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泡沫就是机会：曝光2011年最有希望的投资机会2010-12-8 15:46:00  钱经   共有评论3条  进入理财大学 　　策划/钱经杂志编辑部　　这是十年黄金投资期的开始，还是流动性催生的价格泡沫？　　安东尼·波顿：全球股市进入牛市二期　　全球经济发生双底衰退的机会不大，目前全球股市已进入牛市二期，预计情况将会持续数年发达国家在印钞票的同时，其流动资金不断涌入新兴市场最终，在下一轮的牛市带动下，正在增长中的股票及市场表现将很理想 ”　　谢国忠：现在是长线投资者的好时机　 　A股泡沫没有了，价格相对较低，比世界其他市场高一点，但对中国历史来说是很低了，非常非常低的低位如果你愿意持股两年或三年的话，赚钱的可能性是非 常大的但是，短线还有不确定的因素，要看自己承受风险的能力，如果你觉得自己能够持有股票几年，那这时候选择质量好的股票买一下的话，时机也是不错的　　曹仁超：消费的黄金十年　　未来十年应是中国消费黄金期，同期GDP增长率则有所放缓；未来十年中国消费不但强劲增长，同时消费结构将出现重大改变可以预见的是：GDP仍保持较高增长；工资大幅上升；服务业迅速发展；政府公共开支大增；社会收入再分配；人口老化；城市化以及储蓄率降低。

　　陶冬：不见大故事 不乏小畅旺　 　随着全球经济二次探底的风险彻底消失，房市、股市、车市升温，中国经济在本周期最困难的时期相信已经过去新的十二五规划带来新的投资，开发商资金链改 善意味着房地产投资回升农产品价格上涨，农民工工资上涨，带动低端消费；股市旺畅，触动财富效应不过中国经济暂时看不见类似上个周期加入WTO或房地 产热这样的大故事，增长未必能维持双位数　　高善文：中国经济的十年之痒 难有机会　 　回顾过去20年中国经济，从产能余缺的角度来看，可以十年为跨度划分成两个周期：第一轮周期从1992年到2001年；第二轮周期从2002年开始，目 前可能正在接近尾声两轮周期遗留的一个重要且相似的遗产是资产价格泡沫如果这一判断大体正确，那可能暗示以估值中枢普遍和持续上升为特征的资产重估过 程，在可以预见的未来很难看到　　林义相：投资机会看中国　　按季度来看，明年将是前低后高年初的低现在股市里已经得到了预期因此对于从现在投资到明年，还是比较看好、有盈利机会的侧重于跟人民币升值有关的股票从中期来看，中国投资机会可能比国外大一些，股权投资机会比债权投资机会大一些　　事情正在起变化……　　空方对阵多方，流动性之辩　 　在经历了一波持续4个多月的大涨后，11月12日突然暴跌，就在此前一天，海外知名投行高盛突然向客户发送报告，其中赫然提示：近期中国央行连续性的货 币政策很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的中国股票。

就在光棍节的当天，上证综指最高为3186.72点，时隔一天，A股市场引来了2009年8 月末以来最大单日跌幅，沪深两市大幅跳水，196只股票跌停　　好事者将暴跌归咎为高盛的这份看空报告，在本刊编辑部发稿前，也就是11 月24日，两市双双创下近期调整以来的最大单日涨幅错综复杂的行情转换事实上拉出了2010年年底对A股市场、中国经济的判断大戏对机构投资者而言， 目前无疑是一年中最紧张的时刻，一方面收割获利，一方面需要找到未来一年的筹码一位来自公募基金的投资副总监显得有些左右为难——“降仓位可能会变成保 守，而且担心万一错失年终行情，仓位太高年后换仓又会比较困难，只能跟着市场调　　我们可以总结出关于市场的几个关键：　　短期之忧来自流动性　　本轮下跌主要源于对政策面收紧流动性担忧今后一段时间，以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台这也正是安信证券首席经济学家高善文担忧所在　　长期还看中国经济转型　 　如果将眼光放得更长一些，我们可以看到，我们所处的中国正在发生更大的变化对此大摩大中华区首席经济学家王庆看得更远，如果保持这样的速度，2020 年中国经济将达到20万亿美元，赫然成为世界最大的经济体。

