证券投资学第05章 投资基金.ppt

第五章第五章 证券投资工具：投资基金证券投资工具：投资基金本章学习目标本章学习目标1 1、掌握投资基金涵义、主要特征及分类掌握投资基金涵义、主要特征及分类2 2、对契约型与公司型基金、封闭式与开放式基金有深刻的理解对契约型与公司型基金、封闭式与开放式基金有深刻的理解3 3、了解投资基金发行管理制度并掌握投资基金的发行方式了解投资基金发行管理制度并掌握投资基金的发行方式4 4、熟悉开放式基金的认购方式、认购步骤及申购与赎回价格计算熟悉开放式基金的认购方式、认购步骤及申购与赎回价格计算5 5、熟悉、熟悉ETF和和LOF两项创新型基金的含义、特点与套利操作两项创新型基金的含义、特点与套利操作关键词：关键词：集合投资集合投资 契约型基金契约型基金 公司型基金公司型基金 封闭式基金封闭式基金 开放式基金开放式基金 申购与赎回申购与赎回一、投资基金的起源和发展一、投资基金的起源和发展第一节第一节 投资基金的内涵及分类投资基金的内涵及分类 各国历史习惯不同，对其称谓也不尽相同在美国，人们通常把它称作各国历史习惯不同，对其称谓也不尽相同在美国，人们通常把它称作“共同基金共同基金”；在英国和香港地区，人们通常把它称作；在英国和香港地区，人们通常把它称作“单位信托基金单位信托基金”；；在日本和台湾地区，人们通常把它称为在日本和台湾地区，人们通常把它称为“证券投资信托基金证券投资信托基金”；在我国，；在我国，通常把它称作通常把它称作“投资基金投资基金”。

虽称谓不同，但在内容及操作上大同小异虽称谓不同，但在内容及操作上大同小异一般认为，投资基金起源于英国一般认为，投资基金起源于英国1818世纪末、世纪末、1919世纪初在产业革命的推动世纪初在产业革命的推动下，英国生产力水平迅速提高，工商业发展迅速但是大部分投资者对海下，英国生产力水平迅速提高，工商业发展迅速但是大部分投资者对海外的情况和国际投资知识缺乏了解，难以直接进行海外投资于是，人们外的情况和国际投资知识缺乏了解，难以直接进行海外投资于是，人们便萌发了众人集资、委托专人经营和管理的想法这一想法得到了英国政便萌发了众人集资、委托专人经营和管理的想法这一想法得到了英国政府的支持府的支持18681868年英国政府出面组建了年英国政府出面组建了“海外和殖民地政府信托组织海外和殖民地政府信托组织”，，公开向社会发售受益凭证，它被公认为是世界最早的基金机构，以分散投公开向社会发售受益凭证，它被公认为是世界最早的基金机构，以分散投资于国外殖民地的公司债券为主，投资地区遍及南北美洲、中东、东南亚资于国外殖民地的公司债券为主，投资地区遍及南北美洲、中东、东南亚和意大利、葡萄牙、西班牙等国和意大利、葡萄牙、西班牙等国。

一般意义上，投资基金是指以信托契约或公司的形式，通过发行基金证券一般意义上，投资基金是指以信托契约或公司的形式，通过发行基金证券（如受益凭证、基金股份等）将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，（如受益凭证、基金股份等）将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，形成一定规模的资产，交给专门机构的专业人员，按资产组合原理进行分形成一定规模的资产，交给专门机构的专业人员，按资产组合原理进行分散投资，获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具与方式散投资，获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具与方式概括而言，投资基金是基于分散风险目的而采用的一种概括而言，投资基金是基于分散风险目的而采用的一种利益共享、专家操利益共享、专家操作、组合投资作、组合投资的集合投资方式或工具的集合投资方式或工具 二、投资基金的含义二、投资基金的含义投资基金的投资对象可以是资本市场上的上市股票和债券，货币市场上的投资基金的投资对象可以是资本市场上的上市股票和债券，货币市场上的短期票据和银行的同业拆借，以及金融期货、期权、不动产等，有时还包短期票据和银行的同业拆借，以及金融期货、期权、不动产等，有时还包括未上市但具有发展潜力的公司债券和股份。

