金融风暴中的香港金融市场.doc

金融风暴中的香港金融市场金融风暴中的香港金融市场打响港元保卫战在整个东南亚货币大幅波动，市场疲软，人心浮动之际，摩根士丹利插上重重的一刀，其首席分析员比格斯突然宣布看淡亚洲股市，其公司将在港持股的比重从 2％降到零于是在四家大型基金组织的带动下，许多外资纷纷沽货离场香港恒生指数于 10 月 21 日、22 日连续两天大幅下挫，累积跌幅近1200 点，大约是 9%，被当地市场人士形容为小股灾；23 日，香港恒生指数最低曾落至 9766.7 点，跌幅高达 1871 点，恒生指数闭市时报 10426.3 点，退低 1211.5 点，下跌了 10.4％，有人甚至认为这一天的跌幅可和 1987 年的黑色星期一相提并论排列在恒生指数十大跌幅纪录之首的是被称为“八七股灾”的 1987 年 10 月 26 日，当天共下跌了 1120.7 点,收市指数为 2241.69,跌幅高达 33.33%在过去，港股下跌还有两次令人恐慌的纪录，一次是在 1994 年 1 月 6 日，该天恒生指数共下跌了 793.43 点，收市报 11374.5 点；一次是在 1996 年 3 月11 日，下跌 820.34 点，收市报 13102.73 点。

而 10 月 23 日这一天的跌幅则跃居第二加上这几日的跌幅，若由今年的高点 16820 计算，到 23 日的最低点，共跌掉 6397.7 点，幅度为38%上市公司市值，以单日计算，损失了 4335 亿港元，同 8月份市值高峰期的 43354 亿港元比较，减少了 15420 亿港元，减幅达三成半在此同时，富豪的身家亦大幅缩水，香港十大富豪估计共损失超过 2100 亿港元由于房地产首当其冲，跌幅较其他股份大，四大房地产富豪身家亦损失最大总之，持续暴泻，跌势之猛，损失之巨，震惊世界国际社会普遍认为，这次香港股市暴跌的原因大致有四点：一是东南亚货币和股市危机深化，一些以东南亚投资为主的基金又要应付客户的赎回，较易套现的港股，便成为沽售的目标；二是美股连大跌，对港股构成心理影响，担心本周美股再跌，继续会对港股形成新的压力；三是汇丰银行调高新造的楼宇按揭贷款利率，令投资者忧虑物业市道再受加息的影响；四是港股在跌破 250 日平均线后，出现较大的跌幅，技术性表现欠佳，一些走势派继续出货为了避免港元受到狙击，提高炒家成本，香港金管局宣布，将不再采用 6.25%的官方贴现率向那些借款过多的银行提供资金，而是要根据情况以惩罚性的利率来调整资金。

这一决定导致银行同业市场利率骤升至 23 日已上升 250%，接下来的几天里，曾飙升至 300％银行间拆息亦上升在 23 日这一天，一个月期的银行拆息为 37.28%，而前一天是 10.6%；一个月期的香港银行拆息达 47.5%而，前一天是 10.71%面对这种再投资价格的猛涨，以香港汇丰银行为首的的各主要银行都宣布它们的银行基本利率将提高 0.75 个百分点，即由 8.75%上升到 9.50%在这样的情况下，投机者趁机兴风作浪，冲击港元而投资者面对银行加息，忧虑港元受到冲击，加上外资基金一起减持港股，大市于是失去信心，一泻不止在 8 月中旬，香港金管局也是通过抽紧银根，扯高同业拆息击溃投机者的提高金管局对银行的贷款利息，迫使银行把多余的头寸交给金管局，让那些借钱沽港元买美元的投机者面对坚壁清野之局，并在极高的投机成本下望而却步故在很短的时间内，使港市恢复平静而以基金形式活动的国际金融大鳄，往往借助于国际金融事件发难，特别是利用美国股市伤风而造成香港股市咳嗽的情况寻找战机而在狙击之前，他们已经在营造升轨过程中暗中沽出期指，形成“低水”格局，同时也利用场外期指合约手法，掩饰其狙击部署，使其狙击来势如暴风骤雨。

