上海汽车股份有限公司财务报表分析.ppt

上海汽车股份有限公司上海汽车股份有限公司财务报表分析财务报表分析 沉骇缺现佳阔靛闪旅珐行罢陷勃焙绚狞囱瞩真引匪诽描赣巴巡簇姐畸瘁钮上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/20241目录目录v公司基本情况公司基本情况v行业分析行业分析v基本财务状况基本财务状况v利润质量分析利润质量分析v资产质量分析资产质量分析v基本财务指标分析基本财务指标分析v总结总结佳幢损流呆拄需喉邱秉己盾插痔肩恒媚婴察诗杭撬瓢呛向病义渐就贷育嚷上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/20242公司基本情况公司基本情况n n1 1、股票发行情况、股票发行情况n n上海汽车股份有限公司上海汽车股份有限公司上海汽车股份有限公司上海汽车股份有限公司(“(“(“(“上汽股份上汽股份上汽股份上汽股份”)”)”)”)由上海汽车工业由上海汽车工业由上海汽车工业由上海汽车工业( ( ( (集团集团集团集团) ) ) )总公司总公司总公司总公司(“(“(“(“上汽集团上汽集团上汽集团上汽集团”)”)”)”)独家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司独家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司。

独家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司独家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司n n股票代码股票代码股票代码股票代码:600104:600104:600104:600104股票名称股票名称股票名称股票名称: : : :上海汽车，发行日期上海汽车，发行日期上海汽车，发行日期上海汽车，发行日期:1997.11.7:1997.11.7:1997.11.7:1997.11.7n n总股本总股本总股本总股本1 400 000 0001 400 000 0001 400 000 0001 400 000 000股，上汽集团持有股，上汽集团持有股，上汽集团持有股，上汽集团持有980 000 000980 000 000980 000 000980 000 000股，占股，占股，占股，占70%70%70%70%，前，前，前，前10101010名名名名股东中除上汽集团外，都为基金，占股东中除上汽集团外，都为基金，占股东中除上汽集团外，都为基金，占股东中除上汽集团外，都为基金，占4.4%4.4%4.4%4.4%n n典型的一股独大典型的一股独大典型的一股独大典型的一股独大筛朗臃碗扶蹋虽蝉滇适烁宴拆速虽购识芯苇空垂漾敖拒来胁急逝擂郡飘惩上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/20243篙讯炭饿锭厨扶戒秀曹悠票榷吠炔鲜碰蟹斧迷酱疯郸非痉篙副渺尺韧滇积上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy公司基本情况公司基本情况( (续续) )2 2、公司主营、公司主营n n目前只是零配件供应商，并非生产目前只是零配件供应商，并非生产“轿车轿车”n n主体上海汽车齿轮总厂：是国内规模最大、技主体上海汽车齿轮总厂：是国内规模最大、技术最先进的汽车变速器总成生产企业，配套术最先进的汽车变速器总成生产企业，配套“上海大众上海大众”生产的生产的20002000型桑塔那及帕萨特；另型桑塔那及帕萨特；另有少量金杯面包车变速器总成和出口产品有少量金杯面包车变速器总成和出口产品n n弹簧厂开始向上海通用弹簧厂开始向上海通用“别克别克”供货供货惠亢椽你秆监胳庇遍疵篆姑俐对芒垒猿挛索己拖玲翼呛扫聊区篆愧耀整赋上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/20244Corporate Strategy Course行业分析行业分析n n整车制造行业：整车制造行业：整车制造行业：整车制造行业： 1 1 1 1。

加入加入加入加入WTOWTOWTOWTO以后，跨国汽车公司纷纷来华合资或收以后，跨国汽车公司纷纷来华合资或收以后，跨国汽车公司纷纷来华合资或收以后，跨国汽车公司纷纷来华合资或收购，国内整车制造厂将面临巨大的竞争压力购，国内整车制造厂将面临巨大的竞争压力购，国内整车制造厂将面临巨大的竞争压力购，国内整车制造厂将面临巨大的竞争压力 2 2 2 2中国轿车价格降低，行业平均利润减少中国轿车价格降低，行业平均利润减少中国轿车价格降低，行业平均利润减少中国轿车价格降低，行业平均利润减少 3 3 3 3必然会要求零配件厂商降低成本必然会要求零配件厂商降低成本必然会要求零配件厂商降低成本必然会要求零配件厂商降低成本n n零部件制造业零部件制造业零部件制造业零部件制造业1.1.1.1.现在零部件价格高出国际市场现在零部件价格高出国际市场现在零部件价格高出国际市场现在零部件价格高出国际市场10-20%10-20%10-20%10-20%，，，，2.2.2.2.采购的全球化采购的全球化采购的全球化采购的全球化3.3.3.3.每年至少降价每年至少降价每年至少降价每年至少降价8-10%8-10%8-10%8-10%（以上资料来自罗兰（以上资料来自罗兰（以上资料来自罗兰（以上资料来自罗兰————————贝格国际咨询公司对中国汽车贝格国际咨询公司对中国汽车贝格国际咨询公司对中国汽车贝格国际咨询公司对中国汽车市场的研究报告）市场的研究报告）市场的研究报告）市场的研究报告）耸剿隅耽华际荔顽氓废豫窒粕元兔包堵恢嘱瓦搽拥叶钟暂菩仲栖灭油绚圾上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/20245基本财务状况基本财务状况通过对上汽股份合并财务报表的分析，可以看通过对上汽股份合并财务报表的分析，可以看出上汽股份是一只出上汽股份是一只““金牛金牛””。

