营运资金管理与投资组合策略(共36页).ppt

第9/10章 营运资金管理Management on working capital1.基本概念2.管理原则3.投资组合策略4.短期资产管理1营运资金的概念concept on working capital在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金p广义：企业流动资产总额；p狭义：流动资产扣除流动负债后的余额，即净营运资金2营运资金的管理原则management principle on working capitall合理确定营运资金的需要数量（生产经营状况）l在生产经营过程中节约资金l加速营运资金周转，提高利用效率l保证企业短期偿债能力分析流动资产和流动负债的比例3短期资产政策decision on portfolio 额外保险储备正常保险储备应付意外正常需要量满足生产经营适中型资产持有宽松型资产持有流动资产紧缩型4 流动资产管理Managing liquid asset流动资产：企业在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产4.1、现金4.2、短期有价证券4.3、应收及预付款项4.4、存货库存现金、银行存款、其他货币资金随时变现的短期投资结算业务中形成的债权物资型流动资产重点内容现金管理应收帐款管理第一节 现金管理Managing Cash1.定义2.现金管理目标3.现金成本4.最佳现金持有量分析一、Concept: the process of controlling how much of this grease is needed and where and when to apply it.二、现金持有的动机 (motivation)1. 交易性需要生产经营过程中所需支付的现金。

取决于企业销售水平2. 预防性需要应付紧急情况需要保持的现金支付取决于企业对未来现金流量的预测能力3. 投机性需要取决于金融市场的投机机会和企业对风险的态度第一节 现金管理 Managing Cash现金管理的目标Determining the optimal cash balance(现金平衡)lDetermine how much cash a firm keep on hand:（现金持有量的确定）Minimum balance: Maintain enough in its cash account to make payments when needed.(交易性需求)Maximum balance: Keep just the needed amount in its cash account so that the firm can invest excess funds and earn returns.(投机性需求)三 现金成本 Cost1、现金持有成本企业保留现金而放弃再投资的机会成本现金持有量成正比2、现金转换成本现金与有价证券之间相互转化时发生的固定成本；与现金持有量呈反比例关系3、现金短缺成本在现金持有量不足而又无法通过有价证券变现而补充给企业造成的损失；与现金持有量呈反方向变动关系四 最佳现金持有量的分析l成本分析模型l存货模型l随机模型(Miller-Orr)P288 随 机 模 型 The Miller-Orr Cash Management ModelCash Balances in a Typical Month using the Miller-orr Model随机模型公式其中: b每次有价证券的固定转换成本 i或r有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差 H资金持有量上限 L资金持有量下限例题l假定某公司有价证券的年利率为9，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。

求最优现金返回线R、现金控制上限H解：有价证券日利率9/3600.025 H3R-2L35579-2100014737元练习题l某公司预计全年需要现金40万元，该公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司现金短缺时，公司就准备用短缺有价证券变现取得，现金与有价证券每次的转换成本为50元，有价证券的年利率为10%，请利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量、最低现金持有成本和有价证券的最佳交易次数 第二节 应收帐款的管理Management of Accounting Receivable1、应收账款的概念：企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚未收回的销售款项2、管理目标：正确衡量信用成本和信用风险；合理确定信用政策；及时回收帐款保证流动资产价值的真实性3、应收帐款的信用成本应收账款的信用成本企业持有一定应收帐款所付出的代价1）机会成本：企业的资金因占用在应收帐款上而丧失的其他投资收益占用资金数量越大，机会成本越高；（2）管理成本：对应收账款管理而发生的成本3）坏帐成本：应收帐款无法回收而给企业造成的经济损失严格的信用政策导致较低的坏帐应收帐款数量越大，发生坏帐的机率越高4、信用政策的确定（1）信用标准(credit standards )企业同意向客户提供商业信用时，客户所必须具备的最低财务能力。

五C”系统（2）信用条件信用期限(credit terms): （购货支付货款）现金折扣(Discount) 现金折扣期限（discount terms）（3）应收账款收帐政策应收帐款回收情况的监督 收帐政策的制定 紧缩的信用政策（The effect of tightening credit Policy）1.增加信用标准Raise standards for granting credit2.缩短信用期Shorten net due period3.降低折扣率Reduce discount percent4.缩短现金折扣期Shorten discount period5、应收帐款决策步骤1第一步，计算销售利润或边际贡献销售利润赊销收入销售利润率（边际贡献率）第二步，计算总信用成本总成本：机会成本、现金折扣成本、管理成本、坏账成本第三步，计算利润净额销售利润-信用成本应收帐款决策步骤成本的确定1 现金折扣成本：赊销收入现金付款方式占赊销收入比例现金折扣率2 机会成本：应收帐款平均资金占用额资金成本率 应收帐款平均余额日销售额平均收账期 日销售额销售收入360 3 管理成本：按照包括内容计算总费用4 坏账成本：赊销收入坏账损失率5 总成本机会成本+现金折扣成本+管理成本+坏账成本项目方案1年销售额 减：现金折扣2年销售净额 减：变动成本（产品销售成本）3销售利润或边际贡献净额SS现金付款占赊销收入比例现金折扣率S-现金折扣S变动成本率（销售成本率）4信用成本：应收帐款机会成本坏帐损失管理成本（收账费用）应收帐款平均额资金成本率赊销收入坏账损失率通常为已知条件5收益净额销售利润信用成本信用条件分析评价表习题l某公司目前采用30天按发票金额付款的信用条件，实现的销售额3000万元，平均收帐期40天，坏帐损失率估计为2，收账费用20万。

