中国互联网企业迎来海外上市潮.doc

中国互联网企业迎来海外上市潮2010年，国内互联网企业爆发了一场阔别7年之 久的赴美上市潮，这是不是另外一场2000年的互联网 泡沫？2010年，国内互联网企业爆发了一场阔别7年之 久的赴美上市潮，全年超过40家中国企业在美IPO, 其中互联网企业10家左右，当当网和优酷网同一天登 录纽交所，双双暴涨，优酷以161•省略公司一枝独秀自去年8月到12月，几乎每月都有国内互联网企 业赴美上市的消息，且市场表现惹眼，除当当网和优 酷网外，9月份上市的搜房和10月份上市的蓝汛上市 首日均以暴涨收盘，11月份上市的易车网虽在开盘日 只是微涨，几日后股价也有上涨16%左有的表现与小弟们相比，百度、搜狐、网易、如家等互联 网老股的表现并不逊色丝毫根据纳斯达克市场数据, 百度位居去年该市表现最佳科技公司之首，股价全年 上涨150 %左右，由2010年初每股40美元左右，冲 至年底每股达100美元左有，中国mm公司全面开花香港招银国际资产管理联席董事郑磊表示新秀和 老股的总体上佳成绩主要缘自中国概念，观察老股 2008年以后的整体表现，去年新秀的锦绣前程在意料 之中2008年金融危机后，中国经济增长一致被美国 投资者看好，中国经济在持续高速增长，网民数量达 到4.2亿，超过美国人口总数，跃居世界第一，未来5 年电子商务有可能达到GDP的5%0对于美国投资者 来说，这当然是一块巨型蛋糕。

另一方面，美国政府 施行量化宽松的货币政策，市场资金充足，具备捧起 中国概念的基础所以百度、如家等老股一直热度不 减，据纳斯达克去年的一份统计显示，在金融危机发 生后的两年内，在纳斯达克上市的市值排名前10名的 中国概念殷，多数大幅跑赢大盘，其中网络企业超过 半数以表现最佳的纳斯达克指数为参照物，百度、 如家、携程、网易、新东方的表现都超过了纳指新 秀们选择此时登场正合时宜，视频网站、电子商务等 题材更是点燃了投资者的热情，导致股价飞涨中国+互联网”的组合正诱惑着更多国内互联网 积极谋求海外上市凡客诚品、京东商城、淘宝网被 认为是近期最有可能上市的3家电子商务网站，土豆 网、迅雷、凤凰网等不同行业领域的互联网资产都不 时透露海外上市的计划但未来上市的企业或无法遇 到2010年这样的机遇，美国资本市场对中国互联网企 业的风向判断已有所调整麦考林三季报公布后，在 12月1日和2日，股价连续两天暴跌，目前的市价比 发行价缩水四成左右麦考林事件对中国网络股造成 一定影响，易车网和搜房网在12月1 口，股价逐渐下 行开盘暴涨后，当当网和优酷网走势震荡疲软，1 月18 B,两公司分别被美国投资公司Piper Jaffray和 高盛给予中性评级优。

显然，美国投资机构已经表现岀谨慎态度在泡沫中行进的互联网革命面对热情渐消的市场，“超负荷”的远景包装让互 联网企业市场境遇有可能雪上加霜过度包装已成为 互联网企业报道中提及最多的词汇按照业界规矩， 公司上市离不开包装，包装是在合法范围内，不同于 财务造假投资方和保荐人通常以玩概念、讲故事的 方式吸引公共投资者，帮助企业顺利发行上市，这轮 中国网络股奇迹，是个典型反映如当当网与麦考林相比，当当网的增长速度和 盈利水平与其相近，在各自的细分市场地位相似，比 前者晚一个月上市，首发的市盈率居然高岀了 5倍多 其声称未来两三年内，将在盈利的基础上至少达到每 年100亿元销售额，这意味着销售额需要达到目前的 5倍以上即便能够实现这种飞跃式的成长，1%-3% 的净利润仍难以支撑远超美国互联网零售商的平均市 盈率29.2倍的股价郑磊表示，这股风潮依稀有2000 年互联网泡沫的影子，当前赴美上市的网络股“水分” 不少尽管存在诸多不稳定因素，目前来看，互联网大 规模泡沫重现几率很小，反而这股泡沫或表示行业新 一波的发展机遇来临目前市场存在一定泡沫，但无 法和2000年互联网泡沫相提并论，上一次泡沫发生的 原因是很多互联网企业没有商业模式和实际经营收入, 只炒作概念，最终导致大崩盘。

