Xrqkon我国证券市场风险研究报告.doc

生命是永恒不断的创造，因为在它内部蕴含着过剩的精力，它不断流溢，越出时间和空间的界限，它不停地追求，以形形色色的自我表现的形式表现出来－－泰戈尔我国证券市场风险研究07级投资理财 郝国媛[摘要]：中国证券市场经过十余年的开展，已实现了从地区性市场向全国性市场的转变成为社会主义市场经济不可缺少的局部特别是我国成功参加WTO后，证券市场又获得了新的开展机遇，但是我们应该清醒地认识到，我国内地证券市场是一个庞大但尚不成熟的证券市场，在市场规模迅速扩大的同时，也积累了许多制约其自身开展的矛盾通过对目前我国证券市场现状的研究，本文首先对风险的含义做了一个简单的介绍，并阐述了风险的种类及来源其次对我国现阶段存在的一些风险进展了研究，并结合实际提出了一些相关的防*措施[关键字]证券市场风险 防*一、 证券市场的风险分析由于我国证券市场开展时间比拟短，经历缺乏以及我国经济体制改革的特殊背景，我国证券市场面临着巨大的潜在风险例如上市公司质量问题、中介机构水准问题、证券交易制度的缺陷、以及证券市场外部宏观经济的波动、来自国际金融体系的冲击等都可以引起我国证券市场的异常波动这种异常波动不仅可能在微观领域给市场的有关参与者带来损失，而且可能在宏观领域给证券市场甚至整个金融体系造成冲击，给国民经济的运行带来灾难性的后果。

由于我国证券市场所具有的独特功能使它在我国国民经济开展中具有举足轻重的地位，因此，认真研究我国证券市场面临的各种风险，探讨适合我国国情的、有效的证券市场风险的防*措施，对于深化我国经济体制改革、建立现代企业制度、完善融资体系、加快产业构造调整、保持我国证券市场安康稳定的运行和开展、以及开展社会主义市场经济具有重要的战略意义和现实意义.〔一〕风险的含义风险是指事物的开展在未来可能有假设干不同的结果，但可以确定每种特定结果发生的概率简而言之，证券市场的风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性〔二〕风险的种类证券投资风险按其影响的*围以及能否分散为标志可以分为系统性风险和非系统性风险1.系统性风险系统性风险是指引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失的可能性风险它主要包括自然风险、利润风险、购置力风险、政策法规风险和政治风险等这类风险是单个投资者无法消除的但是，系统性风险对各种证券投资收益的影响程度是不同的2.非系统性风险非系统性风险是指仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失的可能性风险这类风险是由发行企业、行业的原因引起的，如发行企业的高级人事变动、经营能力下降和经营出现亏损等，或者是发行企业所在行业的市场供求关系发生变动，产品由供应缺乏转变为供过于求，市场价格下降，导致该企业的投资收益下降。

这种风险只影响*种或*几种证券，而其它证券不受影响，单个投资者可以躲避，或通过持有证券的多元化加以消除〔三〕风险的来源产生投资风险的因素有很多，如政治的、经济的、社会的、科技的、自然的、道德的和法律的，其中经济发面的风险主要有四种：市场风险、利率风险、购置力风险、企业风险1.市场风险市场风险是指证券市场价格上升与下降的变化带来损失的可能性证券市场与一般商品市场和货币市场不同，其价格波动频繁，很难预料，尤其是股票价格时起时伏，变幻莫测，使证券市场的风险大于其它商品市场、货币市场和真实资本投资市场的风险证券的价格水平主要取决于人们对证券收益的预期，期望的收益率和市场供求关系，而所有这些都是不确定的，随时都有可能发生变化，从而导致证券市场价格的频繁波动2.利率风险利率风险是指市场利率变化给证券投资带来损失的可能性证券的价格和利率关系非常密切，一般成反比例关系，即市场利率下降，证券价格上升；市场利率上升，证券价格趋降总而言之，利率的变化会引起债券价格起伏不定的变化3.购置力风险购置力风险又称通货膨胀风险，是使物价普遍上涨，单位货币的购置力下降所带来损失的可能性在证券投资中无论任何债券都要受到通货膨胀的影响，因为投资中收回的本金或净收益都是以货币来实现的，通货膨胀将使证券投资的实际收益率大大低于名义收益率，在通货膨胀率很高的情况下，甚至有可能使投资者的实际收益率为负数。