括未上市但具有发展潜力的公司债券和股份 三、投资基金的主要特征三、投资基金的主要特征 1.1.集合投资集合投资基金基金可以最广泛地吸收社会闲散资金可以最广泛地吸收社会闲散资金，积少成多，汇集成规模巨大的投资，积少成多，汇集成规模巨大的投资基金，获得规模效益基金，获得规模效益 2.2.分散风险分散风险科学投资组合降低风险、提高收益科学投资组合降低风险、提高收益 3.3.专家管理专家管理/ /专业理财专业理财避免盲目投资避免盲目投资除了上述三大特征之外，投资基金还具有其他一些典型特点除了上述三大特征之外，投资基金还具有其他一些典型特点：： 其一，投资基金是一种间接的证券投资方式其一，投资基金是一种间接的证券投资方式 其二，投资基金具有很高的流动性其二，投资基金具有很高的流动性 其三，监管严格、信息透明其三，监管严格、信息透明 其四，独立托管、保障安全其四，独立托管、保障安全 四、投资基金的分类四、投资基金的分类（一）根据组织形态的不同分类（一）根据组织形态的不同分类 指依据公司法成立，用通过发行股票集中起来的具有共同投资目标的投资者指依据公司法成立，用通过发行股票集中起来的具有共同投资目标的投资者之资本，以投资盈利为目的的具有法人资格的股份制公司。

之资本，以投资盈利为目的的具有法人资格的股份制公司投资基金本身是公司，具有法人资格的经济实体公司资产为投资者（即股投资基金本身是公司，具有法人资格的经济实体公司资产为投资者（即股东）所有由股东大会选举董事会和监事会业务集中于从事证券投资信托东）所有由股东大会选举董事会和监事会业务集中于从事证券投资信托公司一般委托基金管理公司作为专业的财务顾问或管理人来经营与管理基金公司一般委托基金管理公司作为专业的财务顾问或管理人来经营与管理基金资产 也称也称信托型投资基金信托型投资基金依据信托契约原则，通过发行受益凭证（基金证券）依据信托契约原则，通过发行受益凭证（基金证券）而形成的投资基金不具有法人资格的虚拟公司，更多地表现为一种代理而形成的投资基金不具有法人资格的虚拟公司，更多地表现为一种代理投资组织投资组织一般由基金管理人（基金管理公司）、基金保管人（银行等金融机构）及一般由基金管理人（基金管理公司）、基金保管人（银行等金融机构）及投资者三方当事人订立契约投资者三方当事人订立契约没有基金章程、公司董事会，凭没有基金章程、公司董事会，凭基金契约基金契约来规范有关当事人来规范有关当事人2 2、契约型投资基金、契约型投资基金1 1、公司型投资基金、公司型投资基金3 3、公司型基金与契约型基金的区别、公司型基金与契约型基金的区别 契约型：发行基金份额筹集的契约型：发行基金份额筹集的信托信托财产；财产；公司型：发行股票筹集，是公司法人资本公司型：发行股票筹集，是公司法人资本契约型：投资者为契约当事人之一：委托人契约型：投资者为契约当事人之一：委托人+ +受益人受益人公司型：投资者为公司股东公司型：投资者为公司股东（（3 3）投资者地位不同）投资者地位不同（（2 2）资金性质不同）资金性质不同（（4 4）基金营运依据不同）基金营运依据不同契约型：依据基金契约契约型：依据基金契约公司型：依据公司章程公司型：依据公司章程公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；契约型基金依据信托契约组建，形成的组织不具有法人资格。