中国证券业重磅级的人物林义相则给出了要投资、投资中国的建议　　趁调整介入低估值的机会　　目前A股平均估值仅比2008年经济危机时期最低点溢价8%，被低估的资产，未来可期在市场急速下跌的当口，将是一个良好的介入机会特别是对中长线的投资者，选择有安全边际的个股会使未来十年受益　　剖析市场上的若干位意见领袖的观点无疑能帮助我们整理出一条市场涨跌的逻辑空方代表：高善文 安信证券首席经济学家　　高盛亚洲　　观点：　 　高善文在今年一直高举“多头”大旗，然而11月初他发表的报告已然变了立场——多翻空，认为“中国经济和资本市场正处于一个微妙的关口11月初，高 盛给A股和H股客户发文称，近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票此前，高盛给出的A股目标点位为 4300点　　看空的理由：顺差增长持续下降、通货膨胀再度攀高　　目前的宏观经济背景对政策的制定构成了现实挑战距 10月19日宣布加息不到一个月，央行又于11月10 日宣布上调存款准备金率0.5个百分点央行的这两次举动其政策目标是不同的我们在此前的分析中推测加息是针对负利率，上调准备金率是针对信贷反弹和货 币总量的过快增长。

考虑到2011年上半年随着CPI的再次攀高，负利率的情况进一步加剧，央行再次加息的概率是较难排除的如果11月份CPI再创新高 至4.7%，那么年内再次加息的可能性亦很难排除　　相应的，在通胀较高背景下对2011年全年信贷投放计划的控制可能也会采取中性偏紧 的基调，全年信贷增长可能限制在13.5%—14.5%的范围内在投资意愿较弱、经济转型尚未完成的宏观环境中，财政政策的基调可能是中性略偏松的，以 便对冲经济下行风险综合考虑财政政策和货币政策，我们倾向于认为宏观调控政策的总体基调是偏紧的　　因此，整体来看，通货膨胀的攀升可 能将同时导致中性偏紧的信贷政策和流动需求的攀升，这一情况如果和顺差的快速下降交织在一起，那么届时流动性平衡可能就会发生不利的转折，并对2010年 下半年以来的市场趋势构成挑战当我们观察到顺差增长的持续下降、通货膨胀再度攀高时，我们需要对市场的趋势持有相对谨慎的看法从钢铁、水泥等行业的数 据来看，我们倾向于认为房地产业实际形成的投资增速可能已经出现了一定的放缓　　多方代表：中金公司　　林义相 天相投顾董事长　　王庆 大摩大中华区首席经济学家　　观点：　 　11月深沪股市首遭黑色星期五重创之后，中金公司旗帜鲜明地表达了对后市积极的观点。

其信心同样来自于对A股市场与流动性的分析，认为短期波动意料之 中，资金面向好格局不变他们的看法是：支持本轮上涨的主要理由是海外货币政策二次宽松导致流动性再度泛滥的预期以及中国经济的见底回升从中期来看，海 外货币政策二次宽松确实将使得新兴市场有望继续受益于宽松的流动性　　王庆则认为，美国的量化宽松会产生广泛影响，对资本市场尤其股票市场更大，特别是对中国的股票市场在很多方面中国的市场或者是中国的A股市场价格还算合理　　看空的理由：投资中国是最好的　　林义相：从现在投资到明年我还是比较看好的，应该是有盈利的可能的，这个我还是看好的，应该是和人民币有关的品种，而且估值是比较低的，从半年到一年之间是比较好的投资方向　　从中期来看中国的投资机会我觉得可能比国外要大一些从投资品种来看股权投资要比债券投资机会大，投资到国有企业的机会可能不如投资在民营企业的机会大从技术上来看我比较保守，我认为传统的优势的产业机会可能会比新兴的所谓高新技术的产业要好 　　但是如果从投机的角度来看，根据特定的情况有些国有企业或者高新技术产业获得的回报会很高，但是作为硬币的另一面风险会很大从产品类别上来看，群众性消费这种品种会比装备类企业好一些，相对高端的消费品会比低端的好一些，成熟的会比落后的好一些。