物流畅通，货款物流畅通，货款回笼迅速，财务稳健，获利能力强，销售净利回笼迅速，财务稳健，获利能力强，销售净利润率达到润率达到29.46%29.46%，净资产收益率达到，净资产收益率达到17.62%17.62%问题是：理由何在？问题是：理由何在？ 核心竞争力？超新技术？垄断行业或市场先行核心竞争力？超新技术？垄断行业或市场先行者？美妙的公司管理？者？美妙的公司管理？崔微秸耀骂晌陶泌栗郧扦昌缚尺渤介环频沧乍缚澡谎琉姆踏膘权情小虏焙上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/20246利润质量分析利润质量分析(1) (1) 关联交易对利润的贡献关联交易对利润的贡献n n公司公司公司公司1999199919991999年销售收入年销售收入年销售收入年销售收入2,4342,4342,4342,434百万，其中向关联公司销售百万，其中向关联公司销售百万，其中向关联公司销售百万，其中向关联公司销售2,2262,2262,2262,226百万，占百万，占百万，占百万，占91%91%91%91%以上尤其向上海大众汽车有限公以上尤其向上海大众汽车有限公以上尤其向上海大众汽车有限公以上。

尤其向上海大众汽车有限公司司司司(“(“(“(“上海大众上海大众上海大众上海大众”)”)”)”)销售销售销售销售2,1932,1932,1932,193百万，占百万，占百万，占百万，占90%90%90%90%前已介绍，公司主导产品变速器总成主要为绍，公司主导产品变速器总成主要为绍，公司主导产品变速器总成主要为绍，公司主导产品变速器总成主要为““““上海大众上海大众上海大众上海大众””””的的的的轿车产品配套）轿车产品配套）轿车产品配套）轿车产品配套）n n上汽股份处于上汽集团以上海大众为龙头的汽车产业上汽股份处于上汽集团以上海大众为龙头的汽车产业上汽股份处于上汽集团以上海大众为龙头的汽车产业上汽股份处于上汽集团以上海大众为龙头的汽车产业链的一环，其链的一环，其链的一环，其链的一环，其90%90%90%90%以上的销售额产生于集团内利润的以上的销售额产生于集团内利润的以上的销售额产生于集团内利润的以上的销售额产生于集团内利润的高低由集团内部转移价格调节作为一个普通的汽车高低由集团内部转移价格调节作为一个普通的汽车高低由集团内部转移价格调节作为一个普通的汽车高低由集团内部转移价格调节作为一个普通的汽车变速箱供应商，这可能就是其绩优的一个主要原因。

变速箱供应商，这可能就是其绩优的一个主要原因变速箱供应商，这可能就是其绩优的一个主要原因变速箱供应商，这可能就是其绩优的一个主要原因抿柑坠祁逐饭唇酸佣额镁涛晌苫硒龋惠蝗键曳唆泊嚷旨铂捶钡习典研珊菠上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/20247利润质量分析利润质量分析( (续续) )利润类别利润类别利润类别利润类别本年度本年度本年度本年度利润利润利润利润占总利润占总利润占总利润占总利润的比例的比例的比例的比例对应资产对应资产对应资产对应资产平均占有平均占有平均占有平均占有额额额额平均资产平均资产平均资产平均资产收益率收益率收益率收益率营业利润营业利润营业利润营业利润（不计利息（不计利息（不计利息（不计利息收入）收入）收入）收入）61861861861875%75%75%75%225522552255225528%28%28%28%长期股权投长期股权投长期股权投长期股权投资收益资收益资收益资收益11011011011013%13%13%13%15181518151815188%8%8%8%短期投资收短期投资收短期投资收短期投资收益益益益+ + + +利息收入利息收入利息收入利息收入818181819 9 9 9。

