国际金融市场与国际资本流动课件.ppt

Chapter 5国际金融市场和国际资金流动国际金融市场和国际资金流动1国际金融市场与国际资本流动第五章 国际金融市场和国际资金流动第一节 国际金融市场的构成1.概念概念: 国际间居民与非居民之间，非居民与非居民之间进行金融活动的场所和关系的总和2.构成：构成：货币市场资本市场外汇市场和黄金市场2国际金融市场与国际资本流动第五章 国际金融市场和国际资金流动 3.作用：作用：（1）离岸金融市场为各国筹集资金提供了方便尤其是欧洲美元市场的出现2）加速资本国际化，推动了国际贸易，为跨国公司的发展提供了条件3）资本流动自由化，是国际信贷，跨国银行业务也有长足发展与此同时，增大了各国政府对国际游资管理的难度3国际金融市场与国际资本流动 24小时国际金融市场4国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具 一、国际货币市场一、国际货币市场1.构成：（1）短期信贷市场： A.国际银行同业拆借或拆放； B.银行对工商企业提供短期信贷资金 拆放利率是伦敦银行同业拆放利率(London Inter-bank Offered Rate, LIBOR）（2）短期证券市场: A.短期国库券市场(Treasury Bill): 它是西方国家财政部发行的短期债券。

期限3~6个月，按票面金额折扣发行到期按票面金额偿还 B.可转让的银行定期存单(Negotiable Certificate of Deposit, 略CD) : 标准定额为100万美元以上，期限为1~12 月以上可随时转让5国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具 C.C.商业票据商业票据(Commercial Bill): (Commercial Bill): 工商企业为筹集短期资工商企业为筹集短期资金而开出的票据金而开出的票据，可通过银行发行，按票面金额贴现的方式 D.银行承兑票据（Bank acceptance bill）经银行承兑过的商业票据有银行信誉，便宜流通3）贴现市场:对未到期票据按贴现方式进行融资的交易场所贴现的票据：政府国库券，短期债券，银行承兑票据及商业承兑票据贴现率高于银行贷款利率贴现行再贴现Rediscount中央银行用于调节信贷和控制资金市场6国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具世界最大的贴现市场在伦敦2.作用作用第一，为短期资金的需求者提供了从隔夜到一年的各种短期资金；第二，为一些持有短期闲置资金并希望获取收益的单位提供了投资的渠道。

第三，由于是世界范围的资金市场，因此就在最大程度上实现了资金的合理配置，提高了资金的运做效率7国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具3.欧洲货币市场欧洲货币市场欧洲货币欧洲货币并非指欧洲国家货币，而是指在某种货币发行国境外流通的该种货币在美国境外的银行所存贷的美元称为“欧洲美元”；在德国境外银行所存贷的马克称为“欧洲马克”还有“欧洲日元”欧洲货币市场欧洲货币市场是指非居民互相之间非居民互相之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，即经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场又称离岸或境外金融市场8国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具（（1 1）发展）发展欧洲美元市场形成的原因形成的原因：A.苏联在欧洲的存款苏联在欧洲的存款1957苏联把出口所获美元存入法国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在美的资产）B.英国政府对英镑使用的限制英国政府对英镑使用的限制为绕开管制，英国商业银行则利用美元存款贷给国际贸易商美国境外经营美元存放款业务的资金市场在伦敦出现9国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具C.美国当局对国内银行活动的限制。

美国当局对国内银行活动的限制为限制美元外流，1963年的政府“利息平衡税”、“Q项条例”1965 的“自动限制外国信贷方针”促使美国银行把美元转移到海外和欧洲D.欧洲国家货币可兑换性的恢复欧洲国家货币可兑换性的恢复1958年以后美元可以在欧洲地区自由流通E.石油输出国组织的石油提价后的石油美元回流石油输出国组织的石油提价后的石油美元回流1973~1976期间OPEC在欧洲欧洲货币市场上的存款猛增100540亿美元主要贷给石油进口国F.欧洲国家对非居民本币存款的限制欧洲国家对非居民本币存款的限制（倒收利息）为了对付美元危机对本国经济的影响10国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具（2）特点：A.最自由最自由：超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励（对非居民的外币资金交易允许免缴存款准备金）B.金额大：金额大：银行同业间的批发市场；一般为数万~十亿美元C.利差小：利差小：存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率最高额及法定准备金限制D.范围广：范围广：币种多；规模大E.中心多：中心多：只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可以成为离岸金融中心11国际金融市场与国际资本流动 欧洲美元市场利差示意图利率欧洲美元市场实际贷款利率欧洲美元市场实际存款利率美国实际存款利率美国实际贷款利率12国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具二、国际资本市场二、国际资本市场1. 构成构成（1）信贷市场：政府贷款； 银行贷款（辛迪加贷款）（2）证券市场：债券；股权（3）欧洲货币市场的长期资本市场： 外国债券外国债券:是指一国政府、企业、金融机构以及国际组织在另一个国家债券市场上以该国面值所发行的债券。