契约型基金依据信托契约组建，形成的组织不具有法人资格 （（1 1）法律依据不同）法律依据不同  （二）按受益凭证是否可增加与赎回分类（二）按受益凭证是否可增加与赎回分类2 2、封闭型投资基金、封闭型投资基金 指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完毕后和指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完毕后和规定的期限内，基金的资本总额和发行份数固定不变的投资基金有时也规定的期限内，基金的资本总额和发行份数固定不变的投资基金有时也称作称作固定型投资基金固定型投资基金基金成立后一般申请上市流通基金成立后一般申请上市流通1 1、开放型投资基金、开放型投资基金指可以随时根据市场供求状况发行新的基金份额，同时投资人可以赎回指可以随时根据市场供求状况发行新的基金份额，同时投资人可以赎回其份额的投资基金又称其份额的投资基金又称追加型投资基金追加型投资基金基金规模经常发生变动基金规模经常发生变动一般不上市流通一般不上市流通3 3、封闭式基金与开放式基金的区别、封闭式基金与开放式基金的区别 （（1 1）基金规模是否固定的差异）基金规模是否固定的差异封闭式基金的规模相对而言是固定的，未经法定程序许可不能再增加发行。

封闭式基金的规模相对而言是固定的，未经法定程序许可不能再增加发行开放式基金的规模处于变化之中，没有规模限制，它始终处于开放式基金的规模处于变化之中，没有规模限制，它始终处于“开放开放”的状的状态（（2 2）存续期限不同）存续期限不同封闭式基金一般有明确的存续期限，而开放式基金一般没有固定期限，基金封闭式基金一般有明确的存续期限，而开放式基金一般没有固定期限，基金可以长期存续可以长期存续3 3）交易方式不同）交易方式不同封闭式基金在证券交易所上市买卖，以集中竞价方式交易基金；而开放式基封闭式基金在证券交易所上市买卖，以集中竞价方式交易基金；而开放式基金不在交易所上市，通过申购或赎回方式进行买卖金不在交易所上市，通过申购或赎回方式进行买卖4 4）价格形成依据不同）价格形成依据不同封闭式基金价格由供求关系、基金业绩、市场行情等因素共同决定，常出现封闭式基金价格由供求关系、基金业绩、市场行情等因素共同决定，常出现溢价或折价的现象开放式基金申购和赎回的价格是以基金净值为依据溢价或折价的现象开放式基金申购和赎回的价格是以基金净值为依据5 5）投资运作不同）投资运作不同也称之为投资策略不同封闭式基金由于在封闭期基金规模不变，基金管理也称之为投资策略不同。

封闭式基金由于在封闭期基金规模不变，基金管理公司可以制定一些长期的投资策略与规划而开放式基金必须保持基金资产公司可以制定一些长期的投资策略与规划而开放式基金必须保持基金资产的流动性，部分须以现金资产的形式保存而不能全部用来进行长线投资的流动性，部分须以现金资产的形式保存而不能全部用来进行长线投资6 6）信息披露不同）信息披露不同（三）按投资风险与收益目标分类（三）按投资风险与收益目标分类1 1、成长型投资基金、成长型投资基金2 2、收入型基金、收入型基金/ /价值型基金价值型基金 是指以能为投资者带来高水平的是指以能为投资者带来高水平的现金收入现金收入（近期收益）为目的的投资基金近期收益）为目的的投资基金又可区分为固定收入型基金（投资于优先股或债券）、股票收入型基金又可区分为固定收入型基金（投资于优先股或债券）、股票收入型基金指主要以成长型股票为投资对象，把追求资本的长期成长作为其投资目指主要以成长型股票为投资对象，把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金这种基金追求长期最大的的投资基金这种基金追求长期最大资本增值资本增值又区分为稳健成长型又区分为稳健成长型和积极成长型。

