二季度经济金融形势分析研究报.pdf

研究报告研究报告中国建设银行研究部第第2期期2008年年4月月2008：二季度中国经济金融形势分析与预测2008：二季度中国经济金融形势分析与预测中国建设银行研究部以“把握大势、明辨细微、探求不息、循理维实”为理念，致力于经济金融形势与政策、行业与区域、金融市场变化趋势及对中国建设银行影响的分析与研究，对外提升中国建设银行声誉及品牌价值，促进经营环境改善，对内促进中国建设银行经营管理水平提高与价值增值摘要】【摘要】 CONTENTS目录目录二、 消费快速增长态势不会改变， 但增速将有所放缓一季度， 尽管我国遭遇罕见的冰雪灾害， 面对美国次贷危机影响不断加深的严峻复杂国际形势， 但中国经济仍继续保持平稳快速发展态势， 出现了贸易不平衡有所改善、货币信贷增速放缓、国内需求稳步增长等符合宏观调控预期要求的发展情况但与此同时，也存在着价格上涨较多，流动性过剩加剧，房地产价格过快上涨等矛盾和问题展望二季度， 美国次贷危机影响将继续蔓延，世界经济增速将进一步放缓，全球通货膨胀压力继续加大， 影响经济发展的不稳定与不确定因素还会增加 尽管存在外需减弱等不利因素， 但我国外贸出口仍有可能稳定增长， 国内消费需求和投资需求还会进一步增加， 物价水平将有所降低，全年GDP增速将在10.8%左右。

与此同时，金融市场将继续稳定发展，利率上调可能性减小，人民币升值步伐趋缓，股票市场将在宽幅振荡中回暖上行， 房地产价格将持续高位震荡态势， 商业银行盈利压力有所加大，业务转型进一步加快研究报告·.2008- No.21三、外贸出口增速将有所提高，贸易顺差仍有可能继 续扩大五、 企业利润增速有所回落，但工业企业生产仍将平 稳增长一、 投资增速将有所加快， 出现过热的可能性仍然存 在六、 资金面仍然宽松，利率上调虽有空间但可能性减 小四、通胀压力仍然很大，但物价涨幅将有所回落八、股票市场将回暖上行，宽幅震荡将进一步加剧七、 人民币升值步伐将趋缓，双向波动性进一步增强九、 房地产价格将持续高位震荡态势，房地产企业面 临整合压力十、 商业银行盈利压力增大，业务转型将进一步加快2008:二季度经济金融形势分析与预测一季度，美国次贷危机影响不断加深，国际金融市场振荡加剧，初级品价格持续暴涨，全球通胀压力不断上升，发达国家经济衰退预期有所增强，但新兴市场国家经济总体上仍继续保持良好发展态势，特别是中国尽管遭遇罕见的冰雪灾害，面对国内外严峻复杂的形势，但国民经济总体上仍呈现出增长快、效益好、质量高的发展格局。

展望二季度，美国次贷危机影响将继续蔓延，世界经济增速将进一步放缓，全球通货膨胀压力继续加大，影响经济发展的不稳定与不确定因素还会增加尽管存在外需减弱等不利因素，但我国外贸出口仍有可能稳定增长，国内消费需求和投资需求还会进一步增加，物价水平将有所降低， 全年 GDP 增速将在 10.8%左右 与此同时， 金融市场将继续稳定发展， 利率上调可能性减小，人民币升值步伐趋缓，股票市场将在宽幅振荡中回暖上行，房地产价格将持续高位震荡态势，商业银行盈利压力有所加大，业务转型进一步加快一、投资增速将有所加快，出现过热的可能性仍然存在今年以来我国政府为防止经济增长由偏快转为过热，加大了宏观调控力度，在实行从紧货币政策同时，继续把好土地、信贷“两个闸门”和市场准入门槛，并进一步规范对新开工项目的管理，加强对全社会各类投资活动的引导、调控和监管但由于一季度我国南方出现罕见的冰雪冻雨天气，为抗击巨灾及重建的投资支出与贷款增大，一季度全社会固定资产投资同比增长24.6%，其中城镇固定资产投资同比增长 25.9%，增幅同比上升 0.6 个百分点从近年投资增长变化趋势看，二季度投资增幅都会有所增加，预计今年二季度这个趋势仍将存在。

