雷曼兄弟破产案课件.ppt

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,雷曼兄弟破产案,1,暴风雨来临倒计时和灾难后的人们,2,纲要,雷曼兄弟简介,雷曼兄弟破产始末,次级债 CDS,经验教训，时隔五年的现实意义,3,雷曼兄弟,全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一历史最悠久、美国第四大的投资银行,雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位，并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一同时，公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问，并拥有多名业界公认的国际最佳分析师公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期互利的关系而深感自豪,(,有些可追溯到近一个世纪以前,),由于雷曼公司的业务能力受到广泛认可，公司因此拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国时代华纳、戴尔、富士、,IBM,、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、,NEC,、百事、飞利浦莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。

但这只是曾经的头衔了现在它是2008年金融风暴的导火索以及最大损失者,4,1850 成立于美国阿拉巴马州,1870 雷曼兄弟公司协助创办了纽约棉花交易所1964 协助东京进入美国和欧洲美元市场,，,为马来西亚和菲律宾政府发行第一笔美元债券1971 为亚洲开发银行承销第一笔美元债券1997 承销中国开发银行的扬基债券发行，这是中国政策性银行的首次美元债券发行1998 雷曼兄弟公司被收入标准普尔500指数,辉煌的过去,5,辉煌的过去,2000年是雷曼兄弟成立150周年；该年度，其股价首次突破100美元，并进入标普100指数成份股2005年，雷曼兄弟管理的资产规模达到1750亿美元，标准普尔将其债权评级由A提升为A+；同年，雷曼兄弟被Euromoney评为年度的最佳投资银行2006年，雷曼兄弟名列Barrons 500年度公司绩效调查榜的第一名,2007年，又被财富杂志评为年度“最受尊重的证券公司”6,雷曼兄弟的破产之路,7,8,起因,-,房贷毒药,由于美国房价连年攀升，所以，在次级信贷市场贷款的人，可以拿房价升高的这个机会来填补他的信贷，但是当房价持平的时候，就没有中间的差价，所以信贷人很难按时还款，就出现了信贷危机。

当美国地产开始走低,贷款人发现自己的房子就算卖了也还不起银行贷款,所以就选择不还款,本来还每年有,10%,利息回报的债券现在不但没有利息回报了,而且要去交易的话，还没人要买9,结局,债台高筑,总债务,6130,亿美元,雷曼申请破产保护的文件显示，该公司总资产达,6390,亿美元，同时总债务为,6130,亿美元花旗集团、纽约梅隆银行、,Aozora Bank8304,和瑞穗金融集团,8411,位列雷曼最大的无担保债权人之列，其中花旗集团持有雷曼约,1380,亿美元的债券资产此外，雷曼申请破产的文件还显示，巴黎银行对该投行的贷款敞口高达,2.5,亿美元，为雷曼最大的欧洲银行贷款债权人在雷曼给法庭文件中列举出的,30,个最大债权人中，有瑞典商业银行、比利时联合银行、英国劳埃德银行、渣打银行、挪威银行等欧洲银行10,死去活来的次级债前世今生,1994-2006年，美国的,房屋拥有率从64%上升到69%,，超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这很大部分归功于次级房贷次级贷款占全部住房抵押贷款的比例从5%上升到2006年的20%,，而过去两年，随着美,联储17次加息,，将联邦基金利率从1%提升至5.25%。

而同时2006年起，美国楼市开始降温此时借款人很难将自己的房屋卖出，即使能卖出，房屋的价值也可能下跌到不足以偿还剩余贷款的程度11,死去活来的次级债金融工具放大危机,房地产景气时，放贷规模不断增大，为了及时补充资金与分散风险，放贷机构开始向投资银行出售,资产抵押证券(ABS),随后，按照评级和定价，投资银行又向保险公司与基金等金融机构出售,债务抵押债券(CDO),以获得资金，并继续向放贷机构购买债券，转手过程中不断“增值”，资金再次流入房地产市场，创造了电子形态的“虚拟货币”和虚拟货币形态的财富12,死去活来的次级债带来的影响,国际清算银行最新报告称，金融业在次贷危机中的损失已达5030亿美元，这一数字未来几个月还将继续增加，而且信贷紧缩问题仍将持续一段时间分析认为，银行最终亏损和减值可能高达,1.6万亿美元,，无人可预测全球经济何时重返次贷风暴前的水平雷曼兄弟”是2006年次贷证券产品的最大认购方，占有11的市场份额去年，华尔街不少公司因为投资次贷产品不当蒙受损失，,“雷曼兄弟”仍然盈利41亿美元,，富尔德因此得到超过4000万美元的奖励13,困难的延续CDS（信用违约掉期）,雷曼所做的CDO宗数在所有投行中排名第五。