而现在企业的形势完 全不同汉能投资副总裁刘昊飞对目前互联网企业的整体 发展颇为乐观，“经过多年的发展，如当当网、京东商 城等互联网企业具备了较清晰的商业模式，而且也有 一定的市场规模，具备高成长性和盈利能力，这就能 吸引投资者，就可避免泡沫大规模发生同时公众投 资者也变得更富有经验，麦考林去年12月1 口大跌， 并没有影响当月8日优酷网和当当网的上市表现，说 明投资者对行业信心很足随后网络股整体向下调整， 投资者已经意识到风险，并逐步释放而个股之间的 走势差异证明投资者和市场更加理性，如受麦考林事 件影响，易车网12月1日逐渐向下，搜房网在短暂调 整后出现反弹对于泡沫，中国海外发展中心主任、美国万通投 资银行控股集团副董事长孙飞更愿意叫做行业的未来:“悲观者看到的是泡沫乐观者看到的是互联网新浪 潮的发展方向得到资本市场的支持，电子商务、视 频网站等以互联网为载体会有更深入和快速的发展， 在未来可能彻底改变人们的生活，带来一个全新的时 代美国投资者以放量的热情来支持企业，并非简单 的炒作我觉得与新兴行业相关的互联网类企业尤其 是中国概念类还有上涨空间目前除当当网等新上市 的公司市盈率过百偏高外，网易、搜狐、如家等大部 分国内老股互联网公司和谷歌、雅虎、ebay等国外公 司的市盈率均在30倍以下，市盈率并不算高。

学会用游戏规则“讲故事”上次互联网泡沫总是互联网企业家心头挥不去的 阴影，企业家构建了独特而有效的商业模式，保证稳 定经营收人，减少市场波动，回避泡沫灾难对于中 国赴美上市企业而言，有此护身符还远远不够，必须 将美国证券市场规则为我所用包装企业上市无可厚非，但不懂游戏规则而贸然 行事很可能吃哑巴亏，这一点对今年蓄势待发，排队 上市的互联网企业意义重大麦考林是前车之鉴，对 于其招股书未披露三季度业绩的相关情况，现在猜测 其故意或疏忽的动机并无意义，因为市场投资者的信 心已经受到严重影响，使得麦考林非常被动，自暴跌 后，麦考林股价一直未能突破8美元郑磊认为麦考 林的实际市场股价应该在这之上，但由于投资者反应 有些过度，从而形成这种局面在美国就是这样，“聪 明”的企业都会按照规则“讲故事”，美国投资者也非 常乐意用自己的眼光来判断企业股票的泡沫和价值 但中国赴美上市的企业显得并不十分“聪明”，中国企 业在美被诉讼比例远高于其他国家被诉讼率高的主要原因是不了解美国证券市场， 美国证券市场和中国证券市场最大的区别是美国实行 注册证券发行制度，美国证券市场要求上市公司应该 将已经发生的、会影响投资者判断的所有事件及信息, 及时主动并完整地披露，由投资者自己判断。

