第6章业绩评价与价值管理.ppt

第六章 业绩评价与价值管理1、了解业绩评价和价值管理的作用； 2、理解和掌握业绩评价和价值管理的方法； 3、能够对实务中改进价值管理的效果与改进价值管理途径的合理性作出客观判断 1第一节第一节 业绩评价与价值管理的作用业绩评价与价值管理的作用第二节第二节 业绩评价与价值管理的方法业绩评价与价值管理的方法第三节第三节 改进价值管理的效果与途径改进价值管理的效果与途径2第一节　第一节　业绩评价与价值管理的作用业绩评价与价值管理的作用一、业绩评价一、业绩评价 r 概念概念业绩评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立业绩评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综综合评价指标体系合评价指标体系，对照相应的，对照相应的评价标准评价标准，，定量分析与定性分定量分析与定性分析相结合析相结合，对企业一定经营期间的，对企业一定经营期间的盈利能力、资产质量、债盈利能力、资产质量、债务风险以及经营增长务风险以及经营增长等经营业绩和经营者的努力程度等各方等经营业绩和经营者的努力程度等各方面进行的综合判断面进行的综合判断 3r 内容内容l 不仅应当关注利润、投资报酬率、现金流量等不仅应当关注利润、投资报酬率、现金流量等财务指标财务指标l 还应当关注生产率、市场占有率、客户满意度、企业学习还应当关注生产率、市场占有率、客户满意度、企业学习和成长能力、甚至环境义务等关于社会责任的更广泛和成长能力、甚至环境义务等关于社会责任的更广泛非财务非财务指标指标。

影响业绩的各种财务或非财务因素最终都将反映在财务业绩影响业绩的各种财务或非财务因素最终都将反映在财务业绩中，只是从会计确认的角度看，某些因素反映到财务业绩会中，只是从会计确认的角度看，某些因素反映到财务业绩会有一定有一定时间延迟时间延迟，导致这些重要因素和非财务因素没有立即，导致这些重要因素和非财务因素没有立即被财务业绩信息反映被财务业绩信息反映 4r 作用作用l 可能为可能为出资人出资人任免管理人员提供重要依据；任免管理人员提供重要依据；l 可以有效地加强对企业可以有效地加强对企业管理人员和员工管理人员和员工的监管和约束；的监管和约束；l 可以为有效激励企业可以为有效激励企业管理人员和员工管理人员和员工提供可靠依据；提供可靠依据；l 可以为可以为政府政府有关有关部门、债权人、企业职工部门、债权人、企业职工等利益相关方提等利益相关方提供有效的信息支持供有效的信息支持5（一）业绩评价指标的设计（一）业绩评价指标的设计2、企业内部追求的、企业内部追求的质量改善质量改善指标必须指标必须体现客户的要求体现客户的要求，依客户，依客户的实际满意程度修正其生产和服务策略的实际满意程度修正其生产和服务策略。

1、企业内部必须由上而下形成一套竞争策略及其相应的作业行、企业内部必须由上而下形成一套竞争策略及其相应的作业行动，其动，其绩效评估绩效评估系统必须系统必须按企业层级按企业层级形成有针对性的衡量指标，形成有针对性的衡量指标，以随时验证各种作业的实施成效，并考量是否能实现其预期的策以随时验证各种作业的实施成效，并考量是否能实现其预期的策略目标 64、、绩效标准绩效标准的确定的确定不应以优于历史绩效为满足不应以优于历史绩效为满足，标准，标准最好以市场最好以市场为基础为基础，使绩效评价制度的实施能起到发挥企业竞争优势并促进长，使绩效评价制度的实施能起到发挥企业竞争优势并促进长远发展的作用远发展的作用 3、、利润、现金流量及投资报酬利润、现金流量及投资报酬率等传统的率等传统的财务指标财务指标在绩效评价体在绩效评价体系中具有举足轻重的地位，财务指标的定期衡量有助于评估各企业系中具有举足轻重的地位，财务指标的定期衡量有助于评估各企业策略在财务层面的可行性策略在财务层面的可行性 7（二）业绩评价指标的衡量频率与报告格式（二）业绩评价指标的衡量频率与报告格式 业绩评价指标的衡量频率取决于两个基本因素：业绩评价指标的衡量频率取决于两个基本因素：l 指标值的变动速度指标值的变动速度l 资料搜集成本资料搜集成本指标值如果每日有较大波动，则以指标值如果每日有较大波动，则以日计，如不良品比率；日计，如不良品比率；指标值如果每年有较大波动，则以指标值如果每年有较大波动，则以年计，如新产品上市数量。

年计，如新产品上市数量资料的搜集成本越高，其衡量频率越低资料的搜集成本越高，其衡量频率越低企业绩效评价报告按编制频率可分为企业绩效评价报告按编制频率可分为日、周、月、季、半年和年日、周、月、季、半年和年等报告等报告 8l 报告的格式应适应企业层级及部门管理的需要报告的格式应适应企业层级及部门管理的需要l 报告格式的设计应简明扼要，报告格式的设计应简明扼要，异常指标应标以特殊符号异常指标应标以特殊符号，以，以引起有关方面的重视引起有关方面的重视l 各种报表的传递程序必须明确，以便及时揭示异常现象，落各种报表的传递程序必须明确，以便及时揭示异常现象，落实责任归属实责任归属 9（三）业绩评价指标与行为导向（三）业绩评价指标与行为导向 业绩评价体系不仅包括业绩评价体系不仅包括传统的财务指标传统的财务指标和和外在客户满意度外在客户满意度，，更要同时兼备更要同时兼备内在的流程及运营指标内在的流程及运营指标这些内在指标提供了企这些内在指标提供了企业内全体员工努力的方向，保证企业主营策略目标完全落实于业内全体员工努力的方向，保证企业主营策略目标完全落实于日常活动中日常活动中10二、价值管理二、价值管理 价值管理是一个不断进行投资和做出包含价值创造在价值管理是一个不断进行投资和做出包含价值创造在内的决策的连续过程。

内的决策的连续过程 企业的价值企业的价值股东价值股东价值员工价值员工价值客户价值客户价值公司价值，是未来现金流量的现值公司价值，是未来现金流量的现值 11价值管理由价值管理由目标、战略、业绩评价、管理过程目标、战略、业绩评价、管理过程以及以及决策决策l 企业价值评估的目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经企业价值评估的目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的营单位、分支机构）的公平市场价值公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资并提供有关信息，以帮助投资人和管理者改善决策人和管理者改善决策l 价值评估是一种经济价值评估是一种经济“评估评估”方法，依赖于正确选择模型和有效方法，依赖于正确选择模型和有效利用信息利用信息 12三、业绩评价与价值管理的整合三、业绩评价与价值管理的整合 l 传统的业绩评价传统的业绩评价一般以已经发生了的经济业务及其成果一般以已经发生了的经济业务及其成果作为衡量的依据，因此往往具有作为衡量的依据，因此往往具有短期性和滞后性短期性和滞后性 l 真正真正有价值的业绩评价有价值的业绩评价应当应当面向企业的战略计划和未来面向企业的战略计划和未来发展发展。

l 业绩评价与价值管理的业绩评价与价值管理的整合整合构成了一个连贯的、整体的构成了一个连贯的、整体的业绩评价系统，通过战略的形成和有效执行来支持和推动业绩评价系统，通过战略的形成和有效执行来支持和推动企业对价值的追求企业对价值的追求 13l 阐述战略阐述战略l 形成收益和资本计划形成收益和资本计划　　　　l 考评绩效考评绩效l 调整行动或战略调整行动或战略一个连贯的、整体的业绩评价系统，整个过程包括：一个连贯的、整体的业绩评价系统，整个过程包括： 将为股东创造价值的战将为股东创造价值的战略逐步细化为可供考评略逐步细化为可供考评的业绩指标的业绩指标 通过业绩考评带来企业通过业绩考评带来企业在行动中的改进在行动中的改进 14第二节　业绩评价与价值管理的方法第二节　业绩评价与价值管理的方法 l 综合绩效评价方法综合绩效评价方法l 平衡积分卡平衡积分卡l 经济增加值经济增加值l 价值评估方法价值评估方法 15一、综合绩效评价方法一、综合绩效评价方法 综合绩效评价是以投入产出分析为基本方法，运用数理统综合绩效评价是以投入产出分析为基本方法，运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应行业评价标准行业评价标准，，定量分析与定性分析定量分析与定性分析相结合，对企业特定经相结合，对企业特定经营期间的营期间的盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长以及以及管管理状况理状况等进行综合评判。

