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蚂蚁金服上市启航：再造一个阿里 估值超越小米(中国电子商务研究中心讯)《财经》记者独家获悉，蚂蚁金服上市前 A 轮融资于去年底开始，该计划代号为“启航项目”，由中金公司担任独家财务顾问在 A 轮融资中，蚂蚁金服拟采取非公开增发新股的形式来增资扩股，其增发的新股占增发后总股本的 10%按照中金给出的估值测算，蚂蚁金服本次引资 10%对应的投资对价大体在 170 亿元-200 亿元左右因此，蚂蚁金服整体估值在 1700 亿元-2000 亿元人民币左右，这还是 67%的股权估值，如果算上可能预留给阿里巴巴集团的 33%的股权的话，整体估值在 3000 亿元人民币左右，约合 500 亿美元就在蚂蚁金服紧锣密鼓地 A 轮融资之时，2014 年 12 月 29 日，雷军宣布小米完成第六轮融资，总融资额 11 亿美元，公司估值 450 亿美元这一数字激起一片欢呼，因为这意味着小米超越估值 400 亿美元的 Uber，成为全球估值最高的未上市互联网公司在看到这条新闻时，估计马云和彭蕾都笑了业界推测，蚂蚁金服最有可能在中国内地 A 股或者港股上市《上海证券报》援引相关资料指出，蚂蚁金服的内部目标是 2017 年在 A 股上市。

通常来说，A 股会给企业更高的估值，港股则有更便利的融资机制，但这种优势可能会随着 A 股融资机制的改革而下降去年，阿里巴巴赴美上市，创出美国史上最大规模的 IPO，这对包括中国监管层在内的市场各方冲击较大国务院为此要求证监会会同深圳证券交易所，共同研究中国互联网企业境内上市的改革方案而深交所其实一直在力争放宽互联网企业或高科技企业上市条件，其 A 股的互联网板块亦绸缪多时一位深交所内部人士透露，蚂蚁金服确实与深交所有过接触，但最终选择在哪里上市是企业自己的决定在他看来，如果 A 股注册制改革推进顺利的话，蚂蚁金服这样的公司无论在国内还是国外上市，融资都会很便利，境内外的优劣势可能出现转变无论上市地选择何地，蚂蚁金服 IPO 如获成功，无疑预示着这个时代对互联网金融最高规格的拥抱再造一个阿里巴巴一些投资界人士认为，蚂蚁金服上市后有可能接近阿里集团的估值，成为 A 股市场上罕见的近万亿元市值的互联网+金融的双料标杆公司《财经》记者获悉，按照中金给出的估值测算，蚂蚁金服本次引资 10%对应的投资对价大体在 170 亿元-200 亿元左右因此，蚂蚁金服整体估值在 1700 亿元-2000 亿元人民币左右，这还是 67%的股权估值，如果算上可能预留给阿里巴巴集团的 33%的股权的话，整体估值在 3000 亿元人民币左右，约合 500 亿美元。

　　而据《上海证券报》报道，在一份鼎晖基金给出的融资推介报告中，蚂蚁金服投前估值预计 2000 亿元人民币-2500 亿元人民币(约 350 亿美元-400 亿美元)，融资金额 200 亿元-250 亿元人民币，对应公司 10%的股权考虑到 A 轮融资就达到了约 500 亿美元(3000 亿元人民币左右)的估值水平，考虑到IPO 时的估值溢价，投资者对于蚂蚁金服上市后的表现更寄予厚望加之 A 股市场明显较高的估值水平，一些投资界人士认为，蚂蚁金服上市后有可能接近阿里集团的估值，成为A 股市场上罕见的近万亿元市值的互联网+金融的双料标杆公司目前，阿里集团的市值超过 2000 亿美元(约合 1.3 万亿元人民币)一些乐观投行人士估计，若蚂蚁金服在并购整合方面有新的大动作，其盈利能力持续上升，在 A 股上市后其市值可能有望超过股份制商业银行，成为 A 股市值前十名公司根据交易所的数据，截至2 月 12 日，工商银行 A 股市值为 1.16 万亿元人民币，总市值约合 1.6 万亿元，其他股份制商业银行的市值多不到万亿元，它们均有可能被蚂蚁金服赶超但是，上述分析也被其他的投资界人士认为是鼓吹泡沫。