中国企 业常常认为“没有问的可以不说”，往往留下祸根美 国证券市场充满形形色色的鲨鱼律师，此次起诉麦考 林的6家律师事务所专靠打集体诉讼类官司吃饭，等 着企业犯错误，见缝插针地找“麻烦”如更知名的 Milberg Weiss律师事务所曾被美国《福布斯》杂志誉 为“集体诉讼先生”，这家律师事务所曾将网易和中国 人寿告上法庭，和中国人寿打了 5年官司，让网易付 T 435万美元的赔偿青阳天使投资基金创始人苏禹烈说:“麦考林犯的 错误是中国企业的通病，麦考林申请IPO,从时间看， 其说明书不包括三季度，可以不将相关信息重点说明, 但在美国这就犯了条规，被说成误导投资者对于中 国企业来说，应该努力适应两国之间法律制度和商业 习惯的不同当然不排除有些企业文过饰非，故意为 乙 此类企业一般都被“捉”得很惨苏禹烈让大家 多学些阿甘式的坦诚，诚信和道德非常重要，在这里 想提醒企业，在财务上，在信息披露上，少点聪明和 灵活，多点阿甘式的坦诚和愚钝，对于一个企业, 或许并不见得是坏事自己做的清清楚楚明明白白实 实在在，不怕追问，不怕审查熟悉规则是个漫长的过程，如要了解美国的《1933年证券法》、《1934年证券交易法》、《诉讼改革法》等 诸多法律，熟悉美国SEC等监管机构的监管方法、以 及证券律师事务所的起诉习惯等等。

近来在美上市的 一些企业不适应美国证券市场，纷纷寻求通过私募基 金的支持将公司私有化苏禹烈认为其实通过美国证 券市场，能学到很多东西美国严格的证券市场也有 助于企业完善自身治理结构，经营更规范那些看似 邪恶的证券律师，对美国资本市场的完善起到了很多 积极的意义，他们把错误用惨痛的代价放大，时刻提 醒着新玩家们，深海区里有鲨鱼，多加小心美国资 本市场汇集了世界一流企业并非没有道理分级基金：把蛋糕切开来吃信诚基金李志军经常有人用“切蛋糕的刀”来形容分级基金的分 级方式，因为如果把基金收益比喻为蛋糕，那么分级 方式恰如一把切蛋糕的刀子，将基金收益分割成不同 风险收益特征的份额，让投资者根据自己的偏好来选 择一一是要分量比较大的那块，还是上面有草莓的那 块呢？根据分级方式这把“刀”的不同，基金收益这块 蛋糕也在不同的分级基金中被切出了新花样以信诚 中证500指数分级基金为例，分级方式切”出风险 收益特征不同的两块“蛋糕”：一、 稳健收益类份额这部分份额享有优先分配 的基准收益，比如信诚中证500 A份额约定收益率为 当年年初一年定存利率加3, 2{6（0前为5.95%）,这 对各种类型的投资者都具有吸引力。

而且与之相对应 的风险也较低，一般来说，只有基金整体净值出现超 大幅度的下跌才可能出现负收益二、 杠杆类份额，这类份额可以通过收益分配机 制获得一定的杠杆，从而获得超额收益，不过也相应 承受更多下跌风险，适合偏好高风险高收益产品的投 资者如信诚中证500 B份额，初始最大杠汗为1.67 倍，最大放大杠杆接近4倍同一个产品出现不同的“新口味”一一灵活选用 分级基金的不同份额，有助于投资者根据个人风险偏 好选到更称心的投资产品不过，值得注意的是，虽然分级基金的蛋糕不同 的切法，给投资者带来更多的投资乐趣，以及不同的 风险与收益体验，但是投资者需要明白的一个事实是, 分级基金只是把蛋糕切开来吃而已，本身并不能够使 得蛋糕变大，所以投资者在选择相关的产品时，除了 要关心其分级的不同之处，还要关注“母基金”的投 资能力事实上，作为最具成长性的指数之一，中证500 指数的样本股涵盖多样化的投资主题，契合“十二五” 规划的纲要，能充分受益于我国经济结构转型带来的 产业和消费升级机会以及新兴产业发展机会据Wind资讯统计，从2008年10月28日上证指数触底反弹以 来，截至2010年月30 口，上证综指的涨幅为59%, 深证成指的涨幅为109% ,中证100指数的涨幅为57% ,沪深300指数的涨幅为84%，而同期中证500指数的 涨幅达到211%。