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CFA考试：全球经济分析Chapter ⒘ Gaining from International Trade〔Economics：Private and Public Choice〕⒈ 说明国家从国际贸易中获益的条件、并描述国际贸易的有益性 国家从国际贸易中获益的条件只要两个国家生产两种商品的相对成本有差别，它们就有可能从专业化生产和贸易中获益比较优势〔comparative advantage〕，即与其他国家生产的同种商品相比，一国能以更低的机会成本生产该种产品的能力相对成本决定了比较优势比较优势法那么的意义：国家之间的贸易能够增加总产量，并使贸易各方能够从贸易对方获得多种利益因为，每一个国家都能够专门生产它能够以相对最低的成本生产的产品，而通过贸易购买它只能以较高的成本生产的商品只要国家间产品生产的相对机会成本不同，每一个国家都会有自己相对优势绝对优势〔absolute advantage〕，即一国因先前的体会或自然禀赋，能够以相同数量的资源生产出更多的某种商品〔与其他国家相比较〕 国际贸易的优点国际贸易的要紧优点：① 使每一国的人民更加精于他们擅长的产品，即生产更加专业化；② 可能以低于国内产品成本的价格进口商品。

国际贸易的其他优点：① 增加国内消费假如没有国际贸易，那么每个国家的消费要受到自身生产能力的限制② 大规模生产在更大范畴实现的好处③ 市场竞争更猛烈④ 采纳更好的机构和政策⑤ 假如承诺人们自由地从事国际贸易，能够实现更高的收入水平和生活标准⒉ 讨论国际贸易对国内供求的阻碍通过进口，能够增加国内供应满足国内需求，降低国内该种商品的价格；通过出口，能够刺激需求，升高国内该种商品的价格进口和出口的总阻碍是使一个国家的总产量和总消费增大连续的开放型经济，能够实现更快的经济增长和更高的人均收入水平〔per capital income〕⒊ 描述贸易限制策略〔关税、配额、非自愿的出口限制、汇率操纵〕常用的贸易限制策略：① 关税〔Tariff〕，一国对进口商品所征的税② 配额〔quotas〕，在某期间一国承诺进口商品的特定限制或最大数量〔价值〕③ 汇率操纵〔如将本国货币价值的汇率固定在市场汇率之上和限制外汇交易等〕④ 法律和政治限制⒋ 说明贸易壁垒对国内经济的阻碍，并能识别强制性关税征收的受益者和受害者进口和出口紧密关联一个国家的出口，是该国进口商品购买力的首要源泉国家在限制本国进口的同时，也使外国难以获得对其出口商品的购买力。

贸易限制对国内经济的阻碍：减少了外国对本国市场的供应，促使国内价格升高因此，贸易限制是对受爱护行业的生产商和工人的补贴〔subside〕，而补贴的代价那么来自消费者和出口行业的生产商和工人因贸易限制而得到爱护的工作岗位，会与出口行业失去的工作岗位相抵消关税和配额的比较：① 消费者丧失的总价值面积差不多上S＋U＋T＋V；② 国内生产者获得的利益差不多上S③ 采纳关税策略，政府能够增加的收入为T；配额策略不能为政府增加收入，面积T的收入被获得配额的外国生产者获得④ 关税策略中，U和V是因配置效益降低而造成的deadweight缺失配额策略比关税策略有害，其缘故：① 关于配额策略，不管外国生产者的相对成本有多低，都禁止他出售额外单位的商品；② 配额不能给政府带来收入，而是将这部分收入转移给了获得配额的外国生产者Price国内需求 国内供应关税〔或配额〕措施后的进口 Pw ＋t〔对关税〕P2〔对配额〕 Tariff ＝tS U T VPw 原进口量 Q1 Q2 Q3 Q4⒌ 说明国家采取贸易限制的理由，并讨论贸易限制论据的有效性在特定行业和条件下，国家防务〔national-defense〕、新兴行业〔infant industry〕和反倾销〔anti-dumping〕的论据可用来说明贸易限制的合理性。

明显，现实世界贸易限制政策的要紧说明是，专门利益集团和表决人对那个政策不行阻碍的忽视贸易限制将高度集中的、能看得见的利益给予给少数集团，而将高度分散的、难以辨别的成本强加给宽敞公民政客们专门热衷于此类问题，尽管这问题与经济效益明显相矛盾第一章 外汇市场Chapter ⒈ Foreign Exchange〔International Investment〕⒈ 定义外汇汇率报价〔Foreign Exchange Quotations〕的直截了当方法和间接方法本国货币相关于外国货币的价值，是由货币的供应和需求决定的对本国货币的需求要紧来源于出口和金融流入〔外国人购买本国证券〕，对本国货币的供应来源于进口和金融流出外汇报价〔the Forex Quotations〕惯例所有的货币仍旧以对美元的比价作为报价惯例上，除了英镑〔＄／￡〕和欧元〔€／＄〕外，所有货币的汇价均为每美元的特定汇率〔即…／＄〕直截了当汇率〔Direct Exchange Rate〕，即报价采纳购买单位的外国货币〔FC〕所需要的本国或当地货币〔DC〕的数量，即DC／FC间接汇率〔Indirect Exchange Rate〕，即报价采纳购买单位本国DC〔或当地货币〕所需要的外国货币FC的数量，即FC / DC。

