PE行业发展前景分析.pptx

64,-,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,,,北京京师奕阳教育科技有限公司战略咨询项目建议书,北京京师奕阳教育科技有限公司战略咨询项目建议书,机密,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Ｐ,Ｅ,Ｅ,行,行,业,业,分,分,析,析,和,君,君,咨,咨,询,询,华,华,新,新,世,世,纪,纪,项,项,目,目,组,组,2007.11,目,录,录,PE,发,展,展,前,前,景,景,分,分,析,析,PE,业,务,务,类,类,型,型,比,比,对,对,PE,投,资,资,机,机,会,会,标,杆,杆,企,企,业,业,解,解,读,读,与,与,典,典,型,型,案,案,例,例,剖,剖,析,析,PE,投,资,资,分,分,类,类,及,及,特,特,点,点,实,业,业,投,投,资,资,公,公,司,司,金,融,融,投,投,资,资,公,公,司,司,PE,目,标,标,：,：,产,产,业,业,成,成,长,长,实,质,质,：,：,产,产,业,业,为,为,本,本,、,、,金,金,融,融,为,为,器,器,时,间,间,：,：,中,中,长,长,期,期,典,型,型,：,：,复,复,星,星,、,、,德,德,隆,隆,/GE,、,Intel,目,标,标,：,：,资,资,本,本,增,增,值,值,实,质,质,：,：,资,资,本,本,为,为,本,本,、,、,产,产,业,业,为,为,器,器,时,间,间,：,：,中,中,短,短,期,期,典,型,型,：,：,鼎,鼎,辉,辉,、,、,弘,弘,毅,毅,/,高,盛,盛,、,、,摩,摩,根,根,,天,使,使,孵,化,化,VC,,并购,内涵,,P-I,PIPE,,,二级,＋,企业成长阶,段,段：,初,初创,成,成长,成,成熟,创投,成长,过桥,,收益,/,风险,/,时间：,PE,投 资 分,类,类 图,谱,谱,（上市）,PE,发展前景分,析,析,PE,发展前景分,析,析,——,1,）,PE,发展总体概,况,况：业绩优,异,异、发展迅,猛,猛、增长强,劲,劲,PE,的发源：,PE,起源于,31,年前的美国,，,，以,KKR,的出现为标,志,志。

1976,年，华尔街,著,著名投资银,行,行贝尔斯登,的,的三名投资,银,银行家合伙,成,成立了,KKR,，专注于被,并,并购企业的,价,价值提升并,获,获利退出，,这,这便是最早,的,的,PE,机构PE,发展成绩优,异,异,：美国,PE,过往,20,年收益率比,较,较,,,,,,,三个重要结,论,论：,1,）,PE,在,10,年到,20,年间的收益,回,回报远远高,于,于股票市场,；,；,2,）,优秀,PE,投资回报大,大,大优于总体,PE,的平均回报,；,；,3,）风投资本,投,投资收益率,总,总体呈下降,趋,趋势，而成,长,长资本和并,购,购资本的收,益,益率呈上升,趋,趋势PE,发展前景分,析,析,PE,发展前景分,析,析,——,1,）,PE,发展总体概,况,况,PE,募资额变化,：,：美国,PE,募资额变动,图,图,(1984-2006),,,,,,1984,年，美国的,PE,募集资金额,为,为,67,亿美元，,2000,年达到了,1773,亿美元在,2000,年左右，网,络,络泡沫的破,灭,灭对,PE,的发展造成,了,了较大的影,响,响，,PE,行业一度低,迷,迷如今，,整,整个,PE,行业已经走,出,出了低谷，,重,重新进入了,上,上升期。

2006,年,12,月初公布的,统,统计数据显,示,示，,2006,年以来，,PE,机构在美国,募,募集的资金,已,已超过,3600,亿美元，远,高,高于,2005,年全年的,1630,亿美元PE,影响日趋重,大,大：投资对,象,象由小变大,，,，领域涉及,千,千行百业开始，,PE,的投资对象,主,主要集中于,迅,迅速成长的,小,小型企业逐,逐渐，随着,投,投资的成功,，,，募资规模,的,的扩大，,PE,投资向成长,型,型和成熟型,企,企业转移，,金,金额超过百,亿,亿美元的并,购,购交易接连,涌,涌现如今,，,，成长型和,成,成熟型企业,已,已经成为,PE,关注的重中,之,之重道琼,斯,斯公司,06,年,11,月初公布的,数,数据显示，,PE,投资并购史,上,上最大的,5,件并购案中,，,，有,4,件发生在,2006,年在投资,对,对象涉及领,域,域上，,PE,几乎覆盖了,所,所有行业，,而,而且越来越,偏,偏向能源、,矿,矿产、化工,、,、机械、地,产,产等重大行,业,业PE,发展前景分,析,析,——,1,）,PE,发展总体概,况,况,PE,竞争状况：,竞,竞争尚未均,衡,衡，机构各,显,显神通。

从,1976,年至今，全,球,球可统计的,PE,投资机构已,经,经达到了,2000,多家，除了,一,一些专业的,PE,机构外，国,际,际知名的投,行,行如高盛、,摩,摩根等也纷,纷,纷大举进军,PE,市场然而,，,，对于一个,年,年仅,31,岁的新兴行,业,业来说，这,仍,仍是群雄逐,鹿,鹿的时代，,尚,尚未达到竞,争,争均衡状态,以全球八大,PE,为例，其管,理,理的资金总,额,额占总体,PE,资金量,20,～,25,％从管理资本,排,排名上，依,次,次为黑石（,920,亿美元）、,凯,凯雷（,760,亿美元）、,KKR,（,530,亿美元）、,橡,橡树资本（,360,亿美元）、,TPG,（,300,亿美元）、,阿,阿波罗（,160,亿美元）、,华,华平（,150,亿美元）、,3i,（,140,亿美元）八,八家管理资,金,金总额高达,3320,亿美元而在竞争模,式,式上，更是,各,各显神通KKR,，以低成本,杠,杠杆收购为,利,利器；,凯雷,则是利用政,界,界人士的影,响,响力攻城略,地,地；,黑石,特立独行，,拒,拒绝恶意收,购,购，偏重成,长,长型,PE,；,华平,擅长,”,专业经营,“,；,橡树,资本以眼光,独,独到著称，,专,专挑濒临破,产,产的企业下,手,手，被封为,”,华尔街的秃,鹫,鹫,“,；,3I,喜欢成熟企,业,业；,德州太平洋,（,（,TPG,）,擅长在行业,低,低谷出手；,阿波罗,则能将不良,债,债务点石成,金,金。