等进行综合评判 16开展企业综合绩效评价工作应当遵循以下原则：开展企业综合绩效评价工作应当遵循以下原则：（（1）全面性原则）全面性原则（（2）客观性原则）客观性原则（（3）效益性原则）效益性原则（（4）发展性原则）发展性原则17综合绩效评价计分方法采用综合绩效评价计分方法采用功效系数法功效系数法和和综合分析判断法综合分析判断法l 功效系数法功效系数法财务绩效定量财务绩效定量评价指标评价指标l 综合分析判断法综合分析判断法管理绩效定性管理绩效定性评价指标评价指标18（一）（一） 财务绩效定量评价财务绩效定量评价——功效系数法功效系数法 l 功效系数法根据多目标规划原理，对每一项评价指标确定一功效系数法根据多目标规划原理，对每一项评价指标确定一个个满意值满意值和和不允许值不允许值，，l 以满意值为上限，以不允许值为下限，计算各指标实现满意以满意值为上限，以不允许值为下限，计算各指标实现满意值的程度，并以此确定值的程度，并以此确定各指标的分数各指标的分数，，l 再经过再经过加权平均加权平均进行综合，从而评价被研究对象的综合状况进行综合，从而评价被研究对象的综合状况 国资委国资委 《国有资本金绩效评价体系》《国有资本金绩效评价体系》19评价内容与权重评价内容与权重财务绩效财务绩效基本指标基本指标权重权重  修正指标修正指标权重权重盈利能力盈利能力状况状况3434净资产收益率净资产收益率总资产报酬率总资产报酬率20201414销售（营业）利润率销售（营业）利润率利润现金保障倍数利润现金保障倍数成本费用利润率成本费用利润率资本收益率资本收益率10109 98 87 7资产质量资产质量状况状况2222总资产周转率总资产周转率应收账款周转率应收账款周转率10101212不良资产比率不良资产比率流动资产周转率流动资产周转率资产现金回收率资产现金回收率9 97 76 6债务风险债务风险状况状况2222  资产负债率资产负债率己获利息倍数己获利息倍数12121010速动比率速动比率现金流动负债比率现金流动负债比率带息负债比率带息负债比率或有负债比率或有负债比率6 66 65 55 5经营增长经营增长状况状况2222销售（营业）增长率销售（营业）增长率资本保值增值率资本保值增值率12121010销售（营业）利润增销售（营业）利润增长率长率总资产增长率总资产增长率技术投入比率技术投入比率10107 75 520盈利能力状况盈利能力状况1 1、净资产收益率、净资产收益率 A A、公式：净利、公式：净利÷÷平均净资产平均净资产 B B、、意意义义：：该该指指标标反反映映公公司司所所有有者者的的投投资资报报酬酬率率，，具具有有很很强强的的综综合合性，是整个财务指标体系的核心。

性，是整个财务指标体系的核心2 2、总资产报酬率、总资产报酬率 A A、公式、公式：（：（利润总额利润总额+ +利息支出）利息支出）÷÷资产平均总额资产平均总额 B B、、意意义义：：该该指指标标越越高高，，表表明明资资产产的的利利用用效效率率越越高高，，整整体体盈盈利利能能力力越强，经营管理水平越高越强，经营管理水平越高213 3、销售（营业）利润率、销售（营业）利润率 A A、公式：营业利润、公式：营业利润÷÷营业收入营业收入 B B、意义：、意义：q 该该指指标标越越高高，，表表明明企企业业主主营营业业务务市市场场竞竞争争能能力力越越强强，，发发展展潜力越大，获利水平越高潜力越大，获利水平越高4 4、盈余现金保障倍数、盈余现金保障倍数 A A、公式：经营现金净流量、公式：经营现金净流量÷÷净利润净利润 B B、意义：、意义：q 该该指指标标越越高高，，表表明明企企业业经经营营活活动动产产生生的的净净利利润润对对现现金金的的贡贡献越大q 一一般般而而方方，，当当企企业业当当期期净净利利润润>0>0时时，，盈盈余余现现金金保保障障倍倍数数应应当当>1.>1.225 5、成本费用利润率、成本费用利润率 A A、公式：利润总额、公式：利润总额÷÷成本费用成本费用 B B、、意意义义：：该该指指标标越越高高，，表表明明企企业业为为取取得得利利润润而而付付出出的的代代价价越小，企业成本费用控制越好，企业获利能力越强。

越小，企业成本费用控制越好，企业获利能力越强6 6、资本收益率、资本收益率 A A、公式：净利润、公式：净利润÷÷平均实收资本平均实收资本 B、、意意义义：：该该指指标标越越高高，，表表明明企企业业所所有有者者投投资资的的原原始始资资本本获获利能力越强利能力越强23资产质量状况资产质量状况1 1、总资产周转率、总资产周转率 A A、公式：营业收入、公式：营业收入÷÷平均资产总额平均资产总额 B B、意义：反映资产总额的周转速度周转越快，反映销售能力、意义：反映资产总额的周转速度周转越快，反映销售能力越强企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润越强企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加绝对额的增加2 2、应收账款周转率、应收账款周转率 A A、公式：营业收入、公式：营业收入÷÷应收账款平均余额应收账款平均余额　　　应收账款周转天数　　　应收账款周转天数 = 360÷ = 360÷应收账款周转率应收账款周转率 B B、意义：、意义： 应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。

但它也不是越高越好，有可能说明企业未能很好利用越快但它也不是越高越好，有可能说明企业未能很好利用赊销政赊销政策策243 3、不良资产比率、不良资产比率 A A、公式、公式:(:(资产减值准备余额资产减值准备余额+ +应提未提和应摊未摊的潜亏挂账应提未提和应摊未摊的潜亏挂账+ +未未处理资产损失处理资产损失) )÷÷（资产总额（资产总额+ +资产减值准备余额）资产减值准备余额） B B、意义：、意义： 该比率越高，说明企业资产质量越差，如不及时处置，会影响该比率越高，说明企业资产质量越差，如不及时处置，会影响企业长远发展企业长远发展4 4、流动资产周转率、流动资产周转率 A A、公式：营业收入、公式：营业收入÷÷平均流动资产平均流动资产　　流动资产周转天数　　流动资产周转天数=360 ÷=360 ÷流动资产周转率流动资产周转率 B B、意义：、意义： 该该指指标标反反映映流流动动资资产产的的周周转转速速度度周周转转率率快快会会相相对对节节约约流流动动资资产产，，等等于于扩扩大大资资产产投投入入，，增增强强企企业业盈盈利利能能力力；；周周转转慢慢则则需需补补充充资资金金参加周转，形成浪费，降低盈利。

参加周转，形成浪费，降低盈利255 5、资产现金回收率、资产现金回收率 A A、公式：经营现金净流量、公式：经营现金净流量÷÷期末资产总额期末资产总额　　 B B、意义：、意义： 该指标反映资产利用效率指标越高，资产利用效率越高该指标反映资产利用效率指标越高，资产利用效率越高26债务风险状况债务风险状况1 1、资产负债率、资产负债率 A A、公式：负债、公式：负债 / / 资产资产 B B、意义：、意义： 越低，表明企业的长期偿债能力越强越低，表明企业的长期偿债能力越强2 2、已获利息倍数、已获利息倍数 A A、公式：息税前利润、公式：息税前利润 / / 利息费用（支出）利息费用（支出）　　　　EBIT=EBIT=净利润净利润+ +所得税所得税+ +利息费用利息费用 B B、意义：、意义： 反反映映获获利利能能力力对对债债务务偿偿付付的的保保证证程程度度越越高高，，长长期期偿偿债债能能力力一般也就越强指标低于一般也就越强指标低于1 1，表明存在较大财务风险表明存在较大财务风险。

273 3、速动比率、速动比率 A A、公式：速动比率、公式：速动比率 = = 速动资产速动资产 / / 流动负债流动负债 速动资产速动资产 = =　流动资产　流动资产 - - 存货存货 - - 待摊费用等待摊费用等 B B、意义：、意义： 一般认为，合理的速动比率是一般认为，合理的速动比率是1 1 C C、注意：、注意：q 并非越大越好；并非越大越好；q 速动比率低不一定说明一定不能偿还流动负债速动比率低不一定说明一定不能偿还流动负债 D D、影响因素：、影响因素： 应收账款的数额及周转速度应收账款的数额及周转速度284 4、现金流动负债比率、现金流动负债比率 A A、公式：经营现金净流入、公式：经营现金净流入 / / 年末流动负债年末流动负债 B B、意义：、意义： 反映企业直接支付能力反映企业直接支付能力 C C、注意：、注意：q 并非越大越好，一般可保持在并非越大越好，一般可保持在30%-40%30%-40%5 5、带息负债比率、带息负债比率 A A、、公公式式：：（（短短期期借借款款+ +一一年年内内到到期期的的长长期期负负债债+ +长长期期负负债债+ +应应付债券付债券+ +应付利息）应付利息） / / 负债总额负债总额 B B、意义：、意义： 一一般般情情况况下下，，带带息息负负债债比比率率越越低低，，表表明明企企业业偿偿债债压压力力越越低，尤其是偿还债务利息的压力越低，反之亦然。

低，尤其是偿还债务利息的压力越低，反之亦然296 6、或有负债比率、或有负债比率 A A、公式：或有负债余额、公式：或有负债余额÷÷所有者权益总额所有者权益总额　　 B B、意义：、意义： 该该指指标标越越低低，，表表明明企企业业的的长长期期偿偿债债能能力力越越强强，，所所有有者者权权益益应应对对或有负债的保障程度越高或有负债的保障程度越高30经营增长状况经营增长状况1 1、销售（营业）增长率、销售（营业）增长率 A A、公式：本期销售（营业）增长额、公式：本期销售（营业）增长额/ /上年销售（营业）收入总额上年销售（营业）收入总额 B B、意义：、意义：　　比率越大，企业发展速度越快，但也不能单纯追求发展，必须与　　比率越大，企业发展速度越快，但也不能单纯追求发展，必须与企业现有资源和能力结合企业现有资源和能力结合2 2、资本保值增值率、资本保值增值率 A A、公式：、公式： 扣除客观因素后的年末所有者权益总额扣除客观因素后的年末所有者权益总额/ /年初所有者权益总额年初所有者权益总额 B B、意义：、意义：　　比率越大，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益。

