我国巨额外汇储备的成因及其利弊分析.doc

我国巨额外汇储备的成因及其利弊分析我国巨额外汇储备的成因及其利弊分析我国巨额外汇储备的成因及其利弊分析[摘要] 从 1995 年到 2005 年 6 月末，我国外汇储备从 736 亿美元迅速扩张到 7110 亿美元庞大的外汇储备，对我国经济的发展起到积极作用的同时也给国民经济发展带来一定的负面影响因此，必须采取一系列策略来适度控制外汇储备的规模[关键词] 外汇储备 高速增长 利弊分析 应对策略自 1994 年外汇管理体制改革以来，我国外汇储备便开始进入了一个高速增长期从体制改革之后的 1995 年到 2005 年 6 月末，我国外汇储备从 736 亿美元迅速扩张到 7110 亿美元，10 年间增长了将近 10 倍这在我国乃至其他发展中国家外汇储备增长的历史上都是从未有过的目前我国外汇储备规模仅次于日本，居全球第二位一、巨额外汇储备的成因分析 众所周知，国民经济持续快速发展，国家经济实力、国际竞争力以及对外资吸引力的增强是我国外汇储备持续高速增长的根本原因除此之外，其他一些因素对外汇储备高速增长也起到了重要作用1.偏低的人民币汇率是重要原因1994 年外汇体制改革时确定的 8.7 元人民币兑 1 美元的汇率有些过低。

理由有二：一是以 1993 年 12 月 31 日外汇调剂市场的美元汇价作为新的银行间外汇市场开盘价本身就不合理因为当时我国仍处于经济过热时期，通货膨胀率高达 14%左右，加之人为炒作，外汇调剂市场异常火爆，汇率严重扭曲，尽管中央银行入市干预，美元汇率仍然偏高；二是有人曾做过若干商品国内外价格的比较，在一般情况下，用 1 美元在美国买不到 8.7 元人民币在国内所购买的商品正是人民币汇率偏低，加之各种名目的出口补贴，极大地刺激了出口，抑制了进口，成为我国国际收支中最大项目——贸易收支——连续十年顺差的重要原因，从而导致外汇储备的迅猛增加2.过度引进外资是另一原因在我国，有些地方、有些部门片面理解利用外资的含义，不论条件地滥用外资有些地方为引进外资竞相放宽条件，肆意降低地价，越权减免税赋，严重地扰乱了经济秩序，损害了国家利益有的部门将引资数量作为考核下级政绩的重要指标，诱使一些单位不择手段、不讲效益，盲目引进外资3.国际游资的不断渗入起到推波助澜的作用在人民币升值压力不断增大，预期资金套利几率剧增的状况下，国际游资的渗入对我国形成巨额外汇储备起到了推波助澜的作用近几年我国国际收支中一些迹象也明显反映出国际“热钱”正在悄悄流入国内。

从宏观上看，连续 4 年的贸易顺差并不都是以前出口未收回的外汇从微观上看，一些地方出口项下预收货款金额猛增，有的外贸企业转口贸易的收益率高达 40%以上，有些居民个人突然收汇、结汇多达数十万甚至数百万美元诸如此类的异常现象，都从不同角度反映出国际游资正在以各种隐秘的方式不断渗入我国二、巨额外汇储备对我国经济发展的利弊分析1.巨额外汇储备对促进我国经济发展所起的积极作用(1)增强了我国的综合国力，提高了我国的国际资信外汇储备是体现一国综合国力的重要指标我国的外汇储备规模已跃居世界第二位，标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的增强，为我国举借外债以及债务的还本付息提供了可靠保证，对维护我国在国际上的良好信誉，吸引外资，争取国际竞争优势奠定了坚实的基础2)有利于我国中央银行有效地干预外汇市场，支持本币汇率一国所拥有的外汇储备表明了其干预外汇市场和维持本币汇率的能力干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、数额巨大的特点，因此，充足的外汇储备可以保证我国能够从容应对突发金融风险，满足有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定的需求1997年亚洲金融危机爆发后人民币的良好表现再次证明，充足的外汇储备对于稳定人民币币值、维护投资者信心具有举足轻重的作用。