和积极成长型3 3、平衡型基金、平衡型基金 以支付当期收入和追求资本的长期成长相结合的投资基金以支付当期收入和追求资本的长期成长相结合的投资基金（四）按投资的对象不同分类（四）按投资的对象不同分类1 1、股票基金、股票基金2 2、债券基金、债券基金 3 3、货币市场基金、货币市场基金 4 4、指数基金、指数基金 以各种债券为投资对象的投资基金以各种债券为投资对象的投资基金 指以国库券、短期存款、大额银行可转让存单、商业与银行票据、公司债指以国库券、短期存款、大额银行可转让存单、商业与银行票据、公司债券等货币市场短期证券为投资对象的投资基金券等货币市场短期证券为投资对象的投资基金 投资组合模仿某一股价指数或债券指数投资组合模仿某一股价指数或债券指数其他：衍生证券基金（如期货其他：衍生证券基金（如期货/ /期权基金期权基金 、认股权证基金等）、黄金基金、认股权证基金等）、黄金基金以各种股票为投资对象的投资基金可进一步分为普通股基金和优先股基以各种股票为投资对象的投资基金可进一步分为普通股基金和优先股基金收益较高，但风险较大。

金收益较高，但风险较大对冲基金 §对冲基金的英文名称为HedgeFund，意为“风险对冲过的基金”起源于50年代初的美国其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同金融资产（股票、货币）进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险§经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，HedgeFund的称谓亦徒有虚名对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式  对冲基金的特点§投资活动的复杂性投资活动的复杂性§投资效应的高杠杆性投资效应的高杠杆性:典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leverage）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金这种杠杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。

同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险§筹资方式的私募性筹资方式的私募性§操作的隐蔽性和灵活性操作的隐蔽性和灵活性1992年狙击英镑年狙击英镑§　　1979年始，还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预然而，欧共体成员国的经济发展不平衡，货币政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币，卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定　　 §1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，德国马克坚挺，而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软为了支持英镑，英国银行利率持续高升，但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，可是由于德国经济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温由于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫，尽管英、德两国联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事。

1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决索罗斯预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5％的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克§他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率下挫20％而告终 五、证券投资基金的当事人及其关系五、证券投资基金的当事人及其关系§保管、监督：保管、监督：§投资人权益代表投资人权益代表§运营基金：运营基金：§增值、保值增值、保值§基基金金销销售售代代理理一、投资基金发行管理制度一、投资基金发行管理制度 第二节第二节 投资基金的发行与认购投资基金的发行与认购 投资基金的设立与发行一般实行两种基本管理模式：注册制和审批制投资基金的设立与发行一般实行两种基本管理模式：注册制和审批制注册制注册制是指基金的发起人只需向证券监督管理机构报送法律法规规定的有是指基金的发起人只需向证券监督管理机构报送法律法规规定的有关材料，进行登记注册，即可设立发行投资基金。

在注册制下，证券监管关材料，进行登记注册，即可设立发行投资基金在注册制下，证券监管当局只对监管材料当局只对监管材料作形式上的审查，不作实质性审查作形式上的审查，不作实质性审查，实质性内容如材料，实质性内容如材料的真实性、完整性和准确性由独立的中介机构鉴定的真实性、完整性和准确性由独立的中介机构鉴定审批制审批制是指证券监管当局按照有关法律法规规定，既对投资基金的发起设是指证券监管当局按照有关法律法规规定，既对投资基金的发起设立所提供材料在内容方面的真实性、完整性和准确性等方面作实质性审查，立所提供材料在内容方面的真实性、完整性和准确性等方面作实质性审查，又对程序和形式的合法性进行审查，并决定是否同意设立该基金的制度又对程序和形式的合法性进行审查，并决定是否同意设立该基金的制度 （一）基金发行方式（一）基金发行方式 二、投资基金的发行二、投资基金的发行 1.1.按照发行对象和发行范围的不同，基金发行方式可分为公募和私募按照发行对象和发行范围的不同，基金发行方式可分为公募和私募2.2.按照基金销售的环节的不同，基金发行方式可分为直接销售（自销）和承按照基金销售的环节的不同，基金发行方式可分为直接销售（自销）和承销方式。