增长越　　比率越大，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障快，债权人的债务越有保障313 3、销售（营业）增长率、销售（营业）增长率A A、公式：本期销售（营业）增长额、公式：本期销售（营业）增长额/ /上年销售（营业）收入总额上年销售（营业）收入总额B B、意义：、意义：　　比率越大，企业发展速度越快，但也不能单纯追求发展，必须与　　比率越大，企业发展速度越快，但也不能单纯追求发展，必须与企业现有资源和能力结合企业现有资源和能力结合4 4、总资产增长率、总资产增长率 A A、公式：总资产增长额、公式：总资产增长额/ /年初资产总额年初资产总额 B B、意义：、意义：　　反映企业的规模发展情况，指标　　反映企业的规模发展情况，指标>0>0的前提下，越高，表明企业增的前提下，越高，表明企业增长速度越快，发展潜力越大指标长速度越快，发展潜力越大指标<0<0，表明企业发展速度下降，发展，表明企业发展速度下降，发展能力减弱能力减弱325 5、技术投入比率、技术投入比率 A A、公式：本年技术转让费支出与研发投入、公式：本年技术转让费支出与研发投入÷÷本年营业收入净额本年营业收入净额　　 B B、意义：、意义： 该指标越高，表明企业的发展潜力越大。

该指标越高，表明企业的发展潜力越大33财务绩效定量评价的标准财务绩效定量评价的标准 财务绩效定量评价标准包括财务绩效定量评价标准包括国内行业标准国内行业标准和和国际行业标准国际行业标准 l 财务绩效定量评价标准按照财务绩效定量评价标准按照不同行业、不同规模不同行业、不同规模及指标类别，划及指标类别，划分为分为优秀（优秀（A）、良好（）、良好（B）、平均（）、平均（C）、较低（）、较低（D）、较差）、较差（（E））五个档次，对应五档评价标准的标准系数分别为五个档次，对应五档评价标准的标准系数分别为1.0、、0.8、、0.6、、0.4、、0.2，较差（，较差（E）以下为）以下为0l 标准系数是评价标准的水平参数，反映了评价指标对应评价标准标准系数是评价标准的水平参数，反映了评价指标对应评价标准所达到的水平档次所达到的水平档次 34财务绩效定量评价的计分方法财务绩效定量评价的计分方法 P88基本指标计分基本指标计分 35项目项目优秀值优秀值良好值良好值平均值平均值较低值较低值较差值较差值总资产报总资产报酬率酬率（（% %））11.311.39.49.45.95.91.01.0-3.6-3.6某企业总资产报酬率为某企业总资产报酬率为10.2%10.2%，则：，则：　　　　上档基础分上档基础分=14×1=14=14×1=14分，本档基础分分，本档基础分=14×0.8=11.2=14×0.8=11.2分分 上档标准值为上档标准值为11.3%11.3%，本档标准值，本档标准值9.4%9.4%功效系数功效系数= =（（10.2%-9.4%10.2%-9.4%））/ /（（11.3%-9.4%11.3%-9.4%））=0.42=0.42调整分调整分=0.42×=0.42×（（14-11.214-11.2））=1.176=1.176分分该基本指标得分该基本指标得分=11.2+1.176=12.376=11.2+1.176=12.376分分 36修正指标计分修正指标计分 修正指标特殊情况处理修正指标特殊情况处理 财务绩效定量评价的工作程序财务绩效定量评价的工作程序 P88-89 了解了解37（二）管理绩效定性评价（二）管理绩效定性评价——综合分析判断法综合分析判断法 l 管理绩效定性评价是指在企业财务绩效定量评价的基础上，管理绩效定性评价是指在企业财务绩效定量评价的基础上，通过采取通过采取专家评议专家评议的方式，对企业一定期间的经营管理水平进的方式，对企业一定期间的经营管理水平进行行定性定性分析与综合评判。

分析与综合评判 企业管理绩效企业管理绩效定性定性评价指标由评价指标由战略管理、发展创新、经营战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献贡献等八个方面指标构成等八个方面指标构成. 38l 管理绩效定性评价标准分为管理绩效定性评价标准分为优（优（A）、良（）、良（B）、中（）、中（C）、低）、低（（D）、差（）、差（E））五个档次对应五档评价标准的标准系数分别为五个档次对应五档评价标准的标准系数分别为1.0、、0.8、、0.6、、0.4、、0.2，差（，差（E）以下为）以下为0 l 管理绩效定性评价指标的计分一般通过管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分专家评议打分形式完成，形式完成，聘请的聘请的专家不少于专家不少于7名名 l 计分公式为：计分公式为：　　管理绩效定性评价指标分数＝　　管理绩效定性评价指标分数＝∑单项指标分数单项指标分数　　单项指标分数＝（　　单项指标分数＝（∑每位专家给定的单项指标分数）／专家人数每位专家给定的单项指标分数）／专家人数 39（三）综合绩效评价（三）综合绩效评价 1、综合绩效评价的计分方法、综合绩效评价的计分方法　　在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定性评价分数后，　　在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定性评价分数后，按照规定的权重，即按照规定的权重，即财务绩效定量财务绩效定量评价指标权重为评价指标权重为70%，，管理绩管理绩效定性效定性评价指标权重为评价指标权重为30%，两者之和形成综合绩效评价分数。

两者之和形成综合绩效评价分数　　计算公式为：　　计算公式为：　　企业综合绩效评价分数＝　　企业综合绩效评价分数＝财务绩效定量评价分数财务绩效定量评价分数×70%＋管理＋管理绩效定性评价分数绩效定性评价分数×30% 402、综合绩效评价结果、综合绩效评价结果 评价类型评价类型评价级别评价级别评价得分评价得分优（优（A A））　　100-95100-95　　94-9094-90A A89-8589-85良（良（B B））　　84-8084-80B B79-7579-75　　74-7074-70中（中（C C））C C69-6069-60　　59-5059-50低（低（D D））D D49-4049-40差（差（E E））E E3939分以下分以下413、综合绩效评价报告、综合绩效评价报告 由报告由报告正文正文和和附件附件构成构成 正文正文应当包括：评价目的、评价依据与评价方法、评价过程、应当包括：评价目的、评价依据与评价方法、评价过程、评价结果及评价结论、重要事项说明等内容评价结果及评价结论、重要事项说明等内容 附件附件应当包括：企业经营绩效分析报告、评价结果计分表、问应当包括：企业经营绩效分析报告、评价结果计分表、问卷调查结果分析、专家咨询报告、评价基础数据及调整情况，卷调查结果分析、专家咨询报告、评价基础数据及调整情况，其中：企业经营绩效分析报告是根据综合绩效评价结果对企业其中：企业经营绩效分析报告是根据综合绩效评价结果对企业经营绩效状况进行深入分析的文件，应当包括评价对象概述、经营绩效状况进行深入分析的文件，应当包括评价对象概述、评价结果与主要绩效、存在的问题与不足、有关管理建议等。

评价结果与主要绩效、存在的问题与不足、有关管理建议等 案例分析案例分析42二、平衡计分卡二、平衡计分卡 平衡计分卡以企业战略为导向，通过平衡计分卡以企业战略为导向，通过财务财务、、客户客户、、内部业务流程内部业务流程和和学习与增长学习与增长四个方面及其业绩指标四个方面及其业绩指标的因果关系，全面管理和评价企业综合业绩的因果关系，全面管理和评价企业综合业绩 Balanced Score Card Robert Kaplan与David Norton研究的结论“平衡计分卡：驱动绩效的量度”发表在92年《哈佛商业评论》平衡计分卡强调，传统的财务会计模式只能衡量过去发生的事项（落后的结果因素），但无法评估企业前瞻性的投资（领先的驱动因素），因此，必须改用一个将组织的愿景转变为一组由四项观点组成的绩效指标架构来评价组织的绩效 43财务、客户、内部业务流程、学习与增长四个视角均财务、客户、内部业务流程、学习与增长四个视角均由愿景与战略转化而来，每个视角下所列示的由愿景与战略转化而来，每个视角下所列示的目的、目的、指标、指标值和措施指标、指标值和措施，则是愿景与战略转化的四个阶，则是愿景与战略转化的四个阶段。