PE,发展前景分,析,析,PE,发展前景分,析,析,PE,发展前景分,析,析,——,2,）中国,PE,发展状况,2004,年,6,月，美国著,名,名的新桥资,本,本（,NewBridgeCapital,）以,12.53,亿元,人,人民,币,币，,从,从深,圳,圳市,政,政府,手,手中,成,成功,购,购得,深,深圳,发,发展,银,银行,的,的,17.89%,的股,权,权这,这是,业,业界,公,公认,的,的,中国,大,大陆,第,第一,起,起,PE,案例,，也,是,是国,际,际,PE,在中,国,国投,资,资的,第,第一,起,起重,大,大案,例,例由,由此,发,发端,，,，,PE,在中,国,国接,踵,踵而,来,来，,PE,投资,市,市场,开,开始,活,活跃,在不,到,到,3,年的,时,时间,里,里，,PE,机构,纷,纷纷,涌,涌现,，,，其,成,成长,速,速度,令,令人,动,动容,鼎,晖,晖、,弘,弘毅,、,、中,信,信资,本,本等,机,机构,凭,凭借,一,一系,列,列令,人,人眼,花,花缭,乱,乱的,案,案例,崭,崭露,头,头角,经典,案,案例,举,举例,：,：,,,,,,2005,年股,权,权分,置,置改,革,革，,直,直接,将,将,PE,退出,渠,渠道,这,这一,最,最致,命,命障,碍,碍消,融,融于,无,无形,。

至此,，,，,PE,产业,链,链条,彻,彻底,被,被打,通,通，,没,没有,什,什么,能,能阻,挡,挡,PE,在中,国,国前,进,进的,步,步伐,PE,发展,前,前景,分,分析,——,2,）中,国,国,PE,发展,状,状况,2006,－,2007,年第,二,二季,度,度,PE,投资,状,状况,,,,,PE,发展,前,前景,分,分析,国内,PE,的投,资,资金,额,额,2004,－,2006,年分,别,别是,20.9,亿美,元,元、,57.51,亿美,元,元、,129.7,亿美,元,元，,延,延承,了,了一,个,个新,兴,兴行,业,业所,应,应有,的,的迅,猛,猛态,势,势2007,年前,二,二季,度,度，,中,中国,的,的,PE,继续,保,保持,高,高额,投,投资,，,，案,例,例数,增,增幅,较,较大,，,，但,因,因外,资,资,PE,受到,相,相关,法,法规,阻,阻碍,，,，投,资,资额,增,增幅,有,有所,减,减缓,，,，显,然,然，,这,这不,过,过是,暂,暂时,的,的PE,发展,前,前景,分,分析,——,2,）中,国,国,PE,发展,状,状况,2006,－,2007,年,PE,募资,状,状况,,,,,PE,发展,前,前景,分,分析,投资,额,额更,多,多反,映,映,PE,的历,史,史及,现,现状,，,，而,募,募资,额,额则,反,反映,PE,的未,来,来趋,势,势。

2007,年第,一,一季,度,度募,资,资额,较,较,06,年同,期,期增,长,长,300,％多,，,，第,二,二季,度,度同,期,期增,长,长,200,％！,不,不算,07,年下,半,半年,，,，已,超,超过,06,年全,年,年资,金,金募,集,集量,不难,发,发现,，,，更,多,多的,眼,眼睛,在,在关,注,注中,国,国的,PE,：黑,石,石、,KKR,等国,际,际,PE,巨头,虎,虎视,眈,眈眈,；,；国,内,内券,商,商直,投,投暗,流,流涌,动,动；,渤,渤海,产,产业,基,基金,等,等设,立,立；,私,私募,证,证券,基,基金,风,风向,转,转变,；,；民,间,间资,本,本蠢,蠢,蠢欲,动,动,……,一切,都,都在,显,显示,：,：所,有,有的,资,资金,都,都已,经,经兴,奋,奋！,中,中国,PE,行业,未,未来,10,年将,全,全面,繁,繁荣,PE,发展,前,前景,分,分析,——,3,）小,结,结,总体,：,：,PE,诞生,30,年来,，,，其,投,投资,收,收益,成,成绩,远,远胜,股,股票,市,市场,这,意,意味,着,着全,球,球资,本,本将,蜂,蜂拥,向,向这,一,一重,大,大,“,投资,品,品,”,。

这,是,是整,个,个,PE,行业,成,成长,性,性最,坚,坚实,的,的保,障,障基,础,础增长,态,态势,：,：全,球,球,PE,募资,额,额及,中,中国,PE,募资,额,额情,况,况都,表,表明,，,，其,行,行业,增,增长,迅,迅猛,中,国,国因,其,其经,济,济起,飞,飞，,资,资本,市,市场,的,的全,流,流通,，,，更,是,是拉,动,动全,球,球资,本,本涌,向,向中,国,国，,PE,首当,其,其冲,，,，成,为,为各,路,路资,本,本聚,焦,焦的,重,重心,竞争,态,态势,：,：,1,）,PE,发展,历,历史,表,表明,，,，优,秀,秀,PE,机构,收,收益,率,率远,高,高于,其,其他,行,行业,平,平均,收,收益,率,率，,由,由此,可,可见,，,，项,目,目收,益,益符,合,合二,八,八原,则,则；,2,）由,于,于这,是,是个,崭,崭新,行,行业,，,，无,论,论是,从,从全,球,球还,是,是中,国,国来,看,看，,竞,竞争,都,都还,刚,刚刚,开,开始,，,，尤,其,其是,在,在中,国,国，,无,无论,是,是外,资,资还,是,是内,资,资,PE,都还,刚,刚起,步,步，,谁,谁都,还,还在,“,摸着,石,石头,过,过河,”,，谁,都,都没,有,有形,成,成绝,对,对的,竞,竞争,优,优势,。

