第九章企业利润分配决策ppt课件全.ppt

第八章第八章 企业利润分配决策企业利润分配决策 (P185)l股份公司为什么要分发股利？股份公司为什么要分发股利？l投资者又为什么如此关注股利？投资者又为什么如此关注股利？费雪费雪·布莱克布莱克(Fisher Black)——1976“股利之谜股利之谜”(The Dividend Puzzle)“我们越是研究它，它就越像一个谜我们越是研究它，它就越像一个谜”第一节第一节 企业利润分配概述企业利润分配概述第二节第二节 股利分配政策股利分配政策第三节第三节 股票股利和股票分割股票股利和股票分割第一节第一节 企业利润分配决策企业利润分配决策一、一、一、一、 “ “手中之鸟手中之鸟手中之鸟手中之鸟” ”理论理论理论理论 二、二、二、二、MMMM无关理论无关理论无关理论无关理论三、税差理论三、税差理论三、税差理论三、税差理论 四、追随者效应理论四、追随者效应理论四、追随者效应理论四、追随者效应理论五、信号假说五、信号假说五、信号假说五、信号假说 六、代理成本说六、代理成本说六、代理成本说六、代理成本说七、行为学派七、行为学派七、行为学派七、行为学派返回返回 一、一、“手中之鸟手中之鸟”理论理论“双鸟在林不如一鸟在手双鸟在林不如一鸟在手”。

手中一元钱的价值大于留存在公司手中一元钱的价值大于留存在公司中的一元钱的价值中的一元钱的价值 二、二、MM无关理论无关理论公司的股利政策与公司的市场价值无关；公司的股利政策与公司的市场价值无关；公司的股利政策与公司的市场价值无关；公司的股利政策与公司的市场价值无关；股票价格完全由投资与融资决策所决定的股票价格完全由投资与融资决策所决定的股票价格完全由投资与融资决策所决定的股票价格完全由投资与融资决策所决定的获利能力所影响，而非取决于公司的股利获利能力所影响，而非取决于公司的股利获利能力所影响，而非取决于公司的股利获利能力所影响，而非取决于公司的股利政策；政策；政策；政策；严格的假设条件严格的假设条件严格的假设条件严格的假设条件 三、税差理论三、税差理论股利股利资本利得资本利得投资者更喜欢资本利得，而不愿多投资者更喜欢资本利得，而不愿多得股利 四、追随者效应理论四、追随者效应理论不同的股利政策吸引不同的追随者；不同的股利政策吸引不同的追随者；没有必要追求没有必要追求“统一统一” 五、股利的信号假说五、股利的信号假说较高的股利：公司有较高的当期收益和较高的股利：公司有较高的当期收益和较高的股利：公司有较高的当期收益和较高的股利：公司有较高的当期收益和良好的前景预期，是好消息；良好的前景预期，是好消息；良好的前景预期，是好消息；良好的前景预期，是好消息；较低的股利：公司有较差的当期收益或较低的股利：公司有较差的当期收益或较低的股利：公司有较差的当期收益或较低的股利：公司有较差的当期收益或者较差的前景预期，是坏消息。