他们明知港元汇率很难撼动，但攻港元汇率乃为引起同业拆息高企效应，从而唬吓中小投资者，使之进入沽货行列佯攻港汇，乃为在炒期指中斩获而这一次，投机者炒作目标已非港元本身，而是在炒银行拆息，但后果一样在冲击香港的金融体系此外，正如曾荫权所说，一些“二流分析员”是与炒家相随相从的，在大市处于敏感时，四处散布有负面影响的言论此次香港金管局除了扯高息口以支持港元汇价外，还动用政府储备金不断在外汇市场上沽出美元，买入港元，巩固汇率，同时还游说各上市蓝筹公司，趁蓝筹股被国际炒家超卖打压，实际价格被低估之际，用低价大量吸纳蓝筹股，把恒生指数抬上去；另一方面则在期货市场上大量买入期指合约以支持香港股市，因为国际炒家很可能在 10 月期指合约平仓时，由于淡仓过多并遭遇夹仓，造成严重损失，从而知难而退金管局于 10 月 21 日、22 日，当港元现货处于 7.75 水平时抛售美元干预，而当港汇刚喘定时，于 24 日又补仓平盘有消息说，金管局已投入了 30 亿美元的储备金为配合反击措施，特区政府工商界人士还发动了舆论攻势，金管局特地发表文告宣称香港外汇储备截至 9 月底高达 881 亿美元；特区政府高层与香港金融、商业界的代表人物纷纷在不同场合发表讲话救市；正在英国访问的行政长官董建华离开伦敦前强调，特区政府有极大的决心维护联系汇率，香港利率高涨对股市有影响，但各间上市公司基础良好，调整只是短期的；财政司司长曾荫权、财经事务局局长许仕仁一起会见传媒，重申维持联系汇率是港府首要目标，为了这一目标而导致利息飙升，属无可避免；政务司陈方安生则呼吁所有人“保持冷静”。

她说，香港受到区域金融波动所影响是难免的，最重要的是香港经济基础因素仍然强劲，政府也有绝对的决心捍卫港元；曾荫权否认香港目前股市的状况是“股灾”，强调港元目前已是处于历来最强水平；香港总商会发表文告声明支持联汇制度 并呼吁金融市场中人冷静思考，重新检视香港经济根基，从而稳定市场；香港银行公会主席林纪利说，银行隔夜同业拆息急升，反映市场混乱，明显是有投机者再次冲击港元，但香港经济基础稳固，相信市场会在一个星期内恢复元气在具体对付投机者方面，金融管理局局长任志刚指出，金管局在市场的活动是十分有效的，由於前几日许多人“空”港元买美元，近日来他们已无港元，结果，只有将美元售出买回港元，令到港元汇价强，港元弱势情况已完全改变过来曾荫权指出，炒家要炒港元要有港元在身，击退炒家後，炒家无港元要“扑”港元补仓，在这情况下，由於香港经济根基好，无甚弱点，很难相信炒卖活动可以在高息下维持长时间港股开始强劲飚升，主要是有中资及本地资金入市，24 家篮筹 红筹上市公司从市场回购股份，推动大市上扬中国电信日重上招股价以上水平，也产生一定刺激作用，令红筹、国企喘定并作反弹，加上国内地减息亦成大市上扬的题材，期指又被挟仓高水几十点，这些因素均令恒指急速反弹。

香港股市强劲反弹，港元汇价也恢复稳定，金管局还在买卖港元过程中获利，没有像其他东南亚政府那样大大耗损外汇储备，为此，特区行政长官董建华大赞财政司司长曾荫权及其同僚把这次汇率危机处理得“实在值得激赏”董建华认为，特区当局这次反应快速，向市场发出了强烈讯息，表明香港的经济基础良好，经济状况与其他货币贬值的东南亚国家有所不同,投机者以为有机可乘,但慢慢会知难而退但香港特区政府所作所为总的说来是一面设防即用高息救汇，息口达 25 厘从理论上讲，在这个利息水平上，是无人敢再借入港元在股市上进行沽空，因为以高息沽港元，风险极大然而沽期指则未必是这样例如，一张期指一般可赚 3000 点，这样有 15 利润可计，而这 15 则可转而以 25 厘息三个月期借入 250 万港元如果沽买了 10000 张期指，即可借入 250 亿港元，从而能够伏兵三个月来冲击港元在这三个月内，或有机会得手，或续沽以待战机而特区政府维持高息在时间上有限的，用当局的话说，是暂时的，投机者赚取期指的机会则是无限的从这次的情况看，国际炒家和大户将倾力炒低股市到10000 点之下，企图从期指市场获利所罗门证券商在 27 日就大手沽低期指。

