期权复习资料.doc

CBOT 芝加哥期货交易所 COMEX 美国商品期货交易所 NYMEX 纽约商业交易所LME 伦敦金属期货交易所 IPE 伦敦国际石油交易所 SIMEX 新加坡国际金融交易所CME 芝加哥商业期货交易所 AHFE 上海期货交易所农产品：CBOT,CME,NYMEX 金属：LME,COMEX 能源:NYMEX,IPE,SIMEX结算机构：是负责对每日成交的期货合约进行清算，对结算所会员的保证金账户进行调整平衡，负责收取和管理保证金的机构期货交易的基本制度：（1）保证金制度2）平仓制度3）持仓限额制度4）强行平仓制度期货交易流程：（1）选择经济公司2）开户3）下单4）竞价5）结算6）成交回报与结算单的确认7）风险管理8）交易流程总结保证金制度，就是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，作为其履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖，所交的资金就是保证金，这个比例通常是5%～10%，（如我国铜、铝、小麦保证金为5%），合约规定的保证金是最低的保证金保证金的分级：会员保证金：期货交易所向会员收取的保证金 客户保证金：期货经纪公司向客户收取的保证金会员保证金分为：1结算准备金：是指会员为了交易结算在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被占用的保证金。

2交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金国际上各期货交易所保证金为初始保证金和维持保证金初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金，相当我国的交易保证金或保证金；维持保证金是在期货价格朝购买合约不利方向变化时，初始保证金一部分用于弥补亏损，剩下的保证金所达到的某一最低水平的保证金，即维持保证金交易所通知经纪公司或经纪公司通知客户追加保证金，追加后的保证金水平应达到初始保证金标准 平仓指在交割期之前，卖出（或买进）与先前已买进(卖出)相同交割月份、相同数量、同种商品的期货合约的交易行为持仓限额制度，是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例 持仓限额制度的规定：1交易所根据不同的期货合约、不同的交易阶段制定持仓限额，从而减少市场风险产生的可能性2交易所可以按照“一般月份”、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个阶段依次对持仓数额进行限制 强行平仓制度，是指当会员或客户的保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。

是交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施期货交易的功能：1回避价格波动带来的风险2形成公正的权威性价格3成为现货商品价格的基准价格4合理利用各种闲置资金5促进经济国际化期货商品上市的条件：1商品可以储藏、保存相当长的时间，不会变质损坏2商品的品质等级可以划分和评价，界限分明，能为公众认可或符合某种标准规定3商品可以进行大批量交易，生产量、消费量和流通量比较大4商品价格波动比较频繁，否则套期保值交易和投机交易都难以实现5商品的为了市场供求关系和动向不容易估计，不会为公众产生明确的一致性估计，否则将会缺少交易对手6打算买卖该商品的人比较多，成交量估计比较大7对远期期货合约还应考虑商品的运输条件和交割地点方便止损指令：当市场价格到达交易者制定的某一特定价格后即以市价成交，否则亏损增大止损限价指令：它是止损指令与限价指令复合起来的指令，也分为买进和卖出买进止损限价80.25元，则要求最高买进价不能超过80.25元才可以成交；卖出止损限价80925元，则要求最低卖出价不能低于80.25元才可以成交）套期保值是通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易的价格风险具体操作方法是：在期货市场上买进（卖出）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进（卖出）商品时，能够通过期货市场上持有的期货合约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。

套期保值需遵循的原则1品种相同原则2数量相等原则3方向相反原则4时间相同原则买入套期保值：套期保值者由于将来需要买入现货，首先在期货市场买入相应期货合约，在实际需要买入现货时，将期货合约平仓的交易行为利: 能够规避原材料价格上涨所带来的风险提高了企业资金的使用效率节省了仓储费用、保险费用和损耗费用能够促使现货合同的早日签订弊: 买入套期保值交易会失去价格下跌的好处在买入套期保值操作中，则失去了由于价格下跌而可能获得低价买进商品的好处买入套期保值适用对象：1加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨2供货方已经跟需求方签订好现货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨卖出套期保值：套期保值者由于将来需要卖出现货，首先在期货市场卖出相应期货合约，在实际需要卖出现货时，将期货合约平仓的交易行为利: 能够帮助生产商、销售商和农场规避未来现货价格下跌的风险有利于现货合约的顺利签定弊：卖出套期保值交易者失去将来价格上涨可能带来的额外收益卖出套期保值适用对象1有库存产品尚未销售或即将生产出来产品的生产厂家和种植农产品的农场，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易2手头有库存现货尚未出售的储运商，已签订以某一具体价格买进某一商品但尚未销售出去的贸易商，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。