段 44企业的使企业的使命、愿景命、愿景和战略和战略财财 务务成功的财务管理应向股东展现什么？ 目 指 指标 行动 标 标 值 措施客客 户户为实现战略目标，就向客户展现什么？ 目 指 指标 行动 标 标 值 措施学习与成长学习与成长为实现战略目标，我们将如何保持学习和成长能力？ 目 指 指标 行动 标 标 值 措施内部经营过程内部经营过程为使股东和客户满意，我们应如何开展内部经营？ 目 指 指标 行动 标 标 值 措施45（一）平衡计分卡的基本原理及主要特点（一）平衡计分卡的基本原理及主要特点 了解了解 1、以企业发展战略为导向，将企业长期战略规划融入考核评、以企业发展战略为导向，将企业长期战略规划融入考核评价系统，实现短期目标与长期目标相衔接，增进企业长期发价系统，实现短期目标与长期目标相衔接，增进企业长期发展能力通过战略转换可以将企业的业绩指标与战略联系起展能力通过战略转换可以将企业的业绩指标与战略联系起来，即按照目的、指标、指标值和措施等四个阶段依次将战来，即按照目的、指标、指标值和措施等四个阶段依次将战略转换为整个组织的年度业绩指标体系或可操作性标准，按略转换为整个组织的年度业绩指标体系或可操作性标准，按照组织层级将整个组织的业绩指标体系照组织层级将整个组织的业绩指标体系最终转换为每个组织最终转换为每个组织成员的业绩指标或日常工作成员的业绩指标或日常工作。

462、为平衡管理评价，在财务因素之外引入客户、内部业务流程、学、为平衡管理评价，在财务因素之外引入客户、内部业务流程、学习与增长等因素，实行财务指标与非财务指标的相互补充，达到一定习与增长等因素，实行财务指标与非财务指标的相互补充，达到一定程度的平衡程度的平衡l 财务视角是整个平衡计分卡的出发点和归宿财务视角是整个平衡计分卡的出发点和归宿，企业仍以谋取股东利，企业仍以谋取股东利益最大化为出发点，但以满足客户需要（如价格、质量、功能、品牌、益最大化为出发点，但以满足客户需要（如价格、质量、功能、品牌、服务等）服务等）为前提为前提条件，条件，从客户需要出发来优化内部业务流程从客户需要出发来优化内部业务流程（如运营（如运营流程、客户管理流程、创新流程、行政管理流程等），流程、客户管理流程、创新流程、行政管理流程等），内部业务流程内部业务流程的优化则取决于学习和成长方面的优化则取决于学习和成长方面，也就是人力资源、信息资源和组织，也就是人力资源、信息资源和组织资源的状况能否创造出优化的内部业务流程资源的状况能否创造出优化的内部业务流程l 平衡计分卡的四个视角连接成一个平衡计分卡的四个视角连接成一个“闭路循环闭路循环”。

473 3、实行绩效结果评价与运营过程考核相结合、企业内部评、实行绩效结果评价与运营过程考核相结合、企业内部评价与外部评价相结合和企业内部各部门之间寻求平衡的系统价与外部评价相结合和企业内部各部门之间寻求平衡的系统方式4 4、构成对企业业绩全面综合的评价系统构成对企业业绩全面综合的评价系统 48（二）平衡计分卡系统的设计步骤（二）平衡计分卡系统的设计步骤 1 1、制定、制定战略规划战略规划，明确战略目标明确战略目标2 2、设计核心、设计核心财务指标财务指标，明确直接因素明确直接因素3 3、导入、导入非财务因素非财务因素，设计相关目标设计相关目标4、分析关键因素，设计、分析关键因素，设计绩效指标绩效指标 5、构建完整的、构建完整的考核评价系统框架考核评价系统框架 49BSC指标设置示例指标设置示例50（三）平衡计分卡在战略管理中的用途（三）平衡计分卡在战略管理中的用途 了解了解　　平衡计分卡可以在战略管理的以下环节发挥作用：　　平衡计分卡可以在战略管理的以下环节发挥作用：　　（　　（1）使目标和战略具体化）使目标和战略具体化　　（　　（2）促进沟通和联系）促进沟通和联系　　（　　（3）辅助业务规划）辅助业务规划　　（　　（4）增强战略反馈和学习）增强战略反馈和学习51 A公司是一家著名的方便面生产企业。

公司是一家著名的方便面生产企业2008年年3月底，月底，该公司初步建立了一套绩效管理系统其中，包括基于该公司初步建立了一套绩效管理系统其中，包括基于平衡计分卡（平衡计分卡（BSC）的关键绩效考核指标体系陈总经）的关键绩效考核指标体系陈总经理对该系统十分满意，在人力资源总监王总提交的《关理对该系统十分满意，在人力资源总监王总提交的《关于开展绩效管理系统试运行三个月的建议》上，陈总的于开展绩效管理系统试运行三个月的建议》上，陈总的批示是：批示是：“要敢于试行，积极探索，不要怕出问题要敢于试行，积极探索，不要怕出问题　　按照陈总的批示，系统从　　按照陈总的批示，系统从4月份直接开始正式实施月份直接开始正式实施然而该系统在实施过程中，人力资源总监王总却遇到了然而该系统在实施过程中，人力资源总监王总却遇到了一系列问题一系列问题 52 在实施过程中，销售部李经理来到王总的办公室，向在实施过程中，销售部李经理来到王总的办公室，向他诉苦说：他诉苦说：“王总，你看我们部门的总体考核指标，如王总，你看我们部门的总体考核指标，如市场占有率、销售收入、员工保留率、订单处理速度、市场占有率、销售收入、员工保留率、订单处理速度、销售利润等，确实都能很好评价销售部的业务。

不过具销售利润等，确实都能很好评价销售部的业务不过具体到员工考核，我实在是不知道怎么对我的部下进行合体到员工考核，我实在是不知道怎么对我的部下进行合理的评估啊理的评估啊王总于是把绩效评估的方法单独给李经王总于是把绩效评估的方法单独给李经理作了解释经过理作了解释经过2个小时的耐心解释，李经理终于明白个小时的耐心解释，李经理终于明白了，高兴地走了了，高兴地走了 53 但是，更多的麻烦接踵而来在第一次考核完毕后，但是，更多的麻烦接踵而来在第一次考核完毕后，不断有被考核人认为考核结果不公平，开始找王总诉苦，不断有被考核人认为考核结果不公平，开始找王总诉苦，要求公平和公正，搞的王总疲于应付而影响了其他工作要求公平和公正，搞的王总疲于应付而影响了其他工作同时，王总也听到一些员工对绩效管理工作提出了质疑，同时，王总也听到一些员工对绩效管理工作提出了质疑，如每次考核都要填很多表格，太繁琐了，不得不放下手如每次考核都要填很多表格，太繁琐了，不得不放下手头的工作来完成这些表格还有一些员工说：头的工作来完成这些表格还有一些员工说：“让我们让我们填写这么多内容，是不是就是为了找我们的不足啊？填写这么多内容，是不是就是为了找我们的不足啊？” 54 考核结束后，王总翻开绩效考核表格，发现部门经理对员考核结束后，王总翻开绩效考核表格，发现部门经理对员工的评价结果差别不大。

为了更加深入地了解员工对绩效考核工的评价结果差别不大为了更加深入地了解员工对绩效考核的意见，王总又找了一些员工，获得了一些新的反馈有些员的意见，王总又找了一些员工，获得了一些新的反馈有些员工反映，在绩效考核结束后，上级没有和他们进行绩效沟通，工反映，在绩效考核结束后，上级没有和他们进行绩效沟通，根本不知道自己的考核成绩，更谈不上应如何改进，只有在发根本不知道自己的考核成绩，更谈不上应如何改进，只有在发工资时才发现奖金数有点儿变化王总又找部门经理们了解情工资时才发现奖金数有点儿变化王总又找部门经理们了解情况，并交流了绩效管理相关事项部门经理们认为绩效考核工况，并交流了绩效管理相关事项部门经理们认为绩效考核工作太复杂了，占用了很多的工作时间，他们没有精力和员工做作太复杂了，占用了很多的工作时间，他们没有精力和员工做绩效反馈绩效反馈 55要求：要求： 　　　　1、平衡积分卡的指标体系包含哪、平衡积分卡的指标体系包含哪4个方面？个方面？ 2、、A公司销售部门的各项考核指标分别属于哪个公司销售部门的各项考核指标分别属于哪个方面？方面？　　　　3、分析、分析A公司绩效管理实施过程中所表现出来的公司绩效管理实施过程中所表现出来的问题。