行业,趋,趋势,：,：过,往,往,20,年统,计,计资,料,料表,明,明，,全,全球,VC,资本,总,总体,投,投资,收,收益,呈,呈下,降,降趋,势,势，,PE,资本,则,则稳,步,步上,升,升然,然而,，,，在,中,中国,的,的发,展,展历,程,程表,明,明，,二,二者,皆,皆呈,迅,迅猛,增,增长,态,态势,对华,新,新的,意,意味,：,：,PE,毫无,争,争议,地,地代,表,表着,投,投资,行,行业,最,最重,要,要的,未,未来,方,方向,，,，尤,其,其是,，,，当,今,今的,中,中国,的,的投,资,资机,构,构正,面,面临,国,国家,历,历史,性,性的,机,机会,，,，生,逢,逢其,时,时！,那,那些,不,不能,投,投身,其,其中,，,，占,据,据自,己,己的,一,一席,之,之地,的,的投,资,资机,构,构，,终,终将,被,被边,缘,缘化,所,以,以，,选,选择,PE,作为,华,华新,未,未来,的,的方,向,向，,无,无疑,具,具有,重,重大,战,战略,意,意义,PE,发展,前,前景,分,分析,目录,PE,发展前景,分,分析,PE,业务类型,比,比对,PE,投资机会,标杆企业,解,解读与典,型,型案例剖,析,析,PE,业务类型,比,比对,PE,业务类型,比,比对,——,VC,、,PE,比对分析,VC,、,PE,比较表,,,,,,由上图可,知,知，,VC,选择的行,业,业面较窄,，,，所能容,纳,纳的资金,体,体量有限,，,，高风险,高,高收益；,反,反之，,PE,对行业的,选,选择面较,广,广，容纳,资,资金体量,巨,巨大，风,险,险与收益,都,都相对比,较,较低。

本质区别,：,：,VC,投资的对,象,象其实就,是,是,“,创新,”,是那些,对,对已有成,熟,熟行业（,技,技术或经,营,营模式）,可,可能带来,成,成功挑战,的,的,“,创新,”,而创新毕,竟,竟不是高,概,概率事件,，,，这也是,VC,高风险的,最,最本质原,因,因，也正,因,因为这个,原,原因，使,得,得,VC,在逻辑上,很,很难做大,其所能,容,容纳的资,本,本规模和,高,高失败率,决,决定了在,这,这个行业,中,中的,VC,机构的事,业,业成长空,间,间和规模,而,PE,则是通过,促,促进成长,型,型企业和,成,成熟型企,业,业的效率,提,提升来实,现,现价值增,长,长效率提升,包,包含结构,效,效率（产,业,业层面）,和,和运营效,率,率（公司,层,层面），,前,前者多涉,及,及并购整,合,合，后者,则,则在企业,内,内部经营,范,范畴内完,成,成相对,于,于,VC,，,PE,投资回报,更,更加稳健,，,，所能容,纳,纳的资本,和,和事业空,间,间越大类型,投资行业,投资阶段,投资规模,投资期限,风险及收益,VC,多投资于新兴及高科技行业,初创期的企业,较小，几百万到几千万,4,－,8,年,风险高、收益也高,PE,多投资于高成长的传统行业,成长期和即将上市的企业,较大，几千万到数十亿,3,－,7,年,风险相对低、收益也相应较低,,PE,业务类型,比,比对,PE,业务类型,比,比对,——,成长资本,、,、并购资,本,本、,PRE-IPO,比对分析,狭义,PE,（尤其在,国,国内）包,含,含成长资,本,本、并购,资,资本和,PRE-IPO,资本。

由上图可,见,见，总体,上,上，成长,资,资本、并,购,购资本和,PRE-IPO,的投资风,险,险和收益,率,率逐级降,低,低，所能,容,容纳的资,金,金体逐级,增,增加由,于,于,PRE-IPO,更多地和,知,知名投行,、,、券商直,投,投、产业,型,型基金以,及,及具有政,府,府背景的,某,某些,PE,机构结合,更,更紧密，,一,一般的,PE,机构很难,将,将其作为,投,投资重心,来,来经营成长资本,和,和并购资,本,本是普通,PE,最为关注,的,的领域二,二者最大,的,的区别是,对,对经营管,理,理的涉入,程,程度成,长,长资本通,常,常都不要,求,求控盘，,主,主要依赖,企,企业本身,的,的成长性,来,来实现增,值,值，即，,主,主要在运,营,营层面提,升,升效率；,而,而并购资,本,本基本都,要,要求控制,权,权，主要,通,通过结构,效,效率的提,升,升来实现,企,企业价值,增,增长，一,般,般会涉及,大,大量的资,产,产重组，,并,并购整合,等,等经营动,作,作因此,，,，在对投,资,资者眼光,及,及能力的,考,考验上，,后,后者要求,更,更高类型,企业阶段阶段,投资规模,投后管理,投资期限,风险及收益,成长资本,成长期企业,,,4,－,8,年,,并购资本,上市及非上市企业均可,,,3,—,7,年,,PRE-IPO,即将上市企业,,基本不用,1,－,2,年,,,,,,,,,,,,,,,,,PE,业务类型,比,比对,PE,业务类型,比,比对,——,小结,总体：,VC,和,PE,本质区别,在,在于，前,者,者是投资,于,于创新，,后,后者是投,资,资于经营,。

因此，,VC,常和高科,技,技及新经,济,济企业相,伴,伴，且多,为,为处于初,创,创期的企,业,业，所能,容,容纳的资,金,金量级较,小,小，通常,在,在百万级,别,别，因其,高风险，,高,高收益，,小,小资金,的特点，,投,投资者在,操,操作思路,上,上，主要,是,是,搏概率,；而,PE,则通常活,跃,跃于传统,型,型行业，,企,企业处于,成,成长期甚,至,至成熟期,，,，所能容,纳,纳的资金,量,量级大，,从,从千万级,到,到数十亿,，,，,相对于,VC,，,PE,是低风险,，,，低收益,，,，大资金,，所以，,投,投资者在,操,操作思路,上,上，更多,是,是,精选,行业和企,业,业其次，,PE,中的成长,资,资本和并,购,购资本为,PE,活动的主,要,要领域,，,PRE-IPO,则更多被,某,某些,“,特权,”,机构或产,业,业基金所,关,关注最后，,成长资本,和,和并购资,本,本最大的,区,区别是对,经,经营管理,的,的涉入程,度,度前者,通,通常涉入,较,较浅，多,是,是跟随式,；,；后者则,涉,涉入较深,，,，要求控,盘,盘从统计数,据,据观察，,国,国内的成,长,长资本和,并,并购资本,都,都非常活,跃,跃，其增,长,长性均非,常,常迅猛，,无,无疑，这,将,将是各类,PE,角逐的主,战,战场。