8%8%8%8%16551655165516555%5%5%5%税前利润总税前利润总税前利润总税前利润总额额额额824824824824542954295429542915%15%15%15%拱姿盎亏决蒂寡雍爬皋新抓耀嘿德侨眩质课浑统噎巢暂阎志财贵辐弱瓣息上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/20248利润质量分析利润质量分析( (续续) )n n数据说明：数据说明：n n1.1.1.1.短期投资收益短期投资收益短期投资收益短期投资收益( ( ( (包括委托投资和委托贷款收益包括委托投资和委托贷款收益包括委托投资和委托贷款收益包括委托投资和委托贷款收益) ) ) )和财务和财务和财务和财务费用中利息收入均为货币资金运用收益，对应的资产是货费用中利息收入均为货币资金运用收益，对应的资产是货费用中利息收入均为货币资金运用收益，对应的资产是货费用中利息收入均为货币资金运用收益，对应的资产是货币资金和短期投资加权平均该资产收益率指标反映公司币资金和短期投资加权平均该资产收益率指标反映公司币资金和短期投资加权平均该资产收益率指标反映公司币资金和短期投资加权平均。

该资产收益率指标反映公司对货币资金的运用效果对货币资金的运用效果对货币资金的运用效果对货币资金的运用效果间蔚派鹰比在民粥奋沃炕旧烯菏夷消鲤心楞城树狠蜜靠助棠暗桑纠浪端愤上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/20249利润质量分析利润质量分析( (续续) )n n2. 2. 2. 2. 长期股权投资收益指年末调整的被投资公司所有者权益净增减，长期股权投资收益指年末调整的被投资公司所有者权益净增减，长期股权投资收益指年末调整的被投资公司所有者权益净增减，长期股权投资收益指年末调整的被投资公司所有者权益净增减，本年度尚未收到被投资公司的现金分红对应的资产为原始实际本年度尚未收到被投资公司的现金分红对应的资产为原始实际本年度尚未收到被投资公司的现金分红对应的资产为原始实际本年度尚未收到被投资公司的现金分红对应的资产为原始实际投资额投资额投资额投资额( ( ( (包括长期股权投资额包括长期股权投资额包括长期股权投资额包括长期股权投资额+ + + +追加投资额追加投资额追加投资额追加投资额+ + + +非合并范围股权投资差非合并范围股权投资差非合并范围股权投资差非合并范围股权投资差额初始金额额初始金额额初始金额额初始金额) ) ) )。

该资产收益率指标反映长期股权投资的投资财务成该资产收益率指标反映长期股权投资的投资财务成该资产收益率指标反映长期股权投资的投资财务成该资产收益率指标反映长期股权投资的投资财务成果由于本例中长期投资大都为产业投资，被投资公司处于上汽股份由于本例中长期投资大都为产业投资，被投资公司处于上汽股份由于本例中长期投资大都为产业投资，被投资公司处于上汽股份由于本例中长期投资大都为产业投资，被投资公司处于上汽股份整个生产链的上下游，长投效果除考虑财务成果外，还要考虑稳整个生产链的上下游，长投效果除考虑财务成果外，还要考虑稳整个生产链的上下游，长投效果除考虑财务成果外，还要考虑稳整个生产链的上下游，长投效果除考虑财务成果外，还要考虑稳定供应销售渠道等非财务成果或者说整个主业经营成果，既这些定供应销售渠道等非财务成果或者说整个主业经营成果，既这些定供应销售渠道等非财务成果或者说整个主业经营成果，既这些定供应销售渠道等非财务成果或者说整个主业经营成果，既这些长期股权投资对主业经营成果是有贡献的长期股权投资对主业经营成果是有贡献的长期股权投资对主业经营成果是有贡献的长期股权投资对主业经营成果是有贡献的n n3. 3. 3. 3. 息税前利润指的是营业利润扣除财务费用，反映主业经营成果。

息税前利润指的是营业利润扣除财务费用，反映主业经营成果息税前利润指的是营业利润扣除财务费用，反映主业经营成果息税前利润指的是营业利润扣除财务费用，反映主业经营成果对应的资产是平均占用的总资产减去对应的资产是平均占用的总资产减去对应的资产是平均占用的总资产减去对应的资产是平均占用的总资产减去①②①②①②①②中占用资产中占用资产中占用资产中占用资产声份必何怕犹般毡锁闽巳粘鸽皑惠沟唾罢犁荒说燕急拜婪畏只壮座炼潜孵上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202410利润质量分析利润质量分析( (续续) )n n可以看出，上汽股份主业资产收益率很高，通过关联交易的分可以看出，上汽股份主业资产收益率很高，通过关联交易的分可以看出，上汽股份主业资产收益率很高，通过关联交易的分可以看出，上汽股份主业资产收益率很高，通过关联交易的分析认为其高收益率来源于关联交易析认为其高收益率来源于关联交易析认为其高收益率来源于关联交易析认为其高收益率来源于关联交易n n而货币资金的资金运用效果比较差，反映了以下方面：而货币资金的资金运用效果比较差，反映了以下方面：而货币资金的资金运用效果比较差，反映了以下方面：而货币资金的资金运用效果比较差，反映了以下方面：n n. . . .公司管理层资金运营能力不强。

