构建豆粕基差、远近合约价差分析体系（之一）.docx

构建豆粕基差、远近合约价差分析体系（之一）期货市场具有价格发现功能，现货和期货价格走势趋势基本相同然而，现货和期货走 势又存在一定差异，导致现货与期货的基差在不断变化，血基差走势会衣现出一定的规律性, 通过分析基差走势可以帮助我们研判期货市场走势另外，随着期货市场的发展和投资者的 口渐成熟，套利交易因英风险有限获利相对稳定的特性受到投资者青睐対于套利交易而言, 分析期货合约价差的走势规律具有重要意义豆粕期货自2007年实现对库交割Z后，开始 呈现新的特征，本文试对豆粕基差走势规律及豆粕期货合约价差走势规律进行分析，希望对 投资者硏判行情走势提供一些参考一、豆粕基差走势规律分析为了更真实反映基差走势特征，我们分别对豆粕1月合约、5月合约、9月合约的基差 情况进行分析单位：元/吨1200 r-豆粕现货与1月合约基差年度走势图 2007年基差 2008年基羞 2009年基差002oo o o o o o2 4 6[E石亍 工良二 匚6盘二 匸826 匸一、二『6 十二48 匸00芒 □Z9H2. 匸良9 98虫9 E二szLn Eeo二 0 LIOCE E9 二fe Ewn资料來源：新湖期货研究所豆粕1月合约：1月份为1月合约的交割月份，我们在数据上予以剔除。

2007年之后豆 粕交割采収对库交割方式，无形中增加某些企业的交割成本，限制部分企业参与交割的积极 性，导致豆粕市场开始呈现期现倒挂局而2007年基差走势并未稳定2008年开始，豆粕 现货与豆粕1月合约的基差走势趋于稳定，基差运行区间在200-800兀/吨之间全年基差 走势没有出现明显的季节性规律特征单位:12001000800豆粕现货与5月合约基差年度走势图元/吨00o2o o o o o o2 4 6 - -—2007年基差 20（用年基差—2009年基差E云b tzbw LHZHC LUW UEHa U善 LlgzHI m-i- E夏巳 E二 2 110虽二 L19 云二 LI定二 Um □gHOI El羡 6 B娶8 L12H8 EUZ芒 LK云卜 U6ZH9 □ g云9 U云9资料来源：新湖期货研究所豆粕5月合约：同样，豆粕现货与5月合约的基差在2007年走势规律性不强在2008 年，基差走势开始表现出规律性在6月・12月英间，豆粕现货与5月合约的基差在400-1000 元/吨之间波动1月・2月份，基差出现快速冋归，山1000元/吨冋落至200元/吨而后， 在3月-4月份，基差在0-200元/吨附近震荡整理。

单位:12001000豆粕现货与9月合约基差年度走势图元/吨00400—2008年基差—2009年基差2009年10月史長8 骑云8 口矣 工兰H9 壬H9 HHHln 工 9ZHC m亘氏e HS2HZ H0COHI B舍 一 46 一 HZ 工丘二 B 岛 HE HSHS资料來源：新湖期货研究所豆粕9月合约：豆粕现货与9月合约的基差选収数据为2008年及2009年数据，两年走 势趋同在10月一2月其间，基差波动幅度较大，在0J 000元/吨之间进入3月份之后， 基差趋于稳定，在200-400元/吨之间波动，并口随着时间的推移，基差波动区间会有所收 敛Q豆粕现货与豆粕期货不同合约基差波动区间统计1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月合约200-800 元/吨5月 合约1000元/吨冋 落至200元/ 吨0-200元/吨在400-1000元/吨9月 合约0-1000 元/吨200-400 元/吨0-1000 元/吨资料來源：新湖期货研究所二、期货合约价差走势规律分析豆粕5月与1月合约价差年度走势图2001 卸2002年2003卯2004年2005年2006卸2007年2008年—2009弁Lmfz单位：元/吨300 00O0011O20-O30匚工M2 uosf 二 匚9云二 C6E2 LW2 LHCMM6 匚0云8 LWfZ 匚S2HZ m萇 9 二亠9004-资料来源：新湖期货研究所从豆粕5月合约与1月合约价差走势年度图上可见，在6月至10月份，两者价差波动 区间在-10 —100之间。

11月份Z后，两者价差开始发散，波动区间扩大至・3 —200 元/吨豆粕9月与5月合约价差年度走势图单位:元/吨300 4——2003年——2004年——2005年——2006年 2007年2008年 2009年资料来源：新湖期货研究所从豆粕9月合约与5月合约价差走势年度图上可见，在10月至次年2月，两者价差波 动区间为・1 一200元/吨之间，3月份之后价差波动区间开始发散，波动区间扩大至・300 ——200元/II屯豆粕1月与9月合约价差年度走势图单位：元/吨300 r-——2001年 —2002年2003年 —2004邙 —2005年 —2006年 —2007年 ——20()8年 ——2009年资料来源：新湖期货研究所从豆粕1月合约与9月合约价差走势年度图上可见，两者价差波动规律性不强，在・400 200元/吨之间波动豆粕合约间价差波动区间统计1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5-1-100——100-300——2009-5-100——200-300 200-100——2001-9-400——200资料来源：新湖期货研究所至此，本文对豆粕基差、远近合约价差进行了初步的系统分析，界定了在不同时间段其 波动的大休规律，而在随后的分析中，我们将通过对基差、价差运行速率的进一步计算，同 时加入库存变量、压榨利润等变量，试图将基差、价差变化量化，并为豆粕单边和套利交易 服务，是为构建豆粕基差、远近合约价差分析体系（Z二），敬请期待。