销方式3.3.按照基金销售渠道的不同，投资基金的发行方式分为上网发行与网下发行按照基金销售渠道的不同，投资基金的发行方式分为上网发行与网下发行 （二）封闭式基金的发行（二）封闭式基金的发行 包括基金的发行方式（前述）、发行价格、发行费用、发行期限四方面包括基金的发行方式（前述）、发行价格、发行费用、发行期限四方面 1.1.发行价格发行价格封闭式基金有发行价格与交易价格之分封闭式基金有发行价格与交易价格之分证券投资基金的发行价格是指投资者购买基金证券的单价证券投资基金的发行价格是指投资者购买基金证券的单价 在我国，封闭式基金的发行主要采用上网定价发行的方式，其发行价格中不在我国，封闭式基金的发行主要采用上网定价发行的方式，其发行价格中不包括基金的销售费用，主要由以下两部分组成：基金面值是人民币包括基金的销售费用，主要由以下两部分组成：基金面值是人民币1.001.00元，元，发行费用为发行费用为0.010.01元计算总额为每份基金单位发行价格元计算总额为每份基金单位发行价格1.011.01元2.2.发行期限发行期限封闭式基金在发行时，除了规定发行价、申请方法、认购手续费、最低认购封闭式基金在发行时，除了规定发行价、申请方法、认购手续费、最低认购额外，还需规定基金的发行总额和发行期限。

一旦发行总额认满，不管是否额外，还需规定基金的发行总额和发行期限一旦发行总额认满，不管是否到期，基金就地进行封闭，不能再接受认购申请到期，基金就地进行封闭，不能再接受认购申请《《基金法基金法》》实施后，封闭式基金与开放式基金的募集期限统一为实施后，封闭式基金与开放式基金的募集期限统一为6 6个月 （三）开放式基金的发行（三）开放式基金的发行 主要包括基金的发行方式、发行费用和发行期限三个方面主要包括基金的发行方式、发行费用和发行期限三个方面 1.1.发行方式发行方式在国外，大多数情况下，开放式基金承销商通过证券公司及其各类金融咨询在国外，大多数情况下，开放式基金承销商通过证券公司及其各类金融咨询机构的经纪人分销开放式基金单位目前我国开放式基金的销售逐渐形成了机构的经纪人分销开放式基金单位目前我国开放式基金的销售逐渐形成了银行代销、券商代销和基金公司直销的销售体系银行代销、券商代销和基金公司直销的销售体系 2.2.发行期限发行期限封闭式基金与开放式基金的募集期限统一为封闭式基金与开放式基金的募集期限统一为6 6个月 （一）认购渠道（一）认购渠道 三、开放式基金的认购三、开放式基金的认购 目前，我国可以办理开放式基金认购业务的机构主要包括商业银行、证券公目前，我国可以办理开放式基金认购业务的机构主要包括商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及中国证监会规定的其他具备司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及中国证监会规定的其他具备基金代销业务资格的机构。

基金代销业务资格的机构 （二）认购步骤（二）认购步骤 投资者参与认购开放式基金，分投资者参与认购开放式基金，分开户、认购、确认开户、认购、确认三个步骤不同的开放式三个步骤不同的开放式基金在开户、认购、确认的具体要求上有所不同，具体要求以基金份额发售基金在开户、认购、确认的具体要求上有所不同，具体要求以基金份额发售公告为准公告为准投资者认购开放式基金必须拥有基金登记人为投资者开立的基金账户和在基投资者认购开放式基金必须拥有基金登记人为投资者开立的基金账户和在基金代销银行、证券公司开立的开设的资金帐户金代销银行、证券公司开立的开设的资金帐户 （三）认购方式（三）认购方式 开放式基金的认购采取金额认购的方式，即投资者在办理认购申请时，不是开放式基金的认购采取金额认购的方式，即投资者在办理认购申请时，不是直接以认购数量提出申请，而是以金额申请在扣除相应费用后，再以基金直接以认购数量提出申请，而是以金额申请在扣除相应费用后，再以基金面值为基准换算为认购数量面值为基准换算为认购数量 一、开放式基金的估值一、开放式基金的估值 第三节第三节 开放式基金的估值与价格确定开放式基金的估值与价格确定 所谓投资基金估值就是指计算、评估基金资产和负债的价值，以确定基金所谓投资基金估值就是指计算、评估基金资产和负债的价值，以确定基金资产净值和基金份额净值的过程。