据分析，那些未能在炒卖港元中获利的国际炒家，目前企图在期指市场中收复失地，而炒低期指套取利润最直接的办法就是集中火力抛售恒生指数的成份股，其中不少是金融股和地产股香港多位权威学者预言，已经在手上积累了不少 10 月份期货指数合约的国际炒家，并不会由于港府采取的捍卫汇率措施而被完全打跑，而是会一再重来，直至他们碰到严重损失而觉得不好惹，或者香港的汇市、股市不再有吸引力为止港府只在外汇市场挽救港元固定汇率的措施，本身是不足以打退国际炒家的，因为手上同时持有大量港元和期指合约的国际炒家，并不恐惧手上沽出大量港元以换取美元时出现的损失，反而会由于港府提高银行利率捍卫汇率后而引起的股市大跌而获得厚利，每下跌恒生指数 1000 点便可在期指合约到期平仓时，每张合约赚港币 50 元换言之，国际炒家在玩“两面包抄”的战术总而言之，后面必定还有恶仗由香港刮起的跌风席卷全球香港股市暴跌后，10 月 27 日立即在全球引起联锁反应在纽约，道一琼斯工业股票价格平均指数下跌点创了日跌点的最高纪录，在交易自动停止前下跌 550 多点这项指数下跌 554．26 点，跌到 7161．15 点，下跌 7．2％，是从 1987 年 10 月 26 日以来最大的日跌百分比，但是离黑色星期一的22．6％还差得很远。

在亚洲，东京的股票价格平均指数下跌 325．38 点，收盘时跌到 17038．36 点，是两年多来的最低点韩国股票交易所的主要指数下跌 18 点，收盘时跌到五年来最低的 530．47 点主要因素是韩元同美元的汇率下跌到 942．9 韩元兑换一美元，而上星期五（24 日）收盘时为 929．5 韩元兑换一美元台湾股票交易所的加权指数在收盘时下跌 56．51 点，跌到 7662．53点在欧洲，欧洲主要股票市场 27 日也纷纷大跌伦敦《金融时报》指数收盘时比上一个交易日下跌了 2．61％，跌至 4840．7 点法国股市下跌幅度更大，为 2．79％，跌至 2800 点以下，是今年 6 月 25 日以来的第一次德国法兰克福股票市场暴跌4．24％，收于 3879．12 点欧洲其他股票市场也纷纷以绿盘报收华沙证券交易所的股指暴跌在该交易所挂牌的 150 家公司中，有 14 只股票的价格跌至一年来的最低点大盘指数下跌了 3％俄罗斯企业股票牌价今天下跌了 6－8％，一些股票的价格已接近最低点澳大利亚和新西兰股市 28 日开盘就急剧下行澳大利亚股市开盘五分钟跌了 93．4 个点，下跌幅度达 3．8％新西兰股市跌得更惨，到中午闭市时暴跌了 249 个点，跌幅达 10％。

墨西哥证券交易所受亚洲股市影响而下跌 9．98％这次墨西哥股市下跌是 1989 年以来最严重的一次在 1995 年 1 月 10日的金融危机中，一天内股市的主要指数下跌幅度为6．32％从香港到华盛顿，各地的金融当局都已避免跳进股市的混乱之中，同时重申它们的经济是强劲的强劲”，“稳定”，“健康”：一个国家接一个国家的部长和国家元首都先后站在记者的话筒前面，努力要使神经紧张的投资者相信，经济情况是好的，最好的办法是坐着静待事态的发展德国财政部长魏格尔说，亚洲市场“非常需要”纠正，但是，德国和欧洲的“基本因素”仍然十分有利在巴黎，法国经济和财政部长卡恩在这一天开始采取抚慰股票市场的做法，他告诉持股者们说．欧洲利率仍然是低的，几乎没有什么通货膨胀压力他的这番话是附和意大利的卡滑·阿译利奥·钱皮和西班牙的罗德里戈·拉托的意见的克林顿总统在 10 月 28 日试图就近期股票市场下跌问题安慰投资者，说美国经济仍然强劲和生机勃勃他正在与世界各地的财政官员联系，美国将继续密切注视金融市场的情况国际金融人士 28 日透露，为磋商亚洲货币贬值和股市下跌的对策，拟于 12 月上旬在亚洲地区召开日本与东盟各国财长会议。

日本和东盟之所以决定召开财长会议，是因为双方认识到以香港股市下跌为开端引起世界股市暴跌，亚洲金融市场的混乱将成为造成世界经济混乱的原因美国美林投资银行在 27 日说，欧美的经济。