而排名前四位的分别是摩根士丹利、摩根大通、美林和花旗与此相对的是，最近有外电也直截了当指出，导致雷曼溃败的背后原因之一就是CDS次级按揭的规模只有1.3万亿美元，而CDS的市场却是次级按揭市场的48倍大！相当于美国GDP的4倍！,市场总额大约为62亿CDS就相当于债券持有人为所持债券购买的违约保险卖出CDS的一方在收了“保费”之后就要承担相应的违约赔偿义务14,资金的不断退出,由于客户对于雷曼兄弟所持有的房地产所引起的资金损失的巨大担忧，在2008年8月开始大量从对冲基金撤资，股价也持续下降此时雷曼的股价已经较2007年最高峰下降了近95%资本金的不足，必须通过外部融资去实现，由于迫于自身形象问题，雷曼没有向美联储（FED）融资而是通过其在法兰克福的业务部门向欧洲央行借款在其申请破产保护时，欠款已达到8090亿欧元9月9日，雷曼从韩国产业银行中小企业融资失败的消息被披露股价随即暴跌45%雷曼的现金流已经出现了巨大问题15,兄弟的倒戈摩根大通的担保要求,9月9日，摩根大通旗下投行的联席CEO向雷曼兄弟要求为其所持有的雷曼贷款头寸提供担保，担保额为50亿美元的容易出售的证券内部文件指出，雷曼需要3050亿资金以补足资本金.,9月10日，雷曼的投资者会议上，宣布出现历史上最大单季亏损39亿美元。

但对融资问题只字未提9月11日，雷曼CDS（1000万美元债务损失5年保险成本）从5月的21.9万美元飙升至80万美元.摩根大通要求雷曼必须支付50亿的担保摩根大通把雷曼兄弟带进了流动性危机,16,死亡前的磨难,在支付完摩根大通的担保金之后，雷曼兄弟的交易系统被暂时冻结，他们已经没有足够资金去进行交易密切关心雷曼的FED官员开始担忧，放贷机构和客户不断撤资9月12日，信用评级公司警告，如果雷曼不能在下周一（9月15日）筹集到新的资金，他们将会下调雷曼的信用等级17,死亡！,周末，雷曼四处筹资并寻找买家但，没有结果雷曼对房地产过高的估价令所有人惊讶，溢价超过35%9月15日，雷曼申请破产保护负债总额为6230亿美元18,分析！,雷曼兄弟的倒下，最大原因来自于其对于高收益的过分追求而忽视了高风险现金流在整个雷曼走向死亡的过程中起到了致命的作用信任危机是导致雷曼流动性危机的最大诱因19,中国能从雷曼兄弟身上吸取哪些教训,事实上，雷曼兄弟倒闭后给我们带来的最重要的教训或许是我们不能再以个别机构和监管,粮仓,角度观察问题全球经济的高度互联性和互赖性以及复杂的反馈机制意味着一个弱点可能导致整个系统崩塌。