资产净值和基金份额净值的过程 （一）单位基金资产净值的含义（一）单位基金资产净值的含义基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产总值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益单位基金资产总值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值公式为：净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值公式为：单位基金资产净值单位基金资产净值= =（基金总资产－基金总负债）／基金单位总数（基金总资产－基金总负债）／基金单位总数 基金总资产就是基金所拥有的所有资产（包括股票、债券、银行存款和其基金总资产就是基金所拥有的所有资产（包括股票、债券、银行存款和其它有价证券等资产）按照公允价格计算的资产总和它有价证券等资产）按照公允价格计算的资产总和（三）单位基金资产净值的估值方法（三）单位基金资产净值的估值方法 开放式基金的定价主要由单位基金资产净值决定计算单位基金资产净值的开放式基金的定价主要由单位基金资产净值决定计算单位基金资产净值的方法有两种：方法有两种：已知价或事前价已知价或事前价和和未知价或事后价未知价或事后价。

已知价法已知价法，是指基金管理公司按照申请日之前的最近一个定价日确定的价，是指基金管理公司按照申请日之前的最近一个定价日确定的价格，作为申购和赎回的依据，来计算基金所拥有的金融资产与负债总值，格，作为申购和赎回的依据，来计算基金所拥有的金融资产与负债总值，最终求得单位基金资产净值采用已知价交易，投资者当天就可以知道基最终求得单位基金资产净值采用已知价交易，投资者当天就可以知道基金的买入价或赎回价金的买入价或赎回价 未知价法，未知价法，是指按照申请日当天收市后计算出的基金净值来定价采用未是指按照申请日当天收市后计算出的基金净值来定价采用未知价交易，投资者要到第二天才能知道基金的买入价和赎回价知价交易，投资者要到第二天才能知道基金的买入价和赎回价目前，我国基本上采用未知价进行估值目前，我国基本上采用未知价进行估值 （一）基金价格的分类（一）基金价格的分类 二、开放式基金的价格确定二、开放式基金的价格确定 1.1.认（申）购价格认（申）购价格2..2..赎回价格赎回价格 （二）开放式基金的认购、申购与赎回价格及其费用计算（二）开放式基金的认购、申购与赎回价格及其费用计算 开放式基金的认（申）购以及赎回价格的计算分为开放式基金的认（申）购以及赎回价格的计算分为外扣法（价外法）外扣法（价外法）与与内扣内扣法（价内法）法（价内法）两种。

为了规范基金认购费用及认购份额的计算方法，更好地两种为了规范基金认购费用及认购份额的计算方法，更好地保护基金投资人的合法权益，中国证监会于保护基金投资人的合法权益，中国证监会于20072007年年3 3月对认（申）购费用及月对认（申）购费用及认（申）购份额计算方法进行了统一规定（由内扣法变更为外扣法）根据认（申）购份额计算方法进行了统一规定（由内扣法变更为外扣法）根据规定，基金认购费率将统一按规定，基金认购费率将统一按净认购金额净认购金额为基础收取为基础收取 1 1、按外扣法计算的开放式基金认购价格、认购份额与认购费用、按外扣法计算的开放式基金认购价格、认购份额与认购费用 认购价格认购价格= =基金份额面值（基金份额面值（1 1元）元）××（（1+1+认购费率）认购费率）净认购金额净认购金额= =认购金额认购金额/ /（（1+1+认购费率）认购费率）认购份额认购份额= =净认购金额净认购金额/ /基金份额面值基金份额面值 [ [亦即：认购份额亦即：认购份额= =认购金额认购金额/ /认购价格认购价格] ]认购费用认购费用= =净认购金额净认购金额××认购费率认购费率 [ [亦即：认购费用亦即：认购费用= =认购金额－净认购金额认购金额－净认购金额] ]2 2、按外扣法计算的开放式基金申购价格、申购份额与申购费用、按外扣法计算的开放式基金申购价格、申购份额与申购费用 申购价格申购价格= =基金份额净值基金份额净值××（（1+1+申购费率）申购费率）净申购金额净申购金额= =申购金额申购金额/ /（（1+1+申购费率）申购费率）申购份额申购份额= =净申购金额净申购金额/ /基金份额净值基金份额净值 [ [亦即：申购份额亦即：申购份额= =申购金额申购金额/ /申购价格申购价格] ]申购费用申购费用= =净申购金额净申购金额××申购费率申购费率 [ [亦即：申购费用亦即：申购费用= =申购金额－净申购金额申购金额－净申购金额] ]3 3、按外扣法计算的开放式基金赎回价格与申购费用、按外扣法计算的开放式基金赎回价格与申购费用 赎回价格赎回价格= =当日基金份额净值当日基金份额净值NAVNAV×（（1-1-赎回费率）赎回费率）赎回总额赎回总额= =赎回数量（份额）赎回数量（份额） ××当日基金份额净值当日基金份额净值NAVNAV赎回费用赎回费用= =赎回总额赎回总额××赎回费率赎回费率赎回金额赎回金额= =赎回总额－赎回费用赎回总额－赎回费用 [ [亦即：赎回金额亦即：赎回金额= =赎回价格赎回价格××赎回数量赎回数量] ] LOF （（Listed Open-Ended FundListed Open-Ended Fund））称作称作“上市开放式基金上市开放式基金”（深交所首创）。

