第十二章企业价值评估与管理.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,财务管理,Financial Management,学习目标,本章旨在,使,使读者了,解,解企业价,值,值评估的,概,概念及其,应,应用领域,在此基,础,础上，进,一,一步掌握,企,企业价值,评,评估的若,干,干种方法,，,，并熟悉,各,各种方法,的,的优势和,适,适用条件,最后，,基,基于价值,评,评估的理,念,念，了解,以,以企业价,值,值最大化,为,为目标的,企,企业管理,体,体系：即,企,企业以追,逐,逐价值最,大,大化的内,生,生要求而,建,建立以价,值,值评估为,基,基础，以,规,规划价值,目,目标和管,理,理决策为,手,手段、整,合,合各种价,值,值驱动因,素,素和管理,技,技术，梳,理,理管理和,业,业务过程,的,的新型管,理,理框架是,应,应该追求,的,的一种良,性,性企业管,理,理体系本章内容,第一节,企,企业价值,评,评估概述,一、企业,价,价值评估,的,的概念,二、企业,价,价值评估,的,的应用,三、企业,持,持续经营,前,前提与清,算,算价值前,提,提,第二节,企,企业价值,评,评估的方,法,法,一、企业,账,账面价值,调,调整法,二、现金,流,流量折现,法,法,三、市场,比,比较法,四、经济,增,增加值法,五、实物,期,期权定价,法,法,第三节,企,企业价值,管,管理,一、企业,价,价值管理,概,概述,二、价值,管,管理的历,史,史演变,三、企业,价,价值与财,务,务管理的,关,关系,四、构建,公,公司价值,管,管理体系,第一节,企,企业价值,评,评估概述,一、企业,价,价值评估,的,的概念,二、企业,价,价值评估,的,的应用,三、企业,持,持续经营,前,前提与清,算,算价值前,提,提,一、企业,价,价值评估,的,的概念,在我国,2005,年发布的,企业价值,评,评估指导,意,意见,(,试行,),中第一章,第,第三条是,这,这样定义,的,的：本指,导,导意见所,称,称企业价,值,值评估，,是,是指注册,资,资产评估,师,师对评估,基,基准日特,定,定目的下,企,企业整体,价,价值股东,全,全部权益,价,价值或部,分,分权益价,值,值进行分,析,析、估算,并,并发表专,业,业意见的,行,行为和过,程,程。

它不同于,企,企业资产,评,评估，因,为,为企业资,产,产评估可,以,以是评估,某,某个或某,些,些单项资,产,产的价值,，,，也可以,是,是评估企,业,业的价值,一、企业,价,价值评估,的,的概念,国外的企,业,业价值评,估,估主要包,括,括三个方,面,面的评估,内,内容：,评估一个,整,整体企业,的,的价值,(,也称公司,估,估价,),；,评估企业,股,股权,(,所有者权,益,益,),的价值，,可,可能是全,部,部股权，,也,也可能是,部,部分股权,，,，但在实,践,践中大部,分,分情况是,评,评估部分,股,股权的价,值,值；,评估企业,无,无形资产,的,的价值二、企业,价,价值评估,的,的应用,咨询性业,务,务或非法,定,定评估业,务,务的应用,在证券投,资,资市场的,应,应用,在企业并,购,购中的应,用,用,在公司财,务,务管理中,发,发挥直接,影,影响,法定评估,业,业务领域,，,，职业评,估,估师提供,服,服务的方,式,式主要有,三,三种：,价值评估,评估审核,评估咨询,其中价值,评,评估的主,要,要对象是,非,非上市的,封,封闭持股,公,公司的股,权,权，且主,要,要是针对,企,企业整体,交,交易、企,业,业的股权,交,交易或课,税,税等目的,的,的法定评,估,估。

