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企业社会责任及财务业绩关系探究综述【摘要】本文主要从利益相关者角度出发，总结已有关于 企业社会责任与财务业绩之间关系研究，得出的结论表明两 者之间主要集中于相关性和因果关系；不同的学者采用不同 的计量指标、方法对不同时期和国家的数据进行了实证检 验，得出了六种不同可能的结论关键词】企业社会责任财务业绩利益相关者伴随着美国工业化和现代大公司的出现，公司社会责任 思想在20世纪初期兴起它经历了狭义的公司社会责任、 公司社会回应、公司社会表现以及21世纪初期诞生的一个 新概念一一公司公民自社会责任概念诞生之后，公司社会 责任与公司财务业绩之间关系的实证研究就已经得到众多 学者广泛的青睐，并形成了丰富的理论基础和众多不一致的 结论既然两者之间的关系如此错综复杂，是否有必要研 究？大量实证研究的意义何在？ 20世纪90年代后，随着相 关利益者理论的发展和完善，相关研究主要基于该理论来研 究现代企业社会责任与公司财务业绩之间的关系，为企业社 会责任的研究提供了一种理论基础，更加清楚地定义什么是 社会责任，该如何正确衡量公司社会责任本文旨在站在利 益相关者理论的角度，对两者之间的关系进行一个综述一、利益相关者理论与公司社会责任的结合相关利益者最早被定义为“那些如果没有他们支持企 业组织将不复存在的群体"，是斯坦福研究所在一份备忘录 中记载的。

为了便于理解其定义，各学者开始从广义和狭义 两个层次来定义利益相关者广义概念以鼻祖弗里曼的概念 为代表，可以表述为“一个组织里的相关利益者是可以影响 到组织目标的实现或受其实现影响的群体或个人狭义的 概念则突出强调相关利益者与公司核心经济利益相关的方 面，因而只抓住相关利益者的某一个关键特征20世纪90年代之前，公司社会责任研究由于缺乏理论上的指导与支持，“公司该对谁负那些责任？ ”这个问题一 直没有得到解决，研究实际上一直处于踌躇不前的状况90 年代以后，利益相关者理论与公司社会责任研究开始全面结 合前者为后者的研究提供了一种理论依据；而另一方面， 后者又为前者提供了一种实证经验检验的方法这两个原因 促使研究公司社会责任与企业财务业绩关系的学者开始基 于相关利益者理论来进行实证研究我国学者杨瑞龙、周业 安、李维安、牛德生等人也于90年代中后期将相关利益者 理论引入我国学术界，开始尝试用该理论来分析企业社会责 任和财务绩效之间的关系二、实证研究综述公司社会责任与财务业绩关系的实证研究涉及两个方 面的内容：一是相关性研究，即正相关还是负相关，或者不 相关；二是因果关系研究，即谁影响谁，还是两者只存在协 同关系。

基于相关利益者理论研究公司社会责任与财务业绩关 系的文献有很多，但是至今没有形成一致的结论由于对公 司社会责任与财务业绩的衡量指标不一样，采用的方法也不 一样，结论主要分为三类：正相关、负相关、没有关系1.正相关Preston和O Bannon (1997)从《财富》杂志的声誉 指数中选取“社区与环境责任、挑选和留住好的员工以及产 品和服务质量”等三类重要的相关利益者一员工、客户和社 区的利益上承担社会责任的表现，同时采用了 ROA、ROE和 资产报酬率三个指标衡量公司财务业绩通过对67家样本 公司1982-1992年间的数据进行分析，认为公司社会责任与 财务业绩之间存在正相关关系，不管财务业绩和社会责任的 先后，这个结论都是适合的Ruf (2001)等人通过研究公司在其弱势群体、员工关 系、社区关系、产品责任、环境保护、军事合约和南非事务 等几方面的数据，发现企业社会责任的变动与当前和之后的 财务业绩都存在着正相关的关系Margarita Tsoutsoura (2004)选取 了 1996-2000 年 422 家公司数据，用KLD指数来衡量公司社会责任，公司财务业 绩指标则使用了资产收益率、股票回报率和销售利润率，以 对企业社会责任与公司业绩之间的关系进行了检验，结论发 现两者之间显著正相关。