深交所首创）也就是上市型开放式基金发行结束后也就是上市型开放式基金发行结束后, ,投投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金不过投资者如果是在指定网点申购的基易所买卖该基金不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额金份额, ,想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续回，也要办理一定的转托管手续第四节第四节 基金创新与发展基金创新与发展  §ETF通常称作通常称作“交易所交易基金交易所交易基金”，上证所称之为，上证所称之为“交易型开放式指数基金交易型开放式指数基金”§既可在二级市场交易，又可在一级市场申购与赎回既可在二级市场交易，又可在一级市场申购与赎回独特之处是独特之处是申购使用一揽子股票申购使用一揽子股票（而不是现金）换取（而不是现金）换取基金份额，赎回用基金份额换取一揽子股票（而不是基金份额，赎回用基金份额换取一揽子股票（而不是现金）。

现金）§可以进行一、二级市场套利适合机构投资者投资可以进行一、二级市场套利适合机构投资者投资§LOF与与ETF均为在交易所交易的开放式基金，不同之均为在交易所交易的开放式基金，不同之处是处是ETF专指以某类证券价格指数为标的物的基金，专指以某类证券价格指数为标的物的基金，且在一级市场申购与赎回时采用一篮子股票的方式且在一级市场申购与赎回时采用一篮子股票的方式利用利用ETF套利：套利：若若“二级市场价格二级市场价格＞（＞（基金份额净值基金份额净值+二级市场买入标的股票组合现货佣金二级市场买入标的股票组合现货佣金+一级市场申购基金份额费用一级市场申购基金份额费用+二级市场卖出基金份额佣金二级市场卖出基金份额佣金+转托管费用）转托管费用）”时，投资者可通过一级市场申购基金并转到二级市场卖出实现套利时，投资者可通过一级市场申购基金并转到二级市场卖出实现套利若若“二级市场价格二级市场价格＜＜[基金份额净值基金份额净值－－（二级市场买入基金份额佣金（二级市场买入基金份额佣金+一级市一级市场赎回费用场赎回费用+二级市场卖出标的股票现货组合佣金二级市场卖出标的股票现货组合佣金+转托管费用）转托管费用）]”时，时，投资者可通过二级市场买入基金份额并转到一级市场赎回（并再到二级投资者可通过二级市场买入基金份额并转到一级市场赎回（并再到二级市场卖出股票）实现套利。