者较差的前景预期，是坏消息者较差的前景预期，是坏消息者较差的前景预期，是坏消息返回返回 第二节第二节 股利分配政策股利分配政策一、一、一、一、股利分配的内容股利分配的内容股利分配的内容股利分配的内容二、二、二、二、影响因素影响因素影响因素影响因素三、三、三、三、实际股利政策实际股利政策实际股利政策实际股利政策四、四、四、四、实务分析实务分析实务分析实务分析返回返回 一、股利分配的内容一、股利分配的内容— — 股利支付程序中各日期的确定；股利支付程序中各日期的确定；股利支付程序中各日期的确定；股利支付程序中各日期的确定；— — 股利支付率的确定；股利支付率的确定；股利支付率的确定；股利支付率的确定；— — 股利支付形式的确定；股利支付形式的确定；股利支付形式的确定；股利支付形式的确定；— — 支付现金股利所需现金的筹集方式的确定支付现金股利所需现金的筹集方式的确定支付现金股利所需现金的筹集方式的确定支付现金股利所需现金的筹集方式的确定最主要的是确定股利的支付比率最主要的是确定股利的支付比率最主要的是确定股利的支付比率最主要的是确定股利的支付比率返回返回二、影响因素二、影响因素（（P191）） （一）法律因素（一）法律因素（一）法律因素（一）法律因素 （二）合同限制因素（二）合同限制因素（二）合同限制因素（二）合同限制因素 （三）资金变现力（三）资金变现力（三）资金变现力（三）资金变现力 （四）其他因素等（四）其他因素等（四）其他因素等（四）其他因素等返回返回 三、实际股利政策三、实际股利政策（一）（一）剩余股利政策剩余股利政策（二）（二）稳定或固定增长的股利政策稳定或固定增长的股利政策（三）（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策（四）（四）低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策返回返回 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策公司的最优资本结构为：债务资金公司的最优资本结构为：债务资金公司的最优资本结构为：债务资金公司的最优资本结构为：债务资金40%40%，权益资金，权益资金，权益资金，权益资金60%60% 本年净利润本年净利润本年净利润本年净利润300300万万万万 项目投资需要资金项目投资需要资金项目投资需要资金项目投资需要资金400400万。

万 400×60% 400×60%＝＝＝＝240240万万万万 300 300－－－－240240＝＝＝＝6060万万万万 理由理由 P190————保持理想的资本结构，使加权资本成保持理想的资本结构，使加权资本成保持理想的资本结构，使加权资本成保持理想的资本结构，使加权资本成本最低，从而公司价值最大本最低，从而公司价值最大本最低，从而公司价值最大本最低，从而公司价值最大返回返回（二）稳定或固定增长的股利政策（二）稳定或固定增长的股利政策 EPSEPS DPSDPS 理由理由 （（P190））————向市场传递着公司正常发展的信息；向市场传递着公司正常发展的信息；向市场传递着公司正常发展的信息；向市场传递着公司正常发展的信息；————有利于树立公司良好形象；有利于树立公司良好形象；有利于树立公司良好形象；有利于树立公司良好形象；————增强投资者对公司的信心；增强投资者对公司的信心；增强投资者对公司的信心；增强投资者对公司的信心；————稳定股票的价格；稳定股票的价格；稳定股票的价格；稳定股票的价格；————有利于投资者安排股利收入和支出；有利于投资者安排股利收入和支出；有利于投资者安排股利收入和支出；有利于投资者安排股利收入和支出；————稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论；稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论；稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论；稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论；————股利的支付与盈余相脱节。

股利的支付与盈余相脱节股利的支付与盈余相脱节股利的支付与盈余相脱节返回返回 （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 EPSEPS DPSDPS 理由理由 （（P190））————使股利支付与公司盈利很好地配合，多使股利支付与公司盈利很好地配合，多使股利支付与公司盈利很好地配合，多使股利支付与公司盈利很好地配合，多盈多分、少盈少分、无盈不分盈多分、少盈少分、无盈不分盈多分、少盈少分、无盈不分盈多分、少盈少分、无盈不分————每年股利随盈利频繁变动，传递给股票每年股利随盈利频繁变动，传递给股票每年股利随盈利频繁变动，传递给股票每年股利随盈利频繁变动，传递给股票市场一个公司不稳定的信息。