由于推动投资快速增长的因素较多，甚至不排除出现投资过热的可能性首先，在建项目数量快速增加，将会推动投资迅速增长仅一季度，累计新开工项目数量就达 38530 个，同比增长 23.8%，这使得在建的施工项目数量和计划投资总额双双快速增长，同比分别为 16.7%和 19.5%，增幅同比分别上升 10 和 3.5 个百分点图 1-1新开工项目数量与施工项目计划投资额增速变化图 1-1新开工项目数量与施工项目计划投资额增速变化数据来源:统计局其次，去年以来，在人民银行连续 6 次上调人民币存贷款基准利率同时，美联储则连续 8 次降息，联邦基金利率从 6.25％下调至 2.25％，3 月末一年期人民币存、贷款基准利率与美元伦敦同业拆放利率差额分别为 1.63和 4.74 个百分点，一季度金融机构外汇贷款余额和国家外汇储备余额同比大幅增加，分别达 56.92%和 39.94%，这表明一些境内外机构已经利用人民币与美元存在的较大基准利率差距， 在外币与人民币市场间实施套利行为在这种情况下，再继续上调人民币存贷款基准利率的可能性在减少，因而能够有效抑制投资增长的利率政策作用将可能不会有太大增强第三， 企业经营利润稳定增长， 投资意愿仍然较强。

一季度，企业家信心指数为 140.6，继续置于景气高位并与上季度持平；全国规模以上工业企业产品销售率为97.7%，同比提高 0.5 个百分点1 至 2 月份，若剔除石油加工和电力生产政策性减利因素，规模以上工业企业实现利润同比增幅达 37.5%，同比上升 6.1 个百分点第四，长期以来，房地产开发企业囤积土地问题比较严重，根据国务院发布的《关于促进节约集约用地的通知》有关规定，房地产开发企业必须在短期内加大开发速度， 尽快消化闲置土地， 以避免承受较大经济损失今年以来，房地产开发企业明显加快开发速度，前 2 个月完成土地开发面积和商品房施工面积同比增幅分别达21.3%和 32.1%，增速同比分别提高 29.2 和 14.7 百分点与此同时，房地产开发企业又加大了土地购置力度，前2 个月购置土地面积同比增幅达 35.8%，增速同比上升66.2 百分点，这使得未来房地产投资仍有可能继续保持快速增长态势2研究报告·2008- No.2研究报告·2008- No.23第五，今年初我国遭受了历史罕见的冰雪灾害，许多地区电力设施受损，给企业生产和人民生活带来很大损失，为尽快建设能够抵御一定自然灾害的供电系统，迫切需要加大电力建设投资。

预计，今年全年投资增幅将在24.5%左右，比去年略高第六， 投资价格持续上涨也是推动投资快速增长的重要因素一季度，固定资产投资价格同比上涨8.6%，增幅同比上升6.3个百分点其中，材料费价格上涨13.7%，人工费价格上涨13.5%，机械使用费价格上涨5.3%二、消费快速增长态势不会改变，但增速将有所放缓一季度，居民消费需求增速明显加快，社会消费品零售总额同比增速达20.6%，增幅同比上升5.7个百分点预计二季度，居民消费仍将继续保持快速增长态势首先，居民收入将持续增长，消费预期和信心仍然良好一季度，边际消费倾向较高的农村居民的人均现金收入同比增长18.5%，增幅同比提高3.3个百分点，达近年同期最高水平城镇居民人均可支配收入同比增长11.5%，扣除价格因素，实际仍增长3.4%一季度末，居民消费信心指数和预期指数分别为94.8和97.5，虽较上年同期有所降低，但仍保持在近年较高水平其次，国家将不断加强社会保障，公共财政将进一步惠及民生领域2008年，中央财政安排社会保障和就业支出同比增长24.2%，居民低保标准和养老金水平将进一步提高；安排医疗卫生支出同比增长25.2%，将全面实行新型农村合作医疗制度，并扩大城镇居民基本医疗保险试点；安排教育支出同比大幅增加45.1%，将免除义务教育阶段学生学杂费，对家庭困难学生还提供补贴资助。