市场卖出股票）实现套利利用利用LOF套利：套利：若若“二级市场价格二级市场价格＞（＞（基金份额净值基金份额净值+一级市场申购基金份额费用一级市场申购基金份额费用+二级市场卖二级市场卖出基金份额佣金出基金份额佣金+转托管费用）转托管费用）”时，投资者可通过一级市场申购基金并转时，投资者可通过一级市场申购基金并转到二级市场卖出实现套利到二级市场卖出实现套利若若“二级市场价格＜二级市场价格＜[基金份额净值基金份额净值- （二级市场买入基金份额佣金（二级市场买入基金份额佣金+一级市场一级市场赎回费用赎回费用+转托管费用）转托管费用）”时，投资者可通过二级市场买入基金份额并转到时，投资者可通过二级市场买入基金份额并转到一级市场赎回实现套利一级市场赎回实现套利实例加深理解实例加深理解基金申购费收取可采用两种方式：基金申购费收取可采用两种方式：前端收费和后端收费前端收费和后端收费前者是指在申购时就支付申购费，而后端收费指在赎回前者是指在申购时就支付申购费，而后端收费指在赎回基金时才支付申购费基金时才支付申购费注意：不要将后端收费和赎回费搞混淆后端收费与前注意：不要将后端收费和赎回费搞混淆后端收费与前端收费一样，是收取申购费用的不同形式，区别在于后端收费一样，是收取申购费用的不同形式，区别在于后端收费是在赎回时支付。

因此，如果购买的是后端收费端收费是在赎回时支付因此，如果购买的是后端收费的基金，那么在卖出基金的时候，除了支付赎回费以外，的基金，那么在卖出基金的时候，除了支付赎回费以外，还必须支付采取后端收费形式收取的申购费还必须支付采取后端收费形式收取的申购费第五章 思考题一、名词解释：基金、证券投资基金、契约型基金、公司型基金、封闭型基金、开放型基金、基金管理人、基金托管人、基金资产净值、基金的申购与赎回 LOF ETF二、封闭式基金与开放式基金有什么区别？ 三、公司型基金与契约型基金有什么区别？欧债危机第二波§10月31日§期货经纪机构全球曼氏金融曼氏金融(MF Global)成为因欧债危机而申请破产的大型金融机构经营MF Global的是高盛前董事长科辛高盛前董事长科辛(Jon Corzine)，在他领导下，MF Global投资购买了60亿美元欧洲主权债券§希腊债务减记加速MF破产§MF投资欧债过于激进，导致敞口过大，因其规模较小且相对独立，无法得到救助导致了破产破产会带来短期的市场波动，但无法引起雷曼式的影响 §11月1日§希腊出人意料的决定针对救援该国的最新计划进行全民公投，重新激起了市场对该国违约的担心，加上美国经济数据欠佳。

周二欧美股市大幅低开§截止当日收盘，英国FT100指数报5421.57点，下跌122.65点，跌幅2.21%；法国CAC40指数报3068.33点，下跌174.51点，跌幅5.38%；德国DAX30指数报5834.51点，下跌306.83点，跌幅5.00%§道琼斯工业平均指数暴跌297.05点，报收于11,657.96点，跌幅为2.48%；标准普尔500指数下挫35.02点，报收于1,218.28点，跌幅为2.79%；纳斯达克综合指数重挫77.45点，报收于2,606.96点，跌幅为2.89%点 §11月3日§欧洲央行降息§希腊总理帕潘德里在召集紧急内阁会议后决定放弃公投计划§ §截至收盘，衡量欧洲股市整体表现的斯托克斯斯托克斯600指数指数上涨2.1%至242.20点主要区域指数方面，英国金融时报100指数上涨1.1%至5,545.64点；法国CAC-40指数上涨2.7%至3,195.47点；德国DAX指数上涨2.8%至6,133.18点§道琼斯工业平均指数上涨208.43点，报收于12,044.47点，涨幅为1.76%；标准普尔500指数上涨23.25点，报收于1,261.15点，涨幅为1.88%；纳斯达克综合指数上涨57.99点，报收于2,697.97点，涨幅为2.20%。

 §影响§新兴市场或遭资金抽血§11月1日，澳大利亚联储宣布降息25个基点，至4.50%这是否意味着全球已拉开新一轮放松货币政策的序幕 ？§小论文小论文§欧债危机的成因、演变、影响、对策欧债危机的成因、演变、影响、对策本章结束本章结束。