我国货币政策对股市的影响分析.doc

河南理工大学本科毕业设计（论文）题目 我国货币政策对股票市场的影响分析院 （系）： 应急管理学院 专业名称： 公共事业管理 年级班级： 零八级三班 学生姓名： 指导教师： 常 金 奎 河南理工大学本科生毕业论文题目 我国货币政策对股票市场的影响分析院 系： 应急管理学院 专 业： 公共事业管理 学生姓名： 张 珂 学 号： 310812020332 指导教师： 常 金 奎 摘 要摘 要股票市场向来被称为国民经济增长和发展的“晴雨表”， 在现代市场经济中发挥着投资筹资、价格发现和资源配置等重要的作用我国股票市场是在政府的引导下成长起来的，在这个过程当中，政府频频利用货币政策等手段对股票市场进行调控以实现自身的政策目标。

利率政策与存款准备金率调整是我国央行重要的货币政策工具传统理论认为利率及存款准备金率的调整逆向影响股价，但自2006年以来，中国股市面临了历史上最大的牛熊市更迭，在这段期间内利率及存款准备金率的调整与股价的关系却与传统理论迥异，系统考察这一现象并分析其内在原因有助于加深我们对货币政策影响股票市场机理的认识本文以货币政策与股市的关系为研究对象，采用实证分析的方法，选择政府利用货币手段对中国股市干预的典型事例，详细解析货币政策对股票市场的影响，由于中国股市发展仅仅二十年，所以其政府宏观调控模式尚不成熟，政府对于股市的宏观调控，是让市场这只无形之手充分发挥作用，但当出现市场失灵时，政府应该及时介入，以确保股市的正常发展关键词:股票市场 货币政策 货币供应量 存款准备IIABSTRACTABSTRACTThe stock market has always been known as the growth and development of the national economy "barometer", played in the modern market economy price discovery and resource allocation of investment financing, and other important roles. China's stock market is growing up under the guidance of the Government, in the process, the Government frequently use of monetary policy instruments to control the stock market to meet its policy objectives. Interest rate policy and the reserve rate is the Central Bank's key monetary policy tools. Traditional theory is that reverse price adjustment of interest rates and reserve requirements, but since 2006, Bull bear market of China stock market history, but during this period adjustment of interest rates and reserve requirements of and relationship between share price and different from the traditional theory, analysis on the systematic investigation of the phenomenon and its causes will help deepen our understanding of the mechanism of monetary policy affect the stock market.This to currency policy and stock of relationship for research object, used empirical analysis of method, select Government using currency means on China stock intervention of typical case, more analysis currency policy on stock market of effect, due to China stock development just 20 years, so its Government macroeconomic regulation and control mode is does not mature, Government for stock of macroeconomic regulation and control is let market this only intangible of hand full play role, but Dang appears market failure Shi, Government should timely intervention, to ensure stock of normal development. Keywords: stock market ；monetary ；money supply ；reserves目 录1.绪论 11.1 选题背景及意义 11.2文献综述 11.2.1国外学者相关研究及其进展 21.2.2国内学者相关研究及其进展 21.3研究内容 31.4本文可能创新点 42.货币政策与股市之间关系的理论分析 52.1 货币政策概述 52.1.1货币政策的含义 52.1.2货币政策工具 52.2货币政策对股票市场影响的理论分析 62.2.1货币供应量对股市的影响 62.2.2利率调整对股市的影响 72.2.3通货膨胀率对股市的影响 83.货币政策实施对股票市场影响的实证研究 93.1数据来源与样本选择 93.1.1数据的来源 93.1.2样本选择 93.2货币政策（准备金率调整）与股市波动的关系研究 93.2.1我国货币供应量调整对股市波动影响的实证分析 103.2.2我国存款准备金率调整对股市波动影响的实证分析 114.政策建议 154.1货币政策应适度干预资本市场 154.2适时打通信贷资金进入股票市场的“合规”渠道 154.3加强金融监管，提高监管的协作水平 164.4“宏观市值管理”：政策制定的新理念 16结 论 17致 谢 18参考文献 192河南理工大学2012届本科生毕业论文1.绪论1.1 选题背景及意义随着我国股票市场规模的不断扩大，股票市场在经济生活中的作用越来越重要、越来越深刻，股价的膨胀与萎缩已成为引起宏观经济波动的重要因素。