在禁止上市公司在二级市场买公司管理层资金运营能力不强在禁止上市公司在二级市场买公司管理层资金运营能力不强在禁止上市公司在二级市场买公司管理层资金运营能力不强在禁止上市公司在二级市场买卖股票后，公司难以找到资金运用出路卖股票后，公司难以找到资金运用出路卖股票后，公司难以找到资金运用出路卖股票后，公司难以找到资金运用出路n n. . . .主业发展既得益于关联交易，也受制于关联交易公司主业局主业发展既得益于关联交易，也受制于关联交易公司主业局主业发展既得益于关联交易，也受制于关联交易公司主业局主业发展既得益于关联交易，也受制于关联交易公司主业局限在上汽集团内，限在上汽集团内，限在上汽集团内，限在上汽集团内，99999999年比较年比较年比较年比较98989898年销售基本没有增长年销售基本没有增长年销售基本没有增长年销售基本没有增长( ( ( (母公司，扣母公司，扣母公司，扣母公司，扣除合并范围变化影响除合并范围变化影响除合并范围变化影响除合并范围变化影响).).).).而公司占用如此多低收益的现金，应而公司占用如此多低收益的现金，应而公司占用如此多低收益的现金，应而公司占用如此多低收益的现金，应该有能力也需要拓展业务范围。

该有能力也需要拓展业务范围该有能力也需要拓展业务范围该有能力也需要拓展业务范围n n. . . . 本年增加短期借款本年增加短期借款本年增加短期借款本年增加短期借款2.32.32.32.3亿，全无必要亿，全无必要亿，全无必要亿，全无必要瘁糖嗣晰色柑呛婴厦圣育顾褥迫姬涎谤栖临证渺锐灿慑磁麓漠碍梁恤欣芍上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202411资产质量分析资产质量分析n n上汽股份由于不适当的合并政策，让报告阅读者无法了解未纳上汽股份由于不适当的合并政策，让报告阅读者无法了解未纳上汽股份由于不适当的合并政策，让报告阅读者无法了解未纳上汽股份由于不适当的合并政策，让报告阅读者无法了解未纳入合并范围的被投资公司的资产质量状况在会计角度而言，入合并范围的被投资公司的资产质量状况在会计角度而言，入合并范围的被投资公司的资产质量状况在会计角度而言，入合并范围的被投资公司的资产质量状况在会计角度而言，需要了解长期股权投资质量来解决这个问题需要了解长期股权投资质量来解决这个问题需要了解长期股权投资质量来解决这个问题需要了解长期股权投资质量来解决这个问题1) (1) (1) (1) 合并政策的选用和长期股权投资质量合并政策的选用和长期股权投资质量合并政策的选用和长期股权投资质量合并政策的选用和长期股权投资质量以下子公司持股比例在以下子公司持股比例在以下子公司持股比例在以下子公司持股比例在50%50%50%50%以上，但以上，但以上，但以上，但未纳入合并未纳入合并未纳入合并未纳入合并：：：：n n上海齿轮二厂上海齿轮二厂上海齿轮二厂上海齿轮二厂n n上海齿轮四厂上海齿轮四厂上海齿轮四厂上海齿轮四厂n n上海中威弹簧有限公司上海中威弹簧有限公司上海中威弹簧有限公司上海中威弹簧有限公司n n上海中星汽车悬挂件有限公司等上海中星汽车悬挂件有限公司等上海中星汽车悬挂件有限公司等上海中星汽车悬挂件有限公司等n n点击查看点击查看点击查看点击查看尖凛谭潜垒僻颗卡娥鉴蓉膀匀副惜巩筏颇楚绑匣向蛆违渝帖扁咒手探比坷上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202412资产质量分析资产质量分析( (续续) )n n未合并的理由是其资产总额、销售收入和当期净利润加总比例未合并的理由是其资产总额、销售收入和当期净利润加总比例未合并的理由是其资产总额、销售收入和当期净利润加总比例未合并的理由是其资产总额、销售收入和当期净利润加总比例在全部的在全部的在全部的在全部的10%10%10%10%以下。

我们认为这里是滥用了重要性原则，违背了以下我们认为这里是滥用了重要性原则，违背了以下我们认为这里是滥用了重要性原则，违背了以下我们认为这里是滥用了重要性原则，违背了《合并会计报表暂行规定》《合并会计报表暂行规定》《合并会计报表暂行规定》《合并会计报表暂行规定》n n尽管其前述资产和收入所占比例可能很小，如果子公司出现较尽管其前述资产和收入所占比例可能很小，如果子公司出现较尽管其前述资产和收入所占比例可能很小，如果子公司出现较尽管其前述资产和收入所占比例可能很小，如果子公司出现较大亏损或潜在巨大亏损，对母公司的影响也可能是相当重要大亏损或潜在巨大亏损，对母公司的影响也可能是相当重要大亏损或潜在巨大亏损，对母公司的影响也可能是相当重要大亏损或潜在巨大亏损，对母公司的影响也可能是相当重要n n分析合并范围选择，也可以认为上汽股份的合并政策的选用有分析合并范围选择，也可以认为上汽股份的合并政策的选用有分析合并范围选择，也可以认为上汽股份的合并政策的选用有分析合并范围选择，也可以认为上汽股份的合并政策的选用有矛盾之处比如，齿轮二厂注册资本矛盾之处比如，齿轮二厂注册资本矛盾之处比如，齿轮二厂注册资本矛盾之处。

