对上证50和创业板羊群效应的对比分析研究.docx

苏州大学本科生毕业设计（论文）目 录中文摘要 1ABSTRACT 21.绪论 31.1研究背景和意义 31.2本文研究方法和框架 32.羊群效应概述 52.1 羊群效应定义 52.2 羊群效应的影响 52.2.1 消极影响 52.2.2 积极影响 63.羊群效应的实证模型选取 74.对上证50和创业板羊群效应的实证分析 84.1 数据来源及处理 84.1.1 数据来源 84.1.2 数据处理 84.2 上证50和创业板整体羊群效应实证检验 84.2.1 上证50和创业板 CSADt和Rm,t的散点图 84.2.2 数据平稳性检验 104.2.3 数据的自相关性检验 114.2.4 数据的异方差的检验 144.3上涨、下跌以及盘整阶段的羊群效应实证检验 184.4羊群效应的实证结果 215.羊群效应的成因分析 225.1主观原因 225.1.1 投资者的理性是有限的 225.1.2 市场存在投机行为 225.2客观原因 225.2.1 政府部门监管滞后 225.2.2 照搬照抄国外制度 236.针对羊群效应的建议 246.1 对投资者的建议 246.2对监管部门的建议 246.2.1 做好预防工作 246.2.2 减少直接干预 24参考文献 25致谢 27 中文摘要羊群效应在心理学上表现为从众心理，指人们放弃自己的意见，转变原有的态度，采取与大多数人一致的行为。

近些年来，我国股市多次出现较大的波动，既有我们所谓的“疯牛”出现，又有我们所谓的“股灾”发生，市场行情的大幅波动使股票难以反映其真实价值，不仅不利于投资者进行正确决策，也不利于上市公司的长足发展以及我国金融市场的平稳运行所以极其有必要对我国股市进行羊群效应的相关研究 本文探讨的是我国上证50与创业板的羊群效应检验结果显示，我国上证50和创业板均存在羊群效应，并且下跌阶段的羊群效应均明显强于上涨阶段，同时无论上涨阶段还是下跌阶段，创业板的羊群效应均强于上证50为了减轻羊群效应带来的冲击，投资者应该学会提升自身金融素养，理性投资，同时政府监管部门要加强监管，坚决打击证券市场的违法犯罪行为，为投资者创建一个公平，公开，竞争有序的现代金融市场关键字： 羊群效应 CCK模型 CSAD(横截面绝对偏离度)27 ABSTRACTThe herd effect is manifested in the psychology of the crowd, which means that people will not think about the value and significance of the matter themselves, but to pursue the way of mass identity. In the financial field, when investors are making decisions, they will abandon the information they already have, but to choose a blind investment behavior based on market sentiment. In recent years, China's stock market has big volatility, which we call "mad cow", and the so-called "crash", the stock market volatility is difficult to reflect the true value, not only mislead investors to make the right decisions, but also bad for the development of listed companies and financial stability in China market. Therefore, it is extremely necessary to study the sheep herding effect.This paper studies the herd effect of SSE 50 (Shanghai 50) and GEM (the Growth Enterprise Market) ,and concludes that there is herding effect on SSE 50 and GEM, and the herding effect of SSE 50 and the GEM is compared. SSE 50 data is selected according to the total market value and transaction volume for the stock ranking, and the samples from the top 50 stocks are selected. The 50 stocks are all high quality blue chips. The GEM data is selected as the research sample of the GEM stock. Both of them were tested by CCK model. The test results show that there is herd effect in SSE 50 and GEM, and the herd effect in the down stage is obviously larger than that in the rising stage. At the same time, no matter in the rising stage or in the down stage, the herd effect of the GEM is greater than that of the Shanghai Stock exchange 50. In order to reduce the negative effect of herding, investors should learn to improve their financial literacy, rational investment, and government supervision departments should strengthen supervision, and resolutely crack down on illegal and criminal acts of the securities market, for investors to create a fair, open, competitive and orderly modern financial market.Key words: herd behavior SSE50 and GEM CSAD1.绪论1.1研究背景和意义根据CAPM模型及有效市场假说，市场上进行投资交易的每个人都是理性的，且市场信息是公开且可获得的，每个人都是以利益最大化为目标进行交易决策的。