欧洲债券欧洲债券：一国政府或企业在另一国的债券市场上，以外国货币为面值所发行的债券4）国际租赁市场13国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具三、国际外汇市场和黄金市场三、国际外汇市场和黄金市场1.外汇市场:：即期交易；远期交易； 期货交易；期权交易2.黄金市场 a.实物市场：即期市场——金条和金块 b.期货期权市场:14国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具 四、金融衍生品市场四、金融衍生品市场1.产生和发展产生的条件： 第一，国际信息传播领域的技术进步； 第二，国际金融市场上存在各种风险； 第三，国际金融市场面临的政策因素—— 管制及放松管制；巴塞尔协议；第四， 数学、工程学等技术在金融领域的运用，为金融产品和工具的开发奠定了技术基础15国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具2.金融衍生工具（1）远期类合约 A.远期(forward)合约 B.期货（futures）交易 C.互换（swap）交易16国际金融市场与国际资本流动 美国的期货交易芝加哥商品交易所的芝加哥商品交易所的国际货币市场国际货币市场[International Money International Money Market (IMM) of Chicago Market (IMM) of Chicago Mercantile Exchange Mercantile Exchange (CME)(CME)]1972.5外汇期货交易1974.12 黄金期货交易1975.10 抵押存款证1977.8长期国库券1977.990天商业票据1979.530天商业票据1979.6中期国库券1981.4股票指数期货堪萨斯农产品交易所堪萨斯农产品交易所1981.2股票指数股票指数交易纽约期货交易所纽约期货交易所 1981.5股票指数交易17国际金融市场与国际资本流动 标准化的期货市场标准化的期货市场1.交易对象—标准化金融商品（价格，收益率，数量均资性，标准性和不变性）2.交易单位—规范化（合同面额很大 ）3.受付期限—规格化（3个月~2年半）4.买卖价格—公开喊价（竞价，高效率）18国际金融市场与国际资本流动 期货合约与远期合约的比较期货合约与远期合约的比较—1金融期货交易合同远期交易合同交易交易交易受付期，单位规格化后，只需确定数量和价格。

交易过程简单各个项目没有规范化；交易量和交割日都可以议定交易过程协调难度较大市场市场具体有形具体有形场内交易抽象无形抽象无形银行间电讯19国际金融市场与国际资本流动 期货合约与远期合约的比较期货合约与远期合约的比较—2金融期货交易合同金融期货交易合同远期交易合同远期交易合同方式方式交易所经纪人公开喊价公开喊价 最终由交易各方通过，电传，电脑直接成交直接成交风险风险因交易对方是清算所，没没有信用风险有信用风险因直接成交，有信用风险有信用风险保证金保证金需缴存保证金，需缴存保证金，保证金多退少补，形成现金流不需缴纳保证金，不需缴纳保证金，也无现金流20国际金融市场与国际资本流动 期货和期权的比较期货和期权的比较期货期货期权期权期限标准化买方一定要在规定的期限内行使权力，过期作废保证金是合约金额的百分合约金额的百分合约金额的百分合约金额的百分比比比比买方或卖方的利润和风险是相同的保险费（premium）:一一一一笔固定金额笔固定金额笔固定金额笔固定金额买方最大的损失是保险费; 风险有限；利润无限卖方是利润有限——premium；风险无限21国际金融市场与国际资本流动 期货市场交易期货市场交易金融期货的套期保值金融期货的套期保值：同时在现货市场和期货市场上做数量相等而方向相反的交易。