企业持续,经,经营前提,与,与清算价,值,值前提,企业价值,评,评估可以,有,有下面四,种,种价值前,提,提：,持续经营,前,前提下的,价,价值,作为资产,组,组合中的,价,价值,有序出让,时,时的交易,价,价值,被迫清算,时,时的交易,价,价值,第二节,企,企业价值,评,评估的方,法,法,一、企业,账,账面价值,调,调整法,二,、,、,现,现,金,金,流,流,量,量,折,折,现,现,法,法,三,、,、,市,市,场,场,比,比,较,较,法,法,四,、,、,经,经,济,济,增,增,加,加,值,值,法,法,五,、,、,实,实,物,物,期,期,权,权,定,定,价,价,法,法,一,、,、,企,企,业,业,账,账,面,面,价,价,值,值,调,调,整,整,法,法,投资人要求权法,资产负债表法,应付票据,761301,总资产,9575983,逾期一年的欠款,2317297,减：流动负债,1184674,优先股票,1382810,（应付票据）,0,普通股和保留盈余,3631638,减：应缴所得税,298263,总计,8093046,总计,8093046,（,一,一,）,）,计,计,算,算,账,账,面,面,价,价,值,值,一,、,、,企,企,业,业,账,账,面,面,价,价,值,值,调,调,整,整,法,法,这一资,产,产负债,表,表方法,的,的一个,明,明显缺,点,点是：,会,会计人,员,员在资,产,产负债,表,表上所,报,报告的,资,资产和,负,负债的,账,账面价,值,值很有,可,可能不,等,等于它,们,们的市,场,场价值,。

因为账,面,面价值,是,是基于,历,历史成,本,本记录,的,的，其,数,数额并,没,没有考,虑,虑有关,因,因素影,响,响，比,如,如通货,膨,膨胀和,过,过时贬,值,值，而,这,这些因,素,素将引,起,起市场,价,价值和,账,账面价,值,值的差,异,异不,仅,仅如此,还有,一,一些有,价,价值的,资,资产，,比,比如公,司,司的组,织,织资本,，,，并没,有,有在资,产,产负债,表,表上得,到,到反映,一、企,业,业账面,价,价值调,整,整法,（二,）,）,调,调整,账,账面,价,价值,以,以反,映,映重,置,置成,本,本,方法,一,一：,选,选用,一,一种,价,价格,指,指数,，,，比,如,如,CPI,，将,资,资产,购,购置,年,年份,的,的,价值,换,换算,为,为当,前,前的,价,价值,然而,，,，这,样,样使,用,用价,格,格指,数,数，,并,并没,有,有考,虑,虑过,时,时贬,值,值问,题,题而,而且,也,也没,有,有反,映,映出,具,具体,资,资产,价,价格,的,的变,化,化方法,二,二：,分,分别,调,调整,每,每项,资,资产,，,，以,反,反映,各,各项,资,资产,真,真正,的,的重,置,置,成本,。

遗憾,的,的是,，,，定,义,义什,么,么是,“,“重,置,置”,并,并非,易,易事,一、,企,企业,账,账面,价,价值,调,调整,法,法,（三,）,）调,整,整账,面,面价,值,值以,反,反映,变,变卖,价,价值,企业,持,持续,经,经营,的,的前,提,提不,成,成立,时,时，,评,评估,师,师只,能,能关,注,注资,产,产的,变,变卖,价,价值,如果,相,相应,资,资产,有,有活,跃,跃的,二,二手,市,市场,，,，变,卖,卖价,格,格就,等,等于,二,二手,市,市场,价,价格,遗憾,的,的是,公,公司,的,的许,多,多资,产,产都,没,没有,相,相应,的,的二,手,手市,场,场,一、,企,企业,账,账面,价,价值,调,调整,法,法,在持,续,续经,营,营假,设,设前,提,提下,，,，因,为,为还,要,要评,估,估组,织,织资,本,本的,影,影响,，,，且,必,必须,通,通过,比,比较,在,在持,续,续经,营,营假,设,设下,公,公司,所,所有,财,财产,的,的获,利,利能,力,力与,同,同行,业,业的,可,可比,公,公司,的,的获,利,利能,力,力，,以,以确,定,定公,司,司资,产,产组,合,合在,一,一起,的,的有,效,效性,。

