中关村与硅谷融资渠道比较分析.docx

中 关 村 与 硅 谷 融 资 渠 道 比 较 分 析萍 ， 唐 清 泉李( 中 山 大 学 管 理 学 院 ， 广 东 广 州 510275)【 内 容 提 要 】 高 新 技 术 产 业 园 集 合 了 “ 产 学 研 ” 三 位 一 体 的 特 征 ， 并 且 兼 具 有企 业 孵 化 器 的 作 用 ， 是 地 区 乃 至 国 家 产 业 经 济 发 展 的 先 导 和 重 要 助 力 高 新 技 术 产 业 属 于 资 本 密 集 型 的 产 业 ， 因 而 充 足 的 资 金 来 源 是 决 定 高 新 技 术 产 业 园 区 发 展 前 景 的 一 个 重 要 因 素 硅 谷 是 世 界 上 发 展 最 成 熟 的 高 新 技 术 产 业 园 区 ， 中 关 村 作 为 我 国 现 今 最 具 规 模 的 高 新 技 术 产 业 园 区 ， 通 过 其 与 硅 谷 的 融 资 渠 道 比 较 分 析 ， 对 于 分 析 我 国 高 技 术 产 业 园 区 的 发 展 现 状 及 未 来 预 测 具 有 重 要 的 价 值 关 键 词 】 高 技 术 产 业 ; 中 关 村 ; 硅 谷 ; 融 资 渠 道一 、 中 关 村 与 硅 谷 融 资 模 式 比 较(一 ) 中 小 高 科 技 型 企 业 融 资 的 一 般 模 式高 科 技 产 业 ， 是 指 研 究 发 展 支 出 占 总 销 售 额 及 科 技 人 员 占 全 体 员 工 之 比 例 大 于 产 业 平 均 值 。

高 技 术 产 业 园 区 ， 是 高 技 术 产 业 在 特 定 区 域 中 地 理 交 联 ， 信 息 共 享 ， 通 过 集 群 化 存 在 的 一 种 经 济 形 式 与 传 统 产 业 相 比 ， 高 技 术 产 业 的 特 点 是 是 研 究 开 发 投 入 高 ， 高 风 险 ， 发 展 快 ， 对 其 它 产 业 的 渗 透 能 力 强 ， 其 生 存 和 发 展 的 关 键 是 知 识 和 技 术 的 创 新 基 于 这 些 特 点 ， 中 小 高 科 技 型 企 业 融 资 的 一 般 模 式 具 有 共 通 性 ， 如 表 1 所 示 总 体 上 看 ， 硅 谷 作 为 世 界 上 成 熟 的 高 技 术 产 业 基 地 ， 基 本 符 合 表 1 所 列 示 的 各 个 阶 段 的 融 资 特 性 基 金 项 目 : 本 文 是 广 东 省 软 科 学 研 究 计 划 项 目 资 助 《 企 业 创 新 模 式 与 转 型 升 级 的 机 理 研 究 》( 2011A070200009 ) 的 阶 段 性 研 究 成 果 收 稿 日 期 : 2011 － 10 － 16作 者 简 介 : 李 萍 : ( 1990 － ) ， 女 ， 汉 族 ， 山 西 运 城 人 ， 中 山 大 学 管 理 学 院 博 士 生 。

研 究 方 向 : 财 务 理 论 与 会 计 控 制 电 话 : 15918717728; E － Mail: puti20065@ sina. com唐 清 泉 ( 1961 － ) ， 男 ， 汉 族 ， 四 川 蓬 溪 人 ， 中 山 大 学 管 理 学 院 教 授 ， 管 理 学 博 士 ， 博 士 生 导 师 ，主 要 从 事 财 务 理 论 与 会 计 控 制 的 研 究 中 山 大 学 研 究 生 学 刊 ( 社 会 科 学 版 ) 二 ○ 一 一 年 第 三 期中 小 高 科 技 型 企 业 生 命 周 期 及 融 资 特 点 ［ 1］表 1资 料 来 源 : 企 业 孵 化 器 理 论 及 其 发 展 研 究 ( 卢 锐 ， 2006) ， 作 者 整 理 二 ) 中 关 村 中 小 高 技 术 企 业 融 资 模 式中 关 村 科 技 园 成 立 于 1988 年 ， 经 过 20 多 年 的 发 展 ， 高 技 术 企 业 的 数 量 一 直 在 稳 步 增 长 ， 至 2007 年 ， 已 有 高 科 技 企 业 20000 逾 家 。