　　向前看，做好经济增速放缓准备　 　王庆：中国经济增长目前的水平非常像日本40年前、韩国20年前的水平，所以判断日本40年前、韩国20年前的经济状况，可能对我们判断未来五到十年有 帮助通过比对日本、韩国经济发展的历程，可以分析未来一段时间，中国经济增长将放缓，通货膨胀比较高，经济结构要发生非常深刻的变化，消费增长速度要快 于GDP增长速度，服务业将得到长足发展　　可问题在于韩国、日本的经济规律对中国经济在多大程度上有指导意义？现在看来，韩国、日本的 经济增长模式对中国来讲很可能是最坏的可能，因为规模差异和地区差异中国的经济是梯次发展，依次是经济特区、珠江三角洲、长江三角洲、东部地区、中部地 区、西部地区可以说韩国、日本经济增长方式对中国有借鉴意义，但韩国、日本经济增长速度可能代表着中国经济结构调整最坏的可能　　结论 是中国经济增长速度要放缓，但不能以日本、韩国的方式放缓就人均汽车保有量来看，中国目前的状况和日本、韩国相近，而中国汽车业发展的空间巨大绝对水 平在扩张，但增长速度要放缓，换句话说中国汽车销售与生产增长速度将不会维持在20%-30%的状况，长期来看可能维持在百分之十几到二十几，但只要保持 这个速度，绝对规模的扩张也是惊人的。

　　如果中国经济未来十年内每年保持8%的增长速度，跟过去十年10.3%的平均值比已经降低了，但 如果保持8%的增长速度以及3%-4%的通胀率，人民币对美元汇率每年升3%按这样的速度2020年中国经济规模将比现在翻两番中国经济现在是5万亿 美元，2020年中国经济将达到20万亿美元，成为世界最大的经济体　　从投资的角度讲，向前看做好经济增速放缓的准备，但绝对值依然可 观，同时经济结构将发生深刻的变化消费迅速扩张，成为经济增长引擎的深刻结构性变化至于传统的制造业，其增长速度将不会像整体经济增速一样快所以在 这个环境中，要寻找行业中的龙头企业，在这种情况下会出现很多整合机会譬如日本40年前，韩国20年前钢铁、汽车等重要行业发生的变化，这些龙头企业的 领导地位正是在那个时候确立的投资工业企业时一定要选择工业、制造业的龙头企股市真相　　短期而言，股价是被操纵出来的，什么基本面、技术分析、有效市场理论，那都是些“冠冕堂皇”的东西华尔街就是一个原始丛林，是个大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，胜者为王败者为寇的地方　　好些人以为股市上涨下跌和经济数据成正相关如果真这样，今年8月美国经济数据差，美国股市的确下跌了；但9月中旬美国的经济数据也依然不好，股市为何上涨呢？为什么美国 2009年三季度后，经济才刚刚企稳，而股市从2009年一季度末，就已经强势上涨呢？　　其实经济基本面对于华尔街来说全是障眼法。

如果经济运行确实良好，但缺乏足够的游资入市，股市 依旧涨不起来　　陈思进：金融让谁富有？　 　目前中国市场就像是一个童话世界，“在童话世界里一切都有可能长期来看，中国股指一定会向上增长陈思进看好指数基金，他的理由是与市场同步成长， 力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率目前行情上涨，中国股指又处于相对低的地位，现在投资指数基金实现正收益的可能性非常 大　　今天，全球的经济学家正在进行一场辩论——通胀是否应该是常态？几十年来，凯恩斯学派占了上风，通胀成了常态，全球市场饮鸩止渴　　央视《华尔街》顾问、《金融让谁富有》作者陈思进认为，中国目前物价上涨，房价居高不下，股市成为全民的热点话题，这一切都像是一个巨大的泡沫　　入股市，就当进赌场，小赌怡情　 　陈思进认为，凯恩斯主义初受青睐主要是在大萧条时期，他拯救经济的方法原本当作强心针，却没料到之后药物依赖，当成了补品，整个世界中了宽松信贷的毒 金融危机使美国意识到这一点，于是把通胀输出国外，将祸水洒向了全球。