问题 561、包含、包含4个方面：财务方面、客户方面、内部业务流个方面：财务方面、客户方面、内部业务流程方面和学习与成长方面程方面和学习与成长方面2、财务方面的指标：销售收入、销售利润；、财务方面的指标：销售收入、销售利润； 　　 客户方面的指标：市场占有率客户方面的指标：市场占有率　　 内部业务流程方面的指标：订单处理速度内部业务流程方面的指标：订单处理速度　　 学习与增长方面的指标：员工保留率学习与增长方面的指标：员工保留率参考答案参考答案 573、表现出来的主要问题如下：、表现出来的主要问题如下：　　（　　（1）员工和管理人员对新的绩效管理系统不熟悉，）员工和管理人员对新的绩效管理系统不熟悉，缺乏培训；缺乏培训；　　（　　（2）考核结果出现平均化倾向；）考核结果出现平均化倾向；　　（　　（3）绩效考核结果未与员工进行有效沟通；）绩效考核结果未与员工进行有效沟通；　　（　　（4）绩效管理程序过于复杂绩效管理程序过于复杂 58三、经济增加值三、经济增加值 EVA的计算公式的计算公式 P93 经济增加值＝税后净营业利润－资本成本经济增加值＝税后净营业利润－资本成本 ＝税后净营业利润－调整后资本＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率平均资本成本率税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项－非经常性收益调整项－非经常性收益调整项×50%））×（（1－－25%））调整后资本＝平均所有者权益＋平均负债合计－平均无息流动调整后资本＝平均所有者权益＋平均负债合计－平均无息流动负债－平均在建工程负债－平均在建工程 59税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项－非经常性收益调整项－非经常性收益调整项×50%））×（（1－－25%））l 利息支出利息支出是指企业财务报表中是指企业财务报表中““财务费用财务费用””项下的项下的““利利息支出息支出””。

l 研究开发费用调整项研究开发费用调整项是指企业财务报表中是指企业财务报表中" "管理费用管理费用" "项项下的下的" "研究与开发费研究与开发费" "和当期确认为无形资产的研究开发支和当期确认为无形资产的研究开发支出对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，出对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的经国资委认定后，将其成本费用情况表中的" "勘探费用勘探费用" "视视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%50%））予以加回予以加回 会会计计调调整整项项目目 60l 非经常性收益调整项包括非经常性收益调整项包括：： 　　　　1.变卖主业优质资产收益变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（公司股权取得的收益（不包括在二级市场增持后又减持取得的收不包括在二级市场增持后又减持取得的收益益）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业范围内且）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得以上的非上市公司资产取得的收益。

的收益　　　　2.主业优质资产以外的非流动资产转让收益主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团（不：企业集团（不含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资产（含土地）转含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益 　　　　3.其他非经常性收益其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等经常活动无关的补贴收入等 会会计计调调整整项项目目 61调整后资本＝平均所有者权益＋平均负债合计－平均无息流动调整后资本＝平均所有者权益＋平均负债合计－平均无息流动负债－平均在建工程负债－平均在建工程 l 无息流动负债无息流动负债是指企业财务报表中是指企业财务报表中“应付票据应付票据”、、“应付账应付账款款”、、“预收款项预收款项”、、“应交税费应交税费”、、“应付利息应付利息”、、“其他其他应付款应付款”和和“其他流动负债其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造；对于因承担国家任务等原因造成成“专项应付款专项应付款”、、“特种储备基金特种储备基金”余额较大余额较大的，可视同无的，可视同无息流动负债扣除息流动负债扣除。

l 在建工程在建工程是指企业财务报表中的是指企业财务报表中的符合主业规定的符合主业规定的“在建工程在建工程” 会会计计调调整整项项目目 62经济增加值方法的意义和局限性经济增加值方法的意义和局限性 r 意义意义　　（　　（1）经济增加值较为）经济增加值较为充分地体现了企业创造价值充分地体现了企业创造价值的先进管理的先进管理理念理念，有利于促进企业致力于为自身和社会创造价值财富有利于促进企业致力于为自身和社会创造价值财富　　（　　（2）经济增加值框架下的综合财务管理系统，）经济增加值框架下的综合财务管理系统，将业绩评价指将业绩评价指标与全面财务管理、薪金激励体制相结合标与全面财务管理、薪金激励体制相结合　　（　　（3）经济增加值的业绩评价方法）经济增加值的业绩评价方法可以避免会计利润存在的局可以避免会计利润存在的局限性限性，有利于消除或降低企业盈余管理的动机和机会，，有利于消除或降低企业盈余管理的动机和机会，比较全面地比较全面地考虑了企业的资本成本考虑了企业的资本成本，有利于促进资源合理配置和提高资本使用，有利于促进资源合理配置和提高资本使用效率 63r 局限性局限性　　（　　（1）经济增加值是在利润的基础上计算的，基本属于财务指标，）经济增加值是在利润的基础上计算的，基本属于财务指标，未能充分反映未能充分反映产品、员工、客户、创新等产品、员工、客户、创新等非财务信息非财务信息。

　　（　　（2）经济增加值）经济增加值对于长期现金流量缺乏考虑对于长期现金流量缺乏考虑，主要用于企业一，主要用于企业一定时期的经营绩效评价定时期的经营绩效评价　　（　　（3）计算经济增加值需要对）计算经济增加值需要对资本成本作出预测资本成本作出预测并取得相关参数，并取得相关参数，具有一定难度具有一定难度 64佳华公司是一家制药公司，成立于佳华公司是一家制药公司，成立于2000年，该公司原来一直将年，该公司原来一直将持续盈利能力目标作为财务战略目标，并将净利润作为其业绩持续盈利能力目标作为财务战略目标，并将净利润作为其业绩考核的核心指标但近年来，盈利能力和发展能力大幅下滑，考核的核心指标但近年来，盈利能力和发展能力大幅下滑，市场占有率也出现了下降为了扭转这种局面，公司董事会决市场占有率也出现了下降为了扭转这种局面，公司董事会决定转变财务战略目标，由持续盈利能力目标转变为经济增加值定转变财务战略目标，由持续盈利能力目标转变为经济增加值最大化目标，并确定以经济增加值作为其业绩考核的核心指标最大化目标，并确定以经济增加值作为其业绩考核的核心指标经过充分的分析研究，该公司确定的明年目标经济增加值为经过充分的分析研究，该公司确定的明年目标经济增加值为9000万元，目前该公司正在进行万元，目前该公司正在进行2010年的财务规划，有关资料年的财务规划，有关资料如下如下:例例651、、2009年公司实现销售收入年公司实现销售收入60000万元，净利润万元，净利润9000万元，万元，平均资产总额为平均资产总额为20000万元，平均无息流动负债为万元，平均无息流动负债为2400万元；万元；2、、2010年预计销售收入增长年预计销售收入增长10%，预计销售净利率、资产周，预计销售净利率、资产周转率不变，并且平均无息流动负债与销售收入的比例也不变；转率不变，并且平均无息流动负债与销售收入的比例也不变；3、公司为推进技术创新，提高市场竞争力，、公司为推进技术创新，提高市场竞争力，2010年拟投入研年拟投入研发费用发费用2000万元；万元；4、预计、预计2010年对外转让闲置设备税前收益年对外转让闲置设备税前收益200万元；万元；5、公司目标资本结构为资产负债率、公司目标资本结构为资产负债率50%，，2010年将继续维持。

年将继续维持在该资本结构下，公司负债的平均利率为在该资本结构下，公司负债的平均利率为6%6、公司所得税率为、公司所得税率为25%，加权平均资本成本率为，加权平均资本成本率为14%假设不考虑其他因素假设不考虑其他因素66要求：要求：（（1）预测明年的经济增加值，并判断该公司能否实现）预测明年的经济增加值，并判断该公司能否实现目标2）简述经济增加的优点简述经济增加的优点 67（（1）计算）计算A公司的经济增加值公司的经济增加值净利润＝净利润＝9000×（（1＋＋10%）＝）＝9900（万元）（万元）平均资产＝平均资产＝20000×（（1＋＋10%）＝）＝22000（万元）（万元）平均无息流动负债＝平均无息流动负债＝2400×（（1＋＋10%）＝）＝2640（万元）（万元）平均负债＝平均负债＝22000×50%＝＝11000（万元）（万元）利息支出＝利息支出＝11000×6%＝＝660（万元）（万元）税后净营业利润＝税后净营业利润＝9900＋（＋（660＋＋2000－－200×50%））×（（1－－25%）＝）＝11820（万元）（万元）调整后资本＝调整后资本＝22000－－2640＝＝19360（万元）（万元）经济增加值＝经济增加值＝ 11820 －－ 19360 ×15%＝＝8916（万元）（万元）由于预计的经济增加值低于目标经济增加值，因此，不能由于预计的经济增加值低于目标经济增加值，因此，不能实现目标。

实现目标参考答案参考答案68经济增加的优点经济增加的优点1、经济增加值较为充分的体现了企业创造价值的先进管理理念，有、经济增加值较为充分的体现了企业创造价值的先进管理理念，有利于促进企业致力于为自身和社会创造价值财富利于促进企业致力于为自身和社会创造价值财富2、经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，还是一种财务管理和薪、经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，还是一种财务管理和薪金激励体制的框架金激励体制的框架3、经济增加值的业绩评价方法可以避免会计利润存在的局限性，有、经济增加值的业绩评价方法可以避免会计利润存在的局限性，有利于消除或降低企业盈余管理的动机和机会，比较全面地考虑了企业利于消除或降低企业盈余管理的动机和机会，比较全面地考虑了企业的资本成本，有利于促进资源合理配置和提高资本使用效率的资本成本，有利于促进资源合理配置和提高资本使用效率 4、经济增加值直接与股东财富的创造相联系经济增加值直接与股东财富的创造相联系69【例】【例】远东有限责任公司创建于远东有限责任公司创建于1992年，是以生产机床为年，是以生产机床为主的公司公司自创建至今，连年盈利，从未出现过亏损，主的公司公司自创建至今，连年盈利，从未出现过亏损，2008年该公司利润达年该公司利润达150万元；万元；2009年达年达185万元。

