ch3偿债能力分析(长).pptx

长期偿债能力的影响因素企业经营所需资本来源l企业投资者向企业投入的原始投资l企业的资本公积金、盈余公积金和未分配利润l通过对外负债取得资本长期债务的责任l偿还债务本金的责任l支付债务利息的责任l分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力 由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主要取决于企业资产与负债的比例关系，取决于获利能力由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力能否实现与企业的财务风险结构和控制力有密切的关系长期偿债能力的影响因素1.资本结构资本结构指企业各种长期资金来源的构成和比例关系 长期资金来源包括长期债务资本和股权资本，因此资本结构通常是指企业长期债务资本与股权资本的构成比例关系资本成本指企业接受不同来源的资本净额的现值与预计的未来现金流量的现值相等时的折现率或收益率Wi 第i 种资本的比重Ki 第i 种资本的成本长期偿债能力的影响因素1.资本结构资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在以下两个方面：权益资本是承担长期债务的基础资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力长期偿债能力的影响因素2.资产结构 是指各类资产占资产总额的比例。

分析资产结构，有助于评估企业的退出壁垒、经营风险和技术风险流动动资产资产其他资产资产投资资性资产资产在建工程无形资产资产固定资产资产固定资产：以物的形式存在，体 现生产经 营条件、技术水平和工艺水平无形资产：以专用技术或特殊权利形式存 在，体现科技水平、竞争能力和独占程度投资性资产：体现多元化经营和资产内外分 布合理，使企业资产保持适当的组合，有 利于企业降低资产风险这些资产占资产总额的比例越高，企业进入的门槛就越高，退出壁垒也越高，企业自由选择权就越小长期偿债能力的影响因素3.财务杠杆财务杠杆的含义由于固定利息费用存在而导致的每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆财务杠杆的计算只要在企业的筹资方式中有固定财务费用存在，就会存在财务杠杆效应对财务杠杆计算的最常用的指标就是财务杠杆系数 每股收益变动额/每股收益财务杠杆系数税息前利润变动额/税息前利润税息前利润 税息前利润-利息3.2长期偿债能力分析长期偿债能力的影响因素3.财务杠杆财务杠杆分析l财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度，在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高；l当资金收益率超过负债成本时， 利用财务杠杆可以提高每股利润水平。

资金收益率低于负债成本时，使用财务杠杆则会降低每股利润水平因此，在经济效益好的年份，利用财务杠杆对股东有利l财务杠杆程度的提高，也增加了每股利润的风险性这主要是由于债权人的要求权具有固定、强制性质所致长期偿债能力的影响因素4.长期盈利水平与经营活动现金流量因还款来源来自经营收入长期偿债能力与获利能力密切相关因还款形式主要是现金，长期偿债能力与经营现金流量正相关企业能否有充足的现金流入偿还长期负债，在很大程度上取决 于企业的获利能力 项项目状态态影响 偿债偿债 能力负债规负债规 模小+资资本结结构合理+资产结资产结 构稳稳健+财务财务 杠杆低+长长期盈利性强+经营现经营现 金流量大+长期偿债能力的比率分析长期偿债能力分析资资本结结构分析资产负债资产负债 率权权益结结构股权权比率权权益乘数产权产权 比率债务债务 与有形净值净值盈利能力分析见见ch5利息保障能力分析利息保障倍数现现金利息保障倍数偿债偿债 保障比率长期偿债能力的比率分析1.资产负债率（1）资产负债比率及其计算 资产负债比率是指负债总额对资产总额之间的比例关系，又称负债比率它是衡量企业长期偿债能力的指标之一公式如下： 资产负债比率=负债总额资产总额100（2）资产负债比率的含义资产负债比率反映企业资产对负债的保障程度。

当资产规模一定时，资产负债比率高表明：债务规模大，资产对负债的保障程度低，偿债能力低资本结构中债务资本高财务杠杆高讨论：资产负债率越低越好么？3.2长期偿债能力分析长期偿债能力的比率分析1.资产负债率（3）资产负债率分析资产负债率越大，企业面临的财务风险越大如果企业资金不足，依靠欠债维持经营，导致资产负债率特别高，偿债能力弱，风险大，应特别关注长期偿债能力合理稳健资产负债率 55%65%预警信号资产负债率 70%以上 如果企业的资产负债率小于50%，在企业盈利时，可以通过适度增加借款用以实施新的经营项目，或者进行新产品的推广，以获取额外的利润，但前提是新的项目要确保盈利，增强企业的盈利能力流动比率现金比率资产负债率关注用于偿债资产的范围大小关注需要偿还债务的范围资产负债率：关注企业的全部资产偿还全部债务的能力.流动比率：由于企业的长期投资、固定资产、无形资产等不能 马上变现，而企业的长期负债也不需要在短期内偿 付，要考察企业以流动资产对流动负债的偿还能力现金比率：通常企业用现金来偿还到期债务，为确保偿还到期 债务的能力，重点要考察企业拥有的现金对流动负 债的比例3.2长期偿债能力分析长期偿债能力的比率分析1.资产负债率（3）资产负债率分析(续)3.2长期偿债能力分析分子中的负债具体应否包括这些特殊项目？l准备金，如产品保质债务准备金，是一种有着不确定性的或有的未来支付义务，稳健起见，应予以包括。