换句话说，世界需要一套系统性方法处理系统性风险和系统性失灵不幸的是，只要规则的实施和执行只在国家层面展开，全球金融治理就很难得到强化与其他新兴市场经济体类似，中国致力于金融稳定，并在改革全球金融系统中起到了自己的作用中国是首批签署巴塞尔,III,标准的国家之一，人民币的进一步国际化也将依审慎务实的路径下展开国内金融改革将集中在强化政策协调以及利率市场化和汇率弹性化所有这些步骤有助于铸就可持续的国内增长和更稳定的全球金融系统明智的其他主要新兴经济体决策者也会朝同样的方向努力20,21,6,张图揭示雷曼倒闭,5,年后全球银行业的巨变,美国和欧洲的银行通常会占据全球最大银行排行榜前几位，但现在排名前十中出现了中国银行的身影中国工商银行目前雄踞这一榜单首位欧洲银行庞大的资产负债规模实现瘦身，然而行业整合反而使美国单个银行体量变得更,巨大西方银行业普遍在普通股投资方面收益率较低，部分原因是行业被迫需要以更高的股权成本进行融资所致因此成本削减显得比过去更加重要：投行的资金补偿比例比之前低但这些仍不能改变银行业变革依旧不够充分的事实：在伦敦，现在从事金融行业工作的人比2007年12月还要多22,雷曼之殇警醒监管未过时,应该警惕的是，在躲过雷曼兄弟的下场之后，贪婪本性和赌博心态再次主导华尔街，危及全球金融市场的险情仍然存在。

比如，曾在雷曼兄弟崩盘后“落井下石”的摩根大通，因“伦敦鲸”事件巨亏60亿美元，就显示出金融危机过后华尔街内部风控仍然不堪一击此外，与危机前相比，华尔街的集中度正在增强统计显示，与2006年底7.81万亿美元规模相比，到2012年底，全美最大10家银行的资产规模达到10.97万亿美元还有数据显示，摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行这四家全美规模最大的银行，其资产总和占美国国内生产总值(GDP)的比重，已从2006年的约40%升至2012年的50%这些事实表明，纵然旨在终结“大到不倒”的美国金融监管改革仍在推进当中，但遇到的“逆风”越来越强，很可能随着经济的逐渐恢复被简化甚至丢在一旁23,在大西洋彼岸，欧洲强化金融监管的努力也受到挑战，如何在平衡各成员国利益的前提下加快成立银行业联盟，令欧盟委员会费尽心思尽管单一监管机制已经由欧洲央行负责落实，但更为复杂的银行业单一清算机制和欧洲层面的存款保险机制，仍有待各方凝聚共识才能向前推进总而言之，在国际金融危机爆发五周年之后，无论美欧内部对于经济复苏的诉求多么迫切，政策制定者仍然需要将强化金融监管作为当务之急，切不能心慈手软拖延半分只有美国和欧洲继续推进监管改革，各国加强协调合作，加快重建金融秩序，才能为全球经济砌上一道可靠的“防火墙”，避免下一次金融海啸席卷全球。

否则的话，过不了几年，雷曼兄弟定会借尸还魂24,复苏之路任重道远,美国：复苏表象下藏隐忧,欧洲：艰难爬坡中现曙光,新兴经济体：“失色”阴云下有韧性,25,美国：复苏表象下藏隐忧,金融危机爆发,5,年来，美国经济经历了跌宕起伏，从不良资产救助计划到大规模刺激政策，再到量化宽松，美国政府和央行多次重拳出击试图让经济恢复造血功能，美国从,2009,年中结束衰退后开始走向复苏失业率已从,2009,年,10,的高位降至目前的,7,3,，过去两年里月均新增岗位数量在,17,万到,18,万之间但就业市场矛盾依然突出，新增就业多集中在餐饮、销售等服务业低收入岗位，长期失业人数居高不下，在职和求职人口比例徘徊在历史低位目前美国经济增速按年率计算约在,2,左右，成为发达国家中的领头羊国际货币基金组织在最近一份报告中指出，短期来看，美国将成为全球经济增长脉动的主要来源但离开了超宽松货币政策的扶持，美国经济能否站稳脚跟尚待观察26,欧洲：艰难爬坡中现曙光,金融危机爆发,5,年后，一直处于主权债务危机风眼，又经历着财政紧缩之痛的欧洲终于有望脱掉经济衰退的帽子2013,年第二季度，欧元区国内生产总值环比增长,0,3,，为,18,个月来首次环比增长。