因此，万元因此，近几年远东公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司近几年远东公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产投资也加大了对固定资产的投资动资产投资也加大了对固定资产的投资　　该公司将利润作为业绩评价的指标对于新建的投资　　该公司将利润作为业绩评价的指标对于新建的投资项目来说，只要投资能够增加利润，就可以投资该项目项目来说，只要投资能够增加利润，就可以投资该项目该公司该公司2010年正在论证一个扩建投资项目，有关该项目的年正在论证一个扩建投资项目，有关该项目的资料如下：资料如下： 70总投资额总投资额10001000　　比例比例金额金额债务资本债务资本40%40%400400权益资本权益资本60%60%600600投资回报率投资回报率8.5%8.5%税后借款利率税后借款利率7.6%7.6%加权平均资本成本率加权平均资本成本率10.8%10.8%71要求：要求：　　（　　（1）按照公司的项目决策标准，计算分析该公司应）按照公司的项目决策标准，计算分析该公司应否上马该项目？否上马该项目？　　（　　（2）你认为该项目是否应该上马？简要说明理由。

你认为该项目是否应该上马？简要说明理由　　（　　（3）你认为该公司将利润作为业绩评价指标，并以）你认为该公司将利润作为业绩评价指标，并以是否增加利润作为决策的标准，是否恰当？简要说明理由是否增加利润作为决策的标准，是否恰当？简要说明理由　　（　　（4）为提高该公司投资决策的可行性，你认为该公）为提高该公司投资决策的可行性，你认为该公司应该采用什么指标作为项目是否可行的判断标准？简要司应该采用什么指标作为项目是否可行的判断标准？简要说明理由说明理由 72参考答案参考答案　　（　　（1）应该上马应该上马　　理由：如果进行该项投资可以使得公司的账面利润增加　　理由：如果进行该项投资可以使得公司的账面利润增加54.6万元万元（利润增加＝投资总额（利润增加＝投资总额×投资回报率－债务资本投资回报率－债务资本×税后借款利率税后借款利率 ＝＝1000×8.5%－－400×7.6%＝＝54.6万元）万元） 　　（　　（2）该项目不应该上马该项目不应该上马　　理由：该项目投资回报率低于加权平均资本成本率，不能增加股东　　理由：该项目投资回报率低于加权平均资本成本率，不能增加股东价值　　（　　（3）不恰当。

不恰当　　理由：将权益资本作为　　理由：将权益资本作为“免费资本免费资本”，不利于企业的价值创造不利于企业的价值创造　　（　　（4）净现值　　理由：净现值指标考虑了资本成本，净现值大于　　理由：净现值指标考虑了资本成本，净现值大于0，即意味着项目为，即意味着项目为企业创造了价值企业创造了价值 73四、价值评估的方法四、价值评估的方法 收益法、市场法和成本法收益法、市场法和成本法 （一）收益法（一）收益法 l 通过将被评估企业预期收益资本化或折现来确定评估对象价通过将被评估企业预期收益资本化或折现来确定评估对象价值l 收益法主要运用收益法主要运用现值技术现值技术，即，即一项资产的价值是利用其所能一项资产的价值是利用其所能获取的未来收益的现值获取的未来收益的现值，其，其折现率反映了投资该项资产并获得折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险回报率收益的风险回报率 l 折现现金流量折现现金流量法是收益法中的主要方法法是收益法中的主要方法 74　　P=F（（1+i））-n1、复利现值、复利现值 3000 3000 ００ １１ ２２ 3Pi：折现率：折现率75P = A / i2、永续年金现值、永续年金现值 100 100 100 … 100 ００ １１ ２２ ３３ 4 5 … ∞ ∞ Pi：折现率：折现率763、永续增长现金流的现值、永续增长现金流的现值 100 100（（1+5%）） …… ００ １１ ２２ ３３ 4 5 … ∞ ∞ PR：折现率：折现率 g:固定增长率固定增长率774、企业估值模型、企业估值模型 FCF1 FCF2 FCF3 …… FCFn FCFn+1 ００ １１ ２２ ３３ 4 n n+1 ∞ ∞ Vl将企业自由现金流划分为预测期和后续期将企业自由现金流划分为预测期和后续期l预测期预测期现金流量需要逐年确定现金流量需要逐年确定l后续期后续期现金流通常现金流通常按照一个固定的长期增长率增长按照一个固定的长期增长率增长。

78 FCF1 FCF2 FCF3 …… FCFn FCFn+1 ００ １１ ２２ ３３ 4 n n+1 ∞ ∞ V预测期预测期后续期后续期791、计算企业自由现金流量、计算企业自由现金流量 自由现金流量是企业可向所有投资者（包括债权人和股东）自由现金流量是企业可向所有投资者（包括债权人和股东）支付的现金流量支付的现金流量 自由现金流量＝自由现金流量＝EBIT×（（1－－t）＋折旧（摊销）－资本支出－）＋折旧（摊销）－资本支出－ 净营运资本的增加净营运资本的增加　　其中，　　其中，EBIT为息税前利润，为息税前利润，t为企业所得税税率为企业所得税税率 802、使用加权平均资本成本率评估企业价值、使用加权平均资本成本率评估企业价值 假设：假设： l 项目承担平均风险，即假设被评估项目的系统风险相当于企项目承担平均风险，即假设被评估项目的系统风险相当于企业投资的平均系统风险。

业投资的平均系统风险l 企业的债务与股权比率保持不变企业的债务与股权比率保持不变l 企业所得税是唯一要考虑的市场摩擦企业所得税是唯一要考虑的市场摩擦 81 A公司今年年初打算收购公司今年年初打算收购B公司，预测收购之后公司，预测收购之后B公司的销公司的销售收入增长率，前售收入增长率，前3年为年为5%，从第，从第4年开始稳定在年开始稳定在2%B公公司上年末的有关资料如下：司上年末的有关资料如下： 1、销售收入、销售收入6000万元，销售成本万元，销售成本4000万元，销售费用和万元，销售费用和管理费用合计管理费用合计300万元（不含折旧），折旧万元（不含折旧），折旧80万元 2、应收账款、应收账款640万元，原材料万元，原材料500万元，在产品万元，在产品350万元，万元，产成品产成品200万元，现金余额万元，现金余额450万元，应付职工薪酬万元，应付职工薪酬120万元，万元，其他应付款其他应付款50万元 3、资本支出、资本支出400万元 4、所得税税率为、所得税税率为25%，加权平均资本成本为，加权平均资本成本为10%例例82要求：要求：（（1）计算）计算B公司上年的公司上年的EBIT；；（（2）计算）计算B公司上年的净营运资本；公司上年的净营运资本；（（3）假设）假设EBIT、折旧、净营运资本、资本支出占销售收入、折旧、净营运资本、资本支出占销售收入的比例不变，计算收购后前的比例不变，计算收购后前4年的企业自由现金流量；年的企业自由现金流量；（（4）计算）计算B公司第公司第3年年末的持续企业价值；年年末的持续企业价值；（（5）计算）计算B公司的企业价值；公司的企业价值；（（6）如果）如果B公司上年末的净债务为公司上年末的净债务为5000万元，发行在外普万元，发行在外普通股的股数为通股的股数为10000万股，计算万股，计算B企业的每股价值。

企业的每股价值 83（（1））B公司上年的公司上年的EBIT ＝＝6000－－4000－－300－－80＝＝1620（万元）（万元）（（2））B公司上年末的净营运资本公司上年末的净营运资本＝＝640＋＋500＋＋350+200＋＋450－－120－－50＝＝1970（万元）（万元） 84（（3 3）收购后前五年乙公司自由现金流量表）收购后前五年乙公司自由现金流量表 单位：万元单位：万元年份年份上年上年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年增长率增长率　　5%5%5%5%5%5%2%2%EBITEBIT16201620170117011786.051786.051875.351875.351912.861912.86EBIT×EBIT×（（1 1－－25%25%））121512151275.751275.751339.541339.541406.511406.511434.651434.65折旧折旧8080848488.288.292.6192.6194.4694.46净营运资本净营运资本197019702068.52068.52171.932171.932280.532280.532326.142326.14净营运资本增加净营运资本增加　　98.598.5103.43103.43109.6109.645.6145.61资本支出资本支出400400420420441441463.05463.05472.31472.31企业自由现金流量企业自由现金流量　　841.25841.25883.31883.31926.47926.471011.191011.1985（（4）第）第3年末的持续企业价值年末的持续企业价值＝＝1011.19/（（10%－－2%）＝）＝12639.875（万元）（万元）（（5）企业价值）企业价值＝＝841.25×0.9091＋＋883.31×0.8264＋＋926.47×0.7513＋＋ 12639.875 ×0.7513＝＝11687.14（万元）（万元）（（6）） B企业的股权价值企业的股权价值=11687.14-5000=6687.14万元万元 B企业每股价值企业每股价值=6687.14/ 10000=0.67元元86l 折现现金流量法折现现金流量法优点优点：： 在对企业估值时，不需要明确地预测股利、股票回购或债务的在对企业估值时，不需要明确地预测股利、股票回购或债务的运用。

