汽车行业车闻天下112期：一图看懂动力电池龙头CATL.pdf

公司发展历程 1 宁德时代新能源科技股份有限公司（ CATL） 成立于 2011年 ，注册资本 195,519万元，公司 总部位于福建宁德目前为 100%中资企业，以管理层持股为主 ，实际 控制人为曾毓群、李平 数据来源：公司官网，中信证券研究部 2011 成立宁德时代 新能源科技有限公司 成立青海时代 新能源科技有限公司 2012 2013 2014 2015 2016 成立学术委员会 成立德国 /北京锂时代 新能源科技有限公司 成立上海分公司及研究院 整体变更为股份有限公司 收购广东邦普循环科技有限公司 成立江苏时代新能源 科技有限公司 成立院士工作站 数据来源：公司官 网，招股说明书， 中信证券研究部 公司股权结构 2 主营业务 新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售 核心技术 公司 在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可 持续 研发能力，形成了全面、完善的生产服务体系 数据来源：公司官网，招股说明书，中信证券研究部 公司 主 营业务及核心技术 3 数据来源：公司官网，招股说明书， 中 信证券研究部 4 电芯 模组 电动车电池包 电动车电池包 物流车电池包 电动客车 电动乘用车 电动物流车 动力电池 公司主要 产品 数据来源：公司官网，招股说明书， 中 信证券研究部 5 储能系统 电芯 模组 电箱 电池柜 公司 主要 产品 锂 电材料 回收废旧锂离子电池，加工 、提纯、 合成三 元前驱 体（ 镍钴锰氢氧化物 ），用于生产正极材料。

营 业 收入 公司营业收入及利润情况 归母净利润 数据来源：公司官网，招股说明书， 中 信证券研究部 7 0.5 9.3 30.2 18.6 1609.9% 224.7% 0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%051015202530352014 2015 2016 2017H1归母净利润（亿元） 同比（ %） 8.7 57.0 148.8 62.9 557.9% 160.9% 0%100%200%300%400%500%600%0204060801001201401602014 2015 2016 2017H1营业收入（亿元） 同比（ %） 数据来源：公司官网，招股说明书，中信证券研究部 主营业务财务情况 毛利率与净利率 注： 2017H1净利率高，主要是公司转让普莱德 23%股权的收益 导致的 8 25.7% 38.6% 43.7% 37.5% 6.3% 16.3% 20.3% 29.5% 1.5% 15.4% 19.9% 8.8% 0%10%20%30%40%50%2014 2015 2016 2017H1毛利率（ %） 净利率（ %） 扣非净利率（ %） 5.0% 5.8% 4.2% 4.3% 17.6% 10.9% 13.3% 18.4% 2.8% 1.9% 0.5% 0.8% 0%5%10%15%20%2014 2015 2016 2017H1销售费用率 管理费用率 财务费用率 三 费费率情况 数据来源：公司官网，招股说明书，中信证券研究部 主营业务财务情况 公司主营业务收入构成 项目 2017年 1-6月 2016 2015 2014 金额 金额 变动比例 金额 变动比例 金额 动力电池系统 销售收入 (万元 ) 532,726.6 1,397,559.5 180.6% 498,062.1 596.2% 71,543.5 销售量 (MWh) 3,509.0 6,798.3 210.9% 2,186.7 784.6% 247.2 销售均价 (元 /Wh） 1.5 2.1 -9.7% 2.28 -21.3% 2.9 储能系统 销售收入 (万元 ) 454.4 3,930.1 -55.9% 8,904.3 101.1% 4,429.0 销售量 (MWh) 1.5 14.6 -38.7% 23.8 40.4% 16.96 销售均价 (元 /Wh） 2.9 2.7 -28.0% 3.7 43.2% 2.6 锂电材料 销售收入 (万元 ) 78,150.8 61,121.7 3.4% 59,125.3 销售量 (吨 ) 10,123.23 11,663.8 25.3% 9,308.7 销售均价 (万元 /吨） 7.7 5.2 -17.5% 6.4 合计 销售收入 (万元 ) 611,331.7 1,462,611.2 158.4% 566,091.6 645.1% 75,972.5 8 数据来源：公司官网，招股说明书，中信证券研究部 公司 主 营业务销售额及占比 7.6 56.6 146.3 61.1 645% 158% 0%100%200%300%400%500%600%700%-204060801001201401602014 2015 2016 2017H1动力电池系统 储能系统 锂电池材料 同比 94.2% 88.0% 95.6% 87.1% 5.8% 1.6% 0.3% 0.1% 10.4% 4.2% 12.8% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014 2015 2016 2017H1动力电池系统 储能系统 锂电池材料 主营业务销售额（亿） 分业务营收占比 4 动力电池业务增速远高于行业增速 数据来源 ： 公司官网，招股说明书 ， OFweek，中 信证券研究部 2014-2016年 全国动力电池 出货 量 • 出货量行业： 2014年 比 2016年 ，行业 增长约 7倍 ， CATL增长 26倍 . • CATL:2015年规模迅速增加，成本下降 迅速， 2017年成本已经 降至 0.96元。