期货交易所期货交易所现货市场：将收到美元购买日元期货市场：买入3个月日元期货合约，到期后抛出情况1；准备3个月后拿美元投资购买日元债券情况2：预测3个月后日元要升值+–对对冲冲22国际金融市场与国际资本流动 交易循环过程交易循环过程 客 户 经纪公司经纪公司在交易所的代表场内经纪人清算所下达指令通知入市交易送交易单回复指令回复指令回复指令发出保证书23国际金融市场与国际资本流动 互换交易互换交易互换交易互换交易：一种双方商定在经过一段时间后彼此交换支付的金融工具两个借款人由于存在信用等级差别，筹资成本不同，负债结构各异，为了避免利率风险或调整和改善资产负债结构，利用各自在金融市场筹资的相对优势进行债务互换，不涉及本金实际转移，故称为互换交易它是一种金融工具的创新24国际金融市场与国际资本流动 互换交易互换交易demandsSupply1.转移汇率和利率风险2.转移信用风险3.用新技术来提高交易的流动性1.竞争使金融机构创造新的工具获得客户2.电讯和信息技术进步使得设计出复杂工具3.银行资产负债表外交易需要25国际金融市场与国际资本流动 市场中介和造市者银行银行中介人中介人市场创造者市场创造者需需求求方方供供给给方方安排和担保安排和担保Various Swaps26国际金融市场与国际资本流动 互换交易的作用互换交易的作用（或称目的）1.利率互换利率互换管理利率风险（浮动利率债务转换成固定利率债务，降低利率风险，延长债券到期日）2.套头机会套头机会较便宜融资方式（在不同的金融市场上互换）3.进入市场进入市场为无法筹资的金融机构取得进入借债市场的机会。

27国际金融市场与国际资本流动 互换的种类互换交易的方式：1.利率互换 Interest Rate Swap2.基础利率互换 Basic Rate Swap3.固定利率货币互换 Fixed Rate Currency Swap 4.货币利率交叉互换 Cross-currency28国际金融市场与国际资本流动 利率互换利率互换—1市场利率市场利率利率利率 后投资净收益损失损失利率利率 后投资净收益损失损失利利率率互互换换产产生生的的原原因因29国际金融市场与国际资本流动 Interest Rate Swap-2绝对优势绝对优势相对优势相对优势相对优势相对优势A方B方比较成本信用等级AAABBB借入资金$50000000 $50000000固定固定利率筹资成本11½%14%2½%浮动浮动利率筹资成本LIBORLIBOR+1%1%净差1½%30国际金融市场与国际资本流动 Interest Rate Swap-3A 方方B 方方固定利率资金市场11½%浮动利率资金市场LIBOR+1%固定利率LIBOR互换31国际金融市场与国际资本流动 Interest Rate Swap-4假定A方与B方谈判确定固定利率：32国际金融市场与国际资本流动 Interest Rate Swap-5A方使其浮动利率成本从：LIBORLIBOR–0.75%B方使其固定利率成本从：14%13.25%假定中介银行获利50基点: 0.5% (由A方和B方平摊)A方使其浮动利率成本从：LIBORLIBOR–0.75%+0.25%B方使其固定利率成本从：14%13.25%+0.25%A方使其浮动利率成本从：LIBORLIBOR–0.5%B方使其固定利率成本从：14%13. 5%A方方B方方中介银行中介银行固定利率资金市场11.5%浮动利率资金市场LIBOR+1%12.25%12.25%LIBOR+0.25%LIBOR+0.25%LIBORLIBOR–0.25%–0.25%33国际金融市场与国际资本流动 第二节 国际金融市场交易工具（2）期权类合约A.期权（option）: 美式期权（American option ） 欧式期权（European option）B.利率上限（interest rate caps） 利率下限（interest rate floors）C.票据发行便利（note facilities）3.国际金融创新的影响34国际金融市场与国际资本流动 第三节第三节 国际资金流动国际资金流动n 一、国际资金流动概述一、国际资金流动概述n（一）国际资金流动的含义（一）国际资金流动的含义n 是指与实际生产、交换没有直接联系而发生的以逐利为目的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动.n（二）国际资金流动的分类（二）国际资金流动的分类 1、套利性资金流动：套利、套汇； 2、避险性资金流动：资本外逃； 3、投机性资金流动：国际短期资金流动中最主要、最有影响的组成部分；35国际金融市场与国际资本流动 二、国际资金流动的特点二、国际资金流动的特点（一）国际资金流动规模巨大，不再依赖于实物（一）国际资金流动规模巨大，不再依赖于实物经济而独立增长经济而独立增长 1983年，全球外汇交易量与国际贸易额的比率为10:1，目前达到60:1。

