企业组织结构图（P5)两个问题:1. 现金流量的确认:财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息(注意会计角度与财务角度的区别）2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额.债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权1．３公司制企业1.3.１个体业主制１.3.2合伙制1．3３公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点.1.4公司制企业的目标系列契约理论:公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。

1.４．1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本14.２管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标Ｄｏnａldｓon提出的管理者的两大动机：① （组织的)生存；② 独立性和自我满足4.3所有权和控制权的分离——谁在经营企业？14．4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素：① 股东通过股东大会选举董事;② 报酬计划和业绩激励计划；③ 被接管的危险；④ 经理市场的激烈竞争有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化.1.5金融市场１.5．１一级市场：首次发行　 15.2二级市场:拍卖市场和经销商市场１.5.3上市公司股票的交易1５.4挂牌交易第二章　会计报表和现金流量重点介绍现金流量的实务问题2.1资产负债表股东权益被定义为企业资产与负债之差，原则上，权益是指股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余权益分析资产负债表是,应注意的三个问题：2.1１会计流动性-—资产变现的方便与快捷程度资产的流动性越大，对债务的清偿能力越强；但是，流动资产的收益率通常低于固定资产2负债和权益2．13市价与成本市场价值：友意愿的买者和卖者在资产交易中所达成的价格.２.2损益表-—用来衡量企业在一个特定时期内的业绩息前税前利润（EBIT）：反映了在计算所得税和筹资费用之前的利润.分析损益表时应注意的四个问题：２。

2．1公认会计准则2２.2非现金项目① 折旧：反映了会计人员对于生产过程中生产设备的耗费成本的估计② 递延税款：由会计利润和实际应纳税所得之间的差异引起2.２３时间和成本23经营运资本净营运资本的变动额2.4财务现金流量——企业的价值就在于其产生现金流量的能力① 来自经营活动的现金流② 固定资产的变动额③ 净营运资本投资净利润不同于现金流量附录:2Ａ　财务报表分析2A.１短期偿债能力衡量企业承担经常性财务负担（即流动性负债)的能力流动比率下降可能是企业财务出现困难的第一个信号a) 同企业历年的财务状况纵向比——变化趋势；b) 与类似经营的其它企业横向比较--相对地位速动资产：指能够快速变现的流动资产；即扣除了存货之后的流动资产2A.2营运能力衡量企业对资产的管理是否有效比率偏低，则说明企业未能很好的利用资产.应用此比率是存在的问题:① 就资产的会计价值低于新资产，因而总资产的周转率可能因为就资产的使用而偏大;② 不同行业，不同的周转率.存货周转率反映了存货生产及销售的速度. 存货的估价方法对周转率的计算具有实质性影响2A．3财务杠杆 　 可以作为一种工具衡量企业在债务合同上违约的可能性。

　 负债比率反映了债券人权益的收保护程度，以及企业为将来有利的投资机会取得新资金的能力应经过利率与风险水平的调整，其会计价值可能与市场价值不同）　 　　确保利息费用的支付是企业避免破产力所必求的.只有当企业的现金不足以承受债务负担时,大量的负债才成为问题现金流量的稳定性是个更好的指标.2A．4盈利能力没有一种方法能明确的告诉我们企业是否具有较好的盈利能力企业可以通过提高销售利润率或资产周转率来增大ROA然而，由于竞争的存在,企业很难同时做到这两点，只能在二者中择一将资产收益率分解成销售利润率和资产周转率有助于分析企业的财务策略5可持续增长率企业不提高财务杠杆的情况下，仅利用内部权益所能达到的最高增长率2A.6市场价值比率市场价格：买卖双方在进行股票交易的时候确定.是对企业资产正是价值的估计值2A．7小结应注意两点：① 用净资产收益率来衡量盈利性的指标来反映企业绩效时，存在一些潜在的缺陷，即未考虑风险和现金流量的时间性；② 各财务比率之间是相互联系的第二篇 价值和资本预算第三章 金融市场和净现值：高级理财第一原则金融研究的是某些特定市场处理不同时期的现金流量的过程３.1金融市场经济3。