英国和欧元区采纳这种方式假如DC升值、FC贬值，那么直截了当汇率下降、间接汇率升高；假如DC贬值、FC升值，那么直截了当汇率升高、间接汇率下降⒉ 运算外币报价差价〔the spreads on a foreign currency quotation〕外汇交易人一样报两个价：① 买入价〔bid price〕；② 卖出价〔ask price／offer price〕中点价格〔the midpoint price〕，即是买入价和卖出价的平均值〔或买卖差价的中点价格〕外汇买卖差价〔bid-ask spread〕的运算公式为：外汇的买卖差价 ＝ 100﹪〔卖出价 － 买入价〕／卖出价 假如外汇买卖差价的运算公式为100〔卖出价－买入价〕／卖出价，那么运算所得结果的单位是bps⒊ 外币报价报价差价不同的缘故：市场条件、交易量、银行和交易者的情势 ① 买卖差价的大小，随着汇率的不确定性或波动性〔volatility〕增大而增大，其缘故在于银行或交易者的风险厌恶〔risk aversion〕② 卖差价的大小，不取决于银行或交易者的情势〔bank/dealer position〕然而，交易者的情势会使差价的中点价格发生移动。

例如，交易者过量供应某外国货币，会使直截了当报价的中点价格降低，而不一定改变买卖差价的大小③ 交易量低的货币〔thinly traded currencies〕，买卖差价会较大⒋ 直截了当汇率报价和间接汇率报价的相互转换① 卖出价的直截了当汇率报价〔Direct Ask Exchange Rate〕，等于买入价的间接汇率报价〔Indirect Bid Exchange Rate〕的倒数〔reciprocal〕② 买入价的直截了当汇率报价，等于卖出价的间接汇率报价的倒数例⒈】 下表为美国对欧元的报价，运算买卖差价Bid〔买入价〕Ask〔卖出价〕买卖差价Direct〔＄／€〕＄0.9836＄0.98390.0305﹪或3bpsIndirect〔€／＄〕€1.0164€1.01670.0295﹪或3bps⒌ 给出两个涉及第三种货币的现汇〔spot exchange〕报价，运算货币的交叉汇率 交叉汇率〔cross rate〕给定两个国家中的每个国家的货币与第三国货币的汇率，那么这两个国家货币之间的汇率为交叉汇率以第三国为本国，那么交叉汇率的运算公式为：买入价：〔FC1／FC2〕ask ＝〔FC1 ／DC〕ask〔DC／FC2〕ask卖出价：〔FC1／FC2〕bid ＝〔FC1 ／DC〕bid〔DC／ FC2〕bid买入价：〔F C2／F C1〕ask ＝〔DC／FC1〕ask〔FC2／DC〕ask卖出价：〔FC2／FC1〕bid ＝〔DC／FC1〕bid〔FC2／ DC〕bid〔FC2／F C1〕ask ＝1／〔FC1／FC2〕bid〔FC2／FC1〕bid ＝1／〔F C2／F C1〕ask【例⒉】 下表列举了欧元区美元对欧元的报价，以及在伦敦欧元对英镑的报价，运算美元和英镑的直截了当和间接报价。

＄ 和 €￡ 和 €＄ 和 ￡欧元区买入价〔Bid〕欧元区卖出价〔Ask〕伦敦买入价〔Bid〕伦敦卖出价〔Ask〕伦敦的实际买入价伦敦的实际卖出价Direct＄0.9836＄0.9839€1.5473€1.5480＄1.5219＄1.5231Indirect€1.0164€1.0167￡0.6460￡0.6463￡0.6566￡0.6571 套利〔arbitrage〕⒈ 两种类型的套利机会任何资产只能有一个价格的法那么说明，两个国家的汇率报价，在交易成本段〔band〕之内必须相同否那么，会存在两类套利机会① 双边套利机会〔bilateral arbitrage opportunity〕关于两个国家之间的汇率，一个国家的买卖差价〔bid-ask spread〕，必须与另一国的买卖差价相等② 三边套利机会〔triangular arbitrage opportunity〕假如两种货币交叉汇率的报价，高于〔或低于〕这两个国家货币对第三国货币汇率所隐含的交叉汇率，那么会显现三边套利机会⒉ 不发生双边套利的条件假定：在外国，本国货币直截了当报价〔FC／DC〕的中点价格为S f 〔即S f 的外国货币等于单位本国货币〕，且该中点价格的交易成本为t c 。

因此，在外国，本国货币的买卖差价是S f〔1t c〕，即：〔S f －S f t c，S f ＋S f t c〕那么在本国，等价的外国货币直截了当报价买卖差价就应该是：[1／〔S f ＋S f t c〕，1／〔S f －S f t c〕]双边套利的示意图：假设在本国，外国货币直截了当报价的中点价格是[〔1／S f〕＋x ]，那么单位外国货币在本国的卖出价是：[〔1／S f〕＋x ]〔1－t c〕 出售FC能够收回的本国货币是：S f〔1－t c〕〔1－t c〕[〔1／S f〕＋x ]假如大于1，那么实现了套利在外国，1单位的本国货币出售，得到的外国货币〔FC〕为：S f〔1－t c〕在本国，出售S f〔1－t c〕的FC两国间无双边套利机会的条件：S f〔1－t c〕〔1－t c〕[〔1／S f〕＋x ]≤1通常，x = －〔1／S f〕＋ 1／〔k 2S f〕，其中，k ＝1－t c ，S f为在外国本国货币的直截了当汇率报价因此，对某外国货币，国内直截了当报价的中点价格无套利机会的最大范畴是〔1／S f〕x ⒊ 关于三。