为刺激销售，该公司将信用期限放宽到60天同时采用1/10的现金折扣政策如果采用这种信用条件，预计销售额会增加10，坏帐损失率将提高3，收账费用增加到25万元信用条件变化后，预计其平均收账期为90天，10的客户在现金折扣期内付款产品的销售利润率40，该公司对应收帐款投资所要求的报酬率15该公司是否延长信用期限？项 目 方案1 方案2信用期 30天 60天平均收帐期 40天 90天 现金折扣 0 1/10，10坏帐损失率 2 3收帐费用 20万 25万销售额 3000万销售利润率40 投资报酬率15项目方案1年销售额减：现金折扣2年销售净额 减：变动成本（产品销售成本）3销售利润或边际贡献净额SS现金付款占赊销收入比例 现金折扣率S-现金折扣S变动成本率（销售成本率）4信用成本：应收帐款机会成本坏帐损失管理成本（收账费用）应收帐款平均额资金成本率赊销收入坏账损失率通常为已知条件5收益净额销售利润信用成本第10章 流动负债的管理1.银行短期借款2.商业信用3.短期融资券短期筹资政策内容：确定企业中短期资金和长期资金的比例1.短期流动资产：短期占用的资产项目；如：应收账款2.长期流动资产：永久性占用的流动资产，如部分存货；3.长期资产：资金回收期限在一年以上的资产占用，主要为固定资产。

短期流动资产长期资产长期流动资产资产与融资时间短期筹资长期筹资配合型稳健型激进型商业信用的形式1.赊购商品应付帐款2.预收账款商业信用的资金成本例：赊购商品100元，卖方提出付款条件2/10，n/30“ 10-折扣期 30-信用期l三种选择：第一方案：折扣期内付款 利：享受2%折扣，弊：少占用20天资金第二方案：超过折扣期但不超过信用期利：保持信用，多占用20天资金弊：丧失折扣第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）利：长期占用资金，弊：丧失信用商业信用的资金成本计算公式l放弃现金的折扣成本 折扣率360(1折扣率)(付款的时间折扣期限)P328例题l某企业购买一批原材料10000元,对方企业提供信用条件为2/10,n/30如果企业在第11天、30天和45天付款，其商业信用成本是多少？小结现金管理持有动机交易、预防、投机现金成本持有、转换、短缺成本最佳现金持有量分析成本分析、存货Mille-Orr应收帐款管理应收帐款成本机会、管理、坏账信用政策制定信用标准、信用条件、收账政策对客户信用评估5C评估法、信用评估法日常管理账龄分析法银行短期借款商业信用信用条件付息方式(有效利率与名义利率)商业信用条件(放弃现金折扣的资金成本)营运资金的概念流动资产 的投资组合资产的 筹资组合流动资产管理流动负债管理“5C”系统1、品质（Character)品质是指顾客的信誉，即履行偿债义务的主观可能性。

2、能力（Capacity)能力指顾客的偿债能力，可以通过分析顾客的流动比例、速动比例等财务指标获得 3、资本（Capital)资本指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景 4、抵押（Collateral)抵押指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产5、条件（Conditions)条件指可能影响顾客付款能力的经济环境The minimum cash balance affected bylManagements ability to raise cash quickly when neededlManagements ability to forecast cash needslThe amount maintained for emergencies.The Maximum Cash Balance affected bylAvailable investment opportunitieslExpected return from investment opportunitieslTransaction cost of making investments习题l某企业预计年度赊销收入净额为1000万元。

其信用条件N/60，变动成本率60，资本成本率10，平均收帐期90天，估计环帐损失率3，发生收账费用12万元为加速应收帐款的收回，企业打算推出新的信用条件，即2/10,1/20,N/30，估计约有40的客户利用2折扣，10客户利用1折扣，预计环帐损失率2，收账费用降为10万元该公司是否应采用新的信用条件？l某公司目前采用30天按发票金额付款的信用条件，实现的销售额3000万元，平均收帐期40天，坏帐损失率估计为2，收账费用20万为刺激销售，该公司你讲信用期限放宽到60天如果采用这种信用条件，预计销售额会增加10，坏帐损失率将提高3，收账费用增加到25万元信用条件变化后，预计其平均收账期为90天，新老客户的付款习惯无差别产品的变动成本率60，该公司对应收帐款投资所要求的报酬率15该公司是否延长信用期限？。