一位私募基金经理提醒，蚂蚁金服的 100 亿元净利润不是现在，而是预期到 2017 年，即使按 50 倍市盈率计算，蚂蚁金服两年后的估值不过 5000 亿元人民币左右，若更合理估值，上市后恐怕应当在 3000 亿元人民币市值(约合 500 亿美元，与目前 A 轮融资的估值相同)《财经》记者获悉，截至 2014 财年末，蚂蚁金服的资产总额为 271.7 亿元，2014 财年调整后的净利润为 26 亿元左右，调整后净利润率为 26%一位前阿里系资深员工说，假如蚂蚁金服只有一个支付宝的话，其 500 亿美元的估值仅相当于阿里巴巴集团在美上市市值(2000 亿美元)的 40%，可以说是一个公允价值，如果再算上其他的业务板块的话，估值并不算高蚂蚁金服脱始于支付宝支付宝集中了马云的“精兵强将”，在整个阿里帝国中有着重要的战略地位相比淘宝和天猫，其品牌美誉度更高同时，支付宝还是目前阿里系在无线端最强的流量入口，具有阿里系中最强的技术体系和架构能力咨询公司 iResearch 调查显示，在 2014 年第三季度支付市场中，支付宝占了49.2%的份额在移动支付领域，截至 2014 年三季度末,支付宝更是占据了 82.6%的市场份额。

更为重要的是，支付宝已经基本连接了中国所有的商业银行，成为了事实上的转接清算机构，如果一旦中国转接清算市场放开，其很有可能获得转接牌照除了支付宝以外，蚂蚁金服旗下还包括了余额宝、招财宝、蚂蚁小贷、芝麻信用及筹备中的浙江网商银行等但也有人对蚂蚁金服的发展前景表示谨慎一位投资人指出，从金融本身的核心竞争力来看，蚂蚁金服目前的优势主要集中于支付结算、消费信贷和对商户的贷款上，其在资产端上与传统金融机构尚存差距，还没有形成“前店后厂”的能力此外，蚂蚁金服虽在征信方面积累多时，但以国内目前的大数据分析能力来看，离真正的颠覆式创新尚有距离但更多互联网行业分析师认为，蚂蚁金服的核心优势在于其平台战略，这在未来极具价值，一位资深 PE 投资人说，蚂蚁金服最大的优势在于大数据和云计算方面的领先实力，这方面潜力巨大国家队”入场对于出身“草根”的蚂蚁金服而言，引入国家队一方面可以替其“背书、站台”，为其以后的上市“铺平道路”，另一方面，这些战略投资者自身的比较优势，也能和蚂蚁金服形成协同效应解析蚂蚁金服对于投资者的选择，对于把握这家新锐公司的未来价值至关重要从战略协同等方面的因素考虑，此轮融资其主要选择了“国家队”。

《财经》记者获悉，为了寻找潜在投资者，中金公司在融资初期就曾为蚂蚁金服选定了 20 家左右的具有国字号背景的金融机构或者产业基金在经过初步选择后，蚂蚁金服于 2014 年 12 月 26 日向入围投资者发出交易程序函，随后向这些投资者开放了资料库，该资料库中包含投资蚂蚁金服的价值分析报告，蚂蚁金服财务报告及审计报告等资料接着，入围投资者又与蚂蚁金服进行了双方法律文件草稿的磋商反馈、管理层访谈等步骤，并在 2 月初提供了最终报价函等文件据接近交易的人士透露，蚂蚁金服希望引入具有战略协同价值的投资者因此，国字号的金融机构颇受青睐，在整个谈判的过程中，蚂蚁金服显得比较强势，在谈判的条款上鲜有让步事实上，在此前支付宝陷入股权争议时，阿里巴巴集团就引入了中投公司、中信资本及国开金融，这些机构既抬高了阿里巴巴集团的“身价”，其所提供的资金也帮助马云完成了支付宝“私有化”的过程，而在阿里巴巴集团上市之后，这些机构收获颇丰，达到了双赢的目的在此次“启航项目”所引入的众多国字号背景的投资者中，入股比例最高、最受关注的是社保基金在 2014 年 10 月 30 日举行的“2014 光大控股投资年会”上，社保基金副理事长王忠民就表示，互联网企业目前已经有了很好的盈利模式，未来社保基金看好互联网领域投资。