第三，尽管一季度社会消费品零售总额同比增长较快，但若扣除CPI上涨影响因素，实际同比增幅为12.6%，仅比上年同期提高0.4个百分点一季度，居民粮油、肉禽蛋、石油及制品类消费大幅增加，同比分别增长38.1%、31.3%和42.5%，很大程度上是受到价格上涨的影响预计二季度，CPI仍将保持较高水平，对消费增长的促进作用仍将延续第四，一季度末CPI达8%，而一年期定期存款利率为4.14%，居民储蓄实际收益为负数，这有利于促进居民增加实物资产配置，促进消费需求扩大一季度，居民金银珠宝和汽车类消费分别增长47.5%和37.1%，预计二季度居民购买高档实物需求仍将稳定增长二季度，尽管居民消费需求将保持快速增长态势，但增速将会有所放缓， 主要原因： 一是今年首次取消 “五一”黄金周长假，假期从原来7天缩短为3天，居民旅游和购物时间明显减少，同比消费支出必将有所降低二是一季度70个大中城市房屋销售价格同比上涨11%，增幅同比上升5.4个百分点预计二季度房地产价格持续上涨趋势不会改变，在当前居民购房贷款利率已达近十年最高水平情况下，居民购房支出占总支出比重将会继续增加，而用于消费的支出将会受到一定影响。

图 2-1消费总额名义增速、实际增速与 CPI 变化图 2-1消费总额名义增速、实际增速与 CPI 变化数据来源:统计局、建行研究部图 2-2居民消费预期和信心指数变化图 2-2居民消费预期和信心指数变化数据来源:统计局三、外贸出口增速将有所提高，贸易顺差仍有可能继续扩大今年以来，我国对外贸易出现新的变化趋势一季度， 我国对外贸易出口同比增长21.4%， 低于去年同期6.4个百分点；进口同比增长28.6%，高出去年同期10.4个百分点；贸易顺差414亿美元，同比净减少49亿美元2008:二季度经济金融形势分析与预测4研究报告·2008- No2图 3-1进、出口增速和顺差额变化图 3-1进、出口增速和顺差额变化数据来源:统计局当前，受国内外各种因素影响，外贸出口增速下降较多，其主要原因：一是受发达国家经济增速明显放缓、消费需求增长减弱影响自去年美国次级抵押贷款危机爆发以来，发达国家经济增速大幅度下降，国际货币基金组织(IMF)最新预测，美国、欧盟和日本今年经济增速分别为 0.5%、1.4%和 1.4%一季度我国对美出口仅增长 5.4%，增幅同比减少 15 个百分点二是受国家外贸调控政策和人民币升值影响。

2007 年以来，国家先后采取减少或取消部分商品出口退税，增加部分高能耗、高污染、资源性产品出口关税等一系列外贸调控政策，近日又对化肥类商品加征100%以上特别出口关税，使得部分商品出口量有所减少，一季度钢坯、未锻造铜与铝出口数量同比分别减少 37.9%、8.9%和 7.6%今年前 3 个月，人民币对美元汇率加速升值，升值幅度达 4.07%在出口退税减少、盈利空间受到压缩情况下，一些技术含量较低的微利企业，难以通过降低价格解决人民币升值所带来的市场竞争力降低问题一季度，以美国为主要市场的服装和鞋类出口增幅同比分别下降 2.9和5.5个百分点三是出口企业生产成本不断增加近年来，针对我国生产要素价格明显偏低问题，政府不断加大对要素价格调整力度，资源品价格和工人最低工资标准不断提高，特别是在《劳动保护法》实施后，一些企业不得不纠正以前存在的克扣少给工资和不上保险等侵害工人利益问题，使得企业人工成本增幅较大，原来具有的价格竞争优势有所减弱尽管今年外贸出口增幅减小已成定势，但增速不会下降太多， 贸易顺差扩大趋势仍有可能存在 首先，我国对外贸易方式仍然以加工贸易为主的格局没有改变，人民币升值虽对产成品出口产生影响，但也将会减少加工所需进口原材料和部件成本，使企业可以在一定程度上通过减少成本来降低出口价格，抵销人民币升值带来的不利影响。

另外，我国就业形势比较严峻，新增就业主要聚集于对外贸易企业和私营企业，对外贸易出口增速也不宜下降过大其次，中国外贸出口受美国消费需求波动影响在不断减弱近年来，新兴经济体国家经济增长迅速，市场需求不断扩大，使得我国外贸出口区域结构不断改善，对主要发达国家出口依赖度不断降低，美国进口增速变化对中国出口增长的影响已明显弱化一季度，我国对东盟、韩国、印度和俄罗斯等国外贸出口同比分别增长3。