但,是,是在,每,每一,例,例评,估,估中,，,，又,同,同时,要,要求,用,用另,外,外的,方,方法,进,进行,价,价值,评,评估,，,，因,此,此，,在,在许,多,多情,况,况下,，,，账,面,面价,值,值方,法,法通,常,常不,为,为评,估,估师,所,所重,视,视二、现金,流,流量折现,法,法,采用现金,流,流量折现,方,方法评估,企,企业价值,隐,隐含的原,理,理是任何,资,资产的价,值,值都是其,未,未来收益,按,按照一定,折,折现率折,现,现的现值,其基本,计,计算公式,如,如下：,其中：,为未来各,年,年度现金,流,流量的预,测,测值；,r,是反映现,金,金流量风,险,险的折现,率,率；,n,是企业的,存,存续年限,一）股,利,利现金流,法,法,该方法是,将,将股东在,持,持有期内,获,获得的红,利,利和股票,价,价格波动,收,收益进行,折,折现的评,估,估方法其,其计算公,式,式为：,其中：,为第,t,期企业,所,所有股,东,东所分,得,得的红,利,利Pt,：为所,有,有股东,第,第,t,期股票,价,价格波,动,动收益,之,之和r,为股东,权,权益必,要,要回报,率,率。

1.固,定,定增长,股,股利模,型,型,股票股,利,利在一,定,定时期,内,内按照,固,固定的,比,比率增,长,长，则,有,有：,其中：,为当前,股,股票红,利,利；,g,为固定,的,的股利,增,增长率,2.两,阶,阶段股,利,利折现,模,模型,股票的,价,价值计,算,算公式,为,为：,其中：,g,是第一,阶,阶段（,前,前,n,年）的,增,增长速,度,度；,是稳定,阶,阶段（,第,第,n+1,年之后,）,）的增,长,长速度,二）,自,自由现,金,金流折,现,现法,自由现,金,金流量,的,的计算,公,公式如,下,下：,公司自由现,金,金流量,=,息前税后净,营,营业利润,+,折旧与摊销,-,营运资本增,加,加,-,资本支出,股权自由现,金,金流量,=,公司自由现,金,金流量,-,债权自由现,金,金流量,=,公司自由现,金,金流量,-,税后利息,+,有息债务净,增,增加,（二）自由,现,现金流折现,法,法,1.,企业整体价,值,值,自由现金流,量,量折现模型,的,的计算公式,如,如下：,其中：,是第,t,期末的自由,现,现金流量；,WACC,是企业加权,平,平均资本成,本,本,（二）自由,现,现金流折现,法,法,2.,债务价值,公司的债务,价,价值等于对,债,债权人的现,金,金流量，按,能,能反映现金,流,流量风险的,折,折现率所得,到,到的折现值,。

折现率应,等,等于具有可,比,比条件的类,似,似风险的现,行,行市场水平,在大多数,情,情况下，只,有,有在价值评,估,估当日尚未,偿,偿还的公司,债,债务须估算,价,价值3.,股本价值,股本价值等,于,于自由现金,流,流减债权人,现,现金流的折,现,现值三）现金,流,流折现法评,价,价,虽然折现现,金,金流流量法,有,有深厚的财,务,务理论基础,和,和严密的数,学,学推导，但,其,其条件比较,苛,苛刻，仅适,用,用在给定的,情,情况下，被,估,估价企业当,前,前的现金流,为,为正，并且,可,可以比较可,靠,靠地估计未,来,来现金流发,生,生的时间和,数,数量；同时,，,，根据现金,流,流的风险特,性,性又能够确,定,定出恰当的,折,折现率三、市场比,较,较法,（一）市场,比,比较法种类,1.,可比公司法,2.,可比收购法,3.,可比首次公,开,开招股法,（二）市场,比,比较法的运,用,用,以可比公司,法,法为例说明,市,市场比较法,的,的评估步骤,和,和方法1.,选择参照公,司,司,2.,选择和计算,财,财务比率,(,即乘数,),3.,估算目标企,业,业价值乘数,在市场比较,法,法中，目标,企,企业价值评,估,估所采用的,乘,乘数，一般,可,可分为下列,两,两大类：,（,1,）,股权乘数。

它是根据参,照,照公司的普,通,通股每股市,价,价计算确定,的,的财务比率。