2018年度投资策略会：量化在投资前中后阶段的应用实例.pdf

量化在投资前中后阶段的应用实例陈杰A0230513080006chenjie@3• 投资前的工作： 价值投资关注投资逻辑 ——产业链，基本面的时间和截面比较，催化剂 量化投资关注数据验证 ——策略回测 将大量信息，分层落实到择时、行业和个股的交易决策中• 投资中的工作： 所持股票的重要信息变化 新出现概念题材的交易性机会 简明，但重要的资产情况及交易盈亏• 投资后的工作： 业绩归因评价，特别是拆分投资经理的能力和收益来源· 0 1 ·投资前SECTION 1· 0 2 ·· 0 3 ·选股范围和标的：产业链的交易情况产业 链监控：动态维护 、实时信息 、多角度呈现· 0 4 ·选股范围和标的：产业链的逻辑分析· 0 5 ·备选 池：正向构建和反向剔除行业类别 因子名称因子方向 Q1Q5_IRQ1Q5_winRateQ1Q5_drawdown Q2Q4_IR 因子类别申万传媒ValueChangesToGrossIncomeTTM 负向0.694932 0.56338 0.2513750.801087 盈利能力申万传媒FixedAssetsTurnoverRatio 正向0.733558 0.619718 0.3617830.599551 经营效率申万传媒CloseAdjToOneYearMaxCloseAdj 负向0.784448 0.56338 0.3526780.551615 价格动量· 0 6 ·投资策略的选择：量化 辅助，快速验证投资逻辑从 股票估值、公司经营、成长性、负债、公司规模和管理层多个方面对股票进行定量分析 。

95%的策略需要分析估值；63%的策略需要分析公司经营情况；58%的策略需要分析负债；58%的策略同时分析估值和企业经营；37%的策略关注公司的成长性 市盈率、市净率、股息率受明显关注：79%的策略关注市盈率； 58%的策略关注市净率；47%的策略关注股息率 ；稍显意外的是，管理层或机构的持股比例受重视明显，有超过 1/4 的策略关注此项指标· 0 7 ·投资策略的选择：他山之石因 子 报 告1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19估 市盈率 √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √值 市盈率（ 预期 ） √市净率 √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √市现率 √ √ √ √ √ √ √市销率 √ √ √因 子 报 告1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19经营总资产收益率 √净资产收益率 √ √投入资本回报率 √ √每股收益 √每股现金流量 √ √ √ √ √ √每股营业收入 √股息率 √ √ √ √ √ √ √ √ √净利润 √· 0 8 ·因 子 报 告1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19成长净资产增长率 √存货增长率 √营收增长率 √ √净利润增长率 √ √ √ √预期盈利增长率 √自由现金流增长率 √净资产收益增长率每股收益增长率 √ √因 子 报 告1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19规模总市值 √ √ √ √总股本 √投资策略的选择：他山之石· 0 9 ·因 子 报 告1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19管理层董事会持股比列 √ √ √ √机构持股比列 √动量股价相对强度√ √当前股价 / 过去最高因 子 报 告1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19负债流动比率 √ √ √ √速动比率资产负债率 √ √ √ √总负债 /净流动资产 √长期借款 /总资本 √产权比率 √ √ √ √ √投资策略的选择：他山之石· 1 0 ·入场时点选择：量化择时投资中SECTION 2· 1 1 ·· 1 2 ·市场的监控• 监控，而且尽可能是多角度的监控· 1 3 ·持仓的监控 ——突发信息和负面信息• 落实到人的组合持仓情况– 持仓异动– 最新公告– 行业公告• 预警和规避异常风险事件，及时作出调整· 1 4 ·关注 自己：产品收益和亏损来源• 相当于实时的业绩归因。

• 盈 /亏拆解到：全市场走势、行业偏离、风格优选、个股优选、费用等· 1 5 ·关注 自己：风险暴露程度和收益• 风格的暴露，以及对应收益• 行业 的暴露，以及对应收益· 1 6 ·关注热点• 行业• 概念• 个股· 1 7 ·快速判断新交易机会适逢年报季，希望回测高送转和业绩超预期效果如效果不错，准备加以配置如有可能，看能否以高送转和分红为近期核心逻辑，量化先找出合适的选股方法，构建备选池 尝试 后发现： 高股息价值投资策略 _1 在 10年底前表现不好由于股息率和市值是公认具有 Alpha的因子，怀疑是把流通市值 100亿以下的股票剔除了，导致表现不好在高股息价值投资策略 _2中，我们不对市值做限制，只选择股息大于 3.5%的股票 验证效果不错考虑可用仓位 30%资金配置00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2申万有色金属 申万休闲服务申万化工 申万通信 申万传媒申万电气设备申万电子申万机械设备 申万医药生物申万房地产申万商业贸易 申万非银金融 申万公用事业 申万轻工制造申万汽车申万农林牧渔申万计算机申万钢铁申万交通运输 申万家用电器 申万纺织服装申万采掘申万食品饮料申万银行申万建筑材料 申万建筑装饰申万综合申万国防军工HS300投资后SECTION 3· 1 8 ·· 1 9 ·投后的业绩归因 ——要回答的问题投后对 盈亏来源做分析，并考虑交易计划：1、收益 多少来自于择时判断？2、收益 多少来自于行业配置的偏离？行业配置策略是否正确？3、收益 多少来自于风格的选择？在几个主要风格暴露上，是否做了正确决策，收益亏损多少？4、收益 多少来自于挖掘出了个股的特有信息？· 2 0 ·投后的业绩归因 ——要回答的问题• 业绩归因包括：– 拆解收益来源– 从收益 /风险比角度衡量交易的合理性– 将收益定量归因于市场 \风格 \交易 \运气等多维度– 评价投资经理的业绩能力· 2 1 ·• 系统收益：未做对冲，跟随大盘涨跌• 行业收益：未按照指数权重配置行业，由于超配和低配带来的收益• 风格收益：押注几个重要风格带来的盈亏• 残余收益：除了上述几个之外的收益，主要是投资经理的独特投资能力分析师联系信息· 2 2 ·陈 杰15921281223chenjie@王小 川18501685525wangxiaochuan@卢威18721868434luwei@分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息 ， 准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 。

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