2014-2016年 宁德时代动力电池出货量 9 2.89 2.28 2.06 1.52 2.21 1.33 1.13 0.96 012342014 2015 2016 2017H1销售单价（元 /Wh) 单位成本（元 /Wh) 0.25 2.19 6.80 785% 211% 0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%024682014 2015 2016销售量（ GWh) 同比 3.70 15.70 28.01 324% 78% 0%50%100%150%200%250%300%350%0510152025302014 2015 2016销售量（ GWh) 同比 公司动力电池产品售价及成本 市场地位领先 数据来源 ： 公司官网，招股说明书 ， GGII，中国市场调查网，中 信证券研究部 宁德时代 23.30% 比亚迪 22.50% 沃特玛 10.90% 国轩高科 7.40% 力神 5.90% 其他 30.00% 2016年国内动力电池市场份额 (产值 ) • 2016年公司电池销量达 6.80GWh，在全球市场销量排名第三，国内销售额排名第一，销量排名第二。

• 公司获得“中国动力和储能用锂离子电池前 10强企业”“中国储能产业最具影响力企业”等荣誉 2016年全球动力电池销量（ GWh） 7.2 7.1 6.8 3.2 2.53 2.4 1.8 1.3 1.07 0.7 012345678松下电器 比亚迪 宁德时代 沃特玛 LG化学 国轩高科 天津力神 比克 三星SDI中航锂电 10 数据来源： OFweek， 公司官网，招股说明书 ， 中 信证券研究部 11 客车 乘用车 主要 配套 车 企 数据来源 ： 公司 官网，招股说明书 ， 中 信证券研究部 12 公司前五大客户 92,347 90,880 85,225 56,334 56,056 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000浙江吉利 普莱德 郑州宇通 湖南中车 东风汽车 2017年 1-6月前五大客户销售额（万元）及占比 2016年 前五大客户销售额（万元）及占比 506,626 276,926 145,850 137,865 115,536 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000郑州宇通 普莱德 浙江吉利 厦门金龙 湖南中车 浙江吉利 , 14.67% 普莱德 , 14.44% 郑州宇通 , 13.54% 湖南中车 , 8.95% 东风汽车 , 8.91% 其他 , 39.50% 郑州宇通 , 34.05% 普莱德 , 18.61% 浙江吉利 , 9.80% 厦门金龙 , 9.27% 湖南中车 , 7.77% 其他 , 20.51% 正极 极 负极 极 外壳体 电解液 隔膜 制造设备 数据来源 ： 公司官网，招股说明书，中信证券研究部 主要 供应商 13 数据来源 ： 公司 官网，招股说明书 ， 中 信证券研究部 15 公司供应商及原材料采购情况 2017年 1-6月前五供应商采购金额（万元）及占比 2016年前 五供应 商采购金额 （万元）及占比 原材料类别 2017年 1-5月 2016年度 2015年度 2014年度 采购 总额（万元） 价格波动率 采购 总额（万元） 价格波动率 采购 总 额（万元） 价格波动率 采购 总额 （万元） 磷酸铁钾 42,287 -18.31% 114,622 9.50% 50,809 -3.34% 6,932 三元材料 76,049 12.66% 35,674 13.90% 4,773 6.47% 642 石墨 23,347 -5.27% 32,356 -8.06% 15,210 -21.31% 2,427 隔膜 38,354 -22.04% 60,122 0.04% 30,079 -3.74% 2,832 电解液 32,684 0.41% 52,831 51.37% 15,038 -21.11% 1,957 外壳 /顶盖 37,545 -6.97% 57,537 -35.42% 28,154 -36.31% 4,582 56,523 48,312 39,228 38,125 21,995 5.42% 4.63% 3.76% 3.65% 2.11% 0%1%2%3%4%5%6%010,00020,00030,00040,00050,00060,000无锡先导 GIAG 深圳科达利 贵州振华 国泰华荣 56,268 50,220 46,002 42,595 35,336 4.69% 4.18% 3.83% 3.55% 2.94% 0%1%2%3%4%5%010,00020,00030,00040,00050,00060,000深圳科达利 无锡先导 新能源科技 泰丰先行 德方纳米 发行情况与募资用途 数据来源 ：。