这不利于稳市场一个公司不稳定的信息这不利于稳市场一个公司不稳定的信息这不利于稳市场一个公司不稳定的信息这不利于稳定股票价格、树立良好的公司形象定股票价格、树立良好的公司形象定股票价格、树立良好的公司形象定股票价格、树立良好的公司形象返回返回 （四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策正常股利＋额外股利正常股利＋额外股利正常股利＋额外股利正常股利＋额外股利公司盈利多，额外股利多；公司盈利多，额外股利多；公司盈利多，额外股利多；公司盈利多，额外股利多；公司盈利少，额外股利少公司盈利少，额外股利少公司盈利少，额外股利少公司盈利少，额外股利少 理由理由（（P191））————这种股利政策使公司具有较大的灵活性；这种股利政策使公司具有较大的灵活性；这种股利政策使公司具有较大的灵活性；这种股利政策使公司具有较大的灵活性；————这种股利政策可使那些依靠股利度日的股这种股利政策可使那些依靠股利度日的股这种股利政策可使那些依靠股利度日的股这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

的股利收入，从而吸引住这部分股东的股利收入，从而吸引住这部分股东的股利收入，从而吸引住这部分股东返回返回实务中并没有一个严格意义上的最实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策；为科学的股利政策；往往是多种股利政策的结合往往是多种股利政策的结合美、英、日股利支付率比较美、英、日股利支付率比较美国行业股利支付比率美国行业股利支付比率行业行业行业行业1980~19941980~1994平均股利支付率（平均股利支付率（平均股利支付率（平均股利支付率（%%））））建筑材料建筑材料建筑材料建筑材料20.820.8医药卫生医药卫生医药卫生医药卫生21.821.8食品业食品业食品业食品业28.628.6办公设备办公设备办公设备办公设备32.732.7石油石油石油石油39.739.7化学化学化学化学51.851.8电力电力电力电力79.879.8我国情况如何我国情况如何？？返回返回第三节第三节 股票股利和股票分割股票股利和股票分割 一、一、股票股利股票股利 二、二、股票分割股票分割返回返回一、股票股利（一、股票股利（P316）） （一）对所有者权益的影响（一）对所有者权益的影响 借：利润分配借：利润分配借：利润分配借：利润分配————未分配利润未分配利润未分配利润未分配利润 贷：股本贷：股本贷：股本贷：股本 资本公积资本公积资本公积资本公积 教材教材教材教材P316P316，例题，例题，例题，例题—— 所有者权益总额不变所有者权益总额不变—— 所有者权益内部结构变化所有者权益内部结构变化（三）对（三）对EPS、市价、股东财富的影响、市价、股东财富的影响——理论上：理论上：N等比例上升，等比例上升，EPS、股价、股价等比例下降；等比例下降；——实务中：实务中：股价可能上升、不变、下降。

股价可能上升、不变、下降 （三）对公司的影响（（三）对公司的影响（P194））发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以回报股东；回报股东；回报股东；回报股东；可吸引更多的投资者；可吸引更多的投资者；可吸引更多的投资者；可吸引更多的投资者；向社会传递公司正常发展的信息，稳定股价；向社会传递公司正常发展的信息，稳定股价；向社会传递公司正常发展的信息，稳定股价；向社会传递公司正常发展的信息，稳定股价；发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用返回返回 二、股票分割（二、股票分割（P196））（一）对所有者权益的影响（一）对所有者权益的影响 教材教材教材教材P318P318，例题，例题，例题，例题14-614-6 所有者权益总额不变所有者权益总额不变所有者权益总额不变所有者权益总额不变 所有者权益内部结构不变所有者权益内部结构不变所有者权益内部结构不变所有者权益内部结构不变 （三）对（三）对EPS、市价的影响、市价的影响理论上：理论上：——N等比例上升，等比例上升，EPS、股价等比例下降；、股价等比例下降；——股东财富不变。

股东财富不变实务中：实务中：股价可能上升、不变、下降股价可能上升、不变、下降——股东财富增加股东财富增加 （三）对公司的影响（三）对公司的影响1. 主要目的在于通过增加股票股数降低主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者每股市价，从而吸引更多的投资者2. 股票分割往往是成长中公司的行为，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种所以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中公司正处于发展之中”的印象，的印象，这种有利信息会对公司有所帮助这种有利信息会对公司有所帮助返回返回。