1.１匿名的市场IOU：无记名金融工具金融中介机构:3．１．２市场出清3.2跨时期消费决策3．3竞争性市场套利34基本原则如果它不能带来金融市场所能提供的机会，人们不会从事这项投资，而是径直利用金融市场上的机会.３．5原则的运用35．1一个贷款的例子3.5.２一个借款的例子对个人而言，一向投资的价值与个人的偏好无关３．６投资决策示例3.7公司投资决策过程金融市场的分离理论阐明：不管投资者的个人偏好如何,所有的投资者都想运用NPV法则来判断是接受还是摈弃统一投资项目.38小结① 金融市场因人们想调解他们不同时期的消费行为而存在;② 金融市场为投资者体共了重要的检验标准；③ 一项投资的净现值能帮助我们再次投资项目和金融市场的机会之间进行比较;④ NＰV法则既可以用于公司也可以用于个人第四章 净现值当前的一美元与未来的一美元之间的关系被称作“货币的时间价值"4.1单期投资情形终值或者复利值:一笔资金经过一个时期或者多个时期以后的价值4.2多期投资情形4．2．１终值和复利计算复利:把货币留在资本市场并继续出借的过程单利:42.2复利的威力42.３现值和贴现贴现：计算未来现金流量现值的过程现值系数：4。

2.4算数公式4．3复利计息期数 43.1名义利率和实际利率之间的差别名义利率（SAIＲ）只有在给出计息期间隔期的情况下才是有意义的实际利率（EＡＩR）本身就有明确的含义，它不需要给出复利计息的间隔期３.２多年期复利计息43连续复利计息极端情况：在无限短的时间间隔按复利计息4简化公式4１永续年金4．41永续增长年金 　注意三个问题:① 关于分子：是现在开始一期后收到的现金流;② 关于利率和增长率：增长率一定小于利率,式子才有意义；③ 关于时间的假定:有规律的和确定性的现金流4．４．3年金年金：指一些列稳定有规律的，持续一段固定时期的现金收付活动几个容易出错的地方★★★★：① 递延年金② 先付年金③ 不定期年金④ 设两笔年金的现值相等44.4增长年金4.5如何确定公司价值　　 公司的价值其实就是未来每期净现金流现值的加总第五章 债券和股票的定价51债券的定义和例子债券是借款者承担某一确定金额债务的凭证为了支付该笔款项，借款者同意在标明的日期支付利息和本金５.2如何对债券定价 　债券的价格仅仅是债券现金流的现值5．2.1纯贴现债券最简单的一种债券，这种债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付.5。

2.２平息债券52．3金边债券优先股5.3债券的概念5.３1利率和债券价格债券价格随着利率上升而下降.５3．2到期收益率5.3．3债券市场行情54普通股现值５．4.1股利和资本利得公司普通股价格就等于未来所有股利的现值.5.4．２不同类型股票的定价1、零增长-—金边债券模型的应用2、固定增长模型３、变动增长率5.5股利折现某型中参数的★估计★５5．1g(增长率）从何而来?５．5.２　r从何而来5．53理性怀疑论估计而不是精确的计算6增长机会EPS:每股盈利现金牛：公司将所有的盈利都是支付给投资者项目价值折现到时间点０　的每股净利就是NPVＧO，它代表了增长机会的（每股）净现值５.６.1股利、盈利增长与增长机会当公司投资于正ＮPVGO的增长机会是，公司价值增加；反之,当公司选择负的ＮPＶGO的投资机会时，公司的价值减少但是不管项目的NPV是正的还是负的,股利都是增长的2股利和盈利:哪项应折现投资者根据他们从股票中得到的收益(股利）来选择股票３无股利公司实证数据表明高增长的公司倾向于支付低股利７股利增长模型和NＰVGO模型58市盈率① 市盈率与增长机会正相关：有价值的公司增长机会越多越好，则市盈率越高;② 市盈率与股票的风险负相关；③ 采用保守会计原则的公司具有较高的市盈率。

5.９股票市场行情《华尔街日报》《纽约时报》等报纸附录5Ａ：利率期限结构、即期利率和到期收益率即期利率随着到期日的延长而增大其中,、分别为一年期和二年期的即期利率,为远期利率.公式可以递推期望假说流动性偏好假说即，为了吸引投资者持有风险相对较高的两年期债券,市场通常会把第2年的远期利率设得比第2年预期的即期利率高一些第六章 投资决策的其他方法61为什么要用净现值法?净现值法的三个特点：① 使用了现金流量（现金流量而非利润)② 净现值包含了项目的全部现金流量③ 净现值对现金流量进行了合理的折现６.２回收期法6２．1定义公司收回投资的最短期限６．２.2回收期法存在的问题① 回收期内现金流量的时间序列：不考虑② 关于回收期以后的现金流量：忽略③ 回收期法决策依据的主观臆断：缺乏相应的参照标准6.２．3管理视角丰富经验的大公司在处理规模较小的投资决策时,通常应用回收期法.应用的原因：① 简便；② 便于管理控制；③ 有很好的机会，但是缺乏现金的公司利用回收期法是比较合适的4回收期法小结6.3折现回收期法——折衷的方法这种方法先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时间长短.6.4平均会计收益率法６。

4１定义平均会计收益率:扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额２平均会计收益率法分析缺陷：。