外汇理论与交易原理.ppt

第八章 外汇换汇（掉期）交易 Swap Transaction 本章学习内容：• 外汇换汇交易概述• 换汇汇率的计算• 换汇汇率的运用第一节 外汇换汇交易概述一、外汇换汇交易的定义二、外汇换汇交易的种类三、外汇换汇交易的报价一、外汇换汇交易的定义：书P170将币种、金额相同，交易方向相反，交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来 进行的交易例：瑞士某银行因业务需要需将1亿瑞士法 郎兑换成英镑存放于英国的巴克莱银行3个月，为达到保值目的，瑞士这家银行将：CHF  GBP ( Spot ), 同时 GBP  CHF ( 3个月远期)二、换汇交易的种类：按交割日不同进行划分 P1711. 即期对远期的换汇交易 （Spot Against Forward ）2. 即期对即期换汇交易（Spot Against Spot）3. 远期对远期的换汇交易（Forward Against Forward）1. 即期对远期的换汇交易 （Spot Against Forward ）常见的即期对远期换汇交易：S/N、 S/W、S/n MS/N（Spot-Next）:自即期交割日算起，至下 一个营业日为止的换汇交易。

S/W（ Spot-Week）:自即期交割日算起，为 期一星期的换汇交易S/n M（ Spot- n Month）:自即期交割日算起 ，为期n个月的换汇交易2. 即期对即期换汇交易（Spot Against Spot）银行为处理在即期交割日之前的资金缺口所普遍采用的方法 O/N（Over-Night）：从交易日起，到次一营业日止的换汇交易T/N（Tom-Next）：从交易日后的次一营业日起，到次二营业日止的换汇交易3. 远期对远期的换汇交易（Forward Against Forward）n=1, 2, 3, 4, 6, 9… 不同期限的换汇交易三、换汇交易的报价 1. 换汇交易有两个交割日期 （1）第一个交割日称为近期（Near Date），即比较靠近换汇交易交易日的那个交割日 （2）第二个交割日称为远期（Far Date），即离交易日比较远的那个交割日 2. 换汇交易在两个不同交割日对被报价币的一买一卖，就产生了被报价币的买卖差价 这个买卖差价称为换汇汇率或掉期率（Swap Rate or Swap Point）3. 换汇汇率的报价也采用双向报价方式 （1）第一个数字S/B：表示报价银行愿意近期卖出被报价币、远期买入被报价币的买卖差价。

S/B (报价者Sell Near Date / Buy Far Date的 价格) = Far Date买入价 — Near Date 卖出价简写为：S/B = B - S （2）第二个数字B/S：表示报价银行愿意近期买入被报价币、远期卖出被报价币的买卖差价B/S (报价者Buy Near Date/Sell Far Date的价格) = Far Date卖出价 — Near Date 买入价 （ B/S = S - B ） S/B B/S例: USD/CHF Swap Point 16/18注意：①换汇汇率仍然是站在报价银行角度的报价 ②换汇汇率的买、卖都是针对被报价币的③S/B或B/S是一个数字、是差价，不是双边报价；只有二者结合起来才是双边报价④一般而言，双方确定的即期汇率水平对资 金的收付并没有太大影响，因为绝大部分换 汇交易是与同一个交易对手进行的，双方重 视的是买卖差价，即掉期率所以只要不偏 离市场水平，并且交易双方都同意，即期汇 率水平既可以是Spot Bid，也可以是Spot Offer所以，（参见书P174例9-2 ）Forward 买入价 = Spot Rate + S/B Forward 卖出价 = Spot Rate + B/S 练习GBP/USD Spot rate: 1.5550/60Spot 1M Swap Point: 112/110T/N Swap Point: 10/9试标明：①询价者承做Spot 1M 的汇率; ②询价者承做T/N的汇率。

一、S/B与B/S的确定二、Cash Rate与 Tom Rate的计算三、远期对远期的换汇交易第二节 换汇汇率的计算在三类换汇交易中，Spot AG Forward最基本、最常见其换汇汇率的计算具有一般性，也是其他换汇交易掉期率计算的基础所以，这里重点介绍Spot AG Forward掉期率的计算第二节 换汇汇率的计算一、S/B与B/S的确定Spot AG Forward掉期率:例： Spot USD/CHF：1.4750Spot GBP/USD: 1.9570USD 1M借贷利率：3.25/3.375%CHF 1M借贷利率：9.815/9.94%GBP 1M借贷利率：10/10.125%求：询价者承做 Spot/1M USD/CHF、 GBP/USD的换汇汇率解: 询价者B/S（报价者S/B） USD/CHF:1.4750×(9.815%-3.375%)× (31/360)=0.00817即81.7Points询价者S/B（报价者B/S） USD/CHF:1.4750×(9.94%-3.25%)× (31/360)=0.0085即85Points请同学们自己做询价者承做 Spot/1M GBP/USD的换汇汇率。