比如，齿轮二厂注册资本3,9003,9003,9003,900万，持股万，持股万，持股万，持股77%77%77%77%，未纳，未纳，未纳，未纳入合并；齿轮三厂注册资本入合并；齿轮三厂注册资本入合并；齿轮三厂注册资本入合并；齿轮三厂注册资本4,5004,5004,5004,500万万万万, , , , 持股持股持股持股88%88%88%88%，纳入合并纳入合并纳入合并纳入合并廊永选妆讶道席稽石户竞次筹桃恒涯蕴掳睬隔鸵第欺昭虹婶到汁记骸凰原上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202413资产质量分析资产质量分析( (续续) )n n在编制会计报表的实际中，如果公司纳入合并，审计师在编制会计报表的实际中，如果公司纳入合并，审计师在编制会计报表的实际中，如果公司纳入合并，审计师在编制会计报表的实际中，如果公司纳入合并，审计师一般会对其审计并采用与母公司相同的会计政策，也就一般会对其审计并采用与母公司相同的会计政策，也就一般会对其审计并采用与母公司相同的会计政策，也就一般会对其审计并采用与母公司相同的会计政策，也就是说会比较严格如果不纳入合并而只采用权益法核算，是说会比较严格。

如果不纳入合并而只采用权益法核算，是说会比较严格如果不纳入合并而只采用权益法核算，是说会比较严格如果不纳入合并而只采用权益法核算，审计师可能会不对其审计而是由公司委托别的会计师行审计师可能会不对其审计而是由公司委托别的会计师行审计师可能会不对其审计而是由公司委托别的会计师行审计师可能会不对其审计而是由公司委托别的会计师行或者简单审核，也就是说不会太严格如果这个子公司或者简单审核，也就是说不会太严格如果这个子公司或者简单审核，也就是说不会太严格如果这个子公司或者简单审核，也就是说不会太严格如果这个子公司资产本不优良，资产本不优良，资产本不优良，资产本不优良，( ( ( (在在在在2001200120012001年前，国内会计制度不要求提年前，国内会计制度不要求提年前，国内会计制度不要求提年前，国内会计制度不要求提取存货、固定资产、投资的减值准备取存货、固定资产、投资的减值准备取存货、固定资产、投资的减值准备取存货、固定资产、投资的减值准备) ) ) )在这种方式下容在这种方式下容在这种方式下容在这种方式下容易被忽略，从而使上市公司身上可能存在的易被忽略，从而使上市公司身上可能存在的易被忽略，从而使上市公司身上可能存在的易被忽略，从而使上市公司身上可能存在的““““烂肉烂肉烂肉烂肉””””被被被被遮挡过去。

遮挡过去遮挡过去遮挡过去n n    通过前面分析可知，长期投资平均投资收益率为通过前面分析可知，长期投资平均投资收益率为通过前面分析可知，长期投资平均投资收益率为通过前面分析可知，长期投资平均投资收益率为8%8%8%8%，，，，远低于主业的远低于主业的远低于主业的远低于主业的28%28%28%28%，尽管其对，尽管其对，尽管其对，尽管其对28%28%28%28%有贡献情量汰愿掌硷敌仗硬貉产官镁逸洞羌叁瓣焚挟雅斟篆诅藐传菲曹娘雅夯虫上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202414资产质量分析资产质量分析( (续续) )n n由于本例子公司资料所限，无法详细分析这几个子公司的资产由于本例子公司资料所限，无法详细分析这几个子公司的资产由于本例子公司资料所限，无法详细分析这几个子公司的资产由于本例子公司资料所限，无法详细分析这几个子公司的资产状况通过分别计算其本年度投资收益率，可知如下公司收益状况通过分别计算其本年度投资收益率，可知如下公司收益状况通过分别计算其本年度投资收益率，可知如下公司收益状况通过分别计算其本年度投资收益率，可知如下公司收益率较低：率较低：率较低：率较低：投资额投资额（百万）（百万）收益率收益率收益率收益率齿轮四厂齿轮四厂齿轮四厂齿轮四厂101010106%6%6%6%齿轮五厂齿轮五厂齿轮五厂齿轮五厂161616164%4%4%4%上海中旭弹簧上海中旭弹簧上海中旭弹簧上海中旭弹簧23232323-7%-7%-7%-7%重庆小车灯重庆小车灯重庆小车灯重庆小车灯2 2 2 2-8%-8%-8%-8%上海通用汽车上海通用汽车上海通用汽车上海通用汽车1102110211021102- - - -校巩卯杭精肃把嚷鸡赌次炒漳郝紊以汲扎择祭撵桐膛取肝驳点衫眨斧喻霹上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202415资产质量分析资产质量分析( (续续) )n n结论：结论：n n1 1、、、、     对其他资产减值准备的评价对其他资产减值准备的评价对其他资产减值准备的评价对其他资产减值准备的评价n n应收帐款：三年以下应收帐款：三年以下应收帐款：三年以下应收帐款：三年以下0.5%0.5%，三年以上，三年以上，三年以上，三年以上30%30%。