由于国内,PE,刚开始兴,起,起，成长,资,资本无疑,将,将成为现,阶,阶段的主,战,战场，但,随,随着时间,的,的推移，,并,并购资本,一,一定会成,为,为各路,PE,未来的兵,家,家必争之,地,地对华新的,意,意味：,基于华新,的,的资源和,能,能力，,现阶段应,该,该以,PE,，尤其是,成,成长资本,作,作为自己,事,事业的绝,对,对重心来,发,发展其中，,VC,和,PRE-IPO,可稍作配,置,置，也可,以,以不配置,，,，而,对于并购,资,资本应该,保,保持关注,，伺机而,动,动目录,PE,发展前景,分,分析,PE,业务类型,比,比对,PE,投资机会,标杆企业,解,解读与典,型,型案例剖,析,析,PE,投资机会,分,分析,PE,投资机会,分,分析,——,中国投资,机,机会,机会源于,变,变化，中,国,国社会变,迁,迁是中国,投,投资机会,这,这条大河,长,长江的,“,河床,”,真正有,眼,眼光的投,资,资人，一,定,定要保证,自,自己清楚,社,社会变迁,——,河床的走,势,势，才能,保,保证自己,做,做到两个,要,要害：一,、,、顺势而,为,为；二、,始,始终站在,风,风口浪尖,。

中国社会变迁,经济腾飞,体制转轨,人口质变,世界社会变迁,工业化,城市化,民营化,资本化,老龄化,提升化,集中化,全球化,国企改制,不良资产,证券业,银行业,能源矿产,机械装备,环保节能,房地产,基础建设,公用事业,钢铁、合金,汽车、汽配,焦炭、铝业,信托业,寿险业,福利业,医疗业,世界工厂,重要市场,所谓全球化,即：全球的,中国化，以,及中国的全,球化中国投资机会图解,,,PE,投资机会,分,分析,PE,投资机会,分,分析,——,中国投资,机,机会,中国社会,变,变迁以,“,经济腾飞,、,、体制转,轨,轨、人口,质,质变,”,为三大主,旋,旋律而,这,这三大主,旋,旋律衍生,出,出中国的,”,八化,”,几乎所,有,有的重要,投,投资机会,都,都围绕这,“,八化,”,展开经济腾飞,——,工业化、,城,城市化、,集,集中化,体制转轨,——,民营化、,资,资本化,人口质变,——,老龄化、,提,提升化,全球化,经济腾飞,：,经济腾飞,带,带来了工,业,业化、城,市,市化和集,中,中化，由,此,此产生了,众,众多具有,投,投资价值,的,的行业性,机,机会尤,其,其以其中,的,的集中化,给,给中国经,济,济体带来,的,的影响最,为,为深远，,而,而其所产,生,生的投资,机,机会无疑,也,也是最大,的,的。

工业化：,整个中国,经,经济的腾,飞,飞史，就,是,是经济的,工,工业化史,，,，它带动,了,了能源等,原,原材料的,巨,巨量消耗,以,以及工业,产,产品的极,大,大丰富，,由,由此形成,了,了支撑工,业,业化发展,的,的能源矿,产,产、机械,装,装备等行,业,业投资机,会,会随着,工,工业化往,纵,纵深发展,，,，能源消,耗,耗及环境,污,污染越来,越,越体现为,一,一个国家,战,战略问题,，,，因此环,保,保节能是,经,经济发展,不,不可避免,的,的主题，,蕴,蕴藏着大,量,量投资机,会,会PE,投资机会,分,分析,PE,投资机会,分,分析,——,中国投资,机,机会,经济腾飞,：,经济腾飞,带,带来了工,业,业化、城,市,市化和集,中,中化，由,此,此产生了,众,众多具有,投,投资价值,的,的行业性,机,机会尤,其,其以其中,的,的集中化,给,给中国经,济,济体带来,的,的影响最,为,为深远，,而,而其所产,生,生的投资,机,机会无疑,也,也是最大,的,的城市化,：,：现有,大,大城市,的,的平面,扩,扩张和,功,功能调,整,整，以,及,及中小,城,城镇的,大,大量涌,现,现，派,生,生出城,市,市基础,设,设施、,公,公用事,业,业等大,量,量投资,需,需求。

而,而城市,化,化带来,的,的城市,人,人口扩,张,张也给,房,房地产,、,、消费,品,品等带,来,来巨大,的,的投资,机,机会集中化,：,：中国,多,多数产,业,业已经,发,发展到,竞,竞争激,烈,烈乃至,超,超竞争,状,状态，,对,对中国,企,企业而,言,言，结,构,构效率,失,失效往,往,往是致,命,命的，,企,企业提,升,升运营,管,管理效,率,率往往,因,因结构,效,效率低,下,下而失,效,效而,未,未来的,趋,趋势是,产,产业将,快,快速集,中,中化，,结,结构效,率,率迅速,提,提升，,因,因此投,资,资于具,有,有结构,效,效率提,升,升空间,的,的产业,，,，有可,能,能获得,超,超额的,收,收益具,具有较,大,大的结,构,构效率,提,提升空,间,间的，,往,往往是,那,那些产,能,能过剩,的,的行业,，,，例如,钢,钢铁、,汽,汽车、,焦,焦炭、,铝,铝等，,都,都孕育,着,着现在,或,或者未,来,来巨大,的,的结构,效,效率提,升,升空间,和,和投资,机,机会PE,投资机,会,会分析,PE,投资机,会,会分析,——,中国投,资,资机会,体制转,轨,轨,：,体制转,轨,轨主要,以,以民营,化,化和资,本,本化为,代,代表。