王忠民还特意提到了阿里巴巴，他说，如果社保基金之前投资了阿里巴巴，可能已有了很不错的投资成果　　错过了阿里巴巴，社保基金不愿意再错过蚂蚁金服《财经》记者获悉，在蚂蚁金服再融资的过程中，双方始终保持着紧密沟通为了推介蚂蚁金服，阿里巴巴集团董事局主席马云曾带队拜访社保基金理事长谢旭人，在随后双方达成的投资意向中，社保基金投资额约占增发后股本总额的 5%，这个入股比例要高于其他投资者将这种确定性比较高的钱让社保赚，蚂蚁金服有其自身的意图对于出身“草根”的蚂蚁金服而言，引入国家队一方面可以替其“背书、站台”，为其以后的上市“铺平道路”，另一方面，这些战略投资者自身的比较优势，也能和蚂蚁金服形成协同效应这种战略协同的作用在与金融机构合作时更加明显蚂蚁金服在大数据和云计算上的底层技术优势可以输出给这些金融机构，同时其流量和渠道优势也为传统金融机构所看重而传统金融机构线下网点、金融产品生产的能力又可以为蚂蚁金服所用此番引入邮政储蓄银行就体现了这种思路邮政储蓄银行作为一家在中国网点最多的银行，在城市、县域和农村都有着广泛的网点，特别是其对农村市场的下沉，是其他金融机构所不具备的，这种资源禀赋非常符合蚂蚁金服乃至整个阿里巴巴集团进军农村市场的战略，而邮储银行自身也将农村市场的发展作为其未来发展的重大机遇。

蚂蚁金服缺网点、邮储银行缺技术，这为两者提供了合作的契机邮储银行董事长李国华在 2015 年 1 月曾撰文指出，商业银行发展普惠金融必须解决一个问题，即如何借助大数据和互联网技术，实现批量化、专业化的金融服务模式，降低边际成本显然，大数据和互联网技术正是蚂蚁金服的优势在蚂蚁金服平台产品技术部首席技术官程立看来，蚂蚁金服和传统金融机构之间的关系是互补的关系这种互补体现在两个方面：一是底层平台和金融业务的互补，传统金融机构更擅长金融业务本身，而蚂蚁金服则更擅长做底层的平台二是在市场细分上的互补，传统金融机构更适合服务高端和中端的客户，而蚂蚁金服则会更多服务低端、小微、长尾的用户平台化金融相对于支付宝与传统支付结算系统的对抗，以及余额宝之于银行理财的竞争，微金融的基础设施平台的定位将把蚂蚁金服摆在一个更加超脱的位置蚂蚁金服上市所引发的瞩目，反映出市场对于互联网金融这一新的商业模式的接纳与追捧熟悉蚂蚁金服的行业观察家们已经发现，这家企业与传统金融机构渐渐走上了差异化的竞争道路，如果说金融机构做的更多是生产金融产品、提供金融服务的话，那么蚂蚁金服打造的则是底层平台，可以说是建设虚拟世界的金融基础设施。

　　蚂蚁金服首席战略官陈龙在向《财经》记者谈及未来战略时说，蚂蚁金服就是想做底层、做平台在他看来，这也是阿里的基因即少卖自己的产品，多帮别人去卖产品从技术、渠道、数据等各方面去支持平台上的用户《财经》记者获悉，蚂蚁金服的发展战略是建立以信息撮合平台、技术平台、数据平台这三个平台和信用体系为核心的金融基础设施核心能力，并在开放平台上围绕核心用户价值来服务小微企业、普通消费者和小微金融机构相对于支付宝与传统支付结算系统的对抗，以及余额宝之于银行理财的竞争，微金融的基础设施平台的定位将把蚂蚁金服摆在一个更加超脱的位置这种定位出于两方面考虑：一方面，平台化战略一直是阿里的企业基因另一方面，蚂蚁金服本质上仍是一家技术驱动的互联网企业所以，蚂蚁金服今后的重点将不是直接为终端用户提供服务，而是通过服务其他金融合作伙伴，让它们更好服务各自的终端用户为了达成这个目标，蚂蚁金服设定的路径是：先将金融业务基础性元素进行解构，然后进行抽象，并在技术支持下，使这些抽象后的元素能够通用技术、渠道和数据就是蚂蚁金服解构出来的金融基本元素熟稔技术演变、编写了支付宝最初几行代码的程立，是阿里巴巴集团的合伙人，目前担任蚂蚁金服平台产品技术部首席技术官。

他向《财经》记者解释了三者之间的关系：渠道能够在金融消费者、金融服务提供者和监管者之间建立起网络、促进连接，使原本孤立的个体之间发生“化学反应”；数据则承载了信息和信用，有助于解决金融核心的风险定价问题；技术位于更底层，是处理数据和建立渠道的基础阿里在大数据和云计算上的优势将为这一构想的实现提供基础2013 年 8 月，阿里云的“飞天计划。