166生 命 周 期 阶 段 特 点 融 资 模 式种 子 期企 业 尚 未 形 成 固 定 的 实 体 ， 是 高 新 技 术 进 一 步 的 阶 段 ， 此 阶 段 的 风 险 为 技 术 风 险 ， 能 否 将 高 技 术 转 化 为 面 向 市 场 的 产 品 具 有 明 显 的 不 确 定 性 ， 因 此 ， 风 险 较 高 该 阶 段 的 投 资 需 求 较 小 ， 风 险 系 数 高 ， 因 此 ， 资 金 来 源 通 常 是 创 业 者 团 队 的 自 有 资 本 或 私 人 贷 款 ， 当 然 ， 现 有 创 业 基 金 体 系 的 发 展 使 得 一 部 分 幸 运 者 可 以 获 得 天 使 投 资 和 创 业 投 资 基 金 创 业 期在 这 一 阶 段 ， 企 业 需 要 将 技 术 转 化 为 商 品 ， 并 推 入 市 场 ， 这 需 要 人 力 ， 厂 房 设 备 以 及 广 告 宣 传 等 工 资 ， 固 定 资 产 费 用 以 及 营 销 费 用 的 产 生 决 定 了 这 一 阶 段 需 要 金 融 资 产 的 进 一 步 投 入 。

同 时 ， 新 开 发 的 产 品 是 否 存 在 隐 患 以 及 能 否 被 普 遍 大 众 接 受 ， 这 些 不 确 定 性 即 市 场 风 险 由 于 这 一 阶 段 资 本 投 入 大 大 增 加 ， 因 此 单 靠 创 业 团 体 的 私 人 资 金 筹 集 已 难 以 满 足 企 业 发 展 需 要 ， 而 创 新 技 术 的 成 熟 和 指 日 可 待 的 市 场 化 ， 使 得 公 共 渠 道 融 资 成 为 可 能 这 一 阶 段 的 融 资 渠 道 主 要 有 担 保 贷 款 、 政 府 基 金 、 风 险 投 资 、 租 赁 融 资 、 票 据 融 资 、 典 当 融 资 和 一 些 银 行 的 小 额 创 业 贷 款 等 成 长 期这 一 阶 段 ， 企 业 的 市 场 地 位 已 经 成 熟 ， 通 常 具 有 自 己 的 主 导 产 品 ， 但 新 的 机 会 的 不 断 涌 现 以 及 市 场 的 竞 争 要 求 企 业 扩 大 自 己 并 迅 速 着 手 下 一 代 产 品 的 开 发 ， 企 业 仍 然 有 旺 盛 的 融 资 需 求 ， 需 要 大 量 的 外 部 资 金 。

这 一 阶 段 的 风 险 主 要 在 于 企 业 的 财 务 风 险 ， 即 企 业 的 经 营 管 理 状 况 该 阶 段 企 业 具 有 盈 利 能 力 ， 销 售 收 入 和 利 润 的 增 长 促 使 企 业 内 部 现 金 流 的 扩 大 ， 因 此 ， 该 阶 段 企 业 一 部 分 的 金 融 资 本 来 自 内 部 资 金 同 时 ， 企 业 的 成 熟 积 累 了 一 定 的 信 誉 ， 带 来 投 资 者 投 资 收 益 的 期 待 和 投 资 风 险 的 降 低 ， 除 仍 可 采 用 前 两 个 阶 段 的 手 段 融 资 外 ， 大 多 数 的 银 行 也 为 企 业 敞 开 了 借 贷 大 门 ， 风 险 投 资 者 的 投 资 比 重 也 随 之 加 大 成 熟 期这 一 阶 段 ， 公 司 发 展 趋 于 成 熟 ， 风 险 因 素 降 低 ， 企 业 产 品 多 元 化 ， 企 业 基 本 稳 固 了 自 己 的 市 场 地 位 ， 资 金 需 求 较 为 缓 和 此 时 ， 企 业 内 部 的 流 动 资 金 也 比 较 充 裕 ， 最 外 部 资 金 的 需 求 降 低 。