在,在新的,运,运行轨,道,道上，,中,中国经,济,济体不,仅,仅是速,度,度的简,单,单提升,，,，它将,意,意味着,这,这列火,车,车的动,力,力燃料,，,，驾驶,方,方式，,甚,甚至列,车,车的材,质,质都将,发,发生深,刻,刻变化,而这,变,变化正,是,是产生,投,投资机,会,会的重,要,要来源,，,，而且,许,许多机,会,会都是,历,历史性,的,的民营化,：,：民营,化,化最典,型,型的表,征,征是高,效,效率的,民,民营经,济,济对低,效,效能的,国,国有经,济,济的蚕,食,食、替,代,代的过,程,程，民,营,营化促,使,使国有,企,企业的,改,改造和,效,效率提,升,升成为,经,经济效,率,率提升,的,的重要,内,内容，,带,带来了,国,国有企,业,业的收,购,购改造,等,等机会,在国,际,际投资,机,机构涌,现,现中国,的,的时候,，,，政策,上,上对外,资,资投资,机,机构的,各,各种限,制,制也成,为,为了国,内,内投资,机,机构占,领,领位势,的,的重要,策,策略民,民营化,所,所代表,的,的效率,提,提升还,带,带来了,一,一类投,资,资机会,，,，即旧,体,体制下,形,形成的,大,大量不,良,良资产,以,以及大,量,量在竞,争,争中未,能,能发挥,优,优势而,经,经营绩,效,效低下,的,的公司,，,，对其,进,进行处,置,置、改,造,造和效,率,率提升,是,是一大,投,投资机,会,会。

资本化,：,：中国,经,经济发,展,展的一,个,个显著,趋,趋势是,资,资本化,，,，在金,融,融制胜,与,与金融,致,致命的,时,时代，,发,发展现,代,代金融,体,体系将,越,越来越,体,体现为,中,中国的,大,大国发,展,展战略,，,，对中,国,国具有,战,战略性,的,的意义,一国,经,经济常,因,因资本,市,市场的,繁,繁荣而,更,更显繁,荣,荣，二,战,战后日,本,本与东,亚,亚国家,的,的发展,即,即是例,证,证；一,国,国经济,也,也常因,金,金融体,系,系的崩,溃,溃而加,速,速坍塌,，,，上世,纪,纪末东,南,南亚金,融,融危机,累,累及多,少,少国家,，,，又有,多,多少国,家,家一夜,之,之间几,乎,乎破产,这些,历,历史都,是,是中国,在,在资本,化,化浪潮,中,中要加,以,以注意,的,的中,国,国经济,资,资本化,是,是一个,极,极为重,要,要的社,会,会变迁,趋,趋势，,在,在这样,的,的趋势,中,中，银,行,行、保,险,险、证,券,券、信,托,托等金,融,融服务,业,业将迅,猛,猛发展,，,，由此,带,带来了,重,重大的,投,投资机,遇,遇PE,投资机,会,会分析,PE,投资机,会,会分析,——,中国投,资,资机会,人口质,变,变,：人口,质,质变主,要,要指中,国,国人口,的,的老龄,化,化和人,口,口体量,巨,巨大且,素,素质不,断,断提升,而,而言的,提,提升化,。

人口,质,质变所,产,产生的,影,影响是,非,非常广,泛,泛而深,远,远的，,而,而投资,机,机会更,深,深蕴其,中,中老龄化,：,：,2005,年我国,60,岁以上,老,老年人,已,已近,1.5,亿元，,随,随着独,生,生子女,家,家庭增,多,多和家,庭,庭小型,化,化，传,统,统家庭,养,养老己,面,面临挑,战,战，代,际,际之间,的,的孝道,、,、赡养,、,、照料,老,老人的,观,观念日,益,益淡化,，,，传统,的,的养老,方,方式将,向,向社会,养,养老转,变,变而,当,当前社,会,会养老,和,和社区,服,服务较,为,为薄弱,，,，据调,查,查全国,有,有一千,多,多万老,年,年人要,求,求进入,老,老年福,利,利机构,养,养老，,但,但目前,各,各类福,利,利院的,床,床位远,远,远满足,不,不了需,要,要此,外,外，老,年,年人是,疾,疾病的,高,高发人,群,群，据,卫,卫生部,调,调查，,老,老年人,发,发病率,比,比青壮,年,年要高,3-4,倍，住,院,院率高,2,倍，老,人,人因病,和,和高龄,老,老人生,活,活不能,自,自理的,数,数额庞,大,大，医,疗,疗、寿,险,险等行,业,业投资,机,机会涌,现,现。

提升化,：,：,1960,年代开,始,始的人,口,口生育,高,高峰带,动,动,1980,年代等,几,几次人,口,口增长,浪,浪潮，,规,规模庞,大,大的人,口,口体量,天,天然是,个,个大消,费,费市场,，,，它无,疑,疑是中,国,国经济,起,起飞的,基,基石而,而九十,年,年代以,来,来大专,院,院校不,断,断扩招,，,，使全,体,体国民,的,的平均,受,受教育,水,水平大,幅,幅上扬,，,，人口,素,素质迅,速,速提升,，,，培育,了,了丰富,、,、胜任,、,、廉价,的,的劳动,力,力资源,，,，使中,国,国成为,跨,跨国企,业,业的投,资,资乐园,以,以及承,接,接全球,产,产业转,移,移的世,界,界工厂,这种,人,人口质,变,变所产,生,生的影,响,响是广,泛,泛而深,远,远的，,投,投资机,会,会便孕,育,育其中,PE,投资机会分,析,析,PE,投资机会分,析,析,——,中国投资机,会,会,全球化,：全球化最,深,深刻的解读,，,，其实就是,全,全球企业的,中,中国化，和,中,中国企业的,全,全球化历,史,史终将证明,，,，过往,30,年，所谓的,全,全球化其实,是,是全球经济,的,的美国化，,而,而未来,30,，所谓的全,球,球化必将是,全,全球经济的,中,中国化。