股票市场对国民经济的影响力迅速上升，货币政策与股市的关系也随之成为当前研究中的热点问题但是对于是否应当采取货币政策对股票市场进行干预调控以及货币政策影响股市的渠道和效果，目前还处于激烈争论中，各国经济学家尚未统一定论早在1929年，美国纽约股市暴跌就使得美国乃至全世界经济陷入了长达11年之久的大萧条之中；上世纪80年代，日本“泡沫经济”破灭后，随之而来的便是日本经济10年的通货紧缩；1997年，东南亚经济危机中，由于企业和银行的战略失误，使得股票市场出现了大规模的泡沫，这也是导致亚洲金融危机一发而不可控制的重要原因之一我国金融业对外开放较晚，因此避过了上述危机对经济带来的冲击，然而始于2008 年的全球性金融海啸，我国就难逃其劫了，最直接遭受冲击的就是我国股市，由于我国证券市场还处于发展阶段，其波动幅度和风险性大大低于国外成熟的市场，尤其是异常波动和超常波动更是频繁出现，因此，对于中国现阶段的股票市场而言，很难担当起应付外来冲击的“蓄水池”角色就股票市场和货币政策而言，一方面，股票市场的出现与发展已逐步改变了货币市场中各种货币的结构与需求量；另一方面，随着股票市场规模与影响力的日益深化，货币政策的制定过程也不得不将对股票市场的考察与研究纳入其中，对股票市场的波动做出合理反应。

股市作为经济的晴雨表，不仅能提前反映宏观经济的运行趋势，而且股市的稳定对经济增长必定是具有促进作用的由于我国目前的金融体系特别是银行体系并不稳健，股票价格非基本面波动可能会给经济造成很大的潜在影响因此，研究货币政策与股票价格市场的关系问题对我国来说既有理论上的必要性，更是迫切的现实需要货币政策是我国宏观调控的重要手段，而股市作为重要的投融资渠道与实际经济生活日益紧密股市对实体经济的影响越来越大，政府不得不谨慎考虑是否将股市列为其调控目标因此，研究货币政策对股市的影响问题具有重要的意义既可以评价我国货币政策对股市干预的有效性，又可以揭示其作用机制，进而为我国货币政策调控制度的完善和证券市场监管的改进提供重要参考依据1.2文献综述1.2.1国外学者相关研究及其进展货币政策对股票市场的影响，国外的一些专家学者主要是从利率和货币供应量两个方面着手进行研究的托宾（1969）指出，货币政策当局主要是通过影响资本供给来影响实体经济这里的实体经济主要是指投资和消费他提出了Q理论根据托宾Q理论的货币政策传导机制为：货币供应量增加→利率下降→股票价格上升→Q值增加→产出增加Fama(1970)提出了有效市场理论假说，他认为即期的股票价格可以充分的反应所有信息。

假设投资者是理性的，他们就能够随时通过调整自己的投资组合而让市场始终保持出清的状态，不存在任何的超额收益，所以他认为，对股票收益的预期不能简单的通过货币政策的变动而预测1981年，他又指出，股票的收益和通货膨胀没有直接的因果关系，通货膨胀只能反映实体经济的运行，通货膨胀率的增加和下降，只能表明预期产出的降低和增加，而产出的变化则会影响股票价格的波动Berkman(1978)分别用M1和M2作为货币政策的衡量指标，研究了货币供应量和股票价格变化之间的关系通过研究他发现，货币供应量与股票价格之间存在着逆向变动的关系而Sellin(2001)认为之所以会产生这个结果是因为没有对货币供给和需求进行划分,Berkman研究中选取的变量——货币存量，并不能充分的反应货币需求所以，一旦货币的周转率发生了与股票价格有关的变化，那么，这个研究就失去了说服力 针对股票价格变动对货币政策工具的影响，Robert Rigobon(2002)的实证分析表明，标准普尔500指数上涨5％时，由FOMC会议所决定的联邦基金利率将上涨14个基本点，反之亦反同时，Robert也证明了格林斯潘在美国国会听证会上的证词“政策制订者只应对未来经济造成影响的股价波动做出应”的可信性。