计算机行业专题研究：海外映射，Autodesk转型之路带来的投资思考.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 专题研究 |计算机 目录索引 投资要点 ............................................................................................................................. 4 AUTODESK 概况 - 以 CAD 起家的综合设计软件巨头 ....................................................... 5 1. 发展历程 - 三十年扩张与转型，终成行业领跑者 ............................................... 52. 公司业务及营收分析 – 多元化产品布局，占领诸多细分市场 ............................ 6全面摒弃 LICENSE 授权模式，云转型下的商业模式升级 ............................................... 11 1. 传统模式营收陷困局，云转型酝酿新机遇 ......................................................... 112. 云服务产品介绍 ——把握行业需求，搭建完备体系 .......................................... 153. 云端化转型初见成效，公司战略获市场认可 ..................................................... 19AUTODESK 发展历程带来的投资思考 ............................................................................. 23 1. 垂直行业软件其云端化步伐更快 ....................................................................... 232. 从 AUTODESK 看广联达的云转型之路 ................................................................ 24风险提示 ........................................................................................................................... 27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 28 专题研究 |计算机 图表索引 图 1： Autodesk 发展历程 ...................................................................................... 5 图 2： 1997-2016 年公司营业收入情况（百万美元） ............................................ 7 图 3： 1997-2016 年公司净利润情况（百万美元） ................................................ 7 图 4： 2014-2016 年公司各业务收入（百万美元） ................................................ 8 图 5： 2016 年公司各业务收入占比 ........................................................................ 8 图 6： 2012-2016 年公司毛利及业务成本变化情况（单位：百万美元） ............... 8 图 7： 2012-2016 年公司营业利润（单位：百万美元） ......................................... 9 图 8： 2012-2016 年公司营业费用构成（单位：百万美元） .................................. 9 图 9： Autodesk2016 年研发费用占营业费用比重 ................................................ 9 图 10：公司 2011 年 - 2016 年研发投入及占收入比重 ......................................... 10 图 11： Autodesk 近 30 年营业收入变化 ............................................................. 11 图 12： 2003-2016 年 Autodesk 各主要业务收入增速情况 ................................. 12 图 13： 2003-2016 年世界 GDP、 Autodesk 和 Dassault Systemes 收入增速对比.............................................................................................................................. 12 图 14： 2007-2016 年公司不同业务模式收入情况 ................................................ 13 图 15： Autodesk 目前云产品体系架构 ............................................................... 15 图 16： Forge 用户界面 ........................................................................................ 16 图 17： A360 用户界面 ......................................................................................... 17 图 18： BIM 360 产品系列及适用工程阶段 ........................................................... 18 图 19： BIM 360 Docs 用户界面 .......................................................................... 18 图 20： Fusion 360 用户界面 .............................................................................. 19 图 21： 2014-2016 年公司订阅用户数（单位：千个用户） ................................. 21 图 22： 2014-2016 年公司订阅 ARR 情况（单位：百万美元） ........................... 21 图 23： 2010-2016 年公司递延收入 ...................................................................... 21 图 24： Autodesk 开始探索转型发展后股价对比纳斯达克涨幅 ........................... 22 图 25：广联达打造数字建筑全生命周期平台 ....................................................... 24 图 26： 2016 年广联达收入各业务板块占比 ......................................................... 25 表 1： Autodesk 建筑、工程和施工 (AEC)领域主要软件产品介绍 ........................ 6 表 2： Autodesk 制造业 (MFG)领域主要软件产品介绍 .......................................... 6 表 3： AutoCAD 和 AutoCAD LT(ACAD)系列软件产品介绍 ................................ 7 表 4： Autodesk 多媒体和娱乐 (M&E)领域主要软件产品介绍 ............................... 7 表 5： Autodesk 业务模式转型后主要产品价格变化 ........................................... 14 表 6： Autodesk 主要云产品列表及收费 .............................................................. 15 表 7： 2015、 2016 年公司收入构成及变化情况 ................................................... 19 表 8： Autodesk 与广联达转型对比 ..................................................................... 25 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 28 专题研究 |计算机 投资要点  Autodesk总部位于美国加利福尼亚州圣拉斐尔市，是全球最大的二维和三维设计、工程与娱乐软件公司，为制造业、工程建设行业、基础设 施业以及传媒娱乐业提供数字化设计、工程与娱乐软件服务和解决方案 。

公司的起家产品是AutoCAD,经过近 30年的发展，产品线逐步丰富，在不同行业围绕设计环节推出了相应的解决方案目前公司产品主要分为四类：建筑、工程和施工(AEC) ，制造业 (MFG)， AutoCAD和 AutoCAD LT(ACAD)以及多媒体和娱乐 (M&E)  2016年公司实现营业收入 20.3亿美元，净利润为 -5.82亿美元纵观公司过去 30年发展，营收总体呈增长趋势但从近十年来增速明显放缓，净利润方面在 2007年达到高点之后整体 也 呈下滑态势 究其原因， 主要是由于 2008年金融危机后，全球经济状况下滑，制造业、建筑业企业等 Autodesk主要销售对象财务状况不佳、业务萎缩，用户没有足够财力一次性购买价格高昂的 Autodesk产品，导致对 Autodesk各类产品需求均有下降， License销售始终无法再次回到持续增长的轨道  应对营收困局， 2014年 Autodesk 确定了由传统 On Premise模式向订阅模式 、云服务转型的经营思路： 一方面公司积极进行 云端化产品体系搭建 丰富自身云服务能力，另一方面 公司宣布 停止 绝大部分软件永久授权模式的 售卖而是 改为订阅式 销售 。

应该说公司在商业模式转型上相当坚决，虽然 并非所有产品实现了云化 ，但公司从。