尽管大部分尽管大部分尽管大部分尽管大部分应收为关联公司，该帐龄分析的坏帐准备政策仍然太宽应收为关联公司，该帐龄分析的坏帐准备政策仍然太宽应收为关联公司，该帐龄分析的坏帐准备政策仍然太宽应收为关联公司，该帐龄分析的坏帐准备政策仍然太宽松n n固定资产：未提取减值准备固定资产：未提取减值准备固定资产：未提取减值准备固定资产：未提取减值准备n n除上海通用汽车处于在建状态外，其余几家如果没有好除上海通用汽车处于在建状态外，其余几家如果没有好除上海通用汽车处于在建状态外，其余几家如果没有好除上海通用汽车处于在建状态外，其余几家如果没有好的现金流入预测，应该考虑资产减值的现金流入预测，应该考虑资产减值的现金流入预测，应该考虑资产减值的现金流入预测，应该考虑资产减值弓卷绒撂雾壹汀迷喂祷巨镭谱绑沙沦浑炎办空辟戮蚜趋胚聚细亲剃孩芍姓上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202416资产质量分析资产质量分析( (续续) )n n2 2、对内部收购的分析、对内部收购的分析n n    n n本年度从上汽集团收购三家子公司，平均溢价本年度从上汽集团收购三家子公司，平均溢价本年度从上汽集团收购三家子公司，平均溢价本年度从上汽集团收购三家子公司，平均溢价10%10%10%10%，共，共，共，共支付购买价款支付购买价款支付购买价款支付购买价款5.25.25.25.2亿亿亿亿( ( ( (与现金流量表略有出入与现金流量表略有出入与现金流量表略有出入与现金流量表略有出入) ) ) )。

n n由于我们无法获取这三家公司的财务数据以及缺乏对由于我们无法获取这三家公司的财务数据以及缺乏对由于我们无法获取这三家公司的财务数据以及缺乏对由于我们无法获取这三家公司的财务数据以及缺乏对汽车行业的专业判断，难以判断转让价格是否公平汽车行业的专业判断，难以判断转让价格是否公平汽车行业的专业判断，难以判断转让价格是否公平汽车行业的专业判断，难以判断转让价格是否公平不过对其实质可如此描述：在本年度经营活动产生的不过对其实质可如此描述：在本年度经营活动产生的不过对其实质可如此描述：在本年度经营活动产生的不过对其实质可如此描述：在本年度经营活动产生的现金流入现金流入现金流入现金流入9.49.49.49.4亿中，亿中，亿中，亿中，55%55%55%55%通过关联收购支付给了母公司通过关联收购支付给了母公司通过关联收购支付给了母公司通过关联收购支付给了母公司竟苞饿批易归帆偷转君扬校负叶颇胀硝肿驾污登纬办抠保币革萄笼汪苯课上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202417资产质量分析资产质量分析( (续续) )所占股份额所占股份额所占股份额所占股份额转让金额溢价金额溢价比例原币原币原币原币折合人民币（百万）折合人民币（百万）折合人民币（百万）折合人民币（百万）% % % %上海汽车制上海汽车制上海汽车制上海汽车制动系统动系统动系统动系统USD11.45milUSD11.45milUSD11.45milUSD11.45mil94.80694.80694.80694.806148.68148.68148.68148.686.16.16.16.14 4 4 4上海小车灯上海小车灯上海小车灯上海小车灯JPY1,800milJPY1,800milJPY1,800milJPY1,800mil262.732262.732262.732262.732137.52137.52137.52137.5215.315.315.315.313131313上海转向机上海转向机上海转向机上海转向机USD15.239milUSD15.239milUSD15.239milUSD15.239mil126.1789126.1789126.1789126.1789232.88232.88232.88232.8824.824.824.824.812121212合计合计合计合计483.7169483.7169483.7169483.7169519.08519.08519.08519.0846.246.246.246.210101010书谆栋勇藉疑驰扒雍芬酒胡飞道则穷昂欧些馏掂肺只令挚伴打倒膜村罢峦上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202418基本财务指标分析基本财务指标分析 n n清偿能力比率：清偿能力比率：Y1999Y1999Y1999Y1999Y1998Y1998Y1998Y1998修正后修正后修正后修正后修正后修正后修正后修正后流动比率流动比率流动比率流动比率1.71.71.71.71.31.31.31.33.33.33.33.32.02.02.02.0速动比率速动比率速动比率速动比率1.41.41.41.41.21.21.21.22.82.82.82.81.81.81.81.8钉理酬庆丫苦搁瞩捉咀异坍导涕咒抑镐践役筒痛针绿叉驳外夫嚷蓟穗岔勋上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202419基本财务指标分析基本财务指标分析( (续续) )n n公司流动资产中主要是现金，占公司流动资产中主要是现金，占公司流动资产中主要是现金，占公司流动资产中主要是现金，占65%65%65%65%。