3)有力地促进了国内经济发展充足的外汇储备有力地促进了国内经济发展，主要表现在以下三个方面：一是充足的外汇储备能够提高我国对外融资能力，降低境内机构进入国际市场的融资成本；二是充足的外汇储备可以满足进口先进技术设备的需求，在深化经济改革、调整产业结构、提高生产技术等方面都能发挥重要作用；三是能够更大程度地满足居民正常用汇需求4)为人民币实现完全可自由兑换提供了一个必备条件我国在 1996 年底实现了人民币经常项目可兑换，在此之后，我们的目标便是取消资本项目的外汇管制，对国际间正常的汇兑活动和资金流动不予限制，从而实现人民币完全自由兑换充足的外汇储备使中央银行能有效地调节外汇市场，保持国际收支的基本平衡，使人民币在迈向自由兑换的过程中保持汇率的基本稳定2.巨额外汇储备对我国经济发展所起的消极作用(1)造成我国外汇资本资源的浪费外汇储备过多会增加持有外汇储备的机会成本，造成资本资源的浪费，影响国民经济的发展诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨曾经一针见血地指出：亚洲国家巨额的外汇储备“通常投资于美国的短期国库券，使资本从穷国向世界上最富的国家转移” 而我国在亚洲国家中持有美国国债的数量仅次于日本，居于第二位。

目前美国国债的平均收益率在 2%左右，远低于国内平均资本投资的收益率并且我国在持有巨额外汇储备的同时还以较高的成本大量引进外资和借取外债，这种做法显然造成了资本资源的浪费2)有利于我国中央银行有效地干预外汇市场，支持本币汇率一国所拥有的外汇储备表明了其干预外汇市场和维持本币汇112《商场现代化》.. 2005 年.. 10 月（中）总第.. 446 期资本运营率的能力干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、数额巨大的特点，因此，充足的外汇储备可以保证我国能够从容应对突发金融风险，满足有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定的需求1997 年亚洲金融危机爆发后人民币的良好表现再次证明，充足的外汇储备对于稳定人民币币值、维护投资者信心具有举足轻重的作用3)推动人民币不断升值人民币升值可以提高我国经济在国际上的地位，促使人民币成为主要的国际货币，但同时也会削弱我国产品的出口竞争力特别是在目前出口是我国经济增长巨大动力的情况下，出口竞争力的弱化不仅直接影响到国内经济增长速度，而且会影响国内劳动力的就业，所以目前人民币不宜大幅升值从这个角度看,外汇储备也不宜过多4)增加了储备资产管理的难度和风险在金融全球化的今天，由于国际资本迅速大规模的流动，金融市场的利率与汇率波动十分激烈。

作为国家财富的外汇储备，它的规模过大也就会使国家财富处于巨大的风险之中，高额的外汇储备给储备资产的保值增值管理带来了难度因为我国外汇储备中约有 60%～70％是美元资产，近一年多来美元与欧元的汇价跌幅在 30％以上，美元汇率的持续走低，使较大比例持有美元的我国外汇储备缩水不可避免如果按 60％为美元储备计算，我国外汇储备中约有 2400 亿美元正在发生账面损失，而且近一年多来损失额高达 700 亿美元之多5)使我国失去国际货币基金组织的优惠贷款根据基金组织的有关规定，成员国发生外汇收支逆差时，可以从“信托基金”中提取相当于本国所缴纳份额的低息贷款，如果成员国在生产、贸易方面发生结构性问题需要调整时还可以获取相当于本国份额160％的中长期贷款，利率也比较优惠相反，外汇储备充足的国家不仅不能享受这些优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的国家提供帮助三、减弱外汇储备高增长消极作用的应对策略综上所述，外汇储备规模必须合理适度目前我国的外汇储备规模已经相当于 2003 年全年的外贸进口额，是短期外债余额的近 7 倍，远远超出了国际公认的最合理水平因此，有必要采取有效的措施，适度控制外汇储备的增长速度。