l递延税贷项是根据会计利润计算的所得税费用大于按应税所得计算的应付所得税时产生的已提未付的费用由于递延所得税是否及何时需要支付都是不确定的，所以可将其从债务中扣除；但若采取保守的观点，则也可以将其包含在债务中l少数股东权益如果将其从债务中扣除，则是因为这一数额并不是企业必须向外部支付资金的承诺；若将其包括在债务之中，则是因为这些资金不是企业股东提供的，而它确为企业使用的全部资金的一部分长期偿债能力的比率分析1.资产负债率（3）资产负债率分析（续）3.2长期偿债能力分析分子中的负债具体应否包括这些特殊项目？l可赎回优先股一种观点认为，它并不代表一种正常的债务关系，故应将其从债务中扣除，而将其包括在股东权益之中；保守的观点则认为，应将其包括于债务之中，因为，可赎回优先股是指有强制性赎回条款或具有发行公司无法控制赎回特征的一种优先股，一些可赎回优先股的发行协议中甚至还规定，公司必须在公开市场上购回一定比例的优先股所以，可赎回优先股的存在，意味着公司需要为其准备“偿付能力”长期偿债能力的比率分析1.资产负债率（3）资产负债率分析（续）3.2长期偿债能力分析分子中的负债具体应否包括这些特殊项目？l经验研究表明，债务比率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时应注重与行业平均数的比较。

l该比率会受到资产计价特征的严重影响，若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历史成本计价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的资产，则简单的比较就可能得出错误的结论l分析该比率时，应同时参考利息保障倍数长期偿债能力的比率分析1.资产负债率（3）资产负债率分析（续）长期偿债能力的比率分析2.股权比率股权比率是指股东权益总额与资产总额的比率计算公式如下 股权比率=股东权益总额资产总额100企业的资本是由负债资本和权益资本构成的因此，负债资本比率与权益资本比率是此消彼长的关系该指标的分析与负债比率的分析是反向的讨论：解释资产负债比率与股权比率之和长期偿债能力的比率分析3.权益乘数 权益资本比率的倒数，称作权益乘数即企业的资产总额是股东权益的多少倍该乘数越大，说明投资者投入的一定量的资本在生产经营中所运营的资产越多讨论：有人说，企业资产不一定都是权益资本创造的，财务杠杆 也会创造企业价值财务杠杆高（在风险可控范围内）会 降低权益乘数么？长期偿债能力的比率分析4.负债与股权比率（1）负债与股权比率及其计算 负债与股权比率（产权比率）是负债总额与股东权益总额之间的比率计算公式：负债与股权比率=(负债总额股东权益总额) 100%=(负债总额资产总额）/股东权益总额资产总额) 100% =资产负债率股权比率例：A公司2010年度负债总额为1060万元，股权总额为940万元。

产权比率=(1060940)100113%该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定一般来说，股东资本大于借入资本较好 负债与股权比率高，是高风险、高报酬的财务结构 该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度 是资产负债率的延伸负债与股权比率与资产负债率同向变动，与股权比率反向变动长期偿债能力的比率分析4.负债与股权比率（续）（2）负债与股权比率意义长期偿债能力的比率分析5.债务与有形净值比率（1）有形净值债务率及其计算 有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比有形净值是股东权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值有形净值债务率用于表明债权人在企业破产时的被保护程度其计算公式如下：负债总额股东权益-无形资产净值100%有形净值债务率=讨论：为什么将无形及递延资产从分母中扣除？3.2长期偿债能力分析 有形净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸，是更为谨慎、保守地反映企业清算时债权人投入资本受到股东权益的保障程度从长期偿债能力来说，该比率越低越好 该指标其他方面的分析与产权比率相同。

长期偿债能力的比率分析5.债务与有形净值比率（续）（2）有形净值债务率分析长期偿债能力的比率分析6.利息保障倍数（1）利息保障倍数及其计算 利息保障倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数己获利息倍数的计算公式为： 已获利息倍数=息税前利润利息费用 公式中的分子“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润它可以用“利润总额加利息费用”来测算，也可以用“净利润加所得税、利息费用”来测算已获利息倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息 的多少倍只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反如果连利息都还不了，本金更没指望倍数越高，说明利息被偿还的可能性越大经验数据为3利息是利润的再分配，故分子里也包括利息分子中的利息费用的资料可参考财务费用，分母中的利息费用还包括资本化的利息事实上，如果企业在偿付利息费用方面有良好信用表现，企业很可能永不需要偿还债务本金（如一些公用事业公司）；或者意味着当债务本金到期时，企业有能力重新筹集到资金长期偿债能力的比率分析6.利息保障倍数（续）（2）利息保障倍数分析为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年或5年以上的利息保障倍数，选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标。

长期偿债能力的比率分析6.利息保障倍数（续）（2）利息保障倍数分析例：A公司2010年度税后净收益为136万元，利息费用80万元，所得税为64万元该公司利息保障倍数为：利息保障倍数(136+80+64)803.5讨论：在利息保障倍数的计算中分子为什么要加上所得税？长期偿债能力的比率分析7.现金利息保障倍数 （1）现金利息保障倍数及其计算 现金利息保障倍数是指可用于支付利息的经营活动现金流量与现金利息支出的比率：现金利息保障倍数=息税前经营活动现金净流量现金利息支出=经营活动现金净流量+现金利息支出现金利息支出现金所得税支出+（2）现金利息保障倍数分析 现金利息保障倍数是以现金制为基础分析偿债能力，比利息保障倍数刻画的偿债能力更准确为什么？）长期偿债能力的比率分析8.偿债保障比率 （1）偿债保障比率及其计算 偿债保障比率是负债总额与经营活动现金净流量的比率：=经营活动现金净流量负债总额偿债保障比率（2）偿债保障比率分析一般地，经营活动现金净流量可以看作还款的稳定来源比率越低，企业偿还债务的能力越强 偿债保障比率反映企业还债周期比值越小，还债周期越短偿债保障比率与利息保障倍数有所区别，后者用来衡量企业。