沈洪涛(2005)选取了 1997-2003年在沪深两市的上市 公司，同时采用会计指标和市场收益指标来衡量公司财务业 绩，从相关利益者角度来选取社会责任指标，并赋予相应的 权重通过相关性分析和回归分析，认为公司社会责任与财 务业绩之间呈显著正相关关系，而且两者之间互为因果关 系温素彬(2008)选取了 2003-2007间深沪上市公司为样 本，他把利益相关者分为生态资本、社会资本、人力资本和 货币资本这样四个大类，并以此为基础来选取社会责任的代 理变量，利用面板数据对财务绩效进行回归分析结果表明 其社会责任已经开始受到了我国上市公司的重视，同时结果 也表明大部分社会责任变量对当期财务绩效具有正向影响 作用Yan Leung Cheung (2009)以亚洲国家 2001-2004 年公 司为样本，发现企业社会责任与企业价值显著正相关，并且 与下一年的企业价值也正相关，公司能从多履行社会责任中 获得补偿2,负相关或无关Abagail McWilliams (2000) R&D 费用作为一个控制变 量，采用KLD指数法研究公司社会责任和财务绩效之间的关 系，认为两者是中立关系McWilliams 和 Siegel (2000)也用 KLD 指数法，以 1991-1996年公司为样本，以财务绩效平均值为因变量，用 企业的研发支出和社会绩效代表公司的社会责任，发现二者 之间并无联系。

Subroto和Hadi (2003)以印度尼西亚的企 业为样本，实证研究也发现两者之间没有关系李正(2006)以在我国上证所上市的的521家上市公司 2003年的数据为样本，利用内容分析法从环境、员工、社会、 一般社会问题、消费者和其他利益相关者等6个方面来考察 企业社会责任对Tobin Q的影响结果表明，当期承担社会 责任越多会导致企业价值越低Brammer等人(2006)利用 企业股票回报率计量财务业绩指标，发现两者之间存在负相 关关系OMathew Brine等人(2007)以澳大利亚300ASX指数的 277家企业为样本，以资产回报率、销售利润率作为财务指 标，发现两者之间不存在显著关系邹相煜(2008)选取深市2006年412家上市公司，得 出政府贡献率与企业价值之间存在显著的正相关而其他社 会责任变量与企业价值之间没有明显的关系，并且各地区的 差异很大从上述分析可知，一是由于分析方法、数据来源以及变 量指标的衡量方法不一致，二是由于很少考虑产业、企业规 模、企业的历史对研究的影响，已有的文献结论不一三、总结总的来说，关于企业社会责任与财务业绩关系的研究主 要在理论基础、变量选取和数据收集等方面存在困难。

通过 上述综述，可以看出中国在此领域的研究还存在如下不足：1. 国内学者大多数的研究还是属于定性研究，采用定量 研究方法的成果不多国内研究较国外学术界的差别就在于定量研究还跟不 o国内很多文章从法律、伦理道德、利益相关者理论等方 面来论述两者之间的关系虽然这些研究的结论大多得出了 两者之间是积极相关的，但是这样的结论由于缺乏数据和理 论的支持，没有足够的说服力2. 在企业社会责任代表变量的数据收集上存在困难由于我国上市公司的社会责任报告的披露才实施不久， 主动披露社会责任履行情况的还不是很多，我们能够获得的 数据很有限至今尚没有出现像KLD、财富企业名誉调查这 样的第三方权威机构，使得学者研究的数据来源没有稳定性 和权威性，不具有长期性可比性，可靠性很差基于此，国 内社会公认的权威机构应该尽快进行专门研究和评价，对社 会责任从不同角度进行评价分析，这样才有利于我们更好地 研究我国企业社会责任和财务绩效的关系参考文献[1] 沈洪涛，沈艺峰.公司社会责任思想起源与演变.上 海：上海人民出版社，第48页.[2] Kargarita Tsoutsoura. Corporate Social Responsibility and Financial Performance. 2004.[3] 温素彬，方苑.企业社会责任与财务绩效关系的实 证研究[J].中国工业经济，2008 (10)： 150-160.[4] 李正.企业社会责任与企业价值的相关性研究 [J].中国工业经济,2006 (2)： 77-83.[5] 邹相煜，王一川.上市公司社会责任信息披露与公司 价值的相关性[J].财会月刊,2008 (2)： 09-11.作者简介：余芬(1987-),女，湖北仙桃人，中南财经 政法大学会计学院硕士研究生，研究方向：企业理财；刘青 (1987-),女，湖南邵东人，中南财经政法大学会计学院硕 士研究生，研究方向：会计学。