1.调整汇率形成机制，扩大人民币汇率的浮动幅度如前所述，我国外汇储备过快增长的一个重要原因是目前的汇率水平不合理，而造成人民币汇率偏低的根源是其形成机制的扭曲，央行对外汇市场的干预过度要想抑制储备增长过快的势头，必须降低央行的干预力度，理顺人民币汇率行成机制，加大汇率浮动幅度需要特别注意两点：一是调整传统的鼓励出口政策是理顺汇率形成机制的前提，对各种刺激出口的措施，如出口退税、补贴等，必须先行逐步调整、削减；二是不要对由此可能产生的出口增长减缓反应过度，因为这种增长减缓正是对长期以来出口过快增长的合理回落2.改变利用外资的观念，减缓外资流入的进度利用外资应坚持以效益为核心，对收益高、有利于国家发展的外资项目，我们欢迎；对只想利用我们的资源、市场、转嫁污染，破坏我们环境的外资项目当以拒绝不能再把引进外资作为考核地方、部门、企业政绩的硬指标，不能再搞不惜一切代价、引进外资就是好的项目要痛下决心转变观念，顺应经济规律，把以牺牲国家、民族工业利益为代价促成的“刺激流外资”变为符合经济规律的“自然流外资” 3.加强对外汇收支的审核，严防国际热钱的涌入全社会都应从维护国家经济金融安全的高度，警惕和阻止国际“热钱”的涌入。

各商业银行要认真履行临柜依法审核职责，对无贸易背景的可疑外汇资金流动，拒绝结汇，及时上报外汇局要加大对可疑外汇资金流动的检查，一经发现“热钱”流入，立即采取措施，配合有关部门及时予以处理各企业、单位都要从国家、民族的利益出发，不能为国际游资流入提供方便，不能与境外势力共谋非法套利之勾当，更不能为国际不法组织提供洗钱的便利4.积极开辟外汇储备运用的新途径，有效推动产业结构升级目前在许多方面我国与西方发达国家之间还存在着很大的差距要从根本上改变这种状况，关键在于提高我国经济的核心竞争力所以，我国可以在外汇储备相对过剩的情况下，根据国民经济长远发展的需要，针对存在的薄弱环节，有计划地引进一批关键技术，如节水、环保、冶金、制药、计算机、精密机床、制导等方面的技术，切实提高经济发展中的科技含量，推动产业结构升级，增强经济发展的后劲5.逐步放宽资本项目的管制，鼓励企业对外投资放松资本项目的管制主要是指调整“宽进严出”的外汇管理政策，逐步减少对资本流出的限制，以鼓励更多的本国企业开展对外投资和跨国经营，当前尤其是要重点支持有实力的企业在海外发展加工装配、承包工程和开发战略资源这实际上意味着我国的海外资产将在政府与私人部门之间发生一定的转换，这种转换不仅有利于减少政府所承担的外汇储备风险，而且还有利于提高国民收益。

6.加强国际货币合作，签订区域性的多边货币互换协议从某种意义上说，紧密的国际货币合作，可以大大减少一国外汇储备的持有量因为，一方面签订有区域货币合作协议的成员国之间的双边贸易，可以减少为平衡贸易收支而持有的外汇储备；另一方面还可以通过货币互换对区域内发生短期对外支付困难的成员国进行融资，这也相应减少了为防范金融危机或突发事件而持有的外汇储备水平所以，加强区域货币合作，能够有效降低发展中国家成员国外汇储备的持有水平参考文献：[1]刘新光:超额外汇储备对我国经济的影响与对策[C]．武汉金融，2005 年第 1 期[2]韩继云:当前中国外汇储备大幅增长的因素、利弊及管理策略[C]．对外经贸实务，2005 年第 1 期[3]吴志明:东亚金融危机以来我国外汇储备高增长解读[C]．世界经济与政治论坛，2005 年第 1 期[4]刘光辉:外汇储备高增长不必过忧[C]．金融信息参考，2005 年第 3 期[5]李欣欣:我国外汇储备规模偏高的负面效应[C]．经济研究参考，2005 年第 15 期[作者单位:辽东学院经济学院]113《商场现代化》2005 年 10 月（中）总第 446 期。