但是在实际的交易过程中，由于投资者的交易经验以及承受风险的能力等不同，加之国家政策及社会舆论的影响，投资者难以保持理性，在这个过程中就极易产生从众心理，从而做出非理性的投资决策近些年来，我国金融市场取得了不小的成就，但是在这期间也经历过不小的挫折，如我国股市在2014年到2015年这段时间，先是经历了快速上涨，在2015年6月21日上涨到了5178.19点但是之后大盘却急剧下跌，甚至出现了所谓的“股灾”，投资者在这个时候极度恐慌，为出场而产生的资金践踏行为，更加剧了股市的波动而这个时候，就算国家进行干预，依然不能激活市场人气的原因，很大程度上是因为投资者此时心态比较脆弱，并不能做出理性的投资决策，更多情况下，是效仿或者跟风其他投资者的行为，这就产生了金融市场中的羊群效应由于我国股市起步晚，发展快，并且存在国家干预强等特点，投资者大多又缺乏相关金融知识及交易经验，因此更易做出非理性的金融决策因此，对我国股市进行羊群效应的相关研究是极其有必要的，通过这方面的研究，可以给我国投资者树立正确的投资观提供一定参考，并且对于发现我国股市的不完善不成熟方面有着巨大的借鉴意义1.2本文研究方法和框架本文采用的计量模型是CCK模型，数据选取的是上证50指数及其50只成分股和创业板指数及其100只成分股，选取的时间段是2014年7月到2017年4月，根据指数总趋势我把这段时间分为上涨，下跌，盘整三个阶段。

其中，2014年7月到2015年6月为上涨阶段，2015年7月到2016年2月为下跌阶段，2016年3月到2017年4月为盘整阶段，这三个阶段其实也恰好对应当时15年下半年发生的“股灾”，分别为“股灾”前，“股灾”时，“股灾”后，希望可以借此进行比较全面的分析分析方法主要采用文献分析法和实证检验法，通过文献的查阅及分析，了解羊群效应的研究现状，再通过实证检验，对上述三个阶段进行分析，最后得出相应数据及结论本文一共分为六个部分并对其分别进行论述：第一部分主要介绍本文的写作背景，并简单说明本文主要研究的问题以及研究意义第二部分主要介绍羊群效应的概念，包括国外学者的一些比较经典的定义，并介绍羊群效应可能带来的影响第三部分主要介绍CCK模型，并说明该模型如何检验羊群效应第四部分主要介绍如何处理数据，并对我国上证50和创业板进行羊群效应的实证检验，最后得出相应结论第五部分主要介绍我国产生羊群效应的成因第六部分主要介绍针对羊群效应成因，给出的一些建议 2.羊群效应概述2.1 羊群效应定义羊群本是松散的，没有严格的组织及秩序的动物群体，但是当领头的羊做出相关反应及决策时，其他的大多数羊也会进行效仿 崔巍.投资者的羊群行为分析——风险回避下的BHW模型[J].金融研究,2009(04):120-128.。

在心理学上，社会心理学家认为，从众行为是由于在群体一致性的压力下，个体寻求的一种试图解除自身与群体之间冲突，增强安全感的手段 陆剑清,编著.行为金融学[M].立信会计出版社,2009:139-140在经济学上来讲，就是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人的决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑信息的行为 饶育蕾,盛虎,编著.行为金融学[M]. 机械工业出版社, 2010 Scharfstein 和Stein(1990)认为羊群效应是指投资者选择与市场上多数人的投资决策保持一致，对自身所掌握的信息以及证券标的不看好，对自身的决策不自信，这其实有违贝叶斯的理性人后验分布法则 charfstein D S, Stein J C. Herd Behavior and Investment[J]. American Economic Review, 1988, 80(3):465-479 Bikhchandani和Sharma（2000）通过羊群效应实证检验得出，投资者在进行投资时如果发现市场上的绝大部分投资者都没有做出和自己的决策相符合的投资行为时，这时投资者可能会。