前面我们介绍了Spot AG Forward换汇交易换汇汇率的计算类似地，我们也可以计 算Spot AG Spot的换汇汇率，即O/N、T/N 这里，我们重点学习如何利用O/N、T/N来计 算Tom Rate和Cash Rate Cash Rate：在交易日当天就进行交割时 使用的即期汇率；Tom Rate：在交易日后的第一个营业日 进行交割时使用的即期汇率二、Cash Rate与 Tom Rate的计算 Tom Rate和Cash Rate因为其交割日不同于一般的即期交割日，所以必须依换汇汇率 作适当调整若在即期交割日（Spot Rate）之后的换汇汇率为升水，则在即期交割日之 前的换汇汇率为贴水，反之亦然（因为以 Spot Rate为准）Cash Spot Forward date① Discount Premium 升长② Premium Discount 贴长（一）Tom Rate（Value Tom 的汇率）的计算 T/N：从交易日起，到次二营业日止的换汇交易 T/N > 0：表示从交易日后的第一个营业日到第二个营业日，被报价币升水：Spot Rate > Tom Rate T/N 0：表示从交易日到次一个营业日，被报价币升水： Tom Rate> Cash Rate O/N < 0：表示从交易日到次一个营业日，被报价币贴水：Tom Rate

所以 采用O/N和T/N换汇汇率相加则为Cash到Spot Date的换汇汇率的方式1. 询价者欲在Cash建立Buy（Long）部位询价者利用Spot Rate 和 T/N 、O/N ：① 买入Spot建立Buy部位；②卖出Spot部位;③ 买入Tom部位（交割日提前至Tom）；④卖 出Tom部位；⑤买入Cash部位（交割日提前 至Cash）即，询价者选择B/S（报价者S/B ）2. 询价者欲在Cash建立Sell（Short）部位询价者利用Spot Rate 和 T/N 、O/N ：① 卖出Spot建立Sell部位； ②买入Spot部位；卖 出Tom部位（交割日提前至Tom）；④买入 Tom部位；⑤卖出Cash部位（交割日提前至 Cash）即，询价者选择S/B（报价者B/S ）实例见书书P181：例9-8、9-9日期早于Spot的交易价格计算之简单方法 是“将掉期点反过来计算，然后按与Spot之后 的远期汇率完全相同的计算方法进行计算”Cash及Tom的汇率计算练习：USD/CHF Spot rate: 1.5103/13O/N Swap Point: T/N Swap Point:试计算询价者承做USD/CHF Value Tom及Value Cash的汇率。

Cash及Tom的汇率计算练习：EUR/USD Spot rate: 1.2505/10O/N Swap Point: T/N Swap Point:试计算询价者承做EUR/USD Value Tom及Value Cash的汇率三）Tom Rate与Cash Rate交叉汇率的计算参见书 P182原则：1. 先将两种货币对第三种货币的即期汇率调 整为此两种货币对第三种货币的Cash及 Tom的汇率2. 再依即期交叉汇率的计算方式来计算Cash 及Tom的交叉汇率三、远期对远期（Forward AG Forward）的换汇交易远期对远期涉及的是两个远期外汇交易，而不是即期和远期交易但是从银行的角度来看，它可被视为两个单独的基于即期的掉期交易（Spot AG Forward） 由于即期的部位会相互轧平，只剩下两个远期部位，因此其换汇汇率的算法也不同于单纯的即期对远期的掉期交易一）询价者欲将Forward I的Buy（Long）Position→ Forward II的Buy Position时 询价者：①卖出Forward I部位，买入Spot部位；②卖出Spot部位，买入Forward II部位。

Forward I AG Forward II S/B）报价者：Forward I AG Forward II B/S所以，Forward I AG Forward II B/S换汇交易换汇汇率（掉期率）的计算规则 ： Forward I AG Forward II B/S =B (Buy Forward I) / S (Sell Forward II) = Forward II Offer Rate – Forward I Bid Rate = (Forward II Offer Rate – Spot Rate)– (Forward I Bid Rate – Spot Rate) = Spot AG Forward II B/S – Spot AG Forward I S/B （二）询价者欲将Forward I的Sell（Short）Position→ Forward II的Sell Position时 询价者：①买入Forward I部位，卖出Spot部位； ② 买入Spot部位，卖出Forward II部位Forward I AG Forward II B/S）报价者：Forward I AG Forward II S/BForward I AG Forward II S/B换汇交易换汇 汇率（掉期率）的计算规则 ： Forward I AG Forward II S/B = S (Sell Forward I) / B (Buy Forward II) = Forward II Bid Rate – Forward I Offer Rate = (Forward II Bid Rate – Spot Rate) – (Forward I Offer Rate – Spot Rate) = Spot AG Forward II S/B – Spot AG Forward I B/S 例1: Spot USD/CHF: 1.5325/35Spot/1M: 65/61Spot/2M: 160/155求1M/2M的换汇汇率。

解： S/B = -160-(-61) = -99;B。