3担心库存原料下跌的加工制造企业，需要进行卖出套期保值交易套期保值的避险效果的影响因素1时间差异（对一个品种进行套期保值时，往往有若干不同月份的期货合约可供选择期货价格与现货价格的波幅时常不一致，特别是对于那些具有明显生产周期的农产品来说，季节性供求关系的剧烈变动对两个市场的影响程度不一样2地点差异（同种商品在不同地区其现货交易价格并不相同3品质规格差异4数量差异基差是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格之差基差＝现货价格－期货价格基差的变化有基差变强和基差变弱两种变化趋势若基差沿双箭头方向变动，则称为基差变强（基差负值缩小，基差由负变正，基差正值增大）；若基差沿单箭头方向变动，则称为基差变弱（基差正值缩小，基差由正变负，基差负值增大）基差变化对套期保值效果的影响1 基差变强,有利于卖出套期保值，基差变弱，有利于买入套期保值2现货市场价格与期货市场价格同向变动，起冲抵作用，现货市场与期货市场反向变动起叠加作用基差风险是由于基差变化的不确定性给套期保值者带来的风险. 对于买入套期保值者而言,其实际买入现货的成本为: S2-(F2-F1)=F1+(S2-F2)=F1+B2 对于卖出套期保值者而言,其实际卖出现货的收益为: S2+(F1-F2)=F1+(S2-F2)=F1+B2 我们把到期基差(B2)不确定性给套期保值者带来的风险称之为基差风险.基差交易步骤: 1.根据现货交易方向,选择期货套期保值. 2.在期货交易的基础上再去寻找一个远期交易,远期交易的方向与期货交易方向相同.交易的价格以到期期货价格加一个固定的基差.远期到期时将期货平仓。

叫价交易 基差交易以到期期货价格加基差的方法来确定远期合约价格,让对方承受太大的价格风险.叫价交易有效解决这一问题,在现实被普遍采用.叫价交易步骤:1.根据现货交易要求,确定期货交易部位.2.寻找一个与期货交易同方向远期合约,合约给以交易对方一个规定的时间,允许对方选择在规定时间内的任一时间的期货价格(即叫价或点价)加商定基差作为远期合约的成交价格.3.对方一旦选定价格即通知我方的期货经纪人进行期货交易给予套期保值买方叫价交易是指由现货商品的买方决定最后成交价格的一种基差交易方式卖方叫价交易是指现货商品的卖方决定最后成交价格的一种基差交易方式期转现交易：分别持有同一交割月份，同一品种，数量相当的买入或卖出期货合约的两位套期保值者之间达成现货买卖协议后，将各自的期货部位转为现货的交易期转现优越性：除了能实现一般套期保值的效果以外，还能节约期货合约交割现货的交割费用，灵活商定现货买卖品级、交货地点和方式，提高资金利用利用率跨市套利是在两个不同的期货交易所同时买进和卖出同一品种同一交割月份的期货合约，在未来两期货合约价差变动有利时再平仓获利的交易行为跨期套利是指在同一交易所同时买进和卖出同一品种的不同交割月份的期货合约，在有利时机同时将这两个交割月份不同的期货合约平仓的套利行为。

跨商品套利是指利用两种不同的、但相互存在关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利套利交易的特点1套利交易风险较小2成本较低套利交易的作用1套利交易不仅有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，2也有助于使被扭曲的价格关系回复到正常水平3套利交易可抑制过度投机4套利交易可增强市场流动性买近卖远、卖近买远套利：买近卖远套利：是指买进近期月份期货合约，同时卖出远期月份期货合约，在一定时期后再平仓近、远期期货合约的跨期套利形式卖近买远套利：是指卖出近期月份期货合约，同时买入远期月份期货合约，在一定时期后再平仓近、远期期货合约的跨期套利形式牛市套利：买近卖远套利在价差上涨的市场状况下才能盈利，所以这种套利也叫牛市套利熊市套利：卖近买远套利在价差下降的市场状况下才能盈利，所以这种套利也叫熊市套利技术分析的三大假设：（1）市场行为包容消化一切，所有影响价格的因素都反映在价格之中2）价格以趋势方式不断演变（3）历史会重演，过去出现过的价格形态今后也可能重现影响汇率的主要因素：（1）国际收支状况2）相对利率3）相对通货膨胀率4）宏观经济政策5）外汇储备6）经济实力7）其他因素长期国债期货最小变动值31.25美元(即100000*1/32%)。

如报价85-04的合约价值100000*（85+4/32）%）短期国债期货合约报价以IMM指数报价的，即等于100-年利率如IMM指数由91.00变为91.01，就意味着价位变动一点，也就是25美元如IMM指数为92.00美元，那么期货价格为1000000-1000000*8%*90/360）沪深300指数每年300元 香港恒生指数50港元影响期权价格的主要因素：1标的物市场价格（越高，看涨越高、看跌越低）2敲定价格（越高，看涨越低、看跌越高）3标的物市场价格波动幅度（越高，看涨看跌均越高）4无风险利率（多方面影响）5距离到期日前剩余时间长短（越长，看涨看跌均越高）6股票分红期权卖方的构成：（1）一些大的贸易商，生产企业（卖方可以获得一定的权利金，在价格平稳的时候，会为了获得权利金而卖期权）2）买进者对冲卖出3）期权费用过高，认为期权会下跌，直接卖出权利金：买方为获取权利而向卖方支付的费用敲定价格：也成为协定价格或执行价格，即事先确定的标的资产或期货合约的交易价格最佳套保比率 合约数 下跌N=v/m*p*(β-β* ) 上涨N=v/m*p*(β*-β)。