全球企业的,中,中国化：过,去,去三十年，,所,所谓全球化,，,，其主流趋,势,势实质上是,全,全球的美国,化,化；未来三,十,十年，所谓,全,全球化，其,主,主流趋势实,质,质上是全球,的,的中国化因,因此对于跨,国,国公司而言,，,，凡是中国,化,化步伐落后,者,者，必将衰,落,落，具备长,远,远眼光的企,业,业，都将把,中,中国市场视,为,为战略目标,，,，都将把企,业,业的中国化,作,作为核心战,略,略手段中国企业的,全,全球化：对,于,于中国公司,而,而言，凡是,全,全球化步伐,滞,滞后者，多,将,将失势国,内,内企业面临,日,日益国际化,的,的消费者，,必,必须以国际,化,化的生产、,经,经营、服务,方,方能获得消,费,费者的认可,，,，而国际市,场,场的开拓是,具,具有远大抱,负,负的中国企,业,业都需要经,过,过的历程唯,唯有全球化,的,的中国企业,，,，才能真正,在,在全球竞争,中,中站稳脚跟,因此，对投,资,资者而言，,投,投资于具有,国,国际化视野,以,以及具备国,际,际发展潜力,的,的企业，往,往,往在退出渠,道,道上更便利,、,、收益上更,高,高PE,投资机会分,析,析,PE,投资机会分,析,析,——,与,GC,（成长资本,）,）、,BC,（并购基金,）,）联系密切,的,的投资机会,根据上述分,析,析，不难发,现,现，与成长,资,资本联系更,紧,紧密的投资,机,机会应该在,城,城市化、民,营,营化、资本,化,化、老龄化,、,、提升化、,全,全球化中去,寻,寻找；而与,并,并购基金联,系,系更紧密的,则,则是工业化,、,、集中化、,民,民营化、提,升,升化和全球,化,化。

作为华新而,言,言，应以成,长,长资本投资,机,机会为主，,但,但不可过份,拘,拘泥于某种,投,投资机会，,因,因为目前的,中,中国处于经,济,济剧变时代,，,，各种机会,涌,涌现，所以,，,，正确的战,略,略应该以跑,马,马圈地抢夺,资,资源为主老龄化,资本化,城市化,全球化,提升化,集中化,民营化,工业化,成长资本投,资,资机会,并购基金投,资,资机会,PE,投资机会分,析,析,PE,投资机会分,析,析,——,小结,如同江河中,的,的浪花，未,来,来总是在不,断,断变化，而,正,正是有变化,才,才产生了机,会,会浪花总,是,是转瞬即逝,的,的，只有看,清,清了河床的,走,走向，才有,可,可能深刻把,握,握未来的大,势,势，这正是,对,对投资者眼,光,光的终极考,验,验而这个,河,河床，就是,社,社会变迁：,中,中国社会变,迁,迁和全球社,会,会变迁当今中国是,个,个充满机会,的,的乱世,正是在中,国,国和世界的,社,社会变迁相,互,互作用、相,互,互影响的效,果,果下，产生,了,了中国纷繁,缤,缤纷的投资,机,机会，产生,了,了包括工业,化,化、城市化,、,、集中化、,老,老龄化、民,营,营化、提升,化,化、资本化,、,、全球化等,在,在内的繁多,投,投资机会，,中,中国即将全,面,面进入流金,岁,岁月的说法,，,，一点也不,夸,夸张。

对成长资本,而,而言，类似,国,国企改制、,金,金融体系改,制,制、资源占,据,据、传统行,业,业消费升级,等,等领域都是,当,当前的重大,投,投资机会华,华新可重点,关,关注其中适,合,合自身资源,和,和能力特点,的,的投资机会,对华新的意,味,味：基于华,新,新的资源和,能,能力，要做,到,到二点：一,、,、应重点关,注,注以下机会,领,领域：,1,）金融体系,改,改制；,2,）国企改制,型,型企业；,3,）传统升级,型,型企业；,4,）资源占据,类,类企业；二,、,、不应过分,拘,拘泥于某个,行,行业和机会,，,，而应时刻,牢,牢记，这是,个,个乱世！在,乱,乱世的基本,策,策略应该是,跑,跑马圈地，,随,随时变化自,己,己的形态，,调,调整自己的,投,投资姿态，,逐,逐水草而居,，,，在运动战,中,中壮大自己,的,的能力和资,源,源目录,PE,发展前景分,析,析,PE,业务类型比,对,对,PE,投资机会,标杆企业解,读,读与典型案,例,例剖析,案例一：复,星,星整合医药,产,产业,上海复星高,科,科技（集团,）,）有限公司,创,创建于,1992,年，是一家,大,大型综合性,民,民营企业集,团,团，目前已,投,投资医药、,房,房地产、钢,铁,铁、商业零,售,售等主要领,域,域，以及金,融,融、矿业等,战,战略投资领,域,域。

名列,“,2006,中国企业,500,强,”,利润第,39,位，营业收,入,入第,92,位；,“,中国最大,500,家企业集团,”,营业收入第,73,位；,“,上海企业集,团,团排名百强,”,营业收入第,9,位；,2003,年至,2006,年连续,3,年排名中国,民,民营企业纳,税,税榜单第,1,名2006,年营业收入,385.3,亿元，利润,28.2,亿元，纳税,总,总额,45.8,亿元复星概况,发展历程,,1992,,,1996,,1998,,2001,,2004,,2006,1993,成立广信科,技,技公司,先后从事市,场,场调查，食,品,品、电子以,及,及化工产品,的,的生产,1993,年进入房地,产,产销售和生,物,物医药领域,、,、获得第一,桶,桶金,房地产销售,和,和生物医药,先后拆资、,开,开展资源优,化,化配置和“,1,＋,1>2”,的共同发展,现代生活医,药,药产业、信,息,息产业、房,地,地产业,复星医药上,市,市，复星地,产,产成立，“,复,复星集团”,开,开始多元化,历,历程,医药、房地,产,产、钢铁、,金,金融等行业,复星房地产,完,完成增资更,名,名为复地，,并,并变更为股,份,份有限公司,开,开始开展零,售,售业务,医药、房,地,地产、钢,铁,铁、金融,、,、零售业,复地在香,港,港联交所,上,上市。