这 一 阶 段 ， 企 业 多 通 过 保 存 盈 余 来 实 现 自 身 的 运 转 ， 通 过 上 市 发 行 股 票 筹 集 扩 大 规 模 的 资 本 ， 通 过 增 加 长 期 债 务 增 加 财 务 杠 杆 的 作 用 此 阶 段 ， 银 行 与 企 业 的 信 贷 关 系 也 相 对 成 熟 ， 企 业 通 常 凭 借 自 身 的 信 用 等 级 ， 能 较 轻 易 的 从 银 行 取 得 贷 款 ， 当 然 ， 在 此 阶 段 ， 如 果 需 要 ， 企 业 也 可 以 采 用 前 三 个 阶 段 的 所 有 融 资 方 式 进 行 外 部 融 资 中 关 村 与 硅 谷 融 资 渠 道 比 较 分 析图 1 1988 － 2007 中 关 村 企 业 数 量/ / www. zgc. gov. cn / tjxx / nbsj / 资 料 来 源 : 中 关 村 年 报 ， http:截 至 2007 年 止 ， 中 关 村 企 业 的 种 子 期 资 金 主 要 依 靠 创 业 者 自 身 筹 集 ， 通 常 是 创 业者 自 身 的 资 本 以 及 亲 朋 好 友 的 借 贷 。

北 京 捷 通 软 件 技 术 公 司 ( 现 已 被 首 批 认 定 为 “ 北 京 市 高 新 技 术 企 业 ” ) 创 始 人 张 连 毅 ， 当 时 创 业 的 启 动 资 金 就 是 从 朋 友 那 里 借 来 的 50 万 元 ［ 2］ 2008 年 ， 中 关 村 成 立 天 使 投 资 联 盟 ， 由 近 50 位 企 业 家 投 入 启 动 资 金 500 万 元 联 合 成 立 ， 采 取 的 模 式 是 “ 投 资 + 辅 导 ” ， 天 使 资 金 的 设 立 ， 方 便 了 创 业 者 发 展 种 子 时 期 的 创 业 项 目 ［ 3］ 该 资 金 的 设 立 ， 使 得 上 文 中 所 述 的 种 子 期 的 创 业 融 资 渠 道 在 中 关 村 中 也 成 为 现 实 中 关 村 园 区 对 创 业 期 的 企 业 采 取 的 扶 持 政 策 是 创 业 投 资 ， 对 成 长 期 的 企 业 主 要 通 过 风 险 投 资 和 私 募 基 金 予 以 资 金 支 持 然 而 ， 事 实 是 ， 尽 管 建 立 看 似 完 美 的 资 金 扶 持 链 条 ， 然 而 资 金 的 缺 乏 ， 金 融 投 资 市 场 的 不 繁 荣 ， 仍 是 一 个 无 法 摆 脱 的 窘 境 。

北 京 市 中 关 村 管 委 会 人 力 资 源 处 处 长 王 立 平 曾 表 示 : “ 尽 管 目 前 中 关 村 企 业 有 一 套 资 金 支 持 系 统 ， 但 还 有 限 ， 主 要 还 是 靠 企 业 自 身 的 能 力 ” 据 统 计 资 料 显 示 ， 中 关 村 园 区 的 初 创 企 业 ， 创 业 时 长 在 1 ～ 5 年 之 间 的 ， 大 概 25% 左 右 会 倒 闭 ， 这 是 因 为 初 创 期 的 高 技 术 中 小 企 业 ， 规 模 小 ， 风 险 大 ， 技 术 研 发 需 要 的 投 入 是 惊 人 的 ， 少 则 数 十 万 ， 多 则 上 百 万 ， 国 内 偏 向 单 一 的 融 资 渠 道 无 法 满 足 这 些 初 创 企 业 持 续 的 资 金 投 入 需 求 ［ 4］ 公 司 必 须 依 靠 自 身 寻 求 其 他 的 融 资 渠 道 才 能 求 得 生 存 ， 就 捷 通 公 司 的 案 例 来 看 ， 在 公 司 成 立 最 初 的 几 年 ， 为 了 缓 解 巨 额 资 金 的 压 力 ， 捷 通 公 司 。