运用l 最最适合适合用这个方法来评估的资产或企业一般目前现金流量为正、用这个方法来评估的资产或企业一般目前现金流量为正、而将来一段时间内的现金流量和现金流量风险能够可靠地估计，而将来一段时间内的现金流量和现金流量风险能够可靠地估计，并且可以根据风险得出现金流量的贴现率并且可以根据风险得出现金流量的贴现率l 资产越不能达到上述的理想状态，用折现现金流量法进行价值资产越不能达到上述的理想状态，用折现现金流量法进行价值评估就越难评估就越难 87（二）市场法（二）市场法 市场法，是将评估对象与市场法，是将评估对象与参考企业参考企业、在市场上已有交易案例的、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较进行比较，以确定评估对，以确定评估对象价值 1、常用方法、常用方法　　　　参考企业比较法参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的似行业的上市企业上市企业的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。

法　　　　并购案例比较法并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的企业的企业的买卖、收购及合并案例买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法得出评估对象价值的方法 882、估值乘数、估值乘数　　最常用的乘数为　　最常用的乘数为市盈率市盈率和和基于企业价值的估值乘基于企业价值的估值乘数 【市盈率】【市盈率】公司股权的价值＝待评估公司当前或预期的净收益公司股权的价值＝待评估公司当前或预期的净收益×可比公司的平可比公司的平均市盈率均市盈率89【注意】【注意】l 计算企业的市盈率时，既可以使用计算企业的市盈率时，既可以使用历史收益历史收益（过去（过去12个个月或上一财年的收益），也可以使用月或上一财年的收益），也可以使用预测收益预测收益（未来（未来12个个月或下一年的期望收益），相应的比率分别称作追溯市盈月或下一年的期望收益），相应的比率分别称作追溯市盈率或预测市盈率。

率或预测市盈率l 出于估值目的，通常出于估值目的，通常首选预测市盈率首选预测市盈率，因为最受关注的，因为最受关注的是未来收益是未来收益l 而且，企业收益中的持久构成部分对估值是有意义的，而且，企业收益中的持久构成部分对估值是有意义的，因此，因此，一般把不会再度发生的非经常性项目排除在外一般把不会再度发生的非经常性项目排除在外 90【例】假设【例】假设A A公司的每股收益是公司的每股收益是1.51.5元如果可比公司股票的平均元如果可比公司股票的平均P/EP/E为为2020，用，用P/EP/E作为估值乘数，对作为估值乘数，对A A公司的股权估值公司的股权估值　　　　A A公司的股价为公司的股价为P P0 0＝＝1.51.5元元×20×20＝＝3030元元 用书用书 P219 案例案例1191【基于企业价值的估值乘数】【基于企业价值的估值乘数】 企业价值代表企业基础业务的总价值，是偿付债务前企业的整企业价值代表企业基础业务的总价值，是偿付债务前企业的整体价值，而不仅仅是股权的价值如果想体价值，而不仅仅是股权的价值如果想比较具有不同杠杆水比较具有不同杠杆水平的企业平的企业，使用基于企业价值的估值乘数是更合适的。

使用基于企业价值的估值乘数是更合适的 （（1）常用的企业价值的估值乘数）常用的企业价值的估值乘数 l EV/EBIT乘数（乘数（EBIT为息税前利润）为息税前利润）l EV/EBITDA乘数（乘数（EBITDA为息、税、折旧和摊销前收益）为息、税、折旧和摊销前收益）l EV/FCF乘数（乘数（FCF为企业自由现金流量）为企业自由现金流量） 92l 公司的企业价值（公司的企业价值（EV）） ＝可比公司的平均＝可比公司的平均EV/EBIT乘数乘数×待评待评估公司当前或预期的息税前收益（估公司当前或预期的息税前收益（EBIT））l 公司的企业价值（公司的企业价值（EV）） ＝可比公司的平均＝可比公司的平均EV/EBITDA乘数乘数×待待评估公司当前或预期的息、税、折旧和摊销前收益（评估公司当前或预期的息、税、折旧和摊销前收益（EBITDA））l 公司的企业价值（公司的企业价值（EV）） ＝可比公司的平均＝可比公司的平均EV/FCF乘数乘数×待评待评估公司当前或预期的自由现金流量（估公司当前或预期的自由现金流量（FCF））l 公司股权价值＝公司的企业价值－净债务价值公司股权价值＝公司的企业价值－净债务价值 公司的价值公司的价值（（EV））可比公司的平可比公司的平均企业价值估均企业价值估值乘数值乘数待评估公司当待评估公司当前的或预期的前的或预期的相关指标相关指标×＝＝93【例】【例】已知已知A A公司所有负债均为有息负债（平均利率为公司所有负债均为有息负债（平均利率为8%8%），），适用的所得税率为适用的所得税率为25%25%。

有关资料如下：有关资料如下：流通股数（万股）流通股数（万股）10001000净债务（万元）净债务（万元）400400每股收益（元每股收益（元/ /股）股）1.051.05资产负债率资产负债率40%40%　　同行业内在基础业务方面具有可比性的　　同行业内在基础业务方面具有可比性的B B公司的公司的P/EP/E为为1818，，EV/EBITEV/EBIT为为1212，资产负债率为，资产负债率为60%60% 94要求：要求：　　（　　（1）使用）使用P/E乘数，估计乘数，估计A公司的每股价值；公司的每股价值；　　（　　（2）使用）使用EV/EBITDA乘数，估计乘数，估计A公司的每股价公司的每股价值；值；　　（　　（3）结合两个公司的有关资料，你认为采用哪一）结合两个公司的有关资料，你认为采用哪一种估值方法可能更为合理？简要说明理由种估值方法可能更为合理？简要说明理由 95参考答案参考答案（（1）） P/E乘数：乘数： A公司的每股股权价值为公司的每股股权价值为P0＝＝1.05×18＝＝18.9（元）（元）（（2）） EV/EBIT乘数：乘数： 净利润＝净利润＝1000×1.05＝＝1050（万元）（万元）　　　　 税前利润＝税前利润＝1050/（（1－－25%）＝）＝1400（万元）（万元）　　　　 利息＝利息＝400×8%＝＝32（万元）（万元）　　　　 EBIT＝＝1400＋＋32＝＝1432（万元）（万元）　　　　 A公司的企业价值为公司的企业价值为V0 ＝＝1432×12＝＝17184（万元）（万元）　　股权价值＝　　股权价值＝17184－－400＝＝16784（万元）（万元）　　每股股权价值　　每股股权价值P0＝＝ 16784 /1000＝＝16.78（元）（元） 96（（3）由于这两家公司的债务比率水平差异显著，基于）由于这两家公司的债务比率水平差异显著，基于EV / EBIT乘数乘数的企业价值估值方法的企业价值估值方法不受不同公司资本结构的不受不同公司资本结构的影响影响，因此，使用，因此，使用EV / EBIT乘数的方法将会乘数的方法将会更可靠更可靠。

97市场法的优缺点市场法的优缺点市场法的市场法的优势优势：：简便易行，特别是在简便易行，特别是在金融市场金融市场上存在大量已有交易案例上存在大量已有交易案例的可比企业的情况下，该方法能够迅速评估企业的资产的可比企业的情况下，该方法能够迅速评估企业的资产和价值，总体上，市场价值能够正确反映这些企业的真和价值，总体上，市场价值能够正确反映这些企业的真实价值98市场法市场法缺陷缺陷：：l 该方法容易被该方法容易被滥用或操纵滥用或操纵，因为没有两家企业在风险和增，因为没有两家企业在风险和增长率上是完全相同的，因此对于可比企业的定义就是主观的长率上是完全相同的，因此对于可比企业的定义就是主观的当评估存在偏见时，可以人为选择一组可比企业当评估存在偏见时，可以人为选择一组可比企业l 即使没有人为因素，该方法在计算过程中也会忽略一些企即使没有人为因素，该方法在计算过程中也会忽略一些企业之间的重要业之间的重要差异差异如果市场对这些可比企业做出了错误的评如果市场对这些可比企业做出了错误的评价（高估或者低估），那么应用到被评估企业上也会带来错误价（高估或者低估），那么应用到被评估企业上也会带来错误的结果。