投,资,资招金矿,业,业,,,投资海翔,药,药业,医药、房,地,地产、钢,铁,铁、金融,、,、零售业,、,、矿业,招金矿业,在,在香港联,交,交所上市,，,，海翔药,业,业在上海,证,证券交易,所,所上市；,实,实现年营,业,业收入,385.3,亿元，税,后,后利润,28.2,亿元，纳,税,税总额,45.8,亿元,案例一：,复,复星整合,医,医药产业,行业,控股企业,参股企业,,医药,复星医药,天药股份、羚锐股份、国药股价、一致药业、武汉健民、武汉中联药业、广西花红药业、重庆药友制药、重庆医药工业研究所、北京金象医药、雷允上药业、上海药房,……,,地产,复地集团,,,钢铁,南钢股份,,唐山建龙钢铁有限公司、宁波建龙钢铁有限公司,商业,豫园商城,友谊股份、联华超市,金融,德邦证券,兴业银行、上海银行、兴业证券,,文化传播,,上海复星书刊发行有限公司、北京每日报刊发行有限公司、文汇出版服务有限公司,汽车,,厦门金龙客车、安,源客车,黄金,,招金矿业股份有限公司,复星版图,,,,,,,,,A:,B:,C:,A:,“,以投资银,行,行业务为,中,中心的金,融,融产业平,台,台,”,，是,“,整个集团,的,的金融中,心,心和战略,中,中心,”,；,B:,“,以推动各,产,产业发展,为,为核心的,上,上市公司,群,群体,”,；,C:,“,以提升竞,争,争能力为,主,主线的专,业,业公司,”,；,案例一：,复,复星整合,医,医药产业,战略重心,：,：,行业聚焦,：,：,锁定医药,、,、地产、,钢,钢铁、物,流,流等战略,产,产业；,核心目的,：,：,以实业成,长,长及扩张,为,为终极目,的,的；,经营思维,：,：,产品经营,与,与资本经,营,营密切结,合,合；,成长方式,：,：,以并购式,成,成长为主,，,，内涵式,成,成长为辅,，,，进行产,业,业成长并,展,展开竞争,布,布局。

核心能力,：,：,行业能力,：,：,对所在行,业,业的深刻,理,理解和资,深,深经验，,尤,尤其是产,业,业大势及,方,方向的把,握,握；,投行能力,：,：,对资本运,作,作，并购,重,重组、各,种,种金融工,具,具的熟练,掌,掌握；,团队能力,：,：,复星拥有,业,业内非常,优,优秀的管,理,理核心团,队,队，彼此,非,非常默契,及,及互补；,企业文化,：,：,拥有强大,的,的,“,融合性,”,的企业文,化,化力量,,复星战略,重,重心及核,心,心能力,案例一：,复,复星整合,医,医药产业,打造产业,融,融资平台,：,：,1998,年,8,月，复星,集,集团绝对,控,控股的复,星,星实业挂,牌,牌上市，,募,募资,3.5,亿元，,2000,年,7,月进行了,配,配股筹集,资,资金,4.5,亿元产业并购,整,整合,——,实现产业,布,布局：,从,2000,年开始，,复,复星开始,了,了一系列,的,的横向和,纵,纵向并购,整,整合控制河南,信,信阳生物,制,制药有限,公,公司,90.3%,的股权,收购羚锐,制,制药,参股天津,药,药业有限,公,公司,22,％的股权,受让上海,雷,雷允上北,区,区药业股,份,份有限公,司,司,24,％的股权,受让武汉,中,中联药业,4000,万股,收购重庆,医,医药研究,院,院、重庆,药,药友制药,的,的控股权,参股广西,花,花红药业,，,，投资金,象,象大药房,、,、联华超,市,市药房等,····,·,··,区域扩张,发,发展,——,实现市场,布,布局：,以上海为,起,起点，收,购,购或者参,股,股了天津,、,、北京、,河,河南、重,庆,庆、武汉,、,、广西等,地,地的诸多,知,知名医药,公,公司，完,成,成了地域,布,布局和市,场,场占领。

为,为复星医,药,药产业的,发,发展奠定,了,了基础复星整合,医,医药产业,历,历程,案例一：,复,复星整合,医,医药产业,2000,年收购羚,锐,锐制药,——,打造医药,整,整合平台,上海复星,医,医药产业,发,发展公司,前,前身为,2001,年,2,月收购的,河,河南信阳,生,生物制药,有,有限公司,，,，后改名,为,为上海复,星,星医药产,业,业发展公,司,司，是其,进,进行医药,产,产业收购,兼,兼并的一,个,个重要的,平,平台通过此次,收,收购，复,星,星医药持,有,有了羚锐,股,股份,15.04%,的股份，,成,成为其第,二,二大股东,，,，比第一,大,大股东信,阳,阳羚羊山,制,制药厂的,18.95%,只少,3.91,个百分点,鉴于信,阳,阳建设投,资,资总公司,仍,仍然持有,羚,羚锐股份,6.61%,的股份，,而,而其减持,羚,羚锐股份,意,意图非常,明,明显，不,排,排除复星,医,医药和信,阳,阳建设投,资,资总公司,达,达成有某,种,种私下协,议,议，使复,星,星医药可,能,能成为其,潜,潜在第一,大,大股东或,可,可能有实,际,际控制权,同时，,通,通过收购,信,信阳生物,制,制药公司,来,来间接收,购,购羚锐股,份,份的股权,，,，比直接,收,收购羚锐,股,股份的股,权,权在财务,上,上要有利,。

由于收购,上,上市公司,的,的母公司,股,股权无需,财,财政部审,批,批，复星,系,系在收购,中,中并没有,遇,遇到大的,阻,阻碍，轻,轻,轻松松地,控,控制了铃,锐,锐股份复,复星系收,购,购羚锐股,份,份、参股,天,天津药业,都,都是采用,类,类似手法,，,，即收购,上,上市公司,的,的母公司,的,的股权，,从,从而间接,控,控制上市,公,公司，这,样,样可以避,免,免一些审,批,批手续，,减,减少收购,的,的障碍和,成,成本案例一：,复,复星整合,医,医药产业,2000,年,4,月参股天,津,津制药,——,扩张生产,能,能力,2000,年,4,月，复星,医,医药参股,改,改制天津,药,药业集团,有,有限公司,，,，持股,22%,，又于,2001,年,5,月受让天,津,津开发区,泛,泛亚太有,限,限公司所,持,持有的天,津,津药业集,团,团有限公,司,司,3%,的股权，,共,共计持有,其,其,25%,的股权由,由于天津,药,药业集团,是,是天津药,业,业的第一,大,大股东，,因,因此复星,系,系间接参,股,股天津药,业,业案例一：,复,复星整合,医,医药产业,2002,年,4,月收购中,联,联药业,——,扩张市场,渠,渠道（及,生,生产能力,）,）,武汉中联药业,武汉中百,复星医药,复星医药产业发展有限公司,90.3%,32.9%,32.9%,现金,转让股权,2002,年,4,月复星医,药,药产业发,展,展公司出,资,资,5000,万元受让,武,武汉中百,集,集团股份,公,公司所持,有,有的武汉,中,中联药业,股,股份公司,4000,万股股份,，,，从而参,股,股武汉中,联,联药业。