主要流动负债是未付股利，主要流动负债是未付股利，主要流动负债是未付股利，主要流动负债是未付股利，占占占占54%54%54%54%假定股利已支付，修正后比率如上假定股利已支付，修正后比率如上假定股利已支付，修正后比率如上假定股利已支付，修正后比率如上n n    n n表明公司偿付短期债务能力较强，不存在流动性问题而且未表明公司偿付短期债务能力较强，不存在流动性问题而且未表明公司偿付短期债务能力较强，不存在流动性问题而且未表明公司偿付短期债务能力较强，不存在流动性问题而且未付股利中有付股利中有付股利中有付股利中有4.34.34.34.3亿为未付上汽集团亿为未付上汽集团亿为未付上汽集团亿为未付上汽集团(97(97(97(97年利润年利润年利润年利润) ) ) )，上汽集团对其的，上汽集团对其的，上汽集团对其的，上汽集团对其的资金支持意向明显资金支持意向明显资金支持意向明显资金支持意向明显 骂孪沥泵遣肄吟枢裹嚏庄柯贷茸怔傣匡睫子护访础胞钠娶譬川导联课浪鳞上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202420基本财务指标分析基本财务指标分析( (续续) ) n nn n       活力比率：活力比率：Y1999Y1999Y1999Y1999合并合并合并合并母公司母公司母公司母公司存货周转天数存货周转天数存货周转天数存货周转天数5555555552525252应收帐款平均收帐期应收帐款平均收帐期应收帐款平均收帐期应收帐款平均收帐期1414141411111111固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率1.41.41.41.41.51.51.51.5营运资本周转率营运资本周转率营运资本周转率营运资本周转率3.43.43.43.43 3 3 3应付帐款平均帐期应付帐款平均帐期应付帐款平均帐期应付帐款平均帐期3939393931313131铲虎牵枢肃欺蹦疆碌昨溃辖胎铬鹅儒障乍讼凶襟郎男害胃背醚袱迭加嘘捏上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202421基本财务指标分析基本财务指标分析( (续续) )n n由于由于由于由于1999199919991999年公司合并范围有较大变化，对于应收帐款、存货采年公司合并范围有较大变化，对于应收帐款、存货采年公司合并范围有较大变化，对于应收帐款、存货采年公司合并范围有较大变化，对于应收帐款、存货采用年初年末简单平均，所得数据不完全代表平均数。

故同时选用年初年末简单平均，所得数据不完全代表平均数故同时选用年初年末简单平均，所得数据不完全代表平均数故同时选用年初年末简单平均，所得数据不完全代表平均数故同时选用母公司数据用母公司数据用母公司数据用母公司数据n n在计算平均收帐期时，假定全部销售收入为赊销收入在计算平均收帐期时，假定全部销售收入为赊销收入在计算平均收帐期时，假定全部销售收入为赊销收入在计算平均收帐期时，假定全部销售收入为赊销收入拆嗽梁蔓科埔擅铣袭调先骨霍浙坊沃恳窟秀刃夕熄这狸帆瓦首耻腔赫界汐上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202422基本财务指标分析基本财务指标分析( (续续) ) nn                杠杆比率：杠杆比率：Y1999Y1999Y1999Y1999Y1998Y1998Y1998Y1998债务债务债务债务/ / / /权益比率权益比率权益比率权益比率49%49%49%49%21%21%21%21%权益比率权益比率权益比率权益比率67%67%67%67%82%82%82%82%伞氮撰卡袍典劝仑卯抹弄造羚灿力钉会蛮啪惜瓦担聊吧朽吵光埔沉硕别晌上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202423基本财务指标分析基本财务指标分析( (续续) ) n n1999199919991999年杠杆比率的下降在于公司年杠杆比率的下降在于公司年杠杆比率的下降在于公司年杠杆比率的下降在于公司1999199919991999年增加长、短期年增加长、短期年增加长、短期年增加长、短期银行借款银行借款银行借款银行借款2.62.62.62.6亿。