的结果 99【例】【例】已知已知A公司的预计本年的净利润为公司的预计本年的净利润为3750万元，利息万元，利息费用为费用为200万元，所得税税率为万元，所得税税率为25%，折旧与摊销为，折旧与摊销为400万元，流通股股数为万元，流通股股数为1000万股，没有优先股目前的净万股，没有优先股目前的净债务为债务为2000万元 财务分析师认为，同行业内的财务分析师认为，同行业内的B公司与公司与A公司在基础业公司在基础业务方面具有可比性，务方面具有可比性，B公司的预测市盈率为公司的预测市盈率为6，债务税前，债务税前资本成本为资本成本为8%，股权资本成本为，股权资本成本为20%，所得税税率为，所得税税率为25%，净债务的市值与股权的市值的比例为，净债务的市值与股权的市值的比例为7∶ ∶10B公司公司预计本年的息税前利润为预计本年的息税前利润为4200万元，折旧与摊销为万元，折旧与摊销为320万万元，资本支出为元，资本支出为150万元，净营运资本增加万元，净营运资本增加60万元B公公司的期望自由现金流量固定增长率为司的期望自由现金流量固定增长率为5% 100要求：要求：（（1）计算）计算B公司的加权平均资本成本；公司的加权平均资本成本；（（2）计算）计算B公司本年的公司本年的FCF（企业自由现金流量）；（企业自由现金流量）；（（3）计算）计算B公司本年的公司本年的EBITDA（息税折摊前收益）；（息税折摊前收益）；（（4）计算）计算B公司的公司的EV/EBITDA乘数；乘数；（（5）计算）计算A公司本年的公司本年的EPS（每股收益）；（每股收益）；（（6）计算）计算A公司本年的公司本年的EBITDA；；（（7）利用）利用B公司的预测市盈率估计公司的预测市盈率估计A公司的股价；公司的股价；（（8）利用）利用B公司的公司的EV/EBITDA乘数估计乘数估计A公司的股价；公司的股价；（（9）假设）假设A、、B公司的债务比率水平差异显著，分析说明公司的债务比率水平差异显著，分析说明第（第（7）问和第（）问和第（8）问哪个结果可能更可靠。

问哪个结果可能更可靠 101参考答案参考答案　　（　　（1））B公司的债务税后成本公司的债务税后成本=8%×（（1－－25%）＝）＝6%　　　　 加权平均资本成本＝加权平均资本成本＝ 7/（（10＋＋7））×6%＋＋ 10/（（10＋＋7））×20%＝＝14.24%　　（　　（2））FCF（自由现金流量）（自由现金流量）　　＝息税前利润　　＝息税前利润×（（1－所得税税率）＋折旧与摊销－资本支出－净营－所得税税率）＋折旧与摊销－资本支出－净营运资本增加运资本增加　　＝　　＝4200×（（1－－25%）＋）＋320－－150－－60　　＝　　＝3260（万元）（万元）　　（　　（3））EBITDA＝息税前利润＋折旧与摊销＝息税前利润＋折旧与摊销　　＝　　＝4200＋＋320＝＝4520（万元）（万元）　　（　　（4））B公司的企业价值公司的企业价值EV=3260/（（14.24%-5%））=35281.39万元万元　　　　EV/EBITDA乘数乘数=35281.39/4520=7.81102（（5 5））EPSEPS（每股收益）＝净利润（每股收益）＝净利润/ /流通股股数流通股股数　　＝　　＝3750/10003750/1000＝＝3.753.75（元）（元）（（6 6）息税前利润＝净利润）息税前利润＝净利润/ /（（1 1－税率）＋利息费用－税率）＋利息费用　　＝　　＝3750/3750/（（1 1－－25%25%）＋）＋200 200 ＝＝ 5200 5200（万元）（万元）　　　　EBITDAEBITDA＝息税前利润＋折旧与摊销＝息税前利润＋折旧与摊销　　＝　　＝52005200＋＋400400＝＝56005600（万元）（万元）（（7 7）甲公司的股价＝）甲公司的股价＝3.75×63.75×6＝＝22.522.5（元）（元）（（8 8）甲公司的企业价值＝）甲公司的企业价值＝5600×7.815600×7.81＝＝4373643736（万元）（万元）　　 　每股股价＝（　每股股价＝（4373643736－－20002000））/1000/1000＝＝41.7441.74（元）（元）（（9 9）由于这两家公司的债务比率水平差异显著，第（）由于这两家公司的债务比率水平差异显著，第（8 8）问的计算结果扣除）问的计算结果扣除了净债务，排除了债务比率水平差异的影响，所以，第（了净债务，排除了债务比率水平差异的影响，所以，第（8 8）问的计算结果）问的计算结果可能更可靠。

可能更可靠 103（三）成本法（三）成本法 成本法也称资产基础法，是在合理评估企业各项资产价值和负成本法也称资产基础法，是在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值应用成本法需要考虑各项损耗债的基础上确定评估对象价值应用成本法需要考虑各项损耗因素，具体包括因素，具体包括有形损耗、功能性损耗和经济性损耗有形损耗、功能性损耗和经济性损耗等成本法的主要方法为成本法的主要方法为重置成本法重置成本法 104第三节　改进价值管理的效果与途径第三节　改进价值管理的效果与途径 一、改进价值管理的效果一、改进价值管理的效果 1、改进价值管理将提升财务战略、改进价值管理将提升财务战略　　现代企业　　现代企业财务战略管理的核心是价值管理财务战略管理的核心是价值管理，改进价值管理，改进价值管理将重塑包括公司战略制定、组织架构建设和管理流程重组在内将重塑包括公司战略制定、组织架构建设和管理流程重组在内的战略性管理体系通过强化企业的资本成本和价值创造理念，的战略性管理体系通过强化企业的资本成本和价值创造理念，促进企业建立以价值管理为核心的现代企业财务战略，适应市促进企业建立以价值管理为核心的现代企业财务战略，适应市场经济的需要。

场经济的需要 1052、改进价值管理将改善企业治理机制、改进价值管理将改善企业治理机制　　改进价值管理有助于企业　　改进价值管理有助于企业更加关注股东价值创造的最大化更加关注股东价值创造的最大化，，有利于企业建立良好的治理机制，协调好企业股东、管理层和有利于企业建立良好的治理机制，协调好企业股东、管理层和员工等利益相关者之间的关系，形成严格的资本纪律，避免出员工等利益相关者之间的关系，形成严格的资本纪律，避免出现只注重规模扩张、不考虑真正的价值创造，投资规模与投资现只注重规模扩张、不考虑真正的价值创造，投资规模与投资收益不成正比，导致资本回报率低下，甚至使企业陷入困境的收益不成正比，导致资本回报率低下，甚至使企业陷入困境的情况 1063、改进价值管理将促进财务目标转换、改进价值管理将促进财务目标转换　　 改进价值管理改变了改进价值管理改变了“会计利润至上会计利润至上”的传统财务目标的传统财务目标，使，使得得企业价值最大化企业价值最大化成为财务管理各主要职能的统一目标，引导成为财务管理各主要职能的统一目标，引导人、财、物等各项经济资源在企业内部进行更有效的配置，有人、财、物等各项经济资源在企业内部进行更有效的配置，有利于使经营者利润与股东利益协调一致，维护股东权益，使企利于使经营者利润与股东利益协调一致，维护股东权益，使企业协调地运行和管理，避免企业财务决策与执行之间发生冲突。

业协调地运行和管理，避免企业财务决策与执行之间发生冲突 1074、改进价值管理将提高管理决策水平、改进价值管理将提高管理决策水平　　改进价值管理要求企业改变传统的管理方法，将　　改进价值管理要求企业改变传统的管理方法，将关注焦点集中在关注焦点集中在战略战略上，有利于引导企业转变发展方上，有利于引导企业转变发展方式，增强价值创造理念，提高管理决策水平式，增强价值创造理念，提高管理决策水平 108二、改进价值管理的途径二、改进价值管理的途径 1、企业领导层重视、企业领导层重视 　　企业领导层应当予以高度重视，对以价值管理为核心的评　　企业领导层应当予以高度重视，对以价值管理为核心的评价体系提供强有力支持，才能实现企业管理重心和模式的真正价体系提供强有力支持，才能实现企业管理重心和模式的真正转变 1092、企业员工全员参与、企业员工全员参与　　　　改进价值管理不应当被理解为是财会部门的事情，它需要改进价值管理不应当被理解为是财会部门的事情，它需要企业全体员工的共同参与企业全体员工的共同参与1）领导层在有关价值管理方案决策中，应当充分听取有关专）领导层在有关价值管理方案决策中，应当充分听取有关专家的意见，积极鼓励中层管理人员和一线员工参与具体方案的家的意见，积极鼓励中层管理人员和一线员工参与具体方案的设计；设计；（（2）在有关价值管理方案实施过程中，应当确保全体员工深刻）在有关价值管理方案实施过程中，应当确保全体员工深刻领会综合绩效评价法、平衡计分卡和经济增加值等内涵，保持领会综合绩效评价法、平衡计分卡和经济增加值等内涵，保持信息沟通渠道的畅通，并能够及时掌握每个员工对企业价值的信息沟通渠道的畅通，并能够及时掌握每个员工对企业价值的贡献，以实现价值管理方案在企业内部各个层级上保持一致贡献，以实现价值管理方案在企业内部各个层级上保持一致。

1103、科学有效组织实施、科学有效组织实施　　改进价值管理的实质是对于企业生产经营的各个环节要进行改进价值管理的实质是对于企业生产经营的各个环节要进行价值链再造，涉及对企业人、财、物进行重整或者重组，价值链再造，涉及对企业人、财、物进行重整或者重组， 4、构建良好的外部环境、构建良好的外部环境　　从成熟市场经济国家的实践来看，改进和实施有效的价　　从成熟市场经济国家的实践来看，改进和实施有效的价值管理通常还需要良好的外部环境相配套，比如较为发达的值管理通常还需要良好的外部环境相配套，比如较为发达的资本市场、严格公平的监管政策、发达的中介服务机构、较资本市场、严格公平的监管政策、发达的中介服务机构、较为完善的市场数据等为完善的市场数据等 111。