4.企业风险企业风险是指企业经营、财务状况以及道德选择变化等给证券投资带来损失的可能性，包括企业的经营风险、财务风险与道德风险等企业经营风险是指因企业经营状况不良带来损失的可能性企业财务风险是指因企业资本构造不合理带来损失的可能性企业道德风险是指企业利用信息不对称损害证券投资者利益的可能性二、我国证券市场现存的风险〔一〕敏感类资金违规入市交易风险敏感类资金主要包括社保基金、房屋维修基金、工会职工互助基金、信托资金、国企资金、教育基金、公用事业资金等据统计，在**法院审理的证券案件中，很大一局部案件涉及到敏感类资金的运作问题仅高、中院审理的317件证券纠纷案件中，涉及到大型国企资金的有69件，案件标的近41亿元；涉及金融机构的25件，涉案标的16亿余元；社保基金2件，标的金额近1亿元；房屋维修基金案件1件，标的金额2.6亿元；工会基金2件，标的金额4,500万元；教育基金1件，标的金额1,600万元；公用事业单位5件，标的金额2亿余元这些资金具有特定的用途，关系到国计民生由于这类资金的运作和管理尚未形成完善的监管制度，客观上对其行为难以进展有效制约，造成公共资金使用上的监管缺失在大多数涉及公共资金的证券案件中，资金的使用都缺少必要的审批手续和监控措施，使得资金的运作完全依赖于券商的诚信，在股市下跌时期，资金损失往往非常沉重。

如果券商成心挪用资金甚至进展犯罪，资金风险更是无法防*〔二〕证券公司风险处置中的风险目前，证券公司风险处置工作进入关键时期，一些高风险证券公司进入破产程序退出市场证券公司风险处置工作是一项政策性和法律性很强的工作，关系到国家的金融平安和社会稳定，影响到证券市场的开展由于一些高风险证券公司违规经营、挪用客户保证金，造成证券公司经纪业务客户资产的大量灭失，损失沉重在对证券公司风险处置过程中，面临大量的个人投资者，这些自然人数量众多、分布广、债权形态复杂、利害关系直接，如果处理不当，极易发生群体性事件，甚至引起社会动乱客户保证金如果不能优先及时补足，将严重影响被处置证券公司经纪业务的剥离，甚至给证券市场造成较大的波动，影响证券市场的稳步开展〔三〕委托理财产生的法律风险委托理财案件是**法院审理证券纠纷的主要案件类型，该类案件几乎涉及到所有的证券市场交易主体和中介效劳机构由于委托理财业务的规*、监管、查处等方面的制度缺失，作为委托方的投资者风险意识淡薄，使得这类案件引发的风险巨大一些受托人往往会作出保底收益的承诺,而目前的司法实践尚不成认保底条款的法律效力例如，吉钢公司与德恒证券签订?委托国债投资管理合同?，约定吉钢公司将资金600万元全权委托德恒证券买卖国债；年投资收益率均为3％。

后因德恒证券未归还剩余资金，吉钢公司遂诉至**市第一中级人民法院法院依法判令德恒证券公司归还吉钢公司剩余本金人民币441万元，对保底条款约定的收益率给予支持因此，如果不及时对委托理财进展法律规*和投资引导，因股市波动而产生的资本风险和社会风险将更加突出，*围更广、处置更难〔四〕证券登记结算公司国债交易引发的结算风险由于国家政策制止公共资金直接进入股市，但允许买卖国债于是，这些资金通过购置国债的合法形式进入证券市场，再通过国债回购将资金来源“洗白〞转而投入股市和期货市场国债回购业务中，由于客户无法直接监控证券公司席位上的交易情况，登记结算公司亦不审查单个客户是否同意进展回购，只要该账户已作过回购登记，客户持有的国债即作为质押品随时保证该席位回购资金的清收一旦证券公司流动资金发生困难，往往不能返还客户国债，引发风险目前，**法院已受理以登记结算公司为被告的案件30余件这一风险不仅是众多客户资金的损失或*个券商被处置，而且对证券交易所和登记结算公司的整个交易体系也带来了极大风险，关系到证券市场的正常运转〔五〕信息披露不实风险证券市场因信息披露虚假以及披露不及时、不准确、不完整而造成股市大幅波动的情况时有发生，给股市的安康开展带来严重的负面影响，不利于维护市场长期繁荣和稳定，对广阔公众投资者造成沉重打击。