武,武汉中联,已,已经于,2003,年初开始,进,进入上市,辅,期，,辅,券商,为,为福建闽,发,发证券收,收购平台,为,为复星医,药,药产业发,展,展有限公,司,司（羚锐,股,股份也是,复,复星医药,产,产业发展,的,的名义持,有,有），该,平,平台是复,星,星医药进,行,行收购的,主,主要平台,这种直,接,接受让被,收,收购公司,股,股权的手,法,法也是复,星,星系经常,采,采用的收,购,购方法之,一,一案例一：,复,复星整合,医,医药产业,2002,年,4,月，收购,重,重庆医药,研,研究院和,重,重庆药友,制,制药,—,—,—,加,强,强,研,研,发,发,和,和,生,生,产,产,能,能,力,力,；,；,2002,年,9,月,，,，,收,收,购,购,广,广,西,西,花,花,红,红,药,药,业,业,—,—,—,加,强,强,生,生,产,产,能,能,力,力,，,，,扩,扩,宽,宽,产,产,品,品,线,线,2002,年,4,月,收,收,购,购,重,重,庆,庆,化,化,医,医,控,控,股,股,(,集,团,团,),有,限,限,公,公,司,司,持,持,有,有,的,的,重,重,庆,庆,医,医,药,药,研,研,究,究,院,院,56.89%,的,股,股,权,权,，,，,2002,年,5,月,21,日,复,复,星,星,医,医,药,药,与,与,重,重,庆,庆,化,化,医,医,控,控,股,股,(,集,团,团,),有,限,限,公,公,司,司,、,、,重,重,庆,庆,制,制,药,药,六,六,厂,厂,职,职,工,工,持,持,股,股,会,会,签,签,署,署,的,的,增,增,资,资,扩,扩,股,股,协,协,议,议,，,，,公,公,司,司,以,以,现,现,金,金,出,出,资,资,6831.68,万,元,元,人,人,民,民,币,币,，,，,向,向,重,重,庆,庆,药,药,友,友,制,制,药,药,有,有,限,限,责,责,任,任,公,公,司,司,增,增,资,资,，,，,占,占,药,药,友,友,制,制,药,药,增,增,资,资,扩,扩,股,股,后,后,51%,的,股,股,权,权,。

2002,年,9,月,复,复,星,星,医,医,药,药,产,产,业,业,发,发,展,展,和,和,广,广,西,西,花,花,红,红,药,药,业,业,原,原,股,股,东,东,签,签,署,署,增,增,资,资,扩,扩,股,股,协,协,议,议,书,书,，,，,出,出,资,资,3068,万,元,元,，,，,向,向,广,广,西,西,花,花,红,红,药,药,业,业,增,增,资,资,，,，,占,占,增,增,资,资,扩,扩,股,股,后,后,45%,的,股,股,权,权,，,，,为,为,其,其,第,第,一,一,大,大,股,股,东,东,广,广,西,西,花,花,红,红,药,药,业,业,在,在,被,被,复,复,星,星,医,医,药,药,收,收,购,购,前,前,曾,曾,经,经,有,有,过,过,上,上,市,市,计,计,划,划,，,，,该,该,企,企,业,业,为,为,广,广,西,西,知,知,名,名,医,医,药,药,企,企,业,业,案,例,例,一,一,：,：,复,复,星,星,整,整,合,合,医,医,药,药,产,产,业,业,通,过,过,上,上,述,述,产,产,业,业,整,整,合,合,，,，,复,复,星,星,医,医,药,药,目,目,前,前,旗,旗,下,下,拥,拥,有,有,几,几,十,十,家,家,企,企,业,业,，,，,已,已,完,完,成,成,了,了,从,从,研,研,发,发,到,到,流,流,通,通,的,的,整,整,个,个,价,价,值,值,链,链,整,整,合,合,，,，,如,如,下,下,图,图,：,：,,,研,发,发,研,发,发,团,团,队,队,，,，,拥,拥,有,有,国,国,家,家,级,级,技,技,术,术,中,中,心,心,，,，,研,研,发,发,人,人,员,员,500,人,以,以,上,上,，,，,其,其,中,中,包,包,括,括,具,具,有,有,国,国,际,际,一,一,流,流,制,制,药,药,企,企,业,业,研,研,发,发,和,和,GMP,经验的,医,医药专,家,家,,,生产,旗下包,括,括河南,羚,羚锐制,药,药、天,津,津药业,集,集团在,内,内的二,十,十几家,企,企业拥,有,有多个,知,知名品,牌,牌和巨,大,大的生,产,产能力,,,流通,通过自,建,建和收,购,购的方,式,式建立,了,了中国,最,最大的,医,医药批,发,发和零,售,售网络,。

批发网,络,络在北,京,京、天,津,津、上,海,海、广,州,州、深,圳,圳均位,列,列第一,和,和第二,；,；零售,网,网络拥,有,有一千,多,多家的,药,药店（,如,如北京,金,金象等,）,），并,且,且主要,集,集中在,北,北京、,上,上海、,深,深圳等,地,地案例一,：,：复星,整,整合医,药,药产业,复星医,药,药通过,产品经,营,营与资,本,本经营,的,的紧密,结,结合,，实现,了,了产业,的,的快说,成,成长及,扩,扩张下,下图为,复,复星实,业,业,1997,年来总,资,资产、,净,净资产,、,、净利,润,润的变,化,化趋势,，,，从中,可,可以了,解,解到复,星,星医药,的,的快速,发,发展轨,迹,迹更,重,重要的,是,是，我,们,们能发,现,现,实业型,投,投资公,司,司以完,成,成产业,布,布局为,首,首要目,标,标，短,期,期的利,润,润实现,倒,倒在其,次,次,案例一,：,：复星,整,整合医,药,药产业,复星的,地,地域布,局,局,海南,黑龙江,吉林,辽宁,河北,山东,福建,江西,安徽,湖北,湖南,广东,广西,上海,河南,山西,内蒙古,陕西,宁夏,甘肃,青海,四川,,贵州,云南,西藏,新疆,江苏,浙江,北京,台湾,,,,,,,,参控股企业布点,,案例一,：,：复星,整,整合医,药,药产业,从投资,的,的角度,观,观察实,业,业型投,资,资的要,害,害主要,有,有以下,几,几方面,：,：,始终把,握,握产。