虚拟经济虚拟经济——实物经济的关系问题实物经济的关系问题（二）国际资金流动的结构发生了巨大的变化（二）国际资金流动的结构发生了巨大的变化 1、资金的流动既可表现为国家或地区之间的流动，亦可表现为市场之间的流动如，外汇市场、信贷市场、证券市场以及衍生工具市场 2、衍生金融工具交易增长迅速，逐渐成为主导的交易工具 据统计，到90年代中期全球外汇市场日均交易量为1.26万亿美元，其中56%以上为衍生品交易36国际金融市场与国际资本流动 二、国际资金流动的特点二、国际资金流动的特点 （三）机构投资者成为国际资金流动的主要载体（三）机构投资者成为国际资金流动的主要载体n 共同基金、对冲基金、养老金、保险公司、投资银行、商业银行、证券公司等；n 1985年，美国10个最大的机构投资者管理的资产价值9690亿美元，到1995年，10大机构投资者所管理的资产达到2.4万亿美元n 共同基金：共同基金：从1970年到1997年4月，美国共同基金的数量由361个增加到6500个，投资于共同基金的帐户从1100万个增加到15100万个，总资产价值从480亿美元增加到37290亿美元。

n 对冲基金对冲基金 杠杆交易杠杆交易37国际金融市场与国际资本流动三、国际资金流动飞速增长的原因三、国际资金流动飞速增长的原因（一）外在原因：（一）外在原因： 1.国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累； 70年代石油美元；美国的赤字美元输出 2.各国对国际资金流动管制的放松；§（二）内在因素：（二）内在因素： 1、国际间收益率的差异； 国内市场；离岸市场； 2、风险的差异； 3、国际资金具有自发增加的倾向； 存款派生乘数38国际金融市场与国际资本流动 四、国际资金流动的机制和作用四、国际资金流动的机制和作用§ （一）流动机制：（一）流动机制：“放大效应” 1、杠杆效应：保证金交易 2、先进科学技术手段的运用，使资金的流动效率极大提高； 3、资金流动的“羊群效应”；§ （二）资金流动的作用：（二）资金流动的作用： 1、提高了资金的配置效率； 2、财富效应； 金融资本的财富扩张效应是最大的 3、推动了国际金融市场一体化过程； 一体化的主要特征——收益率趋于一致39国际金融市场与国际资本流动五、国际资金流动和货币（金融）危机五、国际资金流动和货币（金融）危机1.1.（（一一））国国际际资资本本大大量量流流入入，，加加剧剧内内外外经经济济失失衡衡，，容容易易引引发货币（金融）危机发货币（金融）危机 在亚洲金融危机爆发前的1994～1995年，泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和韩国等亚洲５国外资流入为各自国内生产总值的6％～8％。

（二）（二）资本大量抽逃，打破了国内金融市场的平衡资本大量抽逃，打破了国内金融市场的平衡 亚洲金融危机期间，大量国际资本自亚洲市场流出，据国际货币基金统计，1996年流入亚洲国家的私人资本总额达1022亿美元，1997年减少到385亿美元，1998年进一步减少到15亿美元据国际金融协会估计，印度尼西亚、马来西亚、韩国、泰国和菲律宾五国私人资本净流入额由1996年的938亿美元转为1998年的净流出246亿美元，仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元40国际金融市场与国际资本流动 五、国际资金流动和货币（金融）危机五、国际资金流动和货币（金融）危机（三）投机资本的冲击是金融危机爆发的导火索（三）投机资本的冲击是金融危机爆发的导火索 1997年的亚洲金融危机起源于泰铢在投机资本冲击下的大幅度贬值，国际投机资本对新兴市场的冲击成为引发金融危机的导火索41国际金融市场与国际资本流动。