由此引起的市场风险和社会稳定问题，值得警觉嘉宝实业〔集团〕股份**就是因为证券信息披露虚假，导致股价异常波动，给股民造成损失，而被众多股民起诉要求承当民事赔偿责任近期已有多起因证券信息披露不实要求上市公司及其高管承当赔偿责任的案件〔六〕非上市股份**股票交易风险当前我国非上市股份**的股权，除有少量通过证券业代办转让系统〔三板〕交易、产权交易所股权托管转让、司法拍卖抵债外，缺乏合法的流通渠道，导致非法交易活动有机可乘，且逐年增加是非法交易活动的“重灾区〞非法交易一般通过未经依法核准、没有证券经营资格的中介机构或个人进展，具有隐蔽性、欺骗性、群体性、反复性的特点，使社会公众投资者难以及时区分、发觉，容易上当受骗例如，已被法院判处无期徒刑的被告人潘学成等人在美国加州设立公司，在国内以*股份公司将在海外上市为名，向不特定投资人非法出售股票，导致众多老年投资者受骗上当非法证券交易严重扰乱了证券市场的正常秩序，影响到社会稳定〔七〕证券产品创新中的法律风险创新证券产品在市场交易中能否发挥其固有成效、能否始终保持市场生命力，很大程度上取决于创新产品的法律风险防*每当证券创新产品特别是权证之类的衍生证券品种推出时，市场交易就会异常活泼，投机气氛浓厚。

参与交易的大量个人投资者往往并不熟悉该类产品的属性、功能、运行机制和风险因素，对相关的市场规则也知之甚少，自身的权益极易受损如有的投资者不知道为何以及如何行权，权证没有行权价值时仍旧行权，或有行权价值时不去行权有的投资者不知道权证行权日和交易日之间的区别，在权证最后交易日前一天仍大量买进已成废纸的权证据统计，在已摘牌的10多只权证中，权证持有人错过价内权证行权遭受的损失超过1,100万元，而错误地对价外权证行权的损失也超过70万元新产品的市场交易风险已充分暴露〔八〕私募基金的法律风险大量存在的民间私募基金对促进资本市场的开展、增加证券投资者收益，客观上起到了一定作用但私募基金至今尚未取得合法地位，只能在“灰色地带〞生存；私募基金管理人鱼龙混杂，主体资格存在严重的法律瑕疵；私募基金协议的内容和操作手法不规*，容易滋生**犯罪；对民间私募基金的专业监管几乎处于空白状态上述因素决定着投资民间私募基金面临巨大的风险，这些风险在今后的一段时期内恐怕难以得到有效解决三、 优化证券市场构造,有效防*证券市场的风险根据风险在经济方面的主要四大来源，结合我国证券市场的现状，现总结以下几点防*措施 ，以期我国证券市场可以安康良好的开展。

〔一〕股票的价格，从本质上说，是不稳定的，时起时伏，变幻莫测，这种频繁波动，很难预料时间越短，越难捉摸，股市价格的波动性，给投资者带来了难以消除的风险投资者防*和转嫁市场风险的方法有多种多样，最重要的有以下四种：首先，要掌握趋势对每种股票价格变动的历史数据都进展详细的分析，从中了解其循环变动的规律，了解期收益的持续增长能力，看其收益增长率是否稳定，据此分析结果进展投资将会取得预期的收益其次，搭配周期性股有的企业受其自身的经营限制，一年里总有一段时间停工停产，其股价在这段时间里大多会下跌，为了防止因股价下跌而造成的损失，可以购入另一些开工、停工刚好相反的投票进展组合，互相弥补自然下跌所造成的损失再次，选择买卖时机，应以股价变化的历史数据为根底应根据其计算出的标准差，作为选择买卖时机的一般标准，当股价低于标准误差下限时，可以购进股票，当股票价格高于标准误差上限时，最好将手头的股票卖掉。