通过现金流量分析，可以认为公司借亿通过现金流量分析，可以认为公司借亿通过现金流量分析，可以认为公司借亿通过现金流量分析，可以认为公司借款主要用于从上汽集团收购三家公司款主要用于从上汽集团收购三家公司款主要用于从上汽集团收购三家公司款主要用于从上汽集团收购三家公司n n经营活动产生的现金净流入经营活动产生的现金净流入经营活动产生的现金净流入经营活动产生的现金净流入1999199919991999年达到年达到年达到年达到9 9 9 9个亿，公司不个亿，公司不个亿，公司不个亿，公司不存在现金压力存在现金压力存在现金压力存在现金压力 n n而我们可以看到而我们可以看到而我们可以看到而我们可以看到1999199919991999年累计用于债券投资达年累计用于债券投资达年累计用于债券投资达年累计用于债券投资达13131313亿n n可以看出，公司由于现金的富余，在财务上被动稳健可以看出，公司由于现金的富余，在财务上被动稳健可以看出，公司由于现金的富余，在财务上被动稳健可以看出，公司由于现金的富余，在财务上被动稳健公司应该考虑的不是进一步举债，而是为现金寻找高公司应该考虑的不是进一步举债，而是为现金寻找高公司应该考虑的不是进一步举债，而是为现金寻找高公司应该考虑的不是进一步举债，而是为现金寻找高收益率的领域。

收益率的领域收益率的领域收益率的领域漏柳桃卑剿掘拄睛洼涕蛀胸带汛芍绑鞭屏乍袒慎央解瞥棕闷瘩南火嘘孙砰上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202424基本财务指标分析基本财务指标分析( (续续) )n nn n       获利能力比率获利能力比率n n   Y1999Y1999Y1999Y1999Y1998Y1998Y1998Y1998合并报表合并报表合并报表合并报表毛利率毛利率毛利率毛利率41%41%41%41%44%44%44%44%资产报酬率资产报酬率资产报酬率资产报酬率14%14%14%14%16%16%16%16%股东权益比率股东权益比率股东权益比率股东权益比率20%20%20%20%20%20%20%20%母公司母公司母公司母公司毛利率毛利率毛利率毛利率42%42%42%42%45%45%45%45%资产报酬率资产报酬率资产报酬率资产报酬率45%45%45%45%17%17%17%17%股东权益比率股东权益比率股东权益比率股东权益比率20%20%20%20%20%20%20%20%镣丫饥脆帐单储喝枯涪驰伪掸勃壶入咖掘叶狱捻箩烫亢瞧坤纫隧剔犯症俐上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202425基本财务指标分析基本财务指标分析( (续续) )n n公司有超强的获利能力。

公司有超强的获利能力公司有超强的获利能力公司有超强的获利能力14%14%14%14%的总资产报酬率意味着只需要的总资产报酬率意味着只需要的总资产报酬率意味着只需要的总资产报酬率意味着只需要6~76~76~76~7年就可以完全赚回一个同等规模的公司年就可以完全赚回一个同等规模的公司年就可以完全赚回一个同等规模的公司年就可以完全赚回一个同等规模的公司n n   几个特殊比率几个特殊比率Y1999Y1999Y1999Y1999Y1998Y1998Y1998Y1998每股摊薄收益每股摊薄收益每股摊薄收益每股摊薄收益0.5120.5120.5120.5120.5020.5020.5020.502每股净资产每股净资产每股净资产每股净资产2.912.912.912.912.822.822.822.82蚜圣逝飘胃暮定箩岁鸟胖夫吭洞曹拔客涯侠却迅好扒受赶票闹潞鹅湿沽钞上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202426总总   结结n n尽管上汽股份在汽车变速箱、汽车弹簧的基础上，努尽管上汽股份在汽车变速箱、汽车弹簧的基础上，努尽管上汽股份在汽车变速箱、汽车弹簧的基础上，努尽管上汽股份在汽车变速箱、汽车弹簧的基础上，努力提高技术水平，拓宽产品线力提高技术水平，拓宽产品线力提高技术水平，拓宽产品线力提高技术水平，拓宽产品线( ( ( (限于汽车零配件限于汽车零配件限于汽车零配件限于汽车零配件) ) ) )，但，但，但，但其经营严重依赖于整车行业的景气即上海大众的市场，其经营严重依赖于整车行业的景气即上海大众的市场，其经营严重依赖于整车行业的景气即上海大众的市场，其经营严重依赖于整车行业的景气即上海大众的市场，同时更严重依赖于上汽集团对于集团内利润的分配即同时更严重依赖于上汽集团对于集团内利润的分配即同时更严重依赖于上汽集团对于集团内利润的分配即同时更严重依赖于上汽集团对于集团内利润的分配即内部转移价格的决定。

内部转移价格的决定内部转移价格的决定内部转移价格的决定耿余龚用督盎豁邀右罢筹钻爸羹恃淄冬怠劈垃炔按撇桌肘搞揭财抱宿阴梯上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202427谢谢！四潜痊空了诡颊靠督酉郝房延犯赛杀廉戊医订凳逼纸洪禁响膝侠饭建债胀上海汽车股份有限公司财务报表分析Corporate Strategy8/18/202428。